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早评】印尼计划提高镍行业税率,镍原料成本或上升
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早评 | 2025年3月11日 品种:铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 沪铜受到特朗普“衰退论”的影响出现下行,但在美元指数回落的情况下减缓了跌势。 宏观方面,特朗普关税政策经过前期发酵后,溢价趋势明显放缓。美国2月纽约联储1年通胀预期 3.13%(预期3.1%),美股明显下挫和经济数据偏弱的预期引导市场,全球需求伴随着关税政策的不断变化仍受到较大压制,LME铜价趋同美元指数出现下跌,体现出市场对于全球流动性和经济衰退的一定担忧。 供需方面,原料趋紧预期再次升温,冶炼环境仍较差,现货铜冶炼利费持续下行,最新铜精矿TC下滑至-14.8美元,但精炼铜供给未出现减产情况,2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨,产量上行主要源于冶炼产能恢复,多数冶炼厂在年前已经备足原料库存,开工率维持较高水平,矛盾尚未激化,而需求端,国内电解铜社会库存延续去库,近期铜价重心再度上移,下游消费仍表现有所受抑,但伴随原料端预期受限,因此库存继续下降。宏观环境仍不支撑消费大幅反弹,下游消费疲弱局面尚未明显改善,库存压力不会被显著激化。因此国内供需现状暂未明显收紧。 总体来看,原料趋紧格局保持,但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限,整体供应端矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动,随着市场“衰退”预期再起,铜价上方承压。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况,国际主要关注美国本周的通胀数据和政策变化。 铝 铝 2025.3.11 一、市场观点 国内2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。美国商务部长霍华德·卢特尼克证实,美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效,美国中西部铝现货升水大幅走高。 供给端,国务院发文推进
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行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩,国内四川地区电解铝将逐步复产,前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。 需求端,春节后下游开工率环比回升,铝锭+铝棒社库环比-1.2至118.9万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速,考虑到光伏行业为应对产能过剩,由光伏协会牵头自律减产,25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,出口签单月内已达10-15万吨,非铝需求开始补库,期货库存大幅上行,海外氧化铝现货价格下行,出口需求被抑制,非铝需求占比小提振有限,现货价格再次开始下行。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需仍是过剩,累库趋势不变,后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多,铝土矿库存环比上行,进口矿和国产矿价松动,氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。 整体来看,美商务部长称3月12日起对进口钢铝征收25%关税,美国中西部铝现货升水大幅走高,关税明起落地,铝价震荡运行,逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格下行,出口需求被抑制,非铝需求占比小提振有限,国内氧化铝现货价格继续下跌。随着供需转过剩,氧化铝回归成本定价,后续关注的点在于成本有多少下行空间,对应盘面就还有多少下跌空间,总体下行趋势不变,逢高做空。 二、消息面 1.【美商务部长:3月12日起对进口钢铝征收25%关税】当地时间9日,美国商务部长霍华德·卢特尼克证实,美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效。卢特尼克还表示,美国对加拿大乳制品和木材产品的关税将从4月份开始征收。(央视新闻) 锌 锌 2025.3.11 一、市场观点 国内2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。美国商务部长霍华德·卢特尼克证实,美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效。 供给端,节后锌精矿TC延续上行,环比+100至3150元,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,挺TC意愿强,冶炼亏损环比继续收窄,供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比+0.2至11.4万吨,社库同期低位小幅上行,对锌价支撑仍存。 总体来说,国内两会政策预期暂告段落,又进入现实的验证。精矿TC大幅上行,国内炼厂复产预期加强,国内社库仍处同期低位,对锌价仍存支撑,短期观望,关注高空的趋势机会。 二、消息面 1.【乘联分会:2月新能源乘用车市场零售68.6万辆,同比增长79.7%】2月全国乘用车市场零售138.6万辆,同比增长26.0%,环比下降22.8%;今年1-2月累计零售317.9万辆,同比增长1.2%。2月零售处于历年2月零售历史高位,1-2月恢复正增长,市场表现较强。2月新能源乘用车市场零售68.6万辆,同比增长79.7%,环比下降7.8%;1-2月累计零售143.0万辆,增长35.5%。(乘联分会微信公号) 镍 镍 2025.03.11 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价132680元/吨,涨幅1.83%。夜盘主力合约收盘价132640元/吨,涨幅0.00%。金川镍升贴水-75至1350元/吨,进口镍升贴水-50至-100元/吨,镍豆升贴水维持-450元/吨;伦镍升贴水+1.39至-212.40美元/吨。 宏观层面,昨晚美国衰退预期增强,全球权益资产大跌,
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承压。 供应端,印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性,虽目前对供应的影响有限,但风险在上升,周末印尼释放计划提高镍产业链各环节税收的信号,镍成本或走强。加工端国内精炼镍开工维持高位,全国精炼镍月产量同比上升15%,一级镍供应压力上升。 需求端,国内不锈钢产量2月环比持平,同比上升15%,3月排产预计环比回升14%,同比上升8%,镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨,三元电池行业或进一步提高高镍正极占比,但三元电池自身份额面临下降风险。 后市来看,原料端,受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升,菲律宾开始镍加工产能建设,寻求与印尼同样的下游化发展路径,未来菲律宾镍矿出口或减少,短期行业成本或上升。一二级镍现货整体供需过剩压力较大,精炼镍海内外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持,仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源成本抬升甚至后续释放不及预期的担忧,由于印尼镍资源供应全球占比超过一半,虽然宏观层面的衰退预期对
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价格整体施压,镍价走势仍相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【近期印尼政府对PNBP(非税国家收入)提出相关调整建议】据调研了解,近期印尼政府对PNBP(非税国家收入)提出相关调整建议。其中镍产业链方面,印尼政府提议镍矿税率从固定的10%,改为14%-19%,按HMA价格浮动调整;镍铁税率从固定2%调整为5%-7%,按照HMA价格浮动调整;镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%,按照HMA价格浮动调整,并取消windfall tax(暴利税)。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研,近日印尼能矿部再提此修订案,建议落地但并无政策细节,目前该法案修订案仍未下定论。(Mysteel) 2、【印尼拟提高矿业特许权使用费以支撑财政】根据周末发布的一份公共咨询文件,印尼能源和矿产资源部正在考虑提高从铜到煤等各种矿产的开采税,此前固定费率的特许权使用费现在可能随价格上涨而上调。潜在的增税正值印尼矿业的困难时期。该国最大两项出口产品镍和煤炭的价格已经跌至多年低点,迫使部分生产商考虑削减产量。就镍而言,对生产征收的10%的统一税率将被14%-19%的税率所取代,具体取决于政府确定的基准价格。冶炼厂生产的产品的税率也将提高。此外,锡、铜和黄金生产的特许权使用费也将提高。(金十数据) 3、【甘肃:到2030年底冶金
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产业链招商引资到位资金526亿元】《甘肃省打造东中部产业向西转移重要承接地行动方案》提出,2025年,重点围绕铝基、镍基、铜基、锌基材料和特种钢等,积极引进精深加工和固废综合利用企业。全年冶金
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产业链招商引资到位资金262亿元。到2030年底,冶金
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产业链招商引资到位资金526亿元。(甘肃省统计局) 不锈钢 不锈钢 2025.03.11 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13490元/吨,涨幅0.45%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13470元/吨,涨幅0.19%。无锡现货基差升水+60至-50元/吨;主力合约持仓-1195至167409手;仓单+5575至161341手。 原料端,昨日高镍生铁指数+3.94至1001.03元/镍点,镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强,此外当地镍铁供应扰动频发,原料端镍铁价格不断回升,不锈钢成本支撑偏强。 供应端,2月国内不锈钢粗钢产量301万吨,环比持平,同比上升15%,2月产量如预计回升,3月排产344万吨,不锈钢供应压力不减。 需求端,近日不锈钢现货市场报价上涨,市场交投氛围活跃。下游目前国内仍处于政策观望期,海外则因美国衰退预期走强而需求预期偏差。 库存端,全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨,周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常,周内钢厂盘价上调,现货价格走强,刺激下游阶段性按需采买,资源消化速度稍加快。 整体而言,由于印尼供应端扰动频发,镍铁价格仍延续上涨趋势,不锈钢成本支撑较强。供需层面,2月不锈钢产量迅速回升,产能不断释放下,预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定,短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足,需求预期偏弱,供需仍偏宽松,但原料端镍铁价格不断回升,成本支撑持续走强。近日市场氛围活跃后,不锈钢价格有所反弹,后续若原料供应端扰动加剧,不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。 二、消息与数据 1、【北部湾港集团首批510吨φ5.5mm规格的“北港景兴”牌不锈钢线材正式上市】 近日,北部湾港集团旗下南化集团与北港新材料协同攻坚,首批510吨φ5.5mm规格的“北港景兴”牌不锈钢线材完成了定价流程并正式投入华东市场。(北部湾港集团) 2、【长洲不锈钢制品产业园区朝着全年380亿元产值目标加速前进】今年以来,长洲不锈钢制品产业园区紧抓生产黄金期,园区企业智能生产线全速运转,环保改造项目稳步推进。园区通过“智造升级+贴心服务”,朝着全年380亿元产值目标加速前进。(梧州广播电视台) 碳酸锂 碳酸锂 2025.03.11 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价75760元/吨,涨幅-0.99%,加权指数收盘价76007元/吨,涨幅-1.00%;交易所仓单数量-3878至38568吨;主力合约持仓量-1528至256739手;电池级碳酸锂现货报价-50至75350元/吨,工业级碳酸锂现货报价-50至73550元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。 供应端,本周国内周度碳酸锂产量达18.6万吨,供应量继续创新高,2月智利对中国出口量环比下降,后续进口端对供应压力有一定缓解。中长期来看,各地锂资源项目的不断开发与投产,海内外锂资源产能扩张的进程延续。 需求端,2月锂电产量因假期环比下滑7%,同比翻倍,3月排产环比上升14%,同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%,我国头部电池厂产量合计增长超60%,需求整体来看仍维持较高增速增长预期。 库存端,碳酸锂周度库存达11.9万吨,环比上升0.4万吨,涨幅3.4%。仓单数量下降至3.86万手,短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现。 综合来看,短期国内碳酸锂产能持续释放,供应量不断创新高,海外进口下降的影响有限。国内库存持续累积,供需仍偏宽松。中长期来看,海内外锂资源项目逐步投产,碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中,下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺,供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低,以及原先项目的降本增效,碳酸锂平均生产成本进一步下降,预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况,以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【当升科技:与LGES签订锂电正极材料长期供货协议】当升科技(300073.SZ)公告称,近日,公司及其子公司江苏当升材料科技有限公司、当升科技(常州)新材料有限公司、当升科技(芬兰)新材料有限公司(统称“卖方”)与LG Energy Solution, Ltd.(下称“LGES”或“买方”)在韩国首尔签订了《LONG TERM SUPPLY AGREEMENT》(下称“协议”)。根据协议约定,LGES预计在2025年至2027年向当升科技采购110000吨高镍及中镍等多型号锂电正极材料,具体订单情况以后续实际执行情况为准。按照当前市场价格估算,协议总金额预计人民币140亿元。(当升科技) 2、【10天拉涨40%!国内钴价飙升,3C电池、三元电池成本压力骤增】截至3月10日,国内钴(1#)平均价达22.3万元/吨,较2月24日(不包含周末)的低点累计上涨40.25%。此次钴价异动与刚果(金)调整出口政策密切相关,并对国内钴酸锂、硫酸钴与电池回收等细分行业,以及相关上市公司的经营层面构成显著影响。据测算,钴价每上涨60%,理论上单台新能源汽车三元动力电池成本将提高约1000元左右。(21财经) 3、【智利SQM公司:预计年内剩余时间锂价将保持稳定】3月9日(周日),智利SQM公司首席执行官Ricardo Ramos表示,预计年内剩余时间内锂价将仍将保持稳定,但“从2026年开始对锂价的正面趋势持乐观态度”。尽管预计2025年需求将增长17%,但大致被相应的供应增加所抵消,这将阻止价格上涨。SQM首席财务官Gerardo Illanes表示:“尽管我们观察到2024年锂价季环比下滑,但这种下降趋势在第四季度有所缓和,我们预计2025年价格相对稳定。”2024年供应高于130万吨,和2023年相比增长了35%以上。但预计到2025年,供应增长预计将放缓至10%,低于需求增长。(文华财经编译) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-11 09:05
铜价 震荡向上
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平稳,未出现明显的供应扰动事件。据上海
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网消息,截至2月21日当周,进口铜精矿加工费报-10.8美元/吨,已连续一个月处于负值区间。 2024年12月5日,Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅,与2024年80美元/吨的长单加工费水平相差很大,与2024年四季度的35美元/吨及3.5美分/磅相比亦有明显下调。根据上海
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网调研情况,3月国内三家冶炼厂有检修计划,涉及精炼产能98万吨、粗炼产能80万吨,虽然较2月检修力度扩大,但国内阳极铜生产持续恢复,3月原料供应紧张问题不大。 据相关机构报道,宁波大榭码头正在建造集装箱泊位,预计为期一年,这可能会造成查验和堆场堵塞,从而进一步影响进口再生铜原料供应。不过,春节假期因素对废铜环节的影响正在持续减弱,阳极铜企业目前正在积极复工复产。由于“反向开票”问题对行业仍有影响,废铜原料有更多流入阳极板的趋势,阳极铜供应有望在3月持续恢复,并驱动精废价差在一定程度上走弱。 图为精铜和废铜含税价差走势 从全球交易所库存情况来看,LME铜库存自去年8月起便持续表现出明显的库存压力,2月中旬起再度累积;上期所铜库存自今年起便持续累积,2月库存累积速度加快,截至2月21日当周已经达到26万吨以上;COMEX铜库存结构变化与LME在时间和节奏上高度一致,不过COMEX库存2月变动不大,依然维持10万吨附近的高位水平。需要注意的是,LME和COMEX铜库存累积与市场在金属关税忧虑下的提前布局有较大关系,并不会直接对铜价构成利空影响。 需求将季节性回升 截至1月末,国内精铜杆企业原料库存高于往年同期水平,线缆企业原料库存也处于高位。考虑到春节后高铜价对下游需求的抑制作用,成品库存仍有进一步的累积空间。 根据产业在线数据,2025年1—3月我国家用空调排产分别为1714万、1440万、2498万台,同比分别减少1.5%、增长22.6%、增长14.5%。出口对家用空调生产起到了明显的驱动作用。2025年1月,中国家用空调生产同比下滑4.2%至1667.2万台,总销量同比增长8.7%至1773.4万台;同期家用空调出口量同比增长17.0%至1052.1万台,成为拉动市场增长的主要动力。 3月仍为空调行业生产提升期,出口订单仍将对空调生产带来一定的积极影响。考虑到本冷年生产的提前启动以及空调外销周期,空调生产恐难以回到去年3月时的高水平。此外,由于国内空调行业成品库存较上一冷年相对偏高,因此,空调行业产销增速恐较去年有所收缩。 2025年度汽车以旧换新政策已经发布,自今年1月1日起,如果消费者名下有2012年6月30日前注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车,或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车,均可参与本次的报废更新。2025年汽车以旧换新政策扩大了汽车报废更新支持范围,将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。汽车报废更新补贴标准与2024年一致,报废旧车购买新能源乘用车补贴2万元,购买2.0升及以下排量的燃油乘用车补贴1.5万元。 由于汽车行业以旧换新补贴已持续多年,部分需求已被提前兑现,3月汽车行业产销将有季节性回升,预计汽车端口用铜需求也将有所恢复。 综上所述,铜价将在基本面驱动下,走出一轮震荡上涨行情。尽管供应压力和终端需求的不确定性依然存在,但宏观环境的相对稳定和季节性需求回升将为铜价提供支撑。(作者单位:国元期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-11 08:45
沪铝 底部支撑坚实
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来上行支撑。 近期美元指数大幅下挫提振
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价格,截至3月7日,美元指数已跌破104关口。一方面,美国近期公布的各项经济数据有所走弱,如1月个人消费支出环比下降0.2%,为2021年2月以来最大降幅,2月美国ISM制造业PMI超预期回落等。另一方面,美国ADP新增就业人数远低于市场预期,新增非农就业亦低于预期,美国就业市场有所降温,美联储降息预期提升,当前市场对美联储年内降息的预期由此前的1次提升至3次,降息幅度在75BP。 此外,特朗普关税政策的逐步落地使得全球贸易风险加剧,从而带来经济的不稳定性,削弱市场对美元的信心。但是考虑到欧元区因经济疲软再度降息、关税政策带来的通胀反弹风险以及利率下行对需求的提振作用,美元指数下方或仍有支撑。 关税方面,美国总统特朗普签署行政命令,宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税,3月12日生效。美国对加墨加征的25%的关税一再推迟,由2月3日推迟至3月4日,而后再度推迟至4月2日;对华进口关税已加征20%。虽然国内对美出口铝产品占比较低,但墨西哥为我国铝材的主要出口国,因而我国铝材出口会间接受到一定影响。而去年年底我国提前布局的取消铝材出口退税政策或继续影响铝材出口。此外,此前俄罗斯总统普京表示,俄罗斯计划恢复对美出口铝制品,出口量为200万吨,从而可能减轻我国供给压力,但俄乌冲突仍面临较大不确定性。 3月5日,德国候任总理弗里德里希·默茨喊出“不惜一切”来重振经济、加强国防。根据市场消息,德国可能修改宪法,豁免国防和安全支出的财政限制,大幅增加军费和基建投资。投资者认为这项空前的财政扩张计划将提振欧洲经济。 国内方面,2025年政府工作报告提出GDP增长目标5%左右,CPl涨幅2%左右,通过积极的财政政策(赤字率拟按4%左右安排,比上年提高1个百分点;地方专项债4.4万亿元,比上年增加5000亿元)和适度宽松的货币政策支撑经济增长,并将全方位扩大国内需求作为首要任务。全国两会政策整体符合预期。 基本面上,国内电解铝运行产能维持高位,产能利用率保持在95%以上。2月随着氧化铝价格的回落,铝厂利润得以修复,四川、广西部分铝厂复产,电解铝运行产能继续抬升,产量同比增加0.2%至334万吨。铸锭方面,2月铝水比例环比走高0.6个百分点,至71%,铸锭量有所减少。需求方面,铝下游加工龙头企业开工率继续呈现弱复苏态势,据统计,截至3月7日当周,铝材开工率提升至60.8%。其中,板带箔企业开工率季节性回暖,但出口将形成拖累;型材开工率周度提升2个百分点,至54.5%,工业型材高景气对冲建筑型材压力;线缆板块开工率环比持平。 图为铝加工板块开工率(单位:%) 终端需求方面,关注收储工作对竣工的支撑以及二手房交易带来的改善型装修需求对型材订单的提振。电网投资规模有望再创新高,但当前受制于季节性因素,订单仍未明显释放。光伏新政将推动抢装现象,从而增加光伏型材需求。汽车市场在政策支持下,有望继续保持增长。 库存方面,机构统计的铝锭库存节后出现首次下降,截至3月6日,铝锭库存87.1万吨,周度下降1.5万吨。然而铝价走高后,下游畏高观望情绪渐浓,现货市场交投转弱。因而,虽然铝锭库存出现去化,但短期去化趋势或有所反复。 图为中国电解铝社会库存(单位:万吨) 综上,短期美元的走弱、德国财政扩张计划以及国内实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策等,均对铝价产生提振。基本面上,需求逐步回暖、铝锭库存去化亦支撑价格表现。展望后市,美元指数跌破104关口后,继续下行或受到欧洲经济疲软、美国通胀反弹风险等因素的制约;关税政策的影响存在不确定性,总体上增加海外的用铝成本,但对国内出口亦形成制约。短期来看,铝价走高对消费产生一定抑制,库存去化也将有所反复。整体上,需求逐步回暖的趋势不变,基本面给予铝价的底部支撑较强,但上方受到宏观因素的扰动。因而不建议投资者追高,以低多思路对待,下方支撑位关注日线20日均线。(作者单位:大有期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-11 08:45
【混沌视界&资金沉淀】20250308
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6 数学硕士,自2010年起,先后从事
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研究,在世界500强企业担任
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内、外贸点价、套期保值、套利工作,
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套利基金投资管理等,具有丰富的大宗商品研究及交易经验,注重行业供需周期分析,宏观与行业结合,善于抓住商品的主要矛盾,对大宗商品的投资与风险管理具有较为深刻的理解。 周密 研究员 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计,能化大宗商品研究,化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长,擅长产业分析,挖掘中观行业景气度,并结合宏观和资金面判断股市运行规律。 田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年,具备深厚的基本面研究功底。 张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析,致力于以求真务实的态度,从历史中寻找规律,在细节中发现机会。 完整版周报可扫码加入我们的知识星球! 【我们的文化和素养】 研究文化 求真 细节 科技 无界 工作文化 阳光 正派 诚实 分享 用人文化 能者上 平者让 庸者下 研究员的基本修养 多阅读 多思考 多交流 与产业熟 与仓储熟 与同行熟 与买方熟 了解品种历史 了解期货意义 具有学习精神 混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
03-09 09:05
波澜不惊,央妈买金-2025年3月7日申银万国期货每日收盘评论
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融期货 【股指】 股指:股指小幅回调,
有色金属
板块领涨,通信板块领跌,全市成交额1.86万亿元,其中IH2503下跌0.25%,IF2503下跌0.41%,IC2503下跌0.58%,IM2503下跌0.47%。资金方面,3月6日融资余额增加170.93亿元至19088.09亿元。科技股催化中国资产重估,从走势上看股指仍然较为强势,资本市场利好政策持续推出,市场对美国加征关税敏感度下降,短期建议以做多为主。 【国债】 国债:普遍下跌,10年期国债活跃券收益率上行至1.79%。本周央行公开市场操作净回笼8813亿元,Shibor涨跌不一,资金利率仍维持相对高位。海外欧洲央行如期降息,下调利率25基点,并暗示宽松步伐或近尾声,美国总统重申将于4月2日开始征收对等关税,并表示应该废除《芯片法案》,美债收益率先下后升。国内2月份出口同比增长3.4%,创历史同期新高,韧性仍强,进口有所回落,主要受价格波动影响,政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策,新增政府债务总规模11.86万亿元,同时要实施适度宽松的货币政策,适时降准降息,保持流动性充裕。近期短端资金利率维持高位,债券融资成本高于收益,带动利率上行,加上市场风险偏好提升,预计期债价格波动将继续加大,建议暂时观望,关注跨品种套利机会。 02 能化 【玻璃纯碱】 周五,玻璃期货延续弱势,基本面角度,长假以来玻璃累库,等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度,玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节,以及实际供需消化情况。同时,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,本周玻璃生产企业库存6168万重箱,环比增加184万重箱。周五,纯碱期货回落。市场聚焦于供给端的调整情况,仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,本周纯碱库存179.6万吨,环比下降3万吨。 【聚烯烃】 聚烯烃:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。周五,聚烯烃弱势运行。目前,基本面聚烯烃自身供需平稳,同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹,总体而言估值水平不高,也是聚烯烃反弹的主要动力。不过,也要看到近期成本端持续松动,策略角度多头保值逢高适度控制仓位。 【橡胶】 橡胶:本周天然橡胶期货走势回落,国内产区停割,泰国进入减产季,供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加,库存周期转变较为明显,国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工,整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现,短期天胶走势预计偏弱。 【原油】 原油:原油上涨0.75%。中国国家统计局数据显示,2月份PMI为50.2%,比上月上升1.1个百分点,制造业景气水平明显回升。美国总统特朗普根据一项北美贸易协定豁免了来自加拿大和墨西哥的商品一个月,使其免受他本周实施的25%关税的影响。伊拉克将宣布恢复通过伊拉克-土耳其输油管道从半自治的库尔德斯坦地区出口原油。但在库尔德斯坦地区运营的八家国际石油公司表示,不会在周五恢复出口,因为对过去和未来的出口的商业协议和付款担保尚不明确。整体原油市场偏空为主。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨0.7%。截至3月6日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%,环比下降1.47个百分点,较去年同期下降3.70个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在85.79%,环比上升5.91个百分点。刚需提货增多,本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日,沿海地区甲醇库存在104.1万吨(目前库存处于历史的中等位置),相比2月27日下降1.8万吨,跌幅为2.5%,同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。 【尿素】 尿素:尿素期货重新上涨。现货方面,山东地区尿素市场小幅波动,小颗粒主流出厂成交1750-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1820元/吨附近,菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面,基于前期检修装置陆续恢复,同时周内仍有新装置投产,尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑,按照季节性规律,3月之后尿素企业仍将处于去库周期,但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言,目前当前尿素绝对价格偏低,但供需压力偏大,后市尿素价格低位震荡为主。 【PTA】 PTA:PTA期货价格收至4864元/吨,隆众资讯显示,市场开工率在80.3%,加工费在266元。随着旺季结束,纺织布匹订单量减价跌,需求后劲不足。供应方面,PTA检修较多,据卓创统计检修量在600万吨左右,使得供应压力有所减轻,成本端PX因库存累库,价格上涨乏力,总体来看,成本支撑不足,需求后续乏力,预计PTA期现价格上涨幅度有限。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇期货价格收至4538元/吨,隆众资讯统计,石脑油制乙二醇开工率85.1%附近,处于季节性高位,煤制乙二醇加工费950元附近,市场目前港口库存回升至85万吨,逐步累库,未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限,并且下游库存有累库的可能,乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在供给策变动的预期下表现偏弱,但铁水产量依然有继续回升的空间,钢厂利润情况尚可,复产动能较强,后续高炉复产或将进一步加速,铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升,主要是澳洲发运大幅增长,巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响,假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力,关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大,基本面交易次之,铁矿石短期调整后偏多看待。 【钢材】 钢材:终端需求表现企稳,基本面角度没有出现继续恶化的情况,新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复,螺纹利润来到50+到100+不等水平,热卷利润恢复到盈亏平衡上方,钢厂复产意愿在螺纹上相对更强,总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度,钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地,基本面成交继续支撑,警惕海外带来的关税扰动,美国对全球进口钢铁征收25%的关税,越南等国家对出口热卷也施加反倾销税,预计短期会有调整,国内预期支撑下短期偏多观点。 【煤焦】 煤焦:日内双焦期价横盘整理。近期焦煤现货价格走势偏弱,焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升,后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩,产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位,钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端需求表现不佳,节后铁水产量回升速度偏缓,钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观,关注终端需求的旺季成色。综合来看,高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复,关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。 【铁合金】 铁合金:今日双硅期价高开低走。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨,锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑,硅铁成本支撑有所松动。需求方面,终端用钢需求表现不佳,节后成材产量增速偏缓,钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面,近期双硅产量稳定在相对高位,厂家存在一定的去库压力。综合来看,锰硅供需关系较为宽松,价格下方空间仍存,关注成本端锰矿方面的扰动;硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大,价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主,关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属 【贵金属】 贵金属:非农数据前黄金呈现调整。本周特朗普在国会发表演讲,表示4月2日对任何国家的对等关税生效。周一时美国刚宣布对加拿大、墨西哥的关税提高到了25%,并将对中国的关税提高一倍至20%,后又再度推迟对加墨的关税。政策的不断变化令市场的不安延续,同时对美国经济负面影响的担忧逐步升温,美元承压走低。上周泽连斯基在白宫的争吵令俄乌和平谈判蒙上不确定性。货币政策方面美联储呈现谨慎降息状态,短期影响较小。央行长袖购买黄金。此前,黄金上涨行情直接性的发酵来自于对美国关税政策的担忧下,黄金实物需求的挤兑,推动了市场抢跑式的上涨,但实物挤兑没有进一步发酵,随着黄金接近3000美元/盎司,继续买入黄金的性价比降低,当下呈现阶段性的获利了结的调整状态。上周经济数据出现疲软,注意市场可能出现对衰退预期的炒作风险 ,关注今晚非农就业数据。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.12%。宏观角度,国内货币宽松方向较为明确,且消费刺激政策作用下,商品整体影响或偏多。基本面角度,氧化铝已回调至较低位置,近期北方地区氧化铝厂有检修消息,盘面低位震荡。据SMM消息,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节开工率继续回升,光伏环节抢装或将发生。随着金三银四临近,短期内国内电解铝库存有望持续去化,铝价走势震荡偏强。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨1.3%,宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性,镍价低位走强。据SMM消息,印尼RKAB配额审批继续放量,印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势,可出口量有所提升。印尼新增产能投放,高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低,价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期,厂商库存较为充足、采买量有限,镍铁需求持稳运行。短期内,盘面价格预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端表现出持续增加态势,结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后,周度库存表现出现小拐点,重新表现出小幅累库态势,但绝对量上仍不明显;仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底,上方受到套保压力和库存压力制约,短期仍偏震荡偏弱运行,江西供给端复产较快,关注下游备货需求释放。 05 农产品 【白糖】 白糖:今日糖价冲高回落。现货方面,广西南华木棉花报价上调10元在6090元/吨,云南南华上调10元在5910元/吨。总体而言,巴西榨季产量下调支撑市场,而北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以逢高卖出。 【生猪】 生猪:生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据,3月7日国内生猪均价14.45元/公斤,比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看,节后处于消费淡季,能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看,随着24年年中猪价偏高,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,价格有望呈现弱势震荡局面,远期合约可以考虑逢反弹做空。 【苹果】 苹果:苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计,截至2025年3月5日,全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨,环比上周减少21.81万吨,走货较上周环比减速。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤,与上一日持平。策略上,目前苹果交割博弈加剧,预计AP2505合约波动区间6000—8000,操作上建议进行低买高卖的区间操作。 【棉花】 棉花:今日棉价小幅波动。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14835元/吨,较上一日-25元/吨。消息方面,金三银四旺季来临,纺企积极生产争取订单,整体开工情况较好,开机率已提升至偏高水平,新疆工厂开机维持9成左右,内地开机达到7-8成以上。据Mysteel农产品数据监测,截至3月6日,主流地区纺企开机负荷在76.2%,环比增幅2.14%,刷新9个月高点。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,考虑到棉花价格向下空间有限,投资者可以逢低买入棉花2505合约。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,马棕二月产量有所恢复,而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少,实际产量恢复幅度预计有限;同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下,供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累,油脂预计短期继续震荡运行为主。 【豆菜粕】 蛋白粕:今日豆粕震荡收涨,菜粕震荡收跌。阿根廷迎来有效降雨,且关税忧虑压制美豆期价表现;美国农业部农业展望论坛发布新季预测,预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩,基本符合预期,此前市场预期值为8440万英亩,2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降,美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧,油厂断豆停机预期增加,豆粕供应维持紧张局面。中方对美国的大豆加征10%关税,进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移,但由于盘面此前已经对于贸易担忧充分计价;叠加加美贸易冲突,加菜籽或更多寻求向我国出口,菜粕供应预期增加带动菜粕价格大幅回落,豆粕跟随走弱。 【原木】 原木:原木期货上下震荡。现货方面,日照港3.9中辐射松报价830元/立方米,较上一日-0元/立方米。消息方面,中国海关总署网站3月7日发布数据显示,2025年1-2月中国原木及锯材进口量为845.0万立方米,较去年同期的954.0万立方米下滑11.4%。总体而言,目前原木市场供需呈现弱平衡格局,但考虑到原木交割存在不确定性,且目前原木总体价格处于历史低位,后期原木价格易涨难跌。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC高开震荡,06合约收于2330点,上涨4.86%。盘后公布的SCFI欧线为1582美元/TEU,环比下跌6.56%,基本对应3月10日-3月16日当周订舱价,反映3月涨价失败后的运价回归。3月5日马士基在开舱第13周的同时公布4月涨价函,亚洲至鹿特丹小大柜分别为2600/4000美元,与3月涨价函持平,重新点燃市场对于旺季船司提涨的信心,预期再度先行,同时赫伯罗特跟随提涨4月报价,大柜报价与马士基持平。3月和4月还是处于季节性的货量淡季下,同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看,供给也相对过剩,4月涨价函实质性兑现程度有待验证,由于06和08合约均处于传统旺季转换后对应的时期,短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局,进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
03-08 09:08
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早评】特朗普暂缓加墨关税,
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全线收涨
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早评 | 2025年3月7日 品种:铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 沪铜在经历了前日特朗普关税带来的反弹后维持了高位震荡的走势,仍旧受到宏观环境不确定,自身供需矛盾尚未激化的影响。 宏观方面,特朗普关税政策经过了前日的发酵后,溢价趋势放缓。美国2月挑战者企业裁员人数环比激增,美国1月贸易帐录得纪录最大贸易逆差,经济数据仍较为疲软叠加上欧央行的鹰派降息,美元指数持续偏弱从而支撑铜价。但鉴于美股的持续低迷和经济数据偏弱的预期尚未扭转,全球需求伴随着关税政策的不断变化仍受到较大压制,同时供应端也随着贸易战相对受限,从而形成供需同时走弱的预期格局。 供需方面,原料趋紧预期再次升温,冶炼环境仍较差,现货铜冶炼利费持续下行,最新铜精矿TC下滑至-14.8美元,但精炼铜供给未出现减产情况,2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨,产量上行主要源于冶炼产能恢复,多数冶炼厂在年前已经备足原料库存,开工率维持较高水平,矛盾尚未激化,而需求端,国内社会库存上周有所下降,主要受到铜价重心下移的驱动,下游接货需求有所提振;受到关税和Comex带来的实物转移影响,进口量有所下滑。但宏观环境仍不支撑消费大幅反弹,下游消费疲弱局面尚未明显改善,库存压力不会被显著激化。因此国内供需现状暂未明显收紧。 总体来看,原料趋紧格局保持,但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限,整体供应端矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动,随着美元指数的下行和关税政策的推动,铜价高位震荡。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况,国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。 铝 铝 2025.3.7 一、市场观点 国内两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普最新表态钢铁和铝关税将不进行调整,暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税,关税担忧缓解,
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大幅走高。 供给端,国务院发文推进
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行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩,国内四川地区电解铝将逐步复产,前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。 需求端,春节后下游开工率环比回升,铝锭+铝棒社库环比-2.5至120万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速,考虑到光伏行业为应对产能过剩,由光伏协会牵头自律减产,25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,出口签单月内已达10-15万吨,非铝需求开始补库,期货库存大幅上行,氧化铝流通现货减少,现货价格止跌。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需过剩是在扩大的,据调研了解到出口在增加,所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大,同时非铝需求入场补库,期货库存增加,抽离了现货的流动性。据钢联数据,氧化铝累库趋势不变,后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多,铝土矿库存环比上行,进口矿和国产矿价松动,氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。 整体来看,特朗普称钢铁和铝关税将不进行调整,签署修正案暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税,关税担忧缓解,
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大幅走强,逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振,国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩,氧化铝回归成本定价,后续关注的点在于成本有多少下行空间,对应盘面就还有多少下跌空间,总体下行趋势不变,逢高做空。 二、消息面 1.【全球铝生产商寻求第二季度日本铝升水报价260美元/吨】外媒3月6日消息,据两位参与定价谈判的人士称,一家全球铝生产商向日本买家寻求今年第二季度原铝升水设定为每吨260美元,较第一季度高出14%。今年一季度日本买家同意支付每吨228美元的升水,创近10年最高水准,且较上一季度增加30%。过去20年,由于国内需求疲软,原铝进口量减少了近一半,导致生产商优先考虑大宗买家的利益,日本在价格谈判中的影响力已经减弱。(上海金属网编译) 2.【特朗普签署修正案,暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税】 当地时间6日,美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案,使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”(美墨加协定)的产品免征关税,直至4月2日。特朗普当天稍早时曾在社交媒体上发文称,对墨西哥加征的25%关税措施将暂缓执行直至4月2日,这一决定适用于“美国-墨西哥-加拿大协定”(美墨加协定)涵盖的所有商品和服务。特朗普于2月1日签署行政令,对进口自墨加两国的产品加征25%的关税。2月3日,特朗普宣布对两国加征关税措施暂缓30天实施,并继续进行谈判。根据这一决定,相关加征关税措施已于3月4日生效。(央视) 3.美国总统特朗普:钢铁和铝关税将不进行调整。(来自金十数据APP) 锌 锌 2025.3.7 一、市场观点 国内两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普最新表态钢铁和铝关税将不进行调整,暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税,关税担忧缓解,
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大幅走高。 供给端,节后锌精矿TC延续上行,环比+300至3050元,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,挺TC意愿强,冶炼亏损环比继续收窄,供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比-0.3至11.2万吨,社库同期低位拐头下行,对锌价支撑仍存。 总体来说,特朗普称钢铁和铝关税将不进行调整,签署修正案暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税,关税担忧缓解,
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大幅走强。精矿TC大幅上行,国内炼厂复产预期加强,国内社库低位下行,对锌价仍存支撑,短期观望,关注高空的趋势机会。 二、消息面 1.【欧洲央行行长拉加德:通胀回落的进程进展顺利】欧洲央行行长拉加德:通胀回落的进程进展顺利。工资增长按预期趋于温和。通胀持续的发展大体符合工作人员的预期,最新的预测与之前的通胀前景紧密一致。国内通胀仍然较高。主要是因为某些行业的工资和价格仍在对过去通胀飙升进行调整,且调整存在较大延迟。高度的贸易政策不确定性对经济增长形成拖累。去年的增长模式仍在持续。制造业疲软成为拖累因素。不确定性抑制投资。服务业表现强劲。消费者信心脆弱。家庭收入和劳动市场支撑消费。劳动需求已有所减弱。1月和2月的就业增长疲软。不确定性增加,将对投资产生超出预期的负面影响。各国政府应确保公共财政的可持续性。(金十数据) 镍 镍 2025.03.07 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价128390元/吨,涨幅0.21%。夜盘主力合约收盘价129740元/吨,涨幅1.45%。金川镍升贴水-50至1550元/吨,进口镍升贴水维持-50元/吨,镍豆升贴水维持-450元/吨;伦镍升贴水-19.43至-218.40美元/吨。 供应端,印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性,虽目前对供应的影响有限,但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位,全国精炼镍月产量同比上升15%,一级镍供应压力上升。 需求端,国内不锈钢产量2月环比持平,同比上升15%,3月排产预计环比回升14%,同比上升8%,镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长,三元电池装机占比继续下降,1月装机同比下降32%,电车对镍需求并未有明显增长。 后市来看,原料端,受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升,菲律宾开始镍加工产能建设,寻求与印尼同样的下游化发展路径,未来菲律宾镍矿出口或减少。供应端,一二级镍产能持续释放,镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长,三元电池需求持续偏弱,一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持,仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧,由于印尼镍资源供应全球占比超过一半,镍价反弹至压力位附近,若限制当地镍供应的政策或事件出现,宏观环境配合下镍价或有所突破。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【Talon Metals将其Boulderdash和Roland镍铜项目出售给伦丁矿业】外媒3月5日消息,Talon Metals Corp.宣布与伦丁矿业公司(Lundin)签订了独家协议,正就参股协议(期权协议)进行谈判,伦丁矿业可能获取Talon位于密歇根州的Boulderddash和Boulderddash勘探目标区(期权矿区)最高70%的所有权权益,这些矿区靠近伦丁矿业的Eagle矿。根据该协议,伦丁矿业同意为Talon在期权矿区开展的钻探活动提供资金,最高达3万米钻探量。伦丁矿业已预付500万美元,用于期权协议签订后尽快开展期权矿区的钻探工作。(上海金属网) 不锈钢 不锈钢 2025.03.07 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13420元/吨,涨幅1.28%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13440元/吨,涨幅0.75%。无锡现货基差升水-55至-10元/吨;主力合约持仓+16001至170776手;仓单+14640至145868手。 原料端,昨日高镍生铁指数+2.64至993.69元/镍点,部分钢厂采购出厂含税价超1000元/镍点,镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强,此外当地镍铁供应扰动频发,原料端镍铁价格不断回升,不锈钢成本支撑偏强。 供应端,2月国内不锈钢粗钢产量301万吨,环比持平,同比上升15%,2月产量如预计回升,3月排产344万吨,不锈钢供应压力不减。 需求端,近日不锈钢现货市场报价上涨,市场交投氛围活跃。 库存端,全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨,周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常,周内钢厂盘价上调,现货价格走强,刺激下游阶段性按需采买,资源消化速度稍加快。 整体而言,由于印尼供应端扰动频发,镍铁价格仍延续上涨趋势,不锈钢成本支撑较强。供需层面,2月不锈钢产量迅速回升,产能不断释放下,预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定,短期刚需起到支撑作用。当前不锈钢供给充足,需求预期偏弱,供需仍偏宽松,但原料端镍铁价格不断回升,成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势,近日市场氛围活跃后,价格有所反弹,后续若原料供应端扰动加剧,不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。 二、消息与数据 1、【炬申股份:下属子公司获批9个期货交割仓库或场所资质】 近日,炬申股份披露投资者关系活动记录表显示,公司下属子公司目前获批期货(商品)交易所指定期货交割仓库或场所资质数量共9个,其中,广东炬申仓储有限公司获批上海期货交易所铝、铜、锌、锡、氧化铝、不锈钢期货指定交割仓库资质、广州期货交易所工业硅期货指定交割仓库资质及郑州商品交易所棉纱期货指定交割仓库资质;广西钦州保税港区炬申国际物流有限公司获批大连商品交易所原木期货指定车板交割场所资质。(金融界) 2、【四川博川金属智造产业园建设工程全面启动,将重点引进不锈钢加工企业】近日,四川博川金属智造产业园建设工程全面启动。该产业园规划约360亩,一期工业用地占地约210亩,二期仓储物流用地占地约150亩。该产业园将重点引进不锈钢加工、镀锌钢材加工、优特钢加工、普钢加工及其它金属加工类企业。预计2025年12月整体交付。(博川物流) 碳酸锂 碳酸锂 2025.03.07 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价76800元/吨,涨幅1.94%,加权指数收盘价77001元/吨,涨幅1.84%;交易所仓单数量-1982至44439吨;主力合约持仓量-9751至257990手;电池级碳酸锂现货报价-150至75200元/吨,工业级碳酸锂现货报价-150至73400元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。 供应端,本周国内周度碳酸锂产量达18.6万吨,供应量继续创新高,2月智利对中国出口量环比下降,后续进口端对供应压力有一定缓解。中长期来看,各地锂资源项目的不断开发与投产,海内外锂资源产能扩张的进程延续。 需求端,2月锂电产量因假期环比下滑7%,同比翻倍,3月排产环比上升14%,同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%,我国头部电池厂产量合计增长超60%,需求整体来看仍维持较高增速增长预期。 库存端,碳酸锂周度库存达11.9万吨,环比上升3924吨,涨幅3.4%。仓单数量达4.4万吨,短期供需过剩的局面在库存端充分体现。 综合来看,昨日智利出口量环比下滑,引发市场对海外碳酸锂供应的担忧,碳酸锂价格尾盘减仓反弹。短期来看,当前国内碳酸锂产能持续释放,供应量不断创新高,海外进口下降的影响有限。国内库存持续累积,供需仍偏宽松。中长期来看,海内外锂资源项目逐步投产,碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中,下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺,供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低,以及原先项目的降本增效,碳酸锂平均生产成本进一步下降,预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况,以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【智利碳酸锂出口中国规模显著回落】2025年2月智利碳酸锂出口数量为1.46万吨,环比减少43%,同比减少27%。其中出口到中国1.2万吨,环比减少37%,同比减少25%。由于我国进口碳酸锂大部分来自智利,考虑到运输周期,智利出口数据一般领先国内进口1-2个月,通过对比智利出口领先1个月数据与中国进口数据作对比,发现两者有较好的相关性。智利2月出口碳酸锂数量减少,预示后续我国3、4月进口将有一定规模减量,有利于缓解国内供需过剩压力。(文华财经) 2、【在锂价低迷下,SQM今年计划削减开支】外媒3月5日消息,锂生产商智利SQM今年正在缩减支出,因为锂价长期疲软继续侵蚀利润率。该公司计划在2025年为其所有业务投资11亿美元,其中5.5亿美元用于其在智利的锂业务。另外3.5亿美元将用于其碘和植物营养业务,而剩下的3.5亿美元将资助国际锂风险投资。2024年SQM分配了约16亿美元的资本支出,其中13亿美元用于其各部门的扩张项目。SQM预计,与2024年相比,2025年公司锂销售额将增长15%,其中包括来自澳大利亚Mt. Holland运营的约10000吨碳酸锂当量。Kwinana精炼厂仍有望在2025年中期开始运营。(上海金属网) 3、【欣旺达:固态电池尚处于研发阶段,进展顺利】欣旺达3月6日在互动平台回复称,公司各业务板块目前正在有序按照计划进行开发生产。固态电池尚处于研发阶段,进展顺利。(欣旺达) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-07 09:05
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早评】美国加征25%关税致铜价大涨,Comex-LME铜价差大幅走扩
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早评 | 2025年3月6日 品种:铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 沪铜受到Comex铜的带动出现明显反弹,这主要源于特朗普的关税政策。 宏观方面,特朗普关税政策持续更新,华尔街日报表示特朗普可能将对铜征收25%的关税,消息出来后,情绪溢价明显抬升,受到套利驱动,Comex铜上涨逾5%。(LME)期铜也出现明显上涨,全球最大金属消费国中国推出了进一步的财政刺激措施,欧洲最大经济体德国提议设立5000亿欧元的基础设施基金,叠加上宏观环境上美元走软也对整个金属市场构成支持,实物库存出现紧张从而引发上行预期。伴随着Comex和LME铜的走势,沪铜价格也开始抬升。 供需方面,原料趋紧预期再次升温,冶炼环境仍较差,现货铜冶炼利费持续下行,最新铜精矿TC下滑至-14.8美元,但精炼铜供给未出现减产情况,2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨,产量上行主要源于冶炼产能恢复,多数冶炼厂在年前已经备足原料库存,开工率维持较高水平,矛盾尚未激化,而需求端,受到铜价重心下移的驱动,下游接货需求有所提振,但宏观环境仍不支撑消费大幅反弹,下游消费疲弱局面尚未明显改善,因此国内供需现状暂未明显收紧。 总体来看,原料趋紧格局保持,但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限,整体供应端矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动,随着美元指数的下行和关税政策的推动,铜价显著反弹。国内方面后续重点关注市场对政策刺激预期的变化,国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。 铝 铝 2025.3.6 一、市场观点 国内两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,我国对美反制措施逐步出台,美国2月ADP就业人数增加7.7万人,为2024年7月以来最小增幅,美元指数下行,
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大幅走高。 供给端,国务院发文推进
有色金属
行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩,国内四川地区电解铝将逐步复产,前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。 需求端,春节后下游开工率环比回升,铝锭+铝棒社库环比+1.6至122.5万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速,考虑到光伏行业为应对产能过剩,由光伏协会牵头自律减产,25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,出口签单月内已达10-15万吨,非铝需求开始补库,期货库存大幅上行,氧化铝流通现货减少,现货价格止跌。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需过剩是在扩大的,据调研了解到出口在增加,所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大,同时非铝需求入场补库,期货库存增加,抽离了现货的流动性。据钢联数据,氧化铝累库趋势不变,后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多,铝土矿库存环比上行,进口矿和国产矿价松动,氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。 整体来看,特朗普称对铜也征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,
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整体走强,铝价走势偏强震荡,逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振,国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩,氧化铝回归成本定价,后续关注的点在于成本有多少下行空间,对应盘面就还有多少下跌空间,总体下行趋势不变,逢高做空。 二、消息面 1.【摩根大通:2025年全球铝市缺口料超60万吨】3月5日,摩根大通(JP Morgan)预测全球铝市场大幅收紧,到2025年缺口将超过60万吨。摩根大通周三在报告中称:“我们仍认为供应短缺的基本面将表明,为了刺激所需的项目重启,铝价到2025年四季度将涨向2,850美元/吨。”(文华财经编译) 2.【美联储褐皮书:美国经济略有增长 企业对关税担忧加剧】美联储周三公布的褐皮书显示,自1月中旬以来,美国整体经济活动略有上升,但企业对未来的悲观情绪升温,因特朗普政府带来的不确定性越来越多,尤其是在关税方面。报告期内,大多数地区的价格温和上涨,但多个地区报告,相较于上一报告期,价格上涨速度有所加快。展望未来,美国各地的企业预计加征关税将导致他们不得不提高商品价格,有个别报告显示企业提前提高了价格。值得注意的是,在最新一期美联储褐皮书中,关税一词出现了49次,而“不确定性”一词出现了47次。报告显示就业形势喜忧参半,有7个领域在此期间没有变化。(财联社) 3.【特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税】美国总统特朗普:我还对外国铝、铜、木材和密封材料征收了25%的关税,因为如果我们没有钢铁和许多其他东西,我们就没有军队,坦率地说,也不会有。 4.美国2月ADP就业人数增加7.7万人,为2024年7月以来最小增幅。 锌 锌 2025.3.6 一、市场观点 国内两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,我国对美反制措施逐步出台,美国2月ADP就业人数增加7.7万人,为2024年7月以来最小增幅,美元指数下行,
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大幅走高。 供给端,节后锌精矿TC延续上行,环比+300至3050元,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,挺TC意愿强,冶炼亏损环比继续收窄,供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比-0.1至11.5万吨,社库同期低位拐头下行,对锌价支撑仍存。 总体来说,特朗普称对铜也征收25%的关税,铜comex-lme价差再度大幅走扩,
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整体走强。精矿TC大幅上行,国内炼厂复产预期加强,国内社库低位下行,对锌价仍存支撑,短期观望,关注高空的趋势机会。 二、消息面 1.【泰克资源计划向亚洲销售锌以避免美国关税】外媒3月4日消息,加拿大矿业公司泰克资源(Teck)首席执行官Jonathan Price周二表示,该公司一直在制定计划,打算将锌销售至亚洲而非美国,以规避唐纳德・特朗普政府对加拿大进口产品征收的关税。Price在多伦多举行的PDAC矿业行业会议上表示,泰克资源公司的大部分精炼锌都销往美国,数月来公司一直在制定应急计划。Price表示:“我们一直在预留仓储能力,还在寻找港口的存储空间,以便将金属出口到亚洲。”“我们会找到买家,价格也会随之调整。”该公司的一位代表称,额外的仓储和港口空间将设在加拿大。泰克资源每年生产约26万吨精炼锌。(上海金属网编译) 镍 镍 2025.03.06 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价128850元/吨,涨幅0.94%。夜盘主力合约收盘价127620元/吨,涨幅-0.39%。金川镍升贴水+50至1600元/吨,进口镍升贴水+50至-50元/吨,镍豆升贴水+450至-450元/吨;伦镍升贴水-26.3至-198.97美元/吨。 供应端,印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性,虽目前对供应的影响有限,但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位,2月SMM统计全国精炼镍月产量同比上升15%,一级镍供应压力上升。 需求端,SMM统计国内不锈钢产量2月环比持平,同比上升15%,3月排产预计环比回升14%,同比上升8%,镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长,三元电池装机占比继续下降,1月装机同比下降32%,电车对镍需求并未有明显增长。 后市来看,原料端,受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升,菲律宾开始镍加工产能建设,寻求与印尼同样的下游化发展路径,未来菲律宾镍矿出口或减少。供应端,一二级镍产能持续释放,镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长,三元电池需求持续偏弱,一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持,仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧,由于印尼镍资源供应全球占比超过一半,镍价反弹至压力位附近,能否突破要看实际供应是否会出现减少,目前还没有限制当地镍供应的政策或事件出现。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【菲律宾NAC与DMCI矿业宣布就镍加工厂研究展开战略合作】自然资源开发公司亚洲镍业公司(NAC)与镍生产商DMCI矿业公司于3月4日签署了一份谅解备忘录,旨在探索在菲律宾开发和运营一家镍加工厂的可行性。根据谅解备忘录,NAC将贡献其在镍加工技术和勘探方面的专业知识,而DMCI矿业将提供资产支持,以及其在建筑和工程方面的优势。在接下来的两到三年里,两家公司将展开合作,确定合适的技术,为工厂选址,并通过联合勘探确保稳定的镍矿石供应,但这需要获得必要的许可批准。双方还同意就工厂开发和运营的潜在联合实体的股权结构进行讨论。(我的钢铁网) 2、【华友钴业华能项目二期举行机械竣工仪式 海外项目发展全面加速】印度尼西亚当地时间2月28日,华友钴业华能新材料(印尼)有限公司“年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”二期机械全面竣工仪式,在纬达贝工业园成功举行。至此,印尼首个华友投资的新能源锂电池三元材料全产业链项目一、二期已全面建成,标志着华友产品国际制造进一步加深,海外资源、国际制造、全球市场的经营格局取得又一重大进展。同时,一期运营高效发展,标准化认证产线达4条,总产能达1140吨/月,实现月供应量600吨,呈现逐月波动式增长态势。(奋斗的华友人公众号) 3、【五矿资源董事长徐基清:希望巴西镍业2030年前后年产达15万吨】五矿资源在香港举行2024年度业绩会。就公司收购英美资源集团在巴西的镍业务资产(简称巴西镍业)的相关问题,公司董事长徐基清表示,公司不会满足于项目当前每年约4万吨的镍产量,在完成交割后公司会结合自身优势和一系列程序,尽快推动两个“绿地项目”(业内大致指从零开始的新建项目)。徐基清介绍:“预计在2030年左右,如果在项目资源量夯实的基础上,我们希望将产量从目前的4万吨提升到可能15万吨以上。”(新浪财经) 不锈钢 不锈钢 2025.03.06 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13310元/吨,涨幅0.38%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13265元/吨,涨幅0.11%。无锡现货基差升水-50至45元/吨;主力合约持仓-2469至154775手;仓单+7947至131228手。 原料端,昨日SMM高镍生铁指数+0.84至991.95元/镍点,部分钢厂采购出厂含税价超1000元/镍点,镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强,此外当地镍铁供应扰动频发,原料端镍铁价格不断回升,不锈钢成本支撑偏强。 供应端,2月SMM统计国内不锈钢粗钢产量301万吨,环比持平,同比上升15%,2月产量如预计回升,3月排产344万吨,不锈钢供应压力不减。 需求端,现货方面,现货市场到货增加后,消化速度偏缓慢,同时下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年,国内下游需求预期较弱。 整体而言,由于印尼供应端扰动频发,镍铁价格仍延续上涨趋势,不锈钢成本支撑较强。供需层面,2月不锈钢产量迅速回升,产能不断释放下,预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体仍无亮点。当前不锈钢供给充足,需求预期偏弱,供需仍偏宽松,但原料端镍铁价格不断回升,成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势,后续若原料供应端扰动加剧,不锈钢或在成本支撑下反弹。 二、消息与数据 1、【福安第一季度招商引资鑫青鸿年产10万吨不锈钢开平分条项目】 3月3日,福安举行第一季度重大项目开竣工暨招商引资项目、银企授信签约活动,其中,招商引资项目有鑫青鸿年产10万吨不锈钢开平分条等9个项目。(闽东日报) 2、【江苏L钢厂1005元/镍采购高镍铁】3月5日讯,江苏L钢厂1005元/镍(出厂含税)采购数千吨高镍铁,交期三月上旬。(51bxg快讯) 3、【江苏D钢厂995元/镍采购高镍铁】3月5日讯,江苏D钢厂995元/镍(到厂含税)采购上万吨印尼高镍铁,交期三月下旬。(51bxg快讯) 碳酸锂 碳酸锂 2025.03.06 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价75340元/吨,涨幅0.08%,加权指数收盘价75583元/吨,涨幅0.04%;交易所仓单数量-1至46421吨;主力合约持仓量-5751至267741手;电池级碳酸锂现货报价-150至75350元/吨,工业级碳酸锂现货报价-150至73550元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。 供应端,国内周度碳酸锂产量达18.5万吨,供应量继续创新高,供应端压力延续。中长期来看,各地锂资源项目的不断开发与投产,近期四川省党坝矿区氧化锂资源量增幅超64%,海内外锂资源产能扩张的进程延续。 需求端,2月锂电排产因假期环比下滑,同比翻倍,1月储能端系统招标量同比上升超100%,我国头部电池厂产量合计增长超60%,需求整体来看仍维持较高增速增长预期,不过去年1、2月电池厂产量基数较低,观察后续增速情况。 库存端,碳酸锂周度库存达11.55万吨,环比上升2967吨,涨幅2.64%。仓单数量逐渐上升,当前仓单达4.6万吨,短期供需过剩的局面在库存端充分体现。 综合来看,当前国内碳酸锂产能持续释放,供应量不断创新高,虽然需求量同样维持高位,但整体来看,供需仍偏宽松,库存不断累积,仓单数量逐渐上升,短期过剩压力显现。中长期来看,海内外锂资源项目逐步投产,碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中,下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺,供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低,以及原先项目的降本增效,碳酸锂平均生产成本进一步下降,预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况,以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【新增超44万吨 四川首个超百万吨锂矿床出现】2月27日,记者从四川省地质调查研究院2025年工作会上获悉,由其下属单位四川省综合地质调查研究所承担的四川省马尔康市党坝锂矿勘探及储量核实项目,顺利通过自然资源部储量评审备案。备案完成后,党坝矿区新增氧化锂超44万吨,累计查明的氧化锂含量达112.07万吨,平均品位1.33%。相较于先前查明的氧化锂资源量68.07万吨,此次增幅超64%。这意味着,党坝锂矿成为四川首个氧化锂资源储量超百万吨的花岗伟晶岩型锂矿床,是迄今亚洲探明的资源量最大的花岗伟晶岩型锂矿床。(四川日报) 2、【锂电行业迎产能扩张热潮 多家锂电企业宣布扩产】今年初,锂电行业迎来一波产能扩张的热潮。从2月份以来,锂电池产业链的多家企业也纷纷宣布扩建产能,业内人士认为,这反映出了市场对锂电池产品需求持续增长的预期。业内人士告诉记者,今年以来,国内锂电池排产整体呈现回暖态势。头部前20家电池厂,预计动力电池与储能电池合计产量同比增长超过60%。锂电池企业快速扩张,补库意愿较强,带动了正负极、电解液等电池原材料销量的上涨。(央视财经) 3、【智利SQM:四季度净利下降41%,因锂价下跌】全球第二大锂生产商——智利化工矿业公司(SQM)周三报告称,第四季度净利润下降40.9%,销量的增加未能抵消锂价大幅下跌的影响。SQM报告显示,2024年10月至12月当季净利润为1.201亿美元,即每股42美分。分析师此前预计四季度净利润为1.3095亿美元,即每股52美分。SQM报告四季度收入为10.7亿美元,略高于分析师预期的10亿美元。然而,四季度业绩受到了锂价的影响,锂价在两年内下跌了80%以上。(文华财经编译) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-06 09:05
商品加税,农产走强-2025年3月4日申银万国期货每日收盘评论
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02%。宏观角度,美联储降息态度谨慎,
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板块整体承压;而国内货币宽松方向较为明确,且消费刺激政策作用下,商品整体影响或偏多。基本面角度,氧化铝已回调至较低位置,近期北方地区氧化铝厂有检修消息,盘面下方空间有限。据SMM消息,四川等地部分铝厂或陆续复产,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存持续累积,随着金三银四临近,短期内国内电解铝库存有望出现拐点。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.94%。据SMM消息,印尼RKAB配额审批继续放量,印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势,可出口量有所提升。印尼新增产能投放,高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低,价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期,厂商库存较为充足、采买量有限,镍铁需求持稳运行。短期内,盘面价格预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端表现出持续增加态势,结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后,周度库存表现出现小拐点,重新表现出小幅累库态势,但绝对量上仍不明显;仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底,上方受到套保压力和库存压力制约,短期仍偏震荡偏弱运行,江西供给端复产较快,关注下游备货需求释放。 05 农产品 【白糖】 白糖:今日糖价弱势整理。现货方面,广西南华木棉花报价下调20元在6090元/吨,云南南华下调10元在5910元/吨。总体而言,巴西榨季产量下调支撑市场,而北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以逢高卖出。 【生猪】 生猪:生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据,3月4日国内生猪均价14.65元/公斤,比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看,节后处于消费淡季,能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看,随着24年年中猪价偏高,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,价格有望呈现弱势震荡局面,远期合约可以考虑逢反弹做空。 【苹果】 苹果:苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计,截至2025年2月26日,全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨,环比上周减少31.38万吨,走货较上周环比减速。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤,与上一日持平。策略上,目前苹果交割博弈加剧,预计AP2505合约波动区间6000—8000,操作上建议进行低买高卖的区间操作。 【棉花】 棉花:加税影响下郑棉下午出现反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14880元/吨,较上一日-17元/吨。消息方面,根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则,经国务院批准,自2025年3月10日起,对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下:对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,考虑到棉花价格向下空间有限,投资者可以逢低买入棉花2505合约。 【原木】 原木:原木期货全天震荡。现货方面,日照港3.9中辐射松报价830元/立方米,较上一日-0元/立方米。消息方面,海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均有提升,同时目前下游需求尚未完全启劲近期国内原木库存维持高位运行。截止2月28日,中国7省针叶原木港口库存总量为351.42立方米,环比上行0.66%,处近5个半月来最高水平。总体而言,目前原木市场供需呈现弱平衡格局,但考虑到原木交割存在不确定性,且目前原木总体价格处于历史低位,后期原木价格易涨难跌。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行,棕榈油跌幅居前。马棕二月产量有所恢复,而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少,实际产量恢复幅度预计有限;同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下,供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累,油脂预计短期继续震荡运行为主。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆粕震荡收涨,菜粕期价收跌。阿根廷迎来有效降雨,且关税忧虑压制美豆期价表现;美国农业部农业展望论坛发布新季预测,预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩,基本符合预期,此前市场预期值为8440万英亩,2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降,美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧,油厂断豆停机预期增加,豆粕供应维持紧张局面。叠加消息面财政部发布公告自2025年3月10日起,对原产于美国的大豆加征10%关税,进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移,预计内盘整体豆粕价格偏强震荡为主。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC尾盘加速走弱,06合约收于2020点,下跌14.51%。3月提涨实质性兑现程度基本为零,3月3日马士基第12周开舱,大柜调降300美元至2000美元,低于2月底报价,目前除马士基外,HPL、CMA、EMC、OOCL、MSC均已低于2月底报价。季节性淡季下货量支撑有限,同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看,供给也相对过剩,3月运价企稳的概率偏低,弱现实拖累后续淡旺季转换预期。以马士基最新报价测算出来对应SCFIS欧线在1300点左右,04合约目前仍有部分升水,关注3月运价能否企稳在大柜2000美元左右,若后续船司为了揽货配合4月提涨,在3月中下旬进一步激进降价,或使得后续旺季预期更加悲观。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
03-05 09:08
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早评】对美反制措施出台,
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偏弱震荡
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早评 | 2025年3月5日 品种:铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 沪铜仍旧处于相对震荡趋势中,虽美元指数的压制作用减缓,但现实供需仍使其趋弱。 宏观方面,特朗普关税政策持续更新,中墨加反击特朗普关税政策,特朗普表示加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。美股受关税冲击持续下挫,金融环境仍趋弱,“衰退”交易仍为海外主旋律。美国作为全球最主要的消费国,其经济的放缓使得市场需求一定程度受到压制,美元指数下行对其推动作用仍受到现实需求的压制。 供需方面,原料趋紧预期再次升温,冶炼环境仍较差,现货铜冶炼利费持续下行,最新铜精矿TC下滑至-14.8美元,但精炼铜供给未出现减产情况,2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨,产量上行主要源于冶炼产能恢复,多数冶炼厂在年前已经备足原料库存,开工率维持较高水平,矛盾尚未激化,而需求端,受到铜价重心下移的驱动,下游接货需求有所提振,但宏观环境仍不支撑消费大幅反弹,下游消费疲弱局面尚未明显改善,因此国内供需现状暂未明显收紧。 总体来看,原料趋紧格局保持,但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限,整体供应端矛盾未计划。主要跟随宏观环境驱动,随着美元指数的下行,铜也引来了一定的回温,但相对有限。国内方面后续重点关注市场对政策刺激预期的变化,国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。 铝 铝 2025.3.5 一、市场观点 国内3月两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。新一轮关税措施接近全面落地,特朗普分别在2月和3月宣布对中国进口商品征收额外的10%关税,叠加而言整体关税平均上升20%,我国对美反制措施逐步出台,美经济数据走弱引发衰退担忧。 供给端,国务院发文推进
有色金属
行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。尼日利亚准备重启年产能20万吨的Alscon铝冶炼厂,涉及产能20万吨,影响较小。国内四川地区电解铝将逐步复产,前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。 需求端,春节后下游开工率环比回升,铝锭+铝棒社库环比+1.6至122.5万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速,考虑到光伏行业为应对产能过剩,由光伏协会牵头自律减产,25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,出口签单月内已达10-15万吨,非铝需求开始补库,期货库存大幅上行,氧化铝流通现货减少,现货价格止跌。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需过剩是在扩大的,据调研了解到出口在增加,所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大,同时非铝需求入场补库,期货库存增加,抽离了现货的流动性。据钢联数据,氧化铝累库趋势不变,后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多,铝土矿库存环比上行,进口矿和国产矿价松动,氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。 整体来看,中美制造业pmi同时站上枯荣线,工业需求仍有支撑,全球贸易战叠加美经济数据走弱引发衰退担忧,铝价走势偏震荡,逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振,国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩,氧化铝回归成本定价,后续关注的点在于成本有多少下行空间,对应盘面就还有多少下跌空间,总体下行趋势不变,逢高做空。 二、消息面 1.【快讯】几内亚2月份铝土矿出口1,670万吨。(新浪财经) 2.【成本显著下降,2月份中国电解铝行业盈利持续改善】2月份,氧化铝价格继续下跌,尽管月末跌势有所收敛,但运行重心明显下移,促使电解铝生产成本显著下降。据测算,2025年2月中国电解铝加权平均完全成本(含税)为17075元/吨,环比下降2508元/吨或12.8%,较2024年底下降3571元/吨;同比增加190元/吨或1.1%。同期,电解铝价格震荡上行,重心环比有所抬升,2月份沪铝连续合约均价为20599元/吨,环比上涨502元或2.5%。成本下降而铝价上涨,全行业盈利能力持续改善,测算当月平均利润为3524元/吨,利润时隔半年后再次回到3000元/吨以上,环比增加3010元/吨。(安泰科) 锌 锌 2025.3.5 一、市场观点 国内3月两会召开,2月制造业pmi重回扩张区间,我国财政端政策持续加码的长期叙事不变,维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上,工业需求仍有支撑。新一轮关税措施接近全面落地,特朗普分别在2月和3月宣布对中国进口商品征收额外的10%关税,叠加而言整体关税平均上升20%,我国对美反制措施逐步出台,美经济数据走弱引发衰退担忧。 供给端,节后锌精矿TC延续上行,环比+300至3050元,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,挺TC意愿强,冶炼亏损环比继续收窄,供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比-0.1至11.5万吨,社库同期低位拐头下行,对锌价支撑仍存。 总体来说,中美制造业pmi同时站上枯荣线,工业需求仍有支撑,全球贸易战叠加美经济数据走弱引发衰退担忧。精矿TC大幅上行,国内炼厂复产预期加强,国内社库低位下行,对锌价仍存支撑,短期观望,关注高空的趋势机会。 二、消息面 1.【美国商务部长称特朗普考虑降低墨西哥和加拿大部分关税】美国商务部长霍华德·卢特尼克周二透露,特朗普政府最早可能明天宣布为北美自由贸易协定所涵盖的墨西哥及加拿大商品提供关税缓冲的途径。“墨西哥和加拿大方面今天一整天都在和我通电话,努力表明他们会做得更好,而总统也在听,因为要知道他非常、非常公平,也非常通情达理,” 卢特尼克在接受福克斯商业台采访时说,“所以我认为,他会跟他们一起找出某种办法的—不会是暂停,不会搞那种暂停的东西了,但我觉得他会想出办法:你做得更多,我就会跟你相向而行,我们可能会在明天宣布。”(财联社) 镍 镍 2025.03.05 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价127210元/吨,涨幅0.94%。夜盘主力合约收盘价127880元/吨,涨幅-0.16%。金川镍升贴水-50至1550元/吨,进口镍升贴水+50至-100元/吨,镍豆升贴水-450至-900元/吨;伦镍升贴水-6.52至-172.67美元/吨。 供应端,印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性,虽目前对供应的影响有限,但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位,2月SMM统计全国精炼镍月产量同比上升15%,一级镍供应压力上升。 需求端,SMM统计国内不锈钢产量2月环比持平,同比上升15%,3月排产预计环比回升14%,同比上升8%,镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长,三元电池装机占比继续下降,1月装机同比下降32%,电车对镍需求并未有明显增长。 后市来看,原料端,受当地局势以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升。供应端,一二级镍产能持续释放,镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长,三元电池需求持续偏弱,一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持,仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险,引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧,由于印尼镍资源供应全球占比超过一半,镍价有持续反弹的趋势。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【印尼镍业的繁荣迫使本国冶炼厂关闭】3月3日消息,在巨大成功的重压下,印尼庞大的镍业正步履蹒跚,产量飙升拉低价格,而矿石短缺迫使印尼国内冶炼厂限制产量。麦格里集团(Macquarie Group Ltd.)资深金属分析师Jim Lennon表示:“以前,每个人的冶炼投资都能得到两年的回报。现在这个行业没有钱给他们了。”目前的情况与几年前截然不同,当时印尼禁止矿石出口,并慷慨地为企业提供免税期,以建立国内冶炼行业。麦格里的Lennon表示:“超过一半的镍生铁企业不赚钱或正在亏损。”(文华财经) 2、【加拿大宣布或停止向美国供电和出口镍】加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示,如果美国加征关税,安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。他表示,“他们依赖我们的能量,他们需要感受到痛苦。他们想对我们发起猛烈进攻,我们也会加倍反击。”据悉,美国是加拿大电力的主要客户,除得克萨斯州外,所有美国电网都与加拿大各省互联。纽约州、密歇根州和明尼苏达州是安大略省电力的三大客户。此外,福特还表示,安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示,将停止向美国出口镍。(上海
有色
网) 不锈钢 不锈钢 2025.03.05 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13245元/吨,涨幅0.04%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13245元/吨,涨幅0.00%。无锡现货基差升水+55至95元/吨;主力合约持仓+1524至157244手;仓单+12208至123281手。 原料端,昨日SMM高镍生铁指数+2.10至990.21元/镍点。印尼矿价偏强,此外当地镍铁供应扰动频发,原料端镍铁价格不断回升,不锈钢成本支撑偏强。 供应端,2月SMM统计国内不锈钢粗钢产量301万吨,环比持平,同比上升15%,2月产量如预计回升,3月排产344万吨,不锈钢供应压力不减。 需求端,现货方面,上周现货市场需求稳定,但下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年,下游需求能否持续仍存疑。 整体而言,由于印尼供应端扰动频发,镍铁价格仍在上涨,不锈钢成本支撑较强。供需层面,2月不锈钢产量迅速回升,产能不断释放下,预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体仍无亮点。当前不锈钢供给充足,需求预期偏弱,供需仍偏宽松,但原料端镍铁价格不断回升,成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势,后续若原料供应端扰动加剧,不锈钢或在成本支撑下反弹。 二、消息与数据 1、【宁德道合年产10万吨不锈钢精密带项目举行开工活动】 3月3日,福安市举行第一季度重大项目开竣工暨招商引资项目、银企授信签约活动。据了解,本次开竣工项目共4个,总投资约9.22亿元,涵盖不锈钢深加工、科技农业等领域。其中,开工项目为年产10万吨不锈钢精密带项目等。(中国钢铁工业协会不锈钢分会) 碳酸锂 碳酸锂 2025.03.05 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价75260元/吨,涨幅-0.32%,加权指数收盘价75519元/吨,涨幅-0.33%;交易所仓单数量+275至46422吨;主力合约持仓量-2515至273492手;电池级碳酸锂现货报价-150至75500元/吨,工业级碳酸锂现货报价-150至73700元/吨;港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。 供应端,国内周度碳酸锂产量达18.5万吨,供应量继续创新高,供应端压力延续。中长期来看,随着各地锂资源项目的开发与投产,海内外锂资源产能扩张的进程延续。 需求端,2月锂电排产因假期环比下滑,同比翻倍,1月储能端系统招标量同比上升超100%,海内外各项锂电项目逐步推进落地,需求整体来看仍维持较高增速增长预期。 库存端,碳酸锂周度库存达11.55万吨,环比上升2967吨,涨幅2.64%。仓单数量逐渐上升,当前仓单达4.6万吨,短期供需过剩的局面在库存端充分体现。 综合来看,当前国内碳酸锂产能持续释放,供应量不断创新高,虽然需求量同样维持高位,但整体来看,供需仍偏宽松,库存不断累积,仓单数量逐渐上升,短期过剩压力显现。中长期来看,海内外锂资源项目逐步投产,碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中,下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺,供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低,碳酸锂平均生产成本进一步下降,预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况,以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【赣锋锂业:为应对碳酸锂市场波动 将采取灵活调整产能等措施】赣锋锂业在互动平台表示,为应对碳酸锂市场价格波动及潜在财务风险,公司将进一步采取以下措施:1、根据市场供需变化灵活调整锂产品产能,并做到在不同锂产品之间进行产能灵活切换。2、加大研发投入,提升生产效率和产品附加值。3、积极开拓海外市场,降低对单一市场的依赖。4、探索通过期货等金融工具对冲价格波动风险。公司坚定看好锂行业未来的长期发展,并时刻关注行业动态,采取最佳的经营策略。(金融界) 2、【贵州2025年重点民间投资锂电相关项目24个,投资额超千亿元】近日,贵州省发改委发布2025年重点民间投资项目清单,其中锂电相关项目24个,总投资额1097.87亿元,具体如下:1、贵州嘉盈新能源智能化产业基地项目。2、年产4万吨磷酸铁锂项目。3、贵州磷化开瑞科技有限责任公司10万吨/年磷酸铁锂项目。4、中伟股份磷酸铁锂一体化产业园-年产18万吨磷系正极材料建设项目。5、磷化集团硫钛铁锂联产项目。6、贵州省六枝特区大坝萤石矿采选项目。7、六枝磷酸铁锂项目。8、综合利用黏土锂资源制备电池级碳酸锂中试基地。9、150兆瓦/300兆瓦时电化学共享储能项目。(贵州省发改委) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-05 09:05
涨跌不一,商品分化-2025年3月3日申银万国期货每日收盘评论
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货 【股指】 股指:股指回落调整为主,
有色金属
板块领涨,家用电器板块领跌,全市成交额1.66万亿元,其中IH2503下跌0.69%,IF2503下跌0.28%,IC2503上涨0.31%,IM2503下跌0.23%。资金方面,2月28日融资余额减少178.58亿元至18871.70亿元。经过2月份快速上涨后,我们认为短期有可能需要进行一段时间的消化整理,美国针对中国提高关税也会影响资金短期风险偏好,操作上建议先观望。 【国债】 国债:普遍上涨,10年期国债活跃券收益率下行至1.709%。央行公开市场操作净回笼1955亿元,Shibor短端品种多数下行,资金面紧张情况缓和。海外美联储暂停降息,美国表示将于3月4日对加墨加征关税,美乌矿产协议未能签署,美债收益率回落。国内2月份PMI回到临界点上方,产需均有所恢复,一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨,二三线城市环比总体略降。国常会表示要综合运用财政、税收、金融等政策,充分利用市场力量,进一步增加优质服务供给,更好满足群众多样化服务消费需求。近期短端资金利率偏紧,债券融资成本高于收益,带动利率上行,不过随着权益市场波动加大,美方威胁对中国输美产品再加征10%关税,市场避险情绪有所提升,预计期债价格将逐步企稳,建议关注TS和跨品种套利机会。 02 能化 【原油】 原油:原油下跌0.72%。特朗普可能会撤销美国石油巨头雪佛龙公司在委内瑞拉的经营许可,石油供应问题重新浮出水面。雪佛龙公司的业务每天出口约24.万桶原油,超过该国石油总产量的四分之一。OPEC正在讨论是否按计划在4月份增加石油产量或冻结产量,因为其成员国因美国对三国新制裁而难以解读全球供应状况。整体原油市场偏空为主,关注3月初OPEC会议。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨0.93%。截至2月27日,国内甲醇整体装置开工负荷为73.11%,环比下降1.91个百分点,较去年同期下降2.29个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在79.88%,环比下降0.21个百分点。沿海整体甲醇库存窄幅波动。截至2月27日,沿海地区甲醇库存在104.5万吨(目前库存处于历史的中等位置),相比2月20日上升0.45万吨,增幅为0.43%,同比上升36.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计2月28日至3月16日中国进口船货到港量在31.8万-32万吨。甲醇短期偏多为主。 【聚烯烃】 聚烯烃:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。周一,聚烯烃反弹为主。目前,基本面聚烯烃自身供需平稳,同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹,总体而言估值水平不高,也是2月聚烯烃反弹的主要动力,策略角度多头保值逢高适度控制仓位。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周一,玻璃期货回落为主,基本面角度,长假以来玻璃累库,等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度,玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节,以及实际供需消化情况。同时,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存5984万重箱,环比增加165万重箱。周一,纯碱期货回落。市场聚焦于供给端的调整情况,仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存182.65万吨,环比持平。 【尿素】 尿素:尿素期货继续震荡。现货方面,山东地区尿素市场弱势下行,小颗粒主流出厂成交1750-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近,菏泽市场参考价格1800元/吨附近。消息方面,本周尿素开工率变化有限,企业库存去化,受助于尿素行情继续向好,工业需求持续推进,农业适当补仓下,尿素企业出货较为顺畅,企业库存继续减少。总体而言,目前当前尿素绝对价格偏低,但供需压力偏大,后市尿素价格低位震荡为主。 【PTA】 PTA:PTA期货价格收至5014元/吨,隆众资讯显示,市场开工率在80.3%,加工费在266元。随着旺季结束,纺织布匹订单量减价跌,需求后劲不足。供应方面,PTA检修较多,据卓创统计检修量在600万吨左右,使得供应压力有所减轻,成本端PX因库存累库,价格上涨乏力,总体来看,成本支撑不足,需求后续乏力,预计PTA期现价格上涨幅度有限。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇期货价格收至4617元/吨,隆众资讯统计,石脑油制乙二醇开工率85.1%附近,处于季节性高位,煤制乙二醇加工费950元附近,市场目前港口库存回升至85万吨,逐步累库,未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限,并且下游库存有累库的可能,乙二醇上方依然面临压力。 【橡胶】 橡胶:周一天然橡胶走势延续震荡,国内产区停割,泰国进入减产季,供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加,库存周期转变较为明显,近期库存增量不及预期对价格形成支撑,国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工,整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现,天然橡胶整体走势预计维持重心上移。 03 黑色 【钢材】 钢材:终端需求表现企稳,基本面角度没有出现继续恶化的情况,新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复,螺纹利润来到50+到100+不等水平,热卷利润恢复到盈亏平衡上方,钢厂复产意愿在螺纹上相对更强,总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度,钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地,基本面成交继续支撑,警惕海外带来的关税扰动,美国对全球进口钢铁征收25%的关税,越南等国家对出口热卷也施加反倾销税,预计短期会有调整,国内预期支撑下下旬偏多观点。 【铁矿】 铁矿石:原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强,铁水产量继续下降的空间不大,钢厂利润情况尚可,复产动能较强,后续高炉复产或将进一步加速,铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升,主要是澳洲发运大幅增长,巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响,假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力,关注后续钢厂复产进度。3月之前来看,宏观预期权重较大,基本面交易次之,铁矿石短期调整后偏多看待。 【煤焦】 煤焦:焦煤现货价格走势偏弱,焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升,重大会议期间焦煤增产约束有限、后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩、产量有所下滑,焦煤上游库存仍处历史高位,钢厂补库积极性不佳、焦化厂焦炭库存持续攀升。终端需求表现低迷,节后铁水产量回升速度偏缓,钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观,关注重大会议结束之后终端需求的成色。综合来看,高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复,关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。 【铁合金】 铁合金:锰矿市场情绪降温、港口矿价高位回落,叠加焦炭价格下跌,锰硅成本支撑逐渐松动。兰炭价格下滑,硅铁利润维持低位。需求方面,节后终端用钢需求表现低迷,成材产量增速偏缓,钢厂对原料的补库积极性不佳。供应方面,近期双硅产量稳定在相对高位,厂家存在一定的去库压力。综合来看,锰硅供需关系较为宽松,价格下方空间仍存,关注成本端锰矿方面的扰动;硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大,价格或仍将跟随板块的表现、以偏弱运行为主,关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期。 04 金属 【贵金属】 贵金属:黄金的实物挤兑没有进一步发酵,上周金银呈现较大幅度回调,早盘出现反弹。特朗普关税政策令市场不安延续。俄乌问题谈判快速推进,地缘风险呈降温态势,但上周泽连斯基在白宫的争吵令和平谈判蒙上不确定性。货币政策方面美联储表示预计今年会有两次降息但整体为谨慎降息状态,短期影响较小。此前,黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下,黄金实物需求的挤兑,在市场对今年黄金前景的看好较为一致下,进一步推动了市场抢跑式的上涨。后随着黄金接近3000美元/盎司,继续买入黄金的性价比降低,整体呈现阶段性的获利了结状态。不过上周公布的初申请救济金人数超预期,美国1月个人支出环比为-0.2%,亚特兰大联储模型GDPNow最新预期一季度出现衰退,注意市场可能出现对衰退预期的炒作风险。 【铜】 铜:日间夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构,预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产数据依旧低迷,需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善,供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期,锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.1%。宏观角度,美联储降息态度谨慎,
有色
板块整体承压;而国内货币宽松方向较为明确,且消费刺激政策作用下,商品整体影响或偏多。基本面角度,氧化铝已回调至较低位置,近期北方地区氧化铝厂有检修消息,盘面下方空间有限。据SMM消息,四川等地部分铝厂或陆续复产,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存持续累积,随着金三银四临近,短期内国内电解铝库存有望出现拐点。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约变化不大。据SMM消息,印尼RKAB配额审批继续放量,印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势,可出口量有所提升。印尼新增产能投放,高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低,价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期,厂商库存较为充足、采买量有限,镍铁需求持稳运行。短期内,盘面价格预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端表现出持续增加态势,结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后,周度库存表现出现小拐点,重新表现出小幅累库态势,但绝对量上仍不明显;仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底,上方受到套保压力和库存压力制约,短期仍偏震荡偏弱运行,江西供给端复产较快,关注下游备货需求释放。 05 农产品 【白糖】 白糖:郑糖今日震荡为主。现货方面,广西南华木棉花报价下调10元在6110元/吨,云南南华下调10元在5920元/吨。总体而言,巴西榨季产量下调支撑市场,而北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格处于较低水平,进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限,投资者可以底部区间操作,同时关注近月交割博弈的情况。 【生猪】 生猪:生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据,3月3日国内生猪均价14.61元/公斤,比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看,节后处于消费淡季,能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看,随着24年年中猪价偏高,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,价格有望呈现弱势震荡局面,远期合约可以考虑逢反弹做空。 【苹果】 苹果:苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计,截至2025年2月26日,全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨,环比上周减少31.38万吨,走货较上周环比减速。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤,与上一日持平。策略上,目前苹果交割博弈加剧,预计AP2505合约波动区间6000—8000,操作上建议进行低买高卖的区间操作。 【棉花】 棉花:郑棉今日震荡为主。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14897元/吨,较上一日-50元/吨。消息方面,2025年1月份,随着新季籽棉加工后持续上市,商业库存有所增长,市场供应越发宽松。中国棉花协会公布称,截至1月底,全国棉花商业库存574.7万吨,环比增加6.2万吨,同比增加18万吨,高于往年同期水平。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,考虑到棉花价格向下空间有限,投资者可以逢低买入棉花2505合约。 【原木】 原木:原木期货继续走弱。现货方面,日照港3.9中辐射松报价830元/立方米,较上一日-0元/立方米。消息方面,新西兰统计局公布的数据显示,新西兰1月原木出口量为1465615立方米,当月对中国出口原木1367099立方米,占比93%。。总体而言,目前原木市场供需呈现弱平衡格局,但考虑到原木交割存在不确定性,且目前原木总体价格处于历史低位,后期原木价格易涨难跌。 【油脂】 油脂:今日棕榈油震荡收跌,豆菜油震荡收涨。马棕二月产量有所恢复,而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少,实际产量恢复幅度预计有限;同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下,供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。消息层面印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究,计划于2026年实施B50生物柴油计划;市场传闻印尼3月可能限制棕榈油出口。但近期原油走弱对油脂表现有所拖累,油脂预计短期震荡运行为主。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日连盘豆菜粕期价明显上涨,阿根廷迎来有效降雨,且关税忧虑压制美豆期价表现;美国农业部农业展望论坛发布新季预测,预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩,基本符合预期,此前市场预期值为8440万英亩,2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降,美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧,油厂断豆停机预期增加,豆粕供应维持紧张局面。叠加消息面传出中方或将对美进行反制,加强了中美贸易担忧的情绪,预计内盘整体豆粕价格偏强震荡为主。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:04合约偏弱,06和08合约偏强,06合约收于2346点,上涨4.26%。3月3日最新公布的SCFIS欧线为1580.80点,环比下跌6.2%,对应于02.24-03.02期间的离港结算价。后市来看,3月提涨实质性兑现程度基本接近于零,船司在3月中上旬报价基本降至和2月底持平,但目前来看还是起到了使运价企稳的作用,接下来就是看中下旬运价能否维稳以及4月提涨的力度。以目前船司在3月和4月的运力供给来看,供给或相对过剩,企稳甚至上涨的概率偏低,但盘面对于后续提涨信心和预期相对乐观,06和08合约仍在计价淡旺季转换后的运价提涨,更偏向于预期驱动。当下,以马士基的最新报价测算出来对应SCFIS欧线为1550点左右,基本和最新SCFIS欧线持平,关注3月运价能否企稳在大柜2200美元左右,若后续船司为了揽货配合4月提涨,在3月中下旬进一步降价,或使得预期和现实同步转弱。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
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