【专题报告】碳酸锂重回10万，供给弹性如何？lg...

观点概述：

近期，在锂电产业景气度大幅提升，需求预期不断上修的环境下，碳酸锂价格不断上涨，主力合约价格一度突破10万元/吨关口。价格大幅上涨后，供应端潜在的增量是否会对价格形成压制成为当下较为关心的话题。对此我们对当前潜在的复产与计划的投产产能进行了详细梳理，并得到以下结论

1.停产产能或须高锂价长期保持才有复产可能：全球锂矿停产项目的产能为非洲4万吨LCE/年与澳大利亚8万吨LCE/年，合计12万吨LCE/年。项目停产的时间节点集中于2023-2024年，结合当时的市场环境与海外矿山复产流程相对较长的现实，我们认为只有当锂精矿SC6价格长期稳定在1000美元/吨以上时，以上产能才有复产可能。

2. 2026年全球锂资源供需状况预计显著改善：我们预计2026年全球锂资源供应产能增量达34.7万吨LCE，结合2025年投产产能爬坡与新产能投产时间不确定性的估计。我们认为2026年全球锂资源供应量将达201.8万吨LCE，较2025年增长39.2万吨，增速24.1%。结合之前我们对需求端2025/2026年动力电池需求增速分别为25.9%/21.5%,储能电池需求增速分别为59.4%/59.8%，碳酸锂总需求增速分别为29.6%/29.8%的预期。预计2026年全球锂资源供需状况将由近年来过剩10万吨以上的显著过剩水平，逐渐改善为过剩5.5万吨的偏紧平衡状态。

3.在需求强预期不断验证的前提下，碳酸锂策略维持逢低布多：目前停产项目须在锂精矿价格长期稳定在较高价格水平的情况下才有复产动力，计划内的产能增量完全投产碳酸锂2026年供需格局仍接近紧平衡，而在当前全球战略矿产资源博弈的大背景下，海外锂资源供应发生扰动的概率有所提升。同时，从国内碳酸锂供需平衡推演情况来看，目前预计供需缺口推动显性库存去库的趋势至少会持续到明年一季度。因此在锂电行业需求强劲不断验证的前提下，我们认为碳酸锂价格仍需保持相对高位，以刺激更多的供应增量，满足下游锂电的原料需求。策略建议方向仍维持逢低布多。

近期碳酸锂期货合约的市场关注度较高，价格波动较为剧烈，主力合约极高持仓下挤仓风险较高。我们认为，只有在需求端锂电需求长期维持高增速的预期被证伪，或碳酸锂社会库存去库趋势停止，显示短期供需缺口消失的情况下，碳酸锂价格上涨的逻辑才有可能中止。

策略建议：逢低布多

风险：

1. 锂资源投产、复产进度超预期

2. 储能电池需求持续性低于预期

3. 新能源汽车等终端需求增长不及预期

近期储能需求强劲，带动锂电行业景气度大幅提升，锂电原料各环节都处于价格上涨，产线满产的氛围下，碳酸锂需求预期也随之大幅上调，碳酸锂供需格局有望于明年由之前的大幅过剩转为紧平衡，甚至在需求超预期的情况下，碳酸锂供需格局有望反转。因此碳酸锂近期价格持续走强，一度突破10万元/吨关口。商品价格大幅上涨后，供应的增量往往会成为压制因素，因此我们对当前全球锂资源存在复产可能的项目及26年新投产能项目进行梳理。

一． E停产产能或须高锂价长期保持才有复产可能

2022年碳酸锂触及最高60万元/吨的价格顶点后一路下行，到2025年年中价格已最低跌破6万元/吨。在此期间，非洲与澳大利亚锂资源端部分项目由于亏损等因素选择停产。而一旦碳酸锂现货价格高位企稳，这部分产能就有较高的复产可能。

非洲主要的产能弹性来自中矿集团Bikita矿山，2024年中矿集团因利润因素暂停了该矿山200万吨/年的透锂长石DMS重选生产线，对应碳酸锂产能约4万吨/年。

澳大利亚区域，MRL所有的Bald Hill锂矿与Rio Tinto所有的Mt Cattlin锂矿自去年3季度起已先后停产，合计年产能约4万吨LCE。而Core lithium所有的Finniss锂矿则是在今年2季度公布了重启可行性报告，该矿年产能约2万吨LCE，目前复产计划尚未落地。此外现行的项目中，Pilbara Minerals的Ngungaju去年4季度进入维护保养，2026财年维持保养状态，该项目运行时预计锂精矿年产量18-20万吨，产能利用率85%,产能约2万吨LCE/年。

综合来看，目前全球锂矿停产项目的供应潜在产能为非洲4万吨LCE/年与澳大利亚8万吨LCE/年，合计12万吨LCE/年。而以上项目停产的时间节点集中于2023-2024年，结合当时的市场环境与海外矿山复产流程相对较长的现实，我们认为只有当锂精矿SC6价格长期稳定在1000美元/吨以上时，以上产能才有复产可能。

二．中国新投产能：2026年预计新投产能共计约20万吨LCE/年

海内外有望于2026年投产的锂资源项目具体有哪些？分别有多少产能贡献？供需平衡具体发生了怎样的变化？请大家加入知识星球阅读完整报告。