期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

分析人士：“慢牛”节奏不改

块大涨支撑相关股票和ETF上涨，近一周有色金属ETF流入资金超50亿元，位列行业主题ETF之首。值得一提的是，小盘股表现依然抢眼，2026年“科技牛”底色未变。周之云称，一方面，充足的流动性使成长性更强的小盘股更受资金青睐；另一方面，部分行业巨擘的发言推动商业航天、脑机接口等尖端科技板块持续上涨，并向军工、光伏、工程机械、碳纤维等板块延伸。值得注意的是，当前上涨的高端板块在“十五五”规划建议中有清晰的表述：无论是新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，还是量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业均有涉及。因此，本轮行情的主要逻辑依然是政策层面对我国科技产业的长远规划。一德期货股指分析师陈畅表示，目前海外宏观环境相对友好。国内方面，从历史经验看，一般一季度经济会实现“开门红”，岁末年初宏观政策维持积极基调，且人民币温和升值，有利于市场风险偏好回升。展望后市，周之云表示，虽然指数全线走强，但以银行为代表的大金融板块表现欠佳，为市场进一步上涨留下了空间。后续以高股息为代表的政策托底和以“反内卷”及尖端科技为代表的产业升级依然是市场发展的两条主线，而基本面好转叠加利好政策陆续出台使消费板块也颇具潜力。“我们认为，2026年市场上涨板块轮动会更加频繁，但‘慢牛’节奏将延续。”周之云说。陈畅表示，2026年的“春季攻势”已在2025年12月开启，建议交易者在心态和操作上保持积极，春节前股指有望延续震荡上行走势，重点关注央行流动性调节动作，临近1月末时，需注意上市公司年报业绩预告给市场带来的扰动。市场结构层面，2025年12月31日至2026年1月2日，特斯拉用户以全程零人工接管方式完成人类首次自动驾驶横穿美国之旅，1月5日黄仁勋在CES展会上发布了Alpamayo平台，并称英伟达计划2027年测试一款无人驾驶出租车服务，预计L3级自动驾驶（有条件自动驾驶）层面存在结构化机会。国产算力产业链方面，芯片制造端的扩产是核心驱动力，叠加关键材料与设备的国产化进程，半导体设备领域将直接受益。中芯国际宣布涨价后，涨价效应有望扩散至晶圆厂，国产算力以产定销的格局将逐渐显现。此外，英伟达六芯合一的框架亦对存储行业形成利好。AI应用方面，字节跳动旗下的技术平台火山引擎正式成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，关注字节系应用端的潜在交易机会。碳酸锂、贵金属和有色金属期货价格的变动一定程度上会对相关板块的情绪造成扰动。马斯克2025年12月31日在社交媒体上表示，其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程”。陈畅认为，作为“十五五”规划提建议及的六项未来产业之一，脑机接口相关板块股价和关注度均处于低位，关注相关催化因素及行情进展。来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:00

反弹基础夯实上行趋势延续

风格。行业方面，综合、国防军工、传媒、有色金属、计算机等板块涨幅居前，仅银行板块下跌。物价进入温和回升通道 CPI触底回升。2025年12月CPI环比上涨0.2%，非能源工业消费品价格上涨是主要推动力。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，这主要得益于消费提振政策显效与元旦节前需求释放，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品及家用器具等价格均有明显上涨。此外，受国际金价上行影响，金饰品价格上涨5.6%。食品价格呈现温和上涨态势，鲜果、虾蟹类价格上涨，但鲜菜价格涨幅低于季节性水平，且猪肉价格下降，一定程度上抑制了食品价格的整体涨幅。2025年12月CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月份以来最高水平，食品价格贡献显著，能源价格仍构成拖累；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，显示经济内生需求正在稳步恢复，对物价温和上涨形成支撑。服务价格上涨0.6%，反映出服务消费正逐步复苏。图为CPI同比和核心CPI同比走势工业品价格持续回暖，上行动能增强。2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，已连续3个月上涨。国内供需结构改善，重点行业的产能治理与市场秩序整治成效显现，煤炭、锂电池、水泥制造价格持续上行。季节性需求带动燃气生产供应、纺织等行业价格上涨。输入性因素影响分化，国际有色金属价格上行拉动国内有色行业价格上涨，但国际原油价格下行导致国内石油开采等价格下降。PPI同比下降1.9%，但降幅较前值收窄0.3个百分点。全国统一大市场建设深化助力市场竞争秩序优化，相关行业产品降幅收窄。新质生产力培育壮大推动结构性增长，新兴行业产品价格上涨。居民消费需求回暖对相关制造业形成拉动。总体看，在政策效果释放与内需逐步回暖的背景下，物价温和回升，为企业盈利和宏观经济改善奠定了基础。人民币升值增强资产吸引力去年年底人民币对美元持续走强，2026年以来这一趋势延续，人民币继续小幅升值。本轮人民币升值由内外因素共同支撑：一方面，美元指数走弱带动人民币被动升值；另一方面，国内经济预期改善，叠加季节性企业结汇需求增加。从外部环境看，中长期美元将继续承压。预计2026年美联储仍有降息空间，同时“去美元化”进程也会持续对美元造成压制。从近期公布的经济数据看，美国通胀压力缓解，就业仍然疲软。美国2025年12月非农就业数据延续温和降温趋势，非农就业新增5万人，低于预期的6.5万人，前值为6.4万人，10月和11月就业人数合计下修7.6万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5%，前值为4.6%。在此背景下，美联储2026年仍有动力通过降息来呵护经济。此外，2026年5月鲍威尔任期结束，预计新任美联储主席落实低利率政策的可能性更大。从内部看，国内经济预期进一步好转。2026年央行工作会议延续中央经济工作会议基调，释放积极政策信号。会议明确将“促进经济高质量发展、物价合理回升”作为货币政策的重要考量，表明央行将平衡好稳增长与稳物价的关系，尤其关注物价合理回升。会议强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，表明政策工具箱充足，今年降准降息仍有空间。因此，在积极财政政策和宽松货币政策的协同发力下，国内经济基本面将逐步修复，为人民币升值提供坚实支撑。在外部流动性环境宽松、内部经济预期改善的双重支撑下，人民币资产的吸引力显著提升，外资回流有望为资本市场带来更多增量资金。图为美国新增非农就业人数综上，当前市场具备继续走强的基础，一方面，物价进入温和上升通道，企业盈利有望改善；另一方面，积极财政与宽松货币政策协同发力，将为经济增长提供有力支撑。同时，美元指数下行趋势与国内经济预期好转，共同提升人民币资产吸引力。在此背景下，市场风险偏好将进一步回升，增量资金或继续流入，股指有望保持震荡上行态势，结构性机会突出，受益于产业催化，科技成长风格或更加强势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:00

焦煤追高需谨慎

10月以来，大宗商品价格强势上涨，其中有色金属、贵金属和新能源金属表现较强，市场情绪得到提振，继而带动估值相对偏低的黑色品种走强。图为247家钢厂日均铁水产量（单位：万吨）图为523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率与原煤日均产量（单位：万吨、%）看向基本面，当前焦煤市场供需格局并无实质性改善，国内供应稳中有升，主产地多数停产的煤矿开始复产。据钢联统计，2026年1月1日至5日，有49座煤矿复产，涉及产能7505万吨，1月产量环比有望增长。同时，高频数据显示，截至2026年1月8日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.3%，原煤日均产量为189.9万吨，环比分别增加5.7个百分点、12.7万吨，增幅显著。此外，去年年底蒙煤积极冲量，甘其毛都口岸上个月日均通关量为19.11万吨，环比、同比分别增长6.14%、130%。元旦假期后蒙煤通关车数有所下降，目前通关车数降至1100车左右，依旧处于历史同期高位。整体来看，焦煤供应压力依然较大。需求方面，本周钢厂开始复产。根据Mysteel数据，截至2026年1月7日，247家样本钢厂日均铁水产量为227.43万吨，环比增加0.85万吨，铁水产量自低位有所回升，相关原料需求边际改善。不过，原料需求增长空间仍存在不确定性。一方面，钢厂盈利状况并未好转，长流程钢厂依然大面积亏损。另一方面，下游市场处于传统淡季，部分品种库存显著高于往年同期，下游难以承接钢厂大面积复产带来的供应增量，产业矛盾不断累积，从而抑制钢厂提产意愿。整体来看，焦煤需求有所好转，但增长空间可能有限，后续需要关注下游钢厂、焦化厂的冬储补库节奏和力度。综上所述，焦煤供应稳中有升，需求依然偏弱，基本面并无实质性改善，期货价格上行空间或有限，短期追高需谨慎。（作者单位：宝成期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:40

2026SMM铅锌大会即将开幕！3月成都，3000+规模！

金河源耐火材料有限公司、湘西自治州凌云有色金属材料有限公司、山东华东风机有限公司、厦门市鑫宏华科技有限公司、上海浩洋泵阀制造有限公司、泽州县友诚洗煤有限公司、双盾环境科技有限公司、北京瑞德克气力输送技术股份有限公司、山西卓联锐科科技有限公司、北京纽迈特气力输送技术有限公司、石家庄华安机电设备有限公司、郑州亨瑞达新材料有限公司、浙江严牌过滤技术股份有限公司、烟台金元矿业机械有限公司、湘潭中创电气有限公司、广东红波新材料集团有限公司、山东华特磁电集团股份有限公司、江西宝海微元再生科技股份有限公司、广西梧州市永鑫环保科技有限公司、佳谱仪器(苏州)有限公司、苏州杜尔制氧设备有限公司、郑州永金耐火科技有限公司、广东韩研活性炭科技股份有限公司、山东鑫海矿业技术装备股份有限公司、江苏田润化工设备有限公司、贵州微化科技有限公司、山西新辉活性炭有限公司等！（仅列出部分）【大会日程】 3月25日（第一天）： 09:00-12:00签到+供需+巡展活动 13:00-17:00全球铅锌金属与矿业投资贸易联动论坛 13:30-17:00电池应用市场论坛 13:30-17:00中国(上海)铅理事会第二十次扩大会议(定向邀请) 16:00-18:00中国(上海)锌理事会第二十次扩大会议(定向邀请) 18:00-20:00自助晚餐 3月26日（第二天）： 09:00-09:10大会开幕仪式 09:00-12:00大会主论坛 12:00-13:00自助午餐 13:30-17:00铅锌市场高质量发展论坛 13:30-16:50铅锌行业低碳实践与智能装备应用论坛 18:00-20:00招待晚宴+颁奖仪式 3月27日（第三天）： 09:00-12:00冶炼技术与资源利用论坛 12:00-13:00自助午餐

FX168活动资讯01-07 17:09

2026年大类资产配置逻辑的变局与重构

是大类资产价格波动的核心逻辑，贵金属、有色金属等原材料价格飙升，A股走出“慢牛”行情，量化策略异军突起……2026年，随着全球经济逐步摆脱极端风险扰动，资产配置逻辑从“避险主导”转向“增长与通胀双轮驱动”，美联储货币政策、AI技术落地进程等将成为重塑市场格局的关键力量。回顾2025年：不确定性驱动的结构性行情 2025年，贵金属、工业金属等商品价格持续上涨，A股在“相对确定性”支撑下走出“慢牛”行情，债市震荡走弱，量化策略热度攀升，共同勾勒出一幅复杂的市场图景。 “2025年大类资产价格演化的核心在于不确定性驱动。”康楷数据首席经济学家杨敬昊表示，贵金属、有色金属和稀有金属能够走出波澜壮阔的上涨行情，是供需与宏观因素共同作用的结果。杨敬昊表示，全球宏观经济的不确定性不仅直接影响商品市场，还间接推动A股走高。2025年年初，我国权益市场走出一轮“慢牛”行情，是因为在美元资产的不确定性与“资产荒”背景下，A股具有宏观政策与估值的双重确定性。从大类资产配置特点看，畅力资产董事长宝晓辉认为，2025年的市场特征：一是“股强债弱”。权益市场全面走强，硬科技赛道引领，以AI、有色金属等为核心的板块领涨，赚钱效应明显吸引资金持续流入；债券市场震荡走弱，利率债整体承压，信用债强弱分化，仅可转债因偏股特性表现较好，资金从债市向股市迁徙。二是商品结构性领涨，贵金属与铜铝成主线。黄金受益于全球降息周期、央行持续购金及避险需求，全年表现亮眼；白银需求激增叠加供给有限，走出历史性行情；铜依托矿端供给刚性和AI算力基建需求拉动，供需紧平衡支撑价格上行；铝作为铜的替代品，价格也走出稳健上涨行情。 2025年私募证券产品业绩亮眼，量化策略的表现尤为突出。从私募管理人的视角出发，鸣石基金观察到，量化策略热度持续高企，管理规模稳步增长，市场认可度不断提升，相关产品备案数量显著增加。从募资层面看，头部效应愈发明显，新晋百亿量化梯队的管理人各有特色，头部机构凭借深厚的投研积累与策略研发实力，在产品备案数量、新增募资规模等方面均领先于腰部及以下管理人。投研方面，AI与机器学习的深度应用逐渐成为驱动量化策略发展的重要力量；产品策略方面，多元化趋势日益显著，中证A500指数增强、红利指数增强、北交所策略、ETF策略等新兴策略正在兴起。展望2026年：“增长与通胀双轮驱动”下的新均衡五矿证券宏观首席分析师尤春野认为，2026年全球市场重大风险较2024—2025年有所降低，经济有望平稳运行。“在地缘局势紧张背景下，各国将‘实体制造能力’视为国家安全的核心，财政政策比货币政策更能有效推动实体复苏。结构性转变将推升实体经济需求、抬升通胀中枢与利率中枢，利空债券、利多大宗商品及抗通胀资产。”尤春野说。杨敬昊认为，在不发生尾部风险的前提下，2026年全球经济增长中枢有望保持在2.6%左右。宏观变量主要表现在三个方面：一是美国财政预算与债务规模的博弈，也就是民主党与共和党的政治角力；二是美联储货币政策独立性与特朗普要求“言听计从”的博弈，这直接影响资本市场对美元指数的预期及“美元替代性资产”的兑现，进而推动人民币升值，缩小以美元计价的中美GDP差异，有利于形成对中国经济增长预期的正向循环；三是AI领域应用场景的落地情况，当前全球AI相关产业链资产价格，包括金银、电力及储能相关新能源、碳酸锂以及硬件企业股价，已反映出市场对AI的普遍关注，但2026年能否在应用场景上实现突破，是这一共识能否持续的关键。宝晓辉表示，2026年大类资产配置的关键变量在于美联储利率走向与AI板块落地进程两个方面。“作为全球资产定价的锚点，美联储降息节奏与幅度牵动全局。若降息进程顺利推进，全球流动性宽松将为股债市场估值提供支撑，同时美元指数走弱有望推动资金流向非美市场；若降息不及预期，美债收益率上行、美元指数走势偏强，可能导致新兴市场资金外流、风险资产承压。”他说，从落地进程看，AI产业的发展将催生海量电力需求，直接拉动铜、银、铝等金属的需求。但由于供给端增长相对滞后，容易引发供需错配，进而导致相关金属价格出现波动。若美联储处于降息周期，资金成本降低将助力AI产业扩产，进一步放大相关金属需求；若降息不及预期，可能压制科技股估值与大宗商品价格，催生市场分化格局。尤春野预计，2026年“股优债劣”态势将持续，权益资产的优势会更突出。从历史上看，大宗商品领域的核心逻辑在于美元指数走势与大宗商品价格高度负相关，美元走弱将为大宗商品价格提供支撑。全球产业链将出现重构，例如中美经贸摩擦可能加剧、俄罗斯与欧盟“硬脱钩”使供给约束进一步加剧，叠加投资端的大规模需求，形成双重支撑。其中，工业品受产业链重构与制造业回流驱动，更具周期弹性；黄金得益于去美元化趋势及各国央行增持，是长期配置的稳定基石。不过工业品在财政扩张初期涨幅会更为迅猛，黄金在地缘风险升级时将更具有配置价值。而从债市角度看，汇丰晋信固定收益投资部总监、基金经理吴刘认为，2026年通胀和经济增速有望回升，温和复苏环境延续。市场风险偏好提升利多权益和可转债等风险资产。在货币政策适度宽松基调下，债市出现显著调整概率较低，可能维持区间震荡格局。聚焦大宗商品：供需错配与产业政策下的结构性机遇 2026年商品市场将在“宏观宽松+微观改善”驱动下延续强势，但不同品种交易逻辑分化。杨敬昊分析称，从全球视角看，在美联储宽货币预期转向前，金属行情难言结束，但后半程市场震荡幅度会放大，会对仓位管理提出更高要求。国内方面，自2025年7月中央层面提出“反内卷”以来，光伏、锂电行业走强，特别是多晶硅价格明显回升，反应相对滞后的化工板块值得关注。化工板块商品价格处于低位，若2026年有从供给侧入手的“反内卷”政策落地，可能走出一轮由供需再平衡驱动的多头行情。 “当前铜行业景气度高但前期涨幅已兑现供需紧张预期，而铝行业机会更多一些。”宝晓辉认为，目前铜铝比价处于高位，倒逼铝代铜进程提速。后续铜价大概率高位运行，铝的替代需求会持续释放，因此铝的配置性价比会较高。畅力资产对2026年大类资产配置的建议是“积极持有，把控风险”。宝晓辉表示，第一，畅力资产2025年提前布局有色板块权益资产并获得良好收益，2026年AI、新能源领域将给有色板块带来新增需求，铜价高位推动铝代铜持续，叠加供给刚性，铝行业景气度将持续；第二，2026年市场主线明确，持有优质权益资产可把握趋势性收益。但2026年下半年市场会出现波折，前期涨幅较大的板块需消化估值，资金获利了结易引发波动，且美联储降息节奏存变数，全球经济复苏动能趋弱及地缘冲突可能给市场带来冲击，交易者需注意风险防控。来源：期货日报网

期货日报网01-05 09:10

启航“十五五” 潮涌新周期

合根据基差的上下限数值进行高抛低吸。有色金属预计2026年金属市场依然呈现分化趋势。有色金属板块供需矛盾突出，价格既具备黏性也具备弹性。贵金属价格正处于高位强势运行状态，且在向有色金属板块传导。需求端，“十五五”规划建议长期提振有色金属需求，“智能化、绿色化”推动新能源汽车、光伏、特高压等领域高速发展，有色金属需求空间被打开。供应端，多数有色金属上游加工费不断走低，矿端供应问题突出。分品种来看，铜价具备结构性上涨的动力。2026年全球精铜市场将存在5万吨的供应缺口，供应刚性、需求弹性、宏观流动性充足等因素共振，铜价有望创出新高。节奏上，基于二、三季度美国处于刺激政策布局窗口期等因素，预计铜价前高后低，2026年运行区间参考10000~12700美元/吨，沪铜主力合约价格参考79000~100000元/吨。2026年全球锡市预计存在约0.45万吨静态假设下的轻微过剩。其中，2026年全球新增锡元素约2.1万吨，主要的贡献也是最大的动态不确定项，在于约1.3万吨曼相锡矿与刚果（金）锡矿复投产。缅甸、刚果（金）、印尼等地因政局、政策等不确定性存在诸多供应扰动，致使全年供需有可能从静态预测的轻微过剩转化为动态的紧平衡。同时，预计2026年全球锡消费增速接近4%，主要与数据服务器（含AI服务器）有望在2026年带来约0.23万吨的环比增量有关。预计2026年沪锡主力合约价格参考区间在26万~39万元/吨。黑色系 2026年，铁矿石过剩幅度将扩大，价格重心随之下移。全年来看，供应大于需求，市场继续围绕供应释放节奏与需求韧性进行博弈。不过，供应释放多在下半年，而需求增长相对平缓，且考虑到澳大利亚和巴西一季度极端天气影响下发运量季节性下滑，预计供需矛盾集中在下半年，上半年特别是一季度仍有可能维持阶段性紧平衡。 2026年，焦炭行业仍将受产能高位、供应弹性显著的现实约束。焦煤供应运行在“保供—纠偏—再平衡”的政策框架下，国内供应能力充足但释放节奏审慎，进口在调节供需平衡中的重要性边际提升。库存端更多体现为产业链内部结构性切换，而非供需阶段性失衡导致的单边累积或去化。展望2026年，在需求缺乏弹性的前提下，双焦定价逻辑将进一步向成本与政策回归。 2026年，钢材行业面临三大挑战：第一，需求整体偏弱。传统建筑用钢需求收缩，虽然制造业用钢存在亮点，但尚不足以弥补缺口。第二，盈利具有脆弱性。行业平均利润率仍处于低位，一旦原材料价格反弹或钢价下跌，则钢厂利润极易被侵蚀。第三，外部环境复杂。国际贸易形势存在不确定性，钢材出口可能面临阻力。同时，上游铁矿石资源供应集中，也给成本控制带来长期挑战。2026年，中国粗钢市场将在“政策调控供应”与“内需结构转换”的双主线中发展，在政策引导下实现供需的再平衡和利润的边际修复，钢价走势依然为宽幅震荡。新能源工业硅尽管2025年库存有所去化，但去化速度较慢。2026年，工业硅需求难有增长空间，多晶硅“反内卷”正在深化，有机硅自律行动开启，叠加出口需求平稳，预计2026年下游各行业对工业硅的需求呈现相对刚性的状态。此外，“反内卷”政策有价格托底作用，前期的去库也使得阶段性过剩压力略有减轻，但价格向上空间仍受制于基本面的相对弱势。预计2026年工业硅价格呈缓慢上涨，无政策出台背景下，主力合约价格运行区间参考8500~10000元/吨，而若有相关供给侧政策落地，则价格上行空间将打开，2026年年底价格中枢有望上移至11000元/吨以上。需求疲软预期下，2026年全球新增光伏装机将同比下滑10%，步入负增长阶段。虽然需求承压，但政策调控仍是多晶硅的主要交易逻辑。“反内卷”将在2026年继续推进，并将紧扣市场化与法治化两条主线。从市场化角度来看，多晶硅产能整合收购平台正式落地，并实行“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题，预计行业动态自律排产以及自律限销仍将持续，使得供应与需求动态匹配。从法治化角度来看，在以价格法为核心的法律法规体系规制下，多晶硅被要求不得以低于成本的价格销售，纵使2026年需求端面临压力，多晶硅价格依然具有支撑。综上所述，预计2026年多晶硅基本面继续承压，但在“反内卷”积极推进的背景下，价格下行空间相对有限，而若政策力度进一步超预期，则价格可能突破上行。基于储能需求的乐观预期、动力需求的韧性、供给侧增长受限担忧，2026年碳酸锂供应和需求的增长预计持平，将延续2025年的紧平衡格局，而2027—2028年基本面有望迎来更显著的改善。2026年碳酸锂价格展望相对乐观，运行中枢较2025年抬升的概率较大，乐观预期下可以看到12万~15万元/吨。能源化工 2026年，预计原油价格先抑后扬。在需求无亮点可循、全球市场盈余有待出清的背景下，油价中枢面临进一步下移的风险，时间节点在供应最为宽松的一季度前后。2026年下半年美国页岩油与OPEC+增产博弈的终结，以及2027年起低投资引发的非美非OPEC+投产放缓被提前交易将发挥出供应转紧的力量，原油市场有望在2026年四季度走出产能周期与产量周期共振下的中期底部。炼化利润方面，2025年欧美炼厂集中关停引发的常减压装置、二次装置炼能矛盾在2026年均将出现总量层面的缓和，新投压力主要体现在亚太市场，欧美炼化利润在无新增炼能投放的背景下相对坚挺，炼化利润“西强东弱”特征强化。化工板块看好三条主线：其一，聚酯产业链上游的PX和PTA。PX在2026年上半年无新增投产计划，PTA则全年无投产计划。同时，聚酯全年有4.5%的产能增速，短纤出口表现相对良好，PX、PTA在供、需两端都存在支撑。关注2026年4—5月检修季PX的5月合约和9月合约的月差正套机会及PTA的相对多配机会。其二，边际成本曲线上移的橡胶。2026年无极端贸易战风险的情况下，橡胶需求存在1%的惯性增长，而泰国树龄趋于老化，需要更多的劳动力成本维系产量，边际成本料增加。需求小幅增长与边际成本抬升的共振下，橡胶价格运行中枢大概率高于2025年。其三，产能约束刚性、对房地产政策相对敏感的玻璃。目前，浮法玻璃加工亏损已临近150元/吨，玻璃产线利润低估值之下，供应的主动收缩将对价格构成托底。重点关注供需双弱的玻璃市场在极端低价下的反弹机会。聚烯烃链条处于快速投产周期，2026年，预计PP、PE产能增速在12.5%、13.6%，在需求并无亮点的情况下，加工利润面临进一步收缩的风险，操作上以逢高做空思路为主。乙二醇属于聚酯产业链的相对过剩品种，在新投一体化乙烯配套项目的拉动下，产能增速可能会到7.9%，加工价差被压制的同时，PTA和乙二醇价差存在逢低做扩机会。氯碱产业链烧碱和PVC的过剩压力分别来自烧碱供应端的新增投产和PVC房地产需求的持续减量，二者亦以相对空配为主。2026年，纯碱需求在浮法玻璃与光伏玻璃对重碱需求减量与碳酸锂等对轻碱需求增量的对冲下持稳，但新增供应压力依然存在，空纯碱多玻璃是对上游供应压力与终端房地产弹性的更好表达。农产品基于对全球的综合分析，2026年农产品市场整体格局预计将继续呈现供应过剩与结构性机会并存的态势。原糖价格在创下4年新低后，底部支撑主要依赖巴西乙醇分流机制——当原糖价格跌破乙醇折糖价时，制糖比将下调。此外，印度出口平价（约19美分/磅）和泰国生产成本（约16.5美分/磅）亦构成重要参考锚点，但印度新增出口配额和巴西丰产限制了糖价反弹空间。玉米市场面临连续两年“缺口证伪”后的过剩现实。国内（尤其是西北地区）增产与饲料需求疲软形成核心矛盾，尽管渠道库存深度去化带来阶段性价格弹性，但在缺乏外生冲击的背景下，整体上行驱动有限，价格将延续区间震荡走势。长周期确定性叙事聚焦于棕榈油，其全球供应增速已从年均290万吨骤降至100万~140万吨。供应端受印尼和马来西亚树龄老化、重植进度缓慢以及土地政策制约，产量瓶颈日益凸显。需求端在印度人均消费增长（年增约4%）、印尼B40/B50生物柴油政策推动下，保持韧性。棕榈油成为少数具备结构性价格上涨潜力的品种。此外，农产品市场还需关注以下方面：美豆油需求增量高度依赖美国生物柴油政策（如45Z税收补贴细则）的落地稳定性、国内养殖产能去化进程较慢（生猪PSY效率提升稀释存栏降幅）、欧盟EUDR法规若实施将抬升南美大豆合规成本等。总体而言，2026年，农产品市场需在过剩常态中捕捉低估值品种的交易机会，同时警惕政策变动与外部风险对平衡表的突发影响。量化CTA 2025年，商品市场在政策预期与地缘冲突的交织下剧烈波动，全年事件驱动特征显著。2025年2月起，特朗普政府连续加征关税；4月，部分商品税率飙升至125%以上，中国针对性反制，冲击美国高端制造业及农业票仓，双方于5月12日在日内瓦达成阶段性经贸协议。4月，政府工作报告首次提出整治“内卷式”竞争，推动双焦及新能源落后产能出清；6月，反不正当竞争法要求严禁低价倾销，助力双焦与新能源品种价格强势反弹。6月突发的以伊冲突促使原油价格单日上涨9%，阶段性停火后油价回吐全部涨幅。下半年，“十五五”规划建议深化碳中和目标，绿色转型重构新能源供需格局。 CTA策略收益方面，2025年商品市场的多次高波动行情推动CTA策略收益回升。Barclay Hedge发布的Barclay CTA指数全年录得1.4%的收益率，Nilsson Hedge发布的Nilsson CTA指数为3.2%。火富牛的数据显示，期货策略精选指数2025年前三季度上涨15.52%，近3年累计收益率为16.30%，表明国内CTA策略在经历近两年的平台期后，净值已基本修复并重新步入回暖阶段。长期来看，量化CTA策略过去10年的年化收益率在11.43%，展现出稳健盈利能力，其与传统股、债资产相关性较低，在投资中持续发挥配置分散化与风险对冲价值。被动商品指数型基金近年发展迅速。贵金属领域受益于中国人民银行购金、美联储降息及地缘风险提升带来的避险需求，2025年以人民币计价的黄金价格大幅上涨，吸引大量资金配置黄金资产。Wind数据显示，贵金属主题ETF场内规模在2319.59亿元，场外ETF联接基金规模在3023.83亿元。2025年年初，私募市场推出多款商品指数增强型产品，满足资金对大宗商品的广泛配置需求，为市场注入新活力。全球高通胀推动商品指数近4年累计收益率超30%、年化收益率约7%。商品市场的优异表现吸引资金关注，为商品指数增强等配置型产品快速发展奠定基础。需要注意的是，商品指数与CTA指数的本质区别在于收益来源：商品指数主要暴露于商品市场Beta，波动性高、回撤大，要求配置者具备较强择时能力；CTA策略依赖趋势捕捉与策略优化，提供绝对收益Alpha，历史收益曲线更平稳持续，风险调整后收益更具吸引力。因子表现方面，基本面策略结束近两年的净值蛰伏，夏普比率和卡玛比率均超1，但波动较大；期限基差策略净值稳健，仍是CTA策略重要组成部分；机器学习预测类策略夏普率在1.18，为组合带来独特收益贡献。来源：期货日报网

期货日报网01-05 08:55

骐骥驰骋 “有色”可期

于下行；美股整体看涨，走势或前低后高；有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势；黄金长期逻辑稳固，但短期需警惕拥挤交易风险。主要风险在于地缘政治冲突反复、国内政策传导效果不足以及美国经济超预期衰退。贵金属根基稳固牛市延续 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高。驱动因素从上半年的避险与滞胀担忧，逐步切换至下半年的降息与结构性挤仓。展望2026年，贵金属牛市基础依然牢固。宏观层面，预计美国继续实施财政与货币双宽松政策，信用扩张对经济形成托底，通胀保持黏性。在此背景下，美债实际利率与美元有望走弱，构成贵金属的宏观利好。黄金方面，主权债务与财政失序、反全球化与地缘分裂、央行与私人部门持续的资产配置重塑（去美元化与购金潮），这三大因素将继续驱动长期牛市。白银方面，市场将迎来连续第六年供不应求，预计供应缺口为2950吨。工业需求维持韧性，美国将白银列为关键矿产可能引发的关税风险，以及低库存下潜在的阶段性短缺，将进一步放大价格弹性。价格展望上，在基准情形下，金价将震荡偏强，预计COMEX黄金核心运行区间在3700~5200美元/盎司；白银表现或更强，预计COMEX白银价格核心运行区间在45~65美元/盎司。主要风险在于美联储政策不及预期、美国经济危机或地缘风险超预期升级。铜供应偏紧估值高企 2025年铜价重心超预期抬升，主要源于矿山扰动加剧与宏观环境支撑。展望2026年，铜价高估值格局预计延续。宏观面上，中美流动性宽松基调延续，为金属提供利好环境，但中美博弈仍是潜在变量。微观上，铜供应持续紧张。矿山端受制于资本开支与扰动因素，供应增量有限，供应紧张局面或最早于下半年缓解。消费端，虽然地产与新能源需求承压，但电网、AI等泛电气化需求接续，支撑消费增速稳定在2.5%~3%的长期中枢。 2026年全球精铜供需预计处于紧平衡状态。节奏上，上半年原料紧张可能向现货传导，库存偏低；下半年若矿山供应恢复，供应或转向小幅过剩。内外结构上，因国内供应增速相对更高，净进口需求预计进一步降低。在此背景下，铜价估值有望保持高位，预计LME铜价核心运行区间下沿在10000美元/吨附近（对应沪铜价格80000元/吨左右）。若宏观与基本面形成共振，高点或上看11500美元/吨（沪铜价格92000元/吨）。策略上，可关注上半年因内外供需差异带来的跨市正套机会，以及现货偏紧阶段的跨期borrow机会。主要风险在于宏观政策转向及铜供应紧张格局超预期缓解。铝成本托底宏观定调 2026年铝市场预计呈现“矿松铝稳，利润高企”的格局。上游铝土矿供应整体充裕，进口矿价或下探至65美元/吨附近寻找支撑。氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间，需关注减产节奏对价格的调节作用。电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态，供需矛盾并不突出。成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，则铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近。整体来看，产业利润维持在高位，但进一步扩张受新增产能投资成本约束，市场走势预计前高后低，策略上可关注区间下沿的多头布局与下半年的利润保护机会。镍成本重构供应过剩 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力。上游印尼镍矿供应虽然存在不确定性，但实际收紧尚未落地，当前高矿价在产业链利润普遍缩减的背景下难以维持，不锈钢需求疲软的压力预计向上游矿端传导。供应结构的关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍。随着MHP对“RKEF+转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，这意味着镍价成本中枢面临进一步下沉。整体来看，在不锈钢需求难有超预期增长、新能源领域增量暂不足以扭转局面的背景下，镍供应过剩局面明确，价格核心驱动在于成本支撑下移。市场需重点关注MHP的实际投产进度及不锈钢排产情况，预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待。锡需求驱动韧性凸显 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性。需求端是市场的核心看点，结构分化显著：传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长（预期增速在50%~60%），成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲了半导体行业去库周期尾部的拖累，预计全年全球表观消费增长3.6%。供应端则呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放，并带动全球锡锭产量小幅提升。在此供需背景下，市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松。若无重大宏观风险或超预期供应释放，预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨，策略上可关注内外正套机会。主要风险点在于美国“232调查”结果可能重构贸易流，以及缅甸、印尼供应的释放节奏。锌过剩压制震荡为主回顾2025年，内外锌市走势显著分化，国内过剩压力主要通过沪伦比价下跌来释放。展望2026年，此分化格局料将延续。供应端，现有锌价利润激励矿端投产，增量高度集中于国内。火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂。国内冶炼增量潜力大于海外。需求呈现“外强内弱”格局。国内需求受地产制约，增长依赖外销订单。海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏。总体看，火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨，但宽松货币环境限制下跌深度。低比价或成常态，需警惕海外低库存引发的挤仓风险。主要风险来自美联储政策及供应超预期。铅矿紧锭松内外分化 2025年铅价窄幅震荡，内盘表现强于外盘。展望2026年，结构性矛盾将深化，预计市场呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局。全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压，但副产品收益支撑国内原生铅产量增长；再生铅受废电瓶制约，可能减产。需求端分化。海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复。国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策，铅酸蓄电池出口受贸易壁垒影响。整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出。由于宏观情绪及成本提供支撑，预计铅价维持区间震荡且中枢上移。沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~ 2200美元/吨。内外比价偏强运行，跨市套利宜把握阶段性机会。风险在于宏观变化及国内补贴政策退潮。黑色铁弱煤强区间博弈 2025年黑色系价格呈深V反转。展望2026年，钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓。房地产用钢继续探底，非地产用钢虽受基建与制造业投资支撑，但“用钢密度”持续下降制约总量增长；出口韧性是为数不多的亮点之一。整体粗钢需求预计延续弱势。市场焦点转向原料端，铁矿石与煤炭走势分化。铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移。反观煤炭，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑。为避免行业“内卷”、助力对抗通缩并推动绿色转型，煤炭供给侧政策或维持偏紧态势，以支撑价格稳定在合理的政策均价附近。据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨。硅供给宽松箱体运行 2026年，工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松的格局。工业硅方面，得益于西北地区生产成本优势支撑开工韧性，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%。需求端，受有机硅产量微降、光伏增速回落等因素影响，需求增速仅为4%。在供需错配下将出现约14万吨的累库，价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显。多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑。多晶硅产量预计将增长9%，至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间。投资者需警惕工业硅供给的突发扰动以及多晶硅政策落地不及预期带来的下行风险。碳酸锂供需改善弹性犹存 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年碳酸锂价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨。尽管全球锂资源供给预计同比增长23%，至209万吨LCE，但国内因储能与动力需求双轮驱动，锂电需求预计保持20%增长。叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转。价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情。同时需关注上半年供给修复带来的价格承压风险，以及需求前置、表外供给超预期等潜在影响。来源：期货日报网

期货日报网01-05 08:55

镍底部特征显现

有限，阶段性底部或已初步确立。近期，有色金属市场出现分化，铜、铝价格屡创新高，而镍却持续走弱，并在10月下旬创下2021年以来新低。这种背离走势，主要源于镍自身所处的周期性困境与近期来自关键产地的政策扰动。基本面疲软当前镍市场整体处于产能扩张周期，供应增速明显快于需求。2025年1—11月，国内镍产量约36万吨，同比大幅增长19.34%。与此同时，下游需求增长相对平缓，导致全球镍库存不断累积。截至12月初，全球显性库存已超过31万吨，年内累计增加超10万吨，库存水平已达到近年高位。成本方面，镍价已跌破外购原料及部分一体化工艺的成本线。然而，由于行业最低生产成本（如一体化MHP工艺）仍在继续下移，在供应过剩格局下，市场往往锚定最低成本，使得当前价位缺乏强有力的成本支撑。政策变量仍存就在市场疲软之际，来自全球最大镍供应国——印度尼西亚的政策动向，成为扭转市场情绪的关键变量。近期，印尼方面释放出两大可能显著影响未来供应的信号：一是开采配额可能大幅收缩。据印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年镍矿工作计划和预算（RKAB）中提出的矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降。二是计价与税收规则拟调整。印尼能源与矿产资源部计划修订镍矿参考价计算公式，核心变化是将钴等伴生矿产视为独立商品并征收特许权使用费。此举将直接增加矿端开采成本。印尼此前已将采矿配额审批周期缩短为一年，若2026年开采额度按上述计划执行，镍矿供应可能出现缺口，从而推升整个产业链的成本重心。同时，新增的伴生矿税收也将进一步固化成本支撑。在镍价已历经深度调整、估值压缩至极致的背景下，市场对供应端的任何潜在收缩都变得异常敏感，从而引发了近期基于成本抬升预期的价格快速反弹。值得关注的是，回顾2024年，印尼最终批复的配额量可能高于初期计划目标，政策存在不及预期的可能。但在印尼相关政策最终明朗或被证伪之前，市场对于供应收缩和成本上升的担忧难以消散。综合来看，镍价继续深度下行空间已十分有限，阶段性底部或已初步确立。后续市场走向，将高度依赖于印尼镍矿配额审批的最终结果及相关税收政策的具体落地情况。来源：期货日报网

期货日报网2025-12-31

2026年积极基调延续

驾驶L3和机器人。第二，周期和外需：有色金属（以铜、铝、锡为代表的基本金属，以钴、天然铀、钨、稀土、锑等为代表的新能源金属，战略性小金属）、机械（工程机械和五金工具）、化工、光伏（硅料和组件）以及风电（海风）。若国内PPI数据改善好于预期，则周期股行情有望全面扩散。第三，围绕“十五五”规划建议轮动交易：一是高端制造（关注具身智能、固态电池、航空航天、氢能和可控核聚变等方向）；二是人工智能领域（关注算力、基础设施、存储、端侧、应用等方向）；三是生物科技（关注创新药、高端医疗器械、智慧医疗等方向）；四是空间经济（关注商业航天、深海科技方向）；五是数字科技（关注6G、量子科技方向）。值得注意的是，当外部环境（比如美国政策、地缘政治等）不确定性较高，或国内政策刺激力度相对有限时，与经济基本面关联度不强的“红利+科技成长”的哑铃策略仍具备宏观逻辑支撑。市场调整时，高股息低波动的红利板块可起到缓冲作用，市场上涨时，科技成长等自下而上、基于产业内生动能演绎的高景气中小盘股可能贡献超额收益。若市场缺乏强有力的宏观或产业催化，增量资金入场动力不足，存量资金就会进行高低切换和轮动。因此，配置时还需要综合考虑板块的估值和交易拥挤度。期指操作上，交易者可通过自下而上视角审视市场结构，关注IF、IC、IM的滚动做多机会。当前海外宏观环境较好，根据历史经验，2026年一季度我国经济实现“开门红”的概率较大，岁末年初宏观政策将维持积极宽松基调，叠加人民币汇率温和升值，有利于市场风险偏好的回升，“春季攻势”已提前在2025年12月开启，建议交易者继续在心态和操作上保持积极基调，重点关注央行的流动性管理措施，以及元旦假期后海外市场的表现。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-30

出台多轮措施引导理性参与

工作。公告显示，近期国际形势复杂多变，有色金属和贵金属品种波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。? 随着元旦假期的临近，上期所同时发布《关于2026年元旦期间有关工作安排的通知》，其中，针对黄金、白银期货市场运行情况，调整了相关合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例。公告显示，自2025年12月30日（星期二）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：?黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；?白银AG2602合约的涨跌停板幅度仍为15%，套保持仓交易保证金比例仍为16%，一般持仓交易保证金比例仍为17%。? 此外，鉴于当前行情表现，交易所规定，2026年1月5日（星期一）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：黄金期货AU2601、AU2602、AU2603、AU2604合约，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约维持涨跌停板幅度和交易保证金比例不变；?其他期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复至原有水平。? 记者注意到，12月以来，上期所针对贵金属市场发布了多轮风险提示和风控举措，引导市场理性参与：12月8日，上期所发布针对贵金属市场的风险提示；12月10日，调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度；12月22日，调整白银期货相关合约的交易限额和交易手续费…… 近期贵金属市场迎来上涨行情，但在价格走高的同时，市场波动风险也同步积聚。国信期货首席分析师顾冯达表示，交易所上调相关品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度，是针对国际市场复杂多变形势的预防性应对举措。尤其在岁末年初流动性可能出现骤变的敏感时点，通过多措并举提升市场韧性，旨在防范资金短期集中进出可能引发的剧烈震荡，引导投资者理性参与交易，本质上是为了维护市场的稳健运行。来源：期货日报网

期货日报网2025-12-29

24小时热点