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豆油维持偏强走势
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.07亿蒲式耳。南美方面，USDA将巴西大豆产量预估提升至1.78亿吨，创历史新高。Conab、AgRural等巴西咨询机构预期巴西新作大豆产量为1.76亿~1.81亿吨。阿根廷大豆产量预估维持4850万吨不变。整体看，南美大豆产量预期为2.32亿~2.39亿吨，全球大豆产量预期上调至4.2568亿吨，或间接压制国内豆油价格上行空间。国内方面，海关总署数据显示，2025年中国进口大豆11183.3万吨，同比增长6.46%，其中12月进口804.4万吨，环比微降但同比增长1.29%，为2026年1月油厂压榨提供了充足的原料。由于国内足额兑现中美贸易承诺，1月美豆到港量增加，不过巴西大豆因成本优势仍占主导。后续看，受美豆成本居高不下，而南美大豆补充量有所回落影响，大豆集中到港或于3月后开启，2月进口大豆供应可能出现阶段性减少，同时通关速度放缓忧虑影响油厂大豆供应节奏，一定程度上支撑现货价格。 2026年1月国内豆油在供应充足的情况下小幅去库，需求虽温和回升但支撑有限，大豆进口量维持高位，但2025年12月豆油进口量仅6191.94吨，环比下降87.91%、同比下降23.61%，进口依赖度处于低位。国内油厂开机率逐步回升。库存方面，1月以来，豆油小幅去库，不过近期库存开始窄幅波动。需求方面，春节前下游备货需求温和释放，但日均成交量环比回落，消费力度不及预期。图为豆油商业库存预计2月国内豆油价格将维持震荡偏强走势。美国生物柴油掺混政策维持高配额的预期持续发酵，美豆压榨量处于历史高位，支撑近月合约基差表现偏强。从基本面看，国内大豆到港量有所下降，豆油商业库存延续去化态势，为价格上行提供支撑。潜在的风险是：巴西收获进度超预期可能导致出口放量，压制美豆价格，进而向国内传导，且中美协议大豆采购进度可能滞后，或制约豆油价格的反弹。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网01-30 09:36
铁矿石承压运行
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为顺利，则可能表现为利空出尽。近期，巴西矿业巨头淡水河谷（Vale）位于米纳斯吉拉斯州的两处采矿设施，因连续发生积水溢流事件，已被当地政府勒令暂停运营并吊销相关许可。据Vale官网信息披露，Fábrica是淡水河谷Paraopeba矿区最大的选矿厂，年产能约为1250万吨，Viga选矿厂年产能约为400万吨，两者合计年产能约为1650万吨，占公司总产量的5%左右。综合来看，预计本次事件对铁矿石供应的影响有限，短期可能引发生产安全及供应稳定性的担忧。但Vale在公告中表示，年度产量指引未发生变化。预计该事件短期难以对铁矿石价格形成扰动，关注事件后续发展。图为247家钢企盈利率（单位：%）综合来看，全球铁矿石发运量中枢逐步回落，但仍处于历史偏高水平。需求端，春节前铁水产量预计持稳，淡季需求偏弱及安全检查将压制铁水复产空间。港口库存延续累积态势，但边际增速放缓。钢厂补库接近尾声，短期以补充海漂货为主。展望后市，铁矿石面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库接近尾声的情况下，预计春节前铁矿石承压运行。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网01-30 09:20
政策稳托底铁矿需求韧或有转强
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1156万吨，环比减少265.3万吨；巴西发中国480.1万吨，环比减少166.9万吨。发运总量小幅下降。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率85.51%，环比增加0.04%；日均铁水产量228.1万吨，环比增加0.09万吨，需求端基本持平。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为15913万吨，环比增加203.43万吨。45港口日均疏港量310.73万吨，环比减少9.16万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为9388.8万吨，环比增加126.3万吨。整体来看，铁矿库存小幅增加。近期以来，铁矿石市场的价格走势并未出现趋势性的回落，而是在一个相对较高的区间内表现出明显的抗跌性，形成了一种偏强震荡的格局。这背后的逻辑并非单一力量的推动，而是当前宏观导向、产业现实与市场情绪共同交织的结果。从宏观政策导向看，维护产业链与供应链的稳定是明确的方向。相关部门对于钢铁行业这一基础产业的运行保持着高度关注，其政策重心在于保障生产原料的有效供给与价格的总体平稳，既要避免价格过快上涨侵蚀下游利润，也着力防止市场出现非理性的深度下跌从而冲击生产秩序。这种稳预期的政策意图，为市场构筑了一个坚实的底部，使得看空情绪难以无节制地蔓延。聚焦于产业层面，供应端的实际情况为价格提供了基本面支撑。主要来源地的铁矿石发运量并未出现预想中的强劲增长，其增量释放的节奏受到多种现实因素的制约。与此同时，国内矿山的开工生产也维持在一种谨慎的状态，未能对进口矿形成有效的替代补充。这使得港口的库存水平未能实现持续累库，结构性资源紧张的矛盾在特定时期依然会显现，从而对价格形成阶段性的向上牵引。更为关键的力量来自于需求侧的持续性。尽管面临着一些长期的结构性挑战，但钢铁生产的高炉依然保持着旺盛的“食欲”。由于主要下游制造业与基建领域展现出一定的需求韧性，钢厂维持了较高的生产积极性，铁水产量持续处于高位。只要这一现实需求不出现明显的萎缩，对于铁矿石的刚性消耗就将持续存在，从而牢牢托住了市场的底部。此外，作为一种重要替代原料的废钢，其供应也较为紧张，价格坚挺，这间接削弱了钢厂减少铁矿石使用的经济动机。因此，铁矿石市场当前的状态，更像是在一个上有预期顶、下有现实底的箱体中进行博弈。长期的供应增长前景和对部分终端需求的担忧，限制了价格过度的狂热；而眼前清晰可见的政策底线、偏紧的供给现实，又共同浇筑了一个坚实的底部平台。在这两种力量的拉扯下，市场既缺乏单边强势上涨的充足动能，也难觅深度下跌的清晰路径，短期内维持这种偏强震荡的走势，便成为一种最符合当前复杂现实的平衡结果。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2026-01-28 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-29 08:38
产量预计增加郑糖弱势难改
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计产量增加，市场正转向供应过剩状态。巴西本榨季食糖产量维持高位。截至2026年1月初，中南部地区生产已近尾声。尽管甘蔗压榨总量同比下降2.28%，但糖厂为追求更高收益采取了重糖轻醇策略，将制糖比提升至50.82%，完全抵消了甘蔗单产与含糖量下降的影响，推动糖产量同比微增0.86%，达到4022.2万吨。印度本榨季开局强劲。截至2026年1月15日，印度全国糖产量已达1588.5万吨，同比增长21.6%。有利天气和高产糖率共同推动增长。印度糖业协会预计本榨季食糖总产量可达3500万吨，其中约350万吨将转产乙醇，净糖产量约3150万吨。印度国内食糖消费量预计2900万吨，加上期初库存，期末库存或达750万吨。印度政府已批准150万吨食糖出口配额，但因印度国内糖价高企，实际出口情况仍有待观察。泰国本榨季开榨进度明显慢于2025年同期。截至2026年1月17日，泰国累计入榨甘蔗和糖产量同比均下降约16%，主因是开榨进度滞后。得益于种植面积增加和有利天气，预计本榨季泰国甘蔗产量将恢复至9500万~1亿吨，糖产量在1050万~1100万吨。值得注意的是，近期泰国甘蔗收购指导价定为每吨890泰铢，显著低于前两个榨季，可能影响农民未来种植意愿。就全球食糖供需格局而言，国际糖业组织预测2025/2026榨季全球糖产量将同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增0.6%，至1.8014亿吨，供给过剩163万吨，这将对中长期糖价走势构成较大压力。目前，市场波动正更多地转向贸易政策等非生产性因素，糖价将更多地受到出口国间竞争及销售节奏的影响。内外价差驱动进口放量 2025年我国食糖进口市场呈现出显著的“量增价跌”特征。全年进口量为492万吨，较上一年增加57万吨，恢复至近十年来的较高水平。与此同时，进口成本明显下降，全年均价为3161元/吨，降至2022年以来的最低点。2025年12月份表现尤为突出，单月进口58万吨，进口均价更是降至3039元/吨，创下近5年同期新低。从进口节奏看，市场呈现“前低后高”的走势。2025年下半年进口步伐明显加快，至2025年年底，在春节备货需求及配额使用窗口等因素推动下，12月进口量环比大增。推动进口放量的动力在于持续丰厚的进口利润。2025年国际糖价步入下行通道，使得配额外食糖进口利润窗口自2025年4月起长期处于开启状态。同时，人民币汇率走强也在一定程度上降低了采购成本。以2026年1月23日数据为例，巴西与泰国食糖的配额外进口利润均维持在620元/吨以上水平。在利润驱动市场行为的同时，进口管理政策发挥着关键的平衡作用。2025年食糖进口关税配额总量为194.5万吨。面对2025/2026榨季国内食糖产量的恢复性增长预期，预计2026年的进口政策可能会进行适度调整，以保障国内市场的供需平衡与糖业健康发展。国内食糖增产与跌价并存目前，国内食糖生产呈现“北方收尾、南方高峰”格局。截至2025年12月底，全国已累计产糖368万吨。北方甜菜糖生产接近尾声，其中内蒙古产糖进度已超八成，预计最终糖产量约71万吨，同比增5万吨。南方甘蔗糖生产正处于压榨旺季，各产区表现分化：广西本榨季糖料蔗种植面积大幅增至1234万亩，为近十个榨季最高水平，预计食糖产量680万~709万吨；云南甘蔗长势良好，预计本榨季产糖量将突破260万吨；广东开局相对乏力，因甘蔗收购量及产糖率下降，预计本榨季食糖将小幅减产至约55万吨。预计本榨季国内食糖总产量可达1170万吨，较上榨季增产54万吨。与生产端的恢复性增长形成鲜明对比的是，销售端持续疲软，呈现出“增产未增销”的局面。2025年10月—12月全国累计销售食糖仅157万吨，累计销糖率仅为42.7%。工业库存增至211万吨，同比增幅达10.9%。目前，春节前的销区备货已进入尾声，现货市场成交清淡，消费端未能提供有效支撑，“旺季不旺”特征明显。供需失衡已直接传导至价格层面，当前广西等主产区的糖价已跌破大多数糖厂的生产成本线，行业普遍承压。糖价承压运行全球食糖供应过剩格局将持续压制国际糖价。预计短期内国际原糖价格将维持在每磅14~15美分，未来走势主要取决于北半球主产国实际产量与预期的差值。后期需密切关注巴西糖醇比调整、印度乙醇出口政策、异常天气等可能扰动贸易流的关键变量。反观国内市场，糖市承压主要源于两个因素：一是本榨季国内食糖产量预计恢复性增长；二是在国际糖价低迷背景下，配额外进口利润窗口持续开启，低价糖源不断流入。2025年12月国内食糖进口量超出预期，同时市场预期1月从巴西发运的食糖将同比增加，加剧供应压力。总体而言，目前市场利多不足，郑糖缺乏强劲上涨驱动。在现货市场成交清淡、期货价格持续贴水的背景下，预计郑糖近期将维持弱势震荡行情。后期需关注广西等主产区产量数据、进口糖实际到港节奏。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:10
光伏、电池出口退税将取消对相关新能源金属品种影响几何
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中美国、欧盟市场对成本较为敏感，印度、巴西等新兴市场虽具增长潜力，但本地化采购比例提升将挤占我国市场份额。 [对工业硅的影响] 工业硅作为多晶硅的核心上游原料，其需求结构高度依赖光伏产业链，约50%的消费量直接源于多晶硅生产。因此，光伏出口政策的调整对工业硅具有显著的传导效应。尽管2025年光伏组件出口金额呈波动下行趋势，但政策预期驱动的“抢出口”在2025年年末至2026年年初形成阶段性需求。在光伏等产品出口退税取消前，部分头部企业势必加速出货，进而带动多晶硅企业阶段性补库以及推高工业硅采购量。这一传导链条虽未改变长期供需基本面，但可在2026年一季度为工业硅提供需求支撑，缓解此前因产能扩张过快导致的库存累积压力。需要注意，工业硅在2026年一季度的需求扩张，本质上是光伏组件“抢出口”对上游原料端的间接拉动，而非终端需求的实质性好转。长期来看，工业硅市场持续面临产能扩张与需求增速放缓的双重压制，非光伏应用领域难以形成有效对冲，这从库存数据中也能看出。随着全球光伏装机容量增速的逐步回落，工业硅需求增速同步放缓，而同期工业硅新增产能持续释放，2024年至2026年累计新增工业硅产能超400万吨，大于同期光伏硅料需求增量。此外，有机硅、铝合金等传统非光伏应用领域虽保持稳定增长，但年均增速放慢，且受房地产弱势与汽车轻量化替代放缓影响，需求弹性有限，无法填补光伏应用领域的需求缺口。当前，工业硅产能利用率已大幅下滑，预计2026年将进一步回落。价格方面，工业硅现货价格自2024年高点累计下跌近40%，2025年年末接近部分高成本企业的现金成本线。在产能持续释放、需求增长乏力的环境下，行业可能进行深度整合，低效产能有望加速出清，但整体供应宽松格局短期内难以改变，工业硅价格将持续承压，企业盈利空间被系统性压缩。 [对碳酸锂的影响] 此次取消出口退税的清单中，除了光伏相关产品，还涉及锂电池产品。根据财政部、税务总局的公告，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品出口退税。其实，2024年12月1日起，电池产品的出口退税率已从13%下调至9%。与光伏产品不同的是，此次政策调整过程中，对锂电池产品采取的是渐进式取消，预留一段缓冲期。从出口数量变化可以看出，2024年12月1日起电池产品出口退税率的调降，对电池正极材料的影响偏正面，如磷酸铁锂、锂镍钴锰氧化物等，2025年出口量反而有所增加，唯有电解液六氟磷酸锂出口量有所减少。同时，从出口金额方面可以看出，2025年磷酸铁锂出口金额有所增加，其余几类正极材料与电解液出口金额并无显著变化。笔者分析，大部分出口电池正极材料企业或在出口退税完全取消前争抢出口，同时叠加海外新能源汽车需求旺盛，出口数据在2026年的表现有望更加亮眼。对锂电池出口企业而言，出口退税率的下调会增加企业成本，进而压缩企业利润。2025年1—11月，我国累计出口锂电池23.82亿个，同比增长8.14%。我国锂电池主要出口至越南、德国、美国、比利时、新加坡、印度、巴西、土耳其、荷兰、日本、韩国、俄罗斯等。其中，出口至欧美、日韩的总量占比超过40%。欧美、日韩当地均有电池产业布局，但电池生产成本普遍较高，我国电池电芯的制造成本比欧美、日韩成本低20%~30%，这主要得益于国内电池生产规模化、供应链完整以及资本支出和运营成本更低。对亚洲国家而言，当地缺乏电池产业布局，只能被动接受成本上涨。从成本角度来看，电芯出口退税率下调，即使增加的成本全部转移至电芯采买方，我国电芯仍具有性价比。对碳酸锂期货而言，2026年一季度电芯存在一定程度上的“抢出口”预期，这短期利多碳酸锂。不过，相较多晶硅，电芯的“抢出口”力度要弱一些，因为电芯还有4月至12月的第二阶段过渡期。放长时间周期观察，电芯成本抬升有利于电芯行业落后产能出清，最终提升产业集中度。综合分析，出口退税率下调短期提振期现货价格，长期对价格的影响较为有限。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网01-26 09:46
维持震荡格局
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震荡走势，整体表现偏弱。国际市场方面，巴西2025/2026榨季主要产区累计食糖产量已达预期，全榨季生产目标基本达成；印度截至1月中旬的食糖产量同比亦大幅增加，有效弥补了泰国因节日及政策因素造成的供应缺口，北半球整体供应充足。综合来看，国际原糖市场供应趋于宽松，预计ICE原糖期货中长期仍存探底压力。国内市场方面，当前广西、云南等主产区甘蔗糖压榨持续推进，国产糖进入生产高峰期，市场供应较为充足。销区春节备货已近尾声，且2025年12月进口糖量同比增加。整体上，缺乏实质性因素助推，预计糖价中长期将延续区间震荡走势。菜粕市场整体供应趋于宽松，价格大概率维持低位运行。从库存演变来看，去年上半年菜粕库存整体充裕；下半年消费端需求放缓，叠加印度菜粕进口补充市场供应，目前沿海地区库存回落至中性水平，市场暂无紧缺压力。中短期来看，随着加拿大菜籽、菜粕进口政策放开，供应宽松格局有望延续。后续需重点关注两大因素：一是加拿大菜籽及菜粕进口利润变化；二是国内新增采购的实际到港节奏。菜油市场短期内暂无取消加拿大菜油100%反倾销关税的相关消息，鉴于近几年国内进口菜油的主要来源为俄罗斯，加拿大菜油反倾销关税政策变化对国内菜油直接进口规模并无明显影响。不过，需要注意的是，加拿大菜籽进口政策放开后，将间接增加国内后期菜油压榨供应量。与此同时，需持续关注中国对澳大利亚菜籽进口政策的潜在调整。从基本面来看，当前菜油近端库存偏低、基差高位运行，供应仍偏紧，短期菜油价格暂难出现大幅下跌。中短期来看，进口菜籽实际采购量仍需跟踪，预计菜油将维持低位震荡。花生期货上周呈震荡回升走势。河南、山东主产区受低温雨雪天气影响，道路结冰、交通受阻，部分地区原料供应暂时中断。东北产区报价延续坚挺态势，但实际成交较为清淡，基层出货量有限。与此同时，河南等地在经历前期价格回调后，农户惜售情绪有所升温。国内食品花生米春节备货基本结束，油厂节前收购也即将进入尾声。中短期来看，随着季节性需求进一步走弱，叠加降雪天气影响逐步消退，花生期现价格或再度转弱，大概率在前低附近震荡运行。春节后需重点关注国内节后备货节奏、油厂收购政策调整及农户销售心态变化。综上所述，短期来看，白糖、花生、菜粕、菜油等期价缺乏上行驱动力，大概率延续低位运行态势。综合各品种表现，易盛农期综指整体将维持震荡格局。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网01-26 09:46
豆粕价格拐点或现
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收割上市的大豆产量，受到各方关注。虽然巴西、阿根廷大豆丰产预期增强，但进入最后生长阶段，产量能否兑现仍待观察。尤其阿根廷大豆进入关键生长阶段，一旦出现天气灾害，全球大豆供应格局将很容易被改变。过去一段时间，国内港口地区商检严格，进口大豆等通关时间延长，导致部分油厂原料供应不足。加之部分企业设备检修，国内油厂开机率只维持在55%附近。春节假期将近，我国进口大豆到港也有所减少，油厂开机率处于低位。国内油厂大豆库存降至687.33万吨，豆粕库存亦降至94.72万吨。由于春节期间部分油厂放假停机，国内豆粕库存仍有降低空间。这将在未来一段时间为豆粕价格提供较强支撑。在养殖亏损的影响下，截至2025年年底，国内能繁母猪存栏量已经降至3961万头。但是生猪存栏量依旧处于42967万头的相对高位，这保证了豆粕的刚性需求。在配合饲料中，相较其他蛋白原料，豆粕的性价比更高，添加比例一直维持在13%以上的高位。国内高存栏数据仍将为豆粕价格提供支持。尤其临近春节长假，传统饲料生产企业必然会适度备货，这将推动豆粕市场的提货量增长，并为豆粕价格提供支撑。图为豆粕现货成交量与成交均价（单位：吨、元/吨）综上所述，前段时间，受全球大豆供应宽松预期压制，豆粕市场价格震荡下探。但未来两个月进口大豆到港量偏低，预计仅在1000万吨左右，豆粕库存有继续降低的可能。因而，豆粕市场近期止跌企稳。展望后市，国内生猪等养殖需求依旧庞大，春节前饲料企业补货需求仍存，以及南美大豆生长关键期天气不确定，都将支持豆粕价格重心逐步上移。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网01-23 09:10
全球铁矿石定价格局面临重塑
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进口7.59亿吨，占比为60.3%；自巴西进口2.77亿吨，占比为22%；自南非进口4210万吨，占比为3.3%；自印度进口2341万吨，占比为1.9%。中国长期依赖澳大利亚和巴西铁矿石供应的格局使得铁矿石定价权较为集中，溢价水平始终高于钢材，成本波动较大。在黑色系中，铁矿石长期处于强势地位。图为2025年中国铁矿石进口来源结构值得注意的是，随着2025年11月中国企业深度参与开发的几内亚西芒杜铁矿项目正式投产，全球铁矿石供应格局逐步开始转变，中国过度依赖澳大利亚铁矿石的现状有望被打破。公开资料显示，几内亚西芒杜铁矿总储量约50亿吨，矿石品位在66%～67%，符合澳大利亚联合矿石储量委员会标准的控制和推断储量达24亿吨。该项目分为北段和南段两部分。几内亚政府分别持有北段和南段15%的股权。北段剩余股权中，西芒杜赢联盟（由新加坡韦立国际、烟台港集团、山东魏桥和法国在几内亚投资企业UMS共建）持有51%，中国宝武钢铁集团牵头国内主流钢企、基础设施建设方与战略投资者组建的“宝联体”持有49%。南段剩余股权中，53%由力拓持有，另外47%由中铝和中国宝武等公司成立的中方联合体中铝铁矿石控股有限公司持有。整体来看，中资企业在西芒杜铁矿项目的合计持股比例过半。西芒杜铁矿项目于2025年11月11日正式投产，首船近20万吨铁矿石于2025年12月2日发运，2026年1月17日运抵位于浙江嵊泗的中国宝武马迹山港。西芒杜铁矿项目远期年度满产目标为1.2亿吨，南段和北段各6000万吨，将占全球铁矿石海运量的7%～10%。目前，西芒杜赢联盟负责的北段项目进展相对更快。根据CRU预测，2026年西芒杜项目北段铁矿石产量或升至1500万吨，南段铁矿石产量接近500万吨，预计2026年合计产量在2000万吨左右。此外，根据力拓此前披露的计划，其所运营的南部矿山计划在30个月内逐步提升产能至6000万吨的满负荷水平，2028年上半年将实现满产目标。随着2026年下半年永久破碎设施和年吞吐量6000万吨的SimFer港口建成，西芒杜铁矿石产量将正式进入爬坡阶段。而随着西芒杜铁矿石供应量的增加，中国海外权益矿的占比将大幅提升，过度依赖四大矿山的供应格局有望转变。中长期供应偏宽松目前，海外四大矿山仍处于产能扩张周期，叠加未来5年西芒杜铁矿石产量逐步爬坡，全球铁矿石供应呈现回升态势。中国是全球最大的铁矿石消费国，近年来房地产用钢需求逐步下降，叠加“双碳”目标鼓励低排放的电炉废钢生产，未来铁矿石炼钢消耗量增长将逐步趋缓甚至下降。中长期来看，铁矿石供应偏宽松的格局相对确定。需要注意的是，铁矿石供应回升是一个中长期过程，基于各大矿山开采成本不同，短期价格的波动对矿山发运影响较为明显。目前，非主流矿山（南非、印度等）铁矿石边际成本多集中在80～90美元/吨，当铁矿石价格低于80美元/吨时，非主流矿山发运减量往往对价格形成一定支撑。同时，短期铁水产量变化对铁矿石价格的影响更为明显，而PB粉等库存结构性问题也容易在一定阶段造成“强现实、弱预期”的表现。此外，对西芒杜项目而言，整体成本有望低于非主流矿山，但前期基建投入规模较大，总投入预计超过200亿美元，摊销建设成本后，前期运营阶段的FOB成本预计在60～70美元/吨，两至三年后或逐步降至50美元/吨以内。中国作为全球铁矿石最大的买家，定价机制的长期失衡将随着全球铁矿石供应格局的变化而发生转变。普氏指数作为铁矿石定价基准的使用或逐步下降，多指数并行阶段有助于改善定价权过度集中以及基本面背离问题。中长期来看，全球铁矿石基本面将逐步转向宽松，卖方的定价优势将有所下降，价格中枢下移决定了未来需求变动对价格的敏感度更高，买方的定价优势或逐步体现。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020978）来源：期货日报网
期货日报网01-22 09:45
事故扰动铁矿承压
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421.3万吨，环比增加22.1万吨；巴西发中国647万吨，环比减少51.5万吨。发运总量基本持平。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率85.48%，环比减少0.65%；日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨，需求端小幅下降。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为15709万吨，环比增加258.84万吨。45港口日均疏港量319.89万吨，环比减少3.38万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为9262.2万吨，环比增加272.63万吨。整体来看，铁矿库存小幅增加。近日铁矿石市场呈现回调整理态势，价格上行明显受阻。这一变化既受短期突发事件的催化，也反映了市场供需格局的深层调整。突发安全生产事故的影响不容忽视。此类事件的发生，往往引发市场对钢铁生产稳定性的关切，并可能促使相关区域加强安全检查。这种预期会在短期内影响钢厂的生产节奏与原料采购心态，从而削弱铁矿石的需求预期，为市场情绪带来压力，加剧价格回调。从更根本的供需关系来看，铁矿石价格面临的压力是多方面的。当前，国内港口库存持续累积，处于高位，这直观表明了资源供应较为充裕。与此同时，下游需求侧的支持力度出现减弱迹象，钢铁生产活动的高峰期可能已过。这种“供稳需缓”的格局，构成了价格难以向上突破的现实基础。展望更长期的趋势，市场预计将维持宽幅震荡的格局。一方面，全球主要矿山及新兴项目的供应增长相对明确，未来供给潜力较大，这从上方限制了价格的想象空间。另一方面，宏观政策环境与行业成本线也会形成一定支撑，使得价格在深度下跌后可能获得缓冲。多空因素相互制衡，使得铁矿石价格既难形成单边上涨的趋势，也难出现持续性的深跌，在特定区间内波动运行或将成为常态。总体而言，铁矿石市场正处于短期调整与长期结构转换的阶段。突发事件放大了市场的波动，但决定价格中枢的核心仍是供需平衡。在供应宽松与需求弹性相互博弈的背景下，市场参与者或需适应这种宽幅震荡的节奏，并关注库存变化与终端需求的实质性信号。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2026-01-21 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-22 08:59
运行重心有所下滑
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2026榨季全球恢复性增产并累库，其中巴西中南部产量微增、印度产量大增。估值方面，糖价已经跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本进一步拉低估值。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。国内市场上，预计2025/2026榨季产量继续增加，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口展开交易，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。后续关注进口政策变化。花生方面，春节前关注油厂备货情况，春节后关注油厂出货情况。短期驱动不强，花生价格偏弱震荡。油厂成交多以质论价，严控指标，部分油厂压车、复检现象明显，退货率略有下降。综合分析，中长期，易盛农期综指区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网01-19 09:10

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