铁矿石 承压运行lg...

展望后市，铁矿石面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库接近尾声的情况下，预计春节前铁矿石承压运行。

当下，铁矿石价格的核心支撑因素正逐步弱化。铁水复产、钢厂补库的提振效应持续消退，叠加市场结构性矛盾凸显，预计春节前铁矿石价格承压运行。

首先，铁水复产节奏偏慢的预期不断得到验证。一方面，淡季订单情况不佳；另一方面，近期的安全生产事故使得部分地区加强安全生产检查。铁水产量已连续3周稳定在228万吨左右，这直接对铁矿石价格形成压制。不过，成材基本面整体向好，仅钢坯及热轧卷板库存相对偏高。铁水复产缓慢强化了供给收缩预期，成材累库幅度将受限。钢厂利润将迎来阶段性修复机会。

其次，钢厂铁矿石补库接近尾声，对现货价格的支撑力度亦在减弱。今年钢厂采购节奏偏慢，现金流承压、当前矿价偏高、下游订单情况等均制约了钢厂补库的规模和节奏。目前距离春节还有2周左右的时间，钢厂的补库也逐步接近尾声。近期，钢厂补库多以海漂货为主，侧面说明现货补库缺乏性价比。可以说，钢厂补库对铁矿石现货的支撑力度逐步减弱，但对基差仍有支撑。

图为247家钢企日均铁水产量（单位：万吨）

最后，目前港口库存延续累积态势。钢联数据显示，全国45个港口库存总量超过1.6亿吨，部分主流矿种库存偏低的问题也在逐步改善。近期，伴随澳矿大量到港，结构性矛盾已经有所缓解。另外，必和必拓与中国矿产资源集团的谈判僵局有所松动，被锁定的金布巴粉库存可能释放。其释放的时间节点尤为关键：若在春节前，短期大量货源入市可能对价格形成压制；若在春节后，且需求恢复较为顺利，则可能表现为利空出尽。

近期，巴西矿业巨头淡水河谷（Vale）位于米纳斯吉拉斯州的两处采矿设施，因连续发生积水溢流事件，已被当地政府勒令暂停运营并吊销相关许可。据Vale官网信息披露，Fábrica是淡水河谷Paraopeba矿区最大的选矿厂，年产能约为1250万吨，Viga选矿厂年产能约为400万吨，两者合计年产能约为1650万吨，占公司总产量的5%左右。综合来看，预计本次事件对铁矿石供应的影响有限，短期可能引发生产安全及供应稳定性的担忧。但Vale在公告中表示，年度产量指引未发生变化。预计该事件短期难以对铁矿石价格形成扰动，关注事件后续发展。

图为247家钢企盈利率（单位：%）

综合来看，全球铁矿石发运量中枢逐步回落，但仍处于历史偏高水平。需求端，春节前铁水产量预计持稳，淡季需求偏弱及安全检查将压制铁水复产空间。港口库存延续累积态势，但边际增速放缓。钢厂补库接近尾声，短期以补充海漂货为主。

展望后市，铁矿石面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库接近尾声的情况下，预计春节前铁矿石承压运行。（作者单位：广发期货）