维持震荡格局lg...

易盛农期综指周评

上周，易盛农期综指先抑后扬。菜油、花生偏强震荡运行，菜粕低开高走，白糖冲高回落。截至上周五，该指数周跌幅为0.39%。

棉花期货上周下探至前低附近后获得支撑，下半周随着商品市场情绪回暖而震荡走高。从供需格局来看，2026/2027年度新疆棉种植面积存在压减预期，中长期内对棉价形成较强支撑。但需关注两方面压力：一是当前内外棉价差已处于高位，外棉走势偏弱制约郑棉上行空间。若内外棉价差进一步扩大至40%，外棉进口量可能出现显著增长。二是下游市场跟涨动力不足，同样压制棉价。后续需重点关注新疆棉种植面积压减政策落地情况，若政策利多逐步释放，棉价仍具备结构性上行空间。

内外糖价近期延续低位震荡走势，整体表现偏弱。国际市场方面，巴西2025/2026榨季主要产区累计食糖产量已达预期，全榨季生产目标基本达成；印度截至1月中旬的食糖产量同比亦大幅增加，有效弥补了泰国因节日及政策因素造成的供应缺口，北半球整体供应充足。综合来看，国际原糖市场供应趋于宽松，预计ICE原糖期货中长期仍存探底压力。国内市场方面，当前广西、云南等主产区甘蔗糖压榨持续推进，国产糖进入生产高峰期，市场供应较为充足。销区春节备货已近尾声，且2025年12月进口糖量同比增加。整体上，缺乏实质性因素助推，预计糖价中长期将延续区间震荡走势。

菜粕市场整体供应趋于宽松，价格大概率维持低位运行。从库存演变来看，去年上半年菜粕库存整体充裕；下半年消费端需求放缓，叠加印度菜粕进口补充市场供应，目前沿海地区库存回落至中性水平，市场暂无紧缺压力。中短期来看，随着加拿大菜籽、菜粕进口政策放开，供应宽松格局有望延续。后续需重点关注两大因素：一是加拿大菜籽及菜粕进口利润变化；二是国内新增采购的实际到港节奏。

菜油市场短期内暂无取消加拿大菜油100%反倾销关税的相关消息，鉴于近几年国内进口菜油的主要来源为俄罗斯，加拿大菜油反倾销关税政策变化对国内菜油直接进口规模并无明显影响。不过，需要注意的是，加拿大菜籽进口政策放开后，将间接增加国内后期菜油压榨供应量。与此同时，需持续关注中国对澳大利亚菜籽进口政策的潜在调整。从基本面来看，当前菜油近端库存偏低、基差高位运行，供应仍偏紧，短期菜油价格暂难出现大幅下跌。中短期来看，进口菜籽实际采购量仍需跟踪，预计菜油将维持低位震荡。

花生期货上周呈震荡回升走势。河南、山东主产区受低温雨雪天气影响，道路结冰、交通受阻，部分地区原料供应暂时中断。东北产区报价延续坚挺态势，但实际成交较为清淡，基层出货量有限。与此同时，河南等地在经历前期价格回调后，农户惜售情绪有所升温。国内食品花生米春节备货基本结束，油厂节前收购也即将进入尾声。中短期来看，随着季节性需求进一步走弱，叠加降雪天气影响逐步消退，花生期现价格或再度转弱，大概率在前低附近震荡运行。春节后需重点关注国内节后备货节奏、油厂收购政策调整及农户销售心态变化。

综上所述，短期来看，白糖、花生、菜粕、菜油等期价缺乏上行驱动力，大概率延续低位运行态势。综合各品种表现，易盛农期综指整体将维持震荡格局。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）