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白银短期波动将加大

售业以及政府人员。而采矿、采石、石油和天然气开采、临时援助服务和汽车制造业的就业人数下降。1月失业率为4%，低于预期和前值4.1%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%。尽管1月就业增长不及预期，但前月数据大幅上修，且失业率意外下滑。总体而言，1月非农报告并没有为美联储降息争取更大空间。此外，1月ISM制造业指数录得50.9，创2022年9月以来新高，预期50，前值为49.3，为 2022年以来首次扩张，制造业前景趋于乐观。2024年12月中国电子信息制造业同比增加8.7%，较上月的9.3%有所下滑；累计同比增幅为11.8%，上月为12.2%，白银工业需求短期或难有起色。货币政策仍存变数由于美国经济依然表现出较强韧性、通胀水平仍较高，叠加政策路径存在不确定性，美联储1月议息会议如期暂停降息，将基准利率维持在4.25%~4.5%，符合市场预期。利率声明中删除了“通胀朝2%目标取得进展”，仅仅提及“通胀仍然处于高位”。鲍威尔在新闻发布会中表示，美联储不急于调整政策立场，需要观察数据和各项政策实际效果，美联储没有预设的政策方向，但如果就业市场突然疲软或通胀大跌，可能进行降息。美联储是否降息仍存在不确定性，需要观察经济数据以及相关政策落地的效果，美联储或进入观望模式。短期贸易政策或是影响美联储降息路径的主要因素。其中，减税、关税、打击移民等一系列议程存在诸多不确定性，这些政策对美国通胀、劳动力市场以及经济增速的影响，可能需要少则两个月、多则半年才能在经济数据中显露出来。近期数据显示美国劳动力市场仍具韧性，通胀降温速度放缓，美联储降息的紧迫性下降。如果美国就业市场和通胀数据维持偏强走势，美联储上半年降息的概率将明显下降。此外，政策落地的幅度也将对降息路径产生扰动，美国新任总统就职以来，驱逐非法移民、去监管等内政领域是短期政策重心，但关税政策仍具有多变性，这将为美联储留下一个棘手的难题。若后续推动对全球普遍加征关税或者更大力度驱逐非法移民，美国通胀压力将再次回升，加之美国经济若保持韧性，对美联储的降息幅度形成压制，2025年降息幅度或不及去年12月点阵图的指引，甚至可能不降；但是如果关税和移民政策不及预期，则市场对美国通胀风险的担忧将缓解，美联储有望兑现点阵图指示的降息幅度。短期在贸易政策不确定的背景下，避险情绪对白银价格有一定支撑，但整体表现或不及黄金强劲。同时，市场对美联储的货币政策预期可能跟随数据的发布不断调整，白银短期波动风险或加大。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:45

棕榈油供应难有改善

油价的最大变量。随着美国主张增加石油和天然气产量，并退出《巴黎气候协定》，围绕环境保护的不确定性可能会影响市场对植物油制成的生物燃料的需求，这可能会重塑全球定价结构。生物柴油行业发展潜力较大，有利于增加植物油需求。2025年3月巴西将实施B15（在柴油中强制掺入15%的生物柴油），高于当前的14%。印尼政府要求生物柴油生产商和燃料零售商必须在2月28日之前适应B40燃料组合。从产地报道来看，当前印尼B40已展开销售，后续继续跟踪进展。整体来看，短期棕榈油供应端难有改善，继续给价格提供支持，期价偏强运行为主。国内进口量下降，棕榈油库存同比降幅最大，基差表现最为坚挺。但棕榈油相对豆油、菜油溢价较高会抑制消费，随着后期相关油脂油料供应的大幅恢复，棕榈油估值也会被拖累，使其单边上涨难以持续。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:45

原油波动幅度料加大

比去年仅增长约30万桶/日。从石油和天然气钻机数量变化也能看出美国原油产量增长的受限情况。根据美国能源署2024年12月报数据预估，2024年石油和天然气钻机数量较2023年下降约5%，与2022年相比更是下降20%。 1月10日，美国宣布制裁措施，取消了大多数允许俄罗斯向全球市场出口原油、产品和液化天然气的豁免条款，同时美国财政部宣布对183艘油轮实施制裁。目前，受制裁油轮运力占俄罗斯出口量的42%，这一制裁在短期内对货运市场造成了重大干扰，导致俄罗斯原油运输的可用运力大幅下降。后续美国对俄罗斯制裁的走向，在很大程度上取决于特朗普对俄乌冲突的处置方式。全球需求疲软的特征依旧明显，没有出现明显的改善迹象。 2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的产品加征25%的关税。中长期来看，一旦新的加征关税政策引发多国贸易争端，很可能会拖累原油需求预期，进而对国际油价产生利空影响，不过实际效果还有待进一步观察。自2024年12月5日OPEC+宣布继续延续减产政策后，油价获得了有力支撑。在此期间，美国对伊朗和俄罗斯的制裁风险，带来了短暂的供应收缩等潜在利好。但目前仍需持续关注特朗普对俄罗斯、伊朗制裁措施的演变。全球需求疲软态势仍在延续，特朗普敦促增产美国原油、加征关税以及贸易风险等政策仍对油价构成利空压力。预计原油市场中期将维持震荡格局，短期内受特朗普政策的牵引，波动会较为频繁。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

本周热点前瞻

望报告，该报告将对美国当年及次年原油和天然气产量，以及当年及次年WTI原油价格和布伦特原油价格进行预估。关注上述月度短期能源展望报告内容及其对原油及相关商品期货价格的影响。美国公布1月CPI 点评：2月12日21:30，美国劳工部将公布1月CPI。预期美国1月未季调CPI同比上涨2.9%，前值为2.9%；预期美国1月未季调核心CPI同比上涨3.1%，前值为3.2%。美联储主席鲍威尔众议院证词点评：2月12日23:00，美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会作证词陈述，关注鲍威尔众议院证词内容及其对期货市场价格的影响。 2月13日美国公布1月PPI 点评：2月13日21:30，美国劳工部将公布1月PPI。预期美国1月PPI月率为0.3%，前值为0.2%；预期美国1月核心PPI月率为0.3%，前值为0.0%。如果美国1月PPI月率小幅高于前值，将轻度有助于工业品期货上涨。美国公布截至2月8日当周初次申请失业金人数点评：2月13日21:30，美国劳工部将公布截至2月8日当周初请失业金人数。预期美国截至2月8日当周初请失业金人数为22.5万，前值为21.9万。如果本次公布的数据小幅高于前值，将轻度有助于黄金和白银期货上涨，并将轻度抑制有色金属和原油等相关商品期货上涨。 2月14日 2月上旬流通领域重要生产资料市场价格公布点评：2月14日9:30，国家统计局将公布2月上旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品价格。美国公布1月零售销售数据点评：2月14日21:30，美国商务部将公布1月零售销售数据。预期美国1月零售销售月率为0.0%，前值为0.4%；预期美国1月核心零售销售月率为0.2%，前值为0.4%。如果美国1月零售销售月率及1月核心零售销售月率均小幅低于前值，将轻度有助于黄金和白银期货上涨，但是将轻度抑制除黄金和白银期货之外的其他商品期货上涨。美国公布1月工业产出数据点评：2月14日22:15，美联储将公布美国1月工业产出数据。预期美国1月工业产出月率为0.3%，前值为0.9%。如果美国1月工业产出月率小幅低于前值，将轻度抑制有色金属期货上涨，但是将轻度有助于黄金和白银期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

甲醇价格或先扬后抑

地供应压力不减。由于生产利润回升，前期天然气制甲醇检修装置陆续复产，预计2—3月国内甲醇供应将维持高位，同时，需关注宝丰能源三期240万吨/年装置运行情况。另外，西北地区现货市场受节前甲醇工厂降价排库和传统下游消费淡季影响，价格弱势调整。2月5日陕西地区甲醇价格降至2080元/吨，较1月初下降7.1%。 2月到港量预估下降今年以来，由于中东地区特别是伊朗甲醇装置限气时间和范围有所扩大，1月甲醇期现价格上涨至高位。据了解，目前伊朗ZPC一套装置已经重启、FPC、KPC、Bushehr装置均已正常开车，预计1月、2月我国甲醇到港量下降至80万吨以下，重点关注伊朗一季度供气恢复情况，以及二、三季度新装置投产进度。预计从二季度开始，我国甲醇进口量将明显回升。国家统计局数据显示，2024年12月国内甲醇进口量为111.91万吨，环比小幅增加。预估1—2月甲醇进口量下降幅度较大。2024年1—12月，国内甲醇进口总量1349万吨，同比下降7.2%。传统下游利润压缩截至1月23日，国内甲醇传统下游仍处于季节性淡季，除了醋酸和氯化物行业开工率维持高位外，其他下游开工率仍处于低位。其中醋酸开工率91.08%，环比下降1.5个百分点；MTBE开工率55.27%，环比增加1.1个百分点；甲醛开工率29.88%，环比下降2.9个百分点；二甲醚开工率7.63%，环比增加0.14个百分点；氯化物开工率75.71%，环比增加0.1个百分点。利润方面，截至2月5日，华东外采MTO装置和其他下游利润仍未见明显好转，除了醋酸行业有少许利润外，其他下游仍处于亏损状态。目前浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知；宁波富德60万吨/年DMTO装置运行正常，1月停车计划暂时取消，初步预计推迟至2月。短期看，国内甲醇行业开工率升至91.7%，较节前上涨0.61个百分点，同比上涨5.45个百分点，处于近三年同期最高水平。由于节前甲醇企业库存偏低，春节季节性累库符合预期。2月份甲醇进口量处于低位，关注港口去库的可能。烯烃装置方面关注浙江兴兴装置重启情况、宁波富德MTO装置停车的预期差，以及节后传统下游恢复情况。若港口库存降至80万吨以下且MTO开工率回升至80%以上，叠加煤炭价格企稳，投资者可轻仓试多，但价格上行幅度仍受MTO负反馈和煤炭成本下行的约束。中长期需关注国内下游新产能实际投放进度与相关煤化工产业政策，若投产不及预期，随着进口量的回升，叠加二季度处于传统需求淡季，甲醇价格或面临回调风险。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:15

【黑色早评】假期铁水继续回升，夜盘原料走势偏强

部分进口商品加征关税。其中对煤炭、液化天然气加征15%关税。对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 2.汾渭信息冶金部2月5日重点关注：春节期间焦炭市场维持弱稳运行，下游部分钢厂开始复产，日耗增加，不过由于节前多数钢厂焦炭库存高位，目前钢厂还是以消化库存为主，叠加春节期间运力不足等原因，焦企出货状况暂未好转，仍有库存压力。整体来看，焦炭供需结构仍偏宽松运行，参与者悲观心态未改，在消化当前偏高的社会库存过程中不排除继续提降的可能，后期还需关注钢厂高炉复产进度以及焦炭库存结构变化情况。焦煤方面，近两日产地煤矿陆续恢复生产，供应端有所回升。假期下游焦钢企业消耗厂内原料库存为主，中间环节离场休假，市场交投氛围冷清，产地煤价暂稳为主。当前焦煤社会库存仍处相对高位，随着产地供应继续提升，煤价预计承压延续弱稳运行。进口蒙煤方面，春节甘其毛都口岸1月29-31日闭关3天，于2月1日恢复通关。节日期间口岸处于休市状态，蒙煤价格暂稳，蒙5长协原煤在920元/吨左右。随着近几日通关量逐步提升，监管区库存高位持续累积，价格仍有下行压力。钢材钢材一、市场点评供应端，钢联及找钢数据均显示假期期间钢材产量有小幅减少，而钢谷产量变化不大，富宝最新调研电炉钢厂尚未复工，仍普遍处于停产状态，整体假期期间钢材供应依然趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格有所回落，独联体钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯依然偏稳，目前国内外钢坯价差变动不大。需求端，本周机构数据均显示假期期间钢材库存有明显上升，厂库、社库均有增长，其中板材库存与去年同期相当，建材库存低于往年同期。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量27.12万吨，环比下降87.97%，基建水泥直供量环比下降98.73%，显示建筑需求尚未恢复。随着假期川普对中国商品加征关税，近期中国也开启了贸易反制措施，当前国内外宏观环境不确定性增大。进出口方面，昨日美国、欧盟、独联体钢价有不同幅度上涨，东南亚钢价有所回落，其它国外地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，受假期影响，当前钢材市场依然供需双弱，但钢材库存开始累积，叠加国内外宏观环境不确定性增大，短期钢价偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.2月5日消息，春节后复工首日，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为5%，较上期调研（1月22日）下降3.4个百分点。当前104家电炉废钢日耗1.55万吨，较上期减1.42万吨，降幅47.8%。电炉厂仍普遍处于停产状态，停产数量家数目前为97家，较上期增加3家，停产占比93.2%。 2.Mysteel：本周，唐山87条型钢生产线，其中长流程企业7条，调坯轧钢企业80条。整体开工率20.34%，较上周下降8.47%。成品库存104.1万吨，较上周相比增加8.9万吨。 3.1月30日-2月5日，本周全国水泥出库量27.12万吨环比下降87.97%，年同比下降91.26%，农历年同比下降14.29%;基建水泥直供量2万吨，环比下降98.73%，年同比下降98.17%，农历年同比下降33%。 4.国家税务总局公布的增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长10.8%。其中，商品消费和服务消费分别增长9.9%和12.3%。另经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。 5.中指院：2025年1月，全国100个城市新建商品住宅平均价格为16693元/平方米，环比上涨0.23%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-06 09:05

供应压力较大尿素弱势格局难改

强的关键因素。日产量保持高位随着以天然气为原料的生产装置的恢复，尿素日产量明显增加，春节前日产量已经回升至19.4万吨，预估节后日产量逐步向20万吨靠拢，为近10年同期高位水平。高日产状态将使得需求缺口减小。2025年仍有700万吨/年新增产能投产，尿素日产量将进一步提升。除了日产量明显高于历史同期，当前尿素行业库存量也明显偏高。相关统计数据显示，节前尿素企业库存为150万吨，处于历史同期的高位水平，社会库存也明显偏高。据了解，各社会库均已达到相对饱和状态，同时淡储货源暂时也沉积为社会库存。据不完全统计，2024年尿素结转库存将在700万吨以上，再加上近期的产量，完全可以满足2025年第一轮农业直施肥的用量。放开出口概率偏低 2024年法检严格，我国尿素出口量明显减少，全年仅出口26万吨左右，多数月份的出口量低于1万吨，虽然有4月份重新放开出口的消息传出，但放开的可能性偏低。第一，上半年为国内用肥旺季，尤其是夏季肥的用量较大（占全年农业直施量的50%左右），若夏季用肥前放开出口，或造成多年的保供成果功亏一篑，这是行业各环节都不乐意看到的；第二，当前海外尿素价格走势明显偏强，内外盘价差较大，最新一轮印标价格（东海岸427美元/吨CFR）较国内尿素价格高1000元/吨以上，放开出口必然导致国内现货价格大涨，从而加大旺季保供压力。因此，上半年国内放开尿素出口的概率明显偏低。 2025年尿素原料端也不容乐观。从目前尿素行业利润看，以生产成本计，期货端尚有一定利润，现货价格基本在成本线附近。而当前煤炭价格仍偏弱运行，如果煤炭价格进一步下调，将再次打开尿素价格的下行空间，且2025年煤炭价格重心下移的概率较大。综上，虽然节后有一轮需求启动，但当前尿素出口未放开，供应压力较大，且原料端有走弱预期，将减弱需求带来的利好支撑。从供需平衡表看，结转库存叠加当前的产量完全能覆盖节后第一轮需求，因此中长期尿素价格趋弱格局难以改变。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:00

【春节后总结】黑色：节后钢材供应趋增，原料或有补库需求

国的部分进口商品加征关税。对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 3、据深圳市住房和建设局，1月份深圳房地产市场成交数据“亮眼”。2025年1月份全市新建商品住宅、二手住宅成交近万套，同比增长六成，市场再现“日光”盘，首宗居住用地成交溢价率超七成。1月份房地产市场是传统淡季，但深圳市场交易依然活跃。全市新建商品住宅网签销售5090套，同比增长97.3%。二手住宅网签成交4554套，同比增长31.5%，延续去年10月以来市场回暖态势。 4、春节假期，多地铁路工程建设“不停工”。建设者们坚守岗位、干劲十足，抢抓施工进度，确保工程建设优质高效推进。在重庆，西渝高铁康渝段铁峰山隧道工地上，中铁十一局建设者同步推进隧道进出口、斜井等六个作业面施工，确保隧道顺利穿越滑坡、岩溶等不良地质。铁峰山隧道全长14781米，是西渝高铁康渝段全线最长隧道和重难点控制性工程。截至目前，铁峰山隧道累计掘进已突破5700米。 5、30大中城市商品房成交数据显示，农历十二月二十七至正月初五，一线、二线、三线城市日均商品房成交面积分别为0.45、2.20、0.51万平方米，而2024年同期为0.43、3.14、1.01万平方米，一线城市表现好于2024年同期，但二线、三线城市明显下降。 6、上海市2025年加力支持家电家居家装消费品补贴工作正式启动，对家电类、装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、居家适老化类、家纺类7类产品进行补贴。活动于2025年1月29日0时开启，于2025年12月31日24时结束。消费者在上海购买装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、家纺类产品按产品销售价格的15%给予补贴。家电类1级能效或水效的产品，按照每件销售价格的20%给予补贴，2级能效或水效及以下产品，按照每件销售价格的15%给予补贴。居家适老化类产品按照每件销售价格的30%给予补贴。焦煤节日期间，物流暂停，煤矿累库，库存处于高位，开年之后，煤矿复工复产，确定性煤矿供给增加明显，而下游终端钢材需求一般，焦煤大概率延续年前供需过剩格局。而当前国际贸易局势或出现重大变化，各国开始提高关税，我国宣布对美国煤炭加征15%关税，美煤占进口焦煤的8-9%，占比相对较少，暂时影响有限。大部分煤矿利润较好，价格仍有下行空间，仍建议逢高空，关注煤矿产量情况和国际局势。焦炭节日期间，焦企季节性累库，库存处于较高位，下游钢材需求一般，不急于大幅补库，节后焦炭价格大概率偏弱，仍有1-2轮提降预期。焦企基本按需定产，但产量略高于需求，价格被动跟随焦煤，预期后市仍延续供需过剩格局，建议逢高空，关注终端钢材需求。消息：Mysteel煤焦：国务院关税税则委员会表示，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。此前，中国进口美国煤炭进口关税为3%，而加征关税后煤炭进口关税累计达到18%。这一举措增加国内贸易商进口成本，市场参与者寻求替代品情绪预计上扬。截止2月4日，以Mysteel美国百丽高硫气肥煤为例，河北港口现货价格指数1050元/吨，此项举措预计抬升该煤种100-150元/吨的进口成本。另，截至2024年12月海关数据显示，中国进口美国煤炭总量1213.12万吨，其中炼焦煤总量1066.92万吨，占比87.95%，炼焦煤月均进口量为88.91万吨。铁合金节前在加蓬锰矿2月长协减量以及澳矿发运推迟等消息的影响下，配合节前合金厂补库动作，港口锰矿报价持续回升，锰硅成本支撑走强，期现价格限制上涨。硅铁价格方面，则在节前跟随黑色系因需求预期回暖有小幅回升。节后需求端逐步进入政策预期落地与现实需求验证期，铁合金下游需求待现货市场检验。供给端，在产能过剩环境下须关注合金厂开工情况。锰硅方面，原料端短期内在合金厂库存回升至较高位置后，是否会接受锰矿价格仍待验证，中长期关注海外锰矿发运以及锰矿港口库存情况。若节前港口锰矿持续去库的情况在节后延续，预计锰硅成本支撑将进一步走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-05 09:05

分析人士：关注美国关税政策执行情况

化石燃料行业，预计他将继续放松对石油、天然气以及煤炭行业的监管限制，促进美国国内的能源生产。同时放开阿拉斯加地区的原油勘探与开采许可，预计会增加美国的原油产量，进而影响国际市场上的油价走向。由于节前特朗普还要求OPEC+降低原油价格，预计节后国内外原油市场将面临更多偏负面的风险影响。此外，OPEC+产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为供应预期增大的主要动力。随着中东巴以暂时停火，美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐。谈及节后油价走势，隋晓影认为，虽然美国关税措施一度令油价小幅拉涨，但随后美国推迟关税政策以及OPEC+重申将从4月开始增加产量令油价走势承压。后续特朗普的一系列新举措将是主要关注点及风险点，尤其是美国的关税政策、特朗普对OPEC+产量政策的干预及对部分国家的制裁一定程度上将主导油价的走势方向。来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:45

甲醇中长线可布局多单

突破70万吨。目前伊朗气温很低，是最缺天然气的时候，而且2024年ZPC两套装置和Marjan分别在2月底3月初和3月底才重启。我们认为，在当下伊朗能源紧缺严重的时间点，即便这两套装置能够重启，持续的时间估计也不会很长，具体还需关注伊朗当地气温的变化情况。非伊方面，美国Geismar 3#（180万吨/年）新装置维持稳定运行，马石油Sarawak 3#（170万吨/年）新装置半负荷运行，海外新增供应量将逐步显现，不过由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计有限。存量装置方面，马石油1#和2#共计236万吨/年甲醇装置重启后恢复满负荷运行，北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置重启后已恢复正常运行。不过，特立尼达和多巴哥因治安形势恶化，国家进入公共紧急状态，甲醇发运或暂停。从2024年进口的特巴货来看，每月或影响6万吨左右的进口量。传统下游已经进入季节性淡季，加工利润近期再度压缩，对甲醇价格难有较强支撑。下游刚需备货接近尾声，部分传统下游已经开始提前放假过节，综合开工率持续回落，关注节后传统下游开工的回升情况。浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置计划2月检修10天，南京诚志1期（30万吨/年）将于年后停车检修，内蒙古宝丰一期100万吨/年CTO装置负荷提升、二期新建100万吨/年CTO装置投产，山东鲁西（30万吨/年）、天津渤化（60万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置降负运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO开工经过前期的持续下行后近期持稳，总体尚能保持在比较高的景气度，不过，近期MTO装置开停车消息的反复摇摆为市场带来了诸多不确定性。虽然近期MTO装置利润有所反弹可能会削弱市场对MTO负反馈的预期，但MTO装置利润不佳是不争的事实，仍是能否支撑高开工的一个潜在负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年）近期复产，供应或边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，节前备货亦接近尾声，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，2505合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，2505合约基本面不宜悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补库需求的背景下，2505合约可低位做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。但考虑到春节假期的不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:45

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