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【有色早评】12月锂电排产环比上升5%，碳酸锂大幅反弹
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举符合沙特2030年愿景，即实现石油和天然气意外资源多样化。（文华财经） 2、【赣锋锂业加速一体化布局 8万吨磷酸铁锂项目预计2026年投产】赣锋锂业内蒙古镶黄旗锂资源综合利用项目取得关键进展，年产8万吨磷酸铁锂项目主厂房土建已基本完成，预计2026年投产。叠加与安达科技合资的2万吨产能，公司磷酸铁锂总规划产能达10万吨，可支撑40-45GWh电池需求。同步推进的硫化锂材料已实现99.9%纯度量产，为固态电池布局提供上游支撑。财务方面，公司前三季度虽扭亏为盈0.26亿元，但经营活动现金流净额为-4.29亿元，现金流压力仍存。（上海金属网） 3、【天齐锂业蒋安琪：预计全球锂需求量2026年达200万吨碳酸锂当量供需基本平衡】天齐锂业董事长蒋安琪今日在2025年第二届中国国际锂业大会上表示，受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，储能领域和动力电池对基础锂材料的需求持续上涨，2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡。随着锂行业供需格局的改善，产业链将破除同质化竞争，企业将迎来更大的发展空间。（财联社）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-26 09:05
尿素反弹高度有限
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水煤浆工艺尿素的利润持续压缩，固定床和天然气制尿素的亏损则持续扩大。截至目前，国内气流床制尿素的利润在70元/吨左右，相较年内380元/吨的利润高点下降了80%，固定床和天然气制尿素的亏损在300元/吨左右。不过，虽然尿素生产企业利润不佳，但是尿素整体的开工负荷仍然处于高位。图为尿素开工负荷（单位：%）开工负荷维持高位截至目前，国内尿素开工负荷为83.91%，较去年同期上升2.18个百分点。其中，煤制尿素开工负荷为87.23%，较去年同期上升0.58个百分点；气制尿素的开工负荷为72.55%，较去年同期下降6.28个百分点；中小颗粒尿素开工负荷为84.18%，较去年同期上升3.07个百分点；大颗粒尿素开工负荷为82.83%，较去年同期下降1.65个百分点。目前，国内尿素的周产量在142.04万吨，仍然处于供大于求的态势之中。图为尿素主力合约日线后期来看，气流床制尿素尚有利润，近期尿素价格反弹，占比较大的气流床企业的信心得到修复，生产积极性尚可。11月底至12月初，前期检修的安徽晋煤、河南晋开、云南大为、七台河勃盛等多套装置将会复产，涉及年产能365吨，尿素的开工负荷将提升4.5个百分点，供应压力进一步加大。企业库存向下转移国内尿素价格处于低位，东北地区的淡储备货表现积极，使得国内尿素企业库存有所下降。截至11月19日，国内尿素企业总库存为143.72万吨，较前一周下降4.64万吨，环比下降3.13%；与去年同期基本持平，处于近5年以来高位。由于国内尿素出口管制放开，港口库存较去年同期下降，但是随着近期尿素出口萎缩，环比呈现上升态势。截至11月20日，国内尿素港口样本库存量为10万吨，较前一周上升1.8万吨，环比上升21.95%，但低于去年同期水平，港口库存压力有限。后期来看，受下游淡储备货较为积极影响，国内尿素企业库存下降，推动尿素价格反弹。不过，目前企业库存只是向下转化为社会库存，并没有被市场直接消化，因此市场总库存下降并不明显。冬储备货超出预期近期，尿素的需求表现超出预期，刺激尿素价格反弹。农业需求方面，四季度尿素的农业需求进入季节性淡季，除了10月初冬小麦的施肥，基本上没有其他的农业需求。不过，由于尿素价格处于低位，尿素的淡储需求被激发，特别是东北地区的淡储需求较为旺盛。不仅如此，尿素价格的反弹，还形成了一定程度上的正反馈，进一步刺激企业拿货。从目前公布的信息看，企业的订单量较前期有所下降，淡储热情随着价格的回升也出现了降温。工业需求方面，近期尿素的工业需求稳中有升。企业开始排产冬储肥，复合肥企业的订单上升，开工负荷回升至34.61%。三聚氰胺目前的开工负荷在62.2%，处于高位。进入10月，三聚氰胺的开工负荷有所回升，但是利润仍然处于较低水平。不过，复合肥、三聚氰胺的生产利润近期持续下降，开工负荷存在较强的下降预期。整体来看，国内尿素周需求量在135万吨，仍然小于市场的总供应量。短期淡储的回升及工业需求的坚挺刺激了尿素价格反弹。但是需要注意的是，淡储需求只是备货需求，并没有被市场消化。图为尿素出口量（单位：万吨）为了保障国内尿素供应，稳定农产品种植成本，2024年我国暂停尿素出口。海关总署公布的数据显示，2024年我国出口尿素25万吨，较2023年下降399.47万吨，下滑幅度为94.11%。1—10月国内累计出口尿素401万吨，距离配额还有50万吨。综上所述，尿素企业经营状况不佳，加之低价刺激淡储需求，使得尿素价格短期出现了反弹。不过，需要注意的是，国内尿素市场仍然供大于求，淡储需求释放虽然会刺激企业去库存，但是需求并没有被终端消化，而是转化为社会库存，这实际上透支了后期的下游需求。在这种情况下，我们认为，尿素价格的上涨需以反弹对待，并且高度有限，后期重回弱势的概率较大。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网11-26 08:45
玻璃市场分歧较大
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毛利分别在35元/吨、12元/吨，即便天然气工艺企业仍处于亏损状态，这种“部分亏损、整体微利”的格局，也使得企业主动冷修意愿降至年内低位，供应端“减量难、增量易”的特征愈发清晰。需求偏弱成核心压制需求偏弱是压制玻璃价格的“核心锚”，而房地产行业的调整则是需求偏弱的根源。作为占玻璃消费70%的下游领域，房地产全链条数据持续承压。国家统计局数据显示，2025年1—10月全国房屋竣工面积同比下降16.9%，1—10月新开工面积降幅超29%，按单平方米玻璃用量折算，直接导致玻璃需求减少约12%。深加工环节进一步印证了需求偏弱。截至11月中旬，全国玻璃深加工企业平均订单天数仅9.5天，较去年同期减少3天，且80%以上为15天内的短期订单。季节性因素进一步加剧了需求压力：北方地区气温骤降导致建筑工地开工率降至40%以下，南方虽仍有施工，但受工程款支付延迟影响，采购多以“小单、急单”为主。这种需求特征在“金九银十”期间已充分显现——全国玻璃产销率连续12日低于100%，旺季累库幅度超市场预期，直接引发玻璃期货价格首轮下跌。除此之外，替代需求难以形成有效对冲。今年1—10月，汽车累计产量为 2769.2万辆，同比增长13.2%，预计全年汽车行业能实现15%左右的同比增长，但玻璃在整车成本中占比不足1%，对整体需求拉动有限；出口市场受全球经济复苏乏力影响，2025年玻璃制品出口量同比下降9%，企业虽转向东南亚市场，但新增订单仅能弥补部分缺口。高库存制约反弹空间利润分化与高库存的博弈，构成当前玻璃市场的核心矛盾。从利润维度看，燃料类型决定企业生存状态：天然气工艺企业亏损，部分企业已通过限产挺价；而煤制气、石油焦工艺企业仍有盈利空间，这使得行业既不会出现全面扩产，也难以形成集中减产。这种分化格局在价格波动中表现得尤为明显——当玻璃期货价格跌至1000元/吨以下时，天然气企业主动减产，而煤制气企业仍维持正常生产，导致价格反弹缺乏持续性。高库存则成为制约价格反弹的“天花板”。截至11月20日，全国浮法玻璃厂内库存为6330万重箱，较去年同期增长30.72%，处于历史同期第二高位，叠加中游贸易商库存，全行业总库存已突破8000万重箱。库存结构进一步变化：华北、华东等传统消费区库存周转天数达32天，远超15天的合理区间，部分贸易商为回笼资金已开始低价抛货。随着冬季需求进入淡季，库存去化周期可能延长至明年二季度，这将持续压制玻璃价格弹性。价格上行空间有限综合供需、利润及库存格局，四季度玻璃期货价格仍将处于“弱现实”主导的震荡偏弱行情，千元关口的博弈可能持续，但价格上行空间有限，下行风险尚未完全释放。具体来看，短期期货主力2601合约将在950~1100元/吨波动，核心驱动逻辑从单边下跌转向政策预期与库存压力的拉锯。上行空间的制约因素清晰：一是供应宽松格局未改，16万吨以上的日熔量将持续形成供给压力，除非“反内卷”落地引发产能退出，否则难以形成实质性利多；二是库存去化难度大，玻璃厂和贸易商超8000万重箱的总库存需要需求同比增长10%以上才能消化，而当前需求仍处于收缩通道；三是地产需求修复滞后，即便政策加码，从施工回暖到玻璃采购的传导周期也至少需要3个月，远不及市场预期即时效应。下行支撑则来自成本与政策预期：煤炭、天然气价格的冬季反弹将筑牢成本底线，950元/吨附近对应天然气工艺企业的成本线，价格若持续低于该水平，可能引发区域性减产；同时，地产保交楼政策的持续推进，将为远月合约提供预期支撑，使得2605合约较2601合约存在一定升水结构。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网11-25 14:35
原油低位震荡
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19轮制裁，内容包括禁止进口俄罗斯液化天然气等。值得关注的是，受制裁影响，目前全球范围内浮式储油库存已显著攀升。油轮跟踪公司Kpler数据显示，过去两个月亚洲浮式储油设施中的石油储量增加2000万桶，总量达到5300万桶，其中大部分来自受制裁的俄罗斯、伊朗和委内瑞拉。这些库存若在未来随局势缓和而集中释放，将进一步加剧市场供应压力。当前原油市场正处于“地缘风险托底”与“供应宽松压顶”的博弈之中。从基本面来看，三大机构一致指向供应过剩格局，美国及其他非OPEC+国家产量增长强劲，OPEC+内部增产动力仍存，共同强化了中长期宽松预期。地缘政治方面，欧美制裁与俄乌冲突带来供应不确定性，成为油价短期支撑因素，但局势若转向缓和，反而可能释放更多潜在供应，加剧平衡表压力。宏观层面，美联储降息预期回落及美元走强，也从流动性层面对油价形成约束。综合所述，预计油价在多重因素交织下仍将维持低位震荡走势。建议密切关注OPEC+产量政策动态及俄乌局势进展，这些因素将成为打破当前平衡格局的关键。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网11-24 09:35
合成橡胶承压运行
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能净增量为94万吨/年。其中，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划在11月份投产。丁二烯供应量及增速偏高。近期，丁二烯装置有部分处于检修状态，也有一些装置完成检修后开工或新装置投产，整体开工情况较为复杂，市场供应较为充裕。 2025年中国合成橡胶产能呈现显著扩张，全年总产能预计将突破800万吨，占全球总量的32%。已投产的产能包括：年初裕龙石化15万吨/年镍系/钕系顺丁橡胶装置顺利投产并已达产；浙江石化一套10万吨/年装置于3月建成投产；传化合成材料12万吨/年新产能于2024年下半年投产，并在2025年持续稳定贡献产量。计划新增产能方面，吉林石化5万吨/年低顺式顺丁橡胶装置原计划于10月中下旬投产。此外，中哲集团与宁波北仑区政府签署的20万吨/年高端新材料项目合作协议中，也包含低顺式顺丁橡胶的新增产能计划，预计将于2026年年初建成投产。中国近五年合成橡胶产量稳步增长，从2020年的739.8万吨增长到2024年的921.9万吨。2025年增长态势显著，1—10月合成橡胶产量为738.70万吨，累计同比增长10.90%。配套消费依然偏弱 10月我国橡胶轮胎外胎产量出现负增长。国家统计局公布的数据显示，10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.10万条，同比下降2.5%。细分看，我国轮胎消费分为三大领域，分别为配套胎消费、出口消费及替换胎消费。配套胎消费良好。10月，我国汽车产销量分别完成327.9万辆和322.8万辆，同比增长11.2%和8.8%，增速仍高。受技术进步支撑，汽车产销和出口增加对当前轮胎配套需求形成明显支撑。出口市场增速下降。海关总署公布的数据显示，1—10月新的充气橡胶轮胎出口量达5.87亿条，累计同比增长4%，低于2024年的10.25%增速。出口压力主要因替换市场消费下滑及贸易壁垒增加。轮胎替换市场存在压力。轮胎替换市场消费与房地产市场、基建市场等密切相关。房地产市场疲软格局未变，进而使轮胎替换市场难有乐观表现。据隆众石化数据，本周半钢胎样本企业平均库存周转天数为44.82天，环比减少0.44天。全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.01天，环比减少1.33天，轮胎成品库存有待去化。成品库存偏高，对整体样本企业的产能利用率形成小幅影响。本周半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比上涨0.10个百分点，同比下降6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比下降1.08个百分点，同比上涨6.04个百分点。丁二烯跌势趋缓供需驱动偏弱，原料和顺丁橡胶同步下跌。其中，丁二烯跌幅更大、更快。截至11月19日，山东市场丁二烯报7100元/吨。截至11月12日，丁二烯不同生产工艺理论生产利润均下降。截至11月12日，碳四抽提工艺周均利润为-161元/吨，较上周期下降398元/吨。若后期原油价格下跌空间不大，丁二烯价格跌幅有望放缓。顺丁橡胶价格与丁二烯价差偏大。截至11月19日，齐鲁石化城顺丁橡胶价格报10450元/吨。以丁二烯价格静态测算，顺丁橡胶的成本为9242元/吨。顺丁橡胶利润偏高，需要时间修复偏大的价差。图为丁二烯产量情况顺丁橡胶与全乳胶（SCRWF）价差偏大。截至11月19日，SCRWF上海报14850元/吨，二者价差为4400元/吨。合成橡胶和天然橡胶在部分消费领域是可替代的，价差长期偏大，势必会抑制天然橡胶的消费。综合来看，原料端继续受到国内供应增加的压制。需求方面，轮胎企业出货压力依然存在，外贸订单表现不及预期，部分企业计划在11月份降负荷或安排检修，这将制约整体产能利用率的提升，市场缺乏实质性利好支撑，合成橡胶供需驱动整体偏弱。从价格和价差结构来看，丁二烯价格已接近成本区间，后续下行空间需依赖原油同步走弱。然而，顺丁橡胶利润水平仍然较高，其与丁二烯之间的价差也偏大，仍需时间进行修复。预计合成橡胶价格将继续呈现偏弱震荡走势。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网
期货日报网11-21 09:55
玻璃趋势仍难反转
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撑浮法玻璃生产主要涉及3种燃料工艺：天然气、石油焦和煤炭，其中以天然气为燃料的浮法工艺占比最大。据卓创资讯2025年一季度统计的数据，以天然气为燃料的浮法工艺占比为59.38%。据钢联数据，截至11月14日当周，以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-187.7元/吨，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为51.26元/吨，以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为32.52元/吨。从数据可以看出，目前近60%的浮法玻璃生产亏损严重，40%左右略有盈利。今年4月市场流传的一份关于沙河地区玻璃生产线清洁燃气切改计划方案提到，“在2025年10月底前，全面完成沙河市9条玻璃燃煤生产线的清洁燃气切改工作，实现煤气发生炉清零，确保玻璃产业环保升级，推动区域空气质量持续改善”。但到了10月底仍然没有完全落地，市场普遍认为之前“煤改气”的信息证伪。不过意外的是，进入11月传出沙河地区的4条燃煤生产线应政府要求从11月2日起集中停产冷修（涉及产能2400吨/天），计划通过技改提升综合能效和排放水平后再生产。消息出来之后，沙河地区的玻璃贸易商纷纷囤货，导致玻璃产销率大涨，11月2日的产销率达到166%，11月3日玻璃期货盘中大涨超过3%。若“煤改气”政策后续继续落地，将给玻璃带来冷修减产以及较强的成本支撑。图为以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利需求走弱，库存累积至高位按照过往季节性规律，从9月开始玻璃进入需求旺季，库存一般会呈现季节性去化。但今年不仅没有去库，反而出现了旺季累库的现象。据钢联数据，截至2025年10月31日当周，浮法玻璃厂内库存为6579万重箱，全年需求最好的“金九银十”逆势累库322.4万重箱，库存积累至历史同期第二高。为何会出现旺季累库的情况呢？核心在于今年玻璃供需双弱，但需求下降的幅度大于供给的减少幅度。据钢联数据，2025年1—10月国内浮法玻璃产量为4807.76万吨，同比下降7.5%。而需求端集中在房地产和汽车两大领域。据国家统计局数据，2025年1—10月房地产累计竣工面积3.49亿平方米，同比下降16.9%。按房地产行业占平板玻璃需求的70%~75%计算，对玻璃需求的下降幅度约11.8%（按70%折算）。汽车需求则相对较好。据钢联数据，2025年1—10月国内汽车产量为2766.12万辆，同比增长13.1%。按汽车行业占平板玻璃需求的15%~20%计算，对玻璃需求的增长幅度约为2.6%（按20%折算）。综合来看，房地产和汽车行业的玻璃需求下降约9.2%，相比玻璃产量的下降幅度7.5%而言，需求端的减少大于供给端的减少，玻璃累库也就成为必然。图为浮法玻璃厂内库存结论结合上文分析，玻璃有“煤改气”导致的冷修减产和成本支撑，价格持续大幅下跌后或有超跌反弹，但玻璃整体需求较弱，库存逆季节性积累，过剩格局难改。建议现货企业把握价格反弹时逢高套保的机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网11-21 09:50
方向已然明确
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正处在持续的深刻变革之中，目前已形成以天然气为主导、石油焦和煤制气作为重要补充的多元格局。这一格局的形成与演变，是环保政策、成本波动与行业转型共同作用的结果。从当前的产能分布来看，天然气已成为“主力军”，截至2025年中期，全国浮法玻璃产能59.38% 使用天然气，尤其在华北、华东等主要产区占据统治地位。石油焦则占20.77%，其应用高度集中于华中、华南地区。煤制气仍保有18.00% 的份额，主要集中在华北、西北及东北地区。推动这一燃料结构变迁的核心动力来自环保政策。在国家推行的《节能降碳行动方案》等政策指引下，清洁能源替代成为明确方向，这直接促使天然气占比不断提升。与此同时，燃料成本的剧烈波动对企业选择产生了最直接的影响。由于燃料成本占生产总成本的30%~40%，企业对此极为敏感。例如， 2025年上半年，尽管天然气是主流选择，但高昂的气价却导致使用该燃料的企业陷入亏损；相反，得益于相对较低的煤炭价格，使用煤制气的企业反而成为利润最可观的群体。此外，新旧产能的博弈也在重塑行业版图。一个值得关注的现象是，在近年停产退出的产线中，以天然气为燃料的老旧装置占比最高。这揭示了一个结构性矛盾：在环保政策推动行业向天然气转型的同时，许多早期建设的天然气窑炉却因难以承受高企的气价而失去了竞争力。展望未来，一方面，区域性政策正在加速落地，例如湖北已明确制定了石油焦改天然气的时间表，这将深刻改变华中、华南地区的燃料构成。另一方面，整个行业正积极探索更前沿的低碳技术路径。在日用玻璃等领域，能够实现本地零排放的全电熔技术正在快速发展；而对于浮法玻璃等主流领域，能够大幅降低排放的全氧燃烧技术已被行业标准采纳，正待推广；更具颠覆性的氢能技术则处于研发示范阶段，代表了产业通向零碳制造的长期方向。河北沙河玻璃行业“煤改气”的能源路径问题备受关注，目前比较明确的是，它并非简单地从煤炭直接改为天然气，而是确立了以“煤制气” 为主、管道天然气为辅的混合替代方案。其中，由本地企业共同出资建设的正康清洁燃气项目是此次能源转型的绝对主力，该项目已于2025年3月底正式点火投产，并开始逐步向玻璃企业供应燃气。而天然气作为特定情况下的补充路径，适用于因地理位置等原因无法接入主力煤制气管网的生产线。选择以煤制气为核心路径，是基于成本、资源禀赋和产业现实的多重考量。对利润敏感的玻璃企业而言，利用我国“富煤”优势的煤制气，在成本上远低于完全依赖天然气，具备更强的经济可行性。同时，统一供应清洁燃气也便于园区进行集中规划和管理污染物排放，符合环保升级与产业长远发展的政策方向。然而，明确的路径之下仍存在挑战与不确定性，最大的难点在于平衡成本压力和节能降碳等多重目标。据估算，能源切换将使玻璃生产成本显著提升，许多待改造的生产线窑龄较长，企业正面临是“投入资金直接改造”还是“趁此机会进行冷修停产”的艰难抉择。当前，河北沙河玻璃产业处于转型升级的关键阶段，面对环保压力与市场挑战，当地企业正通过“抱团取暖”与差异化发展来寻求突破。在合作层面，产业链协同已成为核心趋势。企业不再孤立运营，而是积极构建上下游联动关系。例如，原片生产商专注于开发高端汽车玻璃原片，而下游深加工企业则利用这些优质材料制造整车玻璃，形成了紧密的产业配套。同时，金融资本深度融入，政府通过组织银企对接会引导信贷支持产业升级，期现公司更是通过套期保值、仓单质押等创新模式，帮助企业管理市场价格风险和库存压力。此外，产学研合作也得到强化，政府、高校与企业共同签署协议，致力于攻克技术难题和培养专业人才，为产业创新提供智力支持。在竞争层面，最显著的是从同质化竞争转向产品差异化竞争。头部企业努力从普通的建筑玻璃转向汽车玻璃、光伏玻璃、电子级玻璃等高附加值特种玻璃领域，不断有新的高端生产线投产。然而，传统的价格战依然激烈，部分厂家为回流资金而采取的降价策略时常导致市场价格倒挂。此外，运营效率的竞争也愈发关键，企业纷纷借助期现结合等手段管理“虚拟库存”，以缩短周转天数、提升资金使用效率，从而在成本管控上建立优势。总体而言，沙河玻璃产业未来发展路径已清晰指向高端化、智能化、绿色化与金融化，合作是为了集聚资源、共渡难关，而竞争则驱动着企业向高附加值领域和精细化运营迈进，共同推动着沙河玻璃产业集群的深刻变革。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网11-20 09:30
“煤改气”重塑玻璃产业竞争格局
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化供气降低企业燃料成本，其煤制气成本较天然气低300元/吨。今年以来，沙河地区的长城四线已完成正康燃气的切换，截至目前，尚未有其他厂家接入。“目前沙河燃煤产线尚有一定利润，若切换为正康燃气，成本将会增加。此外，正康煤制气尚未定价，具体成本增长幅度无法确定，但成本上升必然会让处于低迷期的企业经营压力更大，后市的具体接入时间尚难定论。”蒋诗语称。在政策与市场的双重驱动下，“煤改气”已超越单纯的环保政策范畴，成为玻璃产业落后产能出清、结构优化的重要“催化剂”。 2“煤改气”改造进度分化明显期货日报记者在采访中了解到，当前玻璃产业“煤改气”进程主要聚焦于华北核心产区河北沙河，本次整改涉及当地玻璃产能共计6000吨/日。受资金实力、生产计划及地理位置等因素影响，沙河各玻璃企业的改造进度分化明显。据胡鹏介绍，今年4月初沙河地区发布的《玻璃生产线清洁燃气切换计划方案》明确要求：2025年10月底前需全面完成区域内9条玻璃燃煤生产线的清洁燃气切改，实现煤气发生炉清零，确保玻璃产业完成环保升级。在政策推动下，11月初沙河已有4条燃煤玻璃产线正式停产，后续将全面切换至清洁燃气供应。据统计，这4条产线分属4家企业，日熔量分别为600吨、600吨、700吨和500吨，合计影响日熔产能2400吨，且相关产线以生产小板玻璃为主。 “在政策要求下，尽管当地龙头企业与中小企业均已按规定停产相关产线，但改造及燃气切换的具体进度仍存在较大不确定性。”胡鹏进一步解释，玻璃企业“煤改气”涉及燃烧系统重构、管道对接等复杂工序，相比传统冷修更耗时且投入更大，短期可能对部分企业现金流形成压力。不过，涉及改造的企业中，部分已建成新产线待点火，因此政策对其整体生产经营的实际影响相对有限。崔彰也认为，当前沙河玻璃产业“煤改气”处于政策推进与市场自主博弈的关键阶段。 “部分厂家已启动管道接入前期工作，为后续接入集中煤制气作准备，但整体市场呈现‘主动改产’‘被动停产’‘观望等待’三种分化状态。”崔彰表示，进入取暖季后天然气价格攀升，原先使用天然气的小型玻璃企业因成本压力增大，接入集中煤制气的意愿较强，属于“主动改产”群体；另有部分企业因厂区地势限制无法接入集中供气管网，只能面临“被动停产”，而多数仍有盈利空间的燃煤产线企业，则选择暂时观望。除沙河之外，湖北地区以石油焦为燃料的玻璃产线也面临政策压力。崔彰介绍，“2024年12月湖北省发布专项文件，要求通过工艺升级、能源替代等综合措施，降低玻璃企业污染排放与碳排放强度，明确提出以石油焦为燃料的窑炉需加快转向天然气，2026年年底前基本完成改造。” 但从市场实际进展来看，湖北地区石油焦改天然气的节奏偏慢——因距离政策要求时间还远，多数企业仍处于等待观望状态。这种区域分化与企业决策的差异，核心源于不同燃料类型带来的显著成本与盈利差距，这也是“煤改气”对玻璃产业最直接的影响。数据显示，当前浮法玻璃产线中，以煤制气为燃料的周均利润达51.26元/吨，石油焦燃料产线为32.52元/吨，而天然气燃料产线已连续亏损近一年半，周均利润仅为-187.70元/吨，尤其是在纯碱、煤炭等原料成本大幅下行的背景下，沙河燃煤、湖北石油焦等低成本产线仍有盈利空间，这进一步削弱了部分企业的改造动力。从全国玻璃产业能源结构看，天然气产能占比已超50%，石油焦与燃煤产能占比均在15%左右。燃料类型的差异直接传导至产品端：天然气烧制的玻璃因成本更高、质量更优，其现货价格普遍高于石油焦及燃煤烧制的产品。胡鹏认为，随着各地“煤改气”“石油焦改气”政策逐步落地，未来国内玻璃产线的单位能耗将持续下降，行业竞争逻辑也将从“价格比拼”转向“质量竞争”，企业将更注重高附加值产品的研发与推广，这有望推动行业盈利水平实现结构性改善。值得一提的是，区域布局层面的重塑也在同步发生。为规避能源成本压力，部分玻璃企业已开始向能源价格更低的区域迁移，这一趋势将加速产业资源的区域整合，推动玻璃产业形成更适配能源禀赋与环保要求的空间布局。 3玻璃产能出清加速期将至令市场关心的是，核心产区政策执行力度成为玻璃行业区域格局调整的关键。作为全国玻璃定价中心，沙河地区6000吨/日整改产能的推进节奏直接牵动全国价格走势；湖北地区石油焦产线改造则受企业资金与政策力度双重影响，区域分化趋势日益凸显。 “11月初，沙河地区已停产4条燃煤玻璃产线，浮法玻璃在产日熔量从161835吨降至159135吨，同比微降0.03%。”胡鹏表示，停产冷修的产线因监管要求与玻璃生产特性，短期内无法恢复供应，且暂无明确复产计划，后期供应情况取决于监管进展，预计2026年新点火产线将弥补产能缺口。在他看来，“煤改气”相关产能的复产则依赖市场状况与企业决策，短期可能提升生产成本、压缩利润，但中长期将降低环保支出，适配“碳中和”政策，助力企业获取优质客户。当前玻璃市场供给端的不确定性，集中于“改产进度滞后”与“企业改产意愿波动”两大问题。蒋诗语解释，玻璃行业今年产能未大幅缩减的核心原因是原料成本大幅下降，使得部分产线亏损幅度未进一步扩大。低成本产线尚有利润空间，使得企业改造面临的成本压力成为弱周期下改产意愿的关键制约因素。蒋诗语表示，房地产筑底持续，存量待竣工项目对玻璃的需求逐步收窄，后市竣工端同比缩量的格局明确，玻璃需求难言改善。而沙河4条产线的强制冷修，正体现了政策端推动传统行业“反内卷”的决心。崔彰告诉记者，沙河“煤改气”绝非简单的燃料更换，而是产业的系统性升级——由玻璃厂自行制备煤气转为正康公司集中供应清洁燃气。初步估算，产线成本将提升约5元/重箱，产品质量则不受影响。改造主要涉及集中供气管网与生产线的连通及燃烧室优化，改造时间相对灵活，不会干扰整体生产计划，企业是否减产或退出市场完全取决于自身决策。他认为，沙河地区是全国玻璃集散中心，产能占全国的10%，对全国玻璃价格有一定影响力，“煤改气”可能对沙河地区玻璃价格产生影响，进而在一定程度上作用于全国市场价格。不过，沙河产能变动仅对全国价格和区域供需平衡产生短期扰动，无法改变行业基本面，对下游采购情绪有一定影响，其长期走势仍取决于真实的订单情况，对房地产需求端的影响有限。崔彰表示，“煤改气”正重塑玻璃行业的竞争基因。中小产能加速退出，头部企业凭借资金与技术优势乘势扩张，产业集中度持续提升。这一过程不仅是能源结构的转换，更是产业升级的“催化剂”。他建议，企业需把握转型节奏，短期保障现金流以完成改造，中期通过产品升级对冲成本压力，长期布局能源多元化与技术创新。展望未来，受访人士普遍认为，浮法玻璃行业亟待摆脱对房地产行业的单一依赖，加速行业洗牌与转型。预计2025—2026年行业将进入产能出清加速期，将绿色发展理念融入战略核心，成为企业抢占先机、实现可持续发展的关键。来源：期货日报网
期货日报网11-20 09:30
冬季补库需求推动美国天然气价格阶段性反弹
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经过半年多的持续下跌，国际天然气价格于10月中旬止跌反弹。其中，美国天然气价格反弹幅度最大，受益于出口前景和冬季补库；欧洲和亚洲天然气价格涨幅相对较小，工业需求下滑，发电需求虽然有所增长，但很难抵消供应的增加。今年冬季，天然气取暖需求可能有所增长，但是欧洲和美国天然气库存较去年同期降幅或有限，且工业需求依旧疲软，预计国际天然气价格反弹空间有限。2026年，天然气新增产能投放较多，供应增加，将进一步抑制国际天然气价格上涨。全球经济不确定性犹存随着美国政府结束“停摆”，美国经济可能会出现一定程度的修复，预计会给美国天然气消费带来一定利多。然而，近期宏观层面有两个不确定性因素，给今年四季度全球经济增长蒙上阴影。一是AI带来的资本市场泡沫担忧加剧。近期，投资者在英伟达财报和美国就业数据等关键事件前几乎抛售所有资产，因持续担忧利率前景和科技股估值。从估值的角度来看，美国科技股估值已经逼近2000年互联网泡沫破灭前的高点。美银调查显示，尽管投资者对经济前景的乐观情绪升温，但对AI驱动的投资狂热及其潜在泡沫的担忧也在同步加剧，交叉持股和SPV表外融资结构导致AI背后的脆弱性增加。二是美联储12月降息预期降温。部分美联储官员担忧美国通胀前景，以及美国政府“停摆”导致缺乏新的经济数据可供参考，美联储内部分歧较大。12月美联储议息会议可能出现至少3张反对票。美联储如果维持利率不变，将遭到3名特朗普政府任命的理事反对；若降息25个基点，可能遭到另一组至少3名官员的反对，今年拥有投票权的4名地方联储主席以及美联储理事巴尔此前都表达了更担心通胀风险的观点。供应增速将加快相比原油市场，2025年前三季度，全球天然气供应因俄罗斯管道燃气出口下降而不是特别强劲，但2026年将出现爆发式增长，主要是美国、加拿大和卡塔尔等地新增液化天然气（LNG）产能的集中释放。国际能源署（IEA）预计，2026年全球LNG供应将增加400亿立方米，增幅为7%。 2025年三季度，国际天然气供应维持增长，主要是LNG供应稳定增长。据睿咨得能源数据，三季度，全球LNG出口量为1.07亿吨，环比增长3%，同比增长5%。其中，美国天然气供应增长是主要原因，如美国Calcasieu Pass LNG T1-18 Debottleneck项目（30万吨/年）和Corpus Christi LNG Stage 3 T2项目（150万吨/年）投产。2025年四季度，全球有890万吨/年新增LNG项目投产，分别是LNG Canada T1（700万吨/年）、美国Corpus Christi LNG Stage 3 T3（150万吨/年）、美国Elba Island LNG Debottleneck（40万吨/年），天然气产量继续保持稳定增长。欧洲天然气供应相对平稳，没有再次出现“气荒”。据睿咨得能源数据，三季度，管道气方面，欧盟27国和英国进口量合计为428亿立方米，环比下降1%，同比下降8%；产量方面，欧盟27国和英国天然气产量合计为154亿立方米，环比减少2%，同比增长8%。从更长时间来看，到2030年，全球每年将增加约3000亿立方米的LNG产能，主要受美国和卡塔尔的新增LNG产能推动。2025年以来，美国已有超过800亿立方米的LNG产能获得批准或动工，使美国在2030年有望提供近三分之一的全球LNG供应。高价格抑制需求近年来，高价抑制了天然气需求，尤其是对价格敏感的亚洲市场。IEA预测，2024—2030年，全球天然气需求将以每年约1.5%的速度增长，低于2024年之前3%以上的增速。IEA同时预计，2025年，全球天然气需求有望增长0.5%，显著低于前一年，反映出宏观经济不确定性和高气价对消费的抑制。2025年，天然气价格上涨显著削弱了天然气发电的成本竞争力，导致发电用气需求同比下降约4%。分区域来看，欧洲市场天然气消费保持较快增长，2025年前三季度同比增长近5%。需求增长主要由电力行业驱动，占总增量的80%。风力和水力发电量下降，同比分别减少5%和12%，迫使公用事业公司增加天然气发电，以满足电力需求。然而，天然气价格高企导致工业用气需求下滑。2025年前三季度，欧洲工业用气需求同比下降2%。亚洲天然气需求增长陷入停滞，2025年前三季度同比下降0.5%，预计全年增长不足1%，这主要是受区域内LNG现货价格相对较高以及宏观经济环境的影响。其中，中国天然气需求预计与去年持平，而日本天然气需求因核电重启和可再生能源发电量增加而下降1.1%，印度天然气需求因发电和化肥行业用气量减少而下降6%。关注冬季补库力度经历了2024年冬季的大量消耗后，欧盟天然气储存量在2025年春季处于较低水平。然而，夏季强劲的LNG进口支撑了快速补库。截至10月初，欧盟储气库的注气水平已达到83%，但依旧低于去年同期93%的水平。与此同时，10月欧洲LNG总进口量为942.4万吨，环比增长14.69%，同比增长36.94%。美国LNG是主要增量来源，部分弥补了俄罗斯管道气下降的缺口。美国的情况与欧洲类似。经历了冬季的大幅提取后，夏季注气速度高于平均水平，使得库存持续回升，市场对冬季供应的担忧有所缓解。截至10月31日当周，美国储气量环比增加330亿立方英尺，至39150亿立方英尺，较去年同期低0.4%。未来，欧美天然气补库力度取决于冬季天气，如果出现寒冬，补库力度会加大，尤其是美国，由于出口强劲，天然气价格更容易出现强势反弹。综合来看，2025年，全球经济增长受美国关税政策、美联储货币政策、欧洲地缘政治危机等因素影响，影响天然气工业需求。发电需求出现分化，欧洲天然气发电需求强劲，但亚洲核电和可再生能源占比攀升，导致天然气发电量下滑。2026年，全球经济增长可能会出现一定程度改善，工业用气需求有望恢复，但天然气供应也会大幅增长，供应过剩压力犹存。国际天然气价格短期反弹，但存在冲高回落风险，投资者可以运用芝商所微型天然气期货（产品代码：MNG）进行“买近卖远”操作，以对冲天然气价格波动风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网11-20 09:25
“反内卷”对玻璃行业的影响分析
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重量箱）浮法玻璃行业已陷入亏损多时，天然气生产线自去年下半年进入亏损状态，截至目前亏损已持续近一年半。今年产能没有进一步缩减，主要是由于成本端坍塌，部分生产线亏损幅度没有进一步扩大。截至目前，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润为-172.70元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润为78.10元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润为-1.77元/吨。随着纯碱、煤炭等原料成本下降，低成本煤制气以及石油焦生产线尚存一定利润，这是阻碍浮法玻璃行业进一步去产能的原因。今年上半年，正康清洁能源在河北沙河市投资40亿元建设的清洁煤制气项目，通过集中供应清洁燃气，替代传统分散式煤气发生炉，使玻璃生产企业实现能源消费“去煤化”。该项目每年可节约用煤约90万吨，带动行业能耗水平下降10%。通过规模化供气降低企业燃料成本，煤制气成本较天然气低300元/吨。今年以来，长城四线已更改为正康气，截至目前尚未有其他厂家接入。目前沙河燃煤生产线尚有一定利润，如果燃料切换至正康，成本将会增长。另外，正康煤制气尚未定价，具体成本增长幅度无法确定，但成本增长必然会让处于盈利低迷期的企业经营压力更大，后期的具体接入时间尚未有定论。从玻璃行业当前的供需格局来看，房地产调整周期持续，未来存量待竣工部分对玻璃的需求将进一步收缩。后市竣工端同样面临同比收缩格局，对应玻璃需求依然难言乐观。近期，沙河地区强制冷修4条生产线，体现了政策端对传统行业推进“反内卷”的决心。未来，浮法玻璃行业需要摆脱对房地产行业的单一依赖，加速洗牌及转型升级，预计2025—2026年行业将进入产能出清加速期。来源：期货日报网
期货日报网11-18 09:00

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