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甲醇逢高沽空为宜

增加的方向前进。不过需要注意的是，当前天然气价格偏高，气头装置利润下滑颇为明显，关注后期气头装置运行的稳定性。从全局角度来看，甲醇总体产量的绝对值仍处在高位，偏高的内地供应始终对甲醇价格有压制作用。进口增量逐步显现伊朗方面，新装置Apadana（165万吨/年）现已正常运行，负荷在七成左右，伊朗甲醇产量向上跃升一个台阶，周度产量已经从25.5万吨上升至29万吨。伊朗货到港增加预期对国内市场产生较大冲击，使得外商下调报价，目前进口基本顺挂。但由于伊朗货均为远期到港，期货远期为贴水结构，实际顺挂幅度相对有限。伊朗Abbas港口爆炸对甲醇发运暂无实质性影响，5月进口量随着装船速度恢复或有调整，预计在115万吨附近，而且越往后进口增长将越为明确，最大的不确定因素在于伊朗甲醇的发运是否会受到制裁影响。前期市场消息称美国财政部将对伊朗天然气及航运企业实施制裁，不过从历史经验来看，自2019年美国对伊朗制裁加剧以来，伊朗甲醇通过其他形式出口增多，制裁对伊朗甲醇出口的实际影响并不大。非伊方面，美国Geismar 3#（180万吨/年）新装置计划外停车后尚未重启，马来西亚石油Sarawak 3#（170万吨/年）新装置重启后负荷七八成运行。受意外停车叠加CFR中国甲醇价格偏低的影响，海外新增供应发往国内的增量大幅减少。此外，马来西亚石油170万吨/年甲醇装置5月初如期停车大修，中东沙特地区甲醇装置计划检修，加之季节性的冬季限气导致南美MHTL400万吨/年甲醇装置开工不高，5月非伊供应维持在30万~35万吨的低位水平。中欧价差下降至30美元/吨左右的位置，欧洲、印度、美湾与中国主港之间的价差继续维持在运费以下，在转出口利润大幅回落的背景下，甲醇的转出口贸易量将逐步下降。下游“银四”旺季已过传统下游的综合加工利润持续压缩，目前仍维持在盈亏平衡线以下，尤其是剔除醋酸后的综合加权利润长时间处于亏损状态，最为显著的影响就是MTBE企业亏损带来的停车增多。当前传统下游的“银四”旺季已过，在原料库存处于高位的情况下，下游采买积极性不佳，以刚需为主，部分下游企业对高价甲醇已经滋生了抵触情绪。后期伴随着南方梅雨高温天气的来临，传统需求也将进入季节性的淡季，传统下游开工亦将逐步回落，对甲醇的需求有减量预期。关注醋酸产能在年中密集投放的利好预期能否如期兑现，从当前醋酸的生产利润来看，如期投产的可能性存疑。 MTO开工下滑开始兑现 MTO装置的开工下滑已经开始兑现，需求大幅减量也逐步显现。江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置继续停车，山东恒通（30万吨/年）MTO装置分段检修20天，天津渤化（60万吨/年）和中煤蒙大（60万吨/年）MTO装置后期有检修计划。后续内地烯烃装置外采甲醇节奏将有所放缓。随着下游对高价甲醇的抵触情绪有所升温，MTO装置的亏损幅度依旧偏高，市场对MTO负反馈的预期仍存，密切关注MTO装置的运行动态。总结伊朗Abbas港口爆炸对甲醇发运暂无实质性影响，内地市场转弱后港口倒流窗口关闭，在原料库存居于高位背景下，“五一”节后下游补库需求积极性有限，前期利多因素淡化。随着“春检”结束后国内甲醇装置的恢复，以及伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归使得内地和港口逐步呈现累库迹象。而受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工开始下滑。在成本端弱势格局不改和宏观不确定性较高的背景下，2509合约反弹后以沽空为主。来源：期货日报网

期货日报网05-15 08:35

期指多头头寸谨慎持有

价569.6元（同比降幅22.2%）；天然气进口3899.4万吨，同比下降9.2%，吨价3318.3元（降幅6.1%）；大豆进口量2319万吨，同比减少14.6%，吨价3283.2元（降幅15%）；成品油进口1292.2万吨，同比锐减25.6%，吨价4381.8元（逆势微升1.6%）；塑料原料进口952.5万吨（同比减少1.1%），吨价1.05万元（微降0.5%）；铜材进口量174.2万吨，同比减少3.9%，吨价6.9万元（上涨8.5%）。值得关注的是，机电产品进口额达到2.23万亿元，同比增长5.7%。未来进出口有望在我国政策的支持下保持稳健。5月7日，央行创新推出一揽子支持政策，聚焦数量型、价格型、结构型三大政策维度推出十大举措，通过精准施策实现对宏观经济运行、金融市场稳定、市场信心培育的多维支撑。政策设计上既与此前重要会议精神深度契合，又展现了明显的政策延续性。此次政策组合的适时推出能有效对冲关税争端对我国外贸的冲击，而且近期美元信用调整，人民币被动升值，国内降准降息空间有所加大。从当前市场走势观察，在国内稳增长政策“组合拳”的驱动下，股指市场持续反弹，基本收复了4月初的跌幅。从策略上看，短期追多的性价比显著降低，尚未建立仓位的投资者可保持审慎观望态度，有多头头寸的可继续持有。后续需重点关注中美经贸高层对话的实质性进展，尤其是关税政策边际调整的可能性。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网05-12 08:30

尿素二季度中后期将迎新机

9元/吨，环比下降4.56%；固定床及天然气制法尿素生产则陷入亏损困境，河北固定床工艺月均毛利低至-154元/吨，西南天然气制法尿素月均毛利为-91元/吨。利润持续收窄的现状，使得尿素生产企业面临严峻挑战。若未来原料成本出现反弹，可能会对部分边际产能产生挤出效应，加剧行业产能结构调整。值得关注的是，随着迎夏用肥高峰临近，尿素企业可能因设备检修、原料供应等问题进一步影响产能释放。在当前成本预期处于年内低位但利润微薄的情况下，企业需密切关注原料价格波动与市场供需变化，合理安排生产计划，防范潜在经营风险。同时，行业也需警惕因利润压缩引发的产能调整，这将对后续市场供应格局产生深远影响。图为尿素各种工艺制法周度生产毛利 D留意出口政策窗口期海关总署数据显示，2025年3月我国尿素出口量为0.23万吨，环比增长63.62%；2025年1—3月累计出口量仅为0.64万吨，较去年同期锐减75.25%。进入4月，尿素出口仍处于严格管控状态，港口总库存量维持在11万~13万吨区间，与上月相比波动幅度较小，实际出口规模受限，整体出口量持续处于低位运行，预计当月出口量在1万~2万吨。展望5月，尿素出口政策暂无松动迹象，出口量大概率维持现状，难有显著增长。不过，尿素出口格局或在6月迎来转机。5月初至 6月是国内尿素需求旺季，市场重心集中于满足内需。尽管去年尿素出口量较2023年大幅下降，但随着国内产能持续扩张，在年中内需高峰过后，过剩产能与低利润甚至负利润的经营压力，可能促使出口窗口打开。相关企业与市场参与者需重点关注6—7月出口政策的调整动向，这一时期的政策变化将直接影响国内尿素市场供需平衡及行业利润空间，及时把握政策窗口期，对优化企业经营策略、提升市场竞争力至关重要。图为尿素港口周度库存 E下半年挑战与机遇并存在尿素市场供需格局持续演变的背景下，二季度中后期市场走向备受关注。随着前期检修装置陆续恢复生产，尿素日产水平有望显著提升，整体供应将保持充裕态势。不过，生产装置的短期故障或临时停车仍可能对局部供应造成扰动，需密切关注设备运行动态。需求端呈现积极变化。随着旱情缓解，南方水稻种植区的农业需求将逐步恢复，北方玉米底肥施用需求也将相继释放。进入夏季肥需求旺季，复合肥企业开工率有望稳步回升，此外，三聚氰胺行业开工率预计维持稳定，带动相关需求稳中有升。多重需求利好因素叠加下，市场整体需求规模或将超出预期。库存方面，随着需求回暖，企业库存有望出现明显下降，进一步推动供需关系改善。综合来看，二季度中后期尿素市场将呈现供需双增格局，尤其是5月，前期推迟的农业需求或集中释放，叠加新增备肥需求，市场供需平衡有望得到进一步优化。价格走势方面，尿素价格存在脉冲式上涨机会，整体或呈震荡偏强态势。下游需求恢复进度和企业库存去化节奏将成为影响价格波动的关键因素，此外，宏观经济环境变化、国际贸易政策调整等外部因素也可能对市场价格产生扰动。值得注意的是，尽管当前需求向好，但产能持续扩张的压力不容忽视。2023年尿素需求高峰期的销量规模，尚不足以完全消化近一年的新增产能。加之印度国内新建产能逐步投放，预计今年下半年印度尿素进口招标（印标）规模将大幅缩减。市场参与者需警惕国内需求高峰过后，因产能过剩引发的销售竞争加剧风险。展望下半年，尿素市场行情或充满挑战与机遇。5—6月，随着需求持续好转，市场价格有望逐步探底回升；若 6—7月出口政策松动，叠加印度招标影响，价格或迎来阶段性提振。但需警惕销售淡季可能出现的价格回调风险，合理规划生产与销售策略。风险方面，一是地缘冲突可能导致OPEC原油供应格局发生变化，进而影响能源价格及尿素生产成本。二是夏季高温天气可能对尿素生产企业的设备运行和安全生产带来挑战，引发供应端波动。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:05

玻璃低位波动为主

目前现金流利润已逼近盈亏平衡点；而使用天然气作为原料的产线则陷入亏损状态。若当前利润水平持续，预计浮法玻璃日熔量不会出现大幅增长，此外，后续沙河地区计划推进产线“煤改气”工作，在此过程中，或有部分产线因改造成本、利润承压等因素选择冷修。即将进入淡季玻璃需求与地产竣工面积息息相关，真实竣工面积可以拆分为新开工面积顺延部分和“保交楼”部分。2023年新开工面积相比 2022年进一步下滑，因此2025年新开工面积顺延的竣工面积同比预计继续下行。“保交楼”方面，大部分容易执行的项目可能在2023至2024年已经完成，2025年真实竣工量预计低于2024年。今年一季度，受地产竣工不及预期影响，浮法玻璃下游复工进度较为迟缓。尽管下游玻璃深加工厂的玻璃原片库存处于较低水平，但由于订单量不足，下游企业补库意愿并不强烈。4月，玻璃需求出现边际改善，下游刚需补货增加，中游贸易商投机性需求也有所上升，但整体市场表现仍未达预期，旺季特征并不显著。据相关数据统计，1—4月玻璃需求预计同比下滑6.5%。展望二季度，随着华东地区逐步进入梅雨季节，玻璃需求将步入传统淡季。短期来看，尽管玻璃日熔量维持在较低水平，但市场需求表现平淡，产业链库存仍处于高位运行状态。随着后续市场即将步入需求淡季，玻璃行业库存消化难度将进一步加大。估值层面，当前高成本玻璃生产企业仍深陷亏损困境。盘面价格下行后，基差呈现走强态势，其中湖北地区期现价格与2505合约价格持平，2505与2509合约价差约为-45元/吨。综合来看，在估值偏低与市场驱动偏弱双重影响下，预计玻璃价格将延续低位震荡走势。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 09:15

玻璃　短中期将延续弱势运行

油焦为燃料的产线利润为-38元/吨，以天然气为燃料的产线利润约-153元/吨。现货最便宜的价格约1180元/吨，按照100元/吨亏损计算，现货价格仍有80～100元/吨的下降空间，对应期货主力合约FG2509或下探至1000元/吨。图为隆众口径的2015—2025年国内浮法玻璃平均利润与在产日熔量偏空思路，关注政策和冷修动态综上，受需求下滑、库存增加拖累，2025年以来玻璃价格弱势下行。当前玻璃需求并未改善，供应也未主动收缩，行业供应过剩状况延续。在需求转弱预期下，短中期玻璃价格或维持偏弱走势，建议以偏空震荡思路看待，上游企业可等待反弹后的卖出套保机会，FG2509上方关注1200～1300元/吨压力。后期重点关注政策动态和冷修进展。若稳增长和稳地产政策超预期，玻璃或有较大幅度的反弹；若玻璃冷修增加，在产日熔量下降至15万吨下方，玻璃库存压力将明显减弱。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-29 08:30

丙烷行业：关税冲击下的供需变局与转型契机

庭燃气灶、热水器及取暖设备，尤其是在无天然气管网的农村或偏远地区；在工业领域，丙烷作为燃料广泛应用于金属加工、陶瓷烧制、玻璃制造等行业；在交通领域，因具有低排放、低噪音优势，丙烷可用于公交车、出租车、叉车及部分私家车等机动车燃料。与其他燃料相比，丙烷具有燃烧效率高、污染排放低、易于储存和运输等优势，能够满足工业生产对能源的高效和清洁需求。化工领域化工行业是丙烷最重要的消费领域之一，其中丙烷脱氢制丙烯是主要应用方向。PDH工艺具有流程简单、丙烯收率高、生产成本相对较低等优点。在中国，近几年PDH装置产能呈现爆发式增长，尤其在2020—2024年，PDH产能大幅提升，这使得中国对丙烷的化工需求急剧增加，成为推动全球丙烷市场需求增长的重要力量。但随着PDH产能的不断扩张，利润压缩明显，目前行业也面临诸多挑战。一是产能过剩。聚丙烯是丙烯的下游产品，机构预测，到2025年，国内聚丙烯新增产能增速将达到12%，市场呈现明显的产能过剩局面。在供大于求的严峻形势下，PDH企业压力巨大，行业开工率不得不降至75%以下。受此影响，丙烷的实际消费增速预计大幅放缓，仅能维持在3%左右。二是原料依赖度高。中国PDH工艺生产中，丙烷原料高度依赖进口，其中约70%自美国进口。一旦遭遇贸易摩擦等状况，比如关税提高，将致使进口丙烷成本急剧上升。然而，由于聚丙烯整体市场供应处于宽松状态，其价格受到压制。如此一来，企业成本大幅增加，而产品售价难以同步提升，利润空间被严重挤压。短期内若企业尝试将丙烷进口来源转向中东等地区，面临诸多难题。一方面，需重新签订长期供应合约，且往往要承担额外的溢价成本；另一方面，物流配套设施难以迅速调整适配，如VLGC（超大型液化气体运输船）的运力调配并非一朝一夕能够完成。三是产品同质化问题突出。PDH装置受工艺流程特性和原料条件的双重限制，在生产嵌段共聚及无规共聚产品方面困难重重。当前，均聚聚丙烯在PDH总产量中占据极高比例，且主要集中于拉丝、注塑等低端通用料领域。这导致产品同质化现象严重，由于这类产品的生产技术门槛相对较低，使得PDH企业难以打造出具有高附加值的产品。四是生产弹性低。PDH装置呈现规模化特点（80%企业产能超80万吨/年），这导致减产成本较高。 D关税博弈下的产业链重构关税政策对丙烷产业链的影响深远。供应方面，企业应顺势构建全球采购网，运用长期协议与“保税加工”降低成本；物流方面，企业要具备开拓精神，可以拓宽运输渠道，也可借助数字化监控运费，利用金融工具对冲价格风险，还可升级船队；产品方面，企业应全力打造高端聚丙烯产品矩阵，向高附加值下游延伸产业链，布局循环经济，实现资源高效利用并降低成本。首先，供应链重构与替代来源拓展。企业不能过度依赖单一国家的原料供应，应积极建立全球采购网络，需加速拓展替代来源，可采用长期协议与供应商锁定低价货源，以保障一定时期内原料价格的稳定性。此外，“保税加工”模式也是可行之策，即进口丙烷在保税区进行加工后再出口，从而规避关税，积极开发海外市场，降低直接成本冲击，提升企业在成本方面的竞争力。其次，运用金融工具避险。一是优化运输渠道。物流风险对企业原料供应影响巨大，巴拿马运河拥堵事件便是典型例证。为应对此类风险，企业可增加从非洲、澳大利亚等地的采购比例，拓宽运输渠道。同时，利用数字化平台实时监控运费波动，根据运费变化灵活调整采购计划，降低物流成本。二是利用金融工具对冲。原料价格波动是企业面临的一大难题。企业可通过期货合约或与丙烷价格指数挂钩的协议，对原料价格波动风险进行对冲。在价格波动时，利用金融工具的套期保值功能，锁定原料采购成本，确保企业生产经营的稳定性。三是升级船队。在当前的VLGC（超大型液化气体运输船）新船建造中，高达82%的船只配置了双燃料发动机。江南造船厂所采用的B型燃料舱技术成效显著，能够将燃料舱内气体的蒸发率降低至0.08%/天，极大提升了能源利用效率与运输安全性。最后，产品的差异化竞争与附加值提升。企业可从产品矩阵打造与产业链延伸两方面提升竞争力与利润。一方面，明确战略，布局医用、车用、食品级等高端聚丙烯产品；另一方面，向高附加值下游渗透，如PDH企业自建改性生产线，定制服务以增客户黏性，比如车用改性材料。同时布局循环经济，利用副产氢气发展氢能，与园区企业原料互供，实现资源高效利用，降低综合成本，构建“丙烷-氢能-化工”循环产业链，形成竞争力。通过上述系统性策略，PDH企业可在关税冲击下实现供应链韧性提升、成本结构优化及价值链攀升，推动行业从“规模扩张”向“技术驱动”转型。 E市场趋势分析与前景展望未来，丙烷市场的发展态势受供需关系、政策导向以及地缘政治等多元因素的影响。在供应格局上，美国凭借页岩气产业的蓬勃发展，其页岩气副产丙烷产量增长迅猛。预计到2030年，美国页岩气副产丙烷产量将突破1.5亿吨大关，在全球丙烷供应总量中的占比会攀升至40%以上，这无疑会使其在全球丙烷市场中拥有更强的话语权，也将对丙烷的贸易流向和价格形成产生深远影响。反观中东地区，长期以来它一直是全球丙烷的重要供应源。但如今，地缘冲突不断升级，使得当地部分丙烷生产设施面临运营风险，甚至出现阶段性停产的情况；同时，开发进程的显著放缓，导致新增产能严重不足。这两方面因素叠加，使得中东地区的丙烷供应能力大幅下滑。不过，俄罗斯和非洲等地正积极发力丙烷产业，不断提升自身的丙烷产能。这些地区凭借丰富的天然气资源和逐渐完善的开采技术，有能力填补中东地区供应减少所产生的缺口。这也意味着全球丙烷供应格局将逐渐重塑，不同地区之间的竞争与合作关系也将发生新的变化。需求方面，化工领域是丙烷的消耗主力，全球PDH产能在2030年或超7000万吨，但中国需求增速放缓。整体来看，区域市场分化加剧，北美巩固出口，亚太重塑贸易流，欧洲丙烷在清洁燃料应用占比或提升。政策与技术创新是关键，企业可借光热催化降能耗、布局特种聚丙烯提升附加值，并利用期货工具避险。面对市场的深刻变革，企业需积极主动地进行变革。丙烷市场正从过去单纯依赖“资源红利”的发展模式，向“技术-政策双轮驱动”的新模式转变。在这个过程中，企业唯有构建“柔性供应链+高端产品矩阵”，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。柔性供应链能够使企业快速响应市场需求的变化，灵活调整生产和供应策略；高端产品矩阵则能满足不同客户的个性化需求，提升企业的品牌价值和市场份额。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网04-25 07:55

玻璃需求存在转弱预期

璃仍有128元/吨左右的利润，石油焦和天然气玻璃的利润分别为-4元/吨和-166元/吨。在需求没有明显改善的预期下，预计后续整体供给变动不大，行业维持低开工状态。需求恢复缓慢在季节性旺季的影响下，玻璃需求环比有所改善。玻璃是主要建材品种之一，建筑玻璃消费占比88%左右，主要用于房地产中的门窗、幕墙等。当前房地产仍处于调整周期，1—3月房屋销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速分别为-3%、-24.4%、-14.3%。按竣工面积变化滞后新开工面积3年左右来看，2021年新开工面积开始调整，预计今年竣工面积依旧存在下降空间，玻璃需求仍存压力。从节奏上看，“金三银四”传统旺季已经进入尾声，5月南方将进入梅雨季，玻璃需求大概率出现下滑。玻璃产销出现转弱的迹象，上周沙河产销率均值仅70%。玻璃厂去库幅度也持续放缓，上周玻璃厂内库存6507.8万重量箱，环比下降12.5万重量箱，库存依旧处于往年同期高位，将继续压制玻璃价格。估值偏低从成本角度看，玻璃成本分化较大，煤制气、石油焦和天然气玻璃成本分别为1083元/吨、1174元/吨和1517元/吨，玻璃主力合约价格已经接近最低的成本线。从期现角度来看，近期期现价格走势有所分化，4月以来现货价格稳中有升，目前华北现货价1260元/吨。由于期货价格持续下跌，基差水平不断扩大，当前玻璃2509合约基差136元/吨，处于往年同期偏高水平，估值偏低。综合来看，随着传统旺季进入尾声，玻璃需求存在转弱的可能，价格驱动依旧向下。不过考虑到成本中枢将上移，盘面贴水较大，估值偏低，低位追空仍需谨慎，建议等待反弹抛空。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网

期货日报网04-24 08:15

纯碱产能集中度高不宜过分看空

用量大概是0.2吨。光伏玻璃生产燃料以天然气为主，脱硫脱硝达标，环保政策对其生产影响较小。另外，湖北地区玻璃厂用的石油焦基本进口自美国，随着关税增加，湖北地区浮法玻璃生产成本有上涨风险。调研企业每年采购一次天然气，一口定价，让利较少，天然气参考国家发展改革委的价格，由政府定价，存在一定季节性，夏季采暖季结束后价格会下浮。调研企业动态调节，纯碱原料库存可用天数不会超过20天，一般维持在10~15天。光伏玻璃的生产设施通常运行6~8年后需要冷修，但随着技术提升，有的可以运行10年以上。光伏玻璃可以通过堵窑口来减少供给压力，去年行业大面积亏损，很多企业通过堵窑口来减少运营压力，行业堵窑口总量达到10000吨/日以上。光伏玻璃大部分是一窑多线，如果是1000吨、一窑四线的装置，堵一条线，减少产量250吨，以此类推。而今年行业利润修复后，堵窑的产线陆续恢复生产，加上新增的产线，目前行业日熔量由年初的8.37万吨增至9.61万吨，增加14.8%。图为安徽光伏玻璃产能分布情况成本方面，受进口砂影响，国内超白低铁砂价格松动，加之纯碱价格亦呈现下降趋势，光伏玻璃生产成本稍降。春节后光伏玻璃价格上涨，企业盈利好转，部分企业逐渐摆脱亏损，大部分企业能维持现金流。从一季度看，1—2月份全行业处于亏损状态，3月份随着光伏玻璃价格反弹，部分头部企业扭亏为盈。以2.0mm镀膜玻璃为例，某头部企业生产成本为12.8~13元/平方米，生产有小幅利润，这是助推光伏玻璃行业陆续复产的原因。企业预判后面产业投产速度放缓，冷修主要集中在1000吨以下，成本没有优势。另外，江浙地区因成本没有优势，相对其他地区有率先冷修的驱动。今年我国光伏玻璃大部分出口至中东、非洲和东南亚，减少了欧美市场的出口，即使送到非洲和中东再转港，依然存在优势。我国光伏玻璃出口依赖度在10%~15%。出口至美国的数量占全年产量比重较小，出口多以国内龙头企业为主，大多数企业内销，无出口美国业务。关税的影响仅波及个别企业，而这些企业基本在东南亚布局建厂。另外，中国光伏玻璃企业也在寻找新的出海方向，关税对光伏玻璃的影响再度降低。得益于西北地区原料和燃料的优势，未来光伏和浮法玻璃产能有向西北地区转移的可能。调研中，纯碱企业的市场观点相对一致。纯碱市场当前维持高供应，未来在连云港碱业及远兴能源的新增投产压力下，整体将呈现供给过剩的格局，价格上行空间有限。但由于纯碱产能集中度过高，供给对其行情影响较大，加之成本支撑，不宜过分看空，厂家预判后期价格维持箱体区间震荡运行。此外，调研团队也为企业提出了一些解决方案：1.如果行情没有大涨大跌，可以卖出跨市期权。2.卖出看涨期权，下跌或者震荡收取权利金增强收益，弥补库存损失；如果被行权，到时变成空头，交货就行，相当于补充套保的头寸。3.买入累沽期权，有固定收益，但对下方保护不够。4.结合生产成本，可以卖出看跌期权，收取权利金；如果跌破生产成本，转换成多单，比生产成本还低。5.有标品，就卖出看涨期权，同时买入远月看跌期权；没有标品，就买入看跌期权，同时卖出低于成本的看跌期权。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-23 08:50

玻璃短线存在支撑

94 元/吨，成本为1133 元/吨；天然气制玻璃利润为-176.13元/吨，成本为1522元/吨。若后续需求复苏不及预期，玻璃价格或跌破1100 元/吨（行业平均现金成本），进而引发更大规模的减产潮。随着持仓快速下降，玻璃期货2505合约将向交割逻辑转变。从2504合约的交割情况来看，当仓单价格处于1150元/吨左右时，中游企业表现出一定的接货意向。基于此，预计短期内2505合约在1150元/吨价位存在较强支撑。中长期来看，如果产销持续走弱，2505合约价格将随之下行。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网04-21 08:35

集运延续下跌，原油价格走强-2025年4月15日申银万国期货每日收盘评论

。中国3月集成电路进口量同比增11%，天然气进口下滑15%，大豆进口减少37%。 3）行业新闻通用汽车和福特涨幅扩大，特朗普考虑对进口汽车和零部件设25%关税豁免条款。周一美股盘中，通用汽车涨3.9%，福特汽车涨3.64%，特斯拉仍然跌1.46%。美国总统特朗普表示，他正在研究豁免进口汽车和零部件关税的可能性，以便让汽车公司有更多时间在美国建立生产基地。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指涨跌分化，美容护理板块领涨，国防军工板块领跌，全市成交额1.11万亿元，其中IH2504上涨0.13%，IF2504下跌0.07%，IC2504下跌0.20%，IM2504下跌0.06%。资金方面，4月11日融资余额增加88.16亿元至18070.98亿元。从央行、金融监管总局、国资委等多部门密集部署，到中央汇金公司积极发挥类“平准基金”作用，再到全国社保基金理事会、国有资本运营公司、央国企集团、保险机构、上市公司“真金白银”实施增持、回购，4月7日以来的稳市“组合拳”快速出手、协调发力，向市场传递了“稳住股市”的强烈信号，市场信心被大幅提振。从当前走势来看，A股抗住了对等关税带来的下行压力，隐含波动率也明显回落，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.6525%。央行公开市场操作净回笼1029亿元，Shibor短端品种多数上行，短端资金利率处于1.7%附近，资金面保持稳定。美国3月CPI同比增长2.4%，创半年低位，美国对部分国家或地区实施90天的关税暂停，市场重估美国经济前景和货币政策，美债收益率回落。国内财政政策前置发力，推动政府债券同比大幅增加，带动3月份社融存量增速回升至8.4%，创2024年6月份以来的最高水平，一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，实现平稳开局。随着海外不利影响加深，资本市场波动加大，人民日报文章表示政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台，市场对于接下来出台相关政策预期增强，央行也会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，不排除择机降准降息的可能。预计将继续支撑短端国债期货价格，不过目前长端国债期货价格已经接近前期高点附近，随着市场避险情绪阶段性缓和，且长短端利差处于历史低位，预计长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.77%。特朗普的全面关税政策给全球经济带来压力，促使欧佩克将今年和明年全球经济增长预期分别下调至3%和3.1%，低于此前预测的3.1%和3.2%。供应方面，欧佩克月度报告认为，3月份欧佩克整体原油日均产量2678万桶，比2月份日均减少7.8万桶。参与《合作宣言》的国家3月份日均总产量4102万桶，环比减少3.7万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.25%。下游工厂到港增多，沿海整体甲醇库存略有上涨。截至4月10日，沿海地区甲醇库存在73.36万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比4月3日上涨1.16万吨，涨幅为1.61%，同比上升10.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.3万吨附近。预计4月11日至4月27日中国进口船货到港量在52.35万-53万吨。截至4月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为74%，环比提升1.15个百分点，较去年同期提升0.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.21%，环比上升0.86%。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货回落，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5622万重箱，环比下降83万重箱。周二，纯碱期货小幅回落。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。上周纯碱生产企业库存177.7万吨，环比增加1.46万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃小幅回落。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。短期市场受到关税冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。同时，上周连续止跌反弹会后，市场情绪略有平复。后市关注油价运行方向以及聚烯烃下游消费热度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价盘整运行后震荡走强。焦煤现货价格探涨，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平小幅回升，矿端开采利润仍存、后市产量存在进一步的抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量持续回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上修复的空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日双硅主力合约期价弱势下行。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金呈现调整，金银比价回归下白银补涨。特朗普将智能手机、电脑和其他电子产品排除在对中国征收的高额对等关税之外。周日其表示，他将在本周宣布进口半导体的关税税率。有消息称中国央行已为一些商业银行发放新的黄金进口配额，以应对贸易战升级背景下机构投资者和散户投资者强劲的避险需求。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价小幅收低，美国关税政策前景不明。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，美国关税政策前景不明。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.61%，美国关税冲击趋于缓和，市场情绪小幅回暖。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝建议观望为主。【镍】镍：今日沪镍收涨1.05%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油震荡收跌，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格反弹，油价上涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡、美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1697点，下跌5.3%。盘后公布的SCFIS欧线为1402.35点，较上期小幅下跌20.07点，对应于04.07-04.13的离港结算价，反映4月第二周多数船司的继续沿用，作为首期计入04合约交割结算价。近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限，部分船司继续小幅调降4月下半月报价，相较于船司在3月和4月的提涨，5月提涨受到宏观扰动相对进程偏慢，尚不明朗。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-16 09:08

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