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【宏观早评】科技反内卷齐发力，股指再度普涨
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指昨日股指普涨，中证1000涨幅最大上证50涨幅最小。两市成交量1.54万亿。盘面上军工科技医药钢铁新能源奇涨，地产银行板块回调。外围环境上，美国经济数据好，同时特朗普挑战美联储独立性不断发酵，但美国对中国的芯片出口禁令放松，关系缓和预期仍在。国内城市更新会议和一些行业政策的发布使市场重新调整了对未来经济的预期，房地产大力刺激的可能性下调，但是行业反内卷的政策仍在不停发酵，存量逻辑利好已经上市的行业寡头企业。因此市场开始从总量逻辑转向行业寡头，今年的科技主线也在国内AI发展的背景下不断发酵。资金面上，央行增量换做逆回购呵护市场态度明显，无风险利率再度下行，资金仍然不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元反弹开始形成压力但还不明显，目前哑铃配置两端的银行和科技股已经涨幅较高，但反内卷叙事开始改变哑铃中间段周期性企业的长期预期，因此股指仍然适合逢低做多。贵金属贵金属整体仍处于震荡格局，美国“恐怖数据”超预期引发黄金短线下挫，但随后伦敦金伴随美联储的降息预期和长期逻辑保持，黄金再次小幅回升。沪银受到宽松预期和经济韧性的推动底部显现支撑反弹。美国6月零售销售月率录得0.6%，为今年3月以来新高，高于市场预期的0.1%。虽然数据大超预期，但部分增长可能反映出受关税影响的部分商品价格上涨，关税敏感商品（如家居用品、电器、体育用品和玩具）价格上涨。整体而言，美国的经济数据仍具备一定韧性，尚未形成“衰退”隐忧。贵金属维持震荡。市场传出“解雇鲍威尔”的消息导致避险情绪回升后，随后特朗普否认起草解雇美联储主席鲍威尔的信件再次降温市场，黄金再次回落。美国财长贝森特表示美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已启动，遴选将按照特朗普的速度来进行。沃什接受表示特朗普公开敦促美联储是正确的，美联储应对通胀负责，美联储对降息犹豫不决使其信誉丧失。美联储独立性仍显示被挑战，市场仍伴随消息面变化。整体而言，近期美债利率的高位震荡和美元的小幅回升仍抑制市场。美联储内部分歧较大，部分官员仍支持维持利率。特朗普再次发帖呼吁美联储降息。库格勒表示将利率政策保持稳定“一段时间”是合适的；戴利表示7月还是9月降息并不是最关键的；博斯蒂克表示短期内降息可能比较困难；沃勒表示美联储应在七月会议上将利率下调25个基点。关税方面，美国财政部长贝森特表示，当前中美之间的谈判“态势良好”，预计双方将在未来几周内举行会谈。特朗普表示刚刚与印尼达成了一项很棒的协议，对各方都有利；可能即将与印度达成另一项协议；可能与欧洲达成一项协议。回应上，加拿大总理卡尼表示与美国达成对加拿大有利的协议“尚未摆上桌面”。关税消息面尚未出现明显恶化，但实质影响已经开始体现，这将进一步提高达成协议的迫切性，通过关税市场难以继续进行Taco交易。贵金属受到美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；黄金的隐含波动率（GVZ）已经接近今年最低水平，接下来的风险都有可能引发波动率的抬升。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债收盘：7月17日国债期货维持震荡，2/5/10/30债期分别+0.010/+0.025/+0.025/-0.020。TL收盘报120.730，仍在阻力位徘徊。现券3点后继续小幅收跌，收益率曲线整体走陡。资金面：税期影响缓和，资金转松，OMO净投放3,605亿元，DR001降至1.46%，高于OMO利率，大行一年存单利率保持在1.62%，10债与存单利差仍为正。全天复盘：今日TL继续在120.70-120.80间窄幅震荡，振幅有所扩大。上午央行税期资金呵护持续，股债跷跷板效应有所减弱，股市继续在流动性充裕的背景下进行行业轮动。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。18日税期走款，对债市资金面影响达到最大，预计央行将持续进行流动性投放呵护市场。股市对于债市的扰动开始减弱，甚至开始出现股债同向变动，税期结束后，震荡幅度加大，但仍难形成突破。中长期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。特朗普在辞退鲍威尔的问题上退缩，TACO交易继续应验，但2年期与30年期美债分化，USDCNH保持在7.18附近。国内进入短暂政策真空期，今日多晶硅涨至45000，其余商品自“反内卷”政策逐步推行以来，均有不同程度涨幅，需持续跟进验证供给侧改革2.0的成效。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-18 09:05
美国CPI反弹，7月降息预期破灭-2025年7月16日申银万国期货每日收盘评论
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，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%。央行公开市场操作净投放4446亿元，Shibor短端品种集体下行，市场资金面保持稳定，央行买断式逆回购操作净投放2000亿，为连续第2个月加量续作。海外美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，美国总统给多国发送征税函，引发市场对通胀和贸易紧张局势的担忧，美债收益率回升。6月规模以上工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落，中央城市工作会议部署城市工作7个方面的重点任务，稳地产政策出台预期增强。总体上当前外部环境更趋复杂，“对等关税”政策导致全球经济不确定性加大，央行将维持支持性货币政策，对期债价格有一定的支撑，不过“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格走强，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：周三RU走势尾盘冲高，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区整体产出仍算顺畅，青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计上行空间有限。【原油】原油：SC下跌0.92%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货今日回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃今日弱势整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。商品普遍在连日的反弹后回吐，聚烯烃也受到影响。短期而言，行情焦点回归供需面，不过供需面的修复成效需要时间来体现。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：通胀数据公布后金银走弱，日间呈现反弹，黄金延续窄幅震荡，白银冲高回调。美国6月CPI环比上涨0.3%，同比升至2.7%，为年内最大增幅，但符合市场预期，短期降息预期进一步降温。美国总统特朗普上周对主要贸易国家发送了新的贸易关税函，关税截止日进一步延后，但是要警惕最终关税威胁兑现的可能。此外一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件，当前来看均不满足。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续偏强表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏强运行，棕油小幅收跌。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。本月USDA报告发布，在本月报告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，同时美国作物评级持续向好大豆优良率高达70%，创下2016年以来同期新高，美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 06 欧线【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，10合约收于1598.1点，上涨1.4%。MSK开舱第31周，至鹿特丹持平wk30，大柜继续报价3000美元，至其他欧基港维持大柜2900美元。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-17 09:08
注意尾部风险
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三沪深两市窄幅整理。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和创业板指均出现不同程度回落，中证1000和科创50则小幅收涨。中证1000指数上涨0.3%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为25.56万张和28.7万张，成交量PCR值76.01%，持仓量PCR值100.85%，卖出看跌期权投资者比例小幅回升。持仓量变动趋势上，尽管指数呈现冲高回落走势，但7月MO虚值看涨期权尾盘明显减仓，显示看涨期权卖方担忧后期指数出现上行。隐含波动率上，7月平值看涨看跌隐波均值19%，与30日历史波动率相比溢价5.75个百分点，高溢价下短期隐含波动率或继续呈低位震荡格局。沪深300指数全天下跌0.3%，沪深300指数期权日成交量9.69万张，日持仓量20.08万张，比前一交易日上涨2%，成交量PCR值58.18%，持仓量PCR值72.22%，日内交易看跌期权的投资者比例偏低，投资者并未因指数回落而产生恐慌。IO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价4000点和3950点处，两者距离较近，预示短期市场分歧较大，或维持震荡格局。隐含波动率上，当前7月合约平值隐波均值为13.04%，尽管绝对值已处极低水平，但相对30日历史波动率仍有4.8个百分点的溢价，短期隐波回升动能较为有限。创业板指数下跌0.22%，对应创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为154.73万张和160.84万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为79.21%和109.61%，后者处于近一年95%分位以上较高水平。行权价为2.25处看涨期权高达9万余手，站在卖方角度看，短期标的在该区域之上压力偏大。7月平值隐波均值为21.44%，与30日历史波动率相比存在3个百分点的溢价，期权估值相对合理。综合而言，当前各指数回升至区间上沿附近，或将经历一定的震荡整理，隐含波动率在此期间呈低位震荡格局。中金所各指数期权7月合约仅剩2个交易日，投资者需要防范尾部风险。股指期货多单持有者可适当考虑利用8月虚值看涨期权卖方进行备兑增收。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网07-17 08:50
股指以结构性行情为主
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成为本轮行情的主力。图为沪深300与上证50PE 对上证50、沪深300大盘蓝筹类指数而言，若估值重塑有实际成果，则有望吸引中长线资金入市，推动市场形成普涨格局。截至2025年6月末，上证50指数PE为11.26，沪深300指数PE为13.12，分别处于81.21%与67.51%历史分位水平。此外，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于51%与67%历史分位水平，风险溢价率分别为 7.29%与6.02%。风险溢价为市盈率的倒数减10年期国债收益率，而10年期国债收益率已经下降至1.65%，表明10年期国债收益率对风险溢价率的贡献持续增大，但上证50与沪深300估值已经不低。当前A股股息率在大类资产中偏高，但中长线资金入场速度较慢，或与A股自身波动大、对冲工具缺乏及货币套利行为造成的资金空转有关。伴随着相关政策陆续落地，期限利差、同业存单利率等已出现显著下行。截至今年6月，LPR1年期品种报3.00%，5年期以上品种报3.50%，今年分别下降10个基点。展望下半年，LPR依然存有下降空间，但幅度不宜预期过高，目前LPR相较2024年已经出现边际下降的迹象。中美利差倒挂、资本充足率等监管要求对机构增配股票有所限制，中长线资金入市推动指数估值重塑尚处于预期“抢跑”阶段。目前上证50与沪深300指数估值不断上移，性价比有所减弱，但从风险溢价率看依然处于价值区间。其中，沪深300指数风险溢价仍在6%附近，处于安全边际较高的位置，为价值配置的首选。未来可参考2020年的经验，若这一过程伴随着传统经济周期回暖，则市场兑现速度将显著加快。整体来看，未来市场运行主线可关注以下三个方面：一是美联储2025年下半年降息的持续性。若中美利差持续收窄，人民币转强，外资大规模净流入，市场流动性或增大，市场上涨趋势将得到延续。二是中美贸易摩擦或反复，股指若出现脉冲式回落，则是逢低配置的机会。三是地缘冲突不确定性仍然存在。市场中长期上涨趋势未改，结构性做多机会或更多在IM、IC合约上演绎。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网07-17 08:50
GDP数据亮眼，股指蓄势待发-2025年7月15日申银万国期货每日收盘评论
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，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.6575%。央行公开市场操作净投放1735亿元，Shibor短端品种集体上行，市场资金面有所收敛。为保持银行体系流动性充裕，央行开展14000亿元买断式逆回购操作，当月净投放2000亿，为连续第2个月加量续作。海外美国总统给多国发送征税函，引发市场对通胀和贸易紧张局势的担忧，美债收益率回升。6月规模以上工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落，中央城市工作会议部署城市工作7个方面的重点任务，稳地产政策出台预期增强。总体上当前外部环境更趋复杂，“对等关税”政策导致全球经济不确定性加大，央行将维持支持性货币政策，对期债价格有一定的支撑，不过“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格走强，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大。 2）能化【橡胶】橡胶：周二RU走势震荡，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区整体产出仍算顺畅，青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计上行空间有限，短期或有回调。【原油】原油：SC下跌0.92%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.04%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货今日回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃今日回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。今日商品普遍在连日的反弹后回吐，聚烯烃也受到影响。后续重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 4）金属【贵金属】贵金属：金银小幅走强。美国总统特朗普周末最终宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税，尽管当前关税截止日进一步延后，但是要警惕最终关税威胁兑现的可能。特朗普警告称，如果欧方和墨方采取关税反制措施，美方将在30%基础上对等增加关税税率。此外一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续偏强表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 5）农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕小幅收涨。本月USDA报告发布，在本月报告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，因此报告后美豆期价破位下探。但在美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆预计仍震荡运行为主。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC强势上涨，市场继续博弈8月运价空间，10合约延续估值修复，收于1655.6点，上涨15.38%。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。目前7月下半月多数船司选择沿用上半月运价，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，近期部分船司调降最后一周运价，可能使得7月底运价略有下移，或一定程度上为8月提涨蓄势。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，主力已切换至10合约，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-16 09:08
原油走高-2025年7月14日申银万国期货每日收盘评论
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，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.668%。央行公开市场操作净投放1197亿元，Shibor短端品种集体上行，市场资金面有所收敛。海外美国总统给多国发送征税函，引发市场对通胀和贸易紧张局势的担忧，美债收益率回升。6月份经济金融数据好于预期，居民、企业贷款均显著增加，推动社融、M2、M1同比增速全面回升，市场融资活跃度提高；受关税豁免窗口期影响，出口同比增长7.2%，对美出口降幅收窄。当前外部环境更趋复杂，“对等关税”政策导致全球经济不确定性加大，央行将维持支持性货币政策，“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格走强，物价、出口和金融等经济数据回升，稳地产政策出台预期增强，市场风险偏好提升，国债期货价格波动加大。 2）能化【橡胶】橡胶：周一RU走势震荡，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区整体产出仍算顺畅，青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计上行空间有限，短期或有回调。【原油】原油：SC上涨2.61%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.67%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货同步反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压。后续重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金走强，白银突破走高。美国总统特朗普周末宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税。特朗普警告称，如果欧方和墨方采取关税反制措施，美方将在30%基础上对等增加关税税率。一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续强势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 5）农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。本月USDA报告发布，在本月报告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，因此报告后美豆期价破位下探。但在美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆预计仍震荡运行为主。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2027.2点，上涨0.53%。盘后公布的SCFIS欧线为2421.94点，环比上涨7.3%，基本对应于07.07-07.13期间的离港结算价，高于市场预期。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。目前7月下半月多数船司选择沿用上半月运价，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，近期部分船司调降最后一周运价，可能使得7月底运价略有下移。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-15 09:08
交投活跃市场情绪升至高位
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续抛压。笔者认为，主要是以沪深300和上证50指数为代表的大盘价值股升至今年3月份以来的高点，以及以中证500和中证1000指数为代表的中小盘股回补4月初的缺口，使市场出现了一定的解套盘压力。不过，近期股票型ETF的流动性情况趋于稳定，说明解套盘压力已得到较为充分的释放。中散户维持着较好的买入热情。上周，中散户资金净流入140亿元左右，已连续8周维持净流入状态。从微观流动性角度看，去年9月24日以来的行情延续居民层面增配A股的趋势，目前该趋势仍在持续。随着指数的上行，融资盘净流入速度有所加快，上周杠杆资金净流入201亿元左右，规模较大。北向资金（预估）净流入49亿元左右，尽管国内经济增长预期未显著改善，北向资金对A股的态度仍相对保守，但已经有改善迹象。偏股型基金的发行较为均衡，上周净流入35亿元左右。流出项方面，在政策呵护下，股权融资规模持续处于历史中性偏低水平；重要股东减持规模恢复到历史中性水平；由于近期市场交投活跃度有所升温，交易费用处于较高水平。? 总体看，受中散户持续买入以及杠杆资金加速流入的支撑，上周A股微观流动性持续改善，且流入速度有所加快，单周净流入137亿元左右，绝对净流入额小幅高于历史平均水平（100亿元左右）。中期看，A股流动性维持温和的增量博弈状态。 A股交易拥挤度并未明显过热，多头右侧行情或尚未结束。上周，宽基指数交易拥挤度普遍上行，上证50、沪深300和全指价值的交易拥挤度上行幅度较大，国证2000、中证1000和小盘高贝的交易拥挤度上行幅度较小。从绝对水平看，上证50、沪深300、中证500、创业板50和全指价值的交易拥挤度处于历史较高水平，中证1000、国证2000、全指成长、高息低波、盈利质量、小盘高贝的交易拥挤度仍处于历史均衡区间。虽然A股市场情绪已经超过2024年10月的高点，但市场的交易拥挤度较2024年10月还有一定差距，A股市场尚未出现明显的交易过热迹象。去年9月底以来，不管是从绝对流入规模还是从持续流入的韧性看，中散户都已经成为A股市场中最主要也是最坚定的多头力量，甚至出现了较为明显的“逢跌买入”现象。在“资产配置荒”背景下，去年四季度之后，固收类产品的回报率有所回落，而A股市场的回报率明显回升，另外，关键时刻“国家队”多次救市，一定程度缓解了居民对A股市场大幅下跌的担忧，居民对A股市场信心有所修复，导致居民层面出现了持续增配A股的趋势。笔者认为，2025年股指的上行幅度取决于居民经济行为是否出现明显改善，在居民端极高的储蓄率叠加低利率背景下，A股潜在的增量资金规模不可低估。目前M2中个人存款和中证全指流通市值的比值仍明显高于2015年以来的均值水平。如果居民减少储蓄，增加消费和投资，从宏观层面看，A股盈利端的修复会更为明显，从微观层面看，A股市场有望持续处于增量博弈状态。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网07-14 09:00
黑色板块走强-2025年7月11日申银万国期货每日收盘评论
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，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%。本周央行公开市场操作逐步由净回笼转向净投放，合计净回笼2265亿元，Shibor维持低位，市场资金面保持相对稳定。美国总统特朗普签署生效“大而美”税收和支出法案，给多国发送征税函，6月非农新增就业人数超预期，美联储官员对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同，美债收益率回落。国内6月经济景气水平总体保持扩张，CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨，PPI同比降幅扩大，市场需求偏弱，“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格走强。当前外部环境更趋复杂，全球经济不确定性加大，国内市场有效需求不足，物价持续低位运行，央行维持支持性货币政策，不过近期“反内卷”行情持续发酵，稳地产政策出台预期增强，市场风险偏好提升，国债期货价格波动加大。 02 能化【橡胶】橡胶：近期工业品多头氛围较好，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区产出顺畅，青岛地区总库存近期持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计继续上行空间有限。【原油】原油：SC下跌1.23%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.96%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货震荡整理。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。本周延续供给收缩和库存消化。数据方面，本周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货小幅回落。数据层面，本周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压。后续重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金延续盘整，白银突破走强。本周特朗普对一些国家发布关税通知，但将原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日。欧盟方面表示正争取在本月底前与美国达成贸易协议。不过一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，延续盘整。白银受工业品提振表现偏强。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月mpob报告发布，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%，基本符合此前市场预估。马棕出口意外遇冷，6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，明显低于机构预期。截止到6月底马棕库存为203.05万吨，环比增长2.41%。虽然6月产量受到工作日偏少影响环比出现下滑，但累库趋势未改，马棕库存连续四个月增加，报告对市场影响整体中性偏空。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，使得近期美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势，关注本月USDA报告数据。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2030.6点，下跌0.71%。盘后公布的SCFI欧线为2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU，基本对应于07.14-07.20期间的欧线订舱价，或一定程度上反映7月下半月运价推涨难度的增加。近期长协货量提振装载率，马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周开舱小幅上涨50美元，至其他欧基港延续大柜2900美元，欧线旺季见顶预期持续修复，市场回归旺季叙事，但考虑到运力供给，运价上方空间预计相对有限。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-12 09:08
股指期货基差贴水收窄
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68点，续创年内新高。权重股表现亮眼，上证50指数上涨0.62%。深证成指上涨0.47%，报10631.13点。创业板指上涨0.22%，报2189.58点。市场交投活跃，沪深两市合计成交额达1.49万亿元，虽较前一交易日小幅减少110亿元，但仍处于1.4万亿元以上的高位水平。截至7月9日（分红因素已调整），当季期指主力合约年化基差分别为：沪深300 （IF）-1.49%，上证50（IH）+0.62%，中证500（IC）-10.02%，中证1000（IM） -13.76%。中证500及中证1000期指基差贴水均处于近4年较低分位，显示市场对中小盘后市的避险需求仍强；IH合约基差小幅升水，蓝筹股获资金青睐。贴水仍处高位的原因是：一方面，4月以来，主要股指涨幅较快，部分量化、指数增强基金有一定“恐高”情绪，利用股指期货进行风险对冲；另一方面，受关税与地缘冲突事件影响，空头保护需求抬升。虽然近期股指期货较6月初的年化贴水率已边际收敛，但整体贴水格局未改，表明现货市场多头当前对冲需求仍然较高。展望下半年， IF、IH合约基差大概率维持小幅贴水或接近平水的格局，而IC、IM合约基差贴水幅度依然存在，但有望较上半年收敛。影响基差走势的核心因素在于宏观环境和市场结构的博弈：如果经济基本面改善、政策暖风频吹，且无重大利空，下半年股市震荡偏强将促使期指贴水持续缩窄；而若经济下行压力仍大、外围环境反复，则期指贴水改善程度有限。总体而言， IF及IH合约基差将围绕零上下小幅波动（贴水/升水幅度在几个点以内），而随着市场信心改善，IC及IM 合约基差则可能依旧以贴水为主，但较二季度的极端贴水显著减轻（年化贴水率降至-8%或更低水平）。短期来看，市场情绪向好，叠加企业盈利预期提升，股指大概率维持震荡向上的走势。未来股指能否进一步反弹，取决于通胀走势、企业盈利能力及居民消费意愿的实质改善。操作上，短期建议逢低加仓为主。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-11 11:30
逢低构建牛市价差策略
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，盘中创9个月新高。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500、中证1000和创业板指均有不同程度上涨，科创50则小幅回落。中证1000指数上涨0.25%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为19.99万张和27.49万张，成交量PCR值84.72%，持仓量PCR值103.28%，卖出看跌期权投资者比例小幅回落。7月MO虚值看涨和看跌期权尾盘均出现明显减仓，显示多空双方对短期指数分歧偏大。隐含波动率上，7月平值看涨看跌隐波均值为17.78%，环比回落1.3个百分点，处于近一年2.7%分位附近极低水平。价波背离，显示期权市场整体更多以震荡上行的格局对标的指数进行定价，短期向上加速的概率偏低。沪深300指数全天上涨0.47%，沪深300指数期权日成交量10.07万张，日持仓量19.23万张，成交量PCR值84.72%，持仓量PCR值73%，整体处于中等偏高水平，近期卖出看涨期权投资者比例逐步回落。当前7月合约平值隐波均值为12.27%，尽管绝对值已处极低水平，但相对30日历史波动率仍有3.77个百分点的溢价，高溢价下预计短期隐波回升动能有限，或仍以低位震荡为主。上证50指数上涨0.62%，对应上证50指数期权日成交量和持仓量分别为5.42万张和7.14万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为48.17%和60.03%，卖出看跌期权投资者比例增多。行权价为2750处平值看涨期权出现明显减仓趋势，期权卖方担忧标的指数继续上行，叠加近期看涨看跌隐波差值回升，市场情绪更加乐观。7月平值隐波均值为12.86%，与30日历史波动率相比仍存4个百分点溢价，短期隐波回升动能有限。综合而言，当前期权市场对上证50和沪深300为代表的大盘指数整体仍偏乐观，低隐波下预计指数震荡上行格局延续，建议投资者考虑逢低构建牛市价差策略。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网07-11 11:25

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