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【能化早评】特朗普关税缓和，原油大幅反弹
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，并加速了5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判，俄罗斯表示将协助特朗普与伊朗达成协议。特朗普可能于5月访问中东。需求：美国仍未与任何国家达成协议，但特朗普宣布暂缓不报复的国家90天额外关税，市场极度悲观情绪出现修复。库存端：截至2025年4月4日，EIA数据显示商业原油累库255万桶，汽油去库160万桶，馏分油去库354万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期市场因为贸易战导致经济衰退的极度悲观预期出现修复，因此会快速反弹，但中美贸易战短期难缓和背景下，反弹很难变成趋势反转，预计之后转入震荡。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.9日，PX开工持稳至73.3%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工至76.7%，新增一套装置计划检修。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止4.9，聚酯开工持稳至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工下降至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。据闻终端部分外贸订单近期毁单较多，多等待关税明确后再重新谈价接单。观点：PX预计开始去库，Q2去库格局暂不变；PTA检修小幅增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX；受原油和终端需求崩塌影响，短期PX、PTA看空，风险暂未释放完毕，仅可考虑与原油对冲。待关税稍清晰、原油企稳后，再考虑单边。隔夜关税放缓，原油大涨，关注日间反弹情况。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.9日，开工已下降至58.45%，4月检修计划大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期，传中东发货已大幅下降，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.9，聚酯开工持稳至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。据闻终端部分外贸订单近期毁单较多，多等待关税明确后再重新谈价接单。库存端：截至4月7日，卓创数据华东主港库存升至67.7万吨，库存略偏低。观点：乙二醇正在兑现供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，低库存下维持低多观点；目前受能源下跌及衰退预期影响，等待原油企稳，关注需求实际弱化情况。橡胶一.市场观点原料方面，昨日胶水报价56泰铢/kg，环比-11.5泰铢/kg；胶杯报价49.3泰铢/kg，环比-9.7泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1750美元/吨，环比-30美元/吨；泰混STR20MIX报价14500元/吨，环比-300元/吨。供给端，泰国整体气候监控下来同比良好，东北部预计在4月中下旬试割，国内云南地区上量流畅，关注后续云南胶块报价走势。需求端，关税冲击利空总需求，胎企成本压力大增。据隆众讯，上周期，因整体订单不足，部分企业已适度降低排产，目前多数企业排产稳定，个别全钢胎企业在“清明”假期期间存短期检修计划，目前已重启，产量逐步恢复中，月初整体出货表现一般，企业整体库存去库缓慢。消息面上，下午出现国储收储10万吨全乳的消息，不过暂未看到文件，整体利多RU。宏观层面，超预期对等关税对全球总需求造成较大利空，我们认为当前衰退交易还未演绎完毕，从特朗普口径以及中欧加较为强硬的态度来看，短期缓和的可能性低于关税持续发酵的可能性。后续释放流动性风险以及出现缓和，需看到明确谈判的消息。总的来说，目前天胶市场供强需弱明确，宏观氛围极度偏空，短期存在胶价继续下破的风险。结构上，深色胶维持弱势，浅色胶由于收储消息提振，短期可能出现反弹。后续重点关注关税政策是否有所缓和，以及收储消息真伪。二.消息与数据 1.机构消息：昨日天然橡胶现货价格延续弱势，期货盘面下滑，现货报盘跟随盘面调整，盘中交投情绪不佳，下游低价刚需买盘为主。午后建议关注市场更多成交指引。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯4月9日报道：本周期（20250404-0410）各半钢胎样本企业产能利用率有升有降，上月底检修企业装置开工周内逐步恢复至常规水平，另有部分企业考虑到订单不及预期，周内排产有所下调，整体样本产能利用率环比上周变化不大。全钢胎方面，“清明”假期期间个别企业检修，叠加多数企业订单上量缓慢，排产下调，对周内全钢胎企业产能利用率形成拖拽。（隆众资讯） 3.机构消息：2025年泰国橡胶产量料增1.2%至484万吨。QinRex据泰国最新预估数据显示，2025年泰国橡胶产量料增加1.2%至484万吨，2024年初步数据为479万吨。另外，全年收割面积料微降0.2%至2243万莱，2024年为2247万莱。亩产由213公斤/莱增加至216公斤/莱，提升1.4%。（QinRex） 4.宏观新闻：商务部有关负责人就《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书答记者问：近年来美单边主义、保护主义抬头，不断对华出台加征关税等经贸限制措施，严重干扰中美正常经贸合作。中方不得不进行正当反制。我想强调的是，贸易战没有赢家，中方不愿打贸易战，但中国政府也绝不会坐视中国人民的正当权益被损害和剥夺，如果美方执意进一步升级经贸限制措施，中方有坚定的意志、丰富的手段，必将坚决反制，并奉陪到底。（金十数据）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1270元/吨，环比上一交易日+1元/吨。沙河整体出货较好，部分厂家价格上调，市场交投尚可。华东市场平稳运行，企业稳价为主，高、中低端价差仍较大，企业出货存差异，下游采购维持刚需。华中市场今日出货良好，个别企业价格提涨，多数企业价格暂稳。华南市场价格继续持稳，企业出货有所差异，多数下游采购仍维持刚需。东北市场个别企业继续提涨，受周边情绪带动，部分企业出货较高。四川个别品牌价格上移，云贵区域保持稳定，四川前期为缓解白玻压力，已存在相继转产超白及色玻现象。今日西北市场成交重心偏稳，中下游刚需拿货为主，个别厂家外发量大。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，现货市场价格阴跌，盘面价格不断下移，下游企业低价补库，期现商成交较好。纯碱装置小幅调整，个别企业减量运行，其余波动不大，企业新订单接收一般。下游企业适量成交，低价成交为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：国际贸易局势不稳，宏观情绪波动较大，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.3日，甲醇整体装置开工负荷86.2%，环比升2.2%，春检因利润高不及预期。海外开工升至74%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。需求端：截止4.3日，下游加权开工79.1%，升0.5%。其中MTO开工持稳至87.3%，一体化装置检修中，目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升0.7至56.5%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。库存：截止4.9日，港口库存降4.6万至56.9万吨；工厂累库0.3至31.4万吨，待发订单上升。观点：当前伊朗装置已重启，但预计4月下旬进口才能回升，才会由去库转累库。目前处于利空等待期，MTO检修利空05，但尚未兑现，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。假期前后主要受能源、宏观间接影响，供需层面尚有支撑，且聚烯烃也有支撑，05不过分看空，09合约仍维持反弹空。 PP PP日评：供应端：截至4.9日，PP开工率小升至85.5%，较去年偏高，同期正常水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.3日，清明节前多数行业订单开工放缓，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。库存：截止4.9日，本周去库6万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产也已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；中国进口美国丙烷体量大，且PDH装置占比较高，预计有成本抬升或供应下降支撑。目前震荡区间仍维持7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至4.9日PE开工率小升至88.7%，开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至4.3日下游制品平均开工率升持稳至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工互有涨跌变化不大。库存：截止4.9日，本周去库6万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-10 09:05
“国家队”联合行动稳市场-2025年4月8日申银万国期货每日收盘评论
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对于炼化环节的聚烯烃而言，一方面原油因OPEC供给增加压制油价，化工品成本下降对于油制品种的生产利润修复有帮助。另一方面，关税的加征对于pdh工艺的pp成本会构成一定的增加。同时，加征关税也不利于全球商品终端需求，化工产业品种需求也会受到直接影响。展望后市，短期受到市场冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：关税对于黑色商品影响有限。原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：假期关税影响中对钢材为豁免状态，影响不直接。不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，出口端有新变数，短期震荡偏弱看待。【煤焦】煤焦：宏观情绪偏空、大宗商品普跌，日内双焦期价弱势下挫。焦煤现货价格止跌回升，焦炭首轮提涨开启。产区安全检查扰动、焦煤产量水平小幅下滑，但矿端开采利润仍存、后市产量仍存抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量低位回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上的修复空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅期价震荡低走，硅铁期价探底回升。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，硅铁主产区平均成本持稳运行，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，仍需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注终端用钢需求的旺季成色以及市场库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：金银企稳，特朗普政府驳斥了暂停加征关税90天的传言，市场紧张聚焦9号关税落地情况。此前特朗普所谓“对等关税”把金银等贵金属排除在关税之外，令由持续性的价差套利导致的现货挤兑缓解，呈现价格的回补。此外市场进一步计价衰退逻辑，全球动荡加剧，而面对更加严峻的通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，目前市场仍然难以对特朗普未来的政策形成较为明确的一致性预期，市场恐慌情绪蔓延，此背景下呈现资产的普跌，并造成一定的流动性冲击，有较大工业需求、受市场情绪影响较大的白银呈现大幅下挫，黄金也从高位出现一定程度回落。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温。【铜】铜：日间铜价收低，美国向全球加征高关税引发市场担忧。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能偏弱，关注美国加征关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%，受美国向全球加征关税影响。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，短期锌价可能偏弱，关注美国加征关税后进展，以及关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.46%，基本面对铝价有一定支撑。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到全球避险情绪升温，同时电解铝去库趋势延续，预计短期内铝价可能震荡运行。【镍】镍：今日沪镍收涨0.01%，镍矿供应存在不确定性，且纯镍较硫酸镍贴水拉大，导致镍价下方空间或较为有限。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油小幅收涨。在原油大幅下跌以及关税超预期的拖累下油脂走弱，并且东南亚产地预计库存将出现拐点。据SGS数据显示，预计马来西亚3月1-31日棕榈油出口量增加6.3%；根据SPPOMA数据显示，2025年3月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加12.44%。产地产量恢复，预计库存将出现回升。根据路透社预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。因此在基本面预期偏空及宏观利空情绪下，预计粕强油弱的格局将延续。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕延续强势，美国对其贸易伙伴加征关税，4月4日中国对美加征34%反制关税。中美贸易关税争端升级，美豆出口前景走弱，使得美豆期价下跌。而关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中走弱，06合约收于1767点，下跌8.32%，创下3月以来的新低。08合约下跌12.38%，收盘基本与06合约持平，旺季预期差持续收窄，5月至8月的季节性旺季能否兑现存疑。当前船司运价变动不大，4月上半月多数船司运价延续3月底报价，下半月出现小幅提涨，4月运价倾向企稳，第16周大柜均价为2300美元左右。部分船司5月线上报价公布，大柜报价在2337-4545美元之间，5月船司周均投放运力超过30万TEU，各船司提涨力度不一。市场本对即将到来的二季度传统旺季存有预期，但在高额关税的不确定性影响下，存在这样一种可能，目前欧线运价对于船司而言仍有利润，面对后续大概率的需求回落，船司可能会开启降价博弈以保住更多的利润，而非博弈接下来的旺季需求，旺季预期节点后移甚至预期差降为零，预计短期EC延续偏弱格局，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-09 09:08
【能化早评】贸易战加剧，原油重回跌势
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，并加速了5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判，俄罗斯表示将协助特朗普与伊朗达成协议。特朗普可能于5月访问中东。需求：美国仍未与任何国家达成协议，中美之间的关税升级正式生效，美债美股大跌进一步加剧金融风险。能改变当前局面的只有贸易谈判取得进展。库存端：截至2025年4月4日，API数据显示商业原油去库106万桶，汽油累库21万桶，馏分油去库184万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，在OPEC+增产背景下，贸易战问题愈演愈烈，油价下跌趋势还看不到头。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.8日，PX开工持稳至73.3%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工下降至76.7%，新增一套装置计划检修。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止4.8，聚酯开工持稳至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工下降至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。观点：PX预计开始去库，Q2去库格局不变；PTA检修小幅增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX；受原油和终端需求崩塌影响，短期PX、PTA看空，风险暂未释放完毕，仅可考虑与原油对冲。待关税稍清晰、原油企稳后，再考虑单边。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.8日，开工继续下降至58.45%，4月检修计划大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期，传中东发货已大幅下降，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.8，聚酯开工持稳至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工下降至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。库存端：截至4月7日，卓创数据华东主港库存升至67.7万吨，库存略偏低。观点：乙二醇正在兑现供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，低库存下维持低多观点；目前受能源下跌及衰退预期影响，等待原油企稳，关注需求实际弱化情况，近月关注4150附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日胶水报价56泰铢/kg，环比-11.5泰铢/kg；胶杯报价49.3泰铢/kg，环比-9.7泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1750美元/吨，环比-30美元/吨；泰混STR20MIX报价14500元/吨，环比-300元/吨。供给端，泰国整体气候监控下来同比良好，东北部预计在4月中下旬试割，国内云南地区上量流畅，关注后续云南胶块报价走势。需求端，关税冲击利空总需求，胎企成本压力大增。据隆众讯，上周期，因整体订单不足，部分企业已适度降低排产，目前多数企业排产稳定，个别全钢胎企业在“清明”假期期间存短期检修计划，目前已重启，产量逐步恢复中，月初整体出货表现一般，企业整体库存去库缓慢。消息面上，下午出现国储收储10万吨全乳的消息，不过暂未看到文件，整体利多RU。宏观层面，超预期对等关税对全球总需求造成较大利空，我们认为当前衰退交易还未演绎完毕，从特朗普口径以及中欧加较为强硬的态度来看，短期缓和的可能性低于关税持续发酵的可能性。后续释放流动性风险以及出现缓和，需看到明确谈判的消息。总的来说，目前天胶市场供强需弱明确，宏观氛围极度偏空，短期存在胶价继续下破的风险。结构上，深色胶维持弱势，浅色胶由于收储消息提振，短期可能出现反弹。后续重点关注关税政策是否有所缓和，以及收储消息真伪。二.消息与数据 1.机构消息：市场交投氛围清淡，橡胶价格中枢持续下移。海外原料价格跟随国内外现货价格走跌，成本支撑弱化，市场恐慌情绪较浓，现货市场交投谨慎，多低价买盘。预计胶价明日仍有继续下跌风险，需关注近期收储消息。（隆众资讯） 2.机构消息：企业开工基本稳定，出货缓慢。据了解，轮胎企业开工表现基本平稳，检修企业多已恢复至常规水平，目前企业整体出货表现一般，部分企业库存延续提升状态，前期缺货企业，缺货现象逐步缓解，企业销售压力不减。（隆众资讯） 3.机构消息：2025年泰国橡胶产量料增1.2%至484万吨。QinRex据泰国最新预估数据显示，2025年泰国橡胶产量料增加1.2%至484万吨，2024年初步数据为479万吨。另外，全年收割面积料微降0.2%至2243万莱，2024年为2247万莱。亩产由213公斤/莱增加至216公斤/莱，提升1.4%。（QinRex） 4.宏观新闻：据Politico报道，美国总统特朗普周一晚间表示，欧盟将不得不承诺购买3500亿美元的美国能源，才能从全面关税中获得喘息的机会，他驳回了布鲁塞尔提出的对汽车和工业产品征收“零对零”关税的提议。（金十数据）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1269元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场小板价格多有所上调，市场成交一般，下游按需采购。华东市场整体交投一般，企业多稳价为主，加工厂入市仍谨慎，操作维持刚需。华中市场近日出货情况良好，今日小部分企业价格提涨1元/重箱。华南市场价格相对稳定，企业出货与假期相比有所好转，但仍以刚需为主。东北市场个别企业价格微幅提涨，外发小板为主，当地需求有限下采购仍维持刚需。贵州个别品牌价格下移，云贵其它暂且稳定，但出货相较节前已放缓。今日西北市场成交较前几日有所放缓，中下游仍以刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场低位震荡，现货市场价格灵活，成交不温不火。纯碱装置窄幅波动，个别装置调整，供应延续高位。下游需求不温不火，按需为主，期货下跌，期现商成交增加。市场情绪偏弱，低价补库为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：美国对等关税超预期，可能会对全球贸易商格局产生重大影响，宏观情绪不稳，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.3日，甲醇整体装置开工负荷86.2%，环比升2.2%，春检因利润高不及预期。海外开工升至74%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。需求端：截止4.3日，下游加权开工79.1%，升0.5%。其中MTO开工持稳至87.3%，一体化装置检修中，目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升0.7至56.5%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。库存：截止4.2日，港口库存降15.77万至61.6万吨；工厂去库1.6至31.6万吨，待发订单小幅下降。观点：当前伊朗装置已重启，但预计4月下旬进口才能回升，才会由去库转累库。目前处于利空等待期，MTO检修利空05，但尚未兑现，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。假期前后主要受能源、宏观间接影响，供需层面尚有支撑，且聚烯烃也有支撑，05不过分看空，09合约仍维持反弹空。 PP PP日评：供应端：截至4.3日，PP开工率小升至84.2%，同比偏低水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.3日，清明节前多数行业订单开工放缓，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。库存：截止4.7日，周末累库9.5万吨至85万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产也已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；中国进口美国丙烷体量大，且PDH装置占比较高，预计有成本或供应下降支撑。目前震荡区间仍维持7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至4.3日PE开工率小降至88%，开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至4.3日下游制品平均开工率升持稳至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工互有涨跌变化不大。库存：截止4.7日，周末累库9.5万吨至85万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，跌破7500支撑，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-09 09:06
【能化早评】美国开始贸易谈判进程，油价反弹
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，并加速了5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判，俄罗斯表示将协助特朗普与伊朗达成协议。特朗普威胁对伊朗采取军事行动，并称可能于5月访问中东。需求：美国宣布对等关税，幅度大超市场预期，全球衰退预期升温，但贸易谈判进程也开启，只是对华关税威胁加码。但只要开启谈判，市场对根本没有协议的最坏场景的恐慌就得到了缓和。库存端：截至2025年3月28日，EIA数据显示商业原油累库617万桶，汽油去库155万桶，馏分油累库26万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，在OPEC+增产背景下，尽管贸易谈判的开启使恐慌得到缓和，但是中美之间关税的持续一样会造成衰退风险，目前按还难言企稳。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.7日，PX开工持稳至73.3%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工下降至76.7%，新增一套装置计划检修。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止4.7，聚酯开工小升至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工下降至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。观点：PX预计开始去库，中期去库格局不变；PTA检修小幅增多，定价核心还看PX；受原油和终端需求崩塌影响，短期PX、PTA看空，风险暂未释放完毕，仅可考虑与原油对冲。待关税稍清晰、原油企稳后，再考虑单边。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.7日，开工下降至60.37%，4月检修预计大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期，传中东发货已大幅下降，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.7，聚酯开工小升至89.35%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价，目前兑现不多。终端织造开工下降至66.76%，订单开工再次转降；关税（对东南亚，对小额免税）基本封锁中国所有出口路径。库存端：截至4月7日，卓创数据华东主港库存升至67.7万吨，库存略偏低。观点：乙二醇即将兑现供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，低库存下维持低多观点；目前受能源下跌及衰退预期影响，等待原油企稳，近月关注4150附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日为泰国釋迦牟尼佛尤法朱拉洛克大帝日和卻克里王朝陣亡將士紀念日，无原料报价。现货方面，泰标STR20报价1780美元/吨，环比-170美元/吨；泰混STR20MIX报价14800元/吨，环比-1200元/吨。供给端，近期据泰国当地胶点数据汇报，胶水胶杯报价均有不小跌幅；泰国整体气候监控下来同比良好，东北部预计在4月中下旬试割。需求端，关税冲击利空总需求，胎企成本压力大增。据隆众讯，上周期，因整体订单不足，部分企业已适度降低排产，目前多数企业排产稳定，个别全钢胎企业在“清明”假期期间存短期检修计划，目前已重启，产量逐步恢复中，月初整体出货表现一般，企业整体库存去库缓慢。库存上，本周青岛整体累库，保税区增量明显。宏观层面，超预期对等关税对全球总需求造成较大利空，我们认为当前衰退交易还未演绎完毕，从特朗普口径以及中欧加较为强硬的态度来看，短期缓和的可能性低于关税持续发酵的可能性。后续释放流动性风险以及出现缓和，需看到明确谈判的消息。总的来说，目前天胶市场供强需弱明确，宏观氛围极度偏空，短期存在胶价继续下破的风险。后续重点关注关税政策是否有所缓和，监控衰退交易与流动性风险释放的节奏，结合库存变化来判断整体天胶供需是否有转紧的迹象。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年4月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量62.07万吨，环比上期增加0.08万吨，增幅0.13%。保税区库存8.02万吨，增幅5.71%；一般贸易库存54.05万吨，降幅0.64%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.83个百分点，出库率增加1.35个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.78个百分点，出库率增加1.62个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：据了解，今日天然橡胶、合成橡胶价格明显下调，轮胎成本面支撑减弱。目前听闻部分半钢胎企业召开核心客户会议，或存一定促销政策指引，全钢胎市场暂无明显降价促销行为，多延续稳定，仅听闻个别企业为应对出口市场，下调产品价格。目前轮胎整体需求面继续转弱，出货阻力加大，为稳定出货量，部分企业降价促销，国内市场竞争加剧，考虑到前期高价成品库存压力，企业降价空间有限，多数延续前期政策，针对部分规格灵活给予政策支持。（隆众资讯） 3.机构消息：越南前2个月天胶、混合胶合计出口量同比降7.1%。QinRex最新数据显示，2025年前2个月，越南出口天然橡胶合计10.2万吨，较去年的11.1万吨同比下降8%。其中，标胶出口4.8万吨，同比降19%，包括SVR10出口1.6万吨，SVR3L出口1.6万吨，SVRCV60出口0.9万吨；烟片胶出口0.8万吨，同比降20%；乳胶出口4.6万吨，同比增7%。（QinRex） 4.宏观新闻：财联社4月7日电，欧盟产业战略专员塞乔尼重申，欧盟对特朗普关税的回应将是相称的，欧盟对此将持统一立场。欧盟对特朗普关税的回应产品清单将在未来几天公布。（财联社）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1269元/吨，环比上一交易日持平。沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，市场价格灵活。节后华东市场拿货一般，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为主。华中市场今日多数价格暂稳，个别企业今日提涨1元/重箱。华南市场假期除个别企业出货较好外，多数企业出货一般，价格暂时稳定。东北市场价格稳定，企业仍以外发为主，当地市场采购谨慎。今日西南区域浮法玻璃价格主流稳定，清明假期本地产销有所放缓。西北地区部分厂家价格上调，带动中下游拿货情绪提升，近日出货良好。纯碱：今日，国内纯碱市场趋弱整理，盘面价格低位震荡，期现商成交好转，企业成交气氛一般。纯碱装置大稳小动，前期检修装置恢复运行，供应高位徘徊。个别企业计划明天减量。下游需求表现谨慎，维持低价采购。市场情绪偏弱，信心不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：美国对等关税超预期，可能会对全球贸易商格局产生重大影响，宏观情绪不稳，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.3日，甲醇整体装置开工负荷86.2%，环比升2.2%，春检因利润高不及预期。海外开工升至74%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。需求端：截止4.3日，下游加权开工79.1%，升0.5%。其中MTO开工持稳至87.3%，一体化装置检修中，目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升0.7至56.5%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。库存：截止4.2日，港口库存降15.77万至61.6万吨；工厂去库1.6至31.6万吨，待发订单小幅下降。观点：当前伊朗装置已重启，但预计4月下旬进口才能回升，才会由去库转累库。目前处于利空等待期，MTO检修利空05，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。假期前后主要受能源、宏观间接影响，供需层面尚有支撑，05不过分看空，09合约仍维持反弹空。 PP PP日评：供应端：截至4.3日，PP开工率小升至84.2%，同比偏低水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.3日，清明节前多数行业订单开工放缓，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。库存：截止4.7日，周末累库9.5万吨至85万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产也已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；中国进口美国丙烷体量大，且PDH装置占比较高，预计有成本支撑。目前震荡区间仍维持7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至4.3日PE开工率小降至88%，开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至4.3日下游制品平均开工率升持稳至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工互有涨跌变化不大。库存：截止4.7日，周末累库9.5万吨至85万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，跌破7500支撑，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%，暂未计价，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-09 09:05
农产品逆市走高-2025年4月7日申银万国期货每日收盘评论
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从而限制降息等刺激经济手段的应用。此外OPEC+发表声明称8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自今年5月起日均增产41.1万桶，这一增产量远高于市场预期的13.5万桶。在贸易战大背景下OPEC+的增产对原油无疑是雪上加霜。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌3.77%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.35%，环比下降0.61个百分点。截至3月27日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.41%，环比下降1.03个百分点，较去年同期下降0.91个百分点。进口船货到港量较少，沿海整体甲醇库存延续下降。截至3月27日，沿海地区甲醇库存在85.5万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比3月20日下降3.9万吨，跌幅为4.36%，同比上升54.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月28日至4月13日中国进口船货到港量在36.35万-37万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周一RU走势跌停，美国关税影响下，市场对未来需求预期不佳。国内产区气候较好，云南产区逐步开割，泰国减产季，供给端影响弱化，原料存在一定支撑。青岛地区总库存持续增加，库存周期转变较为明显，美关税政策影响短期预计仍将延续，对原料端不利，短期天胶走势预计仍有下跌风险。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货低开回升，目前连续2周库存缓慢去化，市场亦步亦趋，市场多空仍存分歧。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。周一，纯碱期货低开震荡。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。清明期间，美国加征关税，全球商品需求受到影响，外盘期货价格表现负面居多。对于我国的建材品种的玻璃纯碱而言，此刻内需消费处于一个非常重要的支撑阶段。后市关注内需逐步兑现对于现货的支撑。【聚烯烃】聚烯烃：今日pe下跌4.8%，pp下跌2.11%。清明期间，受到美国加征关税以及原油供给端增加的影响，国际原油价格大幅回落。今日开盘对于聚烯烃存在较为明显的压力。因为对于炼化环节的聚烯烃而言，一方面原油因OPEC供给增加压制油价，化工品成本下降对于油制品种的生产利润修复有帮助。另一方面，关税的加征对于pdh工艺的pp成本会构成一定的增加。同时，加征关税也不利于全球商品终端需求，化工产业品种需求也会受到直接影响。展望后市，短期受到市场冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4550/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4210元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：关税对于黑色商品影响有限。原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：假期关税影响中对钢材为豁免状态，影响不直接。不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，出口端有新变数，短期震荡偏弱看待。【煤焦】煤焦：美国加征关税影响下、双焦期价跳空低开，日内盘面偏强震荡运行，焦煤收跌2.4%、焦炭2.1%。市场情绪有所回暖，焦煤现货价格止跌回升，焦炭存在提涨预期、港口报价小幅上行。产区安全检查扰动、焦煤产量水平小幅下滑，但矿端开采利润仍存、后市产量仍存抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量低位回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值有望向上修复，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：美国加征关税影响下、今日双硅期价跳空低开，全天盘面偏强震荡，锰硅收跌2.1%、硅铁1.5%。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，硅铁主产区平均成本持稳运行，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，仍需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注终端用钢需求的旺季成色以及市场库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：特朗普所谓“对等关税”终于宣布，力度之大以及范围之广超出市场预期，但把金银等贵金属排除在关税之外，令此前由持续性的价差套利导致的现货挤兑缓解，呈现价格的回补。此外市场进一步计价衰退逻辑，全球动荡加剧，而面对更加严峻的通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，所谓“特朗普看跌期权”、“美联储看跌期权”短期内均已失效之下，目前市场仍然难以对特朗普未来的政策形成较为明确的一致性预期，市场恐慌情绪蔓延，此背景下呈现资产的普跌，并造成一定的流动性冲击，有较大工业需求、受市场情绪影响较大的白银呈现大幅下挫，黄金也从高位出现一定程度回落。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温。【铜】铜：日间铜价跌停报收，美国向全球加征高关税引发市场担忧。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能偏弱，关注美国加征关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超2%，受美国向全球加征关税影响。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，短期锌价可能偏弱，关注美国加征关税后进展，以及关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂大幅下挫，棕榈油领跌，跌幅超5%。在原油大幅下跌以及关税超预期的拖累下大幅走弱，并且东南亚产地预计库存将出现拐点。据SGS数据显示，预计马来西亚3月1-31日棕榈油出口量增加6.3%；根据SPPOMA数据显示，2025年3月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加12.44%。产地产量恢复，预计库存将出现回升。根据路透社预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。因此在基本面预期偏空及宏观利空情绪下，预计粕强油弱的格局将延续。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，美国对其贸易伙伴加征关税，4月4日中国对美加征34%反制关税。中美贸易关税争端升级，美豆出口前景走弱，使得美豆期价下跌。而关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1885点，下跌10.55%。盘后公布的SCFIS欧线为1422.42点，较上期下跌51.14点，环比下降3.5%，对应于03.31-04.06期间的离港结算价，反映4月第一周多数船司基本延用3月底报价。市场主要的博弈点还是在于旺季的兑现程度，当前船司运价变动不大，4月上半月多数船司运价延续3月底报价，下半月出现小幅提涨，4月运价倾向企稳，第16周大柜均价为2300美元左右。部分船司5月线上报价公布，大柜报价在2337-4545美元之间，5月船司周均投放运力超过30万TEU，各船司提涨力度不一，旺季预期分化。其实目前市场对于旺季预期仍在，但在特朗普超预期关税政策影响下或使得这一节点后移，中长期将再度增加欧元区经济复苏风险，加重市场对于全球海运贸易需求的悲观预期，后续欧洲反制措施仍不确定，预计旺季运价空间也将受到压制，短期EC或震荡偏弱，关注旺季交易回归拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-08 09:08
能源板块：原油走势不确定性仍强
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忧，致使风险资产市场全线大幅下挫；二是OPEC+近日声明，8个OPEC和非OPEC产油国决定自今年5月起日均增产41.1万桶，这一增产量远超市场预期，让本就笼罩在“对等关税”阴霾下的原油市场情绪愈发悲观，进而推动油价进一步大跌。 2025年3月4日，OPEC+在官网发表声明，考虑到健康的市场基本面和积极的市场前景，重申2024年12月5日达成的决定，即从2025年4月1日开始逐步且灵活地恢复220万桶/日的自愿减产，同时保持对市场变化的适应性，该增产计划可能根据市场状况暂停或逆转，此消息一度引发市场恐慌。根据OPEC网站4月3日发布的声明，OPEC+组织同意在5月向市场增加41.1万桶/日的石油供应，增幅是原计划的三倍，还将到2026年逐步取消每日220万桶减产。这一增产决定远超市场预期，导致供应预期大幅增加，对油价形成重大利空。 OPEC+增加产量，一方面或是对哈萨克斯坦和伊拉克长期超额生产的不满。哈萨克斯坦2月原油产量为176.7万桶/日，远高于其OPEC+协议中的配额146.8万桶/日，这是因为哈萨克斯坦石油出口依赖度非常高，自愿减产的约束力不足以使其执行减产。另一方面，OPEC+面临保市场还是保价格的两难抉择。非OPEC+供应增量正在蚕食OPEC+的市场份额。EIA预计2025年非OPEC供应同比增加144万桶/日，OPEC预计非限产联盟国家供应2025年同比增加101万桶/日，IEA认为2025年非OPEC供应同比增长150万桶/日。需求端，全球需求疲软特征延续，没有明显改善迹象。美国际能源机构重申对石油需求预测，2024年全球石油日均需求将增长83万桶，低于2023年的每日增幅210万桶。此前，IEA将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至103万桶/日，将2025年全球石油总需求预测从10400万桶/日下调至10390万桶/日，同时将2024年全球石油需求增长从87万桶/日调整至83万桶/日。 4月3日，特朗普宣布国家紧急状态，签署关于“对等关税”的行政令。关税政策会影响全球制造业生产和投资，引发市场对全球经济增长的担忧，导致原油等大宗商品需求预期下降。同时，市场存在经济衰退预期：美国服务业3月份放缓至九个月来的最低水平，美国供应管理协会（ISM）非制造业采购经理人指数（PMI）从2月份的53.5降至3月份的50.8，为2024年6月以来的最低值，加剧了美国经济衰退预期，拖累原油需求预期前景。短期来看，原油市场仍将面临较大下行压力。供应方面，OPEC+大幅增产计划将逐步实施，市场供应将明显增加；需求方面，关税政策对全球经济的影响还在持续发酵，经济增长放缓预期将抑制原油需求。中长期来看，原油市场的走势存在不确定性。国际地缘局势复杂动荡，美国制裁伊朗、委内瑞拉及俄罗斯等主要产油国，以及中东局势不稳均令原油市场存供应趋紧预期。后续需关注美国方面对俄罗斯制裁及对伊朗可能采取军事行动的言论能否落实。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网
期货日报网04-08 07:55
警惕化工板块下行风险
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易摩擦升级，市场不确定性大幅增加；二是OPEC+公布的5月增产计划大超预期，加剧了市场的供应担忧。方正中期期货研究院产业研究中心负责人夏聪聪表示，特朗普宣布实施“对等关税”后，我国第一时间宣布反制措施，欧盟也明确表示将采取报复行动。贸易摩擦升级使全球经济衰退风险上升，石油消费面临冲击。广发期货能化首席分析师张晓珍表示，2024年中国从美国进口的能源化工品主要集中在乙烷、丙烷、聚乙烯、乙二醇、EVA、天然气及原油等，特别是丙烷、乙烷及其衍生品。“如果我国对原产于美国的进口商品加征34%关税，可能导致乙烷进口成本增加或进口量下降，进而使下游衍生品生产成本提高，甚至供应收缩，将对我国化工产业链造成较大影响。”她说。相关数据显示，2025年1—2月中国原油进口总量为8385万吨，同比下降5.04%。其中，自美国进口原油107万吨，占比1.3% ，与去年同期相比明显下降，同时，我国加大了澳大利亚、俄罗斯等国能源产品的采购力度。 “中国自美国的原油进口占中国原油进口总量的比例极小，因此关税政策对中国原油供给影响较小。”夏聪聪表示，尽管贸易摩擦不断，但我国原油供应受到的直接冲击有限，这得益于我国多元化的原油进口渠道和庞大的市场体量。分析人士表示，目前看，一方面，国际油价大跌将考验化工品成本支撑，尤其是油品及芳烃相关品种；另一方面，中国对原产于美国的进口商品加征34%关税，会使乙烷及其下游衍生品价格获得一定支撑。成本与价格的双重变化将重塑国内化工品市场竞争格局。 “我国的反制措施将对冲原油价格下跌对LPG的影响。”南华期货能化分析师戴一帆表示，在复杂的贸易环境和市场波动下，LPG市场定价逻辑和竞争态势将发生转变。 “4月OPEC+将按计划增产13.8万桶/日，但部分国家补偿性减产与增产形成对冲，而5月OPEC+计划增产41.4万桶/日，超市场预期。美国对伊朗、委内瑞拉的制裁加码，增强了非计划性供给减量的担忧。此外，二季度石油消费季节性恢复，但预计需求增量有限。”夏聪聪表示，短期受贸易摩擦升级影响，市场风险偏好下降，节后上期所原油价格有大幅下挫风险。原油市场走势充满不确定性，也给化工品市场带来了较大压力。“短期看，燃料油供需双弱，地缘因素将继续扰动高硫供给，低硫基本面偏弱，节后燃料油价格面临下行压力。”夏聪聪称。新湖期货研究所副所长李明玉认为，美国关税政策给化工品带来了巨大的利空影响。一是下游制品出口受抑，挤压国内化工企业市场空间；二是OPEC增产，原油价格将继续大跌，进一步加大化工品市场成本压力和市场竞争。此外，分析人士表示，中国对美反制将给部分化工品带来利多影响，预计LPG、PP、塑料和乙二醇等品种相对抗跌。来源：期货日报网
期货日报网04-07 09:15
【原油周报】意外增产叠加关税恐慌，油价向下突破
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恐慌，油价向下突破观点概述：供应：OPEC+八国会议意外加速了增产计划，在5月将增产进程加快了两个月，超出市场预期，或更多出于地缘政治考量，关注特朗普的中东访问计划。需求：EIA汽油表需明显走弱，或体现了美国消费者信心下滑的影响，但美国微观货运出行数据仍然偏强。特朗普关税幅度明显超出了全球经济能承受的幅度，而中国的反制使市场对马上达成贸易协议的信心减弱，因此引发了金融恐慌。库存：本周美国库存继续大幅回升。结论：油价在增产超预期和关税打压全球经济都大幅加强的局面下突破下行，我们认为全面的贸易协议很难快速达成，关税对全球经济的利空影响将继续发酵甚至有演变成经济危机的可能，因此油价继续看跌。能化组：周密 Z0019142
混沌天成期货04-07 09:05
重获溢价支撑原油价格延续上涨趋势
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，并威胁将伊朗原油出口降至零。伊朗是OPEC重要成员国，也是全球第八大产油国。2024年，伊朗原油产量为3.9亿桶，同比增幅达14%。美国不仅在外交政策上对伊朗的态度转向强硬，在军事方面也积极部署。目前美伊两国关系已陷入剑拔弩张的僵局，直接威胁霍尔木兹海峡的原油运输安全。据了解，霍尔木兹海峡位于沙特阿拉伯、阿曼和伊朗之间，连接阿拉伯-波斯湾与印度洋上的阿曼湾。从运输量的角度来看，这里是全球原油运输的战略要地，所有在海湾国家装载原油的油轮都必须从此处经过。每天经由霍尔木兹海峡运输的原油量约占全球海上原油贸易量的30%，来自沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、伊朗和伊拉克等国的原油都要通过这条海峡交付给国际买家。对比曼德海峡和霍尔木兹海峡来看，曼德海峡是通往苏伊士运河进而抵达欧洲的便捷通道，不过它是可以被替代的；而霍尔木兹海峡本身就是极为重要的原油运输通道，如果美伊战争一旦爆发，那么中东地区大部分原油出口将会陷入停滞，这可能会引发短期内国际油价出现大幅波动。图为2004—2025年伊朗原油月度产量走势（单位：千桶/日）俄乌谈判胶着俄罗斯原油供应存变数自3月以来，美国特朗普政府虽极力推动乌克兰与俄罗斯达成停火协议，然而俄乌冲突不但没有缓和的迹象，反而愈演愈烈，至今仍在持续。为了尽快迫使俄罗斯做出让步，达成俄乌停火的目的，近期美国特朗普政府威胁称正在考虑对俄罗斯原油实施“次级关税”，也就是对所有俄罗斯原油征收25%~50%的二级关税。据估算，2024年，俄罗斯原油总产量为5.20亿吨，日均产量达950万桶，总出口量为2.4亿吨，在全球主要原油供应国中占据着重要地位。一旦美国对俄罗斯原油开征“次级关税”，或在短期内增加俄罗斯原油的出口成本，进而造成原油供应的减少，从而推高油价。同时，美俄关系的恶化会延长俄乌冲突的时间，导致地缘政治紧张局势加剧，投资者的避险情绪随之上升，资金将流入原油市场，这同样会推动油价上涨。美国对委内瑞拉原油征收“次级关税” 图为2001—2025年委内瑞拉原油月度产量走势（单位：千桶/日）委内瑞拉作为世界上重要的原油生产与出口国，其经济对原油出口有着严重的依赖。3月下旬，特朗普签署命令，决定对那些购买委内瑞拉原油和天然气的国家征收25%的关税，此关税于4月2日开始生效。这一举措引发了国际社会广泛的关注与强烈的反应，其潜在影响涉及全球范围，亚洲市场尤甚。相关数据显示，2024年，印度从委内瑞拉进口的原油数量超过2200万桶，占印度原油总进口量的1.5%。此外，在今年2月，委内瑞拉向中国出口了大约50万桶原油，而美国从委内瑞拉进口的原油数量为24万桶。美国的这项关税措施不但有可能对包含中国和印度在内的亚洲市场造成冲击，而且还可能对全球原油供应产生影响，从而引发全球贸易的不确定性。国际原油市场净多头寸出现显著回升 3月以来，受中东、俄乌以及南美地缘冲突升级影响，国际原油期货价格呈现企稳走强态势，市场做多力量稳步回升。截至3月25日，WTI原油非商业净多持仓量回升至180558张，周度大幅增长8.23%，环比大幅增加5.47%；与此同时，Brent原油期货基金净多持仓量回升至250215张，周度大幅增长28.51%，环比大幅增加15.26%。总体来看，WTI原油期货市场和Brent原油期货市场的净多头寸均出现显著回升，表明国际原油市场多头力量增强，看涨油价信心回暖。综上来看，中东曼德海峡危机重重，霍尔木兹海峡也是暗流涌动。同时俄乌冲突未见缓和，美国却急不可耐欲对俄油征收“次级关税”来向普京施压。此外，南美原油大国委内瑞拉也被纳入美国制裁名单，被征收“次级关税”。在供应预期出现变化的背景下，预计国内外原油期货价格短期维持偏强格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网04-03 09:55
【能化早评】对等关税大超预期，原油尾盘跳水
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，本月开始将每月增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成有效停战，外交进程并不顺利，特朗普威胁对俄罗斯原油进行二级关税制裁。特朗普威胁对伊朗采取军事行动，并称可能于4月访问中东。需求：美国宣布对等关税，幅度大超市场预期，全球衰退预期升温。美国制造业PMI收缩，职位空缺下行显示经济走弱降温，但微观出行和货运数据并不差。库存端：截至2025年3月28日，EIA数据显示商业原油累库617万桶，汽油去库155万桶，馏分油累库26万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，目前关税超预期打压全球需求，而EIA显示低库存压力也开始缓解，原油或重回跌势。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.2日，PX开工持稳至73.3%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工下降1%至79.8%，新增两套装置计划检修。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止4.2，聚酯开工持稳87.9%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价。终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。观点：PX预计开始去库，1-2月PX进口不及预期，中期去库略加强；PTA检修部分回归，定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链还受终端弱需求拖累，但也已开始有好转迹象，同时原油影响仍大，当前PX支撑上移至6900元（对应布伦特73美元）。短纤、长丝4月降负挺价短期利空，但对PX影响暂不大。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.2日，开工持稳至61.7%，近期意外短停装置增多，4月检修预计大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期，传中东发货已大幅下降，3月开始进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.2，聚酯开工持稳至87.9%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月27日，卓创数据华东主港库存降4.4至62万吨，库存略偏低。观点：乙二醇春检不及预期，进口超预期需求也有担忧，因此前期持续走弱，但中期国内外春检去库格局下，维持低多观点。近期意外短停多，同时4月计划检修增多，去库预期上升，目前主要受终端预期拖累。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为68.5泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为66泰铢/kg，环比未变。现货方面，泰标STR20报价2020美元/吨，环比未变；泰混STR20MIX报价16500元/吨，环比+50元/吨。供给端，近期国外原料均无报价，但泰国整体气候监控下来同比良好，东北部预计在4月中下旬试割；国内方面云南胶块报价在15300元/吨附近，对应的盘面利润基本处于倒挂的状态。随后面国内陆续上量，预计原料还有下行的空间。需求方面，原料端，2025年1月欧盟天胶总进口同比减少17%，标胶进口减少10%；终端，2025年1-2月美国汽车产量同比减少13%，欧盟汽车产量同比减少8%。外需去年处于补库周期，而今年预计补库需求大减，贸易流回流国内确定性增加，且全球天胶总需求增量预期亦有所减少。库存上，全国总库存回到累库状态，幅度大约在1万吨，结构上依旧是深色增加浅色减少，整体回到累库趋势的原因可能与国储货源仍然在流入市场有关。据隆众讯，截至2025年3月30日，中国天然橡胶社会库存137.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%。总的来说，目前天胶市场供需双弱，胶价跟随宏观情绪反弹的阶段。但我们认为后续国内供应增量预期强，需求端受胎厂高库存抑制明显，供强需弱格局将维持在二季度。后续重点关注4月2日晚关税政策公布情况，宏观氛围变化，以及3月进口数据。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年3月30日，中国深色胶社会总库存为82.2万吨，环比增1.6%。其中青岛现货库存增2.9%；云南降0.7%；越南10#降5%；NR库存小计降4.6%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比降0.6%，3L环比降4%，RU库存小计降0.02%。（隆众资讯） 2.机构消息：山东宏盛橡胶科技有限公司半钢胎装置运行正常，开工近九成，较之前稍有走低。（该公司半钢子午线轮胎年产能1200万条。）（隆众资讯） 3.机构消息：3月马来西亚橡胶生产津贴(IPG)尚未启动。QinRex据马来西亚4月2日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，尚未启动2025年3月针对小农的橡胶生产津贴（IPG）。因半岛、沙巴州和砂拉越州杯胶的农场交货平均价格高于标准价格，则不予以补偿。3月，半岛、沙巴和砂拉越杯胶（50%干胶含量）的农场交货平均价格分别为每公斤3.80令吉、3.45令吉和3.40令吉。（QinRex） 4.官方消息：天然橡胶商业收储机制建设座谈会召开。今日，市场流传出一份《关于召开天然橡胶商业收储机制建设座谈会的函》。通知显示，为贯彻落实国家物资储备体系改革部署，探索市场化、多元化收储模式，中国天然橡胶协会拟于2025年4月2日在上海召开天然橡胶商业收储机制建设座谈会。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1269元/吨，环比上一交易日持平。沙河地区工厂出货较好，情绪提振下，部分规格市场价格略走高，市场整体成交一般。华东市场交投一般，企业出货价格多向稳，而需求边际未有改善，加工厂在订单弱及回款差双重压力下操作谨慎，刚需拿货为主。华中市场今日价格暂稳，整体出货良好。华南市场除个别企业针对个别基地存满量优惠外，多数价格暂稳，下游采购仍需为主。东北市场价格暂时稳定，受周边情绪影响，个别企业出货较高仍外发为主。今日西南区域浮法玻璃价格主流稳定，个别上涨，贵州目前整体出货依旧尚可，本地主流商谈60-62元/重箱，外发价格相对偏低，目前已经连续三周库存下滑。西北地区成交重心偏稳，中下游阶段性补货，厂家出货好转。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，价格阴跌，窄幅调整。装置运行稳定，设备波动小。下游需求低价补库，维持正常库存。贸易商相对谨慎，成交一般。市场情绪偏弱，信心不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃持仓量增加至历史最高位，2505合约离交割还有一个月，但持仓量仍在140万手左右，2504合约升水进入交割月，比较少见，盘面资金博弈比较明显，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.27日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌1.4%，春检因利润高不及预期。海外开工升至71.5%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。需求端：截止3.27日，下游加权开工78.6%，降1%。其中MTO开工降2%至87.3%，一体化装置检修，目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升1.7至55.6%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。库存：截止4.2日，港口库存降15.77万至61.6万吨；工厂去库1.6至31.6万吨，待发订单小幅下降。观点：网传兴兴有检修预期。当前伊朗装置已重启，但预计4月下旬进口才能回升，才会由去库转累库。目前处于利空等待期，MTO检修利空05，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。对05主要看MTO检修及库存拐点情况，前日大跌主要是交易MTO检修预期，暂看难跌至2400以下。 PP PP日评：供应端：截至3.31日，PP开工率持稳至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.27日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。库存：截止3.31日，周末累库6万吨至73万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP仍将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.31日PE开工率升3.6%至89%，开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.27日下游制品平均开工率升2.3至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.31日，周末累库6万吨至76万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。昨日市场传海关在考虑进口关税事宜，考虑进口美国塑18%，短期利多，但不影响中期趋势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-03 09:05

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