沥青 或继续上移lg...

2026年以来，沥青市场走出一波筑底反弹行情，价格从2900元/吨涨至3400元/吨附近。笔者认为，本轮上涨是由地缘事件和行业自身逻辑共同推动的。

图为沥青社会库存

本轮沥青价格上涨的核心动力是，美国对委内瑞拉发动的空袭与抓捕行动引发原油供应担忧。委内瑞拉原油主要分布在马拉开波湖地区和奥里诺科重油带，开采和提炼成本高。美国墨西哥湾区域炼厂装置设计之初就是以中质原油为主，而页岩油偏轻，委内瑞拉原油是美国炼厂原料的重要补充。特朗普多次表示要获得委内瑞拉的石油资源。之前委内瑞拉原油主要出口至我国，其中马瑞原油生产的沥青品质优良，且贴水偏低，为地方炼厂重要的沥青生产原料。据相关机构统计，2025年国内沥青总产量为2870万吨，同比增长9.1%，其中以马瑞原油为主要原料或掺炼的炼厂产量约1513万吨，同比增长13.7%。1月5日，受美国与委内瑞拉的地缘冲突影响，沥青期货价格大幅上涨。事件冲击释放后，以维多集团为主的国际贸易商开始在市场上出售马瑞原油，市场焦点逐步转向重油升贴水变化及国内销售量。

目前看，国内炼厂原料问题仍在博弈中，且后期重油升贴水变化将成为关键变量。预计2026年炼厂仍维持当前供应及利润结构，炼厂的原料选择会更加多元，主要看有限配额下各油种的生产效益。

图为沥青周度库存

当前仍处于沥青冬储季，河北、山东炼厂已经推出1—3月的冬储合同，初始价格在2920~3000元/吨。冬储本就是沥青传统的涨价窗口期，预计春节后还有补库预期。2026年为“十五五”开局之年，交易者需重点关注专项债对经济的托底作用，可能影响沥青的需求节奏。

原油价格方面，地缘扰动仍有支撑，国际油价上涨使沥青成本抬升约400元/吨。

展望后市，短期受地缘局势影响，国际油价仍将偏强运行，但原油供需格局偏弱，且OPEC有增产计划，原油仍处于累库周期，油价上涨空间仍待观察。整体看，沥青市场的表现要强于原油，沥青生产利润的重心或继续上移。