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金属内强外弱氧化铝续刷历史新高黑色系多涨逾1% 【SMM日评】

场对中东原油供应中断的担忧。不仅如此，OPEC 计划在12月份增加产量，将继续施压油价，可能导致明年油市供应过剩。中长期来看，油市走向的关键是需求增量能否消化额外的产量。美国最新公布的9月就业数据表现良好，同时中国密集出台一揽子经济政策，这些因素共同推动原油需求预期向好。然而，油品需求向好的预期能否兑现，以及它是否足以抵消产量的增加，仍需要进一步的观察验证。（文华财经） SMM日评 ►" target="_blank">【SMM日评】期货市场偏强震荡焦炭第六轮提涨明日落地来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-14

【能化早评】再次围绕哈以谈判博弈，原油反弹遇阻

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，都不利于油价。叙利亚出现变局，但并无蔓延到周边国家迹象。传哈马斯接受了以色列人质协议两个条款，谈判有望取得进展。欧美对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在打击运输俄罗斯原油的”影子船队“。需求:国内会议和中央经济会议释放了强力的信号，接下来关注年内还有无增量措施。美国经济仍有韧性，降息预期升温使市场回到乐观情绪，但EIA数据显示柴油需求偏弱。库存端：截至2024年12月6日，EIA数据显示商业原油去库142.5万桶，汽油累库508万桶，馏分油累库323.5万桶。观点：仍然认为中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌，但短期OPEC+的应对和中国的刺激政策或使原油面临一波反弹，需要看到非OPEC+增产和现实走弱的驱动加强，原油才能重回跌势。 PTA/MEG PX-PTA：自身矛盾仍不明显，随油价继续反弹供应端：PTA负荷85.6%，PX开工84.9%。山东一套250万吨装置重启中，当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松。需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，而目前PX-原油估值偏低，本身矛盾不突出，或随油价震荡。 MEG：库存偏低，价格继续偏强供应端：国内开工继续回落到71.6%，煤制EG开工75%，整体开工处于同期高位。但到港较弱。需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至12月9日，华东主港去库4.3万吨至49.4万吨，库存重回紧张局面。观点：港口低库存使现实偏紧张，宏观回暖背景下或偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20241212全国浮法玻璃均价1356，较5日价格下降10；本周全国周均价1361，较上周下降5.1。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下跌。除华中、西北地区价格相对低位，暂时维稳外，近期因东北需求接近尾声，外发货源逐渐增加，而其他部分区域受外埠低价货源冲击，市场成交价格松动。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格成交灵活。供应端，近期设备生产相对正常，个别后续有检修波动，但整体影响有限，预计供应处于宽松阶段。下周预期产量73+万吨，开工87+%。当前，企业待定支撑，产销维持，个别地区库存低，提货缓。需求端，纯碱需求一般，低价成交好，高价不活跃。下游陆续开始准备冬储，根据自身情况而定。目前，轻质需求表现好于重碱。据了解，西北运输偏紧，运费增加。周内浮法玻璃日熔量15.91万吨，环比增加500吨，光伏玻璃日熔量8.56万吨，环比稳定。下周，浮法日熔量增加1100吨，光伏日熔量稳定。综上，短期纯碱市场震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：初步计算明年玻璃供需基本平衡，宏观政策和情绪情绪对市场影响较大，建议根据实时情况操作，对比玻璃和纯碱，玻璃更强，建议多玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策情绪减弱，纯碱收回涨幅。纯碱周度供需平衡的产量在64万吨左右，明显供需过剩，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至12.12日，国内89.5%，环比升0.8%。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止12.12日，下游加权开工79.7%，持稳。其中MTO开工持稳，鲁西和宝丰新装置仍在停车中。传统下游开工持稳至50.6%，变化均不大。库存：截至12.11日，港口去库库413.8至108.5万吨；工厂库存累0.1至37.6万吨，待发订单小幅下降同比偏高。观点：本周伊朗继续新增停车，港口大幅去库，需求尚可未见明显下降。平衡表看海外提早停车至11月开始转去库，预计持续至2月。短期国内政策扰动，预计在MTO负反馈兑现（12、1月传言有检修但不确定）或去库不及预期时，才能重新回到下行走势，短期震荡，如果MTO不停车还会持续探顶（但当前煤端持续走弱，烯烃待投产压力缓缓慢兑现，整体通道下行压力待酝酿）。 PP PP日评：供应端：截至12.12日，PP开工率持稳至83.5%;PDH开工升3.3至64.8%，近期利润有所修复。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.12日，下游医疗、注塑行业开工回升，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.26至54.4%。库存：截止12.11日，本周去库3万吨至65万吨，去库偏慢。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.12日PE开工率持稳至87.8%，开工持续回升，新投产11U月天津南港、宝丰1期（装置不稳再次停车），12月裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.12日下游制品平均开工率降0.6至42.8%。地膜、包装、中空等开工持续下降。库存：截止12.11日，本周去库3万吨至65万吨，去库偏慢。上游小幅累库，中游维持去库；下游原料、成品库存均低。预测：多套装置已经转产，开工缓步回升中，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；但新投产、检修回归在即，有转宽松预期，1月多头接货可能性低，反弹试空（05上边界关注8200附近，远月趋势较确定，但需要注意高基差以及兑现慢的问题）。短期国内政策扰动，原油震荡偏强也有支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-13

金属涨跌互现沪镍跌逾2% 双焦跌超3% 金价再刷新高！【SMM日评】

.7%，比前一周增长1.0个百分点。在OPEC+减产框架之外，美国原油产量创下新高，限制了油价的进一步反弹空间。需求方面，随着今年进入最后一个季度，全球航空公司正计划减少航空燃料的消耗量，符合季节性趋势。EIA最新数据显示，截至10月11日当周，美国石油需求总量日均2069.7万桶，比前一周低48.8万桶；其中馏分油日均需求量421.2万桶，比前一周日均高18.0万桶，美国汽油日需求量862万桶，比前一周低103.4万桶，汽油的表观需求降幅更为显著。不仅如此，10月国际机构月报整体偏空，国际能源署（IEA）和欧佩克（OPEC）均连续三个月下调对2024年全球石油需求的增长预测。（文华财经） SMM日评&周评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

金属多飘绿双焦、沪锡、工业硅、沪镍跌幅居前金价屡创历史新高【SMM午评】

利比亚恢复了生产，而且石油输出国组织(OPEC)及其盟友(即OPEC )计划在2025年进一步放松减产。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

PTA 短期弱势难改

短期来看，OPEC+延期增产及中东地缘风险扰动，多空因素制衡，油价波动减弱，维持区间震荡。PX装置开工高位下预计12月产量或创年内新高，供应偏宽松下依旧难对PTA有强驱动。PTA供需方面，目前开工率处于年内高位，按照盘面加工差测算PTA加工差在400元/吨附近，PTA供应商尚未公布明确的检修计划。12月下旬预估独山能源300万吨PTA计划投产，将带来新的产能增量。临近春节终端需求走弱，江浙织机开工下降。下游成品库存偏高，聚酯负荷有下行预期。在四季度宏观偏暖积极政策配合背景下，PTA短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期PTA弱势难改。 1 国内PX供应依旧充裕短期来看，OPEC+延期增产及中东地缘风险缓解，多空因素制衡，油价波动减弱，维持区间震荡。中长期来看，明年原油供应将呈现增加趋势，OPEC+产量将回归市场。OPEC+闲置产能接近570万桶/日，美国、加拿大、巴西等非OPEC原油产量也在增加，全球原油市场供应依然保持略宽松状态，在需求乏力大背景下，油价大概率依然承压。自二季度大规模检修结束后，海外尤其是韩国PX开工率突破年内新高，亚洲PX开工率低位回升近10个百分点，国内PX开工率从66%显著回升至82%附近，进一步增加PX供应。三季度以来PX一直处于供应偏宽松的格局，亚洲地区PX供应充足，现货价格下跌加速。11月以来浙石化、福海创PX装置计划外检修或意外降负，计划外产量损失增加。截至11月30日，国内PX产能达到4367万吨。2019—2023年是国内PX行业高速发展时期，年复合增长率为24.86%，2023年产能增速达到21.41%。2023年PX产能已增至2018年的3倍，国内自给率快速提升，国产化率从2018年的40.2%提升至78%。2024年受PX自身供应端压力不断增强，自今年9月开始，PXN跌破200美元/吨且反弹乏力，创下近3年以来新低。2024年PX暂无新增产能投放，2025计划投产且有望落地的装置仅有裕龙石化300万吨，PX产能增速放缓。 2023年我国PX总产量为3242万吨，进口总量为909万吨，对外依存度下降至22%。2024年1—11月，我国PX产量累计3415万吨，同比增加13.08%；1—11月，国内进口PX总计840万吨，同比持平。分项来看，1—8月，我国PX进口量为578万吨，同比下降6.5%；自9月开始，PX进口量大幅提升，月均进口量达到89万吨，原因是调油逻辑走弱后，MX供应偏宽松，短流程效益尚可，外采MX增多导致亚洲PX供应量提升，进而进口至国内。后市来看，近期芳烃重整的利润走弱，后续或进一步降负。且目前PX经济性同样低迷，PX-NAP价差已经压缩至近3年低位，继续向下压缩空间有限。国内大榭和福建联合石化检修结束将重启，PX装置开工高位下预计12月产量或创年内新高。另外，临近年底下游聚酯和终端开机下滑预期下，需求端支撑转弱，预估12月PX累库4万吨左右。国内PX供应依旧充裕，难对PTA有较强驱动。图为PX-NAP价差（单位：美元/吨） 2 PTA高投产周期持续 2024年仍是PTA投产高峰期，截至11月底，已顺利投产宁波台化2#150万吨产能、仪征化纤3#300万吨产能，独山能源3#300万吨产能新装置预计在年底投产，合计产能达到750万吨，产能增速高达9.15%。截至11月底，PTA总产能为8511.5万吨，同比增速4.51%，剔除536.5万吨半年以上长停装置，PTA有效产能为7975万吨，同比持平。1—11月，PTA总产量为6713万吨，同比增加13%。预估1—11月PTA表需为5475万吨，同比增长24.63%。从装置开工及检修量来看，截至12月6日，PTA装置检修损失量为1693.94万吨，同比下降6%。因油价下跌及PX端产业利润压缩让利，年内 PTA加工费维持在350元/吨附近。企业检修意愿不高，从5月之后检修减少，PTA开工率从66%提升至88%，年均开工率提升了2个百分点，导致今年产量增速明显高于产能增速。图为PTA产能、产量及增速消费结构上，1—11月，聚酯生产对PTA需求量接近5960万吨，同比增长11%，占PTA总产量的91.4%；预估PTA净出口量为431万吨，同比增长32%，占PTA总产量的6.42%。综合来看，2024年产业链受PTA-聚酯产能集中释放拉动、聚酯出口增长及终端补库等需求带动，PTA产量及表需同步高速增长。进出口方面，10月PTA净出口量在30.22万吨，环比下降20%，处于偏低水平。10月出口下滑的主要原因是出口主要国家印度及土耳其库存压力较大、购买力下滑。6月之后PTA出口量大幅减少，出口拉动效应减弱。库存方面，据统计，本周PTA社会库存量约为478.09万吨，较上周增加9.71万吨。上半年受PTA开工低位及出口提振，供需稳中偏紧，供需去库3万吨。下半年随着装置投产稳定市场增量，高开工及出口减少，供应随即从平衡转向过剩，仅10月小幅去库，其余月份均为累库格局。11月为需求淡季，预估12月净出口量在30万吨左右。图为PTA开工率（单位：%） 2025年仍是PTA投产大年，产能增速高达9.73%。按计划预计新增产能870万吨。具体来看主要是虹港3#250万吨、三房巷320万吨、独山能源4#300万吨计划投产。本轮PTA扩能仍集中在龙头企业且拥有较为完善的上下游配套，部分企业已完成从炼化-PTA-聚酯-织造完备的产业链布局。2024年PTA计划投产750万吨，产能增速达12%，聚酯端投产544万吨，产能增速为9.6%，PTA偏向于过剩预期。2025年PTA计划投产约870万吨，产量增速达到11.84%，远超下游投产增速。近期PTA供应回归加速，截至12月5日，PTA开工率回升至85.6%，处于年内高位。装置计划方面，前期检修装置独山能源250万吨、逸盛新材料两套装置正常运行，虹港250万吨PTA装置运行中，仪化300万吨PTA装置已正常运行，山东威联化学250万吨重启中。PX供需双增矛盾不突出，但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX且终端趋弱，短期亚洲PX基本面偏弱使PX、PTA价格继续承压。PTA供需方面，目前开工率处于年内高位，按照盘面加工差测算PTA加工差在400元/吨附近，PTA供应商尚未公布明确的检修计划。新增产能方面，12月下旬独山能源300万吨PTA产能计划投产，将带来新的增量。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。综合来看，供需趋弱缺乏利多提振，PTA弱势难改。图为服装鞋帽、针纺织品类零售额同比图为华东地区印染厂周度开机率图为聚酯开工率 3 聚酯产能投放近尾声截至11月30日，聚酯产能累计8508万吨，新增产能524万吨，产能增速6.2%；聚酯产量累计6709万吨，同比增加11%。今年聚酯在扩产能背景下产量增速大幅提升。2025年，聚酯计划投产525万吨，以瓶片和长丝为主，短纤投产接近尾声。图为聚酯产能、产量及增速从内需市场来看，国家统计局数据显示，1—10月，我国社会消费品零售总额39.9万亿元，同比增长3.5%，增幅高于前9个月的3.3%，但低于去年同期的6.9%。其中限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额11571亿元，同比增长1.1%，较去年同期下降9.1%，实物商品网上穿戴类商品零售额同比增长4.7%。总体来看，消费市场持续升温，商品零售增势良好。从外需市场来看，1—10月，纺织品服装累计出口金额为2478.9亿美元，同比增长1.5%，较去年同期增长10.7%。其中，纺织品出口1166.9亿美元，同比增长4.1%；服装出口1312亿美元，同比微降0.7%。出口形势总体向好，增速较前三季度加快，显示今年出口量增长整体强劲。 1—10月，聚酯纤维及瓶片累计表观消费为4127万吨，同比增长551万吨，增速达到15.4%。出口方面，1—10月，整体来看，聚酯产品累计出口量在1042.2万吨，同比增长123.7万吨，增幅高达13.5%。从聚酯综合出口来看，增量比较显著，远超往年同期水平。但具体到聚酯细分各项，今年涤纶长丝基本负增长，而非纤环节增量相当可观，出口市场为今年瓶片需求贡献了较大的出口增量。具体数据来看，1—10月短纤、长丝、瓶片、切片累计出口同比分别增长7万吨、下降20.7万吨、增长100.7万吨、增长24.3万吨。展望2025年，聚酯出口量或将持续保持高增速，仍可作为聚酯消费新的增长点。目前海外服装及服装配饰零售额及库存虽均处于近6年最高水平，但从美国批发商服装及服装面料销售额来看，2024年美国批发商服装及服装面料销售额仅位于中等偏下位置，结合2024年美国同比增长的纺织服装进口数据来看，美国纺织服装进口需求增加的窗口已经再度开启，在2025年美国批发商有望进入补库阶段。 4 终端需求季节性走弱内销方面，进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，坯布整体销售氛围季节性走弱。截至12月6日，江浙市场涤纶长丝POY工厂库存在19.9天、江浙市场FDY工厂库存在21.86天、江浙市场DTY库存在27.6天。四季度终端需求不及预期，化纤厂、加弹厂、织造厂成品库存去化缓慢，且均高于去年同期。聚酯厂库存天数虽环比小幅累积，但绝对库存天数低位。主要因月末促销加大带动去库，库存转移至下游工厂，江浙终端工厂原料备货偏低运行。终端开工方面，江浙终端开机率连续2周下降。江浙加弹综合开工86%，环比下降3个百分点，江浙织机综合开工小幅下滑至70%，江浙印染综合开工下滑至76%，环比下降5个百分点。为缓解库存压力，华南终端开工率本周继续下滑至42%左右，连续5周下降，预计后市华南织机开工负荷仍会继续下滑。本周局部织造产品订单放量，伴随聚酯原料降价让利，涤丝、瓶片等产品效益改善。从聚酯现金流角度看，截至12月6日，聚合成本收于5604元/吨，涤纶长丝 POY 150D/48F报6650元/吨，FDY 150D/96F报7275元/吨，DTY 150D/48F报8175元/吨，短纤1.4D×38mm报6910元/吨。POY利润为-204.89元/吨，FDY利润为-79.89元/吨，DTY利润为1370元/吨，短纤利润为225.11元/吨。由于成本端油价弱势下行及PXN让利，PTA和短纤环节效益小幅改善，但长丝及瓶片效益仍不佳。自11月以来，聚酯产业链基本面走弱趋势逐步显现，纤维及非纤终端需求均季节性走弱。江浙织造维持每周下滑1%的幅度，华南织机连续5周走弱，累计下滑6%，除江浙之外的部分地区织造已出现大面积停产现象。12月荣盛50万吨聚酯新装置计划投产，但华润60万吨+50万吨装置检修，恒逸新材料12.5万吨装置停车，综合来看本周聚酯负荷降至91%，PTA面临供增需减，12月累库压力较大。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。下游成品库存偏高，市场普遍认为明年上半年开工率同比下滑。据市场调研反馈，部分下游企业仍有低价补库的预期，但市场信心不足，备货意愿不强。综上所述，短期亚洲PX基本面偏弱使价格继续承压，依旧难对PTA有强驱动。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。在四季度宏观偏暖积极政策配合背景下，PTA短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期PTA弱势难改。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

原油价格重心将稳步下移

油期货价格重心稳步下移。虽然12月初OPEC+为提振国际原油价格，再度推迟一系列增产计划，不过利多效应边际递减。国内外原油期货价格在经历短暂反弹之后，重新回归震荡偏弱的趋势，尽数回吐上周涨幅。其中，国内原油期货2502合约自高点538.9元/桶回撤至516.4元/桶一线，之后维持偏弱震荡整理的模式。降息节奏放缓本轮欧美通胀周期在经历一年半的全球高利率政策压制后，于2024年落幕。对于2025年，笔者认为，全球主要经济体继续大幅度降息的可能性较低。在美国经济稳步增长而物价上涨的通胀黏性影响下，美联储可能更加谨慎，利率政策会偏向于中性策略，不再继续降息。2025年全球经济将处于相对复杂的环境中，美国当选总统特朗普或出台逆全球化政策，全球经济发展的主线仍可能是弱复苏，这或给原油等大宗商品期货市场带来更大的不确定性。干预收效甚微为了提振国际原油期货价格，原本计划于2024年11月底开始实施增产计划的OPEC+不得不一再延迟增产，先是延迟到2024年12月底，接着又调整至2025年1月底。 2024年12月初，OPEC+决定再次延期一个季度，至2025年4月开始增产，之后逐月增加产量，直到2026年9月底完成累计200万桶/天的增产。从中长期角度来看，产油国干预收效甚微。从实际情况来看，2024年三季度以来，虽然OPEC+产油国一再延迟增产，但是全球原油的产量还是明显回升。数据统计显示，2024年10月OPEC13个成员国原油产量为2653.5万桶/日，环比小幅增加46.6万桶/日。由此来看，产油国推迟增产计划的边际效应不断递减，甚至名存实亡。展望2025年，全球原油供给预计有所回升，主要增量将来自OPEC+产量的恢复以及美国页岩油产出的增长。在基准情形下，2025年全球原油供应将出现100万~130万桶/日的过剩，这可能导致原油期货价格重心下移。消费中短期偏弱每年12月初，北美地区迎来冬季，寒潮引发低温效应，从而带动取暖用油消费转入旺季阶段，炼厂开工率迎来回升，原油季节性去库周期开启。然而今年全球经济下行压力较大，冬季原油需求季节性回暖幅度恐不及往年。据统计，截至2024年12月上旬末，美国取暖油裂解价差维持在26.69美元/桶，环比小幅回升3.73%，同比大幅回落37.36%，而且较过去11年的历史均值25.43美元/桶大幅下跌7.75%。取暖油裂解价差持续维持低位运行，凸显短期原油需求依然偏弱。从中长期角度来看，2025年全球经济或难有起色，原油消费料继续受到制约。同时，世界能源结构向清洁能源技术的过渡也会影响原油市场的需求增长率。随着各国政府逐步兑现对减少碳排放的承诺，可再生能源的兴起可能改变传统能源的市场生态格局，这对长期的供需关系有着深远的影响。从各机构的预测来看，2025年全球原油需求增速将进一步回落。据了解，EIA、IEA、OPEC预计2025年全球原油消费增幅分别为122万桶/日、100万桶/日、154万桶/日。目前来看，增幅预测普遍略高于2024年，但各机构后期对原油消费增幅进一步向下修正的可能性较大。综上来看，虽然产油国推迟增产计划，但利多效应呈现边际递减的现象，且明年全球原油供给预计有所回升，而在全球贸易形势不确定性增加以及经济弱复苏预期下，原油消费料受到不利影响。预计2025年全球原油供应过剩100万~130万桶/日，这可能导致未来原油期货价格重心稳步下移。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-12

【能化早评】美国降息预期升温，油价继续反弹

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，都不利于油价。叙利亚出现变局，但并无蔓延到周边国家迹象。需求:国内会议释放了强力的信号，市场仍然在等待更多细节。美国经济仍有韧性，降息预期升温使市场回到乐观情绪。库存端：截至2024年12月6日，EIA数据显示商业原油去库142.5万桶，汽油累库508万桶，馏分油累库323.5万桶。观点：仍然认为中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌，但短期OPEC+的应对和中国的刺激政策或使原油面临一波反弹，需要看到非OPEC+增产和现实走弱的驱动加强，原油才能重回跌势。 PTA/MEG PX-PTA：自身矛盾仍不明显，随油价继续反弹供应端：PTA负荷85.6%，PX开工84.9%。山东一套250万吨装置重启中，当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松。需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，而目前PX-原油估值偏低，本身矛盾不突出，或随油价继续反弹。 MEG：库存偏低，价格继续偏强供应端：国内开工继续回落到71.6%，煤制EG开工75%，整体开工处于同期高位。但到港较弱。需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至12月9日，华东主港去库4.3万吨至49.4万吨，库存重回紧张局面。观点：港口低库存使现实偏紧张，宏观回暖背景下或偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1357元/吨，环比上一交易日持平。今日沙河地区抬价幅度走低，部分市场价格下行，工厂出货尚可。京津唐地区稳定为主，下游刚需采购。华东市场变化不大，企业稳价心态较明显，但因当地价格高于周边市场，外围低价货源流入量较仍大。华中市场刚需拿货为主，整体产销尚可。华南区域企业除个别成交灵活外，多数维稳，下游整体采购积极性一般。西南市场价格稳定，但订单情况一般，行业无法持续维持产销稳定。今日东北西北地区成交重心稳定，下游有一定备货，但目前部分深加工已经进入工程结算或放假状态。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，企业价格坚挺。装置运行窄幅波动，个别企业调整。下游需求一般，按需为主，低价补库为主，氛围平淡，预期偏弱。企业待发支撑，近期产销维持。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：宏观政策情绪减弱，玻璃收回涨幅，行情被宏观情绪主导。从基本面看，明年玻璃需求预期仍偏弱，预期今年冬储力度不大，仍建议逢高空，关注冬储情况。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策情绪减弱，纯碱收回涨幅。纯碱周度供需平衡的产量在64万吨左右，明显供需过剩，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至12.5日，国内86.5%，环比降1.7%，久泰回归。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止12.5日，下游加权开工77.8%，降2%。其中MTO开工降3至88%，主要是鲁西和宝丰新装置检修。传统下游开工升0.6至50.6%，醋酸、MTBE均上升。库存：截至12.11日，港口去库库413.8至108.5万吨；工厂库存累0.1至37.6万吨，待发订单小幅下降同比偏高。观点：本周伊朗继续新增停车，港口大幅去库，需求尚可未见明显下降。平衡表看海外提早停车至11月已转去库，预计持续至2月。短期国内政策扰动，预计在MTO负反馈（12、1月传言有检修但不确定）开始或去库不及预期，才能重新回到下行走势，短期震荡（但当前煤端持续走弱，关注是否存在煤炭空配动力，下行压力主要在上下两端给的估值）。 PP PP日评：供应端：截至12.9日，PP开工率升至83.5%;PDH开工降1.5至61.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.5日，下游医疗、注塑行业开工回升，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.3至54.66%。库存：截止12.11日，本周去库3万吨至65万吨，去库偏慢。上游继续去库，中游转累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.9日PE开工率升至87.8%，开工持续回升，新投产11U月天津南港、宝丰1期（装置不稳再次停车），12月裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.5日下游制品平均开工率降0.3至43.4%。地膜、包装、中空等开工持续下降。库存：截止12.11日，本周去库3万吨至65万吨，去库偏慢。国庆后中上游仍在持续去库至偏低水平；下游原料、成品库存均低。预测：多套装置已经转产，开工持续回升，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；但新投产、检修回归在即，供需转宽松，12月累库概率大，1月多头接货可能性低，反弹试空（05上边界关注8200附近）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显，短期国内政策扰动，原油震荡偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-12

汽柴油市场动态对油价走势有何影响

数月的供求态势也可能会左右油价。例如，OPEC+实施了每天360万桶原油的减产计划，但其未来可能会恢复供应这部分减产量，以试图夺回流失到非OPEC生产国手中的市场份额。综合考虑这些因素后，一些原油分析师在9月中旬将价格预测下调至每桶70美元左右，与先前在2024年夏季中期的预估相比显著下降。值得注意的是，2025年交货的芝商所WTI期货2024年11月中旬的平均价格约为每桶69美元。原油需求前景持续低迷导致油价继续承压，而在最近一轮下跌中，油价在短短几周就下降了约15美元/桶（根据2024年11月中旬价格计算）。图为油价走势（单位：美元/桶）运输燃料前景不明朗？原油期货市场的表现显示精炼产品需求持续疲软（或者说炼油商的铂金时代正逐步迈向终结）。油价自2024年7月以来持续大幅下跌，而柴油价格的跌幅更猛，即时裂解价差下跌7~8美元/桶，降至2021年以来新低。芝商所数据显示，柴油裂解价差处于正向市场结构状态，即时价格低于递延合约月份的水平。即使2025年6月和12月的合约价格有所回升，柴油裂解价差仍处于多年低位。美国汽油市场的价格变动也呈现出相似趋势，凸显了炼油商铂金时代的终结。这些变化或将影响到油价的可能走向，因为精炼产品市场的疲软并不仅限于邻近的合约月份。图为运输燃料裂解价差走势石脑油或成炼油商热门业务尽管公路运输燃料表现疲软，但炼油厂还有其他业务亮点。石化产品的强劲需求不断推高石脑油价格，炼油商在采购原油以提高轻质油产品的产量。由于利润提升，石化品需求反弹，石脑油的涨幅超过了其他产品。但需要考虑的是，每桶原油中的石脑油产量仅占相对较小的比例。按全球平均水平计算，典型炼油厂中每桶原油的石脑油产量约占8%，因此对炼油厂利润的总体影响较为有限。在全球经济普遍疲软的背景下，原油产品的需求前景仍然充满挑战。来自电动汽车等其他行业的强劲竞争以及生物燃料等化石燃料替代品的普及也阻碍了需求的逐年增长。由于产品需求仍然疲软，原油市场将继续关注未来数月的汽柴油价格交易活动，以此预测未来价格走向以及新的铂金时代是否会再度来临。（本文作者系芝商所国际研究及产品开发总监）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-11

油市困局：OPEC+延长减产难改供应过剩格局

12月5日，由OPEC成员国和非OPEC产油国组成的OPEC+以视频方式举行第38次部长级会议，在会议间隙，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表举行线上会面，商议产量政策。根据会议声明，8个产油国决定将原定今年12月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至明年3月底；另外，将日均3972.5万桶的原油总产量目标从2025年延长至2026年。 A 行情回顾：油价面临破位下行风险在第38届OPEC+部长级会议召开之前，原油市场正面临一个非常困难的处境，油价重心在过去半年时间内不断走低，油价面临破位下跌的风险越来越大。2024年以来，油价呈现前高后低的走势，全年波动幅度小于去年。拉长时间周期可以看到，今年油价的走势是2022年11月OPEC+重新开始减产后构建的2年期大震荡区间的一部分。从SC原油季节性价格走势中可以看出，最近几年油价波动几乎是从同一起点开始，且不管年中油价如何运行，年底近乎趋于同一终点，典型的震荡市节奏。不过随着时间推移，油价高点逐渐下移，区间低位破位下行的风险逐渐增加。图为IC原油价格走势（单位：元/桶）从2024年4月油价触顶之后，虽然有地缘冲突带来的上冲行情，以及OPEC+连续几次延长减产时间维持原油市场稳定的努力，但油价重心还是从二季度开始逐步下移。2024年下半年，全球原油需求预期被不断下调成为油价走低的主要原因，最为乐观的OPEC也连续4个月下调了对2024年原油市场需求的预期，而其他主流机构基本预测2024年原油市场需求增量在100万桶/日左右，较2023年的200多万桶/日大幅下滑，其中非常关键的变量是中国市场成品油消费超预期提前达峰，这导致了中国需求远低于年初时的预期，原油市场需求端迎来重大的变局。对于2025年原油市场需求增长的预期，大部分机构预测在100万~150万桶/日。预测偏高的机构基本上是对2025年中国需求的增长有较高预期，以EIA为例，其预计2025年原油需求增长120万桶/日，其中中国在一系列经济政策刺激下需求将增长30万桶/日。从目前对中国原油市场的数据跟踪来看，在汽柴油消费达峰的背景下，实现这一目标的可能性较小。原油市场正在经历需求低增长的阶段，需求端增速降档已经成为现实，给油价提供的上行驱动有限，在此背景下，原油市场供应端的变化就格外引人注目。在过去两年多的时间里，OPEC+通过不断深化及延长减产基本实现了让原油市场稳健运行的目的，也让油价在OPEC+“减产底”的支撑下维持在了相对高位。为了保持油价在中东产油国的财政平衡点之上，过去两年，OPEC+持续执行减产政策。然而，这背后的代价是OPEC+在全球原油市场中的份额从峰值的55%下降到了48%。失去市场份额的同时，较高的油价让其他非OPEC+产油国的产量持续增长。面对不断被蚕食的市场份额，OPEC+部分成员国也有较强的增产意愿，这导致OPEC+内部的不满和离心力增加，内部分歧和合作难度持续增加，如内部的分歧导致在自愿减产的执行上，伊拉克、俄罗斯、哈萨克斯坦等多个国家因各种原因超产，这或使OPEC+对“以量定价”的政策出现动摇。可以看出随着时间的推移，OPEC+“减产底”面临的破位压力越来越大，其深化减产合作的挑战也越来越大。图为OPEC原油供应（单位：万桶/日）目前市场各大机构对明年原油市场供应过剩的担忧预期较为一致，这使OPEC+回归产量的空间非常有限。我们看到OPEC+不得不持续推迟增产计划，第38届OPEC+部长级会议已经将自愿减产退出计划再次推迟至2025年一季度后。这从侧面反映出目前的原油市场没有OPEC+产量回归的空间，油价处于近3年来均线以下叠加需求预期疲软，给OPEC+带来不小的压力。图为OPEC剩余产能（单位：百万桶/日）面对如此困境，OPEC+近年来也有战略规划的转向，我们观察到近年来中东地区有接近150万桶/日的成品油出口增量，这意味着中东地区的战略可能开始发生改变，从出口原油获利转变成增加出口成品油获利，开采的原油将会更多地供应给当地炼厂，炼成成品油以后再出口，科威特就是非常典型的例子。同时，沙特阿美原油公司在下游的投资自2020年起逐年增加。在此背景下，我们认为OPEC+的战略规划发生了一些变化，对绝对价格的期望是平稳上涨而并非越高越好，同时意图维持月差处于back结构，加强其对油价的控制力。图为中东成品油出口量（单位：千桶/日） B 后市展望：油市供应仍存不确定性图为OPEC+市场份额变化（单位：%）最终在第38届OPEC+部长级会议上，OPEC+宣布将220万桶/日自愿减产计划再延长3个月至2025年3月底，随后这220万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量从2025年4月至2026年9月底逐步恢复。另外，最底层200万桶/日的集体减产以及2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产延长至2026年12月底。这样的一个新版减产规划意味着2025年OPEC+产量将逐步增加52万桶/日，比会议之前的规划场景减少了87万桶/日，原油市场供应大幅过剩的压力得到一定程度的缓解。但基于此推演，2025年原油市场仍面临供应过剩的压力，因为根据此机构的判断，基于当前油价，以巴西、美国、加拿大和挪威为首的非OPEC产油国预计在2025年增加150万桶/日的原油和凝析油。面对不断被收缩的市场份额与越来越吃力的油价表现，以及减产联盟内部部分成员国的增产意愿，OPEC+的合作面临的挑战越来越大。由于OPEC+处于持续深化减产阶段，一方面自身有大量的闲置产能，内部成员国有增产意愿；另一方面其通过减产维持原油市场稳定的同时让油价维持在了相对高位，这给其他非OPEC+国家提供了增产的良好氛围。另外，在OPEC+减产的同时，OPEC其他没有承担减产任务的成员国如伊朗等，2024年原油产量均有进一步的提高。虽然市场普遍预期特朗普上任之后将重新加强对伊朗、委内瑞拉的制裁，但制裁最终对伊朗、委内瑞拉的原油供应有多大影响充满变数。总体来看，2025年原油市场需求低增速较为确定，但供应端在OPEC+逐步退出自愿减产背景下面临过剩压力，这给油价运行带来了不确定性。综上所述，在2025年原油市场需求预期低增速背景下，OPEC+不得不在第38届OPEC+部长级会议上再次推迟了产量回归计划，这在一定程度上缓解了过剩压力，但综合来看OPEC+用来稳定市场措施的可操作空间越来越小。OPEC+向市场交出了一些主动权，后续不得不看市场的脸色，从这个角度来看，中长期原油仍面临供应过剩压力，油价重心仍有较大下行风险。在基准场景下预计2025年油价波动区间较2024年下移10美元/桶左右，在60~85美元/桶区间运行；若需求弱于预期，供应压力增加，油价重心可能比基准场景再下移5美元/桶。另外，若小概率出现需求表现超预期、供应因地缘及制裁等不可控因素减量，在此场景下，油价将保持在最近二年的区间波动。图为EIA原油供需平衡变化图为WTI近远月月差（单位：美元/桶）（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-11

【能化早评】API库存累库，油价陷入震荡

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，都不利于油价。叙利亚出现变局，但并无蔓延到周边国家迹象。需求:国内会议释放了强力的信号，市场仍然在等待更多细节。美国经济仍有韧性，尽管部分数据放缓但无衰退迹象。库存端：截至2024年12月6日，API数据显示商业原油累库50万桶，汽油累库285万桶，馏分油累库245万桶。观点：仍然认为中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌，但短期OPEC+的应对和中国的刺激政策或使原油面临一波反弹，需要看到非OPEC+增产和现实走弱的驱动加强，原油才能重回跌势。 PTA/MEG PX-PTA：反弹之后,PX-PTA宽松格局未变供应端：PTA负荷85.6%，PX开工84.9%。山东一套250万吨装置重启中，当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松。需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，而目前PX-原油估值偏低，空头较为拥挤，因此在宏观信号强烈背景下出现空头回补行情，但并不是基本面反转，价格随后陷入震荡。 MEG：库存偏低，价格继续反弹供应端：国内开工继续回落到71.6%，煤制EG开工75%，整体开工处于同期高位。但到港较弱。需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至12月9日，华东主港去库4.3万吨至49.4万吨，库存重回紧张局面。观点：港口低库存使现实偏紧张，宏观回暖背景下或偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1357元/吨，环比上一交易日-2元/吨。沙河出货尚可，小板抬价幅度走高，大板市场价格重心上移，下游逢低采购为主。京津唐整体出货一般，个别厂家价格下调。华东市场今日价格稳定为主，下游刚需拿货。华中市场今日波动不大，企业出货尚可，价格稳定为主。华南区域除个别企业价格松动外，多数价格维稳操作，下游仍按需采购为主。西南区域伴随着重庆出产品，供应预期增加，今日四川区域多数品牌价格下滑。东北地区部分厂家冬售政策出台，刺激出货，产销提高，其他厂家价格维稳为主，出货平平。西北地区浮法玻璃价格稳定为主，甘肃宁夏一带地区受降雪天气影响，出货受限，其他地区出货稳定，下游刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中震荡，成交气氛一般。市场观望居多，碱厂设备运行稳定，个别企业存检修预期，目前供应高位徘徊。下游需求表现清淡，多低价按需采购，下游冬储节奏缓慢，预计短期纯碱市场淡稳维持。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：宏观政策情绪减弱，玻璃收回涨幅，行情被宏观情绪主导。从基本面看，明年玻璃需求预期仍偏弱，预期今年冬储力度不大，仍建议逢高空，关注冬储情况。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策情绪减弱，纯碱收回涨幅。纯碱周度供需平衡的产量在64万吨左右，明显供需过剩，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至12.5日，国内86.5%，环比降1.7%，久泰回归。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1月进口预计降至100万以下。需求端：截止12.5日，下游加权开工77.8%，降2%。其中MTO开工降3至88%，主要是鲁西和宝丰新装置检修。传统下游开工升0.6至50.6%，醋酸、MTBE均上升。库存：截至12.4日，港口累库4.4至122.3万吨，上周部分到港延期至本周；工厂库存累0.6至37.5万吨，待发订单小幅下降接近正常水平。观点：本周伊朗继续新增停车。平衡表看海外提早停车至11月已转去库，去库将至少持续至1月。但甲醇上下边际煤炭、PP均有压力，因此利多出尽后，甲醇反而开始去库下修估值。短期国内政策扰动，预计在MTO负反馈（12、1月传言有检修但不确定）开始或去库不及预期，才能重新回到下行走势，短期震荡（但当前煤端持续走弱，关注是否存在煤炭空配动力）。 PP PP日评：供应端：截至12.9日，PP开工率升至83.5%;PDH开工降1.5至61.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.5日，下游医疗、注塑行业开工回升，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.3至54.66%。库存：截止12.9日，周末累库7万吨至68万吨，正常水平。上游继续去库，中游转累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.9日PE开工率升至87.8%，开工持续回升，新投产11U月天津南港、宝丰1期（装置不稳再次停车），12月裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.5日下游制品平均开工率降0.3至43.4%。地膜、包装、中空等开工持续下降。库存：截止12.9日，周末累库7万吨至68万吨，正常水平。国庆后中上游仍在持续去库至偏低水平；下游原料、成品库存均低。预测：多套装置已经转产，开工持续回升，另传12月进口将大幅增加；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；但新投产、检修回归在即，供需转宽松，12月累库概率极大，1月多头接货可能性极低，反弹试空（05上边界关注8200附近）。另PE受国内外宏观、原油影响较明显。短期国内政策扰动，情绪过后再次转弱。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-11

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