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【黑色早评】基本面供减需增，西芒杜恐生变盘面铁矿略偏强
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黑色早评 | 2025年9月10日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回落，主要是巴西及非主流发运大幅下降，澳洲发运也有减少。同期，国内铁矿到港也有小幅回落，但周一铁矿港口库存仍略有上升。随着阅兵管控影响解除，预计近期国内铁精粉产量趋于回升。需求端，因阅兵限产影响，上周钢联数据显示高炉开工率明显下降，日均铁水也大幅减少11.29万吨至228.84万吨，同期钢厂盈利率继续下降至61.04%。此外，钢厂铁矿库存也有所减量，叠加进口矿日耗大幅回落，钢厂进口矿库销比有所上升。不过，考虑到钢厂盈利率仍维持在六成以上，阅兵后高炉很快将陆续复产，预计对铁矿仍有一定的采购补库需求。不过，昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损依然较大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近日铁矿发运量有明显回落，且阅兵后高炉很快面临复产，当前铁矿基本面供减需增，叠加昨日有外媒消息显示几内亚政府可能要求先建冶炼厂再将铁矿石运出，意味着西芒杜铁矿供应释放可能延迟，受此影响短期矿价延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.9月1日-7日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1248.5万吨，环比下降0.2万吨，库存量整体持稳运行。当前库存水平处于三季度以来的较低位。 2.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14434.65万吨，较上周一增加58.54万吨。本周各区域港口库存环比上周一呈现增减分化现象，其中华东和东北随着铁矿石卸货入库量增多，区域内港库同步增加，而华北、沿江和华南三个区域港口库存均有小幅回落。 3. 据外媒报道，力拓、宝武等西芒杜铁矿石项目开发商可能被迫在几内亚进行高昂的下游加工或炼钢投资，因为该公司正在几内亚开发重要的西芒杜项目，而几内亚政府正在限制矿业公司仅仅将铁矿石出口到海外工厂。几内亚规划与国际合作部长伊斯梅尔·纳贝近日在接受媒体采访时表示，建设本地冶炼厂对西芒杜乃至该国经济发展的成功都至关重要。"我们想在几内亚建一座冶炼厂。这是我们的计划。我们将建设冶炼厂，无论是铝土矿还是铁矿石"他说道。"我们之所以将宝武纳入考量，是因为各大矿商都在向宝武出售产品。如果宝武来到几内亚，他们会先建一座冶炼厂，然后再将产品运出，"纳贝说道。他还补充说，几内亚需要冶炼厂才能充分利用其资源。 4.凌钢股份：2025年公司计划生铁产量505万吨，计划需求铁矿石741万吨，公司自有矿山占比8%左右，进口矿占比约40%，其他均为国内地方矿。 5.9月9日远期现货市场整体活跃度尚可，公开平台上有两笔成交，包括纽曼粉和金布巴粉，价格较为坚挺；矿山议标方面有麦克粉、卡拉拉精粉、铁桥精粉、P2FG以及LONS块的动态。二级市场上卖家报盘积极性尚可，买家方面主要集中在中低品资源方面比如PB粉、BHP折扣货物等。今日港口现货市场价格涨幅较大，市场活跃度偏弱。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：6月份以来焦煤产量维持较低位，但进口量持续回升，整体供需趋向于宽松，同时动力煤旺季将结束，价格开始回落，煤炭整体供需压力增加，焦煤盘面持续回落。近期陕西省发改委印发通知强调各相关单位要充分认识当前煤炭价格持续下行可能带来的潜在风险，山西省印发安全生产公职机制，煤矿安检或趋严，说明政府在持续关注煤价，有下跌趋势就会出相应的政策来平衡供需，稳定煤价，政策可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：9日内蒙古棋盘井某主流煤企炼焦精煤竞拍，高灰中硫肥煤(A15S1.0)起拍价840元/吨，实际成交价900元/吨，较上期3日成交价降30元/吨。 Mysteel煤焦：9日内蒙古棋盘井某主流煤企炼焦精煤竞拍，高硫肥煤(A12S2.5)起拍价850元/吨，实际成交价910元/吨，较上期3日成交价降30元/吨。 Mysteel煤焦：9日内蒙古棋盘井某主流煤企炼焦精煤竞拍，高灰低硫肥煤(A15S0.8)起拍价850元/吨，实际成交价910元/吨，较上期3日成交价降30元/吨。 Mysteel煤焦：9日内蒙古棋盘井某主流煤企炼焦精煤竞拍，高灰低硫肥煤(A12S0.8)起拍价1030元/吨，实际成交价1090元/吨，较上期8月28日成交价降70元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部9月9日重点关注：焦炭方面，焦炭首轮提降已经全面落地，本轮降幅为50-55元/吨。当前入炉煤成本继续下移，产地多数焦企盈利状况尚可，生产积极性旺盛，供应端焦炭产量稳中有增。需求方面，近日成材价格震荡偏弱，钢厂利润较前期下降明显，仍有进一步打压炉料的预期。另外，随着市场进入下行通道，部分库存偏高的钢厂对焦炭采量有所减少，个别焦企销售压力初显。整体看，当前焦炭供需矛盾正在加深，仍有进一步下行预期。焦煤方面，产地前期因阅兵停减产的煤矿基本已恢复正常生产，供应端持续回升。需求端，下游多持谨慎态度，焦企部分控量采购，原料维持偏低库存运行，中间环节观望以出货为主，煤矿签单不佳，部分累库压力增加，价格承压继续小幅下调。目前焦炭首轮降价已落地，且市场看降价预期仍存，短期煤价震荡偏弱。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续回升，昨日通关1316车。蒙煤市场弱稳运行，当前市场看降预期浓厚，下游接货意愿不足，口岸实际成交有限，蒙5原煤价格在930-950元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，受阅兵限产影响，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.4%，整体钢材供应趋减。不过，昨日国内钢坯价格继续小幅回升，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，各品种库存均有增加。上周机构数据均显示钢材厂库、社库有所上升，总库存持续累积，而钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，基建水泥直供量环比下降1.3%；混凝土发运量为132.87万方，环比减少0.13%；样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近期美国制造业PMI及就业数据均不及预期，叠加欧日债务财政风险上升，外盘贵金属表现偏强，外盘商品走势依然偏震荡。国内方面，继北京上海后近日深圳也发布了楼市新政，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价有所回落，中东、独联体钢价小幅上扬，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但库存压力依然较大，叠加部分原料价格有所走弱，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.9月9日，从国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上获悉，整个“十四五”期间我国制造业增加值增量预计达到8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%。我国新能源汽车产销量连续10年保持全球第一。 2.据Mysteel调研，9月东北螺纹南下计划量为38.7万吨，同比增加27.5万吨，环比减少5.2万吨；盘线南下计划量28万吨，同比增加2.6万吨，环比减少2.2万吨。 3.9月3日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国、印度、印度尼西亚、泰国和乌克兰5国以及中国台湾地区的热轧碳钢板作出第四次反倾销日落复审产业损害肯定性终裁。 4.工信部：将扎实推进新型设施建设发展，进一步巩固基础网络全球引领优势，提高战略实施综合供给水平，加快融合基础设施建设升级。 5.山西晋南钢铁集团已于9月4日复产1座1860㎥高炉，目前三座高炉正常生产，铁水主要流向型钢、盘线。 6.9日全国建材成交偏弱，市场活跃度先扬后抑，刚需一般，期现投机较少，全天整体成交量较前一日继续减少。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1163元/吨，环比上一交易日+4元/吨。沙河市场出货较好，主要受中游采购备货带动，价格多上调1元/重量箱，下游采购积极性一般，仍维持刚需为主。东北市场多数企业出货较好，部分取消优惠或外发价格上调。华东市场大稳小动，受沙河提涨影响，山东、苏北部分企业价格亦上行，幅度在20元/吨，而企业出货情况仍存在分歧，江、浙、鲁个别企业短期有调整计划，目前业者操作相对谨慎，拿货刚需为主。华中市场近日部分原片企业出货过百，在此支撑下，今日小部分企业价格提涨20元/吨。广东区域部分优惠及让价增加，珠三角区域5mm大板加工级现货含税商谈降至1220-1280元/吨，粤西本地价格偏低。今日西南区域浮法玻璃价格暂稳整理，成都当地地销价意向商谈1240元/吨左右，略低价亦有。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，近期，局部设备减量及停车，供应呈现一定下降，但整体货源依旧保持宽松态势。下游需求一般，按需为主，采购情绪谨慎，成交多为低价。贸易商成交平平，价格无明显优势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月底玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，并且当前玻璃供需基本平衡，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-10 09:05
金银延续强势-2025年9月8日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约呈高位震荡走势，两者持仓环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比出现下降，总库存延续累库走势，其中热卷库存增幅环比有所增加，整体表需环比回落、主要由热卷贡献，铁水产量环比出现明显下降、环保限产所致。整体来看，当前市场对“反内卷”政策的预期仍在，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】金银延续强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，提前确认9月降息前景，进一步推升金银。市场炒作降息50bp可能，但更大概率还是呈现年内的多次降息。另一方面，特朗普试图解雇美联储理事库克，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安，令避险情绪升温。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意可能的获利回吐。【铜】日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行，根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，下跌2.71%，10合约收于1283点。盘后公布的SCFIS欧线为1566.46点，对应于09.01-09.07期间的离港结算价，较上期下跌11.7%。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1850美元左右，最低报价HPL的大柜已降至1535美元，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-09 09:08
【黑色早评】湖北引发绿色建材方案，玻璃走强
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黑色早评 | 2025年9月9日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回落，主要是巴西及非主流发运大幅下降，澳洲发运也有减少。同期，国内铁矿到港也有小幅回落，但周一铁矿港口库存仍略有上升。随着阅兵管控影响解除，预计近期国内铁精粉产量趋于回升。需求端，因阅兵限产影响，上周钢联数据显示高炉开工率明显下降，日均铁水也大幅减少11.29万吨至228.84万吨，同期钢厂盈利率继续下降至61.04%。此外，钢厂铁矿库存也有所减量，叠加进口矿日耗大幅回落，钢厂进口矿库销比有所上升。不过，考虑到钢厂盈利率仍维持在六成以上，阅兵后高炉很快将陆续复产，预计对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交明显增长，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近日铁矿发运量有明显回落，叠加阅兵后高炉很快面临复产，短期供减需增格局下预计矿价延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2025年09月01日-09月07日Mysteel全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减少800.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减少572.5万吨。澳洲发运量1822.4万吨，环比减少72.2万吨，其中澳洲发往中国的量1531.3万吨，环比增加1.5万吨。巴西发运量507.2万吨，环比减少500.3万吨。 2.2025年09月01日-09月07日中国47港到港总量2572.9万吨，环比减少72.1万吨；中国45港到港总量2448.0万吨，环比减少78.0万吨；北方六港到港总量1320.0万吨，环比增加19.2万吨。 3. 据海关统计，8月我国进口铁矿砂及其精矿10522.5万吨，环比增60.2万吨，同比增383.5万吨。1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿80161.8万吨，同比降1267.9万吨。 4.9月4日，淡水河谷正式启用位于巴西米纳斯吉拉斯州欧鲁普雷图市的卡帕内玛（Capanema）矿区，标志着淡水河谷在米纳斯吉拉斯州的采矿业务已开启新篇，淡水河谷计划至2030年累计投资670亿雷亚尔。这些投资将用于打造更安全、更创新且可持续的生产工艺，重点在于推进减少尾矿坝使用、降低碳排放，以及扩大循环开采规模——淡水河谷将在米纳斯吉拉斯州五大综合运营区全面运用新技术支持扩大循环开采规模。卡帕内玛矿区将使用自然水分选矿，无需用水且不会产生尾矿，从而彻底消除对尾矿坝的需求。卡帕内玛矿区将使淡水河谷铁矿石年产能增加约1500万吨，这将助力公司实现“到2026年使铁矿石年产能达到3.4亿吨至3.6亿吨”的目标。 5. 9月8日远期现货市场整体活跃度主要集中在一级市场，公开平台上有四笔成交，包括PB粉、麦克粉、卡粉以及纽曼块资源；私下议标有纽曼块资源、PFIT以及IOH4等资源的动态。二级市场上卖家报盘积极性尚可，买家方面询盘活跃度尚可，主要集中在中低品资源方面比如PB粉以及高硅巴粗类资源，截止目前成交较为有限。港口现货市场活跃度偏弱，价格小幅上涨，当日成交以钢厂刚需补库为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：6月份以来焦煤产量维持较低位，但进口量持续回升，整体供需趋向于宽松，同时动力煤旺季将结束，价格开始回落，煤炭整体供需压力增加，焦煤盘面持续回落。近期陕西省发改委印发通知强调各相关单位要充分认识当前煤炭价格持续下行可能带来的潜在风险，山西省印发安全生产公职机制，煤矿安检或趋严，说明政府在持续关注煤价，有下跌趋势就会出相应的政策来平衡供需，稳定煤价，政策可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评:山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1445元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1695元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1385元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年9月8日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部9月8日重点关注：河北钢厂对焦炭开启首轮提降，本轮降幅为50-55元/吨。随着阅兵结束，河南河北等地因环保管控减产的焦企陆续复产，供应端焦炭产量出现较为明显的回升。需求端，一方面经过前期补库多数钢厂库存已得到补充，尤其交通管制结束后部分焦企考虑后市降价预期较强积极发货，导致钢厂到货明显增加，一方面上周高炉集中减产导致日耗大幅下降，此消彼长之下钢厂原料库存水平整体提至中位，目前多维持刚需采购为主。整体看，焦炭供需结构趋于宽松，短期焦价继续承压。焦煤方面，因阅兵停限产的煤矿目前已恢复生产，除了部分事故煤矿仍在停产外，其他煤矿基本维持前期生产节奏。随着焦炭开启首轮提降，市场情绪进一步转弱，下游钢焦企业采购偏谨慎，煤矿成交偏弱，库存继续累计，部分出货压力大的煤矿价格继续下调，目前各煤种价格普遍降幅在30-80元/吨左右。口蒙煤方面，随着阅兵结束，蒙煤通关恢复至高位水平，上周连续4日通关在1200车以上。目前下游压价采购为主，蒙煤成交冷清，口岸蒙煤价格震荡偏弱运行，蒙5#原煤价格920-950元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，因阅兵限产影响，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.4%，整体钢材供应趋减。不过，昨日国内钢坯价格小幅回升，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，各品种库存均有增加。上周机构数据均显示钢材厂库、社库有所上升，总库存持续累积，而钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，基建水泥直供量环比下降1.3%；混凝土发运量为132.87万方，环比减少0.13%；样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国制造业PMI及就业数据均不及预期，叠加欧日债务财政风险上升，近期外盘贵金属表现偏强，商品走势偏震荡。国内方面，继北京上海后近日深圳也发布了楼市新政，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日欧盟钢价有所上涨，印度钢价略有上扬，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但库存压力依然较大，不过随着部分原料价格有所企稳，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.海关总署：2025年前8个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元人民币，同比增长3.5%。其中，出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。 2.SMM最新调研显示：冷轧：本月计划产量424.11万吨，环比上个月实际产量日均+0.46万吨；热轧：本月总排产1404.07万吨，环比上个月实际产量日均+0.25万吨；本月出口排产93.5万吨，环比上个月实际出口+1.1万吨。 3.海关总署：8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1-8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%。 4.8月，我国工程机械主要产品月开工率为55.1%，同比下降6.83个百分点，环比下降1.14个百分点。其中，挖掘机当月开工率54.8%。 5.近日，深圳市住建局与中国人民银行深圳市分行联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》。此次政策调整涵盖居民购房、企事业单位购房以及个人住房信贷等多方面重磅举措。 6.8日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，终端按需采购，期现单边少量拿货，全天整体成交量较上一工作日略有下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1159元/吨，环比上一交易日+3元/吨。阅兵活动后华北地区物流及下游开工恢复，中下游补货，带动生产企业整体出货较好，尤其沙河地区企业产销率较高，当地价格多上调1元/重量箱。东北市场成交尚可，多数企业价格稳定，部分外发价格灵活调整。华东市场大稳小动，企业出货情况分歧大，山东地区企业涨跌互现，江、浙、皖多趋稳为主，下游订单未有好转，接盘谨慎，刚需拿货为主。华中市场今日波动不大，价格暂稳为主，业者对后市心态多趋于谨慎。西南四川区域部分价格松动，成都高价基本均已收敛，目前当地地销价意向商谈1240元/吨左右，略低价亦有，云贵区域基本稳定，云南部分薄板价格轻微上调。广东区域浮法玻璃主流报价维持平稳，实际商谈灵活，珠三角区域现货商谈1260-1320元/吨，粤西区域价格偏低，近期台风影响部分出货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。据了解，湖北双环设备检修及井神恢复等，整体供应下降。企业产销维持，库存波动小，处于平稳。下游需求一般，按需为主，低价采购补库，做库存意向不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月底玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，并且当前玻璃供需基本平衡，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-09 09:05
多晶硅强势上涨-2025年9月5日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：因反内卷政策再次提振市场情绪，今日双焦主力合约走势极强，两者持仓环比基本持平。本周钢联数据显示，五大材产量环比出现下降，总库存延续累库走势，其中热卷库存增幅环比有所增加，整体表需环比回落、主要由热卷贡献，铁水产量环比出现明显下降、环保限产所致。整体来看，当前政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，上周铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】贵金属：贵金属价格有所调整。市场聚焦周五非农就业数据。美国职位空缺数量减少17.6万个，降至718.1万个，低于预期的737.8万。上周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，在关税通胀压力下，9月或仍为预防式降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，注意本周非农数据的扰动以及特朗普解雇尝试解雇库克的进展。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作，短期或仍震荡运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，上涨0.54%，10合约收于1315.3点。盘后公布的SCFI欧线为1315美元/TEU，基本对应于09.08-09.14期间的欧线订舱价，环比下降166美元/TEU，继续反映欧线运价的季节性下行，基本和现货运价下行幅度一致。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，目前第38周大柜均价已降至1920美元左右。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-06 09:08
股指高位调整-2025年9月4日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势偏弱、但尾盘明显拉升，焦煤持仓环比继续下降。本周钢联数据显示，五大材产量环比出现下降，总库存延续累库走势，其中热卷库存增幅环比有所增加，整体表需环比回落、主要由热卷贡献。整体来看，钢铁行业稳增长工作方案、城市高质量发展的意见的公布，政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但焦煤库存的止降转增、铁水产量高位叠加需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，上周铁水产量表现微减，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，预计本周铁水数据下滑，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】贵金属：金银强势走强，黄金呈现收敛突破，早间有所回落，市场聚焦周五非农就业。美国职位空缺数量减少17.6万个，降至718.1万个，低于预期的737.8万。上周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为预防式降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，市场聚焦本周非农数据。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，供给端临近 9 月底会再次面对情绪发酵，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨。美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期，加上美豆出口销售表现疲软制约美豆价格上方空间。但由于新季美豆种植面积大幅下调，且美豆生物燃料需求旺盛同样也给美豆下方提供较强支撑。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据SPPOMA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少2.65%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，近期印尼国内局势动乱但对于棕榈油产量和运输影响并不明显，油脂市场基本面变动有限，原油明显上涨对豆棕行情有所提振，预计油脂将延续震荡运行为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，下跌1.77%，10合约收于1300.7点。短期美线企稳反弹和船司国庆空班计划公布带动欧线运价企稳预期，市场在经历连续一个月的下跌后对于后续9月底10月初的运价上涨信心抬升，具有年底旺季属性的12合约更是在周二几乎拉平近两周的跌幅，短期情绪和预期占优带动市场反弹。中期来看，还是更倾向于会回归博弈淡季运价空间，从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场还将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，不排除船司为了更进一步揽货而激进降价，同时船司运力也仍显充裕。在美线联动和国庆停航的影响下，淡季下行底线空间预期抬升，预计短期更多以震荡为主，关注国庆中秋长假对船司运力调控的影响。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-05 09:08
【黑色早评】焦煤产量和库存大幅下降，夜盘震荡偏强
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黑色早评 | 2025年9月5日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回升，主要是巴西及非主流发运增长，但澳洲发运有所减少。不过，同期国内铁矿到港也有明显上升，本周铁矿港口库存小幅增加。受阅兵前管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量均有下降，但因阅兵限产持续时间较短，预计铁水影响有限。本周钢联数据也显示高炉开工率明显下降，日均铁水也大幅减少11.29万吨至228.84万吨，同期钢厂盈利率也继续下降至61.04%。此外，钢厂铁矿库存也有所减量，叠加进口矿日耗大幅回落，钢厂进口矿库销比有所上升。不过，考虑到钢厂盈利率仍维持在六成以上，阅兵后高炉很快将陆续复产，预计对铁矿或有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交略有回升，远期美元货成交大幅增长，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管当前铁矿市场供增需减，但因阅兵限产持续时间较短，复产对铁矿需求仍有支撑，预计短期矿价走势依然偏强震荡。二、消息及数据 1.Mysteel：本期新增24座高炉检修，6座高炉复产，高炉复产发生在福建、山西、湖南、河北区域，主要为前期的高炉检修结束后常规复产，高炉检修发生在河北、山西地区，河北地区主要以环保限产为主，山西为例行检修，短期或将复产；除此之外，由于环保的原因河北地区部分钢厂以降负荷的形式进行减产，导致本周产量下降较为明显:同时，随着成材价格走低，原燃料价格坚挺，钢厂盈利率延续下滑趋势。 2.本周全国钢厂进口矿库存出现小幅减量，其中远期和港口现货均有采购的钢厂及港口现货采购为主的钢厂库存减量较为明显。分区域来看，华北、华东为主要减量地区。日耗方面，本期进口矿日耗出现明显减量，主要由于华北地区受环保限产影响高炉检修增加，进口矿日耗出现减量，其余地区进口矿日耗小幅波动。 3.9月4日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2773.62万吨，环比上期增30.94万吨。进口烧结粉总日耗102.08万吨，环比上期减8.26万吨。库存消费比27.17，环比上期增2.31。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1227.89万吨，环比上期增21.67万吨。进口烧结粉总日耗52.33万吨，环比上期减3.98万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.15%，环比上期减0.38个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2317元/吨，环比上期增2元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2266元/吨，环比上期增3元/吨。 4.安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）向罗马尼亚当地证交所提交文件，将于9月5日暂停该国胡内多阿拉（Hunedoara）钢厂运营。此举因电力成本高、政府支持有限、进口竞争激烈削弱竞争力，且2025年该厂订单降60%。该厂主营建筑型钢等，有80万吨电弧炉等设备。2025年二季度其欧洲钢材发货降1%，此前南非业务已启动裁员。 5.9月4日铁矿石远期现货市场整体活跃度主要集中在二级市场，一级市场当中平台仅有一笔10月中上装期的纽曼粉以62%计价104.60成交，折算溢价在10月指数-0.3附近。矿山议标方面有3笔，分别为金宝粉、特卡粉和昆巴粉资源，其中据悉金宝粉以-5.8结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，资源仍以主流为主。港口现货市场整体活跃度好于昨日，主流港口品种价格小幅上涨10左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离，后市仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.钢厂计划：明日提降焦炭第一轮，周一执行，幅度50-55。 2.中国煤炭资源网冶金部9月4日重点关注：随着阅兵结束供需同步处于复产阶段，前期基于环保长期减产以及临时减产的焦化同步复产，外加随着盘面持续回落，部分投机需求积极出货，近期市场供应逐步趋于宽松，多数钢厂库存保持中等水平，部分小型钢厂库存高位，恢复刚需，部分略有适量控制到货，整体看焦炭基本面走弱迹象愈加明显，后期继续关注钢材的库存走向以及国庆前的原料煤表现。焦煤方面，随着阅兵结束，山西地区多数因此停减产的煤矿已于今日复产，产地供应将陆续恢复。双焦看降情绪浓厚，下游焦企多按需采购为主，昨日山西主流大矿竞拍均流拍或降价成交，降幅10-60元/吨不等，煤矿出货阻力也逐渐加大，产地库存继续累积，整体看，煤价后期仍将继续承压。进口蒙煤方面，甘其毛都通关陆续恢复，昨日通关已增至1217车，但盘面震荡偏弱，市场观望情绪浓厚，蒙煤成交重心继续下移，目前蒙5原煤价格降至910-930元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，因阅兵限产影响，本周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.4%，整体钢材供应趋减。不过，昨日国内钢坯价格略有回升，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库有所上升，总库存持续累积，而钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，基建水泥直供量环比下降1.3%；混凝土发运量为132.87万方，环比减少0.13%；样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国制造业PMI及就业数据均不及预期，叠加欧日债务财政风险上升，近期外盘商品多有回落，但贵金属表现依然偏强。国内方面，万众瞩目的阅兵仪式彰显强盛国力，进一步增强市场信心，国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日中东钢价有小幅上涨，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但库存压力依然较大，不过随着部分原料价格企稳，叠加阅兵后成交有回升，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.自2024年9月起，中国钢铁工业协会开展了钢铁极致能效工程能效标杆示范企业公示工作。9月3日，有1家钢铁企业通过验收并公示，为上海梅山钢铁股份有限公司。截至目前，已有18家钢铁企业在中钢协网站进行验收并公示。 2.9月4日调研：通过对全国六城20家主流仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存157.14万吨，周环比增加8.65万吨。其中唐山142.15万吨，天津0.38万吨，武安0万吨，江苏14.61万吨。 3.Mysteel调研全国工业线材品种生产企业（61家）周度产量为151.95万吨，周环比减少1.09%；开工率78.82%，周环比减少1.65%；产能利用率66.11%，周环比减少1.41%。 4.9月1日，印尼反倾销委员会发布公告称，应印尼企业PT Krakatau Posco申请，对原产于中国武钢集团有限公司的铁或非合金钢热轧板卷启动反倾销调查。 5.依据国有六大行2025年中报，截至今年上半年末，国有六大行个人按揭房贷余额约达25万亿元。相比年初数据，国有六大行半年内房贷余额缩水1078亿元，连续三年维持下降趋势。 6.4日全国建材成交一般，市场活跃度尚可，刚需有采购，低价期现投机也有补库，全天整体成交量较前一日有所回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场现货窄幅整理，价格大稳小动，周内均价1154元/吨，较上期上涨4.29元/吨。分区域来看，华北市场持稳为主，受阅兵活动物流管控限制，运输多不通畅，加之部分下游停工放假，整体市场交投偏淡，随着活动结束，物流有所恢复，业者维持刚需采购；东北市场亦维持稳定运行为主，厂家出货情况不一，部分企业外发增多，中下游刚需采购为主；华东市场大稳小动，多数企业稳价出货意向明显，零星企业价格调整，幅度在20元/吨，而下游加工厂订单改善有限，叠加回款压力，接盘积极性仍偏弱，操作维持刚需；华中市场本周价格暂稳运行，市场缺乏有力驱动，观望情绪浓厚，企业走货不一，湖北部分企业走货良好，其余多数企业出货仍欠佳；纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏弱，价格阴跌调整。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量75.17万吨，环比增加3.27万吨，涨幅4.55%。纯碱综合产能利用率86.22%，上周82.47%，环比增加3.75%。检修企业逐步恢复，供应提升；周内，国内纯碱厂家总库存182.21万吨，较周一增加0.28万吨，涨幅0.15%。较上周四减少4.54万吨，跌幅2.43%。个别企业发货加快，前期天气原因，发货慢，大部分企业产销相对平衡，个别增加。周内，纯碱企业待发订单窄幅增加，维持11+天。据了解，社会库存增加，涨幅4万+，总量54+万吨。供应端，近期检修企业少，设备平稳运行，预计产量延续较高水平，测算下周预计开工89%，产量77+万吨。月初，价格重心窄幅下降，企业报价零星下跌，待发订单陆续接收。需求端，下游需求表现一般，刚需低价补库为主，库存维持。整体消费波动小，装置平稳运行居多。贸易商出货缓慢，观望情绪较重。周内，浮法日熔量15.96万吨，环比稳定，光伏8.86万，环比稳定。下周浮法一条线出玻璃，光伏增加200吨。短期看，纯碱走势震荡偏弱，价格底部徘徊。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-05 09:05
铁矿石供应压力趋增
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与黑色金属其他品种高位显著回落不同，8月以来，铁矿石价格高位震荡，整体走势明显偏强。支撑矿价的原因主要源于两方面：一是钢厂生产平稳，矿石终端消耗长期处于相对高位，需求韧性尚可，从而使得淡季产业矛盾并未累积，直接体现就是国内铁矿石库存增幅有限。二是品种套利资金介入。同为黑色产业链的钢材、焦炭等品种基本面在8月中旬后转弱，品种套利多是空配钢焦、多配铁矿石进行对冲。估值相对偏高目前来看，铁矿石已是黑色产业链中估值偏高的品种。从绝对价格上看，普氏铁矿石价格指数重回年内高位，最新值较年初高点仅差5.6美元/吨，且高于去年同期水平，相应的基差也处于历年同期低点，一定程度上期货已计价强现实格局。从相对估值上看，8月中旬以来，黑色品种强弱分化明显，矿螺、矿焦比值继续高位攀升，已逼近历史新高。近期钢厂利润不断收缩，部分品种已转为亏损局面，显示铁矿石相对估值更高。高估值局面下铁矿石价格继续上行需基本面持续改善来配合，但目前铁矿石呈现供增需弱局面，基本面存走弱预期，估值修复压力仍在。需求还在走弱得益于需求的强韧性，前期铁矿石的基本面表现良好，给予矿价支撑。然而，淡季钢市产业矛盾不断积累，钢厂生产趋弱，铁矿石终端消耗持续下行。截至8月29日当周，钢联统计的247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别为240.13万吨、296.10万吨，整体呈现下行态势，且降幅不断扩大。现阶段，铁矿石需求高频指标依旧处于年内相对高位，且传统钢市旺季将至，钢厂生产积极性尚存，继续给予矿价支撑。不过，钢厂盈利状况开始恶化，盈利钢厂占比持续下降，即期成本核算下吨钢利润不断收缩，其中华北地区部分品种已降至盈亏平衡附近，钢厂提产动能不强。同时，建材下游行业需求弱势格局未变，且前期抢出口已透支部分需求，出口或趋弱，板材需求仍面临不确定性。旺季钢材需求改善存疑，或难承接钢厂提产。因此，铁矿石需求在走弱，前期支撑矿价的主要因素已变，利好效应趋弱。供应压力增加海外矿商发运积极，矿石供应回升，而内矿供应相对偏低，全国126家矿山企业、266座矿山的日均铁精粉产量最新值为39.53万吨，连续两周回落并处于年内低位。不过，海外矿石供应已重回高位，全球铁矿石周度发运量最新值为3556.77万吨，环比增加240.93万吨，且创年内单周新高。增量主要来自巴西矿和非主流矿，两者8月累计发运量环比分别增加12.71%、19.06%，同样高于去年同期水平，同比分别增加406万吨、108万吨。由此可见，高矿价下矿商发运积极，海外矿石供应持续回升，主流矿商也已弥补前期减量，高发运将兑现到国内港口到货量上，全国47港最新到货量为2645万吨，环比增加182万吨，按船期推算后续到货仍有增量空间，叠加内矿供应恢复，矿石供应压力将不断增加。图为全球铁矿石发运量（单位：万吨）综上所述，基本面尚可叠加品种套利资金支撑，铁矿石价格高位震荡，走势强于其他品种。不过，铁矿石供需两端有所改变，需求韧性趋弱，而供应压力增加，矿石基本面预计走弱，届时高估值矿价会承压下行，关注旺季钢市表现情况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网
期货日报网09-05 08:50
碳酸锂跌跌不休-2025年9月3日申银万国期货每日收盘评论
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政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比小幅增加。本周钢谷数据显示，建材、板材产量环比基本持平，但建材依旧延续累库趋势，热卷表需环比小幅增加。整体来看，钢铁行业稳增长工作方案、城市高质量发展的意见的公布，政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但焦煤库存的止降转增、铁水产量高位叠加需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，上周铁水产量表现微减，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，预计本周铁水数据下滑，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】贵金属：金银强势走强，黄金呈现收敛突破。特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为预防式降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，市场聚焦本周非农数据。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，供给端临近 9 月底会再次面对情绪发酵，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期，加上美豆出口销售表现疲软制约美豆价格上方空间。但由于新季美豆种植面积大幅下调，且美豆生物燃料需求旺盛同样也给美豆下方提供较强支撑。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日豆油小幅收涨，菜棕油偏弱运行。根据SPPOMA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少2.65%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，近期印尼国内局势动乱但对于棕榈油产量和运输影响并不明显，油脂市场基本面变动有限，原油明显上涨对豆棕行情有所提振，预计油脂将延续震荡运行为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，下跌3.04%，10合约收于1323点。短期美线企稳反弹和MSC国庆假期停航计划公布带动欧线运价企稳预期，市场在经历连续一个月的下跌后对于后续9月底10月初的运价上涨信心抬升，具有年底旺季属性的12合约周二盘中更是几乎拉平近两周的跌幅，短期情绪和预期占优带动市场反弹。中期来看，还是更倾向于会回归博弈淡季运价空间，从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场还将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，同时船司运力也仍显充裕。在美线联动以及国庆停航空班的影响下，淡季下行底线空间预期抬升，预计短期更多以震荡为主，关注国庆中秋长假对船司运力调控的影响。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-04 09:08
【黑色早评】流拍率提升，焦煤盘面持续走弱
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黑色早评 | 2025年9月4日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西及非主流发运增长，澳洲发运有所减少。同期，国内铁矿到港也有明显上升，周一铁矿港口库存略有增加。受阅兵前管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量均有下降，但因阅兵限产持续时间较短，预计铁水影响有限。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仅下降0.62万吨至240.13万吨，而钢厂盈利率继续小幅减少至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所减少，但进口矿日耗小幅回落，钢厂进口矿库销比微降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交略有下降，远期美元货成交也有所回落，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管当前铁矿市场供增需减，但因阅兵限产持续时间较短，复产对铁矿需求仍有支撑，短期矿价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2971元/吨，周环比上调8元/吨，与9月3日当前普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损21元/吨。 2.据SMM调研，9月3日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率85.01%，环比下降1.13个百分比。高炉产能利用率为86.70%，环比下降2.54%。样本钢厂日均铁水产量为234.89万吨，环比下降6.32万吨。本周国内高炉检修18座、复产16座，检修与复产高炉均主要集中在河北唐山地区。受阅兵活动影响，当地钢厂近期集中安排检修，导致铁水产量明显下滑，但由于限产持续时间较短，整体影响较为有限。 3.9月3日据悉，澳洲矿企Mineral Resources日前在其中央皮尔巴拉运营区实现重大里程碑——Iron Valley矿区北矿坑首次爆破作业已安全顺利完成。该公司钻爆团队完成了定向钻探计划及首次爆破，目前正开展剥离作业，为矿区中心设施的首批铁矿石破碎加工做准备。Iron Valley矿区位于西澳纽曼镇西北75公里处，隶属于MinRes皮尔巴拉枢纽项目，主要生产块矿和粉矿，铁矿产品经黑德兰（Hedland）港犹他角（Utah Point）泊位进行出口。据2025年6月30日最新数据，该矿区矿产资源量为1.61亿吨，铁品位57.0%；铁矿石储量为5100万吨，铁品位57.5%。 4.德国钢铁制造商Rogesa公司近日已完成其迪林根（Dillingen）钢厂4号高炉的检修工作，并已于8月30日按计划重新点火恢复生产。 5.9月3日远期现货市场整体活跃度较为一般，公开平台上有一笔麦克粉、纽曼块以及PB块成交。矿山议标方面有PB块以及SFHG的动态，SFHG据悉以-13.82%的折扣截标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，买家方面询盘活跃度尚可，主要集中在中低品资源方面比如PB粉、SP10粉以及块矿等资源。今日港口现货市场整体活跃度较昨日有所转弱，主流港口品种价格小幅上涨5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材产量处于较高位，总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离。下周阅兵是一个关键节点，产业内预期阅兵之后产量回升，但实际情况仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：山西地区炼焦煤市场偏弱运行，虽然阅兵期间山西地区停产煤矿较多，但明日大部分煤矿将复产，实际影响有限。且考虑到焦炭有提降预期，下游采购情绪偏弱，炼焦煤成交不佳，今日线上竞拍流拍现象较多，截至3日下午，煤炭资源网统计今日竞拍资源流拍率42%，较昨日增加16% 。 2.中国煤炭资源网冶金部9月3日重点关注：焦炭方面，近期钢材价格下行，盈利空间减少，库存也呈现增长趋势，市场情绪转弱，受此影响，焦炭第八轮预期基本落空。当前处于阅兵期间，部分钢厂限产，焦炭需求回落，催货行为有所减少，叠加焦煤价格松动，焦炭成本支撑减弱，焦炭价格回调预期增强，焦企以积极出货为主，整体库存保持低位，部分地区焦企受运输效率影响，库存稍有累积。整体来看，焦炭供需逐步转向宽松，后期需关注阅兵后钢焦企业复产速度以及铁水产量变化。焦煤方面，阅兵期间产地安监严格，山西晋中、长治沁源、临汾古县等区域集中性停产煤矿较多，另外部分煤矿有自主停减产情况，供应端减量明显。近日下游采购情绪降温，整体询价较少，焦煤成交氛围偏冷清，煤矿签单不畅，出货压力逐步显现，部分高价有所回落，当前市场观望心态浓厚，短期煤价承压弱稳运行。进口蒙煤方面，期货盘面震荡运行，下游采购情绪不足，口岸询货较少，蒙煤实际成交冷清，蒙5原煤价格在920-940元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.4%，考虑到阅兵限产影响，预计本周钢材供应趋减。昨日国内钢坯价格继续小幅下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库均有上升，总库存持续累积，钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，基建水泥直供量环比下降1.3%；混凝土发运量为132.87万方，环比减少0.13%；样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国制造业PMI及就业数据均不及预期，叠加欧日债务财政风险上升，近期外盘商品部分走弱，但贵金属持续走强。国内方面，万众瞩目的阅兵仪式进一步彰显国力强盛的信心，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价有所上涨，印度钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有小幅回升，目前国内外冷热卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存压力依然较大，叠加部分原料价格有所走弱，短期钢价走势延续震荡略偏弱运行。二、消息及数据 1.Mysteel调研显示，京津冀工地停工时间集中在8月下旬至9月4日，影响范围主要集中在北京、天津核心区域、对于临近区域影响相对可控。从停工因素来看，有部分因运输、混凝土企业停工等影响被迫停工，预计9月3日下午及9月4日，企业将陆续恢复开工。 2.据百年建筑调研，截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.09个百分点;房建项目资金到位率为51.39%，周环比上升0.44个百分点。8月27日-9月2日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.63%，周环比下降0.01个百分点;年同比下降0.74个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为132.87万方，周环比减少0.13%，年同比减少10.03%。8月26日-9月2日，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，年同比下降22.8%;基建水泥直供量153万吨，环比下降1.3%，年同比下降10.5%。 3.9月3日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为38.4%，较上周下降2.2个百分点，废钢日耗23.81万吨，较上周减0.6万吨，降幅2.4%连续3周小幅减产。目前104家电炉厂中，81家在产，停产23家(较上周增3家)。本周电炉日耗小幅下降主要原因：河北1家电炉厂因活动期间废钢供应减少而停产一周，广东电炉厂因利润亏损较大，新增2家电炉停产检修。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-80元/吨左右，华南电炉厂亏损较大。西部电炉螺纹利润盈利-30~100元/吨:华东电炉厂吨钢利润多-100~-50元/吨左右，生产积极性有限。 4.据Mysteel不完全整理，截至8月31日，21城出台28条楼市松绑政策，其中中国两大一线城市北京和上海相继出台楼市新政，进一步放宽住房限购同时对公积金政策进行优化。业内人士认为一线城市楼市示范效应强，各地据此按照本地调控节奏出台相应落地政策。此外，一线城市在关键时点保持步调一致往往能带来预期共振效应，为市场释放更有力的信号。北京、上海之后，深圳跟进楼市新政的概率也进一步增强，有助于提振市场预期，促进市场“止跌回稳”。 5.乘联分会：8月1-31日，全国乘用车市场零售195.2万辆，同比增长3%，较上月增长7%，今年以来累计零售1,469.8万辆，同比增长9%。 6.3日全国建材成交偏弱，市场活跃度较低，刚需不好，期现单边也少，全天整体成交量较前一日有所回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1156元/吨，环比上一交易日持平。华北市场今日出货较为清淡，价格稳定，随着阅兵活动结束，物流或将逐渐恢复。东北市场稳定为主，整体交投一般。华东市场操作趋稳，多数企业变化不大，稳价出货为主，安徽个别企业价格上移，下游采购维持刚需，现货业者入市积极性不高，在需求未有实质性好转下，对后市信心不足。华中市场变化不大，多数中下游维持刚需为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，川南白玻及超白适度补涨。广东区域浮法玻璃今日主流价格保持平稳，昨日产销略有恢复，目前整体处于弱平衡状态。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格坚挺，成交灵活。据了解，河南骏化设备恢复，甘肃氨碱源提升，其他的窄幅波动，整体供应表现增加趋势。下游按需为主，近期成交量减弱，低价成交为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-04 09:05
股市业绩推动的涨势仍可期
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、专用设备和通用设备出口指数明显上行，黑色冶炼出口指数上涨至扩张区间。 8月PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数分别上涨0.8个百分点和1.8个百分点，至49.1%和53.3%，价格指数连续3个月回升。价格的上涨源于整治“内卷式”竞争初见成效。16个行业中，有11个的出厂价格指数环比走高，其中电气机械、纺织服装、通用设备等中下游制造业价格回升明显，在上个月原材料价格大幅上涨后，价格回升趋势已传导至中下游制造业。原材料价格大幅上涨，企业为了维持利润，也为响应“反内卷”号召，提高出厂价格。从此前公布的1—7月全国规模以上工业企业利润数据可以发现，上游和中游企业利润显著改善，私营企业利润增速由负转正。后市，上市公司业绩有望持续向好。总的来说，市场快速上涨之后，短期需要消化整固，而中期，经济数据显示向好趋势，上半年上市公司整体实现营业收入和净利润同比正增长，在扩内需、“反内卷”等政策显效发力背景下，业绩推动的股指行情仍可期待。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网09-04 09:05

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