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原油上涨，黄金回落-2025年4月23日申银万国期货每日收盘评论
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库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：贸易紧张局势暂缓、大宗商品低位反弹，日内双焦主力合约期价强势拉涨。市场成交氛围清淡、焦煤现货价格小幅松动，焦炭首轮提涨落地后、港口报价整体维稳。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：贸易紧张局势暂缓、大宗商品低位反弹，今日锰硅09合约、硅铁06合约期价冲高回落后回调走强。河钢4月锰硅招标价5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁5950元/吨、较上月下调230元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度松动，原料价格下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨仍显乏力，关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落。美国总统特朗普表示，尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，引发市场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化下面临调整压力。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.53%。海外角度，特朗普关税态度表现缓和，市场避险情绪走弱，有色板块走强；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.54%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡运行，菜粕偏强震荡。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，06合约收于1509.1点，小幅上涨0.33%，主要受到美国总统特朗普对于中美关税政策的态度缓和影响，市场风险偏好有所回升，现货运价方面仍延续弱势。EMC再度调降5月1日起报价，大柜调降200美元至2060美元，CES航线报价低于2000美元，OOCL调降wk18起报价，大柜多降至1900美元，部分航线降至1721和1850美元。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对于5月和6月旺季启动预期概率偏低。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-24 09:08
【黑色早评】节前宏观氛围有所回暖，黑链商品减仓上涨
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黑色早评 | 2025年4月24日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运微增，主要是澳洲发运有所回升，巴西发运下降，非主流发运小幅增长。不过，同期国内铁矿到港有明显减少，但因压港部分释放，周一铁矿港口库存仍略有上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅回落，近日国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM调研显示本周铁水产量环比继续上升，但5月产量或将见顶回落。上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，而钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，叠加五一小长假即将来临，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交略有回升，远期美元货成交也有明显增长，目前PB粉落地亏损再度扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需强，在铁水仍处高位且节前钢厂或有一定采购补库需求的情况下，叠加海外关税政策有缓和迹象，短期矿价延续小幅震荡偏强走势。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，周环比上调1元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨。 2.据SMM调研，4月23日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率88.58%环比上升0.8个百分比。高炉产能利用率为90.49%，环比上升0.66个百分比。样本钢厂日均铁水产量为244.15万吨，环比上升1.67万吨。在本周期内，2座高炉检修，7座高炉复产。检修高炉主要集中于山东、河北地区;复产高炉主要集中于河北，江苏以及山西地区:当前钢厂高炉多按计划复产，铁水产量呈现上涨趋势。下周看，据SMM目前跟踪有1座高炉检修，1座高炉复产，检修主要集中于辽宁，复产高炉集中于湖北地区，当前高炉检修以及复产速度放缓，钢厂高炉铁水产量到顶，进入5月，铁水产量或将开始走弱。 3.本期烧结粉总库存小幅降低，烧结粉日耗、烧结矿周产量、烧结矿库存小幅增加。分地区来看:其中河北唐山、邯邢地区个别钢厂烧结机复产，烧结粉日耗、烧结矿周产量小幅增加:其他地区伴随生产波动以及生产计划调整，烧结粉日耗、烧结矿周产量及库存小幅波动。 4.2025年3月全球69个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.661亿吨，同比增长2.9%。3月份，全球粗钢日均产销环比回升，钢产量同比增4.3%，钢消费同比增5.6%，其中中国钢铁产量同比大幅增加至7.1%，海外钢铁产量同比增0.7%。而全球铁产量同比增3.7%，处于历史同期高位。3月份海外钢铁产量同比增0.7%，消费同比增2%，印度仍是重要的消费拉动因素。具体而言，印度钢产量同比增7%、日本同比基本持平、韩国同比转降5.3%，东南亚同比低于去年，北美同比增1.4%，南美同比增6.5%，欧洲同比下滑1.6%，独联体同比降3.5%，中东钢产量同比基本持平去年。 5. 4月23日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上有一笔PB块以6月固定块矿溢价0.1525成交，矿山私下议标方面，有金宝粉和PFIT等资源的动态，据悉分别以-5.92和-2.9%的价格结标。二级市场卖家报盘积极性尚可，报价多持稳，买家方面询盘活跃度偏弱，关注度主要集中在麦克粉、印粉等中低品资源。港口现货市场整体成交一般，主流港口品种价格上涨5-6左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前铁水产量有见顶迹象，而美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松。后市焦炭仍有一定提涨预期，但整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。后市国内可能有对冲政策利好，关注政策变化。当前美国关税政策缓和，宏观情绪有所好转。观点：偏空。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：23日延安市场炼焦煤价格有降，子长主流大矿禾草沟煤矿气煤出厂价现金含税执行840元/吨降30元/吨，4月24日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部4月23日重点关注：焦炭方面，五一假期将近，终端有一定备货需求，钢材表需继续好转，铁水产量高位持稳，钢厂对焦炭消耗量较高，多维持按需采购节奏，焦企整体出货顺畅，场内几无库存；一轮后焦炭价格上涨，伴随焦煤价格偏弱，焦企利润整体好转，供应稳中有增；从供需看，焦炭基本面较为健康。不过在焦煤价格松动以及钢材价格震荡下行等因素影响下，市场情绪稍有偏弱，但月底重要会议临近，对市场起到一定提振作用，整体来看，市场多空因素交织，后期需关注宏观政策及钢材需求情况。焦煤方面，钢材价格震荡偏弱，市场观望情绪浓厚，目前焦企多数消化厂内原料库存，维持按需采购为主，中间环节谨慎拿货，高价资源成交乏力，竞拍跌幅较为明显，且流拍比例较高。线下煤矿出货滞缓，下游续单情况不佳，但总体累库压力不大，多数报价暂稳。考虑五一节前焦钢企补库刚需仍有支撑，短期煤价预计偏稳震荡。进口蒙煤方面，近几日受环保等因素干扰，甘其毛都口岸卸车效率下降，昨日通关638车，低通关下贸易商出货压力不大，蒙煤价格震荡偏稳，蒙5长协原煤在820-840元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量小幅增长，但富宝电炉日耗环比略减0.6%，整体钢材供应延续小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且库存降幅有所扩大。昨日找钢及钢谷数据显示钢材厂库、社库延续下降，总库存仍在加速去化，但找钢的钢材表需多有回落，钢谷的钢材表需有所增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量352.05万吨，环比上升4.9%，基建水泥直供量环比上升2.7%；混凝土发运量为154.99万方，环比增加5.78%；样本建筑工地资金到位率为58.54%，周环比上升0.26个百分点，显示近期建筑下游需求仍在持续回升。国外方面，随着特朗普陆续开启与其他国家的谈判，且近日对中国关税表态也有缓和迹象，当前关税战暂时进入缓和期，近日外盘商品价格多有上涨。国内方面，虽然月底即将迎来重要会议，但目前市场对政策预期似乎不强。进出口方面，昨日印度钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，但因海外反倾销增多，后期国内钢材出口预期趋减。综合而言，近期钢材供应有小幅回升，但需求表现分化，不过库存仍在加速去化，叠加海外关税战有缓和迹象，短期钢价震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.美国总统特朗普当地时间周二（4月22日）在公开场合发表了讲话，他承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。 2.4月23日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为38.8%，较上周下降0.2个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.35万吨，较上期减0.15万吨，降幅0.6%(104电炉日耗，去年同期约19.8万吨，同比增12.9%)。目前在产电炉钢厂数量为83家,较上周持平,占比79.8%。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-80~-30元/吨左右，亏损较上周扩大。西部电炉螺纹利润-50~-20元/吨，整体处于亏损状态华东电炉现阶段吨钢利润多处于微亏状态，个别保本。 3.据百年建筑调研，截至4月22日，样本建筑工地资金到位率为58.54%，周环比上升0.26个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.41%，周环比上升0.56个百分点;房建项目资金到位率为49.32%，周环比下降1.12个百分点。4月16日-4月22日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.74%，周环比提升0.42个百分点;年同比下降0.56个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为154.99万方，周环比增加5.78%，年同比减少6.74%。4月17日-4月23日，本周全国水泥出库量352.05万吨，环比上升4.9%，年同比下降22.3%;基建水泥直供量188万吨，环比上升2.7%，年同比下降1.1%。 4.乘联分会：4月1-20日，全国乘用车市场零售89.7万辆，同比去年4月同期增长12%，较上月同期下降9%，今年以来累计零售602.4万辆，同比去期增长7%。 5.23日全国建材成交再度放量，市场交投氛围有所回升，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-24 09:05
市场情绪改善铁矿小幅上涨
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，国内稳增长政策持续释放，提振了市场对黑色系整体信心。此外，4月底政治局会议前的政策预期也刺激了市场看涨情绪。基本面上，铁水产量持续维持在240万吨/日的高位，钢厂利润水平尚可，复产动能较强，存在补库需求。同时，铁矿石到港量小幅回落，港口库存处于去化阶段，短期供应压力较小，形成价格支撑。此外，五一节前钢厂补库预期也增强了短期需求。盘面上，黑色系今日整体上涨，房地产系品种日内普遍表现良好。短期内铁矿主力09或仍有上行空间。关注上方740一带阻力，下方支撑参考715附近。股市方面，大市短期内处于震荡状态。钢铁板块可谨慎观察，等待机会到来。（文中数据来源：钢联数据）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-04-23 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货04-24 08:00
黄金强势上涨，黑色多数下跌-2025年4月22日申银万国期货每日收盘评论
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库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价震荡低走。市场成交氛围转弱、焦煤现货价格小幅松动，焦炭首轮提涨落地、港口报价整体维稳。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约、硅铁06合约期价弱势下行。河钢4月锰硅招标价5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁询盘价5900元/吨、较上月定价下调280元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度松动，原料价格下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨乏力，仍需持续关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新新高。央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。周末特朗普在其社交媒体平台Truth Social称，“谈判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则”，继续刺激市场热情。同时，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，继续动摇市场信心。而随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.15%。海外角度，美国关税谈判暂无明显进展，特朗普施压美联储，为市场增添更多不确定性；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.12%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内二季度大豆供应充足，但远月在贸易摩擦下有下降的预期，国内豆油呈现近弱远强格局，预计油脂继续运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线： EC延续弱势震荡，06合约收于1456.8点，同04合约接近平水，08合约继续升水06，但升水幅度小幅下降。近期市场对于5月、6月旺季启动预期概率接近于零，在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢为2000美元左右，对应测算下来的SCFIS欧线为1450点左右，预计当前06合约在1500点之下的下方空间较为有限。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-23 09:08
【黑色早评】焦煤流拍率上升，价格继续走弱
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黑色早评 | 2025年4月23日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运微增，主要是澳洲发运有所回升，巴西发运下降，非主流发运小幅增长。不过，同期国内到港有明显减少，但因压港部分释放，周一铁矿港口库存有小幅上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅回落，近日国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，而钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，叠加五一小长假即将来临，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。不过，昨日铁矿港口现货成交有小幅回落，远期美元货成交也有所减少，目前PB粉落地亏损继续小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需强，在铁水仍处高位且节前钢厂或有一定采购补库需求的情况下，短期矿价可能延续小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.4月22日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14642.41万吨，较上周一增加4.96万吨。具体区域来看，随着大风天气影响基本结束，港口作业恢复正常，除沿江、华北区域港口库存有所减量，其余各区域铁矿石库存较上周均有不同程度的回升。 2.4月14日-4月20日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均水平。 3.印度财政部于4月21日发布公告，自即日起对五类钢铁扁平材产品征收为期200天的12%临时保障性关税。该举措旨在应对相关钢材进口近期“突然、急剧且显著增长”所带来的市场冲击，减轻对印度本地钢厂造成的实质性损害。与此同时，来自除中国和越南之外的发展中国家将暂不适用该项税率。公告也明确排除27类特殊用途钢产品，包括电工钢、不锈钢、镀镍钢、镀锡板、铝硅涂层钢等，以保障关键下游行业的生产需求。 4.截至4月21日，22家上市钢企公布2024年年报，其中多家钢企在年报中聚焦降本增效工作，包括优化配煤配矿结构、提升国内混矿比例、提升非主流块矿使用比例、加强设备费控制、开展数智赋能、降低存货资金占用等 5.4月22日铁矿石远期市场整体活跃度一般，公开平台仅有一笔5月底跨月装期的PB粉以6月指数+1.3成交；矿山议标方面有一笔印粉，但还未观察到具体结标结果。二级市场上卖家报盘积极性尚可，多以主流MNPJ资源为主；买家方面询盘一般，询盘集中在金布巴粉以及麦克粉方面。港口现货市场整体成交弱于昨日，主流港口品种价格小幅走弱。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前铁水产量有见顶迹象，而美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松。后市焦炭仍有一定提涨预期，但整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。后市国内可能有对冲政策利好，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1. 中电联表示，目前进口煤量虽有收缩，但主产地供应能力充足，预计宽松的供需关系暂不会改变，综合判断，市场煤价格仍未触底，后期动力煤市场价格预计以弱势振荡为主。 2.Mysteel煤焦：22日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。近段时间以来市场避险心态仍较为明显，口岸蒙煤交投氛围较为冷清，现阶段考虑宏观方面仍有较大不确定性，以及铁水产量见顶，短期蒙煤需求增长空间或比较有限，市场参与者或继续谨慎观望为主，西北某大型钢厂招标蒙5精煤流标。 3.中国煤炭资源网冶金部4月22日重点关注：焦炭方面，传统旺季背景下钢材需求尚可，短期钢价有一定支撑，钢厂盈利状况下暂无检修计划，铁水产量维持高位，对原料刚需偏强，部分北方钢厂焦炭库存有被动下降现象，采购积极性旺盛，其余多数钢厂考虑后市预期不足且自身库存结构相对合理维持按需采购。整体来看，当前焦炭供需结构趋紧，产地焦企多维持低库存运行且中间环节库存也有去化，短期焦炭基本面表现偏强。焦煤方面，产地部分煤矿因换工作面等因素产量小幅缩减，其余多数生产正常，总体供应表现充足。近日下游采购积极性回落，焦企维持按需补库，中间环节谨慎观望为主，原料端支撑走弱，竞拍市场流拍率上升，部分矿点有一定累库，价格小幅松动10-20元/吨，部分煤矿出货压力已开始显现，预计整体市场弱稳窄幅调整。进口蒙煤方面，下游对高价接货意愿较差，观望为主暂缓采购，口岸成交延续偏弱，蒙5长协原煤报价在810-840元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝电炉日耗环比也小幅上升2%，整体钢材供应有所回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且库存降幅有所扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，且各机构的钢材表需多有回升，其中建材需求增长明显。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量335.7万吨，环比上升4.8%，基建水泥直供量环比上升6.4%；混凝土发运量为146.53万方，环比增加5.22%；但样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比下降0.22个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。随着特朗普开启与其他国家的谈判，关税战暂时进入缓和期，但受美元大幅走弱影响，近日外盘商品价格有所回升。国内方面，周一央行仍保持了LPR的平稳，虽然月底即将迎来重要会议，但目前市场对政策预期似乎不强。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，但受国外反倾销增多影响，后期国内钢材出口预期趋减。综合而言，近期钢市供需双增，但库存仍在加速去化，虽然关税战有所缓和，但国内似乎对月末会议预期不强，短期钢价偏震荡运行。二、消息及数据 1.1.3万亿超长期特别国债今年首期即将发行。根据财政部最新安排，2025年超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债将于4月24日同日开启发行。 2.越南工贸部已接到请求，希望扩大反倾销案件的范围，将来自中国的宽幅热轧卷也包括在内。由于目前的临时关税于3月8日生效，期限为120天，因此目前贸易行动的延长可能要到7月才会发生。越南生产商希望确保下游市场，如管道和建筑/切割/分切经销商。这些终端用户的消费量约为每年400-500万吨，是使用来自中国的2米热轧卷的用户。 3.据Mysteel不完全统计，截至4月22日，有24家上市钢企公布2024年业绩，合计营业收入11464.03亿元。从净利润来看，16家公司实现盈利，中信特钢净利润51.26亿元排名第一，南钢股份22.61亿元排在第二，华菱钢铁20.32亿元位列第三。从营业收入来看，中信特钢、华菱钢铁、首钢股份和鞍钢股份营收超千亿元。 4.克拉克森：3月全球新船订单72艘，合计1,839,958CGT，其中中国船厂接获34艘，合计615640CGT；日本船厂接获6艘，合计81022CGT；韩国船厂接获19艘，合计908350CGT。 5.22日全国建材成交偏弱，市场活跃度明显下降，终端按需采购，期现投机也少，全天整体成交量较前一日有大幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-23 09:05
黄金再创新高-2025年4月21日申银万国期货每日收盘评论
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存的变化，以及消费兑现的程度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤主力合约期价偏强震荡、焦炭期价震荡上行。市场成交氛围降温、焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约期价偏强震荡，硅铁06合约期价拉涨上行。河钢4月锰硅招标价敲定为5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁询盘价5900元/吨、较上月定价下调280元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨乏力，仍需持续关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：早间黄金高开高走。特朗普在其社交媒体平台Truth Social发表有关谈判的感悟，称“谈判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则”，即谁有黄金谁占主导，引发市场猜想。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.86%。海外角度，美国关税谈判暂无明显进展，美联储降息预期反复；国内角度，目前市场对于政策宽松预期较强。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，不建议追多操作。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍收跌0.25%，矿端变化对镍价形成一定支撑。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内二季度大豆供应充足，但远月在贸易摩擦下有下降的预期，国内豆油呈现近弱远强格局，预计油脂继续运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行，国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格有较强支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续弱势震荡，06合约收于1522点，下跌2.12%。近期市场对于5月、6月旺季启动预期概率接近于零，在货量常规性回升、船司控班力度有限再加上关税政策的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢为2000美元左右，对应测算下来的SCFIS欧线为1450点左右，预计当前06合约在1500点之下的下方空间较为有限。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，整体表现相对抗跌。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可关注06-08反套当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-22 09:08
【黑色早评】高铁水低库存，节前补库利好铁矿
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黑色早评 | 2025年4月22日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运微增，主要是澳洲发运有所回升，巴西发运下降，非主流发运小幅增长。不过，同期国内到港有明显减少，但因前期压港部分释放，周一铁矿港口库存有小幅上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅回落，近日国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，而钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，叠加五一小长假即将来临，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，PB粉落地亏损有所收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需强，在铁水仍处高位且节前钢厂或有一定采购补库需求的情况下，短期矿价可能延续小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2025年04月14日-04月20日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2437.7万吨，环比增加2.9万吨。澳洲发运量1799.2万吨，环比增加92.9万吨，其中澳洲发往中国的量1574.3万吨，环比增加98.0万吨。巴西发运量638.6万吨，环比减少89.9万吨。本期全球铁矿石发运总量2925.5万吨，环比增加17.8万吨。 2.2025年04月14日-04月20日中国47港到港总量2449.2万吨，环比减少168.7万吨；中国45港到港总量2325.3万吨，环比减少200.2万吨；北方六港到港总量1193.6万吨，环比增加166.7万吨。 3.澳大利亚矿业公司Genmin日前宣布，将与中国电力建设集团子公司——中国水电建设集团国际工程有限公司正式签订具有约束力的谅解备忘录（MoU），双方将共同推进位于加蓬的Baniaka大型铁矿石项目开发。 4.近日，澳大利亚矿业勘探公司伯利矿产公司（Burley Minerals Ltd）宣布将通过配股和不可放弃的配股要约筹集100万美元，用于加快Cane Bore铁矿石项目的钻探和勘探工作，这一融资计划也将增强Burley的运营能力。此次进行融资的Cane Bore铁矿项目是Burley正在开发的铁矿石新项目之一，该矿区位于皮尔巴拉地区，距离昂斯洛（Port of Onslow）和阿什伯顿港（Port of Ashburton）不到100 公里，已经签署了原住民遗产协议，并已于2024年9月获得了澳洲政府颁发的勘探许可证，目前计划进行首次钻探活动。Cane Bore 勘探区有超过 30 公里的残余河道铁矿床（CID），通过历史岩石取样确定河床内铁矿石品位约为51.3% ~55.0%。 5.4月21日铁矿石远期市场整体活跃度一般，公开平台暂未见到报盘，矿山私下议标方面，有P2FG和SSCJ等资源，据悉分别以-5.38%和-5%结标。二级市场卖家报盘积极性尚可，报价多持稳；买家方面询盘活跃度有所增加，主要集中在PB粉、麦克粉、高硅巴粗和印粉等中低品资源。港口现货市场整体成交一般，主流港口品种价格上涨10-15左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前铁水产量有见顶迹象，而美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松。后市焦炭仍有一定提涨预期，但整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。后市国内可能有对冲政策利好，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1. 海关总署最新数据显示，2025年3月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）3014.4万吨，同比下降6.9%，环比增长18.16%；进口额为19.5亿美元，同比下降27.28%，环比增长12.14%。 2.Mysteel煤焦：21日港口焦炭现货市场震荡偏弱运行。内贸市场现货情绪一般，市场资源报盘价格略有下移；外贸需求表现较弱，整体询报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.21日海运炼焦煤港口现货弱稳运行。当前港口炼焦煤方面，性价比存疑，整体贸易成交较少，市场参与者除部分刚需采购之外，依旧保持谨慎观望态势；同时终端需求依旧偏弱，多数维持按需采购，港口现货采买积极性一般；部分港口炼焦煤为了寻求出货机会，价格下跌10元/吨不等，短期后续市场需继续关注成材走势以及期货走势情况。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝电炉日耗环比也小幅上升2%，整体钢材供应有所回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格略涨，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且库存降幅有所扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，且各机构的钢材表需多有回升，其中建材需求增长明显。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量335.7万吨，环比上升4.8%，基建水泥直供量环比上升6.4%；混凝土发运量为146.53万方，环比增加5.22%；但样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比下降0.22个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。随着特朗普开启与其他国家的谈判，关税战暂时进入缓和期，但受美元大幅走弱影响，近日外盘商品价格有所回升。尽管昨日央行仍保持了LPR的平稳，但国内月底即将迎来重要会议，市场对政策仍有期待。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，但受国外反倾销增多影响，后期国内钢材出口预期趋减。综合而言，近期钢市供需双增，但库存仍在加速去化，且随着关税战缓和叠加国内重要会议前市场预期向好，短期钢价可能偏强震荡运行。二、消息及数据 1.国务院国资委近日作出专门部署，要求中央企业主动作为、靠前发力，强化资金统筹安排，确保及时付款，并可对中小企业小额款项、长账龄款项依法协商提前支付，加力支持产业链上下游企业。 2.4月18日，欧亚经济委员会宣布对原产于中国和乌克兰镀锌钢板反倾销首次日落复审终裁，认定取消措施将导致倾销及产业损害延续，故将2019年12月3日第209号决议的反倾销税延长五年。涉案产品税号含7210490001等6个编码。 3.政府消息人士称，印度将对进口钢铁征收12%的临时关税，即当地所说的保障税，以遏制廉价钢铁进口激增。消息人士周一表示，政府将尽快实施该税。印度是世界第二大粗钢生产国，根据政府数据，印度在2024/25财年连续第二年成为成品钢净进口国，达到950万吨，为九年来的最高水平。上个月，印度贸易救济总局建议对一些钢铁产品征收12%的关税，为期200天，以遏制廉价钢材进口。 4.商务部：2024年8月加力实施家电以旧换新政策以来，消费者累计购买以旧换新家电产品超1亿台，其中2025年购买超4000万台。 5.21日全国建材成交有所放量，市场交投氛围较好，刚需、期现、投机均有采购，全天整体成交量较上一工作日大幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-22 09:05
玻璃大幅走低，原油继续上涨-2025年4月18日申银万国期货每日收盘评论
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存的变化，以及消费兑现的程度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤主力合约期价探底回升、焦炭盘整后走强。市场成交氛围降温、焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方承压，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约期价震荡运行，硅铁06合约期价探底回升。河钢4月锰硅招标价敲定为5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁询盘价5900元/吨、较上月定价下调280元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格难以向上突破，仍需持续关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：连续走强后黄金出现调整。鲍威尔再度表示不急于降息，美股波动继续。特朗普则表示美联储负有降低美国人民利率的责任。特朗普启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查特，可能考虑对关键矿产征收关税，贸易关税仍在升级。印度表示正考虑从美国进口黄金及其他高价值商品，以回应华盛顿方面对美印贸易逆差持续扩大的关切。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势，短期注意技术面超买后的调整。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.28%。美国关税政策有所反复，特朗普或对半导体加征关税，有色板块集体承压。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍收跌0.05%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，预期偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕窄幅震荡。国内豆粕短期库存偏低，但二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：06合约收于1533点，下跌1.11%。盘后公布的SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU，基本对应于04.21-04.27期间欧线的订舱价，是年内仅次于3月底当周的低价。5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，CMA再次调降5月起报价至大柜2245美元，较3月底报价还低100美元。5月初大柜均值在2000美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的货量爆发，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-19 09:08
能源板块走强，黑色多数收跌-2025年4月17日申银万国期货每日收盘评论
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，预计PTA期现价格维持弱势。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价冲高回落。焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量升至高位，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高，旺季即将结束、铁水产量存在下滑可能。综合来看，终端用钢需求的表现不及预期，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方承压，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，成材产量存在下滑预期，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格难以向上突破，仍需持续关注厂家停减产动向。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金继续走强，早盘冲高回落。鲍威尔再度表示不急于降息，美股继续下跌，市场动荡凸显避险需求。特朗普启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查特，可能考虑对关键矿产征收关税，贸易关税仍在升级。印度表示正考虑从美国进口黄金及其他高价值商品，以回应华盛顿方面对美印贸易逆差持续扩大的关切。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债续做和债务压力的矛盾进一步极化，短期衰退和通胀上升的局面进一步明确，黄金整体仍将维持强势，短期注意技术面的超买。【铜】铜：日间铜价收涨，因美元走弱。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.38%。美国关税政策有所反复，特朗普或对半导体加征关税，有色板块集体承压。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍收涨0.99%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，基本面偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，受到菜系消息扰动，菜粕大幅下挫带动豆粕回落。二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1555.2点，下跌1.67%。自特朗普关税政策影响下的全球贸易需求衰退预期发酵后，欧线传统季节性旺季预期节点后移，同时空间受限。马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，HMM和ONE均调降第17周起大柜报价至2000美元之下，5月初大柜均值在2100美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的开启，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-18 09:08
【黑色早评】短期铁水或见顶，夜盘原料走势承压
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黑色早评 | 2025年4月18日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运略减，主要是巴西和非主流发运小幅回落，澳洲发运仍有增长。不过，同期国内到港有所增加，但因疏港维持在高位，本周铁矿港口库存延续下降。国内矿方面，随着矿山产能利用率提升，近日国内铁精粉产量维持小幅增长态势。需求端，本周SMM调研显示近期高炉检修环比继续下降。本周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，但钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需稳，考虑到本周铁水未再进一步上升，短期铁水或见顶，夜盘矿价小幅震荡运行。二、消息及数据 1.4月17日，国家统计局数据显示：①粗钢：3月产量9284.1万吨，同比增长4.6%；1-3月累计产量25933.2万吨，同比增长0.6%。②原煤：3月产量44058.2万吨，同比增长9.6%；1-3月累计产量120260.1万吨，同比增长8.1%。③铁矿石原矿:3月产量8352.7万吨，同比下降14.7%；1-3月累计产量24399.7万吨，同比下降14.6%。 2.Mysteel：本期共新增5座高炉复产，4座高炉检修，本期高炉复产主要来自河北、宁夏、新疆地区常规检修结束后而复产，高炉检修主要来自河北、内蒙古、贵州等地区，主要因生产不虽顺，临时性检修为主;同时，本周多地区个别钢厂周内对高炉进行1-2天的检修;因此，高炉开工率小幅增加，但周度日均铁水产量小幅下降。 3.澳大利亚主要铁矿石生产商必和必拓（BHP）于北京时间4月17日公布了其2025年一季度的生产业绩（澳大利亚2025财年三季度）。2025财年前三个季度（2024年7月-2025年3月），西澳铁矿（WAIO）港口去瓶颈成效显著，2025财年前三季度铁矿石总产量2.13亿吨，同比增长1%。必和必拓WAIO财年生产指导目标维持2.82-2.94亿吨不变（100%基准）。2025年一季度产量呈现季节性回调，但随着西澳当地传统雨季的结束，二季度生产有望恢复常态。从全年维度看，在缺乏新增产能项目的背景下，预计2025自然年铁矿石总产量将与2024年的2.895亿吨基本持平。 4.近日，澳大利亚铁矿石生产商Mount Gibson Iron发布了2025年第一季度（即澳25财年Q3）运营报告。报告显示，雨季影响导致季度铁矿石产量下降，而销量保持相对稳定。此外，2025财年销售及成本目标保持不变。2025年第一季度铁矿石产量为55.7万湿吨，环比下降8.6万湿吨，降幅13.4%，同比下降52.4万湿吨，降幅48.5%。2025年第一季度铁矿石销量为71.5万湿吨，环比上升6000湿吨，增幅0.8%；同比上升4000湿吨，增幅0.6%；季度销量平均铁品位为64.9% 。此外，公司仍维持全年FOB现金运营成本95-100澳元/湿吨（折合约59.6-62.7美元/湿吨）的目标不变。 5.4月17日铁矿石远期市场整体交活跃度一般，平台上暂无任何询报盘及成交信息；矿山议标方面有三笔，SSCJ、混合粉以及印粉，其中SSCJ以3.17%结标、混合粉以9.94%结标。二级市场卖家报盘积极性尚可，多以主流MNPJ资源为主；买家方面，询盘稍好于昨日，询盘集中在PB粉、金布巴粉以及低品方面。港口现货市场整体成交弱于昨日，主流港口品种价格以窄幅波动为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前铁水产量有见顶迹象，而美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松，建议逢高空，后市如果国内政策带动盘面上涨，也是更好的做空机会。焦炭第一轮提涨落地，但下游钢厂集中采购基本结束，市场情绪仍偏弱。观点：偏空。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：17日蒙古国小TT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤A24.92、V32.42、S1.76、G73、Mt2.04起拍价65美元/吨，较上期3月28日下跌5.1美元/吨，挂牌数量10.24万吨全部流拍，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后90天内，最后供应日期2025年7月20日。 2.中国煤炭资源网冶金部4月17日重点关注：焦炭方面，宏观方面持续承压，市场情绪低迷，随着铁水见顶预期增强，外加关税不断升级下的外需压力逐步显现，部分钢厂开始有意控制到货节奏。不过基于刚需仍存，部分钢厂仍存被动掉库现象，整体看节前刚需支撑下，原料端短期整体表现稳中偏强，后期关注钢材的内外需实际情况。焦煤方面，产地因换工作面以及安全因素限产煤矿依然较多，整体供应恢复缓慢。焦炭落实涨价后焦企开工稳中有升，但考虑厂内原料补至合理位置叠加后市不确定性，现多数维持按需采购，坑口煤矿销售一般，部分库存小幅累积，多数煤矿仍有前期订单尚在拉运，整体矿方库存压力不大，报价暂稳运行。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1096车，下游谨慎接货，口岸高报价成交稍显乏力，蒙煤价格弱稳运行，现蒙5原煤价格在820-850元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝电炉日耗环比也小幅上升2%，整体钢材供应有所回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格微降，独联体钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，且各机构的钢材表需多有所回升，其中建材需求增长明显。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量335.7万吨，环比上升4.8%，基建水泥直供量环比上升6.4%；混凝土发运量为146.53万方，环比增加5.22%；但样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比下降0.22个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。本周白宫网站显示对中国商品最高征收245%的关税，近期海外经济媒体对全球衰退预期增强，外盘商品依然承压。国内3月经济数据受益于抢出口表现尚可，但地产端数据同比继续下滑，考虑到后期关税影响，市场对钢材需求前景预期依然偏弱。进出口方面，昨日中东钢价有小幅上扬，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢市供需双增，且库存仍在去化，但受国内地产需求及出口预期偏弱影响，短期钢价延续小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.中马联合声明提出，双方同意加强基础设施互联互通合作，共同实施好东海岸铁路等重点项目。 2.工信部组织开展2025年度工业节能监察工作，按照国家强制性能耗限额标准、能效标准以及能效标杆水平、基准水平等要求，对钢铁、炼化、合成氨、水泥、电解铝、数据中心等行业领域企业开展节能监察，力争实现行业企业全覆盖。 3.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存88.05万吨，周环比减少9.01万吨，较去年同期减少1.97万吨。调研周期内，下游逢低补货节奏较可，社库维持降势，且部分资源集港出口。 4.4月17日，国家统计局数据显示：①新能源汽车：3月产量129.8万辆，同比增长40.6%；1-3月累计产量315.9万辆，同比增长45.4%。②空调：3月产量3371.2万台，同比增长11.9%；1-3月累计产量7445.8万台，同比增长9.7%。③洗衣机：3月产量1100.2万台，同比增长16.5%；1-3月累计产量2956.4万台，同比增长13.9%。 5.1-3月，全国实施各类水利项目2.16万个，其中新开工水利项目6034个；完成水利建设投资1988.1亿元，同比增长2.9%。 6.17日全国建材成交一般，市场活跃度有所提升，刚需表现尚可，期现单边低价有部分成交，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-18 09:05

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