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上海期货交易所2025年10月27日黄金仓单日报

99qh2025-10-27

0、中证1000指数为主要研究对象，与黄金、纳斯达克100指数进行对比，探索资产价格波动率变化的规律，以波动率为基准构建择时、周期适应性期权交易策略。大类资产的波动率变化规律图为沪深300首月平值认购期权隐含波动率与历史波动率研究股指期权历史数据可以发现，当月平值指数期权的隐含波动率（Ⅳ）有极为明显的周期性特征，在数值上体现为均值回归的趋势：中证1000指数期权的Ⅳ围绕30%区间波动，而沪深300指数期权的Ⅳ则在20%附近波动。当隐含波动率偏离中枢水平5~10个百分点时，指数期权的定价会自然调整并向中枢回归。而Ⅳ中枢的确立则取决于标的指数的真实波动幅度。如果将当月平值期权的Ⅳ与标的指数30天历史波动率之间的偏移、回归看作期权市场的预期与现实指数的互相论证过程，Ⅳ的偏离度能够较为精确地反映衍生品投资者的风险偏好，进一步辅助判断资产的择时。但不同大类资产的波动率绝对值差异较大，若仅进行数值排列无法体现其定价合理性，此时可以资产对应的期权Ⅳ与历史波动率（HV）之间的差距为参考，判断当前市场是否处于相对过热或过冷的交易区间。资产的波动率与期权交易方向有关。从大类资产的属性分析，权益类资产（包括A股、美股）是风险资产，而黄金属于避险资产，在资产配置中通常发挥平衡、对冲风险的功能。因此，黄金的波动率低于纳斯达克100指数、中证1000指数等，而美股由于隶属于美元资产且能稳定获得美国养老金类中长期资金的增量定投，波动率更低。中证1000指数为国内中小盘成长风格指数的代表，波动较大，其期权Ⅳ也处于相对高位。即便如此，从历史数据也可以看出，在重大宏观事件发生时，股指和黄金的波动率依然会放大，此时适宜在股指期权上采取双卖波动率策略。若股指市场波动率放大、黄金市场波动率处于低位时，黄金看涨期权的买权配置能够以较低成本平衡整个资产组合的波动；反之，适宜配置股指期权买权以捕捉潜在的大趋势机会。图为中证1000首月平值认购期权隐含波动率与历史波动率? 图为美股、A股代表指数及黄金ETF波动率走势股指期权策略应用当黄金（避险资产）、股指（风险资产）价格出现波动率的联动性时，可依据资产波动率的周期性回归特点进行配置择时。股指期权交易方面，在不确定震荡后市场的演绎方向时，可以用期权波动率的变化预测定价倾向，或以完全锁定最大损失的形式构建交易策略。震荡后的方向抉择。震荡是除上涨、下跌外的常见行情运行态势，震荡通常意味着市场正在蓄势，酝酿下一轮的方向抉择，震荡时间越长，形成的趋势可能更大。但基本面的变化并不总是有迹可循，宏观事件的利好或利空也很难预测。因此，我们假定市场完全有效且总能即时反映一切信息，最活跃的平值期权之间的隐含波动率差值，能够很好地提供下阶段趋势的方向预测依据：当认购期权Ⅳ明显大于认沽期权Ⅳ时，方向决策以指数上行为主，反之，则以指数下行为主。从品种上看，沪深300指数期权的首月平值认购、认沽期权的Ⅳ差在牛市中往往为正值，峰值基本在0.1%以上；中证1000指数首月平值认购、认沽期权的Ⅳ差峰值则能超过1%。若该差值上升至极端水平，需小心市场过热，宜选择及时止盈或收缩做多周期，推荐短线右侧策略。近两年，极端高位差值对应的超短线追涨策略胜率极高，极端低位差值对应的快速回调行情预测准确度较高。 “反日历价差”策略的应用。回顾2025年以来A股主要指数走势可以发现，由于内部科技叙事的增强和外部环境的不确定性交织，今年一季度和二季度股指市场波动明显放大，一季度股指快速上涨，4月初股指急速下跌，形成了两个大缺口。三季度在“反内卷”政策和美联储降息预期的引领下，指数开启了一轮流畅的上涨行情，其间并未出现大幅回调，波动率也由高向低切换。然而，三季度末预期基本验证完毕，且在半年报业绩披露风险集中释放的效应下，期权Ⅳ再次出现大幅跃升迹象。拉长周期看，近三年，除了正常的波动外，股指期权Ⅳ异常放大总是由宏观事件驱动。由于衍生品市场极高的定价效率，异常高波动出现后往往会随着宏观事件影响的消退而回归。从交易策略的胜率看，应对短期宏观事件催化的波动率变化，最优选择是“反日历价差”策略组合，即提前买入近月期权，异常升波后卖出远月期权，灵活应对资产的定价回归。图为中证1000平值认购认沽期权隐含波动率差值与指数走势? “反日历价差”策略的优点体现在用较低成本抚平短期波动上，且能够捕捉中长期的大趋势收益。以今年4月、9月初为例，市场对股指市场即将到来的下跌行情有较为一致的预期，且Ⅳ提前上升也反映在市场定价上。相较于在期货市场做空进行对冲，买入近月看跌期权成本更低，且覆盖下跌损失的效果完全不输期货空头，还可以赚取短期波动率放大的额外收益。此后再建立卖出远月看跌期权头寸，则能同时获取长期的时间价值消耗、波动率降低带来的双重收益。从收益曲线看，买入近月看跌期权最好选择Delta值较大的平值期权，这样能最大限度地对冲回调风险。但卖出远月看跌期权则适宜选择虚值程度较深的行权价档位，以降低被行权风险，且远月合约的期权权利金主要由时间价值构成，虚值期权权利金已足够丰厚。市场展望从市场隐含波动率走势看，在国庆长假前，市场交易情绪偏向于短期的风险厌恶，9月22日至25日期间，有两个交易日中证1000指数的看涨期权隐含波动率与看跌期权隐含波动率之差转为负值，且都对应指数的日内下挫。从波动率分位数走势也可以看出，中证1000指数的首月平值期权隐含波动率分位是看跌大于看涨，说明有较多交易者认为长假期间可能出现利空指数的风险事件。横向看，当前股指期权波动率处于近一年高位，这是高位震荡即将结束，开启下一轮趋势行情的市场表现。因此，笔者认为，当前选择“反日历价差”策略依然较为适宜。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0022532）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-27

三季度中证商品期货指数运行平稳

增加。品种维度，正收益贡献较大的品种有黄金（3.93%）、白银（3.66%）、纯碱（1.64%）；负收益贡献较大的品种有棕榈油（-0.88%）、豆油（-0.53%）、铝（-0.30%）。 [宏观表征性] 宏观层面作为综合性指数，中证商品指数在反映宏观经济尤其是通胀方面能够发挥重要参考作用，其同比序列与PPI同比有着高度相关性，且能够领先约2个月。图为中证商品指数同比与PPI同比历史走势 2025年上半年，受外部重大事件冲击，中证商品指数同比序列在4月至5月快速深度调整。这一冲击随后传导至实体经济，6月至7月全国PPI将加速下行。进入三季度后，市场出现积极变化：中证商品指数同比序列率先快速触底并强劲反弹。随后，PPI也同步企稳回升。这一数据变化表明，在经历上半年的脉冲式冲击后，在各项政策的呵护下，中国经济的内生修复动能正在增强，经济活动已步入稳步复苏通道。微观层面子板块指数在观察行业微观变化上具有重要参考意义。具体来看，子板块指数的同比序列与对应行业的利润总额同比序列具有较高相关性。虽然不具备领先性，但由于数据更及时、更透明，子板块指数在企业经营者的生产决策中具有重要参考意义。化工产业中，能化板块指数的同比序列长期处于零轴以下，但近期已显现筑底反弹迹象。尽管行业利润同比增速仍在零轴附近徘徊，但价格端的企稳回升，为基本面可能出现边际改善提供了早期信号。与之类似，钢铁板块指数也在零轴下方运行已久，且近期同样出现筑底反弹。虽然行业利润总额仍处于加速下滑通道，但指数端所透露的企稳迹象，仍为经营者带来一定的积极信号。整体来看，钢铁与化工行业当前共同面临的压力，主要源于国内经济结构的持续转型与外部环境不确定性的双重冲击。 [资产对比情况] 从国内市场来看，商品与权益资产的相关系数已快速拉升并持续处于高位。这表明两者的定价逻辑正共同围绕宏观需求预期展开。值得关注的是，在2025年6月底至7月初，该系数曾经历一次快速的“下探—修复”过程。此次阶段性背离主要缘于伊朗与以色列冲突等地缘事件，促使商品市场短暂转向交易供给冲击预期，从而与当时由风险情绪主导的权益市场脱钩。从境外市场对比来看，无论长期还是短期，中证商品指数在收益与风险控制上均优于海外主流商品指数。这种“收益更优、波动更小”的双重优势表明，国内中长期资金可参考海外同行的配置思路，增加对商品资产的配置。中证商品指数在收益表现与风险控制上的优势，主要归因于中国期货市场的独特性及其编制方法的创新性：其一，中国期货市场的结构更为全面多元，尤其在新能源等新兴产业领域覆盖更广；其二，中证商品指数的编制规则更强调代表性，并紧密贴合国内市场的实际情况。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-27

SFFE2030可持续金融论坛在重庆圆满举办

资者与三位重磅嘉宾同频共振，共同见证“黄金时代”的线下盛宴。论坛于14:00启幕，FX168副总裁王晓竹率先致欢迎词，回顾集团二十余载陪伴投资者穿越周期的初心。上海砺钰财经集团总裁、上金所专家顾问李骏带来《美联储重启降息周期对市场的影响》主题演讲，用详实数据拆解降息路径，预判美元走弱、黄金震荡上行逻辑，现场掌声不断。 UM品牌推荐官亮相路演，五重监管牌照与全球服务让投资者眼前一亮；两轮抽奖把气氛推至小高潮，平板电脑、颈部按摩仪、黄金券等丰厚礼品花落各家。技术分享环节，研习社创始人张聚贤以《让天下没有难做的交易》为题，手把手示范“高胜率”工具，干货满满。圆桌互动阶段，李骏、张聚贤以及FX168财经学院马来西亚分院院长陆少敏同台碰撞，就“降息周期如何调整资产配置”“交易心态如何打磨”等犀利提问给出可落地策略，金句频出。论坛在茶歇自由交流中落幕。黄金已破4000美元，高盛最新展望调至4900美元。历史机遇当前，FX168将继续与投资者并肩，下一站，再见！

FX168活动资讯2025-10-25

股市商品双双走强-2025年10月24日申银万国期货每日收盘评论

系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，令价格高位出现剧烈调整。【铜】铜：日间铜价上涨近2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，供应端，周度产量环比增加431吨至21066吨，其中锂辉石提锂环比增加100吨至13164吨，锂云母提锂环比增加96吨至2791吨，盐湖提锂环比增加210吨至3114吨，回收提锂环比增加25吨至1997吨。需求端，周度三元材料产量环比增加271吨至17247吨，周度三元材料库存环比增加114吨至17963吨；周度磷酸铁锂产量环比增加572吨至85039吨，周度磷酸铁锂库存环比增加970吨至102818吨。库存端，周度库存环比减少2143吨至132658吨，其中下游环比减少2030吨至57735吨，中间环节环比增加350吨至40640吨，上游环比减少464吨至34283吨。本周仓单库存连续去化，供给端消息面扰动，周度数据仍然表现较好，期货价格震荡上涨。近期需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，周度基本面进一步夯实价格支撑，目前仍存在项目复产预期，短期仍偏震荡运行，若出现向下调整认为空间有限，整体继续偏强看待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，短期连粕在超跌行情之后，受成本端支撑下方下跌空间有限。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油小幅收跌。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，10月马棕累库预期加强，中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情震荡调整为主。【棉花】棉花：郑棉日内尾盘有所下行。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉未出现大范围抢收情况，新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，对棉价有所压力，或已在盘面有所计价。近期盘面有所上行，南疆部分区域由于脱叶剂效果不佳以及天气变化影响，机采进度略偏慢，部分地块棉花亩产出现同比减少的情况。叠加籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，12合约收于1831点，上涨3.14%。盘后公布的SCFI欧线为1246美元/TEU，基本对应于10.27-11.02期间的欧线订舱价，周度环比上涨101美元/TEU，连续第三期上涨，反映船司对10月下旬的挺价。整体来看，当前随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中。在马士基的带头挺价开舱下，整体当前船司年底挺价相对积极，但在运力调控相对有限的情况下，市场对于年底旺季空间仍相对谨慎，关注后续船司提涨及运力调控情况。远月则近期巴以停火谈判再度陷入曲折复杂之中，远月继续缓慢修复，关注后续巴以停火谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-25

上海期货交易所2025年10月24日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 87015 0

99qh2025-10-24

商品整体飘红-2025年10月23日申银万国期货每日收盘评论

系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，令价格高位出现剧烈调整。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%，LME低库存导致现货升水明显。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日涨幅明显，供应端，周度产量环比增加431吨至21066吨，其中锂辉石提锂环比增加100吨至13164吨，锂云母提锂环比增加96吨至2791吨，盐湖提锂环比增加210吨至3114吨，回收提锂环比增加25吨至1997吨。需求端，周度三元材料产量环比增加271吨至17247吨，周度三元材料库存环比增加114吨至17963吨；周度磷酸铁锂产量环比增加572吨至85039吨，周度磷酸铁锂库存环比增加970吨至102818吨。库存端，周度库存环比减少2143吨至132658吨，其中下游环比减少2030吨至57735吨，中间环节环比增加350吨至40640吨，上游环比减少464吨至34283吨。本周仓单库存连续去化，供给端消息面扰动，周度数据仍然表现较好，期货价格震荡上涨。近期需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，周度基本面进一步夯实价格支撑，目前仍存在项目复产预期，短期仍偏震荡运行，若出现向下调整认为空间有限，整体继续偏强看待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显反弹。最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，短期连粕在超跌行情之后，受成本端支撑下方下跌空间有限。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。【棉花】棉花：郑棉日内维持震荡偏强走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉未出现大范围抢收情况，新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，对棉价有所压力，或已在盘面有所计价。近期盘面有所上行，南疆部分区域由于脱叶剂效果不佳以及天气变化影响，机采进度略偏慢，部分地块棉花亩产出现同比减少的情况。叠加籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内尾盘拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡，12合约收于1793.1点，上涨1.07%。马士基开舱第45周，也是11月第一周，大柜报价2350美元，略低于此前涨价函公布的2500美元，但已相差不多，环比第44周提涨550美元，传递马士基11月挺价意愿。在马士基带头下，预计其余船司将相继开舱11月报价，关注后续马士基是否会出现二降以及其他船司的开舱情况。随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中，关注后续船司提涨及运力调控情况。远月则近期巴以停火谈判再度陷入曲折复杂之中，远月继续缓慢修复，关注后续巴以停火谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-24

上海期货交易所2025年10月23日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 87015 0

99qh2025-10-23

黄金高位调整原油超跌反弹-2025年10月22日申银万国期货每日收盘评论

系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，令价格出现剧烈调整。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，LME低库存导致现货升水明显。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比增加431吨至21066吨，其中锂辉石提锂环比增加100吨至13164吨，锂云母提锂环比增加96吨至2791吨，盐湖提锂环比增加210吨至3114吨，回收提锂环比增加25吨至1997吨。需求端，周度三元材料产量环比增加271吨至17247吨，周度三元材料库存环比增加114吨至17963吨；周度磷酸铁锂产量环比增加572吨至85039吨，周度磷酸铁锂库存环比增加970吨至102818吨。库存端，周度库存环比减少2143吨至132658吨，其中下游环比减少2030吨至57735吨，中间环节环比增加350吨至40640吨，上游环比减少464吨至34283吨。本周仓单库存连续去化，供给端消息面扰动，周度数据仍然表现较好，期货价格震荡上涨。近期需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，周度基本面进一步夯实价格支撑，目前仍存在项目复产预期，短期仍偏震荡运行，若出现向下调整认为空间有限。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，预计短期连粕偏弱震荡走势为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.86%；出口方面，据AmSpec数据显示马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加12.3%。马棕出口保持增长给棕榈油价格提供一定支撑，但中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。【棉花】棉花：郑棉日内延续震荡偏强走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉未出现大范围抢收情况，新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，对棉价有所压力，或已在盘面有所计价。近期盘面有所上行，南疆部分区域由于脱叶剂效果不佳以及天气变化影响，机采进度略偏慢，部分地块棉花亩产出现同比减少的情况。叠加籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1788.3点，上涨2.25%。马士基开舱第45周，也是11月第一周，大柜报价2350美元，略低于此前涨价函公布的2500美元，但已相差不多，环比第44周提涨550美元，传递马士基11月挺价意愿。在马士基带头下，预计其余船司将相继开舱11月报价，关注后续马士基是否会出现二降以及其他船司的开舱情况。随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中，关注后续船司提涨及运力调控情况。远月则近期巴以停火谈判再度陷入曲折复杂之中，远月继续缓慢修复，关注后续巴以停火谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-23

技术解盘

黄金减仓回调本周，黄金期货2512合约价格最高上涨至1000元/克一线后，出现回落调整。量能方面，成交量明显放大，持仓量出现下滑。指标方面，均线系统整体走势偏强，MACD指标快慢线跟随价格出现调整，且红色能量柱有所收窄。短期来看，在10日均线附近行情或有一定反复。一旦价格继续向下调整，则关注900元/克一线支撑。焦煤波幅收敛焦煤期货2601合约价格自8月以来转入高位震荡格局，近期波动幅度逐步收窄，日线构筑三角形整理形态。量能方面，成交量处于低位，持仓量也变化不大。指标方面，均线系统排列较为混乱，MACD指标快慢线在零轴附近黏合。综合来看，焦煤期货2601合约价格波幅收敛，建议耐心等待价格突破。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-23

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