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上海期货交易所2025年07月09日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 21585 27

99qh昨天15:33

元。从历史走势来看，美国财政赤字水平与黄金价格在中期走势呈现正相关。美国财政赤字扩张的预期在上半年已驱动国际金价触及历史新高。图为COMEX白银管理基金净多持仓与COMEX白银价格（单位：手、美元/盎司）今年1月18日，时任美国财政部长耶伦宣布美国政府即将触及债务上限，并从1月21日起采用非常规措施。受到美国债务上限问题的影响，上半年美债净发行量偏低，截至5月，2025年度（自然年）美债累计净发行量为2813亿美元，同比下降56.1%。与此同时，受财政支出需求的影响，美联储负债端的财政部现金账户余额由今年1月29日的8115亿美元回落至6月25日的3346亿美元。根据财政部借款咨询委员会（TBAC）的最新假设，财政部于9月份的现金余额将为8500亿美元。这意味着在债务上限问题解决后，财政部现金账户存在超过5000亿美元的融资缺口，美国国债下半年面临较大发行压力。图为主要白银ETF总持仓量（单位：吨）当前美联储内部对后续的降息节奏存在明显分歧，作为新任美联储主席的潜在人选，美联储理事沃勒表态偏鸽。在本月的讲话中，沃勒认为关税不会显著推高通胀，因此美联储应考虑在7月议息会议中下调利率。今年就任美联储监管副主席的鲍曼表示，若通胀压力得到控制，则支持在下次议息会议中尽快调降利率。我们预计美联储将在7月议息会议中就下半年的降息节奏进行具体表态，并在9月份议息会议中进行25个基点的降息操作，而国际银价在美联储宽松预期加大的周期中将呈现偏强走势。作为近年来白银需求端的重要增量，光伏用银上半年表现较好。5月份我国光伏电池产量为70.6GW，全国光伏电池累计产量达到304.9GW，同比增长28.24%。但随着全球贸易不确定性上升，下半年我国光伏电池生产及出口将会面临一定压力，进而令光伏用银需求边际转弱。世界白银协会预计，2025年光伏用银总需求量为6086吨，较2024年6147吨小幅下降。但白银价格运行中枢抬升及资产多元化配置需求则对其投资需求形成利好。世界白银协会预计，2025年全球银币及银条需求将上涨7%，至6359吨，对其总需求量形成有力支撑。此外，白银ETF持仓总量今年年初以来显著上升，路透统计口径内白银ETF总持仓量由今年2月6日的24957吨上升至7月7日的27052吨，增幅达到8.2%。总体而言，世界白银协会认为，全球白银在2025年将出现3659吨的供需缺口，连续第五年维持供不应求的格局。持仓方面，COMEX白银管理基金净多持仓自4月份以来持续增加，由4月8日的2.27万手增至7月1日的4.49万手。COMEX白银总持仓量由年初的15.1万手增至7月7日的16.6万手，同期沪银总持仓量也由66.4万手增至89.9万手。外盘管理基金净持仓及内外盘期货的总持仓量均体现了部分市场资金对白银价格上涨逻辑的认可。在宏观和产业的双重驱动下，预计沪银主力合约价格将在6月6日所形成的缺口上方企稳，并在7月份美联储议息会议召开前后出现持续上涨行情，沪银价格有望再次突破历史新高。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天09:25

国际金价 3450美元/盎司附近存在阻力

反弹超预期消除了美联储7月降息的可能，黄金价格上行动力减弱。随着7月9日“对等关税”暂缓期临近，特朗普签署行政命令，将期限推迟至8月1日，但也宣布了将对日韩等多国加征和4月初“对等关税”相当的高额关税，或预示着关税冲击重燃，对市场形成扰动。自中美达成关税暂缓协议以来，市场避险情绪降温，贵金属价格自历史高位回落，此后美元资产持续疲软，中东地缘冲突驱使国际金价呈现脉冲式上涨，但其未能有效突破3450美元/盎司前高阻力，市场缺乏更强的利多驱动。这背后的核心逻辑在于美国经济保持韧性，美股和美债等美元资产经历一轮下跌后有所企稳，美元指数阶段性筑底。尽管美国消费和通胀同步放缓，但二季度经济预期相对乐观，年内经济或维持温和增长。一方面，美国6月非农就业人口连续第四个月超出预期，失业率受移民政策影响而下降，数据层面反映出劳动力市场仍具韧性。企业由于岗位供应偏紧而未出现大面积的裁员迹象，非农薪资增速保持韧性，反映雇主预期稳定。若后期贸易摩擦对企业经营影响不显著，未来就业数据或出现钝化，对美联储决策的依据力度将下降。另一方面，上半年美国CPI通胀温和放缓，消费支出减少，高利率对需求抑制效果仍存，在“90日暂缓期限”下关税影响仍不明显。近期美联储主席鲍威尔发言均未对7月降息给出正面回应，在其国内政治压力较大和经济放缓的情况下市场分歧加大。目前市场预期美联储再次降息时点仍为9月，但若关税导致通胀升温则可能再次打压降息预期。需求方面，7月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，6月末中国央行黄金储备为2298.55吨，环比增加2.18吨，为连续第八个月增持。从近两个季度全球央行购金的需求来看，尽管总体规模有所回落，但是中国央行持续增持行为给黄金价格带来支撑。此外，上半年对金价上涨带来较大驱动的ETF投资需求亦有支撑，市场关注点重回贸易和宏观政策上。SPRD黄金ETF持仓维持高位，目前机构投资者增仓的意愿受到美元指数和美股等走势影响，其未来持仓仍有上升空间。图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金价格中长期上涨趋势维持不变，央行和机构等多头在黄金价格相对低位时的配置需求仍较强，金价下方存在支撑。短期美国和其他国家的贸易谈判将再次扰动市场，如果未能达成协议，可能会对美国通胀产生影响，美联储货币政策较难提前转松，但美国财税法案或给经济带来提振。图为全球黄金季度需求情况从技术上看，国际金价形成“三重顶”形态，在3450美元/盎司附近存在阻力。短期关注美国通胀等数据，金价维持在3300~3400美元/盎司区间波动。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天09:25

分析人士：金价长期上行趋势不变

继续支撑市场风险偏好，从宏观层面上利空黄金、支撑白银。但是，基于特朗普政策存在较大不确定性，也需警惕这一期间特朗普再度极限施压，关税政策的不确定性担忧将会卷土重来，从而利好金价走势，但市场风险偏好的回落可能使白银价格相对承压。从关税政策影响角度看，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，目前关税政策使得市场预期美国通胀面临一定的上行压力，美联储对降息持更加谨慎的态度。而美国经济仍保持了较强韧性，上周四公布的美国非农数据好于市场预期，给美联储维持“鹰派”政策提供了额外的空间，数据发布后市场基本定价了美联储7月不会降息的预期。在财政数据方面，随着美国“大而美”法案的通过，减税可能对美国经济构成额外利好，也对通胀形成进一步压力，更加强化美联储的谨慎等待立场。白素娜表示，虽然“对等关税”等一系列政策给美国经济增长带来了较大的不确定性，但因二季度关税政策落地实施的力度有限，对美国经济的负面影响尚未完全体现。从目前的数据来看，美国经济尚未有陷入衰退的迹象，且美国6月非农人口超预期增长14.7万人，失业率降至4.1%，表明美国就业市场仍旧稳健，打压美联储降息预期。后续随着关税暂缓期结束及各国与美国贸易谈判结果陆续出炉，关税政策对美国经济的负面影响将逐步体现，可能导致美国经济存在阶段性走弱风险，同时美国通胀虽然存在上行风险，但整体上行力度相对温和，将为美联储创造降息条件。 “我们认为，在评估完夏季数据前，美联储很难调整政策立场，即美联储需要看到经济数据实际恶化或确认关税对通胀冲击有限后才会降息，这意味着美联储7月或仍难降息，预计9月以后才会启动降息。‘大而美’法案正式签署，一系列政策有望对冲经济走弱风险，且减税政策可能会与关税政策共同推升通胀，从而掣肘美联储的降息空间。”她说。吴梓杰认为，短期贵金属价格缺乏有效的上行动力。从避险情绪来看，“大而美”法案通过降低政策的不确定性，也对美国经济构成了一定的提振预期。经济数据的强劲也使得衰退担忧带来的避险需求有所减弱。地缘方面，中东局势缓和，俄乌冲突并未升级，地缘冲突不构成利好。虽然降息预期构成利好，但兑现节奏偏远期，预计降息要到三季度末或四季度才会落地，短期美联储仍以偏“鹰”为主，反而对贵金属价格构成一定的压力。 “总体来说，短期贵金属价格仍以偏震荡看待。不过，央行购金和美国赤字恶化使得黄金价格长期仍具备较好的上涨前景。白银方面，因为工业需求存在一定的透支，且目前经济处于下行周期，全球制造业景气度偏弱，价格缺乏大幅上涨的基础。”他说。在白素娜看来，金价短期以震荡走势为主。从中长期来看，特朗普政府“对外加征关税+对内减税”的政策组合最终会推升美国联邦政府债务规模，持续走高的债务风险将进一步加剧美元信用走弱风险，叠加美联储年内仍有降息预期、全球央行购金延续、全球地缘局势复杂等，金价中枢长期上行趋势不变。白银方面，近期市场风险偏好改善和美国经济下行风险减弱利好白银的工业品属性，这对银价构成支撑，使其表现强于黄金，但中期逻辑将回归基本面。 “据世界白银协会预计，2025年全球白银供需缺口缩窄至4年以来低位。在贸易争端持续和国内部分行业‘反内卷’政策下，白银工业需求存在进一步放缓风险，故我们对白银价格持谨慎对待观点，不排除其出现阶段性调整。” 白素娜表示。来源：期货日报网

期货日报网昨天09:20

集运强势上涨-2025年7月8日申银万国期货每日收盘评论

性预期为9月开始降息。中国央行继续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，持续震荡波动减小。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.12%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，铝锭社会库存环比提高，但库存仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货面临成本支撑和需求清淡局面，接下来或以窄幅震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.67%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%；产量预计为170万吨，比5月下降4.04%；出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。东南亚产地产量环比出现下降，棕榈油价格仍有一定支撑。油价大幅回升提振短期油脂表现，预计油脂维持高位震荡为主，关注本月MPOB报告数据。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡，根据USDA周度作物生长报告，截至6月29日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；美国大豆开花率为17%，上一周为8%，上年同期为18%，五年均值为16%；美国大豆结荚率为3%，上年同期为3%，五年均值为2%。美国总统在访问爱荷华州过程中并未宣布贸易进展，使得此前部分升水回吐美豆期价出现回落。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，08合约收于2006.2点，上涨7.16%。MSC、EMC等船司选择沿用上半月运价，也有部分船司诸如CMA、EMC选择小幅提涨，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中。马士基第29周开舱持平，欧线运价在美西运价快速见顶后未出现坍塌式调降，一定程度上对市场情绪有所企稳。近期长协货量提振装载率，市场对于欧线旺季见顶预期持续修复，目前8月运价仅达飞和赫伯罗特线上公布，其他船司尚未公布。目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万至30万TEU左右，仍相对较为充裕。随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况以及宏观关税层面可能带来的情绪性驱动。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货昨天09:08

【宏观早评】反内卷继续带动股指冲高

险需求，美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；但中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

技术解盘20250709

主力连续合约突破下跌通道上沿，开始检验黄金分割0.618对应的3970点的压制情况。均线方面，呈现多头排列格局。指标方面，MACD指标金叉后持续发散，而KDJ指标、RSI指标有高位黏合迹象。量仓方面，近期的上涨得到了量仓的配合。综合分析，IF短期面临回调风险，但中期上涨趋势不改。 IH 接近区间上沿 2024年10月中旬以来，IH主力连续合约一直在2500~2750点的区间内运行，近期已运行至区间上沿。均线方面，呈现多头排列格局。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标均金叉，给出看涨信号。量仓方面，近期的上涨伴随着一定的量能上升。综合分析，IH有望向上形成有效突破。 IC 量能变化有限 2024年10月以来，IC主力连续合约多次上攻6000点未果。近期，IC持续上涨，再次检验6000点的压制情况。均线方面，呈现多头排列格局。指标方面，MACD指标金叉后持续发散；KDJ指标、RSI指标金叉。量仓方面，近期上涨过程中，量能变化有限。综合分析，IC来到压力位附近，但量能未能配合，后续可能在此反复。 IM 指标形成金叉近期，IM主力连续合约突破前期高点后继续上行。均线方面，呈现多头排列格局。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标金叉后发散。量仓方面，近期的上涨得到了量能的配合。综合分析，IM创出新高，指标走强，量能充足，涨势有望延续。（弘毅物产黄李强）来源：期货日报网

期货日报网昨天08:30

季节性用电高峰为电力板块注入增长动力

区间，周一晚间，美股三大股指期货及现货黄金集体下挫。不过，美股市场的波动并未影响A股市场情绪，相反，市场表现出“靴子落地、不确定性消除”的意味。 “反内卷”意义深远 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，要纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争行为，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月3日，工信部召开光伏行业企业座谈会，会议强调要依法依规治理光伏行业的低价无序竞争，推动落后产能退出、提升产品品质，并要求行业协会发挥桥梁作用，引导企业自律，营造良好产业生态。正是在价格管控、并购出清的预期之下，疲弱已久的光伏板块自底部反弹，周二全线爆发并激活市场。新一轮“反内卷”背景下，光伏、玻璃、钢铁等行业已开始推动减产行动，产业整合升级进程加速。特别是新能源产业链，锂电行业的碳酸锂、六氟磷酸锂、隔膜，光伏行业的光伏玻璃等都有望受益于“反内卷”，股市“抢跑”也在情理之中。高温天气催热电力板块高温天气席卷而来，全社会用电量迅速攀升。5月的“抢出口”促使工业生产用电需求集中释放，高温的来临进一步提升空调制冷需求，直接带动电力企业发电量提升与营收增长。无论是火电企业在用电高峰时段满负荷运转，还是水电企业受益于丰水期水力资源充足而大幅提高发电量，季节性用电高峰都为电力题材注入了增长动力。近期，银行股的表现引起市场高度关注，在利率持续走低的环境下，高股息资产越来越受到关注。同时，电力股收益稳定性高、股息回报优厚的特点也逐渐被市场认可。部分电力企业正通过资产重组、收购兼并、引入战略投资者等改革举措，引发市场对资产整合的预期，推动行业资源优化配置，为投资者带来新的投资机遇与想象空间。此外，人工智能、大数据、云计算等新兴技术崛起，数据中心耗电量急剧增加，“电力赋能AI”成为新逻辑；可控核聚变持续推进，电力板块再添新题材。目前正值中报披露期，部分电力企业披露了超预期的业绩预告，引发股价连续大涨，进一步提升了电力板块整体的关注度。总结综合而言，美国关税政策的变化并未显著影响A股情绪，市场有望再现结构性行情。其中有“反内卷”政策下的光伏板块行情，有受益于高温天气和“抢出口”的电力板块行情，有在科创板深化改革、“1+6”政策推进中摩尔线程、沐曦集成、长鑫存储等大批科技企业上市带动的科技板块行情，还有中期业绩正向反馈下的中报行情。可以说，A股市场将持续活跃，并推动股指稳中有进。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天08:30

上海期货交易所2025年07月08日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 21558 102

99qh07-08 15:28

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