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股指有望延续上行趋势
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润同比增长16.6%，展现出较强韧性，钢铁、有色等行业利润均实现高速增长。图为规模以上工业企业利润总额和营业收入累计同比综合来看，美国经济仍需降息呵护，在美联储降息周期下美元指数趋弱。在积极宏观政策和新动能驱动下，国内经济将延续修复态势。在内外合力作用下，人民币仍具备升值动能，外资加速回流或提振市场风险偏好，股指上行趋势有望延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
铁合金维持区间波动
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179万吨产能暂未确定。图为247家钢铁企业铁水日均产量需求端，2025年锰硅需求超预期增长。钢厂盈利情况显著好转，炼钢需求强劲为锰硅增产提供动力。但受制于锰硅较高的供应水平，厂家持续累库对锰硅价格形成拖累。展望2026年，在钢材终端需求中，出口及制造业决定边际增量，预计在今年高增长情况下，边际增速将有所放缓，但韧性仍存。因此，对锰硅而言，在需求端难有大幅增长的情况下，供应仍是决定价格走势的关键因素。锰矿方面，2025年锰矿供需两旺。开年受加蓬矿减发、下游合金厂补库影响，锰矿港口库存大幅去化。后续国内粗钢产量居高不下，致使锰硅产量增长，全年锰矿低库存对锰硅产生成本支撑。展望2026年，锰矿低库存格局仍将放大价格弹性，国内港口加蓬矿库存偏低、加蓬政治局势以及进出口政策或继续给锰矿价格带来不确定性。展望2026年，铁合金需求韧性仍存，但预计同比增长有限，难以支撑价格形成趋势性行情，供应是决定价格走向的关键。在行业产能过剩的背景下，铁合金难以脱离成本定价的主要逻辑。电价方面，伴随电力市场化步伐的加快，电价波动也将加剧。产区电力供需将是决定价格的关键，绿电使用占比的提升及自身特性亦增加了电价的波动性。在新能源装机容量持续增长下，电价或仍有小幅下行空间。煤炭方面，政策的影响仍不可小觑，在“反内卷”及“保供”的影响下，煤炭价格或维持区间波动。锰矿方面，低库存格局对价格的支撑仍存。综上所述，2026年铁合金价格波动料有限，供应弹性是决定价格运行方向的主要因素，成本端变数预计也有限。铁合金或维持低位区间震荡，预计硅铁价格运行区间在5200~6400元/吨，锰硅价格运行区间在5300~6700元/吨。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
双焦冬储预期仍存但力度有限
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万吨，较上期减少0.98万吨；247家钢铁企业的产能利用率在85.73%，较上期减少0.22个百分点，焦炭日均产量46.49万吨，较上期减少0.12万吨。铁水产量延续回落态势，从季节性角度看，铁水产量仍有一定的回落空间，焦炭后续需求增量空间受限。截至12月19日当周，国内的焦炭消费量为101.95万吨，环比减少1.19万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为226.55万吨，环比减少2.65万吨。现阶段钢焦企业博弈加剧，钢企利润承压，向焦企要利润的意愿增强，焦炭市场第三轮提降再度落地。截至12月19日，独立焦化企业吨焦平均利润为16元，较前期回落28元。247家钢铁企业盈利率为35.93%，与上期持平。从焦煤基本面看，国内炼焦煤供应窄幅波动，蒙煤通关量维持高位，供应端略显宽松。根据钢联数据，截至12月19日当周，523家样本矿山开工率为86.62%，环比上升1.31个百分点，日均产量75.75万吨，环比减少0.75万吨。314家样本洗煤厂开工率为37.68%，环比回落0.53个百分点，日均产量为27.29万吨，环比减少0.63万吨。截至12月20日周度统计，甘其毛都口岸蒙煤通关量为124.2万吨，较上期有所回升，进一步补充了市场供应。然而下游补库动能不足，炼焦煤整体面临库存去化压力。截至12月19日，523家样本矿山的精煤库存增加17.46万吨，至272.77万吨；而314家样本洗煤厂的精煤库存减少5.09万吨，至327.28万吨。港口环节库存同步下降，炼焦煤库存减少21.33万吨，至286.17万吨。需求方面，独立焦企随着开工率下滑，补库意愿减弱，原料库存由增转降，全样本独立焦企炼焦煤库存微降1.01万吨，至1036.29万吨，库存可用天数小幅增加0.18天，至12.37天。相较之下，钢厂补库意愿有所改善，247家钢铁企业炼焦煤库存增加10.34万吨，至804.99万吨，库存可用天数增加0.2天，至13.02天，呈现小幅回补态势。整体看，焦炭行业在黑色产业链中处于相对弱势的地位，议价权较弱，但随着焦煤期价企稳，焦炭期价下方支撑亦将显现。现阶段部分钢厂发布相关冬储政策，焦煤冬储预期仍存，但预计力度有限。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0022861）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
铁矿石保持短多中空思路
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。其二，2026年，随着经济转型深化及钢铁行业政策重心向供给侧调整，耗钢强度预计进一步走低。不过，“十五五”开局之年基建与制造业投资增速有望加快，非房地产粗钢消费降幅或边际收窄，中性估计同比下降2.0%。其三，在出口目的国布局优化、钢材出口品种灵活调整，以及国内出口价格保持竞争优势的支撑下，预计2026年粗钢出口同比增加约1000万吨，增幅约7.2%。供应方面，预计2026年全球铁矿石供应增长约5600万吨，行业正式进入宽松周期。其中，几内亚西芒杜铁矿将于2026年进入产能爬坡阶段，预计带来约2000万吨增量。此外，根据四大主流矿山年产量指引，淡水河谷供应增量约1400万吨，力拓、必和必拓、FMG在皮尔巴拉地区各增约500万吨，四大矿山合计贡献增量约2900万吨。综合供需平衡表测算，2026年中国铁矿石需求预计减少约2700万吨，全球海运市场供应过剩规模约6000万吨，供大于求格局进一步加剧。预计港口最宜交割品仓单价格可能向下测试85美元/吨关口。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
分析人士：钢价或先扬后抑
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策将继续推进，同时产能置换要求趋严，而钢铁行业纳入碳交易市场后碳税成本提升有望抑制钢铁供给。尽管政策约束较强，粗钢产量扩张受到限制，但钢厂盈利状况尚可，主动减产动能不足，预计2026年粗钢产量将略有下降。涂伟华表示，从需求看，地产行业用钢量降幅收窄，负向拖拽效应大幅减弱，基建持续托底，用钢需求持稳为主。工程机械、汽车、造船业维持高景气度，支撑制造业用钢增长，而家电、能源用钢量或有所下降，钢材出口量维持高位水平，预计2026年钢材需求有望企稳回暖，增量幅度或有限。原料供需格局分化，价格下行压力偏大，仍会拖累钢价。预计2026年钢材市场供需格局弱稳运行，钢价呈现底部宽幅震荡走势，节奏倾向于先扬后抑，重心有望小幅上移。 “从终端市场看，2026年房地产市场预计继续下探，进而拖累螺纹钢需求。黑色系缺乏正反馈驱动，螺纹钢价格上涨高度有限。2022年以来的快速下跌趋势放缓，螺纹钢价格进入低位区间整理阶段，等待房地产市场企稳。”汤冰华说。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
钢材出口“以价换量”逻辑延续
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下降、制造业需求持续上升的特点。据中国钢铁工业协会披露，2024年制造业需求占比提升至50%。近5年中国钢材出口量持续增长，2025年钢材净出口量比2021年累计增长近6000万吨，年均增幅为20%。 2025年中国钢材出口增量体现在钢坯方面。前9个月，钢材和钢坯出口量同比增长21%，其中钢材净出口量增长10.7%（807万吨），而钢坯净出口量增长460%（1012万吨）。预计全年钢材和钢坯净出口量增长近2000万吨，需求占比2%。 2025年钢坯出口量大幅增长的原因是：一方面东南亚国家对中国热卷实施反倾销政策；另一方面钢坯出口利润比其他成品材更高。从钢坯出口流向看，今年钢坯出口占比大的国家依次是印尼（19%）、菲律宾（14%）、土耳其（11%）、意大利（10%）、泰国（9%）和沙特（8%）。钢坯出口占比大的国家受两方面因素驱动，一方面是东南亚经济向好的国家城镇化进程用钢需求；另一方面是共建“一带一路”国家的基建需求。具体到出口品种上，2025年板材出口量占比依然是最大的。板材（热卷+涂镀+冷轧+中厚板和钢管）出口占比63%；越南、泰国对中国热卷实施反倾销政策后，热卷出口量同比下滑，钢坯、螺纹钢和线材出口量保持增长。近几年钢材出口增长的核心是中国钢材的价格优势和产业优势。2026年国内钢材市场供应宽松格局不改，钢材出口“以价换量”逻辑延续，钢材出口依然有增量预期。 2025年国内“抢出口”和“两新”政策共振，对制造业用钢需求影响较大。考虑“抢出口”已经结束，“两新”政策对需求拉动效应边际减弱，预计2026年国内制造业用钢需求增速将放缓，重点关注具备产业优势的新能源、汽车和造船行业用钢需求。制造业中，用钢量大的行业依次是机械、金属制品、汽车、新能源、造船、家电、集装箱等，近几年在全球具备产业优势的汽车、新能源、造船等行业用钢需求持续增长。据中国钢铁工业协会披露，近5年我国汽车销售年均增速为7%，2025年增速高达11%。汽车销售高增速得益于我国在全球新能源汽车行业的产业优势，同时2024—2025年消费补贴对国内汽车消费也有拉动作用。根据估算，2026年新能源行业用钢需求占比5%，主要是风电行业、光伏和储能等相关行业。近几年新能源处于产业上升周期，预计后期新能源用钢需求仍具有增长空间。根据估算，2026年造船行业用钢需求占比2%。2021—2025年中国手持船舶订单年均增速为47%。中国造船业已占据全球60%以上份额，2025年，全球手持船舶订单呈现下滑迹象，但中国受产业优势影响，手持船舶订单依然高于全球增速。考虑船舶2~3年的交付期，至2028年，中国手持船舶订单将支撑中国造船行业较高的用钢需求。机械行业用钢需求有所增长，主要受益于“设备更新”政策支持，以及出口支撑。前10个月我国机电产品出口同比增长8.7%，占总出口额的61%。机械是制造业中用钢体量最大的行业，相关数据显示，2024年机械行业用钢量占比17%。机械设备出口至非美国家占比提升，出口韧性仍存；机械行业新能源渗透率提升将支撑机械行业稳健增长，预计机械行业用钢量将保持稳中有增趋势。 2026年是“十五五”规划开局之年，基建投资增速有望自低位抬升，其中 “两重” 建设（重大工程、重大项目）资金额度提高至 1 万亿元，重点投向西部基建与民生补短板领域，可关注“两重”建设用钢需求释放情况。 “十五五”规划建议强调“坚持高质量发展，统筹扩大内需”；12月召开的中央政治局会议和中央工作经济会议也强调扩大内需，提振消费依然是明年的经济工作重要目标。 2026年重点关注有产业优势和出口增速高的制造行业，新能源、汽车和造船行业基于产业上升周期，用钢需求预期保持增长。机械行业因出口韧性，以及用钢占比高，用钢需求稳中有增。受2025年高基数影响，制造业需求增速预期收窄。2026年国内钢材市场供应宽松格局不改，钢材出口“以价换量”逻辑延续，钢材出口依然有增量预期。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
钢市处于“供给收缩、需求承压”弱平衡格局
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显著。2025年，宏观政策层面持续推动钢铁行业的“减量、绿色化、整合”，9月工信部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，10月发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，拟将炼铁、炼钢产能置换比例统一提升至不低于1.5：1，进一步严格新增产能。2025年全年中国粗钢产量预计在9.7亿~9.8亿吨，较2024年下降2.5%~3.5%。从生产节奏看，2025年钢厂高炉开工率与日均铁水产量呈现震荡回落的趋势。高炉开工率在5月、10月两度升至84.6%以上高位，随后因检修减产等因素再度回落。日均铁水产量在5月9日当周达到245.64万吨高点后震荡下行，12月初降至232.3万吨。从利润方面看，螺纹钢高炉利润自7月下旬达到282元/吨的年内高点后转弱，9月初首度转负，11月初亏损扩大至99元/吨，12月由于成本端让利略有修复。较低的利润抑制了钢厂生产的积极性，预计2026年粗钢产量将继续控制在10亿吨以内，供给端延续收缩态势。 2025年1—10月，中国粗钢表观消费量70799.26万吨，同比下降6.37个百分点，预计全年消费量将处于8.9亿~9亿吨。其中，需求结构呈现明显分化的态势。从房地产行业看，地产投资数据持续走弱。2025年1—10月，全国房地产开发投资完成额73562.7亿元，同比下降14.77%；房屋新开工面积49061.39万平方米，同比下降19.8%。尽管年内央行下调5年期以上LPR及公积金贷款利率，多地优化限贷、补贴购房，但销售、开工、竣工等指标仍在探底，建筑用钢需求不断承压。从基建角度看，基建投资增速放缓，支撑力度减弱。2025年1—11月我国基建投资增速整体处于下降趋势，并于11月降至-1.1%。虽然专项债、超长期特别国债等财政工具持续发力，但资金落地转化为现实利好仍需要一段时间，且目前政策投资结构向“两重”“两新”领域倾斜，对螺纹钢消费的直接带动作用有限。从出口角度看，钢材出口总量创新高，但结构性压力凸显。2025年1—10月我国累计出口钢材9773万吨，同比增幅达6.57%，出口规模维持高位。但值得注意的是，钢材的出口均价持续承压，且由于今年越南、韩国等多国对中国钢材加征反倾销税，欧盟、墨西哥等持续开展反倾销调查，审批趋严导致出口合规成本上涨。美国高关税政策虽然对直接出口影响有限，但通过转口贸易的间接出口因此受阻。2026年，钢材出口增速可能会放缓。从制造业投资角度看，中国固定资产投资总体承压，但制造业投资保持韧性。2025年前三季度，制造业投资增长1.9%，显著高于基础设施与房地产投资，其中，高技术制造与装备制造表现突出。2026年，中国制造业预计延续温和增长态势，成为钢材消费的重要推动力量。 2025年，黑色产业链整体库存累积。钢材的社会库存虽整体低于往年，但去化缓慢，尤其今年的“金三银四”“金九银十”传统旺季表现不及预期，目前冬储启动也晚于往年，且力度不强。从成本端看，年内铁矿石的价格重心下移，2025年1—11月进口均价为97.18美元/吨。2026年，全球铁矿石供应预计进一步宽松，西芒杜项目逐步放量，四大矿山仍有部分增产计划，价格中枢预计维持在90~100美元/吨，对成材成本支撑减弱。2025年焦炭、焦煤价格跌幅显著，成本端让利在一定程度上缓解了钢厂的亏损压力，但由于需求端难以改善，产业链的利润整体仍然微薄。利润方面，钢厂持续在盈亏边缘徘徊，2025年螺纹钢高炉利润多数时间在每吨百元以内窄幅震荡，甚至阶段性陷入亏损。低利润状态倒逼钢厂控制生产节奏，并更倾向于采购高品位、低杂质铁矿以提升效率，成本管控与生产灵活性成为关键。综合来看，2026年螺纹钢市场仍将处于“供给收缩、需求承压”的弱平衡格局。从政策层面看，“控总量、优结构”的大方向不变，产量继续严格受控；从需求端看，房地产行业短时间内难有显著改善，而基建支撑力度有限，出口增速可能放缓，制造业成为钢材消费的中坚力量。市场核心矛盾在于政策驱动的供给收缩与地产下行导致的需求收缩之间的博弈，同时需警惕海外矿石供应增量、贸易环境变化、宏观政策节奏等风险因素。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
螺纹钢低位运行为主
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，强调科技自立自强、培育新质生产力，对钢铁行业继续实施产量调控，并推动其绿色低碳转型与高端化发展。铁矿石方面，短期采购或因补库需求有所回暖，但长期供应趋于宽松，价格上行面临压力。预计四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）2026年将提供约2700万吨的产量增量。此外，非洲几内亚的西芒杜项目已于2025年年底投产，矿石品位在66%～67%，年产能为1.2亿吨，预计2026年可贡献约2000万吨增量，且下半年释放更为明显。国内新矿项目如思山岭、陈台沟等逐步投产，预计可增加500万~600万吨供应。综合来看，2026年全球铁矿石供应增量约5300万吨，整体趋于宽松。焦煤方面，供应约束依然存在，价格相对坚挺。在国内“反内卷”及安全生产政策持续影响下，国产焦煤供应难以大幅放量，预计2026年国内焦煤增量约400万吨。进口方面，预计蒙煤、俄煤及澳煤等将贡献约600万吨增量，而美国焦煤因关税问题导致进口渠道可能持续受限。总体供应虽有一定增加，但在政策管控下不具备大幅宽松条件，焦煤价格预计较铁矿石更为稳固。焦炭处于产业链中游，相关企业议价能力相对较弱。近年来，随着新产能陆续投放，焦化行业产能整体呈增长态势。印度自2025年1月起对灰分低于18%的低灰冶金焦实施为期半年的进口数量限制，中国上半年仅获得7.9万吨配额，同比大幅缩减。印尼也同步收紧低灰焦炭进口许可并提升本国焦化产能，导致我国焦炭出口空间受限。在供应增长、需求平稳的背景下，预计2026年焦炭企业利润难有明显改善。需求则呈现结构性分化，总体仍面临压力。制造业用钢需求稳中有增，但增速有所放缓，主要支撑来自汽车（尤其是新能源汽车）、机械、能源（风电、光伏）及造船等行业，但“以旧换新”等政策效应可能逐步减弱。建筑需求持续疲软，新开工面积大幅下降。基建投资作为逆周期调节工具，在“十五五”开局之年可能边际改善，但对钢材需求的拉动作用有限。出口保持高位，在显著成本优势及市场多元化策略推动下，2025年钢材出口预计创历史新高。商务部、海关总署已公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。此次管理范围涵盖钢坯等低附加值产品及部分高端产品，但未包括线材、螺纹钢等建筑用钢。该政策旨在引导钢铁出口向高附加值产品（如高端板材、特钢）集中，预计普通钢材出口将减少，而高端产品出口竞争力增强，有利于优化出口结构。展望2026年，在制造业需求具备一定韧性的背景下，部分出口转内销仍面临压力，预计钢材价格重心将维持低位运行。需关注“碳中和”带来的绿色溢价，以及“反内卷”政策对供应端的潜在影响。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22
螺纹钢阶段底部渐显
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，中央环保督察组通报了唐山地区违规新增钢铁产能的问题，故采暖季一旦空气质量变差，限产政策会进一步收紧。近期，华北多个主产区的钢厂相继公布检修计划，检修时间5天到1个月不等。短流程钢厂处于季节性减产时段，独立电弧炉企业产能利用率以及短流程螺纹钢产量均见顶回落。因此，春节前螺纹钢的低库存格局会延续。低库存一般预示着价格弹性比较强，一旦宏观预期好转或者冬储启动，则会对价格产生较强支撑。综合以上分析，近期，螺纹钢价格大幅下跌是需求走弱和成本支撑下移的结果。我们预计，未来1～2个月，螺纹钢供应下滑的现状不会改变，低库存格局将延续。而冬储和产业资本的减空也会对价格产生支撑。原料端也会有新一轮补库，成本继续下跌的概率也比较低。因此，3000元/吨附近或为2605合约的底部区域。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
铁矿石供应格局面临重塑
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使用，短期难以对进口矿形成有效替代。钢铁产业链利润迎来修复契机 2025年7月以来，铁矿石价格维持高位震荡，表现相对坚挺；与此同时，焦煤、焦炭价格冲高回落，螺纹钢等成材价格则进入下行通道。根据相关数据，螺纹钢高炉利润从7月下旬的282元/吨显著下降至11月初的-99元/吨，随后小幅回升至12月15日的29元/吨，在此期间，全国247家钢厂盈利率也从63.64%降至35.93%。产业链利润经历“钢厂→双焦→部分回流钢厂”的流转过程，而铁矿石环节利润始终保持稳定，延续了利润向上游矿端倾斜的长期规律。随着铁矿石供需格局转向宽松，若行业能推进产能协同，利润分配格局有望向更合理的方向调整。传统需求持续走弱。2025年1—11月，全国房地产开发投资累计7.86万亿元，同比下降15.9%，建筑用钢需求疲软态势延续。主流贸易商建筑钢材日均成交量长期在10万吨左右窄幅波动，处于10年来低位。制造业与基建投资增速亦呈放缓趋势，难以对冲地产下滑带来的缺口。从数据看，今年前10个月粗钢表观消费量逐月收缩，10月粗钢表观消费量降至6118.42万吨，创2017年以来新低。往年的“金三银四”“金九银十”季节性规律明显减弱。出口方面，直接出口增速放缓，间接出口虽有亮点但持续性仍需观察。1—11月我国累计出口钢材1.08亿吨，同比增长6.7%；1—10月钢坯出口1190.35万吨，同比大幅增长157%。随着海外轧钢产能配套完善，未来钢坯需求或逐步收窄。需求疲弱及利润收缩直接影响钢厂生产积极性。相关数据显示，截至12月12日当周，247家钢厂高炉开工率78.63%，较7月下旬下降近5个百分点；日均铁水产量也从240万吨回落至229.2万吨，进口矿日耗同步降至59.34万吨的较低水平。港口累库下游主动去库库存变化直观反映供需格局转变。8月以来，全国47港进口铁矿石库存持续攀升，12月12日达1.61亿吨，不仅高于8月初的1.42亿吨，也显著高于年初水平，创2018年以来同期新高。年末主流矿山发运冲量，到港压力增加，港口累库过程预计仍将延续。与此同时，钢厂与贸易商环节正在主动去库存。12月12日当周，247家钢厂进口矿库存降至8834.2万吨，为5年来同期最低。在利润微薄、需求前景不明的背景下，钢厂多采取低库存策略，按需采购，冬季补库意愿低迷。港口高库存与钢厂低库存形成鲜明对比，反映产业链对后市预期普遍谨慎。展望未来，铁矿石市场将步入供应宽松新阶段。供应端，西芒杜等重大项目逐步投产后，全球将形成三极供应格局，2026年起供应增量预计显著高于需求增长，对价格中枢形成长期压制。需求端，国内钢材内需恢复缓慢，房地产下行压力持续，基建与制造业拉动作用有限。政策成为影响需求边际变化与行业利润分配的关键变量。库存与利润方面，港口高库存或成常态，持续压制价格反弹空间。产业链利润虽有望从矿端向钢厂部分回流，但传导能否顺畅，仍取决于钢厂减产力度与供需调节能力。综上，铁矿石价格中长期面临下行压力，行业需适应供应宽松、利润重配、库存高企的新常态。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17

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