铁矿石 保持短多中空思路lg...

尽管当前基本面偏弱，但过去一周受宏观利多预期提振，铁矿石价格迎来反弹。展望2026年一季度，国内政策有望释放“开门红”效应，叠加南半球铁矿石供应或受天气因素扰动，预计短期内铁矿石价格将保持相对坚挺。不过，从全年维度看，2026年供应过剩压力凸显，铁矿石价格中期仍面临下行压力。

当前铁矿石基本面呈现供增需减格局，港口库存持续累积。11月下旬以来，全球铁矿石发运量呈上升趋势，12月12日当周发运量创年初以来新高，同比大幅增长17.3%。与此同时，需求端持续收缩：过去一周，247家钢厂铁水日均产量环比下降1.16%，至226.55万吨，已连续5周减产，同比亦减少1.2%。钢厂对进口铁矿石采购保持谨慎态度，库存环比下降1.2%，连续2周主动去库，同比减少8.9%。最新数据显示，45个港口铁矿石库存环比增加0.5%，至15512.63万吨，连续4周累积，同比上升3.6%，较去年年底增长4.4%。

尽管基本面疲弱，过去一周铁矿石价格仍逆势反弹。港口最宜交割品仓单价格回升10元/吨，至796元/吨；铁矿石期货主力合约2605上涨19.5元/吨，至780元/吨，期现贴水幅度从22元/吨收窄至16元/吨。

本轮铁矿石反弹主要受宏观政策预期驱动。中央经济工作会议闭幕之后，国家发展改革委、财政部等部门密集部署后续工作，围绕提振消费、推动投资回稳、培育新动能等方向，明确2026年将根据形势出台更多增量政策，包括适当增加中央预算内投资规模、靠前实施符合条件的“十五五”重大项目等，同时积极稳妥化解重点领域风险，规范市场运行秩序。

考虑到2026年是“十五五”开局之年，一季度政策往往具备“开门红”效应，加之南半球供应可能受季节性天气扰动，预计铁矿石价格短期将保持韧性，港口最宜交割品仓单价格或将在760—820元/吨区间震荡运行。

需求方面，预计2026年我国粗钢总需求同比下降1.5%，降幅较往年收窄。具体来看：其一，房地产库存仍处高位，去库周期尚未结束，预计2026年新开工面积与施工面积继续承压，相关粗钢消费同比或下降10.4%；尽管近两年“两重”“两新”政策对基建和制造业投资形成提振，但单位投资耗钢强度持续下降，导致非房地产领域粗钢消费不增反降。其二，2026年，随着经济转型深化及钢铁行业政策重心向供给侧调整，耗钢强度预计进一步走低。不过，“十五五”开局之年基建与制造业投资增速有望加快，非房地产粗钢消费降幅或边际收窄，中性估计同比下降2.0%。其三，在出口目的国布局优化、钢材出口品种灵活调整，以及国内出口价格保持竞争优势的支撑下，预计2026年粗钢出口同比增加约1000万吨，增幅约7.2%。

供应方面，预计2026年全球铁矿石供应增长约5600万吨，行业正式进入宽松周期。其中，几内亚西芒杜铁矿将于2026年进入产能爬坡阶段，预计带来约2000万吨增量。此外，根据四大主流矿山年产量指引，淡水河谷供应增量约1400万吨，力拓、必和必拓、FMG在皮尔巴拉地区各增约500万吨，四大矿山合计贡献增量约2900万吨。

综合供需平衡表测算，2026年中国铁矿石需求预计减少约2700万吨，全球海运市场供应过剩规模约6000万吨，供大于求格局进一步加剧。预计港口最宜交割品仓单价格可能向下测试85美元/吨关口。（作者单位：金瑞期货）