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关注商品市场情绪变化

令指示商务部长对加拿大出口至美国的所有钢铁和铝产品征收额外的25%关税，令其总税率提升至50%，并将于3月12日生效。同日，美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。根据双方发表的联合声明，美乌会谈达成多项成果。有分析人士表示，地缘政治风险和美国关税政策或持续扰动商品市场，短期需关注市场情绪变化。来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:01

市场情绪提振铁矿横盘震荡

中衍期货03-13 08:00

股指无惧美股下跌低开高走-2025年3月11日申银万国期货每日收盘评论

警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价低位震荡。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭存在第十一轮提降预期。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日锰硅期价低位震荡，硅铁期价偏强整理。河钢3月采购价敲定为6400元/吨。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨，锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑，硅铁成本支撑有所松动。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：昨日金银回落，日盘价格重新反弹。黄金呈现获利了结式的调整状态。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，上周宣布对加拿大和墨西哥加征关税后又推迟对两国部分商品征收关税，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行，但临近3000美元/盎司，短期继续买入性价比降低。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价微涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.12%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.9%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6110元/吨，云南南华上调10元在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格继续上涨。根据涌益咨询的数据，3月11日国内生猪均价14.65元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货再度低开高走。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14903元/吨，较上一日+21元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西2月出口棉花274629.15吨，日均出口量为13731.46吨，较上年2月全月的日均出口量13589.21吨增加1%。上年2月全月出口量为258194.97吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且MPOB发布报告数据影响偏空导致棕榈油价格有所回落，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。叠加油价弱势拖累，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕涨超7%。3月8日国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。国务院关税税则委员会发布公告自2025年3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，其中对于菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。受到加税政策影响菜系价格波动加大，短期内菜粕价格预计受到提振走强。昨日受到菜粕影响豆粕跟随上涨，但由于目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善。本月USDA报告发布在即，市场预期报告将上调南美大豆产量预估将压制豆粕价格。【原木】原木：原木期货先抑后扬。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国海关总署网站3月7日发布数据显示，2025年1-2月中国原木及锯材进口量为845.0万立方米，较去年同期的954.0万立方米下滑11.4%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开高走，06合约收于2335.8点，上涨3.08%。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL和CMA跟随提涨，大柜报价分别为4000和4145美元，COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-12 09:08

【有色早评】美对加关税政策反复，有色全线收涨

定性上行驱动。宏观方面，特朗普对所有钢铁和铝产品征收25%的关税于3月12日上午生效，并发文表示针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝额外加征25%的关税，使得市场加深对于贸易战的担忧。经历了长达几个小时的谈判，美国白宫宣布，25%钢铁和铝关税将于午夜开始实施，不额外征收加拿大25%的关税，而加拿大安大略省省长福特后来表示，在与美国商务部长卢特尼克交谈后，他将暂停征收输美电力附加费。市场伴随着关税政策的变化出现明显担忧情绪，加上美股的明显下挫，美元指数的持续回落，使得资金流向实物资产，持续抬升实物资产的价格。供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-14.8美元，但精炼铜供给未出现减产情况，2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨，产量上行主要源于冶炼产能恢复，多数冶炼厂在年前已经备足原料库存，开工率维持较高水平，矛盾尚未激化，而需求端，国内电解铜社会库存延续去库，近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降。宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善，库存压力不会被显著激化。因此国内供需现状暂未明显收紧。总体来看，原料趋紧格局保持，但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限，整体供应端矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动，美元指数的回落仍驱动铜价。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注美国本周的通胀数据和政策变化。铝铝 2025.3.12 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。特朗普称将对来自加拿大的所有钢铁和铝产品增收额外的25%关税，总关税水平至50%，加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问称不会对加征收50%关税，美对加关税政策不断反复，美国中西部铝现货升水大幅走高，美国实物市场铝溢价创下超过每吨990美元的新纪录。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-1.2至118.9万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10-15万吨，非铝需求开始补库，期货库存大幅上行，海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，现货价格再次开始下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，美对加关税政策不断反复，美国中西部铝现货升水大幅走高，铝价偏强运行，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，国内氧化铝现货价格继续下跌。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【特朗普：将对来自加拿大的所有钢铁和铝产品增收额外的25%关税，总关税水平至50%】特朗普在社交媒体Truth上表示，根据加拿大安大略省对进入美国的“电力”征收25%的关税，我已指示我的商务部长对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝征收额外的25%关税，使关税水平至50%，这将于明天早上，即3月12日生效。此外，我将很快宣布受威胁地区进入全国电力紧急状态。这将使美国能够迅速采取必须采取的措施，减轻来自加拿大的滥用威胁。如果加拿大不同样取消其他令人震惊的长期关税，我将在4月2日大幅提高进入美国的汽车关税，这将从根本上永久关闭加拿大的汽车制造业。（金十数据） 2.【日媒：日本未能获得美方关税豁免承诺】据日本共同社报道，日本经济产业大臣武藤容治在华盛顿与美国商务部长罗斯举行了会谈，试图让日本免受特朗普政府拟对包括汽车和钢铁在内的进口商品加征的关税的影响。然而，武藤容治表示，双方没有就豁免问题进行讨论，而且在谈判中他未能获得美方的任何承诺。这意味着日本很可能被纳入定于3月12日生效的美国钢铁和铝关税加征范围。武藤容治强调了日本企业对美国投资和就业所做出的贡献，并确认两国政府今后将保持密切磋商。双方的讨论还涉及了日美之间的能源合作，包括阿拉斯加的液化天然气开发项目。(金十数据） 3.【IAI：1月全球氧化铝环比下降至1283万吨】外媒3月10日消息，国际铝业协会（IAI）的数据显示，2025年1月全球氧化铝产量（包括化学级氧化铝）较上月略有下降至1283万吨，2024年12月产量为1285.2万吨，与去年同期的1207.1万吨比增6.29%。其中，冶金级产量为1211.1万吨，上个月为1211.6万吨，与去年同期的1137.9万吨比增6.43%；化学级产量环比降2.31%，从73.6万吨降至71.9万吨，与去年同期的69.2万吨比增3.9%。1月全球日均冶金级产量为39.07万吨，上个月为39.08万吨，去年同期产量为36.71万吨，同比增6.43%。（上海金属网编译） 4.【美国白宫贸易顾问：12日不会对加拿大钢铝产品征收50%关税】当地时间3月11日，美国白宫贸易顾问纳瓦罗表示，12日不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税。当天早些时候，加拿大安大略省省长福特表示，将对输美电力征收附加费。随后，美国总统特朗普下令指示商务部长对加拿大出口至美国的所有钢铁和铝产品征收额外的25%关税，令其总税率提升至50%，并将于3月12日生效。加拿大安大略省省长福特后来表示，在与美国商务部长卢特尼克交谈后，他将暂停征收输美电力附加费。（央视新闻）锌锌 2025.3.12 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。特朗普称将对来自加拿大的所有钢铁和铝产品增收额外的25%关税，总关税水平至50%，加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问称不会对加征收50%关税，美对加关税政策不断反复，有色海外市场走强。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3150元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.2至11.4万吨，社库同期低位小幅上行，对锌价支撑仍存。总体来说，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证，美对加关税政策反复，有色整体走强。精矿TC大幅上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库仍处同期低位，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【安泰科：2025年2月国内精锌生产情况通报】本月起，安泰科月度锌产量统计样本企业53家，统计样本涉及运行产能707万吨/年，产能较2024年增加8万吨。增量主要来自陕西锌业公司8万吨锌基合金项目投产。2025年2月样本企业锌及锌合金产量为46.1万吨，同比下降6.5%，环比下降2.3万吨，日均产量环比增加5.4%；1-2月样本企业锌及锌合金累计产量为94.4万吨，同比下降5.2%。修正后的2024年1月份样本总产量为48.4万吨，同比下降4.5%。2月，原料供应充裕，多数地区冶炼厂保持正常生产，仅有湖南、云南和四川地区个别冶炼厂开启常规检修。但由于生产天数减少，精锌产量呈环比下降。（安泰科） 2.【泰克资源牵头重组筹资，旨在重启Bunker Hill锌铅矿】外媒3月10日消息，Bunker Hill Mining3月6日宣布了一项由泰克资源公司（Teck）牵头的资本重组计划，旨在为重启位于爱达荷州银谷地区的Bunker Hill矿筹集资金。该交易旨在使该项目在2025年下半年投入试运行，并在2026年上半年全面投产。预计此次融资将提供足够的营运资金，以完成目前已完成65%的矿山建设。泰克资源的投资巩固了一项涵盖矿山运营期的锌精矿和铅 / 银精矿供应协议，这些精矿将在泰克位于不列颠哥伦比亚省的Trail冶炼厂加工。（上海金属网编译）镍镍 2025.03.12 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价132990元/吨，涨幅0.90%。夜盘主力合约收盘价132240元/吨，涨幅0.29%。金川镍升贴水-50至1300元/吨，进口镍升贴水-50至-150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+4.29至-216.33美元/吨。供应端，印尼政策近期充满不确定性，印尼政府或通过向矿企加税的方式转移目前面临财政压力，虽暂时对供应的影响有限，但风险在上升，成本或走强。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨，三元电池行业或进一步提高高镍正极占比，但三元电池自身份额面临下降风险。后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升，镍成本之后或因税率上涨而升高。一二级镍现货整体供需过剩压力较大，精炼镍海内外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源成本抬升甚至后续释放不及预期的担忧，若后续印尼供应会因此减少，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼矿商敦促政府重新考虑上调矿产资源使用费计划】3月11日（周二），印尼矿业协会敦促政府重新考虑提高矿业产品矿产资源使用费的计划，目前矿企在应对运营成本上升和现金流紧张等问题上已经处境艰难。印尼正考虑提高矿业公司开采煤炭、镍、铜、黄金和锡等大宗商品的矿产资源使用费，有关部门表示，这一提议旨在改进行业治理。印尼矿业协会的执行董事Hendra Sinadia表示：“提高矿产资源使用费将增加企业负担，并可能影响生产和投资计划。”他表示：“我们要求政府重新考虑提高资源使用费的计划，特别是考虑到近年来采矿业的国家收入已经超过了目标。”（文华财经编译） 2、【伟明环保：印尼嘉曼高冰镍项目首条生产线已进入试生产】近日伟明环保在互动平台回复投资者时表示，近年来，随着镍开采和治炼技术的发展进步，成本降低，持续推进镍金属在各行业的应用，镍需求量不断增长。印尼嘉曼高冰镍项目首条生产线已进入试生产，产品质量达到预期目标。该项目争取尽快实现年产4万金吨产线全部投运，满足市场需求。嘉曼项目目前处于产能提升过程中，综合成本不断下降。（同花顺财经） 3、【中伟股份：目前公司在印尼的工厂未受到自然灾害影响，生产经营平稳有序】近日有投资者在投资者互动平台想中伟股份提问：最近印尼暴雨袭击，雅加达等地遭洪水和山体滑坡，对贵公司的在印尼的工厂有影响。中伟股份3月8日在投资者互动平台表示，印尼地处赤道附近，有明显干湿季，各地区雨季时间和降雨量并不完全一样。为落实当地主管部门及公司内部管理要求，公司制定了相关应急处理方案，且投保财产等相关保险。目前公司在印尼的工厂未受到自然灾害影响，生产经营平稳有序。（同花顺财经）不锈钢不锈钢 2025.03.12 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13510元/吨，涨幅0.48%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13490元/吨，涨幅0.15%。无锡现货基差升水-10至40元/吨；主力合约持仓-1101至166308手；仓单+17313至178654手。原料端，昨日高镍生铁指数+0.82至1001.85元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场交投氛围活跃。下游目前国内仍处于政策观望期，海外则因美国衰退预期走强而需求预期偏差。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，仓单数量迅速上升，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。近日市场氛围活跃后，不锈钢价格有所反弹，当前价格反弹至压力位后偏稳运行，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【中国台湾省1月不锈钢进出口量下滑】 3月11日报道，据中国台湾省海关数据显示，2025年1月台湾省内不锈钢进出口量同步下滑。其中进口量约为9.09万吨，连续两个月下降，环比减少3.7%；出口量降至约7.67万吨，环比降幅达24.2%，为去年以来的第二低水平。价格方面，1月进口价格环比下跌7%；出口价格则逆势上涨7.5%，创下去年1月以来的最高水平。（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.03.12 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75960元/吨，涨幅-0.18%，加权指数收盘价76205元/吨，涨幅-0.22%；交易所仓单数量-546至38022吨；主力合约持仓量-140至256599手；电池级碳酸锂现货报价维持75350元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持73550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。供应端，国内碳酸锂产量屡创新高，供应压力维持高位。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，美乌矿产协议落地后，乌克兰锂矿开发进程预计会加速推进，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升0.4万吨，涨幅3.4%。仓单数量下降至3.80万手，短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现，仓单压力近期有所缓解。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长，碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【美国支持的矿业公司寻求开发乌克兰锂矿或成为美乌矿产协议后首批项目】美国支持的矿业公司TechMet希望在乌克兰开发一个大型锂矿项目，或将成为即将敲定的美乌矿产协议建设的首批项目之一。美乌双方正在努力争取在未来几天内签署一份矿产协议，美国代表本周将在沙特就结束俄乌冲突举行会谈。TechMet首席执行官Brian Menell表示，乌克兰中部多布拉项目（Dobra）的锂资源“十分巨大”，公司自2023年以来一直在考察该矿区。美国政府是该项目股东之一。(金十数据） 2、【龙蟠科技：目前公司已有国内和印尼共6个生产基地，总建成产能约27万吨】龙蟠科技近期在电池材料领域取得重要进展。公司全资子公司三金锂电主要生产固态电池的前驱体材料，目前高镍前驱体和富锂锰基前驱体正在与客户展开验证，并与固态电池厂商及头部高校展开合作。此外，公司近期获得了BlueOval的5年长期订单，并与LGES修订合同，将订单量提升至5年26万吨。公司现有国内和印尼共6个数字化生产基地，总建成产能约27万吨。（证券时报） 3、【保时捷收购德国瓦尔塔高性能电池业务】3月11日，保时捷全球宣布，于2025年3月1日正式收购德国瓦尔塔股份公司集团（VARTA AG-Group）旗下的V4Drive股份有限公司，并更名为V4Smart。双方将推动V4Smart品牌高性能电池的生产。V4Smart电池是高性能混合动力系统T-Hybrid的关键部件。保时捷设备制造有限公司已开始大力协助埃尔旺根工厂量产将用于新款911 GTS车型的电池。位于诺德林根的新工厂也将于4月启动生产，至今年年底，两个工厂员工数量预计将达到375人。（保时捷）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【黑色早评】唐山解除环保限令，夜盘铁矿偏强

略低于年初以来的平均值。 4.全球知名钢铁制造商安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）近日宣布，将启动一项总额超过2.7亿欧元 (折合美元2.95亿) 的钢厂维护计划，涉及其位于法国的敦刻尔克（Dunkirk）和滨海福斯（Fos-sur-Mer）两大钢厂。受此影响，预计这两座工厂将在未来数月内暂时停产。敦刻尔克钢厂共有3座高炉，年产能约700万吨/年。根据计划，敦刻尔克钢厂高炉此次维护费用总计将达2.54亿欧元（折合美元2.77亿）。其中，该钢厂的主高炉年产能为300万吨/年，将于4月15日起停产90天。此外，滨海福斯钢厂高炉也将投入1830万欧元（折合美元1996.9万）用于设备维护。滨海福斯钢厂共有2座高炉，年产能为400万吨/年。 5.3月11日铁矿石远期市场活跃度一般。平台上共有三笔成交，麦克粉以60.6%计价95.70成交，纽曼粉以62%计价98.50成交，BRBF以62%计价101.35成交；矿山私下方面有PB粉以4月指数+1.25成交。二级市场方面，卖家报盘数量略有下降；买家保持谨慎，部分市场参与者仍关注超特粉以及印粉等低品资源。港口现货市场流动性相对较弱，主流港口品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：两会政策基本符合预期，政府继续发债支持经济发展，但房地产基建政策较少，预期建筑业需求仍较弱，整体钢材需求偏弱，或有平控政策出台，双焦需求弱。但煤炭政策以稳产稳供为主，预期双焦供需继续宽松，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.11日海运炼焦煤港口现货弱稳运行。供应端，港口现货库存下浮下移，远期报询盘差价仍有抬升，到港量收缩，整体库存小幅下移；需求端，终端企业逢低补库，但采购量仍以少量多笔为主，未形成持续性需求；情绪方面，为规避提降焦炭带来的风险，贸易商整体去库意愿较强，成交再度下跌10-20元/吨。 2.Mysteel煤焦：11日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪较一般，市场资源询盘价格震荡持稳；外贸需求表现一般，整体报盘价格暂稳运行。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.Mysteel煤焦：11日炼焦煤远期市场偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR190.0美金/吨，日环比下降5.0美金/吨。澳大利亚远期炼焦煤市场国际终端焦钢企业报盘价格持续走低，市场询盘意向同步走低，市场情绪低迷。俄罗斯远期炼焦煤市场偏弱运行，Low Vol Coking coal type A（K10）截标一船，截标价格115美金/吨，截标数量21000吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，主要是板材产量下降、建材产量仍有上升，且富宝电炉日耗继续增8.4%，整体钢材供应小幅下降。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续小幅回落，东南亚钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存略有回落，主要是板卷库存降幅较大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库有所下降，总库存开始出现去化，钢材表需多有回升。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量207.55万吨，环比上升32.54%，基建水泥直供量环比上升28.75%；混凝土发运量为52.4万方，环比增加15.83%；样本建筑工地资金到位率为57.3%，周环比上升0.81个百分点，显示建筑下游需求进一步恢复。近期美国针对中国的贸易限制措施升级，3月12日美国即将对进口钢铁和铝产品加征25%关税，叠加美国经济数据有部分走弱导致衰退预期增强，而欧洲继续降息且扩大财政支出，海外市场不确定性依然较大。国内两会后暂无超预期政策出台，叠加2月CPI和PPI双双回落，市场情绪有所转弱，不过钢联最新调研显示2月开工项目提升，3月建筑消费环比预期回升。进出口方面，昨日土耳其钢价有所上涨，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增，但随着海外对中国反倾销增多，市场对中后期钢材出口预期偏弱。综合而言，当前钢材市场供减需增且库存开始去化，随着国内钢价走弱近日国内钢材出口空间也有小幅扩大，但受国内外宏观氛围偏弱影响，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.国家能源局：明确2025年能源行业标准立项重点方向和工作要求，包括电力、核电、煤炭、油气、新能源和可再生能源等在内的168个立项重点方向公布。 2.特朗普在社交媒体Truth上表示，根据加拿大安大略省对进入美国的“电力”征收25%的关税，我已指示我的商务部长对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝征收额外的25%关税，使关税水平至50%，这将于明天早上，即3月12日生效。此外，加拿大必须立即取消对各种美国乳制品征收的250%至390%的反美国农民关税，这一直被认为是令人发指的。我将很快宣布受威胁地区进入全国电力紧急状态。这将使美国能够迅速采取必须采取的措施，减轻来自加拿大的滥用威胁。如果加拿大不同样取消其他令人震惊的长期关税，我将在4月2日大幅提高进入美国的汽车关税，这将从根本上永久关闭加拿大的汽车制造业。 3.Mysteel调研：2月份由于有春节小长假影响，春节后需求恢复较慢，下游需求虽然有所增加，但增量有限，建筑钢材的表观消费量低于去年同期水平。进入3月份，随着复工复产的增加，需求有缓慢上升，但由于今年春节相对较早，节后复工复产与去年同期相比明显偏慢，需求也不及去年同期，随着天气的进一步转暖，尤其是北方区域，需求增加会较为明显，预计3月份建材消费环比增加30%左右。 4.据Mysteel不完全统计，2025年2月，全国各地共开工19414个项目，总投资额约101264.56亿元。春节假期后，全国多地积极推进重大项目开工建设，全力冲刺“开门红”。资料显示，2月，共有5个省份开工投资超万亿元，包括新疆、河北、山东、四川、广东。其中，开工投资排名前三的省份为新疆、河北、山东，总投资分别为16477.51亿元、15514.59亿元、13985.73亿元。 5.中汽协：1-2月，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。 6.11日全国建材成交一般，市场情绪有所回升，低价成交尚可，刚需不佳，期现单边部分拿货，全天整体成交量较前一日有小幅增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】“特朗普关税政策摇摆”再次点燃市场担忧，贵金属明显回升

复的调整并使市场担忧上升。特朗普对所有钢铁和铝产品征收25%的关税于3月12日上午生效，并发文表示针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝额外加征25%的关税，使得市场情绪升温，经历了长达几个小时的谈判，美国白宫宣布，25%钢铁和铝关税将于午夜开始实施，不额外征收加拿大25%的关税，而加拿大安大略省省长福特后来表示，在与美国商务部长卢特尼克交谈后，他将暂停征收输美电力附加费。市场伴随着关税政策的变化出现明显担忧情绪，加上美股的明显下挫，美元指数的持续回落，使得资金流向实物资产，持续抬升实物资产的价格。美国1月JOLTs职位空缺 774万人，预期763万人，前值由760万人修正为750.8万人，其中房地产，贸易和运输，金融活动；制造业的职位空缺上行，而专业和商业服务以及休闲和酒店的职位空缺下降，1月就业数据仍具备韧性。美股在关税政策的驱动下延续跌势，并一定程度触及技术支撑位。前期偏弱的数据表现已经开始反映出特朗普对美国经济的负面影响，并对美元指数形成趋弱的影响，反向支撑贵金属。美国财政部昨日拍卖了580亿美元的3年期国债，得标利率3.908%，大幅低于上次的4.3%，投标倍数由此前的2.79下滑至2.7，间接得标率由74.0%下滑至62.5%，是1月份以来的最低水平，低于最近67.5的平均水平。直接得标26%，创下历史第二高，上一次是在2013年2月，经销商比例为11.5%；本次拍卖如财政部的预期降低了利率，但伴随而来的是间接得标比例的下行，整体拍卖不够乐观，后续的债务续作仍存在供给端压力。欧洲央行如期降息25BP，为连续第六次会议降息。欧央行措辞中删除了此前表示将在“今年内”实现通胀目标的措辞，修改成潜在价格数据显示将在“持续的基础上”实现这一目标。欧元区3月Sentix投资者信心指数录得-2.9，为2024年6月以来新高；德国1月份工业产出较上月增长了2%，高于市场预期。继上周欧元区打开财政政策预期后，数据端持续为欧元提供支撑，美元指数相对偏弱。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国CPI和消费者信心指数验证“滞涨”预期与否，并跟随特朗普政策变动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-12 09:05

消息影响下，农产品表现多头-2025年3月10日申银万国期货每日收盘评论

警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡低走。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端需求表现不佳，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价弱势下行。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨，锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑，硅铁成本支撑有所松动。需求方面，终端用钢需求表现不佳，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2265.5点，下跌2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1677.57点，环比上涨6.1%，对应于03.03-03.09期间的离港结算价。后市来看，当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-11 09:08

【黑色早评】焦炭仍有提降预期，双焦继续走弱

措施再度升级，3月12日美国即将对进口钢铁和铝产品加征25%关税，叠加美国经济数据有所走弱导致衰退预期增强，而欧洲继续降息且扩大财政支出，海外市场不确定性依然较大。国内两会后暂无超预期政策出台，叠加2月CPI和PPI双双回落，市场情绪有所转弱。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅上扬，印度钢价略有下降，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增，但随着海外对中国反倾销增多，市场对中后期钢材出口预期偏弱。综合而言，当前钢材市场供减需增且库存开始去化，而随着国内钢价走弱近日国内钢材出口空间也小幅扩大，但受国内外宏观氛围偏弱影响，短期钢价延续小幅震荡走弱格局。二、消息及数据 1.财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构对2月新增人民币贷款的预测中值为1.09万亿元，同比少增0.36万亿元，投放偏弱；另对2月新增社融的预测中值为2.71万亿元，同比多增1.19万亿元。 2.据Mysteel调研，内蒙古区域内建筑钢材钢厂产能利用率只在30.6%左右，且四月份之前钢厂复产的可能性较小，钢厂建筑钢材产能利用率偏低仍将持续一段时间，整体格局与去年相比或变化不大，整体库存或继续低于去年同期，钢厂库存压力相对偏小。总体来看，截至3月中旬区域内需求复苏缓慢，虽然区域内建筑钢材供给较差，但由于下游需求差，导致目前区域内去库存速度远慢于预期。 3.2025年3月12日，美国计划对进口钢铁和铝产品加征25%关税，其中包括此前享有豁免待遇的韩国钢材。此举在全球钢铁行业引发广泛关注，韩国钢企正加快调整生产和物流安排，争取在关税生效前尽可能多地完成对美出口。目前，韩国钢铁行业正积极优化排产和运输计划，以提高对美发货效率。业内人士3月10日透露，企业正通过增加舱位等方式提升出货量，以减少潜在影响。 4.乘联分会：2月全国乘用车市场零售138.6万辆，同比增长26.0%，环比下降22.8%；今年1-2月累计零售317.9万辆，同比增长1.2%。 5.10日全国建材成交偏弱，市场情绪不佳，低价也难见成交好转，刚需差，期现单边少，全天整体成交量较上一工作日略降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:06

【有色早评】印尼计划提高镍行业税率，镍原料成本或上升

，美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效，美国中西部铝现货升水大幅走高。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-1.2至118.9万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10-15万吨，非铝需求开始补库，期货库存大幅上行，海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，现货价格再次开始下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，美商务部长称3月12日起对进口钢铝征收25%关税，美国中西部铝现货升水大幅走高，关税明起落地，铝价震荡运行，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，国内氧化铝现货价格继续下跌。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【美商务部长：3月12日起对进口钢铝征收25%关税】当地时间9日，美国商务部长霍华德·卢特尼克证实，美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效。卢特尼克还表示，美国对加拿大乳制品和木材产品的关税将从4月份开始征收。(央视新闻) 锌锌 2025.3.11 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国商务部长霍华德·卢特尼克证实，美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3150元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.2至11.4万吨，社库同期低位小幅上行，对锌价支撑仍存。总体来说，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证。精矿TC大幅上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库仍处同期低位，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【乘联分会：2月新能源乘用车市场零售68.6万辆，同比增长79.7%】2月全国乘用车市场零售138.6万辆，同比增长26.0%，环比下降22.8%；今年1-2月累计零售317.9万辆，同比增长1.2%。2月零售处于历年2月零售历史高位，1-2月恢复正增长，市场表现较强。2月新能源乘用车市场零售68.6万辆，同比增长79.7%，环比下降7.8%；1-2月累计零售143.0万辆，增长35.5%。（乘联分会微信公号）镍镍 2025.03.11 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价132680元/吨，涨幅1.83%。夜盘主力合约收盘价132640元/吨，涨幅0.00%。金川镍升贴水-75至1350元/吨，进口镍升贴水-50至-100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+1.39至-212.40美元/吨。宏观层面，昨晚美国衰退预期增强，全球权益资产大跌，有色金属承压。供应端，印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性，虽目前对供应的影响有限，但风险在上升，周末印尼释放计划提高镍产业链各环节税收的信号，镍成本或走强。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨，三元电池行业或进一步提高高镍正极占比，但三元电池自身份额面临下降风险。后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升，菲律宾开始镍加工产能建设，寻求与印尼同样的下游化发展路径，未来菲律宾镍矿出口或减少，短期行业成本或上升。一二级镍现货整体供需过剩压力较大，精炼镍海内外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源成本抬升甚至后续释放不及预期的担忧，由于印尼镍资源供应全球占比超过一半，虽然宏观层面的衰退预期对有色价格整体施压，镍价走势仍相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议】据调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。（Mysteel） 2、【印尼拟提高矿业特许权使用费以支撑财政】根据周末发布的一份公共咨询文件，印尼能源和矿产资源部正在考虑提高从铜到煤等各种矿产的开采税，此前固定费率的特许权使用费现在可能随价格上涨而上调。潜在的增税正值印尼矿业的困难时期。该国最大两项出口产品镍和煤炭的价格已经跌至多年低点，迫使部分生产商考虑削减产量。就镍而言，对生产征收的10%的统一税率将被14%-19%的税率所取代，具体取决于政府确定的基准价格。冶炼厂生产的产品的税率也将提高。此外，锡、铜和黄金生产的特许权使用费也将提高。（金十数据） 3、【甘肃：到2030年底冶金有色产业链招商引资到位资金526亿元】《甘肃省打造东中部产业向西转移重要承接地行动方案》提出，2025年，重点围绕铝基、镍基、铜基、锌基材料和特种钢等，积极引进精深加工和固废综合利用企业。全年冶金有色产业链招商引资到位资金262亿元。到2030年底，冶金有色产业链招商引资到位资金526亿元。（甘肃省统计局）不锈钢不锈钢 2025.03.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13490元/吨，涨幅0.45%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13470元/吨，涨幅0.19%。无锡现货基差升水+60至-50元/吨；主力合约持仓-1195至167409手；仓单+5575至161341手。原料端，昨日高镍生铁指数+3.94至1001.03元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场交投氛围活跃。下游目前国内仍处于政策观望期，海外则因美国衰退预期走强而需求预期偏差。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。近日市场氛围活跃后，不锈钢价格有所反弹，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【北部湾港集团首批510吨φ5.5mm规格的“北港景兴”牌不锈钢线材正式上市】近日，北部湾港集团旗下南化集团与北港新材料协同攻坚，首批510吨φ5.5mm规格的“北港景兴”牌不锈钢线材完成了定价流程并正式投入华东市场。（北部湾港集团） 2、【长洲不锈钢制品产业园区朝着全年380亿元产值目标加速前进】今年以来，长洲不锈钢制品产业园区紧抓生产黄金期，园区企业智能生产线全速运转，环保改造项目稳步推进。园区通过“智造升级+贴心服务”，朝着全年380亿元产值目标加速前进。（梧州广播电视台）碳酸锂碳酸锂 2025.03.11 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75760元/吨，涨幅-0.99%，加权指数收盘价76007元/吨，涨幅-1.00%；交易所仓单数量-3878至38568吨；主力合约持仓量-1528至256739手；电池级碳酸锂现货报价-50至75350元/吨，工业级碳酸锂现货报价-50至73550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。供应端，本周国内周度碳酸锂产量达18.6万吨，供应量继续创新高，2月智利对中国出口量环比下降，后续进口端对供应压力有一定缓解。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升0.4万吨，涨幅3.4%。仓单数量下降至3.86万手，短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，海外进口下降的影响有限。国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目逐步投产，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【当升科技：与LGES签订锂电正极材料长期供货协议】当升科技(300073.SZ)公告称，近日，公司及其子公司江苏当升材料科技有限公司、当升科技（常州）新材料有限公司、当升科技（芬兰）新材料有限公司（统称“卖方”）与LG Energy Solution, Ltd.（下称“LGES”或“买方”）在韩国首尔签订了《LONG TERM SUPPLY AGREEMENT》（下称“协议”）。根据协议约定，LGES预计在2025年至2027年向当升科技采购110000吨高镍及中镍等多型号锂电正极材料，具体订单情况以后续实际执行情况为准。按照当前市场价格估算，协议总金额预计人民币140亿元。（当升科技） 2、【10天拉涨40%！国内钴价飙升，3C电池、三元电池成本压力骤增】截至3月10日，国内钴（1#）平均价达22.3万元/吨，较2月24日（不包含周末）的低点累计上涨40.25%。此次钴价异动与刚果（金）调整出口政策密切相关，并对国内钴酸锂、硫酸钴与电池回收等细分行业，以及相关上市公司的经营层面构成显著影响。据测算，钴价每上涨60%，理论上单台新能源汽车三元动力电池成本将提高约1000元左右。（21财经） 3、【智利SQM公司：预计年内剩余时间锂价将保持稳定】3月9日（周日），智利SQM公司首席执行官Ricardo Ramos表示，预计年内剩余时间内锂价将仍将保持稳定，但“从2026年开始对锂价的正面趋势持乐观态度”。尽管预计2025年需求将增长17%，但大致被相应的供应增加所抵消，这将阻止价格上涨。SQM首席财务官Gerardo Illanes表示：“尽管我们观察到2024年锂价季环比下滑，但这种下降趋势在第四季度有所缓和，我们预计2025年价格相对稳定。”2024年供应高于130万吨，和2023年相比增长了35%以上。但预计到2025年，供应增长预计将放缓至10%，低于需求增长。（文华财经编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:05

沪铝底部支撑坚实

普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税，3月12日生效。美国对加墨加征的25%的关税一再推迟，由2月3日推迟至3月4日，而后再度推迟至4月2日；对华进口关税已加征20%。虽然国内对美出口铝产品占比较低，但墨西哥为我国铝材的主要出口国，因而我国铝材出口会间接受到一定影响。而去年年底我国提前布局的取消铝材出口退税政策或继续影响铝材出口。此外，此前俄罗斯总统普京表示，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，从而可能减轻我国供给压力，但俄乌冲突仍面临较大不确定性。 3月5日，德国候任总理弗里德里希·默茨喊出“不惜一切”来重振经济、加强国防。根据市场消息，德国可能修改宪法，豁免国防和安全支出的财政限制，大幅增加军费和基建投资。投资者认为这项空前的财政扩张计划将提振欧洲经济。国内方面，2025年政府工作报告提出GDP增长目标5%左右，CPl涨幅2%左右，通过积极的财政政策（赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点；地方专项债4.4万亿元，比上年增加5000亿元）和适度宽松的货币政策支撑经济增长，并将全方位扩大国内需求作为首要任务。全国两会政策整体符合预期。基本面上，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持在95%以上。2月随着氧化铝价格的回落，铝厂利润得以修复，四川、广西部分铝厂复产，电解铝运行产能继续抬升，产量同比增加0.2%至334万吨。铸锭方面，2月铝水比例环比走高0.6个百分点，至71%，铸锭量有所减少。需求方面，铝下游加工龙头企业开工率继续呈现弱复苏态势，据统计，截至3月7日当周，铝材开工率提升至60.8%。其中，板带箔企业开工率季节性回暖，但出口将形成拖累；型材开工率周度提升2个百分点，至54.5%，工业型材高景气对冲建筑型材压力；线缆板块开工率环比持平。图为铝加工板块开工率（单位：%）终端需求方面，关注收储工作对竣工的支撑以及二手房交易带来的改善型装修需求对型材订单的提振。电网投资规模有望再创新高，但当前受制于季节性因素，订单仍未明显释放。光伏新政将推动抢装现象，从而增加光伏型材需求。汽车市场在政策支持下，有望继续保持增长。库存方面，机构统计的铝锭库存节后出现首次下降，截至3月6日，铝锭库存87.1万吨，周度下降1.5万吨。然而铝价走高后，下游畏高观望情绪渐浓，现货市场交投转弱。因而，虽然铝锭库存出现去化，但短期去化趋势或有所反复。图为中国电解铝社会库存（单位：万吨）综上，短期美元的走弱、德国财政扩张计划以及国内实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策等，均对铝价产生提振。基本面上，需求逐步回暖、铝锭库存去化亦支撑价格表现。展望后市，美元指数跌破104关口后，继续下行或受到欧洲经济疲软、美国通胀反弹风险等因素的制约；关税政策的影响存在不确定性，总体上增加海外的用铝成本，但对国内出口亦形成制约。短期来看，铝价走高对消费产生一定抑制，库存去化也将有所反复。整体上，需求逐步回暖的趋势不变，基本面给予铝价的底部支撑较强，但上方受到宏观因素的扰动。因而不建议投资者追高，以低多思路对待，下方支撑位关注日线20日均线。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 08:45

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