分析人士：市场风险偏好回归lg...

上周五国家发展改革委在宏观经济形势分析会上定调，上半年中国经济实现“稳中有进、好于预期”，GDP同比增长5.3%。事实上，在政策暖风频吹的背景下，今年以来，A股及股指市场明显回暖，不过近期股指市场出现一定调整。

一德期货股指分析师陈畅表示，7月我国制造业PMI降至49.3%，不过上半年GDP累计同比增速录得5.3%，因此7月30日中共中央政治局会议并未就增量政策进行表态，对“反内卷”的表述也较前期温和，导致7月领涨的周期股在7月30日至8月1日出现较大幅度调整，并对指数形成拖累。海外方面，美国总统特朗普7月31日签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率。此外，美国劳工部8月1日公布的数据显示，7月美国非农部门新增就业人数低于预期，失业率小幅上升，5月、6月的新增非农就业数据被大幅下修，市场对美国经济滞胀的担忧上升，引发美股调整。

在徽商期货股指研究员周杨看来，在政策从落地到生效的过程中，市场需不断消化与修正，这要求政策具有明确性和连续性。中共中央政治局会议强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，同时要求“强化宏观政策取向一致性”。虽然近期A股主要指数有所承压，但政策导向未发生变化，资本市场预期依然较为乐观。

“当前股市的表现，有效反映了国内经济复苏的韧性，尤其是二季度国内面临较大的外部不确定性，国内市场能迅速企稳，不仅得益于政策的‘持续发力、适时加力’，也是国内经济回暖的重要体现。”周杨说。

东证期货股指分析师王培丞认为，今年资本市场的走势已充分体现了政策呵护下的市场风险偏好回归。从年初至今，由于物价偏低造成名义GDP增速走弱，但股市却逆势走强，上证指数一度站上3600点，估值已修复至2021年年初的水平。A股市场走势不仅反映了经济回暖态势，还“抢跑”经济修复。

据期货日报记者了解，7月30日中共中央政治局会议关于“反内卷”的表述，将“依法依规治理企业低价无序竞争”改为“依法依规治理企业无序竞争”，用“重点行业产能治理”代替了“落后产能有序退出”。

“这并未改变供给优化的工作方向，低物价格局有望渐进式改善。”陈畅说，具体而言，“反内卷”行情的持续性可观察两个方面，一是政策何时出现拐点，二是需求层面是否出现大幅萎缩。如果政策持续，依靠供给收缩就能实现相关行业的利润修复，相关行业的结构性机会也有望延续。

从经济基本面看，当前工业生产端呈现“量增价跌，利润承压”局面，“反内卷”政策的适时推出，将有效改变这一局面，但短期对市场情绪的影响力在衰减，而从中长期视角看，对相关行业（新能源、煤炭、钢铁等）估值将形成有效支撑。

在王培丞看来，“反内卷”政策对A股市场的作用是“低位呵护”，而非“高位拔高”。“正是由于政策的托举，杠杆资金、北向资金、量化资金等主要增量资金才踊跃入市。从行业视角看，当前低估的行业已经较少。‘反内卷’是长期逻辑，无论是宏观层面供需的再均衡，还是微观层面的企业竞争、地方招商引资等，均会促进国内物价中枢抬升，因此A股会受益于‘反内卷’政策带来的宏观环境改善。”他说。

陈畅表示，“十五五”规划方面，投资者需要关注科技产业、新质生产力领域的支持方向和相关政策。另外，从7月23日中央财政首次支持发放养老消费补贴，到7月25日召开的国常会明确“逐步推行免费学前教育”，再到7月28日《育儿补贴制度实施方案》落地，政策面扩大内需的态度和决心值得重视。7月30日，国家发展改革委就《政府投资基金布局规划和投向工作指引》《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》向社会公开征求意见，表明政府以供给端为主导的政策导向正在发生改变，投资者需关注“十五五”规划中决策层对供给和需求再平衡的结构性改革是否有新的进展。

“预计下半年财政政策会持续发力，但在经济保持较高增长水平的背景下，难以出现强刺激。下半年政策窗口关注10月二十届四中全会、‘十五五’规划框架及经济目标和政策的衔接。”周杨表示。

王培丞表示，当前国内存量政策资源仍有待释放，且上半年实际GDP增长5.3%也为下半年打下了安全垫，短期增量政策出台的概率不大。