直播反内卷预期下，商品宽幅震荡-2025年7月30日申银万国期货每日收盘评论
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主要品种收盘评论
1）金融期货
【股指】
股指：股指分化，小盘股走弱，钢铁和石油石化板块领涨，电力设备和计算机板块领跌，市场成交额1.87万亿元。资金方面，7月29日融资余额增加153.18亿元至19684.21亿元。2025年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配置的选择之一，我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。7月以来反内卷政策持续推动上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。
【国债】
国债：显著反弹，10年期国债活跃券收益率下行至1.726%。央行加大公开市场操作力度，7天期逆回购净投放1585亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持稳定。海外美日欧达成贸易协议，美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降，6月耐用品订单初值环比减9.3%，为2020年4月以来最大降幅，美债收益率回落。国内6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，同比降幅较5月有所收窄，新动能行业利润增长较快，国家育儿补贴制度实施方案正式公布，IMF将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%。受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格加大，债券与权益、商品市场的跷跷板效应显著，不过中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，短期国债期货价格或有所企稳。2）能化
【原油】
原油：特朗普就俄乌冲突加大了对俄的压力，原油上涨2.7%。特朗普表示，如果俄在结束乌克兰冲突方面没有取得进展，他将在“10天后”开始对俄实施关税和其他措施。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢29日说，根据中美双方共识，双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。国际货币基金组织29日发布《世界经济展望报告》更新内容,小幅上调今明两年世界经济增长预期，该组织指出，受美国贸易政策等因素影响，当前全球主要经济体持续面临不确定性，世界经济仍较为脆弱。后续关注OPEC增产情况。
【甲醇】
甲醇：甲醇小幅震荡。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.29%，环比上升0.21个百分点。截至7月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.37%，环比下降0.72个百分点，较去年同期提升8.22个百分点。华南到港卸货增多，整体沿海甲醇库存延续上升。截至7月24日，沿海地区甲醇库存在87万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月17日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比下降14.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为69.88万-70万吨。甲醇短期偏多为主。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货反弹回落。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5334万重箱，环比下降225万重箱。纯碱期货今日反弹回落。数据层面，上周纯碱生产企业库存178.8万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。上周末本周初，市场分化开始显现。盘面价格快速上升与现货基本面消化速度的差异导致盘面分歧。短期而言，既要关注反内卷的政策落地脉络，同时也要关注基本面消化的速度。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃期货日内震荡。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，由于国内反内卷的宏观形势逐步清晰，聚烯烃那个短期宽幅震荡，市场分歧显现。不过，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，关注基本面修复的过程。尤其是，最近一段时间供需趋向于逐步消化2季度积累的库存。3）黑色
【焦煤焦炭】
焦煤焦炭：根据 Mysteel 数据，日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。政治局会议结束，短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡偏强走势，波动率整体降低。
【铁矿石】
铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。
【钢材】
钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。4）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属近日企稳。此前随着贸易谈判的多方进展，美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温，但中美谈判仍然存在一定不确定性。近期特朗普持续向美联储施压要求降息，不过7月预计将继续按兵不动，市场博弈9月降息可能。近期美国经济数据表现韧性，美国CPI有所反弹，关税政策的冲击比担忧中的要小，后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现。
【铜】
铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。
【锌】
锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。
【碳酸锂】
碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，今日回落幅度较大。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：今日豆菜粕明显上涨。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。中美谈判未获实质性突破引发市场对国内四季度大豆供应的担忧，从进口成本抬升的角度支撑国内蛋白粕价格。同时由于国内后期进口菜籽减少菜粕价格走强，对豆粕行情也有所提振。
【油脂】
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC震荡，10合约收于1468.7点，下跌0.45%。MSK第33周开舱，至鹿特丹大柜报价2800美元，环比继续调降100美元，HPL、CMA、EMC和OOCL均跟降线上8月上半月报价，大柜降幅在100-200美元之间。随着旺季货量的边际下降，现货运价已开始松动，在马士基带头降价博弈下，部分船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水也对于目前市场有一定支撑，预计后续市场逐渐转向淡季运价博弈，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
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