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玉米后市预计维持高位震荡

也紧随其后。三是今年我国以玉米为主的谷物进口数量大幅缩减，预计远低于720万吨的关税配额量。2025年1—10月玉米进口总量为130.94万吨，较上年同期累计进口总量的1313万吨减少了90.02%。目前巴西为我国第一进口来源国，占总进口量的41.5％，同比减少了91.22％；自美国进口量仅有2万吨，同比减少99.02％。谷物进口量减少主要是因为进口谷物不再具有价格优势，由此做外贸的主体开始转型做内贸，持粮和贸易的主体在增加，导致市场粮食流转速度加快，对价格也起到了一定的影响。目前不论是饲料企业还是深加工企业，都处于一种“短期补库”与“长期观望”的矛盾中，对价格上涨的接受度较低，且短期内不会有大的变化。虽然本轮的玉米价格反弹有点超出意料，但企业目前也不会主动提价收购。预计未来一段时间市场购销会趋于清淡，进入拉锯状态，深加工企业会以消耗前期库存为主，等待价格回调会考虑补库存。总的来看，元旦前东北产区新季玉米上市进度仍处于“上量关键期”，但受以下因素支撑，价格预计维持高位震荡：一是基层农户惜售情绪仍存，叠加运力紧张局面较难缓解，短期市场有效供应增量有限；二是贸易商建库及仓储成本支撑，对后市存在看涨预期，低价出货意愿不足；三是东北粮外运至华北、南方的利润窗口尚存，目前仍是顺价格局，因此外运需求对价格形成托底。未来需重点关注东北产地天气及贸易商出货节奏、市场购销情绪、南方销区补库动向及政策调控信号。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网12-02 11:20

供应宽松掣肘豆粕价格上行

不具备价格优势，美豆出口预期下调，外盘谷物价格持续走低。关注南美天气因素可能带来的扰动。从国内供需来看，四季度国内进口大豆以及豆粕供应宽松预期不变，库存超预期反弹，国内豆粕基差走弱，短期预计期价仍承压运行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网11-27 09:05

期现联动玉米价格攀升

吨，处于近3年低位。高粱、大麦等替代谷物库存近100万吨，有效填补了内贸供应缺口。价格方面，进口高粱2470元/吨，较玉米价格高150元/吨；大麦2040元/吨，较玉米价格低300元/吨。谷物之间的价差优势促使饲料企业调整配方，禽料中大麦替代比例提升，猪料则倾向采购优质的进口玉米。此外，巴西玉米11月到港47万吨，成本集中在2040~2150元/吨，较国产玉米低200元/吨，直接抑制南方企业采购内贸粮的积极性。南北价差方面，南港理论散船到港成本2335~2355元/吨，与南方现货2340~2360元/吨相比，即期理论利润仅为微利状态，这也抑制了贸易商的积极性。当前国内玉米政策调控呈现托底与市场调节并行的特征。中储粮在2025年11月17日—21日当周共进行19万吨轮换采购计划，实际成交9.5万吨，成交率49%，周比提升25个百分点，成交价格集中在2050~2400元/吨区间。不同区域分化明显，辽宁分公司采购价2260~2270元/吨全部成交，北京分公司部分库点2280元/吨成交，而黑龙江分公司底价2060元/吨仅成交28%，内蒙古分公司因2240~2250元/吨的底价偏高而全部流拍。可见，中储粮轮换采购通过差异化定价，实际成交价成为产区玉米价格的底部支撑，在供需格局差异化的产区引导粮源合理流动。中储粮将继续通过动态轮换采购与定向拍卖相结合的方式平滑市场波动。同时政策将更注重精准调控，一方面通过储备调节缓冲东北产区集中上市的压力，另一方面借助陈小麦、陈稻谷的投放平衡饲料需求。因此，后续政策的变化将成为影响玉米阶段性供需平衡的关键变量，这将成为市场关注的焦点。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网11-26 08:55

大豆定价逻辑转向南美

由于产量创纪录且中国需求强劲，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，巴西11月大豆出口量将达到377.2万吨，较去年同期增加61.3%。表为中国大豆进口进度由于中国存在缺豆预期、巴西大豆丰产，中国提前装运了部分大豆，预计11 月大豆到港量较往年同期有所增加。同时，中美经贸关系缓和后，中国12月采购的26.4万吨美豆预计2026年2月到港，2026年1月采购的19.8万吨美豆预计2026年3月到港，2026年2—3月国内大豆供应短缺问题将缓解。当前，国内大豆供应充足，大豆港口库存和油厂库存均处于较高水平。持续较高的油厂开机率使豆粕、豆油的产出也维持在较高水平。后续待定价逻辑转向南美丰产，大豆盘面中长期将偏弱运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014338）来源：期货日报网

期货日报网11-17 08:46

豆粕维持震荡态势

9亿吨增长4.7%。另据布宜诺斯艾利斯谷物交易所9月12日发布的报告，阿根廷2025/2026年度大豆种植面积预计降至1760万公顷，较上一作物年度的1839万公顷减少79万公顷，同比下降4.3%。截至11月5日，其大豆种植进度为4.4%，较去年同期下降3.5个百分点，预计总产量约0.49亿吨。巴西与阿根廷两国大豆产量合计占全球总产量的52.48%，若未来三个月不出现极端天气，全球大豆丰产格局将难以改变。进口美豆数量难达预期美国农业部（USDA）预计，2025年中国大豆进口量为1.12亿吨。海关总署公布的数据显示，2025年1—10月我国累计进口大豆9568万吨，剩余进口量为1632万吨。按照粮油商务网预估，今年11月、12月大豆到港量分别为955万吨、830万吨，合计1785万吨，完全可以满足国内年度大豆进口需求。但需要注意的是，若后续到港大豆仅为前期已签订合同的到货量，而本年度巴西对华可出口大豆仅余400万吨，难以覆盖国内每月800万~900万吨的压榨需求，那么中国大豆进口仍将存在缺口，此时进口美国大豆可弥补这一需求。不过，即便中国下调美国大豆进口关税，其关税仍比巴西大豆高出10%。同时巴西大豆对美国大豆存在1美元/蒲式耳的贴水优势。从性价比来看，11—12月进口1200万吨美国大豆的目标难以完成。根据2025年10月30日中美釜山会晤达成的协议及白宫后续声明，中国明确承诺在2026年、2027年、2028年三个自然年度内，每年进口美国大豆不低于2500万吨，三年累计采购量不少于7500万吨。该协议首次明确“每年至少2500万吨”的最低采购阈值，区别于此前的“框架性意向”，且未设置与价格波动挂钩的弹性调整条款，预示本次承诺的履约具有较高确定性。从我国过去四年美国大豆进口实绩来看，2022年进口2953万吨、2023年进口2417万吨、2024年进口2213万吨，结合国内市场需求与进口潜力，中国未来三年完成美国大豆进口承诺具备较强可行性。年底下游需求不旺 2025年4月中国对美国大豆加征关税后，市场原本预期国内大豆供给将趋紧，进而加速采购巴西大豆；同时阿根廷短暂实施的大豆出口免税政策，也为国内增加大豆进口提供了契机。受此影响，国内大豆库存逐步回升，5月以来港口大豆库存显著增加，截至11月7日已达1033万吨，远高于去年同期的690万吨，创下近四年来新高；油厂豆粕库存则为87.8万吨，同样刷新近四年高点，反映出当前市场供给充足，季节性库存进程有所延迟。从下游生猪养殖端来看，当前生猪与禽类养殖行业陷入全面亏损，养殖户补栏积极性受挫。尽管存栏量仍维持高位，但行业去产能节奏已正式启动。长期来看，低蛋白饲料政策持续推进，豆粕在猪饲料中的添加比例已降至13%，需求增长空间被长期压制，国内豆粕需求增速将继续放缓。美国农业部（USDA）将于本周五公布供需报告，市场预期报告将下调美国大豆产量、上调美国大豆出口量，而南美大豆产量调整幅度预计有限，报告利多概率较大。CBOT大豆若上涨，预计将给国内豆粕带来一定支撑，但受国内外豆类基本面存在差异、国内库存充足及下游需求放缓等因素影响，豆粕表现大概率弱于外盘大豆。中期来看，南美大豆生长状况将成为关键变量，若巴西大豆延续丰产态势，全球大豆供大于需的格局将难以改变。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网11-14 08:35

多重因素影响豆类高位波动加剧

降水为大豆播种创造了有利条件。罗萨里奥谷物交易所指出，种植利润改善虽有利于生产恢复，但邻国巴西的庞大产量及出口优势持续制约阿根廷市场信心。总体而言，南美大豆供应格局以巴西创纪录增产为主导，阿根廷缓慢复苏为辅助，两者共同强化全球大豆供应宽松预期。相反，北美地区出现极端天气的概率增加，美国北部面临低温暴雪威胁，可能影响作物越冬及播种进度，而南部持续干旱将制约水分供应，加剧产量不确定性。本轮拉尼娜通过改变水热分布，加剧南、北美大豆供需前景的差异。南美供应充裕格局持续强化全球大豆供应主导地位，美国产量波动风险上升，全球大豆供应“南强北弱”的竞争态势仍将持续。关税调整重塑进口格局当前，国内大豆市场正处于政策调整、供应多元与成本博弈的关键阶段。刚刚过去的一周，中国对美关税政策进行了精准调整，保留了13%的基准关税。这一举措使得美国大豆在商业采购上仍缺乏成本竞争力，巴西大豆凭借显著的价格优势继续占据主导地位。在此背景下，中国买家的采购策略更趋灵活务实。政策落地前后，进口商已加大对巴西大豆的采购，仅11月初就预订了多船远期大豆。尽管白宫宣称中国承诺在未来数月大规模采购美国大豆，但实际进口规模将取决于其价格竞争力。国内进口格局在政策引导下正朝着多元化、高性价比的方向重构。现阶段国内大豆市场弱现实格局依然明显。油厂受制于库存压力，开工率主动下调至51.1%的近7年同期最低水平。饲料企业物理库存天数小幅下降至7.75天，处于历年同期相对偏低水平，采购以刚需为主。短期豆类市场受成本与政策预期支撑，但高库存与弱需求制约上行空间，整体维持高位震荡。后市焦点在11月中下旬库存拐点能否显现，美国农业部报告对全球大豆供需结构的调整，以及南美天气变化对大豆产量前景的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网

期货日报网11-13 09:05

玉米稳步上行可期

米价格或稳步抬升。产量数据落地国际谷物理事会预计，2025/2026年度全球玉米产量与上一年度基本持平，约为12.97亿吨。机构数据显示，今年我国玉米播种面积较去年增加13.4万公顷，增长0.3%；玉米单产因天气良好，较去年增加71公斤/公顷，约增长1.1%；玉米产量同比增加408万吨，增幅约为1.38%。玉米产量仅微增，且已经被过去几个月的价格下跌消化。因此，产量数据落地并未给玉米价格继续带来实质压力。谷物进口缩减由于中美、中加贸易出现分歧，我国玉米等谷物进口量缩减。其中，大麦的进口量预计缩减至1000万吨以内，高粱进口量预计在550万—650万吨。过去几个月玉米价格中枢下移，削弱了各种谷物对玉米的替代优势。玉米进口方面，预计2025—2026年玉米进口量将在600万吨左右，不会突破720万吨的配额上限。即将进入旺季我国玉米消费主要集中在饲用方面和深加工方面。随着时间进入四季度，生猪、肉禽等养殖进入旺季，尤其白羽鸡产能提升、生猪存栏量处于高位，均为玉米的饲用需求提供了支撑。另外，10月中旬后，国内淀粉等玉米深加工企业的利润重回盈利区间，并持续攀升，这提振了深加工企业的生产意愿。数据显示，截至10月底，国内主要深加工企业玉米消耗量周环比增加6.71%。库存相对稳定国内玉米库存自2022—2023年回升后，今年预计稳定在4100万吨附近。数据显示，截至10月底，国内主要深加工企业玉米库存在282.7万吨，周环比增加7.82%，同比下降13.41%。新年度玉米的库存消费比维持在较为合理的区间，这将有效缓冲市场供给增长带来的价格波动，使其平稳运行。除此之外，虽然地租有所下降，但人工成本上涨，东北等玉米主产区种植成本下滑幅度有限。玉米的种植收益依旧处于偏低水平，将制约玉米价格下探空间。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网11-11 09:25

豆油远期供需结构有望收紧

管我国宣布自11月10日起恢复3家美国谷物公司的对华出口资质，并将暂停部分报复性关税，但美国大豆仍面临10%的额外关税，这使得其价格相较于仅征收3%关税的巴西大豆显著缺乏竞争力，使得市场对远期原料成本预期有所上移，进一步夯实了豆油下方的成本支撑，而且美国大豆价格阻碍了我国买家大规模商业采购的意愿，远期豆油供需结构有望收紧。图为进口大豆压榨利润（单位：元/吨）综上所述，本月USDA报告或对美豆单产及出口进行调增，期末库存或进一步下调，将为美豆提供多头叙事题材。国内进口大豆榨利亏损，且进口成本抬升，豆油的成本端支撑强，另外棕榈油进入季节性减产周期，市场逐步转向去库预期，棕榈油行情或将逐步企稳，预计豆油下方支撑进一步增强。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网11-11 09:15

美国及丹麦生猪市场发展概况

于稳定，为产业供给的可持续性奠定基础。谷物市场的波动对生猪产业形成间接影响。2022—2023年，丹麦谷物贸易盈余减少，直接推动饲料价格上涨，进而对养殖成本构成压力，这也凸显了生猪产业与农业基础板块的联动性。在行业规范与社会责任维度，动物福利与技术标准的演进同步推进。丹麦在猪只“无尾计划”、每头猪养殖空间监管及免疫技术应用上持续发力，既通过对生产低价无尾猪的养殖场给予奖金来引导产业实践，也直面动物福利组织的监管压力。这种平衡体现了产业发展与伦理责任的共生逻辑。环境规制的强化成为产业绿色转型的关键推动力。2023年5月起，丹麦对现有及新建屠宰场提出及时排放粪污的要求，从生产端把控环境风险。更具标志性的是，丹麦于2024年7月确认将征收农业二氧化碳税，成为全球首个对农业征收该税的国家。目前每千克热胴体重的二氧化碳当量排放量为3千克，这一举措从成本与技术层面倒逼生猪产业的低碳化发展，为全球农业绿色转型提供“丹麦样本”。整体来看，丹麦生猪产业在市场机制、主体竞争、规制约束的交织作用下，呈现价格信号敏锐、主体分化加剧、规制导向明确的发展特征，其产业实践既为自身在全球价值链中的定位提供支撑，也为全球生猪产业的现代化、绿色化发展提供了多维借鉴。来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:05

玉米跌势延续

10%，这在历史上是较为少见的。在全球谷物大丰收和中国玉米产量、质量双增的情况下，企业采购更为谨慎。从采购的时间节点来看，需要满足两个条件：一是要等到华北玉米减产的数量最终确定，二是要等到东北玉米集中上市的时间来临。在这两个条件满足之前，企业更多采取随采随用策略，不会急于增加库存。另外，猪价下跌，生猪养殖处于亏损状态，这也是养殖企业不急于采购玉米原料的主要原因。进入10月份，生猪养殖持续亏损，且亏损幅度明显加大。卓创数据显示，10月23日，自繁自养生猪的养殖利润为-183元/头，外购仔猪的养殖利润为-319元/头。养殖企业表示，饲料原料价格偏弱运行，饲料成本环比下降。如果四季度猪价持续低迷，养殖深度亏损会导致生猪养殖规模在2026年出现缩减。玉米市场高供应、弱需求的局面将持续加剧，玉米期现货价格或继续下行。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网10-28 08:40

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