豆粕 偏弱震荡lg...

2025年全球贸易摩擦与主产国生物柴油政策调整成为油脂油料市场的两大主线。其中，中美贸易摩擦主导豆系品种供需预期：2月至3月中美贸易摩擦逐渐升级，3月4日中方对美豆等农产品加征10%关税；4月美国推出所谓“对等关税”，中方出手反制；5月，中美发布联合声明，美方暂停加征“对等关税”，中方暂停实施反制措施；7月中美双方继续推动已暂停的美方“对等关税”24%部分以及中方反制措施如期展期90天；10月美方拟额外加征关税，随后取消；11月中方停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施并恢复美国3家企业大豆输华资质。

其他国家亦有影响大豆市场的关税政策推出：阿根廷9月推行谷物出口免税政策抢占市场份额，短期内出口登记额达70亿美元。

受全球贸易摩擦及主产国出口政策变化影响，2025年全球大豆贸易格局重构：美豆出口量大幅下滑；巴西、阿根廷大豆对华出口量大幅增长，成为我国进口大豆的核心供应方；国内市场形成“巴西大豆市场份额进一步提升、美豆市场份额收缩”的格局。

美国方面，尽管3—8月大豆出口同比走高，但年初出口低迷拖累全年整体表现。截至2025年10月，美国全年大豆出口预测为4450万吨，占总产量的38%，较2024年下降13个百分点。其中，对华出口份额显著下滑，从2024年的46.7%降至2025年的18.7%，而“世界其他地区”份额增至21.6%，欧盟、墨西哥、埃及等市场增长明显。2025年10月的出口量约为800万吨，高于2024年同期的450万吨，反映出新市场的需求支撑较强。美国农业部预测2025/2026年度出口量可能进一步调整，当前对华销售同比仍呈下降趋势，但新市场如墨西哥、印尼的采购提供了缓冲。

巴西方面，自今年3月起大豆出口量激增，前10个月出口总量超1亿吨，同比增长6.73%。巴西谷物出口商协会发布的数据显示，今年前11个月，巴西对华大豆出口量达8090万吨，超越2023年全年的7550万吨。由于中国需求大幅增长，巴西大豆对其他国家出口减少，同比下降逾10%。巴西谷物出口商协会预计，2025年全年大豆出口量将超过1.1亿吨，较上年增加逾1200万吨。

阿根廷方面，5月起大豆出口量维持在100万吨以上，前10个月出口总量为929.61万吨，同比大幅增长106.62%。阿根廷大豆出口量大幅增长的核心原因是对华出口量大幅增长。截至10月底，阿根廷对华出口大豆845.92万吨，与去年同期相比大幅增长115.87%，占其出口总量的92.85%。

看向国内市场，我国9月停购美豆后进口数量不降反增，主要是因为在供应缺口预期增强和巴西大豆丰产的背景下，提前购买了大量的南美大豆。截至10月底，我国累计进口大豆9566.86万吨，同比增长6.37%。截至11月国内油厂大豆到港量为9484.15万吨，同比增长8.7%。我国大豆进口格局变化明显，巴西大豆占比从71%提升至74%，阿根廷大豆占比从4%提升至5%，美国大豆占比从21%下降至17%。

10月29日，中粮集团采购了3船共计18万吨美国大豆，标志着美豆采购正式重启。但美国大豆对华出口量短期难以恢复至近年平均水平。以1200万吨的美国大豆采购协议为例，最初协议约定在2025年年底前完成采购，但我国需求表现平淡，截至当前，阶段性落地订单仅200余万吨，剩余部分已协商推迟至2026年执行。由此可见，目前国内企业对美豆的采买意愿一般。根据买船进度来看，2026年1—2月采购进度较12月大幅提升。同时，中储粮于12月11日拍卖了51.25万吨大豆、12月16日进行第二轮51.39万吨的大豆拍卖，大豆供应充足。根据钢联预测，2026年1月大豆供应量将达到1250万吨，基本追平2025年同期，2026年2—4月供应量将超过2025年同期。受供应充足预期影响，豆粕难以走出“熊市周期”，明年全年预计维持偏弱震荡态势。（作者单位：广州期货）