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煤炭价格短期面临调整

现货，升水幅度高达9.8%。近期国家能源局印发了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，据统计，收到文件的煤矿已开始按要求填报数据，部分煤矿主动减产。当前动力煤依然高库存，国际动力煤价格处于低位，且9—10月国内电煤需求较8月下降15%~23%。如果煤矿限产不及预期，9—10月煤炭市场供需或转向宽松；如果“反内卷”政策在煤炭行业严格推进，价格或还有上涨空间。煤炭供给根据上海钢联统计的462家样本矿山数据，截至8月1日当周，动力煤日均产量为547.4万吨，较前一周下降18.8万吨，降幅3.32%；产能利用率为91%。动力煤日均产量降幅较大，主要是因为国家能源局要求的产能核查工作逐步落地，山西核查煤矿超产工作持续深入推进中，目前已有多座煤矿自发减产、压产，后续产量或难有明显增长，因此支撑煤价偏强运行。1—7月，动力煤平均产能利用率为93.7%，略超过去年平均产能利用率93.4%。此外，1—6月，我国原煤产量为24.0455亿吨，同比增加1.39亿吨，增幅为5.4%；我国煤炭进口量为2.2175亿吨，同比减少2773万吨，降幅为11.1%；国内原煤总供应量（国内产量加进口量）为26.2630亿吨，同比增加1.1132亿吨，增幅为4.4%。煤炭需求原煤中动力煤的占比高达83%，动力煤价格对焦煤价格有着重要影响。动力煤的主要用途是火力发电，其次用于冶金、建材等非电行业。1—6月，我国火力发电量为2.94万亿度，与去年同期相比下降2.4%。同期，地产市场新开工面积和施工面积持续呈现负增长态势，水泥产量也一直处于下降状态。国内煤炭市场供给大于需求，使得1—6月煤炭价格整体表现偏弱。依据2021—2024年的数据，从月均发电量来看，通常7—8月较5—6月增加22.7%。鉴于7—8月是夏季火力发电的高峰期，预计火力发电对动力煤的需求环比将增加23%左右，因此推测8月夏季动力煤价格偏强运行。但从历史数据来看，9月电煤需求较8月会下降14.7%，10月电煤需求较8月的下降幅度更是达到22%。也就是说，9月和10月电煤需求会快速下降。倘若供给端保持稳定，那么9—10月的煤炭价格可能会面临下跌风险。而到了11月和12月，由于用电需求迎来高峰，煤价或再次企稳回升。焦煤供给 1—6月，我国焦煤产量为2.3788亿吨，同比增加1115万吨，增幅为4.9%。进口方面，1—6月，我国焦煤进口量为5290万吨，同比减少415万吨，降幅为7.3%，其中从蒙古国进口2475万吨，占比47%；从俄罗斯进口1481万吨，占比28%；此外，澳洲焦煤进口量占比7.2%，印尼焦煤进口量占比1.8%。四国焦煤进口量占总进口量的83.8%。从蒙古国进口的炼焦煤占我国焦煤总供给的8.3%。蒙古国财政高度依赖煤炭出口，煤炭出口占出口收入的80%~90%，其中焦煤出口量占煤炭总出口量的40%。为了维持收入，蒙古国倾向于通过增加炼焦煤出口量以弥补价格下滑造成的缺口，6月，蒙古国炼焦煤至中国出口量环比增加8.2%。同时，蒙古国的焦煤开采成本在450~550元/吨，远低于我国山西地区约700元/吨的成本。 1—6月，我国焦煤总供应量（国内产量加进口量）为2.91亿吨，同比增加700万吨，增幅为2.47%。1—6月，我国铁水产量同比增加3.6%；生铁产量为4.3457亿吨，同比减少0.8%。综合来看，1—6月，我国炼焦煤供需基本平衡。焦煤需求根据上海钢联数据，截至8月1日，累计铁水产量同比增加3.2%，2025年1—6月焦煤总供应（国内产量加进口量）2.91亿吨，同比增加700万吨，同比增幅2.47%。上半年炼焦煤供需总体平衡。8—10月钢厂可能减产，焦煤需求或将下降。煤炭与焦煤库存截至8月1日当周，55港口动力煤库存达6683.6万吨，较去年同期减少2.2%，较前一周下降3.5%，已经连降6周，但库存依然处于历史高位；462家样本矿山动力煤库存为340.2万吨，较去年同期增加127%，较前一周略减2.9%。动力煤库存处于高位，抑制了夏季动力煤涨价幅度。截至8月1日当周，炼焦煤总库存（包括港口库存、全样本独立焦化厂库存、247家钢企库存、523家矿山库存）为2326.9万吨，较去年同期增加4.0%，较前一周减少28.8万吨，降幅为1.2%。生产成本、价格与基差全球动力煤价格处于低位，抑制国内动力煤价格。截至8月1日当周，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格为113.85美元/吨，较前一周增加3.6美元/吨；欧洲ARA港动力煤现货价格为102.5美元/吨，与前一周持平；理查德RB动力煤现货价格为94.1美元/吨，较前一周下降1.5美元/吨。截至8月1日，秦皇岛港动力煤（Q5500山西产）平仓价格为674元/吨。6月以来动力煤价格企稳，从6月10日的609元/吨涨至目前的674元/吨，涨幅为10.8%。截至8月6日，焦煤（蒙5#精煤）唐山现货价格为1230元/吨，折盘面价格为1022元/吨，按照当前焦煤现货价格计算，通过混煤制作焦煤仓单的成本在950~980元/吨。国内炼焦煤生产成本方面，山西、陕西等主产区生产成本约500元/吨；深井开采（如平煤股份）成本较高，为737~882元/吨。国际焦煤平均成本价格在60~80美元/吨（折合人民币430~580元/吨），国内炼焦煤成本处于中高位水平。从估值角度来看，当前焦煤价格中等偏低位置，处于2013年3月—2025年8月6日最低价与最高价格中的36.7%位置。综合来看，6月10日以来，蒙5#精煤唐山现货价格上涨21.2%，涨幅远小于焦煤2601期货合约50%的涨幅，期货升水现货较多。若限产不及预期，焦煤期货价格短期或有回落的风险。（作者单位：华鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网08-08 07:50

广州期货交易所2025年08月07日多晶硅仓单日报

通威 440 440 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 总计 3520 3580 60

99qh08-07 16:52

广州期货交易所2025年08月07日碳酸锂仓单日报

团 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 600 600 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 300 300 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1500 1500 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 15023 16443 1420

99qh08-07 16:52

EIA：截至08月01日当周美国原油库存423,662千桶，较上周减少3029千桶

美国能源部：截至08月01日当周美国原油423,662千桶，较上周减少3029千桶

Elaine08-07 12:33

EIA：截至08月01日当周美国汽油库存227,082千桶，较上周减少1323千桶

美国能源部：截至08月01日当周美国汽油库存227,082千桶，较上周减少1323千桶

Elaine08-07 12:33

EIA：截至08月01日当周美国馏分油库存112,971千桶，较上周减少565千桶

美国能源部：截至08月01日当周美国馏分油库存112,971千桶，较上周减少565千桶

Elaine08-07 12:33

OPEC+增产叠加关税冲击油价下行压力陡增

，尽管在一定程度上支撑了原油价格，但是能源收入对财政的提振效果并不显著，这是因为美国、非洲等国家和地区的原油产量和出口大增，抢占了OPEC+的市场份额。在7月底OPEC+发布的会议声明中，将健康的经济和低库存作为其做出相关决定的缘由。OPEC+保留了大量的闲置产能，当下市场正密切关注该组织是否会利用这些产能。目前，OPEC+仍有另一项166万桶/日的减产计划，而关于这部分产能的未来，OPEC+并未给出更多确定性。如果沙特真正致力于追求市场份额，它可能会不顾价格预测，继续推进重启剩余的166万桶/日产能。油轮追踪数据此前已显示沙特原油出口在大幅增长，市场推测该国和其他海湾国家在以伊冲突期间，试图将供应重新配置到该地区以外。 OPEC发布的7月月报数据显示，6月，OPEC+合计产量达3469万桶/日，较5月增长45.1万桶/日，略低于协议产量目标3481万桶/日。其中，8个自愿减产国产量环比增加39.4万桶/日，增幅略低于计划增产的41.1万桶/日，但环比增速加快。美国原油产量及出口出现阶段性下降，但OPEC+增产对冲了美国产量下降带来的供给收缩的效应。7月，美国原油产量自6月的高点回落，原因是出口有所下降。EIA发布的数据显示，截至7月25日，美国原油产量回落至1331.4万桶/日，基本持平于去年同期，3月曾冲高至1358万桶/日。贝克休斯发布的数据显示，美国石油钻机数量持续减少，8月1日降至410台，低于去年同期的482台，年内最高达到488台。尽管美国页岩油钻井单产增加对冲了钻机数量下降的影响，但随着钻机数量减少幅度的增大，这种对冲效果逐渐减弱。 IEA发布的报告显示，随着OPEC+上调8月的产量目标，预计今年全球平均原油供应将增加210万桶/日，至1.051亿桶/日；2026年可能再增加130万桶/日。非OPEC+今明两年原油产量将分别增产140万桶/日和94万桶/日。原油需求前景并不乐观首先，关税会对全球经济前景造成冲击，最终会导致全球原油需求增长放缓。7月31日，特朗普签署了一项行政命令，对来自数十个经济体的进口商品征收10%~41%的关税，这些经济体未能在8月1日的最后期限前达成贸易协议，其中包括加拿大、印度等。国际货币基金组织（IMF）更新世界经济展望称，受特朗普试图重塑国际贸易规则带来的扰动影响，全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年的3%，这将对能源需求造成冲击。 IEA近日发布的7月报告预测，2025年，全球平均原油需求增长仅为70万桶/日，或创下2009年以来的最低增幅。全球原油需求增量在今年一季度曾达到平均110万桶/日，但二季度显著放缓至平均55万桶/日，新兴市场的原油消费表现尤为疲软。报告同时预估，2026年，全球原油需求增长幅度为72万桶/日，总需求量有望达到1.044亿桶/日。其次，美国夏季出游旺季带动汽油消费的增长，但是炼厂开工率保持高位和出口下滑使得美国原油去库存效果并不明显。数据显示，6月，全球炼油厂原油加工量环比增长170万桶/日。IEA预计7—8月，受北半球夏季原油消费需求增加的季节性因素影响，全球原油加工量将再增加200万桶/日，达到8540万桶/日的峰值。最后，从库存的角度来看，根据IEA的分析，全球原油库存预计在四季度以200万桶/日的速度大幅积累，2026年一季度的积累速度将达到300万桶/日。油价持续承压反映了市场对供应过剩的担忧超过了地缘政治风险的影响。IEA的石油周度报告显示，7月25日当周，美国原油库存超预期增加769.7万桶，汽油库存下降272.4万桶，馏分油库存增加363.5万桶。在近几个月统计的库存增量中，非OECD国家增加了约1亿桶，其中仅中国就占据4800万桶。此外，所谓的海上浮仓石油量也出现增加态势，增加了1.06亿桶。图为OPEC原油产量走势综上所述，原油市场的利好源自地缘风险的溢价，未来一段时间需要关注美国对俄罗斯石油实施二级关税制裁这一情况，这可能会使俄罗斯每天275万桶的海运石油出口面临风险，但带来的是中短期扰动，目前印度并没有放弃进口俄罗斯原油。随着OPEC+大规模增产，预计全球原油市场将重新呈现市场份额争夺战格局，原油过剩压力将在四季度及之后显现。未来，炼化企业可以运用原油期货（产品代码CL）和上期能源交易中心原油期货及期权对冲原油价格下跌的风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网08-07 09:15

【农产品早评】橡胶：供需驱动较弱，去库周期开启

有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比下降5.4%。观点：马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内棕榈油库存小幅下降，印度买盘形成支撑，棕榈油维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8406元/吨，上涨0.74%；基差：福建210（-8），广东200（-38），江苏280（-8），山东20（-58），天津120（-28）。供给端：截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%；美国大豆产区天气条件整体良好，提升大豆单产潜力；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。需求端：传闻中国向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9562元/吨，跌4元/吨，跌幅0.04%；基差：广东58（-7），广西28（-7），江苏108（-7），福建68（-7）。供给端：加拿大大草原一些地区出现有利降雨，改善作物生长条件；加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比上升0.5%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-116（7），江苏-116（-3），山东-136（-3），天津-46（-23）。供需分析：据监测，8-9 月我国进口大豆到港量仍然较高，油厂维持较高开机率，预计三季度豆粕现货维持供需宽松局面。长期看，四季度至明年一季度巴西大豆可供出口的数量较为有限，叠加美豆难以进入国内市场、南美大豆价格上涨预期增强等，后期我国进口大豆或将出现供应趋紧、成本上升，预计豆粕价格重心将逐渐上移，呈现“近弱远强”格局。观点：近期宏观情绪回落后，豆粕价格先跌后震荡反弹，我们整体认为豆粕逢低布多为主，后续美豆进口窗口能否打开将是关键因素，短期国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，粕价运行节奏或震荡上行。菜粕：现货基差，华东-35（394），福建-45（9），广东-135（-1），广西-145（-1）。供需分析：菜粕现货震荡上涨，前期菜粕供应充足，由于正值水产需求旺季，菜粕去库存整体好于去年。后市来看，短期跟随豆粕震荡行情，后市关注中加关系以及加拿大菜籽的生产情况。观点：昨日内盘菜粕与豆粕走势分化，菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价51.8泰铢/kg，环比+0.15泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14300元/吨，环比未变。供给端，近期原料波动收窄，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。库存方面，本周社库去库周期开启，本轮去库周期时间窗口上较窄。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，胶价整体运行依旧是宏观驱动为主，短期供需上的矛盾不突出，后续主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。 1.机构消息：部分全钢胎企业缺货开工稍有增量。以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，低于去年同期水平。月初，受季节性消费旺季带动，终端需求表现稍有提振，但整体不及往年同期水平，渠道间多以消化库存为主。月初多数企业开工表现延续平稳运行，部分全钢胎企业受库存短缺影响，开工稍有提升以满足订单需求，目前检修企业尚未复工，仍对整体产能利用率提升形成限制。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%。其中青岛现货库存降1.35%；云南增4%；越南10#增加3.5%；NR库存小计增5.6%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增3.8%，RU库存小计降1.1%。（隆众资讯） 3.机构消息：越南上半年天胶、混合胶合计出口量同比降3.4%。QinRex最新数据显示，2025年上半年，越南出口天然橡胶合计26.2万吨，较去年的31.6万吨同比下降17%。其中，标胶出口14.4万吨，同比降26%，包括SVR10出口4.6万吨，SVR3L出口5.1万吨，SVRCV60出口2.7万吨；烟片胶出口2.6万吨，同比增8%；乳胶出口9.2万吨，同比降8%。（QinRex） 4.宏观新闻：欧盟暂停对美关税反制措施保留重启反制选项。欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔当地时间8月5日表示，欧盟决定暂停原定于8月7日生效的对美关税反制措施。另有欧盟高级官员表示，欧盟仍保留重启反制措施的选项。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.89元/kg，环比-0.29%；LH2511主力合约报价14010元/吨，环比+0.94%。供给端，月初过后，各端口出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价近期震荡偏弱运行，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端猪源供应较充足，屠企采购顺畅，多数企业完成计划较快。预计明日猪价或稳中偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：月初过后，各区域企业出栏量恢复正常量级，社会猪源同样积极出猪为主。整体供应相对充足，然而需求跟进缓慢，供需略显失衡，近期猪价偏弱震荡运行。（涌益咨询） 3.机构消息：供应端方面，当前生猪出栏节奏基本符合预期，市场供应总量相对充足。华北及华东部分地区养殖企业逐渐调整销售策略，通过控制出栏节奏来试探市场反应，这种惜售情绪在一定程度上对价格形成支撑。然而，由于消费端需求持续疲软，市场对价格上涨的接受度有限，导致价格上行空间受到明显制约。西南区域则因供应压力相对较大，叠加消费需求不足，价格承压明显，呈现温和回落态势。（智农通）苹果苹果：苹果现货行情表现平淡，库存老富士走货一般，客商多压价收购，低价片红货源走货为主，大果需求较差；西部早熟纸袋嘎啦陆续脱袋，陕南产区上色不佳；广东批发市场革果到车量略减，日内槎龙批发市场到车13车左右，苹果终端走货速度不快，好货消化速度尚可，差货消化缓慢，中转库略有积压，叠加应季时令水果对苹果销售的分流，整体消费较慢；近期西部早熟存在上色不佳返青现象存在，库存果表现一般，维持震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，客商按需采购，成交2-3成；广东如意坊市场到货2车，价格暂稳运行，受天气影响看货采购客商较少，市场成交一般；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5180元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4080元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（40），现货市场交投一般；白卡纸市场业者保持观望心态，关注新项目进展；生活用纸市场价格区间盘整，整体氛围仍属平淡；文化用纸市场运行清淡，业者操盘谨慎，预计短期文化用纸市场窄幅整理延续；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后快速回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-07 09:06

【有色早评】美联储官员陆续偏鸽表态抬升降息预期，基本金属全线上涨

排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。原料端，顺达矿业复产遇阻，关注后续进展，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布拟创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，几内亚进入雨季，发运大幅下行，矿价企稳回升。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，但贵州等地国产矿产量上行，7月国产矿产量环比增加。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩。整体来看，国内反内卷情绪有所修复，美联储官员陆续偏鸽表态，降息预期持续抬升（9月降息25bp至降息50bp）。电解铝淡季持续累库，供应压力增加，铝价在强预期推动下偏强上行，关注海外通胀数据及国内反内卷政策。顺达矿业复产遇阻，几内亚雨季发运量下行，几内亚矿价企稳回升，成本端形成支撑。但周度供需仍过剩，基本面偏空未变，短期在反内卷情绪修复下偏强运行，单边建议观望。二、消息面 1.【阿联酋环球铝业谴责几内亚收回采矿权】几内亚过渡总统颁布政令，撤销阿联酋环球铝业（EGA）旗下环球氧化铝公司（GAC）的采矿权并转授国有宁巴矿业公司，EGA称自2024年秋GAC运营被“非法暂停”后，此次事件属“投资征用”，谴责此举违反GAC合法权利，危及3000岗位并引发对几法治的担忧，同时强调GAC2024年为几内亚热带经济贡献2.44亿美元、且其中70万美元用于公益事业，认为强制接管违背合同义务、损害了外资合作可信度，且采矿权转交透明度不足将伤害投资者信心，表态将通过法律程序索赔以维护自身及各方权益。（西非华讯） 2.【7月份中国电解铝生产成本小幅下降】7月中国电解铝行业呈现“成本下降、利润上行”的态势。据测算，当月电解铝加权平均完全成本（含税）为16145元/吨，环比降1.5%，同比降6.9%，归因于7月氧化铝和阳极等原辅料价格的下滑：安泰科现货报价显示，7月份原材料采购期内，氧化铝现货平均价格为3173元/吨，环比下跌2.6%；阳极价格为4940元/吨，环比下跌3.7%。从电力成本来看，7月份用电成本相对稳定。当月电解铝行业综合含税用电价格为0.379元/千瓦时，维持上个月的电价水平。由于煤炭、氧化铝价格反弹，电解铝成本正在呈现增加势头，预计8月份成本将增至16300-16500元/吨附近。（安泰科） 3.【受关税政策变动拖累，美国6月铝进口量同比下滑25.6%】外电8月5日消息，根据S&P贸易分析套件的数据，2025年6月份美国未锻造铝（HS编码7601下）进口量同比下降25.6%至28.5万吨，而去年同期进口量为38.31万吨。其中，6月份美国从最大的铝供应国加拿大进口量同比下降43.0%至13.27万吨，而去年同期为23.26万吨。加拿大对美国供应量的急剧下降，部分被来自更远地区铝供应量的增加所抵消。6月份来自印度的铝发货量总计为3.89万吨，较2024年6月的1.85万吨增长了一倍多。今年6月4日美国将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%。（上海金属网编译） 4.【尽管面临市场阻力，2025年上半年全球原铝产量仍实现增长】据ALIRCLE报道，2025年第二季度，全球原铝产量似乎顶住了近期不断升级的贸易紧张局势、原材料成本上涨及供应链中断等诸多阻碍，同比增长1.4%，但增速低于2024年。2025年上半年全球原铝产量实现同比增长，达到3645.9万吨，而2024年上半年为3596.0万吨。根据国际铝业协会（IAI）公布的数据，第二季度产量的激增推动了上半年的整体增长，该季度产量为1834.4万吨。与第一季度的1811.5万吨相比，第二季度产量增长1.26%。即使从年度同比来看，第二季度产量也较去年同期的1805.3万吨增长了1.6%。（上海金属网编译） 5.【2025年一季度北美铝需求量下滑】北美铝业协会（the Aluminum Association）数据显示，2025年一季度，美国和加拿大铝需求量（国内生产商出货量+进口量）估测总计达到65.3亿磅，较去年同期为68.3亿磅下滑4.4%。由于企业在关税（3月12日起，美国对所有输美钢铝产品征收25%关税）实施前加大进口量，第一季度北美铝及铝制品进口量环比增长40.9%。（有色宝编译）锌锌 2025.8.7 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善，焦煤限制超产，多晶硅产能整合出清过剩产能，两大龙头上涨致使反内卷情绪修复。美国就业数据急剧降温，美联储被动降息预期升温，市场计价9月降息预期高达94%，但仍需关注后续通胀数据，如通胀抬头，降息预期仍可能反复摇摆。经济增速放缓，对等关税如致使通胀抬头，9月降息可能存在预期差。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.3至8.7万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内反内卷情绪有所修复，美联储官员陆续偏鸽表态，降息预期持续抬升（9月降息25bp至降息50bp）。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下上涨，关注下周美国通胀数据。二、消息面 1.【卡什卡利加入倾向于9月降息的美联储官员行列】美联储卡什卡利周三表示，可能很快就会是降息的时候。什卡利在接受CNBC采访时表示，白宫对贸易伙伴征收的新关税是否会引发持续的通胀压力，可能要一年或更长时间才能知道。与此同时，手头的数据清楚地显示，美国经济正在放缓。“这告诉我，作为一名政策制定者，我需要开始更多地依赖我对之有信心的数据。经济正在放缓，这意味着，在短期内，开始调整联邦基金利率可能是合适的。”卡什卡利的言论表明，越来越多的人支持美联储在9月份降息。旧金山联储主席戴利周一表示，降息的时机已近，今年可能需要降息两次以上。美联储今年还有三次政策会议。（金十数据）镍镍 2025.08.07 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121240元/吨，涨幅0.46%。金川镍升贴水-100至2250元/吨，进口镍升贴维持300元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-4.90至-205.64美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。印尼冶炼环节供应有显著放缓迹象。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。印尼计划退出镍电池取代锂电池计划，但后续须观察成本差异下的有效性。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观方面，市场对关税影响担忧上升，但同时美联储9月降息预期大幅上升，抵消部分关税悲观预期，镍跟随色板块震荡运行。供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，维持偏弱震荡运行。镍豆因部分企业买货升水显著回升，但持续性存疑。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼计划推动电动汽车生产中使用的锂电池转向镍电池】外电8月6日消息，印尼国企部（SOES）副部长Kartika Wirjoatmodjo正在周二出席雅加达举行的2025国际电池峰会后表示，我们正在推动针对印尼电动汽车工厂（包括汽车制造商）的法规，鼓励印尼电动汽车制造商从目前广泛使用的锂电池转向镍电池。他称，全球电池需求预计到2040年将达到8800吉瓦时（GWh），供应链将成为满足这一需求的关键因素。印尼可借此契机通过确保原材料供应、提升供应链效率以及建立战略合作伙伴关系和协作来把握这一机遇。（上海金属网） 2、【俄诺里尔斯克镍业上半年净利润增长2%】俄罗斯金属巨头诺里尔斯克镍业（诺镍）于周一公布了亮眼的2025年上半年财务业绩。受益于库存积压状况的改善，公司上半年净利润同比增长2%，攀升至8.42亿美元。作为全球精炼镍与钯的重要生产商，诺镍在报告期内营收表现强劲，同比大增15%，达到64.6亿美元；息税折旧摊销前利润（EBITDA）亦增长12%，达26.3亿美元。在资金运作与投资布局上，诺镍成绩斐然。通过美元及人民币计价融资工具，公司筹集到24亿美元资金，并将投资规模提升15%，达11亿美元。（不锈钢分会）不锈钢不锈钢 2025.08.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12935元/吨，涨0.04%。无锡现货基差升水+75至285元/吨；主力合约持仓-1903至84046手；仓单维持-62至102803吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+3至923元/镍点，镍铁报价企稳，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，终端需求预期因关税走弱，近期价格企稳后，现货市场重回淡季交易。综合来看，成本端，不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂有较多的检修动作，供应压力有所放缓，社库小幅去化。现货市场有所活跃。中期来看。国内政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【江苏德龙产线轮动检修，影响300系产量约4万吨】8月6日讯，江苏德龙例行检修，炼钢计划近日全停，中旬前维持减半生产。目前连铸处于轮动检修状态，热轧线计划月中检修7-10天，冷轧线检修4-5天。检修期间粗钢日产量在3000吨附近，正常日产量超5000吨，预计影响8月产量4万吨，均为300系产品。（51bxg快讯） 2、【印尼青山二度调高304出口报价】8月6日讯，印尼青山本周初再度调涨出口报价——304出口报价上调30美元/吨，报至1795美元/吨，约为人民币12800元/吨。这是自7月22日以来，印尼青山二度调高出口报价。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.08.07 昨日碳酸锂主力合约收盘价69620元/吨，涨幅1.58%；交易所仓单数量+1840至14443吨；主力合约持仓量+24292至232062手；电池级碳酸锂现货报价维持68000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1000至67950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-12至748美元/吨。供应端。国内由于锂云母、盐湖端的治理停产动作，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.7万吨。原料端目前江西锂矿开采许可证尚未落地，但市场观望情绪加重，对高价锂矿接受度低。需求端，电池端8月排产环比增速相对有限，同比仍维持高增长。目前锂电需求维持高位，但继续上涨的速度明显放缓。库存方面，碳酸锂社会库存本周小幅去库，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需有所改善。综合来看，近期锂云母与盐湖产线显著减产，需求端增速相对稳定，碳酸锂供需格局有所改善，库存有小幅去化。短期内由于市场关注重点在江西锂矿扰动，昨日有枧下窝停产传闻，因此价格尾盘拉升。短期内暂时观望许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升，仍可逢低做多；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。二、消息与数据 1、【印尼计划推动电动汽车生产中使用的锂电池转向镍电池】外电8月6日消息，印尼国企部（SOES）副部长Kartika Wirjoatmodjo正在周二出席雅加达举行的2025国际电池峰会后表示，我们正在推动针对印尼电动汽车工厂（包括汽车制造商）的法规，鼓励印尼电动汽车制造商从目前广泛使用的锂电池转向镍电池。他称，全球电池需求预计到2040年将达到8800吉瓦时（GWh），供应链将成为满足这一需求的关键因素。印尼可借此契机通过确保原材料供应、提升供应链效率以及建立战略合作伙伴关系和协作来把握这一机遇。（上海金属网） 2、【赣锋锂业：马里Goulamina矿山目前生产运输情况正常】有投资者在互动平台向赣锋锂业提问，马里的国内政治环境对赣锋在马里的矿是否有影响？赣锋锂业回复称，公司马里Goulamina矿山位于首都巴马科以南，目前其运营未受到直接冲击，生产运输情况正常。（证券时报网） 3、【7月智利向中国出口碳酸锂规模小幅回升】据智利海关公布的数据显示，智利7月锂出口量为23,824吨，其中碳酸锂出口量为20,930吨。当月对中国出口碳酸锂13,633吨，同比下降13%，环比增加33%，较上月有明显回升，处于近三年平均水平。由于智利海运到港时间大约36-47天左右，考虑其船运周期，预计将于8-9月到达我国港口。近期国内碳酸锂产量自高位有所回落，海外进口量级有一定补充，供应边际修复但压力仍然较大。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-07 09:05

螺纹钢运行逻辑回归供需面

疑，且不少行业已开始有所行动。7月国家能源局组织重点产煤省（区）开展煤矿生产情况核查成为推动双焦等黑色系品种强势上涨的重要驱动。本周二有传闻称，2022年煤炭保供期间核增但尚未取得核准文件的产能将于今年退出，该传闻使得渐趋平静的市场情绪再起波澜，推动黑色系偏强反弹。低库存、降产预期形成支撑去年8月，钢厂在淡季加大了检修力度，叠加当时生产利润恶化，螺纹钢产量自8月起加速回落。今年暂时未出现大范围减产，但京津冀及周边区域后续限产预期正在走强。同时，当前螺纹钢库存拐点虽已出现，但淡季累库幅度较小，截至上周，总库存同比下降约28%，处于近年同期低点。以上两点成为多头继续看好螺纹钢价格表现的基本面支撑。在当前稳就业、保民生的大背景下，预计不会出现“一刀切”式限产，而是根据钢厂环保绩效等级实施差异化减产，且近年京津冀及周边钢厂环保绩效评级普遍提高，因此需注意限产实际影响可能低于预期的情况。此外，随着本轮钢价较强反弹，螺纹钢长流程生产利润回升至200元/吨以上，主流地区平电亏损显著缩小，谷电生产已恢复盈利。若无行政性限产干预，螺纹钢产量恐难重现去年同期自发减产、显著下降的情形。套保企业积极进场本轮螺纹钢价格在需求淡季的偏强反弹，主要驱动因素来自预期层面。在基本面并无显著矛盾的情况下，预期推动期货强势上涨，导致除华东地区外的螺纹钢基差不断收缩，甚至个别交易日盘中出现期货盘面升水现货的情况。这吸引了较多产业期现套利及套保空头入场。从螺纹钢基差的季节性走势来看，历史上8—10月通常容易出现一轮基差扩大行情。在近几年螺纹钢基差波动整体下降的情况下，当前时间节点基差降至低位，对产业空头而言是相对难得的入场机会。因此，除非淡季之后的终端需求表现超预期强劲，否则，期货盘面越上涨，面临的阻力可能越大。综上，目前“反内卷”交易整体降温，但焦煤供应收缩、限产预期等变数仍存。螺纹钢期货运行逻辑回归基本面，在钢材库存处于低位的背景下，短期缺乏强劲的下跌动力，然而，基差处于低位以及生产利润恢复也将限制盘面上行空间。预计螺纹钢主力合约短期将随着强预期驱动减弱而转入震荡调整格局，长期需等待来自基本面的明确信号指引。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网08-07 08:45

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