直播【有色早评】美联储官员陆续偏鸽表态抬升降息预期，基本金属全线上涨
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有色早评 | 2025年8月7日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
受到海外宏观环境尚不明朗影响，整体铜价处于震荡局面。美元指数的小幅走弱带动铜价小幅回升，但仍相对有限，短期基本面仍未形成明显向上驱动。
美联储官员释放降息预期，美元整体表现驱弱，这也驱动铜价回升。但关税端带来的不确定性仍存在较大不确定性，这个使得市场尚未大幅押注乐观预期。国内宏观仍以“反内卷”为主线，对铜价有一定的支撑。
供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。
需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨，较24日降0.05万吨，较28日降0.37万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量有限的抑制，贸易企业和下游需求仍承压。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过近期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段，叠加上关税逻辑的变化，短期上行逻辑明显回落。长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。
铝
铝 2025.8.7
一、市场观点
国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善，焦煤限制超产，多晶硅产能整合出清过剩产能，两大龙头上涨致使反内卷情绪修复。美国就业数据急剧降温，美联储被动降息预期升温，市场计价9月降息预期高达94%，但仍需关注后续通胀数据，如通胀抬头，降息预期仍可能反复摇摆。经济增速放缓，对等关税如致使通胀抬头，9月降息可能存在预期差。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。
需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比-1.7至84.2万吨，铝锭+铝棒社库环比+2.3至70.5万吨，库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。
原料端，顺达矿业复产遇阻，关注后续进展，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布拟创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，几内亚进入雨季，发运大幅下行，矿价企稳回升。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，但贵州等地国产矿产量上行，7月国产矿产量环比增加。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩。
整体来看，国内反内卷情绪有所修复，美联储官员陆续偏鸽表态，降息预期持续抬升（9月降息25bp至降息50bp）。电解铝淡季持续累库，供应压力增加，铝价在强预期推动下偏强上行，关注海外通胀数据及国内反内卷政策。顺达矿业复产遇阻，几内亚雨季发运量下行，几内亚矿价企稳回升，成本端形成支撑。但周度供需仍过剩，基本面偏空未变，短期在反内卷情绪修复下偏强运行，单边建议观望。
二、消息面
1.【阿联酋环球铝业谴责几内亚收回采矿权】几内亚过渡总统颁布政令，撤销阿联酋环球铝业（EGA）旗下环球氧化铝公司（GAC）的采矿权并转授国有宁巴矿业公司，EGA称自2024年秋GAC运营被“非法暂停”后，此次事件属“投资征用”，谴责此举违反GAC合法权利，危及3000岗位并引发对几法治的担忧，同时强调GAC2024年为几内亚热带经济贡献2.44亿美元、且其中70万美元用于公益事业，认为强制接管违背合同义务、损害了外资合作可信度，且采矿权转交透明度不足将伤害投资者信心，表态将通过法律程序索赔以维护自身及各方权益。（西非华讯）
2.【7月份中国电解铝生产成本小幅下降】7月中国电解铝行业呈现“成本下降、利润上行”的态势。据测算，当月电解铝加权平均完全成本（含税）为16145元/吨，环比降1.5%，同比降6.9%，归因于7月氧化铝和阳极等原辅料价格的下滑：安泰科现货报价显示，7月份原材料采购期内，氧化铝现货平均价格为3173元/吨，环比下跌2.6%；阳极价格为4940元/吨，环比下跌3.7%。从电力成本来看，7月份用电成本相对稳定。当月电解铝行业综合含税用电价格为0.379元/千瓦时，维持上个月的电价水平。由于煤炭、氧化铝价格反弹，电解铝成本正在呈现增加势头，预计8月份成本将增至16300-16500元/吨附近。（安泰科）
3.【受关税政策变动拖累，美国6月铝进口量同比下滑25.6%】外电8月5日消息，根据S&P贸易分析套件的数据，2025年6月份美国未锻造铝（HS编码7601下）进口量同比下降25.6%至28.5万吨，而去年同期进口量为38.31万吨。其中，6月份美国从最大的铝供应国加拿大进口量同比下降43.0%至13.27万吨，而去年同期为23.26万吨。加拿大对美国供应量的急剧下降，部分被来自更远地区铝供应量的增加所抵消。6月份来自印度的铝发货量总计为3.89万吨，较2024年6月的1.85万吨增长了一倍多。今年6月4日美国将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%。（上海金属网编译）
4.【尽管面临市场阻力，2025年上半年全球原铝产量仍实现增长】据ALIRCLE报道，2025年第二季度，全球原铝产量似乎顶住了近期不断升级的贸易紧张局势、原材料成本上涨及供应链中断等诸多阻碍，同比增长1.4%，但增速低于2024年。2025年上半年全球原铝产量实现同比增长，达到3645.9万吨，而2024年上半年为3596.0万吨。根据国际铝业协会（IAI）公布的数据，第二季度产量的激增推动了上半年的整体增长，该季度产量为1834.4万吨。与第一季度的1811.5万吨相比，第二季度产量增长1.26%。即使从年度同比来看，第二季度产量也较去年同期的1805.3万吨增长了1.6%。（上海金属网编译）
5.【2025年一季度北美铝需求量下滑】北美铝业协会（the Aluminum Association）数据显示，2025年一季度，美国和加拿大铝需求量（国内生产商出货量+进口量）估测总计达到65.3亿磅，较去年同期为68.3亿磅下滑4.4%。由于企业在关税（3月12日起，美国对所有输美钢铝产品征收25%关税）实施前加大进口量，第一季度北美铝及铝制品进口量环比增长40.9%。（有色宝编译）
锌
锌 2025.8.7
一、市场观点
国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善，焦煤限制超产，多晶硅产能整合出清过剩产能，两大龙头上涨致使反内卷情绪修复。美国就业数据急剧降温，美联储被动降息预期升温，市场计价9月降息预期高达94%，但仍需关注后续通胀数据，如通胀抬头，降息预期仍可能反复摇摆。经济增速放缓，对等关税如致使通胀抬头，9月降息可能存在预期差。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。
需求端，国内库存环比+0.3至8.7万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。
总体来说，国内反内卷情绪有所修复，美联储官员陆续偏鸽表态，降息预期持续抬升（9月降息25bp至降息50bp）。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下上涨，关注下周美国通胀数据。
二、消息面
1.【卡什卡利加入倾向于9月降息的美联储官员行列】美联储卡什卡利周三表示，可能很快就会是降息的时候。什卡利在接受CNBC采访时表示，白宫对贸易伙伴征收的新关税是否会引发持续的通胀压力，可能要一年或更长时间才能知道。与此同时，手头的数据清楚地显示，美国经济正在放缓。“这告诉我，作为一名政策制定者，我需要开始更多地依赖我对之有信心的数据。经济正在放缓，这意味着，在短期内，开始调整联邦基金利率可能是合适的。”卡什卡利的言论表明，越来越多的人支持美联储在9月份降息。旧金山联储主席戴利周一表示，降息的时机已近，今年可能需要降息两次以上。美联储今年还有三次政策会议。（金十数据）
镍
镍 2025.08.07
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价121240元/吨，涨幅0.46%。金川镍升贴水-100至2250元/吨，进口镍升贴维持300元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-4.90至-205.64美元/吨。
供应端，印尼原生镍释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。印尼冶炼环节供应有显著放缓迹象。
需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。印尼计划退出镍电池取代锂电池计划，但后续须观察成本差异下的有效性。
库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。
宏观方面，市场对关税影响担忧上升，但同时美联储9月降息预期大幅上升，抵消部分关税悲观预期，镍跟随色板块震荡运行。供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，维持偏弱震荡运行。镍豆因部分企业买货升水显著回升，但持续性存疑。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。
二、消息与数据
1、【印尼计划推动电动汽车生产中使用的锂电池转向镍电池】外电8月6日消息，印尼国企部（SOES）副部长Kartika Wirjoatmodjo正在周二出席雅加达举行的2025国际电池峰会后表示，我们正在推动针对印尼电动汽车工厂（包括汽车制造商）的法规，鼓励印尼电动汽车制造商从目前广泛使用的锂电池转向镍电池。他称，全球电池需求预计到2040年将达到8800吉瓦时（GWh），供应链将成为满足这一需求的关键因素。印尼可借此契机通过确保原材料供应、提升供应链效率以及建立战略合作伙伴关系和协作来把握这一机遇。（上海金属网）
2、【俄诺里尔斯克镍业上半年净利润增长2%】俄罗斯金属巨头诺里尔斯克镍业（诺镍）于周一公布了亮眼的2025年上半年财务业绩。受益于库存积压状况的改善，公司上半年净利润同比增长2%，攀升至8.42亿美元。 作为全球精炼镍与钯的重要生产商，诺镍在报告期内营收表现强劲，同比大增15%，达到64.6亿美元；息税折旧摊销前利润（EBITDA）亦增长12%，达26.3亿美元。在资金运作与投资布局上，诺镍成绩斐然。通过美元及人民币计价融资工具，公司筹集到24亿美元资金，并将投资规模提升15%，达11亿美元。 （不锈钢分会）
不锈钢
不锈钢 2025.08.07
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价12935元/吨，涨0.04%。无锡现货基差升水+75至285元/吨；主力合约持仓-1903至84046手；仓单维持-62至102803吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+3至923元/镍点，镍铁报价企稳，不锈钢成本支撑回升。
供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。
需求端，终端需求预期因关税走弱，近期价格企稳后，现货市场重回淡季交易。
综合来看，成本端，不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂有较多的检修动作，供应压力有所放缓，社库小幅去化。现货市场有所活跃。中期来看。国内政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。
二、消息与数据
1、【江苏德龙产线轮动检修，影响300系产量约4万吨】8月6日讯，江苏德龙例行检修，炼钢计划近日全停，中旬前维持减半生产。目前连铸处于轮动检修状态，热轧线计划月中检修7-10天，冷轧线检修4-5天。检修期间粗钢日产量在3000吨附近，正常日产量超5000吨，预计影响8月产量4万吨，均为300系产品。（51bxg快讯）
2、【印尼青山二度调高304出口报价】8月6日讯，印尼青山本周初再度调涨出口报价——304出口报价上调30美元/吨，报至1795美元/吨，约为人民币12800元/吨。这是自7月22日以来，印尼青山二度调高出口报价。（51bxg快讯）
碳酸锂
碳酸锂 2025.08.07
昨日碳酸锂主力合约收盘价69620元/吨，涨幅1.58%；交易所仓单数量+1840至14443吨；主力合约持仓量+24292至232062手；电池级碳酸锂现货报价维持68000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1000至67950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-12至748美元/吨。
供应端。国内由于锂云母、盐湖端的治理停产动作，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.7万吨。原料端目前江西锂矿开采许可证尚未落地，但市场观望情绪加重，对高价锂矿接受度低。
需求端，电池端8月排产环比增速相对有限，同比仍维持高增长。目前锂电需求维持高位，但继续上涨的速度明显放缓。
库存方面，碳酸锂社会库存本周小幅去库，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需有所改善。
综合来看，近期锂云母与盐湖产线显著减产，需求端增速相对稳定，碳酸锂供需格局有所改善，库存有小幅去化。短期内由于市场关注重点在江西锂矿扰动，昨日有枧下窝停产传闻，因此价格尾盘拉升。短期内暂时观望许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升，仍可逢低做多；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。
二、消息与数据
1、【印尼计划推动电动汽车生产中使用的锂电池转向镍电池】外电8月6日消息，印尼国企部（SOES）副部长Kartika Wirjoatmodjo正在周二出席雅加达举行的2025国际电池峰会后表示，我们正在推动针对印尼电动汽车工厂（包括汽车制造商）的法规，鼓励印尼电动汽车制造商从目前广泛使用的锂电池转向镍电池。他称，全球电池需求预计到2040年将达到8800吉瓦时（GWh），供应链将成为满足这一需求的关键因素。印尼可借此契机通过确保原材料供应、提升供应链效率以及建立战略合作伙伴关系和协作来把握这一机遇。（上海金属网）
2、【赣锋锂业：马里Goulamina矿山目前生产运输情况正常】有投资者在互动平台向赣锋锂业提问，马里的国内政治环境对赣锋在马里的矿是否有影响？赣锋锂业回复称，公司马里Goulamina矿山位于首都巴马科以南，目前其运营未受到直接冲击，生产运输情况正常。（证券时报网）
3、【7月智利向中国出口碳酸锂规模小幅回升】据智利海关公布的数据显示，智利7月锂出口量为23,824吨，其中碳酸锂出口量为20,930吨。当月对中国出口碳酸锂13,633吨，同比下降13%，环比增加33%，较上月有明显回升，处于近三年平均水平。由于智利海运到港时间大约36-47天左右，考虑其船运周期，预计将于8-9月到达我国港口。近期国内碳酸锂产量自高位有所回落，海外进口量级有一定补充，供应边际修复但压力仍然较大。（文华财经）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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