期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货_关键字搜索-99期货

99期货-期货综合资讯平台

登录 / 注册

【宏观早评】股指暂无主线，持续震荡
 go
主线，两市成交量回落至1.99万亿。美国打破了政府停摆僵局，有望在几天内开门，释放流动性，海外宏观氛围转强。十月经济数据出炉，投资出口都偏弱，地产仍未企稳，因此相关板块行情缺少延续性。科技板块虽然增长亮眼，但前期积累涨幅过大，相关个股三季报可能不及预期，因此导致了板块回调。但国家政策仍在强调新质生产力，因此未来或仍是主线。资金面上外围流动性好转，央行开启买债国内仍然是宽松环境，目前资金面整体仍然偏松，影响股市的主要还是风险偏好。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少主线导致行情偏震荡，中长期逢低做多的逻辑不变。贵金属贵金属在大幅回升后，趋势性尚未完全形成，主要受到市场不确定性的干扰。美元指数和美债利率相对震荡，贵金属震荡偏强。美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步。众议院计划周三就参议院通过的临时拨款法案投票。市场预期开门概率回升明显。一旦政府停止停摆，经济数据开始逐步公布，这对此前大幅回调的12月降息预期可能形成反弹，因为预期通胀数据和经济就业数据都将出现一定走弱。市场预期政府开门后，财政部TGA账户可以释放出2000亿美元资金，美元流动性（SOFR-OIS）利差已经回归至中性水平。因此在政府开门和降息预期回温的影响下，美元指数和美债利率对贵金属抑制也逐步放缓。美国自动数据处理公司ADP四周均值报告显示，截至2025年10月25日的四周内，私营部门雇主平均每周裁员11,250个，这表明劳动力市场在下半月难以持续创造就业机会。美国小企业乐观情绪跌至六个月低点。全美独立企业联合会（NFIB）数据显示，受到盈利恶化拖累，10月份美国小企业乐观程度指数下滑0.6点至98.2。在缺乏经济数据指引的当下，二线数据显示出经济的走缓、降息预期相对偏强驱动贵金属震荡偏强走势。美联储表态不一：戴利决策者需对进一步降息保持开放态度；穆萨莱姆敦则呼吁慎降息，预测明年首季经济将大幅反弹；古尔斯比表示他对进一步降息的担忧；哈玛克表示货币政策应继续对通胀施加压力；纽约联储主席威廉姆斯认为基于模型的美国中性利率估计在1%左右；理事巴尔指出人工智能的影响可能正在打击某些行业的招聘。美联储内部也在缺乏指引的情况下分歧较大，但整体鹰派声音减弱。前期短期的回调已经压低波动率，政府开门和降息带来的流动性回归预期驱动贵金属强势反弹，后续仍紧密跟踪事件发展和流动性动向。国债国债期货多数持平，人民币汇率走弱，股市缩量下跌。30年国债期货(TL)主力合约收报116.300元，人民币兑美元汇率报7.1207。5点后央行发布货政报告。早盘央行大额净投放，叠加股市低开，债市情绪占优，期债高开，10年国债收益率一度下破1.80%。午后，股市跌幅收窄，基金赎回新规小作文再度扰动市场，期债回吐涨幅，现券收益率维持窄幅震荡。5点后央行发布三季度货币政策执行报告，内容基本符合预期，市场反应平淡。资金面由紧转松。央行大额净投放2863亿元，缓解了昨日的收敛态势，DR007稳定在1.51%附近。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行大额净投放显示了呵护态度，预计流动性将维持宽松。当前市场缺乏主线，多空交织。利多因素在于资金面宽松及股市疲弱，市场仍在博弈即将公布的10月经济数据偏弱。利空因素则是基金赎回新规的传闻反复扰动，且股市并未深度下跌。在多空拉锯下，市场难涨难跌，预计将延续窄幅震荡格局。央行重启国债买卖及三季度货币政策执行报告是当前中长期的核心宏观锚点。报告重申“实施好适度宽松的货币政策”，并强调保持合理的利率比价关系，这稳定了市场对宽松基调的预期，也暗示了央行不希望利率过快下行导致风险累积。未来的关键变量在于10月经济数据的落地以及基金赎回新规的最终稿。通胀数据略超预期，但是再通胀进程仍然偏慢，同时基金赎回新规落地将博弈利空出尽行情，在基本面偏弱、政策托底意愿明确的背景下，利率上行风险有限，央行的托底意愿明确，四季度仍可逢低做多国债期货。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-12
棉花短期以震荡为主
 go
美国政府有望结束“停摆”，后续美棉相关报告将正常公布，重点关注美棉出口数据。国内新疆籽棉收购已进入尾声，当前新棉成本基本锁定。“金九银十”需求旺季虽已结束，但实际需求并未走弱，整体保持稳定。综合来看，当前棉花市场供需矛盾并不突出，预计短期内郑棉走势仍以震荡为主。美国已调低部分中国商品的进口关税，尽管协议中未明确涉及美棉采购的具体安排，但市场预计中国对美棉的进口将逐步恢复。截至2025年11月7日当周，美国陆地棉与皮马棉累计检验量为96.31万吨，占本年度美棉产量预估值的30.7%，同比放缓22%。2025年以来，美国得州天气条件持续适宜，尤其利于棉花成熟期的生长。市场普遍预期美棉产量可能小幅上调，后续应密切关注美国农业部月度供需报告。目前美棉周度签约数据仍停留在政府“停摆”前的水平，待后续数据发布后，重点跟踪中国对美棉的实际采购动向。巴西2025年棉花播种工作已基本完成。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）10月发布的供需报告，2024/2025年度巴西棉花总产量为407.7万吨，较上月预测值上调1.6万吨。报告同时预计2025/2026年度棉花总产量为403.1万吨，同比减少4.6万吨，种植面积上调至213.8万公顷，但单产下调至125.7公斤/亩。巴西10月棉花出口量为29.39万吨，同比增长5%。尽管出口保持增长，但增幅略低于市场预期。整体来看，巴西棉花产量仍保持强劲态势，预计2025年将继续维持高产格局。国内新疆籽棉收购已接近尾声，目前南疆地区仍在持续进行。从成本角度看，北疆新棉成本相对较低，而南疆部分地区反馈单产不及预期。截至11月6日，全国累计加工皮棉319.3万吨，同比增加59.5万吨，较4年均值增加110.2万吨；截至11月10日，全国累计检验棉花254.85万吨。受南疆单产不及预期影响，全疆棉花产量预期有所下调，但仍将维持在700万吨以上的水平。截至10月底，全国棉花商业库存为293.06万吨，环比大幅增加190.89万吨，同比略增4.34万吨。尽管库存显著累积，但由于旧作结转库存偏低，且当前棉花消费总体偏好，该库存绝对水平并不高。根据季节性规律，商业库存通常会在1月达到年内峰值。 10月我国纺织服装出口额为222.6亿美元，同比下降12.6%，整体表现偏弱。其中，纺织纱线、织物及其制品出口额为112.6亿美元，同比下降9.1%，环比下降5.9%；服装及衣着附件出口额为110亿美元，同比下降16%，环比下降11.6%。对美出口下滑或是主要拖累因素。11月初，美方将芬太尼类产品关税从20%下调至10%，并暂停执行24%的“对等关税”、出口管制穿透规则及港口收费一年，后期随着中美关系的实质性缓和，预计中国纺服出口将逐步恢复。国内方面，“金九银十”传统旺季虽已结束，但需求整体保持稳定。短期来看，郑棉市场供需矛盾并不突出，预计价格仍以震荡为主。后续需重点关注国内棉花实际产量，以及需求端边际变化。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-12
豆粕下方支撑较强
 go
本，成本端存在一定提振效应。另一方面，美国国内压榨需求好于预期，有助于拉动美豆行情。NOPA数据显示，今年4月以来，美豆压榨同比增幅维持在5%~20%。此外，美国农业部将于11月14日发布供需报告，市场关注重点再度回归至对美豆单产与产量的预估。2016—2024年之间，10月单产为5次未调整、4次调整，11—12月调整的概率较小，明年1月单产调整的概率最大。但是，由于市场缺乏消息指引，不排除美国农业部提前在11—12月调降单产。图为豆粕主力合约日线综合来看，在天气变动有限的情况下，巴西大豆增产的可能性逐步增大，全球大豆供应或处于宽松格局之下。由此来看，豆粕价格难以大幅上涨。此外，在国内压榨利润亏损的背景下，不排除企业通过缩减中短期进口、修复榨利来修复豆粕估值。美国农业部11月供需报告可能对出口预估上调，并对单产预估下调，利多美豆价格。同时，巴西大豆面临的潜在天气问题对市场将形成天然利多。因此，豆粕下方支撑坚挺。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-12
利好效应仍存沪铝延续反弹
 go
%，行业整体保持稳健增长。宏观面上，美国参议院已通过临时拨款法案，结束了持续月余的政府“停摆” 。这一举措消除了短期内的一大不确定性，有助于稳定市场情绪和风险偏好。基本面上，国内电解铝运行产能总体持稳，产量维持高位。尽管北方地区季节性环保限产对局部生产有所影响，但由于停槽后产量呈缓慢衰减，对全国总供给的实际冲击较为有限。目前市场步入淡旺季交替时段，高铝价显著抑制了下游的采购意愿，现货市场整体成交平淡，下游企业以刚需补库为主。从结构看，需求分化态势明显：建筑型材需求因房地产低迷持续疲软；光伏型材需求出现下滑；而汽车轻量化及储能领域订单则相对稳健，成为主要亮点。结合库存表现来看，目前国内铝锭社会库存虽小幅累积，但绝对水平仍处于历史同期偏低位置，对铝价形成一定支撑。总体而言，当前宏观面利好抵消了基本面的压力，沪铝期价短期延续震荡反弹走势。但考虑到消费淡季效应不断深化，对铝价的上行空间不宜高估，主力合约上方压力位关注22000~2050元/吨区间。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-12
结构分化行情延续
 go
为后续降息保留了空间。 11月10日，美国国会谈判传递出政府“停摆”即将落幕的积极信号，标志着这场历时近40天的预算僵局已接近尾声。从市场反馈看，投资者普遍将其视为短期政治噪音消散，市场风险偏好修复。美国政府“停摆”时，标普500指数回调、VIX飙升、金价突破历史新高、美元指数震荡走弱，展现出典型的避险交易特征，后续市场波动率可能回落。美国国会预算办公室（CBO）指出，若政府“停摆”持续四周，四季度GDP年化增速将下降1个百分点。由于CPI等关键数据缺席，市场隐含降息路径波动较大，部分交易员押注美国经济增速回落，10月下旬美债收益率一度下行15~20BP，数据补发后或出现预期差，短端利率可能“补升”。总体看，中期美元信用溢价难以完全修复，美国货币政策重回宽松仍是主要方向。 10月，我国官方制造业PMI为49.0%，较上月回落0.8个百分点，制造业景气水平下行。不过，价格方面出现积极信号，10月CPI由降转涨，PPI降幅收窄。消费品市场平稳增长，消费升级态势明显。11月，经济生产“金九银十”季节性高点已过，叠加年末企业回款、项目收尾等因素影响，生产和投资活动将放缓。总之，受季节性因素和内需不足影响，预计11月基本面数据将承受一定的回落压力，但在政策托底和结构转型背景下，短期波动不改中长期修复趋势。央行公开市场操作方面，暂停9个月的公开市场国债买卖正式重启，10月净买入规模200亿元，低于市场预期。央行选择在10月GDP读数不高、政府债供给高峰来临前重启买债操作，主要目的或是“稳预期”。从另一个角度考虑，如果央行通过买债补充流动性，四季度降准的必要性将进一步降低。虽然LPR按兵不动，但银行在通过“减点”抢占优质客源，首套房按揭利率普遍下调30BP，企业中长期贷款利率较年初下降20~30BP。同时，9—10月多家中小行下调定期存款利率，缓解负债成本压力。长期看，我国央行强调货币政策“以我为主”，保持适度宽松，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。若四季度经济数据延续弱势，11—12月央行操作或转换为“降LPR+加量买债”，降准降息可能在2026年上半年落地。未来利率市场走势将取决于中美关税博弈的持续时间、出口下滑幅度，但宽松仍是主基调。国债期货方面，结构分化行情延续，风险偏好主导市场节奏。在博弈属性逐步增强背景下，长端债市的修复将更明显。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-11
沪银价格仍存上涨空间
 go
美国联邦政府或将结束“停摆”，财政部一般账户现金或将流出；美联储未来降息路径不确定，但是即将结束缩表甚至可能开启扩表；俄乌冲突难停，美国威胁军事打击委内瑞拉和尼日利亚，叠加多国央行持续购买黄金，或使沪银价格仍存上涨空间。美国联邦政府或暂停“停摆” 在美国联邦政府“停摆”期间，美国参议院共和党领袖约翰·图恩11月8日表示，议员们正努力达成协议，以暂时重启政府，并计划引入涵盖农业、食品及营养计划，以及军建设施、退伍军人项目和国会运作经费的三项2026财年全年拨款法案。同时，参议员们也在讨论一项短期拨款法案，以便把将于11月21日到期的临时拨款延长至1月底，为就国土安全、国防、住房和医疗等其他九项“可自由支配”类支出的谈判争取更多时间。美国联邦政府“停摆”期间，截至11月5日美国财政部一般账户积累了9427亿美元现金，较前一周的9838亿美元减少411亿美元，但仍高于8500亿美元的现金目标值，且较最低3110亿美元时高出6317亿美元。未来一旦美国联邦政府结束“停摆”，其财政部一般账户部分现金将流出，转化为市场的流动性。美联储官员表态谨慎降息美国不同民间调查机构因调查样本、技术处理等不同，导致公布的就业相关数据出现矛盾之处。美国10月ADP新增就业人数为4.2万，高于预期和前值；10月ISM非制造业PMI就业分项为48.2，高于预期和前值，引导美国就业市场初现企稳迹象。与此同时，美国就业网站Indeed数据显示10月职位空缺数环比下降，私人数据Revelio Labs显示美国10月非农就业人数减少9100人，10月挑战者企业裁员人数为15.31万，远高于前值，引发美国劳动力需求偏弱担忧。在数据真空的背景下，美联储内部关于12月是否降息的争论愈发激烈。美联储理事米兰认为，当前利率过高使信贷市场压力明显升高，增大美国经济下行风险，主张通过多次各50个基点的降息以回归中性利率水平。以美联储理事库克为代表的部分美联储官员则认为在就业与通胀中风险并存，即若利率维持过高，劳动力市场可能急剧恶化；若利率下降过快，则或引发通胀预期失控。而以纽约联储主席威廉姆斯为代表的部分美联储官员认为当前利率接近中性水平，进一步下调可能加剧通胀上升风险，未来美联储降息需要谨慎推进。美国银行间市场的流动性紧张缓解截至11月5日的周度数据显示，美国银行准备金余额为2.85万亿美元，较前一周的2.83万亿美元增加240亿美元。而根据美联储理事沃勒提出银行准备金充足的合理区间是国内生产总值（GDP）的11%~12%，即2.69万亿~3.42万亿美元，叠加截至11月7日的日度数据显示隔夜逆回购规模为49亿美元，较前一周减少58亿美元，使美国担保隔离融资利率SOFR接连触发联邦基金目标利率上限4%，引发暂时的流动性紧张。美联储除了每周通过再贴现贷款、季节性贷款等工具提供90亿~120亿美元流动性支持外，还分别于9月、10月开展常备回购便利SRF，共计1424亿美元，使美国隔夜担保融资SOFR-隔夜指数掉期OIS日度利率差值从最高值0.36%降至11月6日的-0.04%，这说明美国银行间市场的流动性紧张已经显著缓解。美国10月商业地产抵押贷款支持证券CMBS违约率升至11.8%引发了办公地产危机担忧，美国信贷危机仍难言完全化解，货币市场流动性压力仍可能发酵，使得美联储计划12月1日停止缩减资产负债表，而且倘若资金持续紧张，不排除通过直接购债以稳定市场流动性。地缘政治冲突或可能恶化虽然乌克兰总统泽连斯基11月4日亲临顿巴斯前线为“亚速”精锐部队授勋，在红军城（乌克兰称为波克罗夫斯克）生死战中传递不撤退信号，但是俄罗斯17万兵力猛攻交通枢纽，使乌军占据的区域越来越小。红军城在顿巴斯地区属于交通枢纽，后勤补给线直接连着乌军东部防线。如果俄军真的把这里完全拿下，乌克兰的东部防线基本就要被撕开一个大口子，未来俄军就能顺势往第聂伯罗彼得罗夫斯克州推进。而美国总统特朗普11月7日表示，希望继续在匈牙利首都布达佩斯与俄罗斯总统普京会晤。特朗普最初以打击毒品贩运为名，对委内瑞拉涉嫌运毒船只实施空袭。如今美国战略轰炸机先后于10月23日和11月6日至少两次接近委内瑞拉领空，但是战略目标仍然模糊——究竟是推翻马杜罗还是迫使其让步？当地时间11月6日下午，美国参议院以51票对49票的结果，否决了一项旨在禁止美国总统特朗普不经国会授权便对委内瑞拉发动军事行动的议案。因此，未来仍需关注美国是否会军事打击委内瑞拉。大国竞争牵动地缘政治风险。韩国等国家央行正在考虑购买黄金，我国央行10月购买黄金约0.93吨，或将支撑贵金属价格。综上所述，预计贵金属价格或仍存上涨空间，建议关注伦敦金3580~3860美元/盎司附近支撑位及4180~4384美元/盎司附近压力位；沪金830~860元/克附近支撑位及950~1000元/克附近压力位；伦敦银39~42美元/盎司附近支撑位及50~55美元/盎司附近压力位，沪银9400~10000元/千克附近支撑位及11600~12400元/千克附近压力位。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-11
豆油远期供需结构有望收紧
 go
税税则委员会宣布从11月10日起取消对美国农产品征收的部分关税，美豆进口关税从23%降至13%，并且海关总署宣布从11月10日起恢复三家美国企业的大豆进口许可证，叠加美国白宫披露谈判细节，我国将在2025年最后2个月采购1200万吨大豆，市场交易美豆的出口改善预期，COBT大豆期价站稳1100美分/蒲式耳。虽然巴西大豆12月船期升贴水下降45美分/蒲式耳，至235美分/吨，但CBOT大豆走强100美分/蒲式耳抵消了巴西大豆价格贴水下跌的影响，导致我国进口大豆的成本上升。另外，美国农业部表示将在11月发布大豆月度供需报告，受中美贸易摩擦缓和影响，此次可能上调美豆出口预估，并且8月份美豆主产区降雨量偏少，部分区域干旱或影响大豆豆荚鼓粒，此前53.5蒲式耳/英亩的单产水平或难以兑现，本月报告或下调单产预估，期末库存或进一步下调，将为美豆提供多头叙事题材。棕榈油增产利空出尽根据11月10日MPOB公布的供需报告显示，马来西亚10月棕榈油产量较前月增加11.02%，至204万吨，高于预期的194万吨；马来西亚10月棕榈油出口量增加18.58%，至169万吨，明显高于预期的148万吨；由于近期产地报价大幅下行，吸引印度增加采购和国内单边买船，预计将对产地后期出口带来帮助，最终马来西亚10月底棕榈油库存环比增加4.4%，至246万吨，高于市场此前预期的244万吨。尽管10月马来西亚棕榈油产量创近6年历史同期新高，以及库存创下自2023年10月以来的最高水平，整体供应压力稍高于市场预期，但出口需求显著超出预期，并且近期盘面已持续消化市场对产量超预期的担忧。棕榈油行情对本次利空数据的敏感度有所下降，阶段性利空出尽，并且11月马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，叠加近期国际豆棕油价差走扩，棕榈油出口改善，市场焦点或转向季节性减产去库预期。近期印度尼西亚矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧，使得生物柴油题材降温。不过印度尼西亚政府正在想方设法解决B50计划落地所面对的技术、产能、资金、原料的问题，一旦攻克某个问题，将令明年下半年印尼继续提高生柴掺混率的可能性大大增加，生物柴油题材或再度升温。国内豆油供应宽松今年，我国油厂连续数月从南美进口数量创纪录的大豆以避免潜在的供应短缺风险。海关数据显示，1—10月大豆累计进口总量为9568万吨，较上年同期累计进口总量的8994万吨增加6.4%；11—12月到港量预估在1600万吨左右，叠加当前油厂进口大豆库存充裕，大豆周度压榨量持续保持在200万吨以上，豆油产量持续偏高，使得豆油商业库存高企，市场供应充足。而终端消费较为疲软，提货速度缓慢，同时餐饮收入增速放缓，食用油消费整体疲软，下游贸易商和用油企业采购心态谨慎，多随用随采，现货市场成交氛围清淡，截至11月4日，豆油库存达到119.9万吨，创近7年同期最高纪录。成本支撑逐步夯实虽然近期巴西大豆升贴水逐步走弱，但CBOT大豆走强抵消了巴西大豆价格贴水下跌的影响，巴西大豆12月船期的到港完税价在4052元/吨，进口成本较之前有所增加。油厂压榨利润持续倒挂，市场焦点逐渐转向国内大豆进口成本抬升及榨利修复的问题。在油脂板块下行走势中豆油呈现出较强的抗跌性，而且油厂榨利亏损抑制了买船意愿，12月船期买船仍有280万吨大豆待采。尽管我国宣布自11月10日起恢复3家美国谷物公司的对华出口资质，并将暂停部分报复性关税，但美国大豆仍面临10%的额外关税，这使得其价格相较于仅征收3%关税的巴西大豆显著缺乏竞争力，使得市场对远期原料成本预期有所上移，进一步夯实了豆油下方的成本支撑，而且美国大豆价格阻碍了我国买家大规模商业采购的意愿，远期豆油供需结构有望收紧。图为进口大豆压榨利润（单位：元/吨）综上所述，本月USDA报告或对美豆单产及出口进行调增，期末库存或进一步下调，将为美豆提供多头叙事题材。国内进口大豆榨利亏损，且进口成本抬升，豆油的成本端支撑强，另外棕榈油进入季节性减产周期，市场逐步转向去库预期，棕榈油行情或将逐步企稳，预计豆油下方支撑进一步增强。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-11
商品普涨，碳酸锂居前-2025年11月10日申银万国期货每日收盘评论
 go
注 1）国际新闻当地时间11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。该法案将为政府提供资金直至2026年1月30日。美东时间11月9日是本次美国政府自10月1日“停摆”以来的第40天。 2）国内新闻 11月10日，交通运输部发布关于暂停对美船舶收取船舶特别港务费、暂停开展航运业造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告。为落实2025年中美吉隆坡经贸磋商达成共识，经国务院批准，自2025年11月10日13时01分起，与美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查最终措施同步暂停实施《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》（交通运输部公告2025年第54号）、《交通运输部办公厅关于印发 <对美船舶收取船舶特别港务费实施办法> 的通知》（交办水〔2025〕59号）、《交通运输部关于启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告》（交通运输部公告2025年第55号）1年。 3）行业新闻 11月10日，中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，国内原料产金271.782吨，比2024年同期增加3.714吨，同比增长1.39%。另有进口原料产金121.149吨，同比增长8.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60%。2025年前三季度，中国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%。其中：黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%；金条及金币352.116吨，同比增长24.55%；工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指震荡后继续上涨，美容护理行业领涨，电力设备行业领跌，市场成交额2.19万亿元。资金方面，11月07日融资余额减少50.22亿元至24755.28亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：长端上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.803%。央行公开市场操作净投放416亿元，Shibor短端品种多数上行，市场资金面有所收敛。美国政府“停摆”40天，美国会参议院通过临时拨款法案，美债收益率回升。10月份出口同比下降0.8%，为自2 月以来首次下降，主要受高基数、政策调整等因素影响，随着扩内需等政策措施持续显效，CPI同比上涨，PPI降幅收窄。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，关注跨期套利机会。 2）能化【原油】原油：SC上涨1.07%。沙特阿拉伯大幅降低了12月份对亚洲买家的原油官方销售价，以应对OPEC+生产商提高产量带来的供应充足的市场。市场参与者此前预计俄11月份原油出口将大幅下降，理由是风暴和外部对出口码头的影响导致其国内炼厂原油加工量增加和运输能力下降。但最近图阿普塞港口基础设施遭遇袭击，导致俄石油公司旗下Tuapse炼厂关闭，并可能促使该公司增加原油出口。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.85%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.82%，环比上升0.47个百分点。本周期内，受西北MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。截止11月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.09%，环比提升0.31个百分点，较去年同期提升1.06个百分点。整体进口船货卸货总量增多，沿海甲醇库存延续上升至高位。截至11月6日，沿海地区甲醇库存在159.9万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比10月30日上涨2.13万吨，涨幅为1.35%，同比上涨32.26%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月6日至11月23日中国进口船货到港量为76.6万-77万吨。短期甲醇震荡偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货下跌为主。数据方面，上周玻璃生产企业库存6016万重箱，环比下降184万重箱。纯碱期货今日收阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实，盘面表现弱势。对于纯碱而言供需消化的压力增加，后市也需关注开工的潜在变化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过，市场对于需求旺季进入后半程的1月合约有一定担忧，市场情绪降温期货也以下跌为主。不过，11月以来连续下跌释放空头压力之后，或逐步企稳。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比小幅下降。上周钢联数据显示，五大材产量周环比下降，热卷总库存环比小幅增加、螺纹总库存环比下降，五大材表需环比降幅明显，需求淡季特征出现。上周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银回调企稳，日间出现反弹。早间有新闻美国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，特朗普此前发声看来我们离结束“停摆”已经很近了，之前美国政府停摆持续发酵，经济面临减速的同时，逐步增加的流动性风险引发市场关注。缺乏官方数据指引下，民间的统计数据显示就业市场继续疲弱，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4。美国雇主10月裁减超过15万个职务，创20年来同期最大降幅。10月美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。但会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：国内碳酸锂产量近期并未出现明显下滑，需求带动下，国内碳酸锂冶炼厂生产积极，整体开工率维持较高水平。根据SMM数据，11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。储能端的需求已经连续三个月表现良好，其他锂电材料产量也有明显增长，带动生产厂家对于碳酸锂库存有所备货。1-10月，国内储能电芯累计产量109.4GWh，同比增幅55.44%，同时储能电芯的库销比已经由2月份1.83的高位降至目前的0.8，供应持续偏紧。1-10月，三元材料累计产量65.37万吨，同比增长15%；磷酸铁锂累计产量292.93万吨，同比增长64.68%；钴酸锂累计产量9.89万吨，同比增长35.17%；锰酸锂累计产量11.78万吨，同比增长21.59%；六氟磷酸锂累计产量20.15万吨，同比增长38.37%。自8月中旬以来国内碳酸锂库存已经连续13周去化，累计去化18465吨，库存从14.2万吨降至目前的12.4万吨。其中下游库存维持高位，从下游补库力度以及库存高位回落速度，可以看出需求目前维持良好的持续性。2026年开始新能源车购置税政策有所收紧，12月份，随着新能源汽车销售前置即将结束，动力电芯增速放缓。储能预计高增速还要持续至明年一季度。需要警惕枧下窝矿超预期提前复产、消费增速放缓以及资金撤退带来的回落风险，预计短期价格将维持震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，mpob最新报告显示马棕产量环比增加，较预期稍偏低；马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨，但相较此前略偏低。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间震荡走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.84%，12合约收于1778.2点。盘后公布的SCFIS欧线为1504.8点，对应于11.03-11.09期间的离港结算价，较上期上涨24.5%，在预期之内，基本反映11月初欧线运价的提涨落地情况，对应大柜均价在2250美元左右。由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期，同时以最新的船期运力统计来看，11月下半月到12月底，运力投放相对充裕，尤其是12月后四周运力投放均在30万TEU之上。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-11-11
【农产品早评】10月马来继续累库，出口好于预期
 go
0月27日，包括棕榈油和可可产品在内，美国决定将1711种马来西亚出口产品的关税降至19%以下，预计此举将增强马来西亚商品在美国市场的价格竞争力；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比增加0.8%。观点：MPOB报告公布，出口超预期，累库幅度基本符合预期；GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估，B50能否按期执行受到一定质疑；近期印度和中国买船增加，盘面有所企稳，短期震荡，关注马来产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8228元/吨，上涨0.54%；基差：福建324（10），广东314（10），江苏264（0），山东174（-40），天津114（-100）。供给端：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%；阿根廷大豆播种工作完成4.4%，比上年同期落后4个百分点；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；根据油厂压榨情况监测，10月全国主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，较9月下降较多，主要因为国庆假期油厂停机。当前油厂开机率有所恢复，大豆周度压榨量保持在200万吨左右，预计11月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右。需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降4.8%。观点：中国同意采购美豆，国内缺口预期缓解；美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆种植进度较快，阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报收于9587元/吨，涨37元/吨，涨幅0.39%；基差：广东603（6），广西433（6），江苏353（6），福建423（6）。供给端：加拿大总理近期表态称短期内不太可能取消对华关税，使得市场对中加关系改善的预期有所降温；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善，1月船期澳籽已经发船，预计22日到港。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降12.7%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；中加关系反复，11月澳籽发船预期偏弱，短期震荡，后续关注以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-35（1），江苏-45（-9），山东-15（-9），天津45（1）。宏观消息：CONAB：截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，上周为34.4%，去年同期为53.3%，五年均值为54.7%。供需数据：上周国内主要油厂大豆压榨量大幅回落、不及预期。监测显示，截至 11 月 7 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 181万吨，周环比下降 45 万吨，月环比上升 52 万吨，同比下降 6 万吨，较过去三年同期均值上升 5 万吨。预计本周油厂开机率小幅回升，压榨量在 215 万吨左右。菜粕：现货基差，华东3（34），福建193（4），广东113（4），广西103（4）。供需消息：中加领导人会晤并未导致油菜籽关税取消，菜粕01合约受此影响大幅上涨，菜粕现货跟盘上涨，油厂菜籽压榨全线停机，水产需求季节性减弱，菜粕市场维持供需两弱的僵持局面。观点汇总：近期豆菜粕运行节奏分化，豆粕基本面宽松供需加远期政策端可能有松口，或上行空间受限。菜粕阶段性供应紧张，中加贸易关系仍然存不确定性，进口菜籽缺口预期再次放大，供需加宏观层面利好共振下菜粕或偏强运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg，环比未变；胶杯报价50.93泰铢/lg，环比上周五下跌0.27泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14450元/吨，环比未变。供给端，近期泰国地区天气良好，东北部上量比较流畅，胶杯价格持续下探，关注下方48泰铢支撑。进口数据来看，10月国内天胶及合成总进口同比继续增长，处于历史高位，四季度供应或面临比较大的进口压力。需求端，近期工厂补货意愿一般，泰混走货较差，贸易商出近买远，深色强back结构有所收敛。总的来说，近期橡胶基本面及宏观均出现转弱趋势，胶价回调幅度较大，从库存数据来看季节性累库到来，胶价或继续受供需宽松的压制而向下调整。后续来看，10月进口数据是验证关键，而泰国产区天气较好及割胶积极性较强的背景下，预计上量幅度不低，关注胶杯下方48-49泰铢支撑如何，以及短期有无天气扰动。策略上，NR近月合约偏空看待，RU受低仓单支撑，短期深强浅弱的格局可能扭转，可尝试布局深浅反套头寸。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万吨，增幅0.40%。保税区库存6.78万吨，降幅0.74%；一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.13个百分点，出库率增加1.75个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.96个百分点，出库率增加1.97个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：QinRex据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。（海关总署） 3.机构消息：乘联分会数据，10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%。1-10月份，全国乘用车市场累计零售1925万辆，同比增长7.9%。（乘联分会）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.93元/kg，环比+0.25%；LH2601主力合约报价11955元/吨，环比+0.76%。供给端，昨日周一出栏水平略微缩减，整体看出栏节奏正常，养殖端出栏意愿较强。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市短期供需格局变动不大，过剩局面暂未加剧，矛盾持续后移，猪价窄幅调整，上行有限。后续来看，短期二育的滚动入场动作或将暂告一段落，养殖端出栏均重继续被动累积，需要警惕供过于求格局随时间推移慢慢加剧，猪价闪崩的风险。策略上，昨日盘面高开低走，20日均线压力较大，在强现实弱预期明确的格局下，交易难度较高，建议日内滚动交易为主，中期角度逢高布空思路继续。二.消息与数据 1.机构消息：多数地区屠宰端订单变动有限，养殖端也多按正常节奏出栏，计划猪源够用，屠企收购相对顺畅，明日猪价或窄调观望为主。（涌益咨询） 2.机构消息：多数企业反馈，立冬仅个别宰场有增量情况，对市场整体影响不大，近期屠企宰量没有明显变动，前期猪价攀高，宰量小幅增加后回归正常水平，预计短期内终端缺乏利好支撑，难以拉动宰量增加。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290903头，较周五下调1.28%。部分昨日缩量企业今日稍有增量，连续上调终端白条价格跟涨幅度不足，下午猪价或止涨趋稳，高价不乏回落可能。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，当前主要是收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区本周仍在入库，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，价格趋弱运行，新季成品上市少量价格松动；广东如意坊市场到货3车，价格暂稳运行，下游客商采购积极性一般，成交1车左右；盘面大跌后低位震荡，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，业者观望为主；生活用纸市场价格以稳为主，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场新增装置生产趋稳，纸张供应过剩情况较为严峻；受低价仓单不足影响，主力合约涨幅扩大；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著，现货疲软的态势并无根本扭转，关注纸厂补库和仓单数量变动，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-11
【能化早评】美国打破政府关门僵局，原油弱势反弹
 go
也已经偏向过剩。需求：EIA数据显示美国汽油柴油表需都偏弱，美国政府有望在几天内开门，需求预期好转。库存价差：截至10月31日，EIA原油库存上涨520万桶/日，汽油库存下降473万桶/日，馏分油库存下降64万桶/日。观点：制裁俄油实际供应影响或有限，即使OPEC+暂停增产也不足以改变过剩格局，因此油价或继续偏弱势。 PTA/MEG PX-PTA：福化450万吨降负荷，计划外。联合减产暂未达成，但检修预期上升。主要逻辑： 1、化工反内卷预期再起。传PTA协同减产。 2、原油短期偏强，但格局仍弱。短期先是事件冲击，周末OPEC未来三个月不再增产消息；但目前过剩格局未改。 3、供需平衡低库存，即将进入累库期，预期偏弱。PX、PTA短期平衡，终端内需超预期，支撑下游高开工。但11月下旬后，供增需弱格局，有小幅累库预期。结论：PX、PTA自身供需正处于强弱转换预期中。反内卷暂无实质进展，但行业联合减产预期上升。目前看原油震荡、基本面偏弱，反内卷偏强，共振度仍不高。 MEG：供应端：隆众数据，截止11.7日，开工持稳至65.8%；利润较好开工偏高，裕龙80万吨10月投产。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量，后续进口小幅回升。需求端：截止11.7，聚酯开工持稳87.5%。终端织造开工回升至56.5%，目前内需超预期，预计至少持续至11月上旬。11月、12月聚酯负荷上调。库存端：截至11月10日，隆众数据华东主港库存大增至60.5万吨水平。观点：乙二醇绝对库存低，但新投产落地后累库压力大，11月开始预计累库加速，震荡偏弱观点，关注3800成本支撑情况。甲醇甲醇：供给：国内开工回升。海外部分装置检修，但开工高位水平，目前预计10月130+，进口未受影响，只是因伊朗被制裁影响而到港下降，浮仓大幅增加，传伊朗大幅降价销售，同时传因制裁伊朗把甲醇当其国内经济支柱，冬季不再大面积限气，只会轮检，往年冬季11月底开始陆续检修。反内卷对甲醇真实影响暂不大，主要受煤支撑。需求：下游开工小降。本周烯烃开工小降，CTO与MTO负荷互有调整，沿海MTO负荷偏高弹性不大。传统需求本周下降，不及预期。库存：本周港口库存微升至151万吨。工厂库存低位回升升，内需偏弱。结论：若伊朗冬季不再大面积限气，进口不再大幅下降，甲醇冬季去库预期将完全被扭转，驱动转为下探国内成本支撑，短期转偏空观点，目前评估下方成本支撑在2000元。从博弈角度，伊朗冬季停车概率仍大，叠加国内利空接近出尽，若海外有异动，可择机低多。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、反内卷实际影响不大，核心供需预计边际改善，但仍累库。10月供增需稳，11月供稳需弱。目前看西南产量见顶，但合盛仍有复产预期，总产量预计枯水期边际改善，累库收窄，但格局暂未变。 2、成本支撑仍在。近期煤炭支撑仍在，焦煤偏强带动。同时测算工业硅完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单整体微降。暂无挤仓风险。结论：上涨主因低估值+焦煤大涨带动，供需暂无新变化。随着新疆产量上升，预计供稳需弱驱动仍向下，但成本有支撑，不过分看空。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。多晶硅日评主要逻辑： 1、反内卷驱动，市场情绪降温。市场预期再次延迟，有传言部委层面仍在审批环节，市场情绪有所降温。 2、光伏股票和期货联动效应。上周受三季度财报及收储进展利好走强，本周再次走弱。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，11月边际改善但仍累库。11月硅料西南大幅减产，下游排产下降，预计硅料11月仍过剩1万吨左右。终端装机差但预计见底，下游订单仍差组件难涨价。结论：收储暂无实质落地，供需暂无新变化仍偏过剩。若后续收储正常推进落地（3个月左右淘汰产能），11月硅料大致平衡，大概率5.2-6万元区间震荡行情；若11月产量仍难降累库压力上升，收储仍迟迟未落地，有破位下探边际成本可能；若要冲前高，必须看到实质收储、限产快速落地才行。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-11

上一页
1
•••
43
44
45
46
47
•••
1000
下一页

24小时热点

暂无数据