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供应趋紧燃料油加速走高

8艘，同比增长5.5%。但长期来看，受美国关税政策影响，全球贸易需求将明显受限，一定程度上将抑制船燃需求。此外，航运业减碳趋势将限制传统石化燃料油需求，未来传统的船用燃料油需求增长将受限。从炼油需求来看，年初美国炼厂开工率呈季节性下降，3月以后将逐步回升。但委内瑞拉重油将逐步进入美国市场，美国对高硫燃料油的炼化需求未来将受限。2025年以来，中国高硫燃料油进口量大幅下降。2026年年初山东地炼开工负荷仍处于季节性低位，对高硫燃料油需求保持低迷态势，但二季度地炼开工将逐步回升，预计对高硫燃料油的需求有所增加。从发电需求来看，燃料油发电需求主要集中在中东、南亚、欧洲以及日韩地区。欧洲、日韩地区在冬季主要使用低硫燃料油发电用于取暖，每年11月至次年1月是欧洲、日韩发电需求旺季。但日韩两国通过天然气发电、核能发电以及可再生能源发电等多种方式，也在逐步降低对燃料油的依赖。随着清洁能源对传统石化能源发电的逐步替代，燃料油发电需求难有增长空间。总结整体来看，在中东地缘局势升级以及原油供应缩减的担忧下，原油连续超预期上涨，盘面溢价持续提升。后续原油的走势仍取决于中东局势的演变以及供应损失情况。若后续中东局势仍然紧张且霍尔木兹海峡航运继续受阻，原油价格仍具备上行动能。在中东局势影响下，燃料油供给预期缩减，同时船燃需求有望阶段性提升，燃料油价格预计继续走强。从燃料油走势来看，由于成本走强，叠加地缘局势导致供给收缩明显，燃料油连续超预期上涨，整体运行区间显著抬升。后续燃料油走势同样取决于中东地缘局势的演变。若中东局势维持紧张且供应损失暂时无法弥补，燃料油仍将延续强势。一旦局势缓和，供给恢复，燃料油将面临成本回落压力及自身情绪溢价回吐。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:40

铝产业链期货报告——中国经济向好叠加地缘风险给铝产业链支撑

中衍期货03-10 08:10

隐含波动率交易的四大维度

户收益不理想，这是为什么呢？例如，在美国农业部（USDA）报告发布前，市场预期豆粕供需数据可能大幅调整，隐含波动率被推高至20%，交易者在标的期货价格为2700元/吨时以较高权利金140元/吨买入看涨期权。之后报告发布，数据调整幅度并未超出预期。虽然标的期货价格上涨至2750元/吨，但是市场情绪迅速缓和，隐含波动率回落至15%，导致期权价格仅微幅上涨至150元/吨。这主要是由于期权建仓时支付了过高的情绪溢价，即使标的价格如期上涨，市场情绪冷却导致的期权溢价流失也可能完全抵消方向收益。上述案例揭示出，期权交易并非只围绕价格涨跌展开，投资者在寻找方向信号时，必须同步关注隐含波动率这一市场情绪“温度计”，且要分清历史波动率与隐含波动率。历史波动率衡量的是标的资产过去价格的实际波动幅度，是已发生的真实波动，即前文案例中豆粕期货本身的价格波动；隐含波动率则是市场对未来不确定性的集体预期，即豆粕期权中暗含的投资者预支的风险溢价。例如，USDA报告发布前，豆粕期货价格可能平稳运行，历史波动率偏低，但市场对数据不确定性的焦虑已推高隐含波动率。一旦报告落地，即使标的价格大幅波动，隐含波动率也可能从高位回落。波动率交易者必须先锚定交易对象。若预判标的资产价格本身将大幅变化，则交易的核心便是未来的历史波动率，其盈利来源于标的价格的方向性运动，赚取方向性收益。反之，若洞悉市场的情绪将发生变化，交易的便是隐含波动率，赚取波动率收益。交易维度一：隐含波动率具有均值回归的特性隐含波动率最核心且可交易的便是其具有均值回归的特性。无论短期情绪将隐含波动率推向极端高位或低谷，它都具有内在动力向长期历史均值区间回摆。这为期权交易者提供了高抛低吸的指引。? 以铁矿石期权为例，在突发重要产业政策引发市场高度紧张时，其隐含波动率可能从常态的20%快速飙升至35%以上，处于历史波动区间上沿。此时，期权价格中包含大量情绪溢价，直接买入期权的成本高昂且胜率降低。成熟的交易者会寻求做空波动率的机会，例如卖出跨式组合，旨在赚取波动率从非理性高位回落时的波动率收益。当市场长时间陷入窄幅盘整，预期极度低迷时，以豆粕期权为例，其隐含波动率可能持续运行在15%以下的历史低位区间，此时期权价格相对便宜。产业套保者可以借此机会以较低成本买入轻度虚值期权，为未来可能出现的季节性行情、供需格局变化或整体波动率中枢抬升做战略性准备，相当于以折扣价购买价格波动保险。由于卖出期权理论上风险极高，因此必须严格设置止损并做好仓位管理。若标的出现单边极端行情，波动率可能进一步冲高，带来方向和波动率双重损失。此外，专业交易者还可通过Delta对冲隔离方向性风险。例如，在卖出铁矿石看涨期权后，若标的期货价格大幅上涨，波动率回归下降带来的收益远不及方向性损失。此时，交易者可以通过做多相应数量的铁矿石期货合约，将组合的方向暴露持续调整至接近中性，从而实现纯粹交易波动率回归的目标。交易维度二：隐含波动率的偏度结构隐含波动率的偏度结构是解读市场恐惧与贪婪情绪分布的核心维度，专业上称为波动率微笑或波动率偏斜，指的是在同一到期日下不同行权价的期权所隐含的波动率存在系统性差异。在平静市场中，波动率曲线通常较为对称。但当市场情绪失衡时，曲线会发生扭曲。当期权市场呈现虚值看跌期权的波动率显著高于虚值看涨期权的负偏结构时，其揭示了市场对暴跌风险的深度恐惧和保险需求。例如，当铁矿石期货价格维持在900元/吨高位震荡时，市场开始担忧粗钢产量平控政策的执行力度。尽管期货价格尚未下跌，但期权市场已发出预警。行权价为850元/吨的虚值看跌期权隐含波动率从25%迅速攀升至38%，而行权价为950元/吨的虚值看涨期权波动率仅为28%，二者差值达到10个百分点，形成了典型的负偏结构。反之，正偏形态则反映了市场对暴涨行情的预期。在棕榈油期权市场，随着印尼出口政策调整及生物柴油强制掺混比例提高的消息发酵，行权价为8500元/吨的虚值看涨期权隐含波动率从26%急升至42%，同期行权价为7500元/吨的虚值看跌期权波动率稳定在28%左右，二者形成了14个百分点的正偏差。波动率偏度结构不仅能反映市场情绪，更能提供量化且领先的价格预警信号。对交易者而言，偏度结构可以作为精准的风险管理工具。当市场出现极端负偏时，产业套保者买入看跌期权的保护成本将异常高昂，此时可转而采用领口策略以优化对冲成本。此外，也可参考偏度结构捕捉情绪修正带来的套利机会，当偏度达到历史极端水平时，往往预示着市场情绪过度反应。专业交易者可以构建偏度套利组合，例如卖出高波动率的虚值看跌期权，同时买入低波动率的虚值看涨期权，从二者波动率差收敛的过程中获利。交易维度三：隐含波动率的期限结构隐含波动率的期限结构，即不同到期日期权的隐含波动率差异，揭示了市场不确定性在时间维度上的定价分布。在常态市场下，期限结构通常呈现正向倾斜，即远月期权的隐含波动率高于近月。这主要是因为市场认为时间越长，不确定性越大，因此愿为长期风险支付更高的溢价。然而，当短期重大风险事件迫近时，结构可能出现倒挂，即近月波动率因恐慌性交易而急剧飙升，甚至远超远月。例如，在马来西亚棕榈油协会（MPOB）月度报告发布前，仅剩一个月到期的棕榈油近月期权的隐含波动率常从18%快速攀升至25%附近，远月到期的期权隐含波动率可能仅从19%微升至20%。这主要是市场博弈报告这一短期事件所致，待事件明朗后近月波动率极有可能从峰值“坍塌”，为策略构建提供了时间锚点。交易者可以基于隐含波动率的期限结构进行合约与策略选择。若交易目标是博弈短期事件，应选择对风险反应最敏锐的近月期权，以最大化波动率上升带来的收益。反之，若判断某品种将进入长达数月的波动周期，则应选择Vega值更大的远月期权，以捕捉波动率中枢系统性上移的趋势性收益。此外，交易者还能进行期限套利，当倒挂达到极端水平时，可以构建日历价差策略。例如，卖出高波动率近月期权，同时买入低波动率远月跨式期权，押注近月与远月波动率价差将逐渐收敛，从市场情绪回归常态中获利。交易维度四：隐含波动率的跨市场比价除对单一品种的波动率进行评价外，还可将其置于一个更广阔的相对价值坐标系中进行比价分析，核心逻辑在于基本属性相似、驱动逻辑相近的资产，其隐含波动率水平理应维持相对稳定的合理价差。当这一价差因市场情绪的局部过热而发生异常偏离时，可能会出现独立于方向判断的交易机会。这种偏离可能源于特定品种的个体风险事件、资金结构的短期失衡，或是信息在不同市场间传递的延迟。交易者可在同一板块内部对隐含波动率进行比较。以油脂油料板块为例，豆油、棕榈油和菜籽油之间既有替代关系，又受共同的宏观与供需因素影响，其隐含波动率通常同向运动且保持一定的价差水平。实战中，若观察到豆油期权隐含波动率因短期进口政策预期而急剧飙升，显著脱离与棕榈油的历史价差区间，则可能表明豆油期权的情绪溢价已过度计入。此时需要对冲价格上涨风险的企业，可考虑部分采用波动率更低的棕榈油期权进行替代性保护以优化成本。更为主动的交易者，则可直接构建跨品种波动率套利组合，从两者价差回归常态中获利。交易者也可捕捉产业链上下游之间的波动率传导。例如，当螺纹钢需求预期突然转弱，其价格下跌压力会传导至原料端。若观察到螺纹钢期权的隐含波动率率先大幅上升，而铁矿石期权的波动率尚未充分反映，可买入铁矿石看跌期权，博弈其波动率将跟随螺纹钢补涨的行情。深入理解隐含波动率能让交易者从单一的价格方向博弈，进入一个能更好把握情绪周期、风险分布和时间成本的立体决策空间，为其提供发现相对价值的视角，从而实现更精细的风险管理、获得更丰富的收益来源。需要提醒的是，波动率交易并非简单的“高抛低吸”，其本身仍具有显著复杂性与风险。在交易过程中，除波动率方向外，还需综合考量Theta时间损耗、Delta价格变动、Gamma非线性风险等多维度因素，任何单一维度的判断都可能导致策略失效或产生超出预期的损失。市场参与者应充分理解产品结构与风险收益特征，审慎开展相关交易。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 09:05

政策托底夯实上行基础

跌幅居前。海外“滞胀”预期升温图为美国新增非农就业人数伊朗封锁霍尔木兹海峡的潜在风险，引发市场对原油供给中断的担忧，推动国际油价脉冲式上涨。原油价格上行将通过能源分项传导至CPI，导致通胀预期快速升温，美联储降息预期下行，推动美债利率快速上行。与此同时，降息预期回落叠加全球避险情绪释放，推动美元指数阶段性走强。受上述因素影响，全球风险资产整体承压。图为中国财政赤字率走势美国2月非农就业数据远不及预期，与国际油价飙升形成共振，导致其“滞胀”预期升温。2月美国非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的增长5.5万人，前两个月合计下修6.9万人，就业市场加速走弱的信号强化。从结构上看，私营部门减少8.6万人，其中建筑业减少1.1万人，制造业减少1.2万人，教育和医疗保健业减少3.4万人，休闲住宿业减少2.7万人。此次美国就业数据走弱可能受多因素扰动，包括医疗行业罢工、统计模型调整带来的负面影响，以及极端寒潮天气的拖累。此外，美国2月的失业率从1月的4.3%上升至4.4%，市场预期为4.3%。薪资增速则保持韧性，2月平均时薪环比上涨0.4%，与1月持平，高于市场预期的0.3%，同比增速从3.7%提升至3.8%。美国劳动力市场超预期走弱，本应显著推升美联储降息预期，但数据公布后降息预期仅小幅回升，核心原因在于，市场担心劳动力市场风险与通胀风险同步升温，因此美联储维持政策不变的可能性大幅上升。当前中东局势仍具有高度不确定性，高油价对美联储降息节奏形成明显扰动。在沃什就任前，美联储大概率按兵不动。流动性环境偏紧预期，导致全球市场风险偏好下降，进而对风险资产形成拖累。国内政策信号积极 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告释放积极而务实的政策信号，整体基调稳中求进，强调提质增效，推动存量与增量政策协同发力。2026年我国GDP增长预期目标设定在4.5%~5%，明确提出“在实际工作中努力争取更好结果”，这一目标设定意味着既要确保经济运行在合理区间，稳定市场预期，又要为结构调整和转型升级预留空间，力求实现长期发展韧性。居民消费价格涨幅预期目标设定在2%左右，表明政策将着力引导供需格局优化、推动物价温和回升，强化对名义经济增长的支撑。财政政策方面，2026年延续“更加积极”的取向，赤字率保持在4%，与去年持平，赤字规模小幅增加。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元，财政支出保持较强力度。报告强调优化支出结构，除继续发行超长期特别国债支持“两重”“两新”项目来促进内需外，更加注重投资于人和保障民生，实现投资于物和投资于人紧密结合。货币政策延续适度宽松的基调，提出“灵活高效运用降准、降息等多种工具组合”，年内降准降息仍有空间。同时报告提出“优化创新结构性货币政策工具”，未来将更加侧重精准滴灌，加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。报告特别强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这说明高质量发展需要以改革打通经济堵点，推动政策刺激转化为内生增长动能。在任务部署上，“着力建设强大国内市场”被置于2026年政府工作的首位，凸显在外部环境不确定性增加的背景下扩大内需的重要意义，提振消费、扩大投资成为关键抓手。新质生产力是推动经济转型发展的核心引擎。报告提出加紧培育壮大新动能、加快实现高水平科技自立自强，全面布局新兴产业与未来产业，同时优化提升传统产业，加快建设现代化产业体系。综上，尽管海外“滞胀”预期升温导致全球风险资产承压，但政府工作报告为市场注入确定性支撑，宏观政策的协同发力与改革的持续深化，为经济基本面修复提供坚实支撑，夯实企业盈利基础。与此同时，新兴产业与未来产业等任务部署也明确了结构性投资主线。因此，在外部扰动减弱后，股指有望重回震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

分析人士：传统行业或重获青睐

币政策被迫转向的压力。比如欧洲高度依赖美国和中东地区的天然气，日本高度依赖中东地区的石油。而中国能源进口来源可以实现多元化，产业链和物价受到的冲击较弱。此外，中国化肥、粮食等对外依存度较低，霍尔木兹海峡航道受阻对中国的冲击较小，且中国拥有庞大且完善的产业链基础，海外能源价格攀升反而可能提升中国相关产业的竞争力。 “A股在全球权益资产中处于价值洼地，过去在AI科技驱动下，海外发达经济体的股市累计涨幅巨大，而A股的涨幅相对较小。自去年7月提出‘反内卷’以来，国内各行业投资增速持续下降至负值，扭转物价至合理水平和促进经济高质量发展成为政策的重要方向，这意味着上市公司盈利前景向好，支撑低估的A股长期上涨。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林说。程小勇认为，就当前的市场背景看，A股有三大利好，即流动性宽松、产业升级和科创引领会继续给A股提供上涨动力。他表示，新旧经济加速切换，中国在人工智能、生物医药、人形机器人、量子科技等领域的研发应用走在世界前列，芯片自主研发取得新突破，这意味着未来A股科创板块，尤其是半导体、软件等还会继续发力。而人工智能背后的电力需求、地缘冲突背后的国防投资，意味着铜、铝等基础工业金属和小金属是配置首选。事实上，在国际秩序重构背景下，供应链安全带来的涨价逻辑成为市场关注的重点。“从稀土、有色金属等矿产到近期的化工冶炼、加工等细分行业，无不体现出中国制造业在全球的竞争力和市场地位。经历二十多年的发展，在大量制造业门类中，中国均积累了巨大的产能，在地缘冲突或大国博弈面前，此类商品的供需矛盾将发生变化，相关上市公司的价值也将迎来重估。”蒲祖林说。国内政策端明确的积极信号也为市场注入了“强心剂”。针对当前“供强需弱”的矛盾，今年中央财政专门安排1000亿元，推出财政金融协同促内需一揽子政策。程小勇认为，新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，降低居民消费和服务业经营主体融资成本与信用门槛，意味着中央政府在加杠杆，通过财政和货币政策协同，引导社会资本来提供消费场景和提高居民消费能力，这在很大程度上会提高市场信心。 “消费之所以长时间低迷，主要是疫情后居民资产负债表受损，叠加居民收入增长放缓和预防性储蓄意愿上升。因此，提高居民收入、提升消费能力、丰富消费场景，才能驱动消费持续复苏。消费板块和外资流入的传导效应，则需要关注政策落地的时间和效果，但市场会提前交易政策利好预期，率先迎来反弹。”程小勇说。不过，在蒲祖林看来，该政策或许能优化原有部分信贷群体的资产负债结构，但对增量消费的刺激力度有限。结合2500亿元资金用于消费品以旧换新的补贴，2026年财政总量赤字相对给力，但仍侧重于新质生产力和“两重”行业，对消费仍以托底为主。此外，值得注意的是，市场的投资偏好正在发生微妙变化，过去数年占据主导的“轻资产、高增长”叙事，正在被“重资产、高壁垒”替代，一种名为“HALO”的交易策略迅速从美股映射至A股。 “在不同的经济发展阶段，企业的战略和股市风格是不一样的。此前全球经济呈现存量博弈特征，‘轻资产、高增长、高现金流’是企业生存的首要战略，传统制造业因‘重资产、低收益、高负债’而经营困难。在AI蓬勃发展之后，初期高增长将给相关企业带来发展红利，但随着AI应用的落地，其对传统行业的改造、转型升级赋能以及生产力提升的作用持续显现，一些‘重资产、高壁垒、低淘汰率’的行业有望在未来焕发新的活力，创造可观的现金流。而传统行业与AI新质生产力结合，意味着‘高壁垒’领域可能成为少数人的赛道，在制造业‘产能价值’重估逻辑下，交易者需要提前布局，这将推动市场风格切换。”程小勇说。蒲祖林则认为，本轮抛售本质上源于对AI应用资产的高估和商业模式安全边际不确定性的担忧，随着估值的消化以及AI科技应用的深化，市场可能重新青睐此类资产。来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

分析人士：后期运行逻辑将从估值驱动转向供需驱动

突，基本面因素暂居次要位置。消息面上，美国暂无立即结束冲突的明确意愿，伊朗持续反击，霍尔木兹海峡虽未正式关闭，但实际通行近乎停滞。3月5日Kpler公布的数据显示，美伊冲突升级后，该海峡油轮交通量较正常水平下降90%。此外，上周海运成本大幅攀升，多家外资船司征收1000~3000美元/箱的 “紧急冲突附加费”，叠加航行安全风险加剧，全球能源市场处于近几年最高风险水平，甚至可能引发新一轮能源危机。在吴志桥看来，本周需重点关注两大因素：一是美国控价手段的落地效果，二是其他国家赴中东的斡旋结果。据悉，特朗普政府正考虑动用紧急原油储备、豁免燃料混合要求、财政部交易原油期货等措施应对油价飙升，但美国原油储备有限，若无有效增加全球供应的手段，中东局势的影响将持续发酵。3月7日，特朗普政府还推出200亿美元再保险计划，试图推动船只重新通行霍尔木兹海峡，但业内认为，船东主要顾虑人身与船只安全，而非保险问题，该计划实际效果有待观察。吴志桥提醒，市场后续仍需紧盯霍尔木兹海峡通行状况、中东产油国是否减产或停车，以及美伊双方态度变化。若霍尔木兹海峡长期封锁，将首先冲击亚洲炼厂开工率，目前中国、新加坡的炼厂已采取预防式停车措施，其影响将逐步传导至下游芳烃、烯烃等环节。若局势进一步升级，中东产油国被迫停产，则全球能化供应链受影响范围将继续扩大。拉长时间周期来看，吴志桥认为，随着市场情绪的降温，能化板块将从全面普涨过渡到基于品种基本面的分化验证阶段。他建议密切跟踪中东地缘局势，优先布局基本面健康、供需格局稳健的品种，同时做好风险防控，警惕突发变化带来的市场波动。汤剑林表示，短期能化板块价格剧烈波动受地缘因素影响，而地缘局势预估难度大，交易者进行单边操作时需严控风险，以对冲形式参与交易，如通过单品种月差或同产业链跨品种套利表达多或空的观点。来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

聚丙烯上涨幅度取决于冲突持续时长

著提升。 PDH装置因原料丙烷高度依赖美国和中东进口、流程相对简短而对利润极为敏感，成为聚丙烯供应端的关键变量。尽管自2019年起我国丙烷进口结构优化，自美国的进口占比提升导致自中东的进口占比下降，但中东（主要是阿联酋、阿曼、卡塔尔、科威特）仍是核心供应地，且这些国家丙烷出口高度依赖霍尔木兹海峡这一全球能源贸易“咽喉”。因此，此次海峡运输受阻直接导致我国丙烷进口量大幅缩减，PDH装置原料供应势必紧张，进而引发国内丙烯及聚丙烯生产规模收缩，加剧市场供应短缺和价格波动风险。除PDH装置外，MTO装置同样是丙烯的重要生产装置，其生产原料甲醇高度依赖伊朗进口。伊朗作为全球核心甲醇生产国，年产能超过1700万吨，占中东总产能的60%和全球（不含中国）产能的23%，预计2025年产量为970万吨，占中东总产量的49%和全球（不含中国）产量的19%。伊朗的甲醇出口量超过80%，是我国甲醇第一大进口来源国。作为全球甲醇消费第一大国，我国自伊朗的进口量占总进口量的56%~60%，伊朗供应波动直接影响我国沿海甲醇市场的供应稳定性与价格格局。通常，为保障冬季居民取暖用气，伊朗会实施工业天然气限供政策，甲醇生产装置集中停产。2025年年底至2026年年初，受此影响，伊朗甲醇装置开工率一度出现阶段性低点，本来2月下旬已有装置计划复产，但地缘冲突的爆发，导致复产计划被延期甚至是搁置，加剧甲醇供应波动风险。综上所述，地缘冲突对聚丙烯的影响主要体现在原料供应端，尤其是丙烷和甲醇的短缺风险，其影响程度取决于冲突持续的时间以及运输通道的稳定性。基于对伊朗局势的情景假设，聚丙烯市场演变预计有三种路径。其一，冲突在1个月内缓和（如外交突破）：3—4月原料到港量阶段性减少，而下游装置开工率仍处于低位，聚烯烃价格在冲突初期快速走高，后续偏强震荡，且受制于影响周期较短及聚烯烃库存仍处于高位，价格上行空间有限。其二，冲突持续1~3个月（如僵持局面）：影响将延长至2026年6—7月，下游装置开工率逐步回升至高位，原料和聚烯烃库存进一步趋紧，聚烯烃价格将保持上涨态势。其三，冲突长期化（如局势失控引发地区性全面战争）：原料供应长期处于紧张状态，聚烯烃价格有望突破当前区间，并打开上行空间。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

原油海湾国家恐被迫大幅减产甚至停产

列宣布对伊朗发动“先发制人”空袭，随后美国确认加入行动。首轮袭击目标为伊朗德黑兰等多个地区的政府机构和军事设施。同日，伊朗迅速反击。伊朗伊斯兰革命卫队发射数十枚导弹和无人机打击以色列，并袭击了美国在中东的多个军事基地。3月1日，伊朗多家媒体证实，最高领袖哈梅内伊在空袭中遇害，伊朗政府宣布全国哀悼40天。随着局势发展，冲突已经外溢至霍尔木兹海峡以及其他海湾国家。美伊冲突通过地缘政治风险溢价直接驱动原油价格极速拉升，传导路径集中于伊朗供应和出口的不确定性以及霍尔木兹海峡的中断风险。根据彭博和Kpler的数据，伊朗作为OPEC主要产油国之一，原油产量约330万桶/日，出口量约160万桶/日，尽管国际制裁仍在持续，该国已更加熟练地规避这些限制，约90%的原油流向亚洲。叠加保费最高上涨50%和运费同比增超7倍，近期以来，内盘油价涨幅超越了国际油价。形成上述现象的原因，除了客观因素，也有东西方对本次冲突观点的差异。由于东方对于海峡的依赖性，观点更趋悲观，西方则普遍认为冲突结束时间更短。伊朗供应和出口具有不确定性伊朗的油田集中在胡齐斯坦省，包括阿瓦士油田、马伦油田、西卡伦油田群等。伊朗历史悠久的炼油厂是建于1912年的阿巴丹炼油厂，日加工能力超过50万桶。此外，重要的炼油设施还包括班达尔阿巴斯炼油厂和波斯湾之星炼油厂，这些炼油厂同时处理常规原油和伊朗储量丰富的超轻质凝析油。德黑兰也设有炼油厂，全国炼油总产能约260万桶/日。出口方面，位于波斯湾北部的哈尔格岛是物流枢纽。该岛拥有多个装油泊位、栈桥、远程系泊点以及数千万桶原油库容，处理约90%的原油出口，近年来的出口处理能力已超过200万桶/日。目前，伊朗炼油厂未见遭遇袭击的消息。然而，根据路透和彭博的报道，2月28日哈尔格岛发生爆炸并遭受袭击，卫星图像显示火灾和设施破坏。目前，该终端出口功能严重受损，出口能力大幅削减，150万桶/日的出口面临中断。市场预计极端情况下，需要18~24个月来修复出口能力。霍尔木兹海峡通航几近停滞作为全球能源运输“咽喉”，全球约20%的原油及成品油（日均1800万~2000万桶）经此通道运输。目前，霍尔木兹海峡正经历自两伊战争以来最严峻的地缘政治危机，伊朗伊斯兰革命卫队宣布对海峡实施军事管控，并袭击十多艘无视警告的船舶，这导致该地区的船舶通行量断崖式下滑。基于AIS数据，船视宝判断，3月5日共有8艘船舶穿越霍尔木兹海峡，其中只有一艘液体散货船。沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔等海湾国家90%以上的原油出口依赖霍尔木兹海峡。一旦航运中断，油轮无法正常装载离港，已生产的原油只能注入陆上或海上储罐。各国存储能力差异较大，整体平均缓冲期在22~25天，之后可能被迫大幅减产甚至全面停产，进而对全球能源供应构成实质性影响，原油价格也将继续强势运行。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

USDA：截至2月26日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月26日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 13.0 危地马拉 10.6 10.6 加拿大 3.3 2.2 中国台湾 1.9 3.0 韩国 1.1 2.1 墨西哥 0.3 2.4 英国 0.2 0.2 巴哈马 0.1 0.1 荷属安的列斯 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 乌克兰 0.1 0.1 澳大利亚 * * 哥伦比亚 * 7.4 新西兰 * * 瑞士 * * 关岛 * 0.1 密克罗尼西亚 * * 牙买加 * * 背风群岛和向风群岛 * 阿联酋 * * 沙特阿拉伯 * 0.3 未知地区 -11.5 巴拿马 0.3 中国香港 0.1 以色列 0.1 丹麦 * 荷兰 * 新加坡 * 总计 19.4 0.0 29.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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USDA：截至2月26日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月26日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 50.8 6.6 94.6 巴基斯坦 27.9 39.8 墨西哥 14.4 20.8 9.4 印度 13.9 2.2 印度尼西亚 12.4 26.4 20.3 土耳其 8.6 31.5 中国大陆 8.0 30.3 孟加拉国 7.3 18.9 马来西亚 4.5 10.1 泰国 4.4 0.9 4.1 危地马拉 3.4 4.8 中国台湾 2.7 0.8 厄瓜多尔 0.5 瑞士 0.4 日本 0.3 0.8 韩国 -1.9 未知地区 -7.0 洪都拉斯 5.3 尼加拉瓜 3.2 秘鲁 3.1 哥斯达黎加 2.0 葡萄牙 0.9 萨尔瓦多 0.2 总计 150.4 54.6 282.2 （单位千包，*代表数值小于0.05）

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