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黄金强势运行
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上周美国经济数据喜忧参半，11月非农就业人数高于预期，但失业率意外升高，零售销售持平，制造业景气度下滑。12月18日，美国劳工部公布的数据显示，美国11月CPI低于预期，或提示美国通胀压力正在缓解。多项数据为美联储明年可能的降息提供支撑，金价维持强势。12月22日，上期所沪金期货主力合约收涨2.10%，至1000.86元/克。图为沪金主力合约走势从美国经济数据来看，美国11月CPI同比上升2.7%，预期上升3.1%；11月核心CPI同比上升2.6%，预期上升3%。数据或提示美国通胀压力正在缓解。美国政府“停摆”导致10月CPI数据取消发布，此次报告缺失了CPI环比数据，海外市场对11月CPI数据的可靠性产生一定怀疑。美国非农数据表现较弱。美国11月非农就业人口增加6.4万，高于市场预期的5万；失业率意外升至4.6%，为2021年9月以来新高。10月非农就业人口大幅减少10.5万，远超预期的减少2.5万。美国消费者信心指数不及预期。美国12月密歇根大学消费者信心指数终值为52.9，略低于预期值53.4。经济景气度有所下降。美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低；美国12月标普全球服务业PMI初值下滑至52.9，低于预期。海外市场评估明年3月可能是美联储2026年进行首次降息的时间点，第二次降息可能发生在7月。截至12月22日，CME美联储观察模型预测数据显示，美联储2026年1月保持利率水平不变的概率为80.1%，降息25BP的概率为19.9%；到2026年3月累计降息25BP的概率为63.0%，保持利率水平不变的概率为37.0%。对于货币政策，美联储官员各执一词。美联储理事斯蒂芬·米兰表示，由于通胀已降温，且货币政策需要抵消就业市场风险，美联储应该进行降息。美联储哈玛克则表示，应对通胀保持警惕，在春季前倾向于维持利率不变。美联储威廉姆斯称，看到了一定的积极信号，部分品类的价格压力正在缓解，但一些因素很可能导致11月通胀数据失真，使得整体CPI数据低于其真实水平。美财长贝森特表示，通胀正在向美联储2%的目标迈进，2026年将成为经济增长与通胀走势向好的一年。美国总统特朗普对下任美联储主席人选仍未做出最终决定，市场认为可能的人选范围缩小到四人，分别是美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、美联储前任理事凯文·沃什、美联储现任理事克里斯托弗·沃勒、贝莱德的固定收益首席投资官里克·里德尔。无论最终人选是谁，明年都将面临“证明美联储独立地位”的挑战。市场对美联储管控通胀的信心可能减弱。未来通胀预期升高可能推升名义利率，在弱化降息效果的同时为金融市场带来不确定性。地缘因素持续提振避险情绪。近期，美国以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰。12月20日，美国海岸警卫队在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮，这是美国近期在委内瑞拉附近海域扣押的第二艘油轮。黄金保持投资吸引力。世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF净流入52亿美元，连续六个月实现流入。11月，中国市场黄金ETF流入约160亿元，实现连续第三个月流入。中国人民银行披露，截至2025年11月末，中国黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。美联储12月如期降息25BP，降息仍然是目前市场交易的主线。失业率、消费、景气度等近期表现偏弱的美国经济基本面也对宽松货币政策提供数据支撑。此外，民生问题上，特朗普近期多次提到“生活成本”，不排除在明年推出财政刺激政策，提振选民情绪，为中期选举助力。整体而言，地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格或维持高位震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019545）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
分析人士：关注LPR与央行购债力度
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观。”朱赫说。展望后市，朱赫认为，从经济数据看，中期基本面仍然对债市形成有力支撑，但上方空间有限。后续投资者可持续关注增量政策，以及降准降息预期变化，当前仍以区间震荡策略为主，适当把握交易机会。国债期货结构分化行情持续，市场风险偏好的变化或带来新的交易机会。2026年全球央行处于降息周期的末端，各国央行的政策取向或出现阶段性背离。总体看，近期国债市场将延续震荡格局。如果2026年我国央行降息1次，降息幅度10BP，7天期逆回购利率下行至1.2%~1.4%，资金利率中枢总体呈现相对均衡状态，预计10年期国债利率波动区间为1.65%~1.95%。高翔表示，长期看，当前债市面临通胀边际改善的压力，以及超长期债券供需不匹配的矛盾，在央行出面稳定市场信心之前，债市可能仍然承压。通胀压力主要来自两个方面：一是统计数据的改善。今年经济增速持续低位运行，市场普遍预期明年读数将迎来改善，这是低基数决定的。虽然经济修复的绝对水平仍具有不确定性，但当前市场交易的核心是边际改善。二是近期以有色金属为主的大宗商品表现强势，除受供给影响外，主要是基建开支较大抬升工业需求，而AI领域庞大的资本开支向终端需求传递这一逻辑暂时也无法被证伪，导致市场对明年的全球性再通胀抱有期待。在当前的基本面环境下，明年财政政策大概率延续积极取向，成为稳定宏观预期的主要抓手。在专项债、特别国债加码的趋势下，银行、保险等机构反而可能因负债久期收缩、保费收入下降等配置力度有所减弱，超长端政府债供需错配问题会越来越明显。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22
市场波动放大
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本面的反应持续钝化。从最近发布的11月经济数据看，外需有所修复，市场价格整体上行，但年底需求端压力仍然显著，内需仍处于磨底阶段。生产端小幅收敛，投资端增速维持低位，消费继续下行。其中，制造业投资和广义基建投资降幅小幅收敛，而地产投资降幅继续扩大，房地产市场惯性回落的压力仍存在传导风险。总体看，消费、房地产、固定投资数据仍待提升。随着中央经济工作会议对相应板块的政策部署逐渐展开，三部门发布扩消费通知，以及“尽快形成完整内需体系，要建立和完善扩大居民消费的长效机制”的政策要求，短期政策加力空间打开。对政策的预期成为11月中旬以来债市的交易主线，叠加年底机构止盈压力较大，债券市场波动明显放大。12月，市场对年底政策预期的升温一度使超长端国债期货市场快速调整，在宏观面偏积极的背景下，股市配置性价比持续高于债市。而随着重要会议的落地，超预期增量政策出台的概率有所降低，偏强的预期和实际政策的预期差给债市的多头提供了博弈机会，且随着降准窗口期的临近，债市情绪逐渐修复。从12月中央政治局会议和中央经济工作会议的定调看，政策仍然具有持续性。在“更加积极有为的宏观政策”定调下，政策积极仍将是宏观主线。同时，在“稳中求进、提质增效”的要求下，政策应对将更加灵活，2026年将是“逆周期”与“跨周期”并重之年。在“发挥存量政策和增量政策集成效应”的要求下，短期存量政策大概率仍是重心，超预期增量政策出台的概率降低。政策更注重实际效用，“超常规”政策的力度有所下降。不过“扩大内需”和“供给优化”并举，意味着供需结构的再平衡以及全国统一大市场建设仍将是2026年宏观经济的主题，有助于打破价格通缩带来的负循环效应，成为拉动内生经济动能企稳的关键。从具体的政策安排看，在财政赤字的必要扩张下，财政政策强调实际财政支出的总量和结构平衡，财政支持的效能有望提升。货币政策延续“适度宽松”定调，为了完成“促进经济稳定增长、物价合理回升”的目标，仍需“灵活高效运用降准降息”。提振消费专项行动、“着力稳定房地产市场”等仍是政策重心，扩内需、扩消费、科技创新、全国统一大市场建设依然是重中之重。而在“灵活高效运用降准降息”的定位下，货币政策将维持较为积极的“适度宽松”基调，而在财政政策优化结构的要求下，货币政策需在总量和结构性工具上适度加码，降息降准仍是政策工具选项，且更强调根据形势变化相机抉择。叠加内需仍在磨底阶段，当前处于年末关键窗口期，市场对1月央行降准的预期持续升温。总体看，基本面不强和偏宽松的流动性仍然是债市的主要支撑，国债收益率进一步上行的空间有限。但近期债市波动明显加大，缺乏明确的方向指引，市场情绪与预期仍是主要驱动因素。政策拉动价格回升预期、年底机构止盈压力、基金赎回新规仍是影响债市的主要因素。当前配置力量尚未出现明显提升。笔者认为，短期看，债市大概率仍呈现“上有顶、下有底，波动放大”的特征，宽松预期有望支撑债市情绪修复，带来做多博弈机会。不过交易者仍需注意超长端债市的回调风险。今年年底配置需求“抢跑”有限。超长端债市的交易结构仍未改善，预计将呈现宽幅震荡格局。而央行积极呵护跨年流动性、资金面维持宽松格局仍将对中短端债市形成支撑。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22
股市行情有望拾级而上
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数据延迟背景下的前瞻性降息，也说明随着经济数据的陆续公布，下次议息会议时美联储立场的不确定性加大。指数完成成分股调整 12月12日收市后，上证系列指数和中证系列指数完成成分股调整。12月15日收市后，深证系列指数完成成分股调整。对股指期货市场而言，信息技术等战略性新兴产业的权重有所提升，金融、房地产、传统能源等产业的权重有所下降，更符合新动能发展方向，也有利于中长期资金的布局。后市展望近期，增量资金暂未见大规模布局，交易型资金主导下，A股市场以结构型行情为主。基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、海内外宏观政策扩张、全球资本再配置等因素，笔者维持对股市“慢牛”的中长期判断，建议采用多头替代策略，以获得贴水收敛的增厚收益。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
锌价下方支撑增强
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或影响市场风险偏好情绪；国内11月部分经济数据承压，但政策预期偏暖。北方部分矿山进入减产季，锌矿供应偏紧态势延续。加工企业开工率保持韧性，终端需求略显疲软。总体看，供应端边际收紧，锌价下方支撑增强，短期需要关注来自外围方面的压力。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
A股“春季躁动”行情可期
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境中。从盈利端看，进入四季度以来，国内经济数据有所回落，且降息预期未能兑现，A股市场进入阶段性区间震荡走势。当前市场较为关注中央经济工作会议释放的政策信号，以及潜在的经济增长和赤字目标，还有涉及地产和消费的具体政策。从资金面看，大额存单停售、提高保险风险因子、拓宽券商资本空间与杠杆等，有助于推动长期资金入市。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。这要求明年不但要更好地统筹发展和安全，还要更好地统筹国内经济工作和应对经贸摩擦。明年的政策基调由2025年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”。去年会议明确要求今年“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，而今年会议上没有出现类似表态，政策的急迫性下降。政策基调的调整并不意味着2026年政策力度会减弱。跨周期调节的要求是为明年的政策做好衔接，避免大放大收。而且，当前的基本面和价格形势也不支持明年宏观政策进行大幅调整。中央经济工作会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，说明政策依然重视物价和名义GDP，明年平减指数的回升斜率将是重要观测指标。从具体手段看，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述略超预期，这意味着降准降息仍是政策工具选项；“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”表明，政策发力的顺序是先总量目标再结构目标。货币政策方面，本次会议整体延续央行三季度货币政策报告的积极表述，相比2024年“适度宽松适时降准降息”的表述，2025年提出“继续保持适度宽松，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，强化了宽松信号，同时，货币政策强调灵活高效，以及多种政策工具的运用，意味着包括降准降息在内的各类政策的落地节奏可能较快。本次会议新增“把促进经济增长、物价合理回升作为货币政策重要考量”，表明货币政策不仅聚焦流动性，还兼顾经济增长与通胀修复，“宽货币”的持续性更强。财政政策方面，2024年明确提出“提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力”，财政发力扩张的信号较明显。本次会议表示“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构”，“必要”二字可能在一定程度上反映政策考量，即便财政力度进一步扩张，也大概率呈现温和扩张状态，而非大规模扩张。 “十五五”规划建议已包含“实施城乡居民增收计划，有效增加低收入群体收入”的政策方向。中央经济工作会议指出“制定实施城乡居民增收计划”，这意味着明年要进入启动环节，“以收入促消费”是“十五五”期间政策的关键思路之一。优化“两新”政策意味着明年“两新”政策不再是“加力扩围”的总量加码，而是调整补贴产品的结构和方式。房地产销售、投资、价格的调整是2025年经济的约束因素之一，“着力稳定房地产市场”意味着稳地产依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分。“积极稳妥化解重点领域风险”的定位意味着政策会以推动风险化解为目标。“因城施策控增量、去库存、优供给”意味着政策侧重点是在销售端，而不是在投资端。从当前政策节奏看，2026年将延续“宽财政+宽货币”的主基调。货币政策方面，降准降息仍有空间，预计2026年降准50BP，降息10BP，上半年适度加力，通过长期流动性工具维持资金面宽松。同时，结构性工具将聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域，提升政策的精准性。整体看，政策信号未明显超预期，短期A股市场没有突破震荡区间的动力。但中期看，明年盈利端可关注“通胀回升+实际增长稳健”带来的名义增速提升逻辑，估值端可关注实际利率下行，以及居民和中长期机构资金入市带来的增量流动性推动的估值扩张逻辑。节奏方面，明年一季度存在一定的政策博弈空间，因此笔者认为，当前市场的调整可能是较好的布局“春季躁动”行情的机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
内外利好共振股指上行可期
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尔释放降息可能放缓的信号，但表示会根据经济数据进行决策。点阵图显示2026年和2027年分别有1次25个基点的降息。本次会议美联储宣布开始技术性扩表，超出市场预期。为维持准备金在充裕水平，美联储启动准备金管理购买，12月将购买400亿美元短期国债，随后几个月预计维持较高购买规模，后续购买可能放缓。从经济预测来看，美联储上调GDP预测并下调通胀预测，显示出对经济增长更为乐观的态度。美联储降息叠加扩表落地，将推动全球流动性环境显著改善，对全球风险资产形成提振。美联储降息削弱美元利差优势，叠加去美元化进程，美元大概率延续弱势。人民币升值基础更扎实，外资回流中国的步伐有望提速。图为美国ADP私营企业就业人数变化综合来看，近期，海内外重要事件相继落地。美联储如期降息25个基点，同时启动技术性扩表，流动性环境改善，配合中美利差收窄和去美元化进程，人民币升值预期将带动外资加速回流。中央经济工作会议明确明年宏观政策将更加积极有为，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，预计降准、降息仍有空间。随着政策协同发力，经济企稳回升态势明确，叠加全球宽松共振，市场风险偏好回升，股指有望延续上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-15
黄金周评：鲍威尔点燃100美元大涨行情！下周非农携CPI来袭，当心假期临近放大波动
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假期交投或放大波动展望下周，美国宏观经济数据密集发布，就业与通胀仍将是市场焦点。标普全球将公布12月PMI初值，美国还将发布10月零售销售数据及11月非农就业报告（其中包含部分补充的10月数据）。周四，美国将公布最新CPI数据及初请失业金人数。分析人士指出，由于这些重磅数据发布在美联储决议之后，而非之前，叠加年底假期临近、市场流动性下降，短期价格波动可能被明显放大。若数据继续显示经济与就业走弱迹象，美元年底前维持弱势的概率较高。技术面显示多头趋势未破 (来源：FXStreet) 从技术层面看，财经网站FXStreet指出，黄金整体趋势依然偏多。周线图显示，XAU/USD稳固运行在20周、100周及200周均线之上，20周均线位于约3839美元附近，构成重要动态支撑。动量指标虽有所放缓，但相对强弱指数（RSI）仍处高位，尚未出现明显见顶信号。日线图方面，20日均线已上穿100日和200日均线，强化中期多头结构。尽管技术指标进入超买区域，短期不排除出现整理或技术性回调，但在4250美元上方企稳的情况下，市场仍有望再次测试历史高点，甚至向4380美元及更高区域推进。分析人士总结称，在降息预期、美元走弱及央行持续购金的多重支撑下，黄金的中长期上行逻辑依然成立，短期波动更多取决于数据节奏与假期流动性变化。 Kitco高级分析师吉姆·威科夫（Jim Wyckoff）指出：“从技术角度看，多头仍然掌控局面。关键阻力位位于历史高点附近，而下方4200–4250美元区域是重要的技术防线。只要价格守在这一带上方，任何回调都更可能被视为买入机会，而非趋势反转。” 不过，也有机构提醒，当前RSI等指标已处于高位，短期不排除出现整理。FxPro高级市场分析师亚历克斯·库普茨凯维奇（Alex Kuptsikevich）认为：“贵金属市场在年底出现一定程度的‘情绪亢奋’，这通常伴随着更大的波动。中长期逻辑仍然偏多，但短期内，投资者需要做好承受更大振幅的准备。” 下周值得关注的经济数据周一：美国纽约联储制造业指数周二：美国非农就业报告；美国零售销售；美国制造业与服务业PMI初值周四：英国央行货币政策会议；欧洲央行货币政策会议；美国初请失业金人数；美国11月CPI；费城联储制造业指数周五：美国11月成屋销售数据
夏洛特2025-12-14
Kitco黄金调查：突然“闪崩”近100美元的原因找到了！看涨情绪爆棚 “非农超级周”恐再引爆大行情
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央行利率决议以及部分长期延迟发布的美国经济数据。周一，市场将收到纽约联储制造业指数；周二，将公布美国10月和11月非农就业报告，以及11月零售销售数据，随后还将发布12月美国制造业与服务业PMI初值；周四，交易员将关注英国央行的货币政策决定，欧洲央行随后公布利率决议；同日还将发布美国11月消费者物价指数、初请失业金人数以及费城联储制造业指数；周五，将以美国11月成屋销售数据收官。
忆芳2025-12-13
鲍威尔讲了什么？金融市场瞬间沸腾：道指狂飙逾600点、黄金急涨近60美元、美元跳水急挫
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。他同时承认，由于近期政府停摆导致官方经济数据延迟，美联储正在“数据不完整的环境中决策”，这进一步增加了不确定性。鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储的利率政策已经准备好应对未来的经济形势，但他拒绝就近期是否会再次降息提供指引。鲍威尔说：“我要指出的是，联邦基金利率自9月以来已经下调了75个基点，自去年9月以来累计下调了175个基点，目前处于对其中性的广泛估计范围内，我们有能力观望经济将如何发展。货币政策没有预设的路线，我们将逐次会议做出决定。” 美联储的谨慎基调也得到了市场经济学家的呼应。彭博美国首席经济学家 Anna Wong 评价称：“整体基调偏鸽，但暗藏谨慎信号。”她指出，美联储上调了增长预期、下调通胀预测，并保持点阵图不变，同时宣布启动准备金管理购买操作，均属于鸽派因素。然而，她提醒，声明中也出现了暗示美联储可能在相当一段时间内暂停降息的信号。Wong 认为，美联储官方预计2026年仅降息一次，而市场预计两次，她则预测美联储明年最终可能累计降息100个基点，因为“薪资增长正在明显放缓，目前也没有迹象显示2026年上半年通胀将重新加速”。市场对本次会议的即时反应较为积极，道琼斯工业平均指数上涨 1.2%，涨幅超过 600 点；标普 500 指数上涨 0.8%，创下新高；纳斯达克综合指数上涨近 0.5%；小型股罗素 2000 指也创下了历史新高。投资者普遍将鲍威尔排除加息可能性的表态视为政策温和的信号，同时也在押注美联储可能被迫在明年实施更深幅度的降息。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) 美元指数短线急跌45点，刷新日低至98.60；非美货币普涨，美元兑日元回落至156下方，澳元兑美元日内涨超0.50%，美元兑瑞郎失守0.80。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) 现货黄金在跌至4181.64美元/盎司低点后，短线走高57美元，刷新日高至4238.78美元/盎司。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) Informa Global Markets表示，FOMC决议结果属于温和偏鸽，因为只有两个票委对降息持反对意见，支持维持利率不变。华尔街已经准备好迎接通胀鹰派票委更为强硬的表现。但是到了投票的时候，强硬的人屈服了。分析师Chris Anstey表示，关于就业数据，听取鲍威尔的看法可能是有价值的。我记得几年前，他曾表示每周失业救济申请人数的上升可能只是干扰，不应从中提取信号。而他被证明是正确的——至少在那当时那个节点确实如此。 Informa Global Markets对美联储主席鲍威尔的最新讲话点评道：所谓的“鹰派降息”也就如此而已。鲍威尔指出，美联储的双重使命之间存在紧张关系，但也承认自上次会议以来没有太大变化。他的表态总体上与此前类似。这场记者会最令人记住的一句话是：“现在的经济并不像一个引发劳动力驱动型通胀的过热经济。”
夏洛特2025-12-11

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