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【能化早评】化工反内卷预期再起

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-07 09:05

【有色早评】供应增量预期下修，铝价趋势上行

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-07 09:05

【黑色早评】盈利率铁水双降，库存持续上升，铁矿继续承压

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混沌天成期货11-07 09:05

【宏观早评】前期回调板块普遍回暖，大盘再上4000点

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-07 09:05

港口库存高企甲醇反弹乏力

中衍期货11-07 08:31

黄金热潮席卷美国：需求暴涨58%，ETF狂吸160亿美元，金价有望剑指5000美元！

，受益于消费者对品牌的信任及其稳定定价策略。该公司还计划推出更多规格的金条产品以扩大销量。与此同时，美国市场对小规格金条的需求极强，经销商甚至愿意支付更高溢价采购，但受限于生产产能。后市前瞻：黄金或于2026年上半年再创新高报告显示，随着金价近期飙升，分析师普遍上调未来预期。彭博社最新共识预测认为，金价将在2026年上半年继续上涨，年末或略有回落。10月修订数据显示，2025年第四季度金价平均预期为4000美元/盎司，而2026年全年预测区间则上调至4500至5000美元/盎司。（图源：彭博社，世界黄金协会） WGC分析师总结称: “ETF流入成为美国黄金市场的生命线，而交易量和零售买盘的回暖也强化了市场韧性。若通胀预期和地缘风险持续发酵，黄金的避险需求有望延续至2026年上半年。”

市场焦点11-07 07:12

隐含波动率处于年内相对高位

标的日内波动较大，建议关注做多波动率的策略。中期来看，两市有望震荡走高，建议逢回调积极做多，或构建远月合成多单，也可滚动卖出看跌期权。持有现货的投资者可滚动卖出虚值看涨期权，构建备兑策略，以增厚利润。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:10

解码咖啡产业核心环节的运行逻辑

施，为后续开展针对性期货知识普及、套保策略指导提供方向。 [咖啡存储商：注重“能力-风控-服务” ] 该存储商生豆选材的产区主要为巴西、哥伦比亚、越南、中国云南、埃塞俄比亚、乌干达。产业链管控精度方面，该存储商以商业咖啡为主，以规模化效率为核心，标准化水洗/日晒处理；存储端以常温通用仓为主，允许较长周转周期（6个月~3年）。可区分存储不同产区（加工方式）的生豆，不同公司的咖啡豆从保护商业机密的角度进行了混合摆放。风控核心措施方面，用粘虫板、喷洒药物等方式防虫。有虫患应急处理流程，定期检测水分含量，预防霉变，对超标生豆有自己的处理方式。该存储商提供增值服务（代分拣、贴标、小批量分仓），对接下游烘焙厂的门到门配送，按柜、仓位计费，精品豆存储存在溢价。 [咖啡贸易商：聚焦“货源-定价-渠道” ] 核心采购产区与品种结构该企业负责人拥有15年咖啡贸易行业经验，企业核心业务以进口咖啡生豆为主，业务范围覆盖棉花、咖啡、可可等多种农产品，在咖啡贸易领域具备丰富的实战经验与行业资源。该企业在行业内口碑优异，为知名连锁品牌供货，供货通过率在行业内名列前茅，其运营模式具有较强的行业代表性。该企业的进口货源聚焦全球核心产区，以印尼、巴西等标准化阿拉比卡产区为主，同时深耕全球主产区资源。品种布局上以阿拉比卡为主，重点覆盖精品咖啡品类，契合当前国内精品咖啡市场的增长需求。出口业务方面，企业同步开展云南豆出口，形成“进口为主、出口补充”的双向货源格局。值得注意的是，该公司在产区选择上遵循“价格导向”原则，公司负责人表示，“去哪里搞豆子，主要看价格”，这种灵活的产区选择策略使其能快速捕捉不同产区的成本优势。采购规模与货源稳定性该公司单次采购规模以“柜”为单位，1个集装箱装载量约19吨，这是其进口业务的常规采购批量。在采购模式上，企业以远期基差合同为核心，国内库存维持较低水平，主要原因在于当前利息成本较高，囤货会增加资金占用成本。为保障货源稳定性，该公司建立了多元化的信息获取渠道，包括USDA、ICU等权威机构数据、专业调研报告，配备巴西田间管理员，直接获取产区一线信息，从源头把控货源质量与供应稳定性。加工与仓储特性作为初级农产品，咖啡生豆无严格保质期限制。该公司介绍，行业内咖啡生豆保质期通常为1~5年，国外仓库甚至有储存10年的案例，且储存10年的生豆用于速溶咖啡生产时，口感差异难以察觉。加工工艺方面，国外交割水洗豆执行统一标准，而不同产区标准存在差异。如巴西有本土标准、云南有地方标准，这种标准差异也影响其货源匹配策略。仓储布局上，该公司采用“哪里需求好，就在哪里做库存”的动态策略，实现库存与需求的精准匹配。定价基准与报价模式该公司的定价逻辑以“基差+盘面”为核心，不直接参与期货交易，而是通过基差合同结合期货盘面价格确定最终价格，不同品种的交易单位存在差异。罗布斯塔咖啡为10吨/手，阿拉比卡咖啡为17吨/手，对冲时的价差计算方式遵循行业习惯，部分区域按吨数计算。报价模式上，该公司采用“非公开报价”策略，不对外公布固定报价，而是根据客户具体需求直接提供针对性报价，这种模式体现了其对客户需求的精准响应，也符合咖啡贸易领域的个性化交易特点。价格波动应对与风险对冲该公司精准识别了咖啡价格的核心影响因素，包括天气（影响产区产量）、宏观政策（如巴西关税调整）、供需关系（如巴西种植面积与单产变化）及国际制裁等外部因素。针对价格波动，企业采用“基差合同+区域套保”的组合策略，进口采购时通常锁定外盘价格，若国内客户有锁价需求，也会同步锁定内盘价格，实现全方位对冲。关于巴西产区的价格影响，该公司表示，巴西种植面积增长有限，但单产存在提升空间，这一判断为其长期采购提供了重要依据。此外，咖啡与白糖、棉花等农产品相比，无进口配额限制，这降低了其进口业务的政策壁垒，也为价格对冲提供了更灵活的空间。品质管控与溯源体系该公司建立了“机测+杯测”的双重品质检测体系，既能通过仪器检测保障客观指标达标，又能通过专业杯测（主观评价）把控风味品质，同时参考交易所标准判断交割性价比，实现品质与成本的平衡。针对不同客户的品质需求，其还能提供生豆检测报告，覆盖水分、杂质等关键指标。关于咖啡风味的把控，该公司表示，豆子品质与烘焙工艺密切相关。品质一般的豆子可通过深烘掩盖缺陷，而高品质豆子采用浅烘更能凸显酸甜风味。 [烘焙厂+种植园：全链条一体化模式] 品种与种植该烘焙厂成立于2012年，属于小型加工厂，具备“有机种植园+烘焙厂”一体化运营资质，拥有有机咖啡庄园及配套烘焙生产线，技术团队经验丰富。该烘焙厂核心种植品种为阿拉比卡中的高端品种瑰夏，同时烘焙端加工涵盖阿拉比卡、罗布斯塔等商业豆品种。瑰夏作为核心精品品种，市场售价达800元/公斤，定位高端市场。该烘焙厂自有有机咖啡庄园占地2000亩，2018年收购，2019年正式运营，2024年产能达20吨；产能规划呈阶段性增长，后期将逐步提升至60吨，预计10年后产能达100吨，12~15年后产能随树龄增长呈下降趋势。当前庄园产量与烘焙厂产能存在差距，需通过外部采购补充生豆。该庄园采用纯有机种植模式，施用有机肥，不使用农药，符合有机农产品标准，副产品利用率高，咖啡叶子可加工为果茶，实现资源增值。加工工艺与品质把控烘焙端加工设备配置专业，拥有两条加工线，每条180万元，配备除石机等辅助设备，主力烘焙设备为两台60公斤级机器。副产品加工方面，咖啡果壳经烘焙后售价达200元/斤，实现深加工增值。客户以“定制加工”需求为主，需指定生豆品种（企业可代采购）；消费区域高度集中于一线城市，契合高端精品豆及优质加工服务的市场需求。结算方式采用“货到付款”，寄样阶段不收取费用，降低客户合作门槛。该烘焙厂采用定制化烘焙工艺，根据客户指定生豆品种调整烘焙参数；针对品质较差的生豆，采用回锅烘焙工艺激发香味，提升产品适口性。烘焙损耗与烘焙度相关，主要为水分损失。通常1公斤生豆可产出0.8公斤熟豆，损耗率约20%。有机庄园生豆符合有机标准，烘焙端品质检测由资深杯测师负责。烘焙产能与产能利用率产能配置方面，烘焙效率较高，15分钟可完成一锅烘焙，单锅60公斤；两台设备满负荷运转下，年加工能力较为可观。2023年实际加工量1500吨，约120吨/月，加工品类涵盖各类商业豆（阿拉比卡、罗布斯塔为主）及精品豆。工厂规模定位为小型，设备以进口标准配置为主，稳定性较强。产能适配策略：自有庄园产量远低于烘焙产能，主要通过外部采购补充生豆。采购模式经历调整，从最初独立采购转变为从贸易商处采购，仅提前采购部分常规品类，降低存货风险与资金占用压力；同时可根据客户需求代采购指定生豆，提升服务灵活性。产能弹性调整能力强，适配小型加工厂“灵活响应”的市场定位。能耗与成本控制：成本结构清晰，以45元/公斤熟豆为例，扣除3元/公斤运费、1.5元/公斤包装袋成本后核算毛利；加工费定价明确，为8元/公斤，不含包装费用。包装成本分层，麻袋5~6元/只，蛇皮袋2元/只，适配不同客户需求。该企业一体化模式的核心竞争力体现为“技术溢价+有机品质+灵活服务”三重驱动。依托冠军烘焙师与资深杯测师团队形成技术壁垒，支撑加工费与精品豆溢价；有机庄园保障品质溯源，契合高端市场需求；小型加工厂的灵活运营模式（代采购、定制加工、货到付款）适配客户多样化需求，实现“小而精”的市场定位。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:10

【农产品早评】生猪：期现分歧严重，近月供压仍存

9泰铢支撑如何，以及短期有无天气扰动。策略上，NR近月合约偏空看待，RU受低仓单支撑，短期深强浅弱的格局可能扭转，可尝试布局深浅反套头寸。 1.机构消息：截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯11月5日报道：预计本周期（20251031-1106）轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，周期内多数企业维持当前排产状态，暂未听闻有停检修安排，整体产能利用率料难有明显波动。（隆众资讯） 3.机构消息：根据西双版纳统计局11月4日《2025年9月西双版纳州国民经济主要统计指标》数据显示，2025年1-9月云南西双版纳州干胶产量248908吨，同比去年的234121吨，增长6.3%！累计加工标准天然橡胶63.4万吨，同比去年的55.57万吨，增加7.83万吨，增幅14.1%！（西双版纳统计局）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.78元/kg，环比-1.59%；LH2601主力合约报价11945元/吨，环比+1.57%。供给端，养殖端出栏节奏正常，部分散户大猪惜售，整体看11月整体出栏节奏可能会偏快，市场供给压力持续增长的可能性大。需求端，昨日肥标差有所企稳，短期肥标差底可能已经见到，到入冬前预计是震荡局面，入冬后终端需求有一波好转。总的来说，近期猪市维持供强需弱格局，并且宽松幅度随养殖端正常出栏持续增长，猪价弱势运行为主。后市来看，11月出栏节奏上市场有所分歧，我们认为企业出猪意愿比较强，继续复刻10月的超量出栏可能性高，散户端存在博弈旺季大肥拉涨的心理，预计有一波主动累库，警惕11月中旬开始出现供应踩踏。盘面表现和交易策略方面，昨日01合约大幅反弹，主要是空头平仓止盈所致，可能市场对近期猪价快跌计价的比较充分，认为11元附近猪价可能会反弹，但四季度来看猪价或远未言底，思路上空单继续持有，滚动操作为主。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应基本正常，屠企采购相对顺畅，多数企业计划够用。预计明日猪价有稳有弱。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格有所上调，涨幅不一，断奶仔猪价格从180-240元/头之间不等。市场反馈，仔猪询单较多，但实际成交情况一般。（涌益咨询）苹果苹果：山东产区一二级半货源价格稍有下调，统货当前主流成交2.8-3.0元/斤，统货成交价格比较难到3.0元/斤以上，大型贸易商扎点采购结束，交易集中在收购市场，收购市场上货量稍有减少，栖霞地区80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外收储已经进入尾声，库外多交易低质量货源，多以直接发市场为主，冷库继续入库，主要外来货源入库为主，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，产区陆续入库中，西部产区入库量比前期预期偏多，本周第三方咨询机构公布入库量数据，短期震荡偏弱，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货7车，结合价格陈货比新货更受市场青睐；广东如意坊市场到货3车，销区价格小幅松动，新货价格高于陈货市场接受度一般；盘面小幅反弹，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场业者观望为主，交投有改善迹象，市场业者保持涨价态度；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投氛围平静，业者多持观望态度；文化用纸市场工厂多稳定生产，新增装置生产趋稳，市场供应压力较大；受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-06 09:06

【能化早评】美国油品表需偏弱，油价仍然偏弱势

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-06 09:06

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