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空头止盈离场焦煤大幅反弹
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幅下跌，收小阴线，回归前期下跌节奏。策略建议：菜粕受事件驱动影响，短期内或回调，关注高空机会。策略于6月3日收盘首次推荐。 02. 铁矿主力合约：横盘震荡截至前一个交易日收盘，铁矿日内小幅上涨，收小阳线。维持前期箱体震荡。策略建议：在前期黑色系整体走软情况下，铁矿表现偏强。当前黑色系出现部分空头离场现象，铁矿下方空间或难打开，继续横盘运行，建议震荡思路操作。策略于6月4日收盘首次推荐。 03. 焦煤主力合约：超跌反弹截至前一个交易日收盘，焦煤超跌反弹，收大阳线，短期可能阶段性见底。策略建议：焦煤沿着5日均线趋势流畅下跌，上方压力位关注775附近，策略于5月20日收盘首次推荐。 04. 橡胶主力合约：盘整震荡截至前一个交易日收盘，橡胶继续小幅反弹，收小阳线，日K线仍呈下跌趋势。策略建议：橡胶大方向延续跌势，建议维持偏空思路为主，上方压力位关注14050附近，策略于5月28日收盘首次推荐。 05. 橡胶主力合约：小幅反弹棕榈油主产区进入增产期，产量增加所带来的利空，远期棕榈油09合约价格总体承压。相反，受到未来大豆主产区气候不确定性和天气炒作等潜在利多影响，预计未来豆粕09合约下行空间受限。棕粕二者差价有继续走弱的可能。操作策略：空棕榈多豆粕09，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若二者差价上破5350取消关注。 06. 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价390余点，差价走强140余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若二者差价跌破近期低位315则取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-06-04 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货06-05 08:16
【农产品早评】生猪：降重去库开启，猪价承压回落
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为独立，需观测供应是否还会继续后移。策略建议，单边驱动有限，9-11正套可关注。二.消息与数据 1.机构消息：北方市场反馈，端午过后宰量暂无回升，多低位维持；南方市场端午备货后宰量下降后，今日开始陆续回升，但因终端需求疲软，宰量仍相对低位。今日采购难度不大，明日猪价或弱稳调整。（涌益咨询） 2.机构消息：端午小长假期间，伴随着市场备货结束，多数市场宰量开始下滑，3日各企业陆续开工，北方部分市场仍无提振，宰量回归到备货前状态；南方地区多在开工后，宰量由低点陆续回升，但鉴于终端消费疲软，宰量虽有回升，仍维持低位状态。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为252499头，较节前下跌4.65%，今日猪价震荡下行，市场供需博弈持续。(钢联农产品) 4.豆粕新闻：压榨量攀升豆粕累库将加快现货价格预期偏弱震荡。由于进口大豆集中到港、海关检验检疫加快等原因，5 月份油厂开机率快速回升。上周全国主要油厂大豆压榨量 227 万吨，周环比提升 6 万吨，月环比提升 77 万吨，同比提升 11 万吨。5 月份全国主要油厂大豆压榨量 902 万吨，远高于 4 月份的 538 万吨，去年同期为 860 万吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，有存储商着急卖货，进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购量不大，冷库成交量一般，冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在减产减质预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，根据质量不同价格不一，部分一般货价格略低，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货2车，客商按需采购成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6200元/吨（0），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行，市场业者观望为主；生活用纸市场价格波动不大，停工检修纸企暂未恢复生产，业者入市观望为主；文化用纸市场观望整理，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-04 09:06
【能化早评】OPEC五月出口不及预期，油价反弹
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混沌天成期货06-04 09:05
【有色早评】AXIS矿区短期复产概率降低，氧化铝偏强运行
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的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-04 09:05
【黑色早评】传蒙古将对煤炭加征关税，双焦夜盘反弹
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混沌天成期货06-04 09:05
【宏观早评】关税政策生变，贵金属触及高位后震荡运行
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：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属假期期间受到关税政策，地缘形势和美元资产的波动共同推动了贵金属的上行，而在风险迟迟未降临的情况下，金银比形成修复，白银出现了显著拉升。内盘开盘首日，金银都直接开盘在高位匹配外盘，但随后小幅走弱并维持高位震荡。关税政策波动再次出现：路透援引美国贸易代表办公室致谈判伙伴的一封信函的草稿报道，特朗普政府希望各国在周三之前就贸易谈判提出最佳方案；特朗普发文声称，中国违反了与美国的协议。此后不久，美国贸易代表格里尔也声称，中国在遵守该协议方面“行动迟缓”；白宫宣布美国的钢铁进口关税将从25%翻倍至50%，下周起实施；欧盟发言人表示欧盟已准备好对最新的美国关税上调采取反制措施，目前正在敲定扩大反制措施；日本经济再生大臣赤泽亮正表示如果美国不同意取消包括对等关税和汽车关税在内的所有关税，就很难达成协议。关税政策仍在不断引发短期波动和风险偏好从而支撑贵金属。美国4月JOLTs职位空缺 739.1万人，预期710万人，前值由719.2万人修正为720万人，职位空缺增幅大，招聘人数也有所增加，表明尽管经济不确定性加剧，但就业仍具备韧性。从分项数据来看，主要的职位缺口在专业技术、医疗保健，休闲住宿，贸易运输和政府职位上。该就业数据支持了美联储关于就业市场状况良好的说法。美国4月工厂订单月率 -3.7%，预期-3.1%，前值由4.30%修正为3.40%。4月美国工厂订单降幅超过预期，此前3月买家因关税大幅上调而加速采购。经济数据相对具备韧性，但仍旧具备制造业和服务业的分化，美元指数在数据公布时间有所回升，再次站上99，而相较而言，贵金属受到避险减弱以及美元指数的上行从而被压制。美联储仍保持相对谨慎：博斯蒂克表示其担心这种长期的、渐进式的关税政策转变会如何影响商业和消费者的行为；尚未宣布抗通胀已取得胜利，降息需等待通胀进一步下降；对迅速降息持谨慎态度，强调经济不确定性影响决策；其认为今年可能会有一次降息，但需观察经济和贸易不确定性的发展；就业市场表现健康，但存在疲软迹象，货币政策应保持耐心。美债收益率出现回升，贵金属涨势有所放缓，但基于美股的显著回升使得流动性风险和全面衰退概率较低，白银伴随工业属性的上行强于黄金。本周重要关注是美国就业数据，关税消息和全球债券市场，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，且方向不明的风险时刻，如此高波动期交易保持谨慎。国债昨日国债期货行情分化，低开冲高后回落，TL主连合约上涨0.03%，T/TF/TS主连合约分别为-0.03%/-0.04%/-0.04%。央行昨日公开市场操作净回笼3755亿元，继连续两周的净投放呵护后，央行月初开始回笼流动性；资金市场R001/DR001昨日分别-10.3/-6.9bp，资金面维持宽松。昨日财新PMI公布为48.3，大幅低于预期与前值，5月抢出口的放缓和近期关税缓和情绪的降温重新加剧了出口订单的压力，上周美国联邦法院禁止关税法案未果，出口依然面临外部不确定性带来的压力。关税逻辑下的基本面承压驱动了今日国债低开后走高及超长债收涨。政策方面，决策层预计6月将出台更多稳经济稳就业的政策，此外上周有消息称6月18日陆家嘴论坛将释放重大金融政策信号，市场对于增量政策存在积极预期，但政策方向上依然是结构性和稳增长为主。综合来看，国债仍处于震荡的行情。6月预计发债节奏相对放缓，供给端压力减弱；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，伴随缓和情绪走弱、抢出口后续动能不足的情况下，经济增长仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，以及6月或将出台的增量经济金融政策。重点消息： 1）6月3日外交部例行记者会上，有外媒记者提问称，白宫称，中美领导人本周将举行会谈，发言人有何回应？对此，发言人林剑表示，我没有可以提供的消息。 2）全国工商联汽车经销商商会提出以下倡议：全行业应以中国汽车产业实现高质量发展大局为重，严格遵守公平竞争原则，坚决抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为。改善汽车经销商的生存状况。坚持以销定产，合理制定企业年度生产目标和经销商销售目标，不得向经销商转嫁库存、强迫经销商进车，切实降低经销商库存水平；纠治进销价格倒挂问题，及时向经销商返利，缩短经销商回款周期，合理确定试驾车数量，减轻经销商流动性资金压力等。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-04 09:05
供需矛盾未解锰硅持续探底
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跌，收小阴线，盘前期反弹或告一段落。策略建议：菜粕基本面转弱，短期内或回调，关注高空机会。策略于6月3日收盘首次推荐。 02. 锰硅主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，锰硅日内下跌，盘中再出近期新低，收小阴线。日k线级别仍未有止跌企稳迹象，下跌趋势良好。策略建议：锰硅自击穿前期底部后增仓下跌，探底行情或仍将延续。策略于6月3日收盘首次推荐。 03. 纯碱主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，纯碱继续窄幅震荡，收十字星线，价格重心下移，日k线窄幅震荡后向下跌破，行情延续跌势。策略建议：纯碱大方向延续跌势，短期内建议维持偏空思路为主，上方关注压力位1230附近，策略于5月23日收盘首次推荐。 04. 焦煤主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，焦煤继续创出新低，收小阴线，多空力量均衡，日k线整体仍呈跌势。策略建议：焦煤沿着5日均线趋势流畅下跌，短期内建议偏空思路为主，上方压力位关注775附近，策略于5月20日收盘首次推荐。 05. 橡胶主力合约：小幅反弹截至前一个交易日收盘，橡胶小幅反弹，收小阳线，日K线仍呈下跌趋势。策略建议：橡胶大方向延续跌势，建议维持偏空思路为主，上方压力位关注14050附近，策略于5月28日收盘首次推荐。 06. 跨品种套利：空棕榈多豆粕09 棕榈油主产区进入增产期，产量增加所带来的利空，远期棕榈油09合约价格总体承压。相反，受到未来大豆主产区气候不确定性和天气炒作等潜在利多影响，预计未来豆粕09合约下行空间受限。棕粕二者差价有继续走弱的可能。操作策略：空棕榈多豆粕09，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若二者差价上破5350取消关注。 07. 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价370余点，差价走强120余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若二者差价跌破近期低位315则取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-06-03 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货06-04 08:06
聚酯产业链利润格局面临重构
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4月底至5月上旬期间，聚酯工厂凭借低价策略清空了大部分库存，然而近期工厂却面临效益与产销的双重压力。 “一方面，上游原料端因集中检修，叠加下游聚酯装置高负荷运行支撑，近月库存去化明显，现货市场流通性趋紧，现货基差保持强势，聚酯生产成本持续高位运行；另一方面，长丝下游经过两轮集中补货，低价原料储备充足，平均备货量可支撑至6月中上旬，且终端坯布价格难以同步上涨。”倪国苗表示，在此背景下，下游企业现买现做的价差空间被大幅压缩，短期对前道长丝采购意愿较弱，以消耗现有库存为主，导致聚酯工厂产销持续低迷。 “由于聚酯上游检修较为集中，如果聚酯装置负荷下降速度缓慢或降幅有限，上游原料供需格局难以出现显著改变，也无法有效抑制当前走势偏强的原料价格。”倪国苗称，这意味着在未来一段时间内，长丝企业将面临较高的成本压力。目前，聚酯企业的库存压力虽暂时处于可控范围，但在需求转弱与上游PX供需偏紧的影响下，行业陷入两难困境。近期，受OPEC+增产及聚酯工厂减产传闻影响，原料价格出现一定程度回调。张晓珍认为，聚酯行业承压主要体现在三个方面：其一，成本与利润矛盾加剧。5月初关税下调促使聚酯工厂集中清库，但上游的PX和PTA持续处于供需偏紧状态，原料价格大幅攀升，严重压缩了聚酯产品的利润空间。其二，下游需求疲软导致库存积压。随着关税红利逐渐消退，下游织造企业接单量显著下滑，现阶段以消耗前期备货原料为主。在此情形下，涤丝市场产销持续低迷，再加上聚酯工厂维持高负荷生产，库存积压速度明显加快。其三，出口与内销需求双重承压。“新订单增量有限，本轮出口增长更多体现为终端成品企业和面料商的库存去化。”张晓珍表示，随着终端纺服市场进入传统内销淡季，尤其是6月中旬之后，需求端压力将进一步加剧。在她看来，短期聚酯产品加工费有所修复，且聚酯及下游织造成品的库存压力均不算大。如果持续维持高开工率，上游PX和PTA供需紧张的格局将难以得到缓解。原料价格保持坚挺，聚酯工厂不仅要面临库存累积的压力，还需承受因需求走弱导致的成品贬值风险。减产预期持续升温当前，聚酯行业减产预期持续增强，但大规模减产仍需满足需求进一步疲软、库存攀升至高位及利润持续恶化等条件。业内人士普遍预计，6月中旬后，随着终端消费淡季的到来及“抢出口”行情结束，聚酯工厂减产的可能性显著提升，其中亏损严重的切片和细旦FDY品类将成为率先减产的重点。这一轮减产潮或引发产业链利润的重新分配，上游原料价格面临下行压力，而下游涤丝价格相对坚挺，从而推动产业链利润实现再平衡。 “自上周起，下游市场接单氛围再度转弱，坯布价格上涨动力不足。按照当前原料价格核算，生产利润极为微薄，预计下游开机率将在6月下旬再次出现下滑。”倪国苗表示，从下游发展趋势来看，如果长丝企业不加快减产步伐，库存将迅速累积。待6月下旬高温天气来临，长丝企业可能再次陷入库存积压的困境。在他看来，聚酯行业减产已成为必然趋势，但减产落地可能需要时间。“若聚酯企业能够实施大规模减产，一方面有助于稳定产品价格、改善企业效益，另一方面也能在需求淡季稳定下游市场信心。”倪国苗认为，聚酯行业的减产决策需综合考虑企业自身库存水平、经营效益及对未来市场趋势的判断。此次减产预计将由大型企业主导，短期内行业集中度不会因减产而出现快速提升。展望后市，张晓珍认为，尽管聚酯工厂已有减产计划，但短期大幅减产的可能性较低。不过，随着终端纺服市场淡季来临及“抢出口”行情临近尾声，需求端压力将持续加大。此外，东南亚与美国、中美之间的关税谈判进展，也将对行业未来走势产生重要影响。 “从原料端来看，若聚酯行业出现大规模减产，将对PTA和乙二醇市场形成较大利空。目前来看，后期PTA和乙二醇装置检修计划有限，且6月中下旬虹港PTA新装置存在投产预期，叠加OPEC+增产因素，原料价格或面临下行压力。”张晓珍表示，由于后期PTA装置检修规模有限，且新装置投产将提振市场需求，而PX近两年无新增产能，叠加二季度大幅去库存预期，其供需偏紧格局或将持续。因此，PX价格的支撑力度预计强于乙二醇，PTA绝对价格也将获得相对稳固的支撑。来源：期货日报网
期货日报网06-04 06:30
【生猪周报】降重出栏政策导向明确，近弱远强格局再现
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观测仔猪需求的拐点以及集团出栏均重。策略及技术建议：套利：9-11月差反套风险：出栏成本反弹、均重拐点未至、养殖端情绪变化、瘟疫发酵、环保政策变动本周新闻： 1.机构分析：河南地区猪价反弹偏强（涌益咨询）本周生猪价格偏强反弹，出栏均价在14.48元/公斤，较上周下跌0.23元/公斤，环比跌幅1.57%；其中最高价为28日的14.68元/公斤，最低价为23日的14.20元/公斤，价格最大振幅为3.38%。经历上周跌价行情后，上周末即开启小幅反弹过程，近两日集团出栏量降低伴随竞拍价格修复回升；下游屠宰订单本周也有明显增幅动作，前期处于低价期的贸易商备货过程，随后衔接端午节前备货，屠宰企业宰杀量维持增后水平，个别优势化屠企集团增幅较为明显，短期对价格形成消费拉扯。目前处于月末集团出栏量不稳定阶段，供应面存在价格托底效果。 2.机构分析：饲料供应宽松价格小幅下调（涌益咨询）本周饲料厂玉米到厂均价2457元/吨，较上周下跌2元/吨，环比跌幅0.08%。本周玉米价格以稳为主，部分地区涨跌调整。华北地区麦收腾库，贸易商出货意愿增强，市场供应宽松，加之部分东北粮源流入，价格窄幅下调。南方受到货成本支撑，贸易商报价心态偏强，部分地区玉米价格窄幅上调，饲料企业维持刚需补库，观望为主。本周豆粕全国均价3009元/吨，较上周下跌7元/吨，环比跌幅0.23%。目前正处于大豆到港高峰期，加之中大型油厂开机率提升，豆粕库存处于继续增加的水平；但近期阿根廷产区暴雨，市场担忧会影响大豆产量，叠加美国产区种植进度有所放缓，美盘大豆反弹。因此豆粕价格窄幅调整为主。本周育肥全价料出厂均价3296元/吨，较上周上涨7元/吨。本周云南及四川部分饲料企业受玉米价格上涨影响，上调饲料售价，其他区域暂未采取调价动作。 3.行业新闻：叫停二育、降出栏重…官方会议透露5大重要信号，猪肉股和期货全线大涨（猪场动力网）从2024年二季度以来，全国能繁母猪存栏、新生仔猪的数量都在持续增长——反映到出栏量十分明显，猪场动力网统计了21家上市猪企2025年一季度出栏数据，近8成猪企都在同比增量，总体同比上涨了27.49%。另一方面，2025年3-4月再次出现“二育热”，部分集团猪企的出栏均重也在增长。所以此次会议才会重点强调“生猪出栏体重要降到120KG、不鼓励卖二育”，因为在生猪数量增长成定局的情况下，现在唯一能改变的就是减少猪肉供给。对于这一消息，有猪企相关人士表示，“是真的，不让卖二育了，给各集团场都要求了。”另外，近段时间以来，不少地区的跨省调运政策越来越严格，二育开票也越来越难，结合本次会议要点，二次育肥或许真的会被全面限制！从2025年春节之后，全国生猪价格整体以跌为主，5月一度跌破新低，部分地区已跌破7元/斤，养殖利润进一步降低。提出不增母猪、降低出栏体重、减少二育等，都是为了稳定后续猪价，并且是从中长期来稳定猪价。有业内分析认为，如果后续两个月生猪出栏体重能逐步降至120公斤左右，则下半年猪价将迎来转机。背后也有托底CPI的目的。2025年中国居民消费价格指数（CPI）涨幅目标设定为2%左右，相关部门表示，要继续发挥宏观政策组合效应，促进价格合理回升。猪肉对CPI影响较大，稳定猪肉价格，将对稳定CPI有重要作用。农产品组：吴经纬 F03142959 17502007592
混沌天成期货06-03 09:06
【棕榈油周报】生柴预期减弱，马来出口好转
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9%;本周国内库存环比下降5.8%。策略建议：美国关税政策缓和，宏观回暖；美国生柴义务掺混量 (RVO) 低于预期，小型炼油厂豁免程度 (SRE) 高于预期；马来产量增幅减弱，出口增幅增加，短期有所支撑，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货06-03 09:06

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