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终端需求低迷，原木弱势下行

中衍期货03-19 08:00

分析人士：后续不确定性依旧较大

第一周沿用3月末的报价，其他船司的定价策略值得关注，看其是跟进MSC报价进行沿用还是坚持挺价策略，预计将对盘面情绪带来较大影响。另外，前期欧洲部分港口出现拥堵，观察4月下旬和5月中国始发的船期安排是否会受到影响。远月合约需关注地缘局势的进展，包括停火协议第二阶段谈判何时出现实质性推进及美军对胡塞武装展开军事行动的后续影响。后续来看，武嘉璐认为，首先，需要关注航运公司4月提涨兑现度。船司仍处于3月降价、4月提涨节奏中，MSK宣涨落地难以完全兑现， OCEAN联盟4月新开亚欧航线运力端仍有增量，但MSC对欧线运力调整将形成综合影响。其次，需要关注美国政策影响，“301调查“结果后续或对美线运输成本带来影响。最后，建议继续关注中东局势带来的情绪端影响，目前远月合约仍是在绕航情境下定价，需要关注期货盘面波动风险。来源：期货日报网

期货日报网03-18 23:30

市场围绕两大驱动因素交易

，建议逢低布局旺季合约的多头头寸。套利策略方面，持续跟踪 6-8月合约的反套机会，8 月合约对应更长的旺季周期，若红海复航时间窗口未覆盖 8 月的预期得到验证，6-8月合约价差存在向合理区间修复的机会。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网03-18 23:30

交投活跃度回升

虚值认沽期权，持现货者可逢反弹采用备兑策略，以降低持仓成本、增厚利润为主。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-18 23:15

恒力期货能化日报20250318

销4-5成，直纺涤短平均产销74%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。苯乙烯方向：逢高空基本面： 1、估值与利润：3月13日，中国苯乙烯非一体化装置日度利润-205元/吨，较上一工作日利润增加64元/吨，环比亏损减少23.89%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在8025元/吨，现金流利润95元/吨。 2、供给：20250307-20250313，中国苯乙烯工厂整体产量在34.32万吨，较上期20250228-20250306降0.37万吨，环比-1.07%；工厂产能利用率74.92%，环比-0.82%。本周，东北一套装置重启，华东、华南三套装置负荷有所调整，其余装置基本维持稳定，整体形成产出小幅下降表现。 3、需求：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.67万吨，较上周期消费量下降0.67万吨，幅度降2.45%，消息看，主要是周期内部分下游库存压力增大，产出减少较多，周内主体下游对苯乙烯需求出现小幅减量表现。策略：逢高空风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：偏多理由：现货基差走强，下游聚酯提负。盘面：今日05合约以4836收盘，较上一交易日结算价上涨0.79%，日内减仓5261手至132.47万手，TA5-9价差为-26（-）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，本周仓单在05-20附近商谈，3月下主港在05-10~15附近商谈；PTA现货加工费232元/吨（+35），PTA 05盘面加工费365元/吨（-3） 2、供给：PTA负荷76.8%（+3.2pct），逸盛大连375万吨装置按计划3月16日开始检修1个月，恒力大连220万吨装置按计划3月15日重启，此前于3月1日停车检修，福建百宏250万吨装置计划2025年4月中旬停车检修；逸盛海南200万吨装置原计划4月5日起停车改造，目前推迟至4月下旬； 3、需求：下游聚酯负荷91.5%（+2.6pct）；江浙终端开工局部调整，其中加弹上升至85%（+1pct）、江浙织机稳定在74%（-）、江浙印染开机下降至76%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，今日直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销74%，轻纺城市场总销量870万米（-95）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：短期存反弹行情理由：主港略微去库，下游提负。盘面：今日EG2505合约收盘价4440（-47，-1.05%），日内增仓15556手至37.38万手，EG5-9价差为-90（-11）。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水15-19元/吨附近，商谈4448-4452元/吨，下午几单05合约升水14-19元/吨附近成交。4月下期货基差在05合约升水53-55元/吨附近，商谈4486-4488元/吨，下午几单05合约升水55元/吨附近成交； 2、库存：截至3月17日，华东主港地区MEG港口库存总量70.28万吨，较上周四增加6.96万吨；较上周一增加4.21万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷72.83%（-0.75pct），其中煤制乙二醇开工负荷75%（-3.43pct），新疆天盈15万吨装置3月12日因故临时停车，3月17日附近重启，新疆广汇40万吨装置3月16日附近一条线重启，负荷9成以上，美国一套103万吨装置3月11日附近重启，一套34万吨装置12日附近停车检修，一套70万吨装置3月中旬开始检修； 4、需求：下游聚酯负荷91.5%（+2.6pct）；江浙终端开工局部调整，其中加弹上升至85%（+1pct）、江浙织机稳定在74%（-）、江浙印染开机下降至76%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，今日直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销74%，轻纺城市场总销量870万米（-95）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：日产超过20万吨，供应充足。周一市场情绪推动下低价成交好转。本期尿素企业库存量119.34万吨，较上周减少2.93万吨，环比减少2.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持续，工业刚需，整体需求提供一定支撑。关注反弹沽空机会，05上方1800压力位，后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月后储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多。理由：近端偏强支撑，呈back结构。逻辑：周初，华东港口基差近端约05+95/105，保持偏强走势；内蒙古北线2245-2280元/吨，南线2260元/吨，走势尚可。市场争议点仍在伊朗甲醇回归等问题，但目前应聚焦强现实。3月内难见明显进口体量回归，且港口去库开始兑现，叠加内地低库存支撑延续，将助力基差和盘面。观点上，短期甲醇仍具备强基差和月差优势，盘面估值将维持坚挺，低多为主，但上方空间看现货推涨能否持续；行情变数在于进口恢复节奏，且伊朗甲醇装置如何重启的说法不一，但若有定论，则3月甲醇偏强走势将确认上半年高点。策略：低多，注意规避油价波动和情绪扰动。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：不追空行情跟踪： 1. 沙河送到价稳定在1450元/吨，部分轻碱价格暗降，当前由于厂家检修延续，现货尚有一定供应减量支撑，而需求端处于刚需和投机需求相互矛盾的阶段，刚需面上由于浮法和光伏玻璃的持续点火，刚需环比走好，但从投机需求看，由于期现商报价更低，目前下游偏向从期现手里拿货，碱厂的表需环比走弱，目前供需面难形成阶段性共振。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能的持续复产及新点火预期，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：卖出05合约1360看跌期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：低多行情跟踪： 1. 周末沙河市场转暖，中下游补库下，沙河现货上涨至1200元/吨，但目前区域存在分化，湖北现货低价仍在1080元/吨，湖北的高库存依旧会限制玻璃的向上空间，且近期复产点火产线增多，玻璃供给端由前期低供应向上修复至中低供应，玻璃目前处于低利润，中低供应，高库存，需求边际转好的阶段。 2. 大方向看，需求大方向走弱的预期下主要关注结构性机会，目前时间节点临近传统地产小阳春，需求环比改善预期是存在的，但工程单难修复的情况下，预计家装单改善也较为有限，后续需持续关注华东华南主销地的回暖情况。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1120附近轻仓试多，5-9正套-100以下介入风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.当前现货在缓慢阴跌中，山东现货折百价低价在3030元/吨，当前虽然厂家已经开始春检，但在春检前，非铝下游已经基本完成阶段性补库，且近期烧碱厂家给下魏桥的送货量维持在高位，可以侧面看出碱厂的库存压力较大，伴随着近期液氯价格持续回升，前期以碱补氯的底部支撑逻辑也在随之减弱，同时液氯弱势对烧碱供给端提升的制约也在相应减弱。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：单边暂观望，5-9反套风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-18 15:27

商品弱运行，股指强延续-2025年3月17日申银万国期货每日收盘评论

对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，3月17日国内生猪均价14.63元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14914元/吨，较上一日+10元/吨。消息方面，2月份国内棉花交售基本结束，春节过后新疆棉农已陆续开始准备春耕，内地棉农有存棉习惯，部分地区仍有少量交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，按照被调查棉农产量加权平均计算，截至2025年2月28日，全国棉花交售进度为99.7%，同比快0.3个百分点。内地平均交售价格为6.7元/公斤，同比下跌12.8%，与上月持平。新疆棉花收购加工基本结束，棉农积极投入到春耕备播工作中。长江流域棉花交售处于收尾阶段，湖北省在2月份已完成了交售，仅安徽和江苏棉农存有少量自留棉花。黄河流域中河北、河南、山东仍有少量交售，交售价格保持稳定。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油期价回落。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂断豆停机预期增加，但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货再度下跌。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于2204.1点，上涨3.41%，早盘高开主要是受到地缘变化带来的情绪影响，美军对也门采取大规模军事行动，胡塞武装表示已准备好“以升级对抗升级”。盘后公布的SCFIS欧线为1611.70点，环比下降3.9%，对应于03.10-03.16期间的离港结算价。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC等线上先后跟随提涨，但联盟间表现分化，船司4月提涨一致性略显不足，后续存在调降空间，在4月货量进一步恢复的情况下，倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，可关注低吸机会，关注后续对于4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-18 09:08

【黑色早评】煤炭供应大幅增加，焦炭夜盘新低

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-18 09:06

【宏观早评】扩大内需有想象空间，股指最小阻力方向仍是上涨

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-18 09:05

【专题报告】镍矛盾的变化

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-18 09:05

【农产品早评】苹果：现货价格继续小幅上涨

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-18 09:05

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