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广州期货交易所2025年11月24日碳酸锂仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 2253 2163 0 碳酸锂中物流（常州） 420 420 0 碳酸锂外运龙泉驿 4007 4007 0 碳酸锂中储临港 1443 1443 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 159 159 0 碳酸锂中远海运镇江 1590 1590 0 碳酸锂五矿无锡 1529 1529 0 碳酸锂江苏奔牛港务 406 406 0 碳酸锂遂宁天诚 3840 3832 0 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 0 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4405 4465 60 碳酸锂五矿盐湖 150 150 0 碳酸锂融捷集团 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 42 42 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1336 1336 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 26848 26510 60

99qh11-24 15:58

广州期货交易所2025年11月24日碳酸锂仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 2253 2163 0 碳酸锂中物流（常州） 420 420 0 碳酸锂外运龙泉驿 4007 4007 0 碳酸锂中储临港 1443 1443 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 159 159 0 碳酸锂中远海运镇江 1590 1590 0 碳酸锂五矿无锡 1529 1529 0 碳酸锂江苏奔牛港务 406 406 0 碳酸锂遂宁天诚 3840 3832 0 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 0 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4405 4465 60 碳酸锂五矿盐湖 150 150 0 碳酸锂融捷集团 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 42 42 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1336 1336 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 26848 26510 60

99qh11-24 15:57

广州期货交易所2025年11月24日碳酸锂仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 2253 2163 0 碳酸锂中物流（常州） 420 420 0 碳酸锂外运龙泉驿 4007 4007 0 碳酸锂中储临港 1443 1443 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 159 159 0 碳酸锂中远海运镇江 1590 1590 0 碳酸锂五矿无锡 1529 1529 0 碳酸锂江苏奔牛港务 406 406 0 碳酸锂遂宁天诚 3840 3832 0 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 0 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4405 4465 60 碳酸锂五矿盐湖 150 150 0 碳酸锂融捷集团 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 42 42 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1336 1336 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 26848 26510 60

99qh11-24 15:56

【碳酸锂周报】监管加强，去库放缓，碳酸锂冲高回落

2025年11月22日碳酸锂监管加强，去库放缓，碳酸锂冲高回落基本面概述及结论：供给：虽然本周市场上仍有一些JXW提前复产的传闻，但我们判断在自然资源部公布其复垦计划审批通过前，即采矿证申请或批前，复产计划预计都无法确定。短期复产可能性较低。加工端产量相对稳定，冶炼厂暂无更大幅度的复产动作。需求：2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。 2025年1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。锂电环节，本周锂电需求火爆引发电解液添加原料，以及正极材料涨价趋势引发市场关注。库存：本周国内库存持续去库，但去库速度有所放缓；仓单数量相对稳定，仓单总数小幅下降至2.68万吨。结论：本周碳酸锂价格在经过大幅上涨后，淡季去库速度放缓，需求端下游接货能力走弱，中间环节累库，以及交易所提费限仓抑制过度投机行为等利空因素逐渐显现，碳酸锂价格迎来较大幅度调整。在投机需求被抑制后，预计下周锂价或继续调整。但锂价上行趋势是否结束，我们认为需关注两点，短期关注供需缺口导致库存持续去库的趋势是否完全结束；中长期关注储能电池表现带动锂电需求大超预期导致碳酸锂供需格局反转的故事是否被证伪。风险提示：风险：锂矿复产进度超预期；需求增速下滑；其他锂资源供应量上升本周行业重要消息： 1、【国家统计局：10月份新能源汽车、汽车用锂离子电池等绿色产品产量分别增长19.3%和30.4%】国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办新闻发布会上表示，高技术制造业增势良好，10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，继续快于规模以上工业增长；从出口情况看，前10个月，高新技术产品出口额增长7.3%。现代服务业发展较好，10月份信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2%，继续保持较快增长。数实融合稳步推进，10月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长6.7%，1-10月份，实物商品网上零售额增长6.3%。绿色转型成效显现，10月份新能源汽车、汽车用锂离子电池等绿色产品产量分别增长19.3%和30.4%。（国家统计局） 2、【盐湖股份：公司2025年计划生产碳酸锂4.3万吨】盐湖股份11月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司2025年计划生产碳酸锂4.3万吨，其中，4万吨锂盐项目已于今年9月底正式投运，目前项目整体运行平稳，效能提升态势良好。（证券日报） 3、【尽管锂价格疲软，津巴布韦的锂辉石出口仍增长27%】官方统计数据显示，尽管全球锂价格疲软，但津巴布韦锂辉石精矿的出口在截至9月份的9个月里增长了27%。津巴布韦矿产品销售公司（MMCZ）的统计数据显示，今年1月至9月，非洲最大的锂生产商出口了100万吨锂辉石精矿，而去年同期为784,746吨。（上海金属网） 4、【工信部将固态电池及其材料列为重点建设要点】2025年11月11日，工业和信息化部印发《工业和信息化部办公厅关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知“工信厅科函〔2025〕456号”》通知，进一步推进制造业中试平台体系化布局，加强高水平中试平台建设。将根据《制造业中试平台建设指引（2025版）》、《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，提出2027年底目标：壮大高水平中试平台力量，形成全国制造业中试服务网络。其中对固态电池及其材料列为重点建设要点：固态电池电解质材料、高镍正极材料、硅基负极材料、隔膜等电池关键材料技术。（工信部） 5、【Rio Tinto搁置塞尔维亚Jadar锂项目，多重因素致推进受阻】据内部文件显示，全球第二大矿企Rio Tinto已搁置其位于塞尔维亚、争议不断的Jadar锂项目，该项目投资额达29.5亿美元，将进入“维护保养”状态。Rio Tinto发言人证实了文件内容，未进一步置评。据悉，Jadar项目尚未投产，虽拥有高品位锂和硼资源，但近年来受当地社区广泛反对、政治抗议困扰，且许可审批进展缓慢。此次搁置恰逢新任CEO Simon Trott推进公司简化运营、削减开支的战略调整，文件指出“因许可进展停滞，无法维持现有支出和资源配置水平”。（上海金属网） 6、【1-9月全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35高工产业研究院发布的《全球动力电池装机量月度数据库》显示，2025年1-9月全球新能源汽车销售约1423.7万辆，同比增长26%，新能源车渗透率达到22.1%，带动全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35%。（GGII 工业品组吴仲楠 F03131472 19855258283

混沌天成期货11-23 09:05

原油连跌，金属近全线飘绿-2025年11月21日申银万国期货每日收盘评论

上海有色网最新报价显示，11月21日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨1030.0元报9.24万元/吨，创逾1年新高，连涨10日，近5日累计涨7170.0元，近30日累计涨18870.0元。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指大幅回落，有色金属和电力设备板块领跌，市场成交额1.98万亿元。资金方面，11月20日融资余额减少59.39亿元至24743.85亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。11月以来“权重走强、成长走弱”主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡；但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优。临近年底，资金相对谨慎，市场风格相较三季度也更为均衡。我们认为在经济压力依然较大的情况下相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛有望持续。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.812%。本周央行加大公开市场操作力度，净投放4340亿元，同时开展8000亿元买断式逆回购操作，加量续做5000亿元，Shibor短端品种集体下行，市场资金面转松。美国政府结束“停摆”，10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧，对未来降息持谨慎态度，9月非农新增就业人口11.9万大超预期，失业率意外升至4.4%创四年新高，美债收益率回升为主。10月份社融存量、M2、M1同比增速回落，居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累，商品房销售降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中。当前经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，当前主力合约已经移仓至2603月份，建议做好移仓规划。 2）能化【原油】原油：SC下跌1.67%。美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁将于周五生效；而卢克石油公司则必须在12月13日之前卖掉其庞大的国际资产组合。乌克兰总统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。据悉，泽连斯基预计近日将与特朗普总统通电话，就现有外交可能性及实现和平的核心要素展开详细磋商。美联储10月份政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在分歧。尽管政策制定者警告降息可能影响抑制通胀的努力，即过去四年半来美国通胀率持续高于2%的控制目标，但最终仍决定下调利率。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.35%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.02%，环比上升0.22个百分点。本周期内，受沿海MTO企业提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。截止11月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.25%，环比下降0.29个百分点，较去年同期提升1.54个百分点。下游买盘和跨区域现货买盘增多，江苏市场公共罐区提货量增多，另外周度进口船货实际卸货总量环比缩减，沿海甲醇库存稳中下降。截至11月20日，沿海地区甲醇库存在160.85万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比11月13日下降6.55万吨，跌幅为3.91%，同比上涨32.88%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在89.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量为107.67万-108万吨。短期甲醇震荡偏弱。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势小幅上涨。海外产区随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，国内产区将逐步过渡至停割季，供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端支撑相对有限。东南亚仍处于产胶旺季，持续降雨或恶劣天气仍有可能影响割胶，从而支撑原料价格。预计短期走势延续反弹。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货盘中反抽。数据方面，本周玻璃生产企业库存6005万重箱，环比增加43万重箱。纯碱期货下跌为主。数据层面，本周纯碱生产企业库存147.7万吨，环比下降6.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实，盘面表现弱势。对于纯碱而言供需消化的压力增加，后市仍需关注开工的潜在变化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货低位运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过市场情绪层面依然受到原油以及商品整体弱势的影响。短期而言，聚烯烃自身估值处于低位，后市或仍然延续低位震荡态势。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面小幅走弱、且焦煤持仓环比继续下降。本周样本矿山精煤产量环比基本持平，蒙煤通关量快速回升、已高于去年同期水平，供应端有所恢复，并且发改委官方发文提及要稳定供暖季的能源生产与运输、保供稳价预期盖过核查超产，需求端本周钢联数据显示，五大材产量环比有所增加、增量主要由建材贡献，整体库存环比明显下降、螺纹去库幅度最大，整体表需环比改善，目前铁水产量下降的预期依旧存在，判断短期盘面走势有所回调，关注后市焦煤供应变化、钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，usda供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲,由此美豆产量下降至42.53亿蒲，最终美豆期末库存预估为2.9亿蒲，9月报告预估为3亿蒲，产量和库存均下降从数据上看为利多。但由于此前市场对于报告调整力度预期偏高，而实际报告数据利多不足。但近期公布的数据来看，美豆压榨需求强劲，根据NOPA数据显示10月压榨大豆2.27亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较去年同期增长13.9%；但由于近期美豆期价上涨较多因此出现一定回调。国内豆粕仍维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期跟随美豆调整为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。mpob最新报告显示马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨。10月马棕如预期累库，但报告发布后表现利空出尽。豆油方面，市场传言EPA准备提交RVO最终方案至白宫，提振豆油生柴需求预期，受此带动预计短期相关油脂期价走强。但由于澳籽即将到港叠加近期抛储频繁，菜籽原料供应有所增加使得菜油价格承压。【白糖】白糖：郑糖主力继续走弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。近期正处于旧糖清库阶段，现货价格下跌带动郑糖走弱，预计短期郑糖或维持偏弱走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间内偏弱运行。当前，新疆籽棉采摘已进入尾声。随着轧花厂皮棉生产成本基本锁定，收购环节对棉价的指引作用逐步减弱，市场关注重心重回基本面供需。进入11月后，下游市场需求乏力态势于内地市场开始显现，坯布端开机开始下滑，部分纱厂开机也有所下降。纺企短期主动补库心态有限。在供给端持续释放压力的背景下，短期或偏弱运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡走弱，下跌3.2%。盘后公布的SCFI欧线为1367美元/TEU，环比下跌50美元/TEU，基本对应于11.24-11.30期间的欧线订舱价，反映11月底船司的调降。在马士基带头调降下，11月下半月挺价预期证伪，11月底大柜均价在2200-2300美元之间。马士基12月第一周开舱基本在预期之内，未能进一步提振市场对于12月的挺价幅度预期，关注后续OA联盟的跟降程度。由于今年春节偏晚，12月下半月及1月存在春节前的抢运预期，利于02合约估值提升，但目前船司12月下半月和1月运力调控有限，02合约预计中枢逐渐下移，关注后续挺价落空后的运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-22 09:08

广州期货交易所2025年11月21日碳酸锂仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 2253 2253 0 碳酸锂中物流（常州） 420 420 0 碳酸锂外运龙泉驿 4037 4007 0 碳酸锂中储临港 1443 1443 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 159 159 0 碳酸锂中远海运镇江 1650 1590 0 碳酸锂五矿无锡 1529 1529 0 碳酸锂江苏奔牛港务 406 406 0 碳酸锂遂宁天诚 3848 3840 0 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 300 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4405 4405 0 碳酸锂五矿盐湖 120 150 30 碳酸锂融捷集团 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 42 42 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1336 1336 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 26916 26848 30

99qh11-21 16:03

技术解盘

头持续推涨信心不足，或重回震荡运行。碳酸锂冲高回落碳酸锂收长上影线十字星，持仓量和成交量活跃，多空出现分歧。考虑到前期已经出现两轮较大幅度的上涨，当前价格处于高位，昨日冲高回落，可能是较强的见顶信号。需重点观察今日K线走势，若价格出现回落，则形成黄昏之星形态，是卖出信号。综合来看，短期关注是否出现反转信号。（福能期货张煜）来源：期货日报网

期货日报网11-21 09:50

商品多数下跌，能源品跌幅居前-2025年11月20日申银万国期货每日收盘评论

上海有色网最新报价显示，11月20日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨2390.0元报9.13万元/吨，创逾1年新高，连涨9日，近5日累计涨6960.0元，近30日累计涨17840.0元。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回落，建筑材料板块领涨，美容护理板块领跌，市场成交额1.72万亿元。资金方面，11月19日融资余额减少45.76亿元至24803.25亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。11月以来“权重走强、成长走弱”主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡；但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优。临近年底，资金相对谨慎，市场风格相较三季度也更为均衡。我们认为在经济压力依然较大的情况下相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛有望持续。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.81%。央行公开市场操作净投放1100亿元，周一开展8000亿元买断式逆回购操作，加量续做5000亿元，Shibor短端品种集体下行，税期过后市场资金利率有所回落。美国政府结束“停摆”，10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧，对未来降息持谨慎态度，美债收益率回升。10月份社融存量、M2、M1同比增速回落，居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累，商品房销售降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中。当前经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，近期移仓换月已开启，建议做好移仓规划。 2）能化【原油】原油：SC下跌1.66%。美国再次参与俄乌冲突，提出一项方案要求乌克兰放弃部分领土及部分武器以达到结束俄乌冲突。尽管该消息未经证实，但是分析人士指出，冲突结束可能会增加俄石油的出口量，从而进一步加剧供应过剩的问题。俄副总理诺瓦克周三否认制裁对石油生产产生了影响，并表示俄将在今年底或明年初达到其在OPEC+组织中的生产配额。美国能源信息署数据显示，截止11月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.35081亿桶，比前一周下降289.3万桶；美国商业原油库存量4.24155亿桶，比前一周下降342.6万桶；美国汽油库存总量2.07391亿桶，比前一周增长232.7万桶；馏分油库存量为1.1108亿桶，比前一周增长17.1万桶。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇震荡盘整。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.8%，环比下降1.02个百分点。沿海甲醇库存延续累积。截至11月13日，沿海地区甲醇库存在167.4万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比11月6日上涨7.5万吨，涨幅为4.69%，同比上涨34.67%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月14日至11月30日中国进口船货到港量为73.89万-74万吨。截止11月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点。短期甲醇震荡偏弱。【橡胶】天胶：随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，东南亚仍处于产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气仍有可能影响割胶，从而支撑原料价格。预计短期走势延续反弹。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面延续弱势、且焦煤持仓环比小幅下降。上周样本矿山精煤产量环比增加，蒙煤通关量快速回升、已高于去年同期水平，供应端有所恢复，并且发改委官方发文提及要稳定供暖季的能源生产与运输、保供稳价预期盖过核查超产，需求端本周钢联数据显示，五大材产量环比有所增加、增量主要由建材贡献，整体库存环比明显下降、螺纹去库幅度最大，整体表需环比改善，目前铁水产量下降的预期依旧存在，判断短期盘面走势有所回调，关注后市焦煤供应变化、钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，usda供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲,由此美豆产量下降至42.53亿蒲，最终美豆期末库存预估为2.9亿蒲，9月报告预估为3亿蒲，产量和库存均下降从数据上看为利多。但由于此前市场对于报告调整力度预期偏高，而实际报告数据利多不足。但近期公布的数据来看，美豆压榨需求强劲，根据NOPA数据显示10月压榨大豆2.27亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较去年同期增长13.9%；但由于近期美豆期价上涨较多因此出现一定回调。国内豆粕仍维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期跟随美豆调整为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。mpob最新报告显示马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨。10月马棕如预期累库，但报告发布后表现利空出尽。豆油方面，市场传言EPA准备提交RVO最终方案至白宫，提振豆油生柴需求预期，受此带动预计短期相关油脂期价走强。但由于澳籽即将到港叠加近期抛储频繁，菜籽原料供应有所增加使得菜油价格承压。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC开盘走弱后回升，下跌1.39%。11月18日下午，MSK开舱第49周，至鹿特丹大柜报价2500美元，环比上涨500美元左右，但低于此前宣涨价3200美元， MSC线上12月开舱，大柜较11月底小幅提涨100美元至2465美元。在马士基带头调降下，11月下半月挺价预期证伪，本周马士基12月第一周开舱基本在预期之内，未能进一步提振市场对于12月的挺价幅度预期，关注后续OA联盟和PA联盟的跟降程度。由于今年春节偏晚，12月下半月及1月存在春节前的抢运预期，整体02合约估值抬升，但船司12月下半月运力调控有限，02合约预计中枢逐渐下移，关注后续挺价落空后的运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-21 09:08

【有色早评】降息预期和美股持续回落，风险上行抑制基本金属

混沌天成期货11-21 09:05

【专题报告】碳酸锂重回10万，供给弹性如何？

度大幅提升，需求预期不断上修的环境下，碳酸锂价格不断上涨，主力合约价格一度突破10万元/吨关口。价格大幅上涨后，供应端潜在的增量是否会对价格形成压制成为当下较为关心的话题。对此我们对当前潜在的复产与计划的投产产能进行了详细梳理，并得到以下结论 1.停产产能或须高锂价长期保持才有复产可能：全球锂矿停产项目的产能为非洲4万吨LCE/年与澳大利亚8万吨LCE/年，合计12万吨LCE/年。项目停产的时间节点集中于2023-2024年，结合当时的市场环境与海外矿山复产流程相对较长的现实，我们认为只有当锂精矿SC6价格长期稳定在1000美元/吨以上时，以上产能才有复产可能。 2. 2026年全球锂资源供需状况预计显著改善：我们预计2026年全球锂资源供应产能增量达34.7万吨LCE，结合2025年投产产能爬坡与新产能投产时间不确定性的估计。我们认为2026年全球锂资源供应量将达201.8万吨LCE，较2025年增长39.2万吨，增速24.1%。结合之前我们对需求端2025/2026年动力电池需求增速分别为25.9%/21.5%,储能电池需求增速分别为59.4%/59.8%，碳酸锂总需求增速分别为29.6%/29.8%的预期。预计2026年全球锂资源供需状况将由近年来过剩10万吨以上的显著过剩水平，逐渐改善为过剩5.5万吨的偏紧平衡状态。 3.在需求强预期不断验证的前提下，碳酸锂策略维持逢低布多：目前停产项目须在锂精矿价格长期稳定在较高价格水平的情况下才有复产动力，计划内的产能增量完全投产碳酸锂2026年供需格局仍接近紧平衡，而在当前全球战略矿产资源博弈的大背景下，海外锂资源供应发生扰动的概率有所提升。同时，从国内碳酸锂供需平衡推演情况来看，目前预计供需缺口推动显性库存去库的趋势至少会持续到明年一季度。因此在锂电行业需求强劲不断验证的前提下，我们认为碳酸锂价格仍需保持相对高位，以刺激更多的供应增量，满足下游锂电的原料需求。策略建议方向仍维持逢低布多。近期碳酸锂期货合约的市场关注度较高，价格波动较为剧烈，主力合约极高持仓下挤仓风险较高。我们认为，只有在需求端锂电需求长期维持高增速的预期被证伪，或碳酸锂社会库存去库趋势停止，显示短期供需缺口消失的情况下，碳酸锂价格上涨的逻辑才有可能中止。策略建议：逢低布多风险： 1. 锂资源投产、复产进度超预期 2. 储能电池需求持续性低于预期 3. 新能源汽车等终端需求增长不及预期近期储能需求强劲，带动锂电行业景气度大幅提升，锂电原料各环节都处于价格上涨，产线满产的氛围下，碳酸锂需求预期也随之大幅上调，碳酸锂供需格局有望于明年由之前的大幅过剩转为紧平衡，甚至在需求超预期的情况下，碳酸锂供需格局有望反转。因此碳酸锂近期价格持续走强，一度突破10万元/吨关口。商品价格大幅上涨后，供应的增量往往会成为压制因素，因此我们对当前全球锂资源存在复产可能的项目及26年新投产能项目进行梳理。一． E停产产能或须高锂价长期保持才有复产可能 2022年碳酸锂触及最高60万元/吨的价格顶点后一路下行，到2025年年中价格已最低跌破6万元/吨。在此期间，非洲与澳大利亚锂资源端部分项目由于亏损等因素选择停产。而一旦碳酸锂现货价格高位企稳，这部分产能就有较高的复产可能。非洲主要的产能弹性来自中矿集团Bikita矿山，2024年中矿集团因利润因素暂停了该矿山200万吨/年的透锂长石DMS重选生产线，对应碳酸锂产能约4万吨/年。澳大利亚区域，MRL所有的Bald Hill锂矿与Rio Tinto所有的Mt Cattlin锂矿自去年3季度起已先后停产，合计年产能约4万吨LCE。而Core lithium所有的Finniss锂矿则是在今年2季度公布了重启可行性报告，该矿年产能约2万吨LCE，目前复产计划尚未落地。此外现行的项目中，Pilbara Minerals的Ngungaju去年4季度进入维护保养，2026财年维持保养状态，该项目运行时预计锂精矿年产量18-20万吨，产能利用率85%,产能约2万吨LCE/年。综合来看，目前全球锂矿停产项目的供应潜在产能为非洲4万吨LCE/年与澳大利亚8万吨LCE/年，合计12万吨LCE/年。而以上项目停产的时间节点集中于2023-2024年，结合当时的市场环境与海外矿山复产流程相对较长的现实，我们认为只有当锂精矿SC6价格长期稳定在1000美元/吨以上时，以上产能才有复产可能。二．中国新投产能：2026年预计新投产能共计约20万吨LCE/年海内外有望于2026年投产的锂资源项目具体有哪些？分别有多少产能贡献？供需平衡具体发生了怎样的变化？请大家加入知识星球阅读完整报告。有色组：吴仲楠 F03131472 19855258283 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-21 09:05

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