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PTA 供需格局有望改善
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紧张局势持续升温，给油价注入地缘溢价。特朗普表态全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，要求把石油等资产“还给美国”的消息促使原油价格大幅反弹。周四凌晨，据美国记者塔克·卡尔森援引一名国会议员的消息称，美国总统特朗普或于北京时间12月18日上午对委内瑞拉宣战，布伦特原油回到60美元/桶之上。总体来看，尽管市场普遍对原油供需格局持悲观态度，油价长期面临一定过剩压力，但是当前原油已计价较多利空因素，且地缘因素将产生强有力支撑。基本面好转可期 2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期。投产陆陆续续持续了7年，PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有产能投放计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右。预计2026年聚酯产量增速在5%左右，PTA刚性需求将保持一定增速。PTA长期供需格局有望好转。目前，PTA低加工费现状仍在持续。截至12月17日，PTA加工费为164元/吨，处在历史低位水平。上游PX供应持续偏紧，挤压PTA环节的利润。PTA供应减量不大，目前行业开工率在73.7%左右。需求端，进入12月，终端织造需求进入季节性回落阶段。截至12月12日，江浙加弹综合开工率下降至83%，江浙织机综合开工率下降至67%，江浙印染综合开工率下降至70%，均较11月高点明显下移。受终端需求季节性回落影响，下游补库节奏明显放缓，聚酯工厂库存连续数周累积。短期预计聚酯负荷在91%附近窄幅波动，明年1月或以季节性回落为主，届时聚酯对原料需求将减弱。总体来看，在未来1～3个月内，受下游需求季节性走弱影响，PTA将逐步进入年内季节性累库期。现货端有所承压，但基本吻合季节性变化，总体矛盾并不突出。综合以上分析，长期来看，原油价格下方空间有限，PTA成本端有一定支撑。PTA自身供需方面，尽管中短期供需矛盾并不突出，但受益于PTA投放将告一段落，行业长期供需格局有改善预期，远月合约价格重心预计上移。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网1小时前
白银短期维持强势
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年降息保持乐观态度，美元指数持续走弱。特朗普上任后，贸易政策反复无常、减税和支出方案可能导致美国债务激增以及对美联储独立性的担忧，是美元走弱的主要因素。以2024年11月作为观察起点，在特朗普赢得大选前后，市场的共识是“美国例外论”，即美国经济增长要好于其他主要发达国家，美国资产普遍看涨。但特朗普上任后，实施以关税为代表的一系列政策，让“美国例外论”发生了逆转。随着贸易摩擦升级，市场对美债和美元的悲观看法开始占上风，资金避险的选择从买入美债转为撤离美国，引发美国“股债汇三杀”。投资者开始关注美国的经济增长风险，美元指数的走势，正是资金撤离美国的最直观反映。此外，由于美国劳动力市场放缓，美联储降息预期升温在一定程度也带动美元下行。中长期而言，税收和支出法案可能进一步增加政府债务，以及市场对美联储独立性产生质疑，可能削弱美元作为投资者“避险天堂”的吸引力。明年上半年，美元或以低位震荡为主。但随着美国经济走强以及美联储降息节奏放缓，美元或有所走强。金银比价进一步修复近期，白银价格在黄金高位盘整的状态下大幅飙升，金银比价已降至66附近，接近2020年的低点。白银价格大幅上涨的主要原因是需求结构有所变化。美国年初加征关税，并把白银列入关键矿物，导致很多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。此外，全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF囤积现货。这也是近期期货库存去化、现货价格攀升的重要原因。黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，但因为两者基础属性存在区别，故两者的走势亦存在较大的区别。白银在工业领域有着广泛应用，工业最终用途消耗的白银占比接近60%，而黄金为10%左右。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比价缩窄。金银比价持续修复至66附近，本轮金银比价修复由白银上涨来驱动。白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在降息和需求强劲的背景下价格上涨幅度更大。从资产配置方面来看，在金价上涨后，资金往往转向估值更低、弹性更高的白银，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。短期来看，COMEX白银期货的交割期将持续至月底，12月是传统交割大月。在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续，未来可关注金银比价反弹的机会。图为金银比价综合来看，美联储降息预期强化，叠加现货供应紧张，短期白银价格或偏强运行。后市交易者仍需警惕投机资金获利了结以及降息预期修正可能引发的高位调整风险。密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动，持续关注通胀和就业市场的表现。长期来看，黄金依然维持偏多思路。在降息的驱动下，白银价格向上的动力更强，白银相较黄金表现出更强的上涨弹性。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网1小时前
黄金中长期仍有上涨空间
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势近年来，全球多国呈现财政扩张趋势。特朗普政府“大而美”法案获得通过，未来十年美国债务上限提高了5万亿美元，财政赤字或增加3.4万亿美元，而财政支出仅削减1.2万亿美元。11月21日，日本批准了一项规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激方案。11月26日，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯宣布，英国财政缓冲空间扩大至220亿英镑。更大的财政缓冲空间伴随着更高的借贷需求，英国预算责任办公室在2025年11月发布的一份报告中预测，英国政府2025—2026财年的公共部门净借款额为1383亿英镑，高于其2025年3月预测的1177亿英镑。全球多国财政宽松预期将推动经济增长和消费端通胀反弹。日元“套息交易”或阶段性逆转日本央行可能于12月19日宣布加息25个基点。过去日本凭借长期低利率环境，成为全球最重要的流动性提供者和美国国债固定买家。随着货币政策逐步正常化和政府债务持续增加推升长端利率，日本的全球廉价资金来源地优势将逐渐减弱。之前大量配置美国和海外债券的日本养老金、保险、大型银行等机构资金将逐步回流日本。这意味着，一方面，日本可能减少对美债的需求，与美国财政部大量发行新债的需求形成冲突；另一方面，流向美国股票市场、数字货币、大宗商品市场的廉价资金可能缩减。由于黄金和白银连续三年跑赢大市，2026年1月彭博商品指数进行年度权重再平衡时，黄金和白银的权重可能被调降，被动型基金将被迫进行“技术性抛售”，给白银和黄金市场带来一定压力。综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元“套息交易”阶段性逆转、彭博商品指数再平衡等利空因素。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天10:10
2026年上半年国际油价或震荡筑底
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价格持续下跌。2025年4月，美国总统特朗普发动“关税战”，国际油价大幅下行。OPEC+在4月会议上宣布连续3个月实施41.1万桶/日的增产计划，这意味着OPEC+着手重新夺回原油市场份额。在7月和8月会议上，OPEC+分别宣布下月增产54.8万桶/日和54.7万桶/日。在9月会议上，OPEC+宣布逐步退出此前165万桶/日的额外自愿减产。在9月和10月会议上，OPEC+分别宣布下月增产13.7万桶/日。宽松的供应格局是2025年原油价格与铜价大幅背离的一个重要原因。另外，需求疲软，难以支持OPEC+增产。 10月以来，国际油价走势震荡偏弱，原因有三点：第一，OPEC+增产，供应增加。2025年11月，OPEC原油产量为2848万桶/日，较3月份的2677万桶/日增加了171万桶/日。OPEC+逐步退出自愿减产。第二，俄罗斯原油供应增加。2025年10月，特朗普称计划加大对俄罗斯原油的制裁力度，市场预期此举可能影响约200万桶/日的俄罗斯原油供应，布伦特原油价格在10月中旬一度上涨10%。实际上，美国加大制裁力度对俄罗斯原油出口未有明显影响。2025年12月初，俄罗斯总统普京访问印度时，质疑美国限制印度购买俄罗斯原油的合理性。处于工业化进程中的印度大概率不会放弃购买俄罗斯原油，普京在访问中推进俄印能源合作也是顺水推舟。此外，俄罗斯原油折价令国际油价弱势加剧。12月5日，俄罗斯乌拉尔原油价格较布伦特原油价格低大约25美元/桶，为2023年以来最大幅度折价。这一折价现象，显示出俄罗斯原油在被制裁与需求偏弱的背景下，不得不主动降价寻求市场。图为上海原油期货价格走势第三，北半球需求偏弱，短期对原油价格难以形成有效提振。除了OPEC+供应增加的影响外，需求端也难以对油价形成有效提振。11月，美国石油产品表观需求同比增速为-0.3%。另外，中国原油需求表现也比较平淡。10月，山东地炼开工率在53%左右，低于往年同期。2025年1—11月，中国累计进口原油5.2亿吨，同比增长3.2%。上海原油期货合约形成了近月贴水的Contango结构，预计这一结构将贯穿2026年上半年，压制原油价格的反弹空间。 [关注三方面因素] 从供需格局来看，2026年上半年，原油市场将被供过于求的氛围笼罩。后市重点关注以下因素：首先，上游资本开支减少，可能对原油价格形成支撑。 12月16日，布伦特原油价格跌破60美元/桶，已经触及部分页岩油企业的成本线。鉴于美国页岩油企业可能减少资本开支，预计油价在页岩油企业成本线以下运行的时间不会很长。 2011—2014年，国际油价持续处于100美元/桶以上。当中东国家因高油价而“富得流油”时，美国发动了“页岩油革命”，快速增加的资本开支使美国原油产量快速上升。2014年，沙特开启价格战，国际油价暴跌，美国页岩油企业损失惨重。2020年，受疫情影响，市场一度出现负油价现象，当年约70%的美国小页岩油企业倒闭，产能快速出清。2022年，俄乌冲突爆发令布伦特原油价格一度触及139美元/桶的高位，但未能刺激美国页岩油企业大幅增加资本开支。其次，委内瑞拉、俄罗斯、伊朗依然是重要的供应风险来源。 2025年，美国持续向委内瑞拉施压，意在攫取委内瑞拉重质原油，以缓解美国通胀压力。今年，委内瑞拉原油出口量在80万～90万桶/日。如果美国对委内瑞拉加大制裁力度，包括完全限制委内瑞拉出口原油，可能推动原油价格上涨3～5美元/桶。反之，如果美国和委内瑞拉的关系缓和，可能提振委内瑞拉原油出口，或对宽松的原油供应格局造成进一步冲击。俄罗斯方面，2022年以来，西方制裁对俄罗斯原油出口的影响有限。俄罗斯财政压力较大，可能进一步加大出口原油的折价幅度，对国际油价形成压制。伊朗方面，伊朗有雄心勃勃的原油产量增加计划，原计划到2027年产量增加到530万桶/日。在2025年6月以伊冲突的背景下，伊朗原油产量提升计划被搁置。以伊冲突使原油价格一度大幅反弹，未来依然需要关注中东地缘风险。最后，美联储降息拉升美国需求与通胀，可能对原油价格形成提振。 2026年，特朗普将任命新的美联储主席，目前热门人选是白宫经济顾问哈塞特。在近期的发言中，哈塞特称“只要美国通胀低于4%，美联储就依然还有降息空间”。种种迹象表明，美联储并不担心美国通胀反弹，并且依然有推进降息的计划。2025年，美联储已经完成连续3次降息，将美国联邦基金利率从4.25%～4.5%降低至3.5%～3.75%。回顾1960年以来的历史，一般可以在美联储降息周期后半程对商品进行多头配置。目前，美国“AI革命”推动投资与生产回升，美联储降息周期可能进入后半程，降息预期推升美国通胀，在通胀较为顽固的背景下，国际油价难以持续大幅下跌。 [后市展望] 展望2026年，国际油价有望在上半年震荡筑底，下半年需求旺季阶段可能出现反弹行情，布伦特原油价格中枢在64美元/桶附近。图为布伦特原油期货价格走势以上判断基于线性外推与经验法则，而原油价格波动往往是非线性的。对交易者而言，比现实分析和情景分析更重要的，是做好应对与风险管控。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:15
原油逆转反弹开启
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就业之间达到平衡，短期通胀上行的原因是特朗普加征关税，而关税的影响是一次性的，随着关税影响的消退，美国通胀将继续回到2%的水平，通过降息可以稳定就业市场。根据美国经济分析局公布的数据，9月美国个人消费支出物价指数同比上涨2.8%，预期为2.8%，前值为2.7%。本次会议通过降息+扩表的方式向市场注入宽松的信号，整体符合预期，利好风险资产和大宗商品。低价将限制美国原油产量根据EIA的12月报告，2025年全球液体燃料消费量将增加110万桶/日，2026年将继续增加120万桶/日，主要由非OPEC+国家，尤其是亚洲国家贡献。供应方面，预计2025年美国原油产量为13.6百万桶/日，2026年将降至13.5百万桶/日，全球产量增加125万桶/日，略微高于需求增量，2026年原油市场维持累库趋势。据测算，美国页岩油企业盈亏平衡线在61~66美元/桶，随着国际油价跌至低位，美国页岩油厂商的生产意愿下降，限制了北美地区的原油产量。美国扣押委内瑞拉油轮美国媒体10日报道，乌克兰当天向美国提交了对美方提出的最新俄乌“和平计划”的回复。当地时间12月13日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰正在筹备未来几天与美国及欧洲盟友的会面，他将赴柏林与美国及欧洲代表进行会晤，商谈“构建和平的根基”。此外，12月10日，特朗普在社交媒体上宣布美军成功扣押了一艘名为“斯基珀号”的超大型原油油轮，并且表示仍有其他事情等待发生，预示着地缘局势再升级，市场担心委内瑞拉原油出口受阻。该艘油轮是一艘悬挂圭亚那国旗的超大型原油运输船，装载了约110万桶委内瑞拉马瑞重质原油，该船原本计划驶往古巴，但自完成装货后便在委内瑞拉近海被美军扣押。后市重点关注委内瑞拉局势的变化。整体来看，宏观层面，美联储开启降息周期，宽松的货币氛围利好原油和大宗商品，且2026年美联储预计将继续降息。供需层面，虽然OPEC+增产，但国际油价的低位将限制北美地区的原油产量。叠加亚洲地区需求增加，后续原油市场供需将通过价格变化达到新的平衡。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网12-15 09:15
股指步入观察窗口期
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经济衰退和就业下行风险，首先触发的是“特朗普看跌期权”而非“美联储看跌期权”。若2026年新任美联储主席实施更前置、更大力度的宽松政策，将为资本市场带来更强的流动性预期，这将有利于国内A股市场信心的延续。不过，从最新的美联储利率观察工具和点阵图看，市场对此预期仍偏理性，2026年降息两次为基准预期，其中，市场预期要比美联储预期更偏乐观。值得注意的是，2025年以来，美联储降息空间和时点的预期概率呈现高波动性，如12月降息概率在1个月内经历了从30%的低概率到90%的高概率转变，并最终如期兑现。因此，2026年美联储货币政策宽松方向是确定的，但降息空间和时点为不确定性因素。其中，美联储独立性观察、就业下行与通胀再升风险的优先级权衡将是主要观察指标。短期看，鉴于美联储内部决策方向分歧明显，以及鲍威尔给出的“利率已处良好位置，等待观察经济变化”的表态，预计市场将再度进入美联储政策观察期，流动性行情驱动降温。与外部高波动不同，内部变量依然呈现高稳定性和强韧性。国内四季度GDP增速平均预期为4.5%，较三季度4.8%的GDP增速继续回落，但受益于上半年GDP累计增速5.3%，2025年GDP增速Wind平均预期值为4.94%，完成年度目标无虞。虽然经济高频数据整体偏弱，但短期政策压力不大，仍以结构性政策支持为主。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，与2025年“以进促稳”相比，今年总体基调偏向“稳中求进与提质增效”，既要兼顾政策的连续性与务实性，又要兼顾逆周期和跨周期调节。继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调“规范税收优惠和财政补贴政策”，或意味着财政政策将从“总量加码”转向“精准支持”；扩内需政策强调“城乡居民增收”等长效机制，以提升长远真实的消费能力。总体上，预计2026年政策侧重于通过对创新驱动与内需升级领域的精准支持，来培育长期增长动能。从定位看，2025年的“前置性超量政策”，侧重于保障实际GDP增速目标的实现，以推动市场预期转向中性，进而带来投资与消费行为的边际改善；2026年政策效果或更侧重于名义GDP增速，以及CPI、PPI等价格指数的回升，以推动市场信心进一步改善。“反内卷”限产能和“扩内需”提消费，将是政策新的核心聚焦点，而地产价格的梯形托底、新科技领域的伞形冲顶，仍将是政策区间管理的上下限。综合来看，以去年“9·24行情”高点为基准，万得全A指数涨幅达20%，静态和滚动市盈率分别升至22.89和21.83，均处于近10年的峰值区域，展现了市场信心从悲观到乐观的转换。此前的乐观预期更多来自政策的强势加码和前置，在较高的估值水平之下，股指新一轮行情有待基本面的持续改善或预期外政策的推动。现阶段则处于政策与经济观察期，叠加高估值压力，短期股指或进入宽幅震荡蓄势阶段，向下有政策与外部流动性改善的托底，向上有经济现实数据验证和前期估值压力的制约。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网
期货日报网12-12 12:00
又见大行情！美初请传来坏消息黄金狂飙80美元、白银大涨6%突破64美元
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尔并未明确下一次降息的时点。美国总统特朗普周三表示，美联储本次降息幅度“本可以更大”。他预计将在明年初宣布新任美联储主席，白宫经济顾问哈塞特目前被视为热门人选。投资者目前正关注将于12月16日公布的11月非农就业报告及失业率，寻找美联储下一步政策线索。白银方面，现货白银日内大涨4%，最高触及64.305美元/盎司；纽约期银日内暴涨6%，现报64.69美元/盎司。（现货白银小时图，来源：FX168）在强劲工业需求、库存下降以及列入美国关键矿产清单等因素推动下，白银走势持续火热。 Norman 补充道：“白银基本面依然极为强劲。被纳入关键矿产清单带来了巨大顺风力量，同时潜在的补库行为或将进一步收紧市场。”
忆芳12-12 01:05
贵金属价格涨势难言结束
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造成深层次影响。最新消息显示，美国总统特朗普将于明年年初公布新一任美联储主席人选。如果美联储独立性受损，一方面将加剧美国国内通胀压力，侵蚀美元购买力；另一方面会动摇全球资本市场对美元的信任根基，对美元的全球储备货币地位构成长期挑战，从而支撑全球央行继续购金。投资需求助推银价上涨对白银而言，除了美联储宽松预期带来的投资需求外，实物供应出现缺口是白银价格补涨的最大动力。从投资需求看，白银ETF的强劲流入为此轮白银价格的涨势注入了更多动力。上周，白银ETF资金流入总量创7月以来单周最高纪录。12月8日，全球最大的白银ETF——SLV持有白银量为1.59万吨，较上一交易日略有回落，但较去年同期增长7%。从实物供需看，世界白银协会11月发布的数据显示，2025年全球白银开采供应预计与去年持平，为8.13亿盎司，回收量约为1.97亿盎司，增幅仅为1%。与此同时，2025年全球白银需求预计降至11.2亿盎司，同比下降4%，但依旧远高于白银供应。全球白银供应缺口预计在1亿～1.18亿盎司，这是连续第5年出现供应缺口。需求方面，尽管白银首饰需求持续下降，但近年来光伏和电动汽车需求持续支撑工业用银增长。2025年全球光伏产业用银量预计达到7560吨，占全球白银总需求的比例从2022年的20%大幅上升至55%。2025年全球新能源汽车行业白银消耗量预计为2566吨，同比增长12%。此外，AI算力服务器及数据中心建设对未来白银消费也形成拉动。从库存角度来看，全球偏低的库存是此轮白银价格大幅上涨的“导火索”。2025年全球白银显性库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3～6个月的安全边界，伦敦白银库存偏低导致市场交货存在压力。在白银价格补涨的情况下，COMEX金银比价得到修复，12月8日回落至72.14，此前在4月21日一度突破105。从过去近50年的数据来看，金银比价出现了6次大的修复（金银比价收敛），其中5次发生在黄金的大牛市中。这意味着白银价格的加速补涨是对黄金牛市的确认。图为COMEX黄金和白银比价美联储12月有望降息从就业市场来看，美联储可能在12月继续降息，但为了防止市场形成路径依赖，可能会发布“鹰派”声明。这意味着2026年美联储货币政策不会是“自动驾驶”模式，需要进一步关注通胀和就业情况。12月美债收益率不降反升说明了这一点。数据显示，美国劳动力市场明显放缓，招聘率与离职率同步下降。11月年化招聘率已降至约21.5%，远低于2021—2022年招聘热潮期间30%以上的水平。与此同时，离职率也呈现下降趋势。这表明，随着外部机会减少，员工更倾向于留任现职。从美联储独立性角度考虑，未来美联储主席可能配合特朗普政府降息。哈塞特获得新一任美联储主席任命的可能性增加，加剧了投资者对美联储独立性的担忧。如果债券市场对新一任美联储主席的独立性产生怀疑，美联储可能不得不重启量化宽松政策，以压低长期借贷成本。综合来看，在美联储12月议息会议之前，避险情绪主导美国市场资金流向。投资者正大举撤离风险较高的股票基金和贵金属，转而将巨额资金注入安全性更高的货币市场基金中，以应对市场的不确定性。黄金方面，从中长期来看，美联储降息的可能性较高，且美联储独立性受到挑战，将为黄金价格提供支撑。白银方面，尽管投资需求在短期内有所降温，但实物供应缺口持续表明其价格具备较强的抗跌性。市场参与者可以关注芝商所旗下的微型白银期货合约和微型黄金期货合约，以便在管理短期波动风险的同时，把握长期趋势性机会。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网12-11 14:35
原油供应过剩格局难改
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日，约占俄罗斯石油出口总量的一半。这是特朗普自2025年1月以来对俄罗斯实施的首次直接制裁。目前，虽然俄罗斯原油生产未受到影响，但包括巴拉特石油、印度斯坦石油、信实工业、斯坦米塔尔能源在内的印度多家石油公司暂停购买俄罗斯12月交付的石油。上述石油公司共进口了印度约三分之二的俄罗斯原油。土耳其主要炼厂Socar与Tupras开始寻找非俄来源的中质原油。显然，美国此次制裁力度较大，不过俄罗斯后续仍有可能通过影子船队、转口贸易、扩大折扣力度等方式来减少制裁的影响。整体来看，受俄乌和平协议短期难以达成、美国与委内瑞拉军事对峙升级、里海管道联盟遭到乌克兰无人艇打击、乌克兰无人机袭击俄罗斯油轮、美国石油钻井平台数量大幅减少、美联储降息预期升温等因素影响，原油供应过剩担忧一度有所缓解。不过，欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12月大概率降息，市场仍担忧原油需求走弱。随着美国石油钻井平台数量逐渐回升，OPEC+持续增产，中东地区原油出口增加，全球原油浮仓库存持续增加，里海管道联盟恢复正常生产，明年原油市场供应过剩格局难以出现根本性改变。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网
期货日报网12-11 08:55
全球油市拉响警报！Trafigura警告2026年将现“超级过剩” 中国需求触顶、印度首次领跑增长
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市场对供应压力有了提前反应。美国方面，特朗普政府持续推动增产，加之“压低油价以稳通胀”的政策取向，也成为全球供应端的变量之一。中国石油需求增速降至多年低点电动车冲击汽柴油消费结构作为全球最大原油进口国，中国的需求变化对全球油市具有关键影响。然而，Trafigura 指出，中国石油需求增速正在显著下降，主要原因在于交通领域能源结构发生快速转变。中国电动车（EV）保有量快速增长，使汽油需求呈明显下降趋势；电动卡车等新型商用车也开始侵蚀柴油消费。这意味着长期以来支撑中国原油需求增长的“道路燃料消费”正在发生结构性弱化。 Trafigura 预计，中国明年的原油需求增量可能不足 20 万桶/日，远落后于过去动辄 100–150 万桶/日的高速增长期。今年，受益于低油价，中国增加了约 90 万桶/日的战略和商业库存补充，但相关机构认为这种“低价补库”节奏将在明年放缓，不足以抵消全球供应扩大的压力。印度首次成为全球油需增长主引擎全球能源格局迎来关键拐点与中国需求放缓相对，印度石油消费呈现强劲增长态势。Trafigura 认为，2026 年将是印度首次超越中国成为全球石油需求增长的最大贡献者，这一变化具有重要的全球能源格局意义。推动印度油需增长的因素包括： - 工业活动持续扩张，对柴油需求拉动显著 - 航空业快速恢复与扩张，带动喷气燃料消费 - 人均能源消费仍处上升周期国际能源署（IEA）预计，到 2030 年印度将成为全球油需新增量的最大来源，其石油消费将升至 660 万桶/日。相比之下，中国汽油、柴油和航空燃料的消费已在 800 万桶/日附近见顶，并出现放缓迹象。地缘政策与市场波动并存，油价短期或跌入50美元区间尽管美国对俄罗斯主要石油企业实施新一轮制裁，但 Rahim 指出，俄罗斯原油流动并未受到根本影响，只是导致更多油轮在海上等待清关，市场仍在消化来自俄方的供应。同时，美国持续推动低油价政策，加剧了油市压力。 Trafigura 石油交易主管 Ben Luckock 此前预测，油价可能在圣诞节至明年初期间短暂跌破 60 美元，并在进入 50 美元区后寻求反弹空间。这一判断强化了市场对供应过剩与需求放缓双重压力的担忧。在公司运营层面，Trafigura 公布的最新财报显示，截至今年9月的财年净利润为 27 亿美元，略低于上年的 28 亿美元，创五年新低。非铁金属交易部门表现突出，部分受益于铜运输套利，但集团整体利润承压且员工分红大幅上升，导致公司净资产自 2018 年以来首次出现小幅下降。综合 Trafigura 的判断，全球油市正在经历罕见的多重拐点：供应集中增加、需求结构重塑、中国增速下降、印度需求崛起，以及地缘政治与政策周期交织影响市场情绪。随着全球经济存在不确定性，油价在 2026 年可能面临更大波动，市场需为一段持续的调整期做好准备。
市场焦点12-10 03:18

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