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2025年铝价将呈先抑后扬、外强内弱走势

完全成本中的比例已升至57%，而烧碱、煤炭等成本变动不大。 2024年1—11月份我国电解铝累计产量为3941万吨，同比增加3.86%。2024年西南水电较充沛，前期停产企业多数复产，另亦有新增产能释放，不过随着成本攀升，四季度亦有减产现象。海外方面，IAI数据显示，2024年1—10月全球电解铝产量为6047万吨，较2023年同期增加3.04%。我国电解铝产量3583万吨（同比增加3.97%），海外电解铝产量为2464万吨，同比增加1.71%。从产能变化来看，预计2025年国内电解铝有28万吨待复产产能，主要在西南和河南等地。新增产能方面，排除各种干扰因素，预计净增产能65万吨，而海外新增投产预期在96万吨左右，主要在印度和印尼。进出口方面，2024年1—11月份我国原铝进口总量197.5万吨，出口总量10.8万吨，净进口量为186.6万吨。从进口来源国来看，2024年1—11月份我国自俄罗斯进口的原铝总量为100.3万吨，占总进口量的50.8%。另外，1—11月份进口来源为中国的原铝量34.9万吨，占总进口量的17.7%，这部分主要是中国氧化铝出口到俄罗斯之后加工为铝锭的形式再进口到中国市场。受原料氧化铝价格大幅上涨影响，2024年国内电解铝企业利润被压缩殆尽。据统计，2024年11月份国内33.8%的电解铝运行产能已进入亏损状态。 E海外消费仍有韧性从制造业数据来看，美国制造业PMI虽在50荣枯线下方，但2024年11月份已抬升至48.4，欧洲经济仍疲软，制造业PMI在45附近，而印度仍保持在高位。2025年在特朗普减税、支持基建等政策带动下，预计美国经济仍保有韧性，印度经济大概率保持高增长，而欧元区仍面临挑战。从铝的主要消费终端来看，2024年美国汽车销量中规中矩，美国房屋新开工及营建许可数偏低，2025年在相关政策刺激下有回升预期。 2024年国内铝终端行业消费表现出差异化，其中房地产板块产生较大负反馈，新能源板块耗铝增速有所放缓，不过电网和铝材出口向好。 2024年1—11月份我国房屋竣工面积为48152万平方米，累计同比减少26.2%。用竣工面积推算，可知2024年前11个月国内房地产行业耗铝量较2023年同期减少约205万吨，耗铝增速减少26.2%，去年全年增速为15.8%。汽车方面，1—11月份我国汽车产量为2790.3万辆，累计同比增加2.9%，其中新能源汽车产量为1134.5万辆，同比增加34.6%，新能源汽车市场占有率升至40.3%。据推算，2024年前11个月国内汽车行业耗铝增量24万吨（新能源汽车增加58万吨、燃油车减少34万吨），耗铝增速5.2%，较2023年全年13.1%的增速放缓。光伏板块，2024年1—11月份我国光伏新增装机容量为206.3GW，同比增加25.9%，1—11月份出口光伏组件48381万个，同比增加22.2%，两者合计耗铝增量88万吨，耗铝增速24.1%，2023年全年增速为82.6%。电网方面，2024年1—11月份我国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。根据国家电网公布数据，目前国家已建成37项特高压工程，正在建设及运营的特高压工程共计49项。2024年结合全国各地多项重点特高压工程的建设进展，武汉至南昌、川渝等6项特高压交流工程有望在年内建成投运。2025年至少有2条交流和4条直流特高压线路开工建设。铝材出口方面，2024年1—11月份我国铝材累计出口583万吨，同比增加20.7%。进入2025年，我国铝材出口面临诸多变数，其一为美国关税问题，其二为我国取消铝材出口退税的影响。美国关税方面，2023年我国对美国出口铝材24.16万吨，占我国铝材出口的4.6%，对美国出口铝制品44.82万吨，占铝制品出口的16%，终端耗铝产品间接出口美国15万吨。据推算，2023年铝材、铝制品及终端产品出口耗铝量占铝消费的23%，其中出口至美国占总消费的2.0%。因铝制品及铝终端产品附加值较高，且国内加工有低成本优势，历史上征收关税后出口量级并未下降。若2025年美国对我国铝材及铝制品在现有关税的基础上加征10%、13%、35%，预计导致铝材出口减量分别为30%、40%、50%，铝制品及终端耗铝商品的出口减量分别为0%、0%、3%，对铝总出口消费的影响量分别为15.6万、16.8万、19.8万吨。出口退税方面，2024年11月15日财政部和税务总局发布公告，取消铝材产品出口退税，自2024年12月1日起实施。此次调整涉及的铝材，2023年出口量为523.67万吨，占铝材出口总量的99.1%，剩余0.9%的铝材在此次调整前已不享受出口退税。出口退税取消将导致铝材出口成本抬升，铝内外价差有望扩大，重新给予铝材出口利润。据了解，新增成本大概率由国内企业和海外客户共同承担，大部分国内企业或承担新增成本的50%~70%。在供应受限、需求保有增量的背景下，2024年国内氧化铝库存降至历史低位。截至2024年12月20日，国内氧化铝总库存为372.6万吨，而前两年均在410万吨以上。具体来看，年内电解铝、氧化铝厂内库存及氧化铝港口库存均下降。原铝库存方面，2024年5月份受交仓影响，LME铝库存大幅攀升至110万吨上方，随后逐渐下滑，截至12月20日，已降至66万吨附近，减量近半。而国内铝库存去年第二季度迟迟未能去库，7—8月份亦保持高位，进入9月后逐渐去化，主要得益于旺季效应及新疆运力受阻。 2025年铝价面临诸多不确定性，国内政策依然向好，而特朗普竞选政策落地情况将对铝价形成较大扰动，主要体现在消费端。铝材出口退税的取消亦对国内消费形成拖累，其他板块铝消费增速预计变动不大，而海外消费或好转。供应端方面，2025年国内电解铝供应增速将放缓，而海外电解铝增量亦有限。综合来看，平衡表上或出现国内供应过剩、海外供应紧缺的局面。综上所述，我们认为，2025年铝价呈先抑后扬走势，且外强内弱概率较大。氧化铝方面，在电解铝产量增量有限的情况下，预计2025年氧化铝消费端扰动不大，而供应端存在较大变量，2025年海外虽有大量新增铝土矿项目，但集中度较高，矿端扰动或持续，影响氧化铝新增产能的释放节奏，但供过于求量仍较大。排除其他不可知扰动事件，预计2025年氧化铝价格将大幅下行，向成本线附近靠拢。风险提示：1.国内外宏观政策的变化；2.内外矿端的潜在扰动；3.国内铝消费及库存变化。来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:00

“春季躁动”行情渐行渐近

72%、5.68%和4.97%，银行、煤炭及有色金属板块涨幅居后。截至收盘，IF、IH、IC和IM主力合约分别收涨2.73%、1.9%、3.74%和5.07%。证监会工作会议强调“坚持稳字当头” 证监会召开2025年系统工作会议，研究部署2025年重点工作，将“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”作为首要任务。会议提出，“坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求”“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，以及“加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期”。同时，会议提出，“加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革”，其中强调“进一步打通中长期资金入市卡点堵点”及“提高权益投资比例”。此外，会议提出，“全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束”“加快制定对控股股东、实际控制人行为约束的总体监管方案”及“巩固深化常态化退市机制”等。新“国九条”和“1+N”政策体系的落地见效，有助于加快形成支持“长钱长投”的政策体系，增强资本市场的内在稳定性；坚持落实“稳住股市”及多举措加强投资者保护质效，有助于提振市场参与者信心，进而推动期指运行中枢上移。海外利空效应减弱特朗普将于下周宣誓就任美国总统，其关税政策具有明显的贸易保护倾向。根据彭博社的爆料，消息人士透露，特朗普的经济团队正在秘密谋划一项“渐进式”关税计划，以此来获得谈判筹码，同时也尽力避免通胀飙升。虽然该举措尚未提交给特朗普本人，但市场谨慎情绪降温。特朗普部分政策目标是重振美国制造业，并降低国内通胀，如果其关税政策全面落地，那么将严重影响全球供应链，不仅损害美国企业的盈利水平，而且加重美国二次通胀压力。因此，特朗普的关税威胁可能更多作为谈判手段。央行坚持支持性货币政策立场 1月14日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。央行发言人表示，2024年央行坚持支持性货币政策立场，先后四次实施比较重大的货币政策调整，支持经济高质量发展。对于下阶段，央行发言人表示，“宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节”，并且“择机调整优化政策力度和节奏”，要“保持流动性充裕”及“强化利率政策执行”，强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。 2025年开年以来，受美国经济及就业数据好于预期、美元指数及美债收益率持续走强的影响，非美货币汇率承压。近期央行通过多项举措缓解人民币汇率压力，包括上调跨境融资宏观审慎调节参数增加境内美元流动性、在香港市场发行央票吸收离岸市场人民币流动性等。央行出手干预汇市，有望打破人民币走弱预期、稳定市场信心，进而利好以人民币标价的风险资产。综合来看，随着海外利空因素逐步被消化，加之人民币汇率压力释缓，期指有望展开“春季躁动”行情。由于中证500和中证1000期指在“春季躁动”行情中的表现在大多数年份强于沪深300和上证50期指，故可考虑逢低入多IM2503合约。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:00

SMM走访河南万基铝业股份有限公司双方就铝土矿进口需求、氧化铝价格等展开探讨

加坡等国家和地区。公司主要产品产能：煤炭300万吨、电力装机总容量180万千瓦、电解铝58万吨、铝材65万吨（其中高精度铝板带20万吨、高精度铝箔3万吨、大板锭12万吨、铸轧卷3万吨、合金棒15万吨、高端双零箔坯料12万吨）、阳极炭素32万吨、氧化铝140万吨、石墨新材料5万吨、金属钠2.25万吨、海绵钛3万吨、新型墙体材料75万立方、铸钢件1万吨。来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:33

SMM走访府谷县昊田煤电冶化有限公司未来双方继续深化互信实现互利共赢

化建设、循环式链接”的模式，着力构建“煤炭洗选—兰炭—焦油、煤气—发电”、“兰炭—电石、硅铁—金属镁”、“煤矸石、油渣、焦沫—蒸汽—发电、供热—免烧砖”三条循环产业链，实现资源综合利用，完善载能工业。2023年实现产值22.76亿元，销售收入20亿元，上缴税收5700万元，可安排就业2000多人。公司按照县委县政府规划制定的“科技引领”打造一流能源化工新基地、“创新转型”建设绿色宜居宜业新企业的办企方针，确立以煤炭为龙头，电力为基础，煤化工和载能工业为重点，重点建设煤电转化、煤转化工、煤电向载能工业转化项目，按照“项目集中化、企业产业化、产业规模化”的发展思路，秉承“诚信、责任、敬业、创新、奉献”的企业核心价值观，力争形成循环度高、产业链长、科技含量大、经济效益好的环保型低碳循环产业链，实现资源的合理配置和综合利用，致力把企业建成为独具特色的绿色循环经济示范重点企业。如果需要了解府谷县昊田煤电冶化有限公司的具体业务和合作，可联系： SMM联系人：陆嘉鑫电话：13162929454 lujiaxin@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:33

中聪控股有限公司助力SMM打造《2024年全球铜矿山及冶炼厂分布图》

pZ15p/）中聪控股有限公司专注于煤炭、无烟煤、冶金焦、铸造焦、兰炭、碳精(碳块)、棺材煤、增碳剂、煅烧无烟煤、煅烧石油焦、半石墨化石油焦、石墨化石油焦、石墨粉、石墨电极、石墨坩埚、电极糊、碳化硅、萤石、耐火材料（铝矾土、白刚玉、棕刚玉、莫来石）、铁合金（金属硅、金属锰、硅铁、锰铁、铬铁）、以及有色金属（铜、铝、铅、锌等）等产品的贸易，主要为铸造厂、钢厂及铜、铝、铅、锌冶炼厂提供燃料以及辅料供应，以及代为有色金属冶炼企业销售产品。公司目前在马来西亚巴生港设有碳精仓库和预焙阳极颗粒洗选工厂，并计划在泰国和巴基斯坦建立燃料仓库，以确保为客户提供更加高效的供应服务。此外，公司还可以从中国出口高品质高发热量的煤炭，应用于铅冶炼、氧化锌冶炼、瓷砖烧制等领域。公司计划2025年在马来西亚和印度尼西亚投资设立棕榈壳（PKS）工厂和仓库，为全球客户提供可再生的绿色燃料。公司计划2025年在津巴布韦成立电极糊工厂和焦化厂，为合金企业提供高品质的电极糊和焦炭。联系方式 MOBILE/WECHAT (CHINA): +86-15822728838 MOBILE/WHATSAPP (SINGAPORE): +65-93988887 E-MAIL: 67547435@qq.com 》》点击链接立即领取“2025年全球再生铜产业分布图（中英文双语版）”《《 SMM联合制作联系人李崇山 17349754665 lichongshan@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:32

SMM走访府谷县金万通镁业有限责任公司双方深入交流金属镁行业现状及未来发展

节能型的循环经济企业。依托本地丰富的煤炭资源优势，公司坚持规模化、多元化、一体化的发展模式，现已建成规模90万吨/年兰炭、4万吨/年金属镁、3×31500KVA硅铁、2×50MW煤气掺烧发电机组、240万吨/年洗煤的循环综合利用生产线。十多年来，公司在生产经营规模迅速壮大的同时，高度重视管理创新和文化引领的作用，积极实施信息化建设和企业文化与品牌建设，不断提高工业自动化水平和企业管理水平，企业综合实力明显提升，2006年成为中国镁业协会理事单位，2009年7月通过了ISO9001国际质量管理体系认证，并取得了进出口经营权，2010年8月取得欧盟市场准入证。先后获得“府谷县先进生产经营单位”、“府谷县纳税大户”、“全国质量管理先进企业”、“国家AAA级重质量守信用企业”、“全国市场质量合格及用户满意双优单位”等诸多荣誉。公司创建以来，积极响应党和国家稳中求进、转型发展的战略方针，遵循“诚实守信，严守标准，精细管理，追求卓越”的核心价值观，注重产业产品结构调整、技术进步和环境保护工作，真正成为节能、高效、环保的标准化企业。如果需要了解府谷县金万通镁业有限责任公司的具体业务和合作，可联系： SMM联系人：陆嘉鑫电话：13162929454 lujiaxin@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:32

钨下游“补涨” 稀土股走强小金属两连阳东方锆业、有研新材涨停【SMM快讯】

供给侧优化，建议关注钢铁、光伏、水泥、煤炭和稀土等行业。中钨高新日前公告，公司拟以发行股份及支付现金方式购买五矿钨业集团有限公司、湖南沃溪矿业投资有限公司合计持有的湖南柿竹园有色金属有限责任公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。深圳证券交易所并购重组审核委员会于2024年11月15日召开会议，对公司本次交易的申请进行了审议，审议结果为：本次交易符合重组条件和信息披露要求。公司本次交易事项尚需经中国证券监督管理委员会予以注册后方可实施，能否注册尚存在不确定性。中信证券研报指出，北方稀土公布2024年11月轻稀土产品挂牌价，氧化镨钕挂牌价41.7万元/吨，环比增长0.22%；金属镨钕挂牌价51.6万元/吨，环比增长0.19%，自8月份以来持续上涨，有望提振市场信心。当前稀土管理条例正式实施，行业有望高质量、规范化发展。供给方面，受缅甸局势扰动影响，2024年1-9月进口矿数量大幅下滑，2024年全年国内稀土开采指标增速同比下降15.5pcts；需求方面，随着进入四季度需求旺季，新能源汽车、消费电子、变频空调、风电等需求有望持续提升，机器人、低空经济和工业电机等新兴领域需求或逐步增长，稀土行业供需格局有望迎来拐点，稀土永磁板块有望持续上行，持续推荐稀土产业链战略配置价值。来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:32

SMM走访三忻（集团）实业有限责任公司双方未来继续深化互信实现互利共赢

营理念，依靠科技进步，尊重人才充分发挥煤炭资源丰富的优势，大力发展循环经济努力打造“资源节约型、环境友好型、生态保护型、科技创新型”的可持续发展企业。合作共赢、共创未来！我公司期待与社会各界精诚合作! 如果需要了解三忻（集团）实业有限责任公司的具体业务和合作，可联系： SMM联系人：陆嘉鑫电话：13162929454 lujiaxin@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:31

中聪控股助力打造《2025年全球铅锌矿山&冶炼厂资源分布图》

业发展而赋能。中聪控股有限公司专注于煤炭、无烟煤、冶金焦、铸造焦、兰炭、碳精(碳块)、棺材煤、增碳剂、煅烧无烟煤、煅烧石油焦、半石墨化石油焦、石墨化石油焦、石墨粉、石墨电极、石墨坩埚、电极糊、碳化硅、萤石、耐火材料（铝矾土、白刚玉、棕刚玉、莫来石）、铁合金（金属硅、金属锰、硅铁、锰铁、铬铁）、以及有色金属（铜、铝、铅、锌等）等产品的贸易，主要为铸造厂、钢厂及铜、铝、铅、锌冶炼厂提供燃料以及辅料供应，以及代为有色金属冶炼企业销售产品。公司目前在马来西亚巴生港设有碳精仓库和预焙阳极颗粒洗选工厂，并计划在泰国和巴基斯坦建立燃料仓库，以确保为客户提供更加高效的供应服务。此外，公司还可以从中国出口高品质高发热量的煤炭，应用于铅冶炼、氧化锌冶炼、瓷砖烧制等领域。公司计划2025年在马来西亚和印度尼西亚投资设立棕榈壳（PKS）工厂和仓库，为全球客户提供可再生的绿色燃料。公司计划2025年在津巴布韦成立电极糊工厂和焦化厂，为合金企业提供高品质的电极糊和焦炭。联系方式 MOBILE/WECHAT (CHINA): +86-15822728838 MOBILE/WHATSAPP (SINGAPORE): +65-93988887 E-MAIL: 67547435@qq.com 》》点击链接立即领取“2025年全球铅锌矿山&冶炼厂资源分布图”《《地图合作联系人张林 19921407414 zhanglin@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:30

SMM走访府谷县亿德镁合金有限责任公司未来双方继续深化互信实现互利共赢

业产值5.5亿元。公司凭借当地丰富的煤炭资源优势，利用优质原煤采用先进工艺生产清洁煤气作为金属镁冶炼的热源燃料，产出副产品兰炭用于生产硅铁，硅铁再用于金属镁冶炼，生产的还原罐用作冶炼金属镁的重要器具并可重复利用，构成内部循环发展的资源综合利用产业链，于2013年被陕西省发展改革委员会认定为"资源综合利用企业"。公司主要产品镁锭质量执行金属镁GB/T3499-2011国家标准，生产与服务通过|SO9001-2015质量管理体系认证。2013年被国家工业和信息化部准入镁行业企业；同年经陕西省安全生产监督管理局认定为国家3三级安全标准化企业；连续多年被政府部门授予"节能降耗先进单位"，"安全生产先进单位"。企业文化使命：为全球新材料发展贡献力量，共铸"镁"好生活愿景：成为质量一流，技术领先的镁行业典范价值观：亿兆一心笃定前行德行事先利居业后如果需要了解府谷县亿德镁合金有限责任公司的具体业务和合作，可联系： SMM联系人：陆嘉鑫电话：13162929454 lujiaxin@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:30

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