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大连商品交易所2026-01-13焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤中铝国贸 100 100 0 中铝国贸 100 100 0 焦煤唐山港 600 600 0 焦煤山焦物流 0 100 100 焦煤乾升源 0 100 100 焦煤博金煤业 800 200 -600 焦煤河北华增达 0 100 100 焦煤海明联合能源 300 300 0 焦煤小计 1,800 1,500 -300

99qh01-13 16:11

焦煤期权应用策略与实践要点

焦煤作为钢铁产业链的重要原料，保障了我国每年10亿吨左右的粗钢产量。焦煤价格受供需格局、政策调控、国际贸易环境等多重因素影响，呈现较大的波动性。这种波动性既为市场参与者带来机遇，也潜藏着巨大的经营风险与投资风险。期权作为更灵活的衍生工具，通过权利与义务的分离设计，可进一步实现对价格风险的精细化管理，为产业链企业和投资者提供成本更低、策略更丰富的风险对冲与收益获取方案。日前，大商所发布通知，焦煤期权将于1月16日起上市交易。本文将结合焦煤的市场特性和期权的特点，系统阐述期权在焦煤价格风险管理和投资交易中的应用逻辑、核心策略及实践要点。 [焦煤市场特性与期权应用基础] 焦煤市场核心风险特征焦煤市场的风险传导路径具有鲜明的产业链特性：上游受煤矿产能释放、进口政策调整（如关税变动）、产业政策变化、季节性规律等因素影响，下游受焦化、钢厂采购补库节奏、贸易商投机需求、房地产市场、制造业发展、基建投资和外贸形势等因素共同作用。作为煤焦钢产业链的最上游，焦煤价格受多种复杂因素扰动，会出现较大幅度的波动，并且有明显的周期性。比如，2025年上半年，由于国内煤矿超产、蒙煤通关高企、下游需求走弱，焦煤现货价格走出了持续阴跌的弱势行情，焦煤期货主力合约价格随之从年初开盘价1174.5元/吨下跌至6月3日低点709.0元/吨，跌幅为39.63%。在下跌过程中，上游煤矿利润大幅下滑，中游贸易商盈利承压，下游洗煤厂、焦化厂、钢厂原料库存价值缩水。同时，中美关税政策、全球地缘政治博弈等宏观因素也加剧了价格的不确定性，导致很多企业陷入现货风险加剧、利润受损的困境。为有效应对价格波动风险，满足现货企业和市场发展的需要，并且作为焦煤期货的重要补充，场内焦煤期权工具的推出势在必行。焦煤期权与焦煤期货的功能互补性期货套期保值（下称套保）的核心是通过反向头寸实现风险对冲，但在焦煤价格单边行情中，期货套保可能产生持续亏损并面临追保压力，占用大量资金成本。期权则通过“权利金换取选择权”的机制，提升了风险管理灵活性。 1.风险与收益不对称：期权买方仅承担有限的权利金损失，却可享受价格向有利方向变动的无限收益。 2.资金效率更高：期权买方无需交纳保证金，仅支付少量权利金即可建仓，降低资金占用压力。 3.策略灵活性强：可通过单腿、组合等多种策略，适配不同市场预期下的风险管理需求，也可结合焦煤期货做组合对冲工具。 [产业链企业期权应用策略：风险管理] 产业链上下游企业的核心诉求是稳定经营利润，期权工具可针对采购、库存、销售等关键环节的风险在成本可控的情况下提供精准保护。上游生产与贸易企业：库存保值策略煤矿企业、贸易商持有焦煤现货时，面临价格下跌导致的库存贬值风险，传统期货套保在锁定价格下跌风险的同时，当价格上涨时也会错失进一步盈利的机会。而期权策略可实现 “保价不失利”，在保留收益可能性的同时，损失相对有限。 1. 基础策略：单边期权策略当企业预期焦煤价格下跌，但又担心价格上涨错失收益时，可买入与现货规模匹配的看跌期权。例如，若焦煤期、现货价格均为1700元/吨，且变化幅度相同，企业买入执行价格1600元/吨的看跌期权，支付权利金50元/吨。当价格跌至1500元/吨时，期权行权收益100元/吨，可弥补部分现货亏损，同时损失50元/吨权利金。当价格涨至1900元/吨时（涨跌幅对等比较），放弃行权仅损失50元/吨权利金，现货端可获得200元/吨盈利。比如，在2025年上半年焦煤持续下跌的行情里，企业便可通过买入看跌期权做短期套保，以有效对冲现货下跌的风险。即使后期市场强势反弹，也可以在资金回撤可控的情况下做到灵活应对。 2. 进阶策略：期权组合策略当企业认为焦煤价格将在窄幅区间波动，在买入看跌期权的同时，可通过卖出看涨期权获得权利金收入，降低买入看跌期权的成本。该策略在价格下跌时，看跌期权发挥套保作用；在价格上涨至看涨期权执行价以上时，需以约定价格卖出标的，牺牲部分上涨收益，但通过收取权利金对冲了套保成本；适用于库存周转较慢、对价格波动容忍度较低的贸易企业。下游加工企业：采购成本控制策略洗煤厂、焦化厂需持续采购焦煤原料，面临价格上涨导致的成本上升风险，可通过期权工具锁定采购成本。 1. 基础策略：单边期权策略当预期焦煤价格上涨时，企业可以买入看涨期权锁定最高采购价。例如，若当前焦煤期货价格为1250元/吨，企业买入执行价格1300元/吨的看涨期权，支付权利金30元/吨。若价格涨至1400元/吨，可行权以1300元/吨买入，叠加权利金后实际成本为1330元/吨，低于市价70元/吨。若价格跌至1200元/吨，放弃行权仅损失30元/吨权利金，仍可按市价采购。反之，当预期焦煤价格下跌时，企业可以买入看跌期权锁定最低销售价。具体操作过程在此不再赘述。 2. 进阶策略：期货+期权组合策略当企业认为焦煤价格大概率上涨但存在短期回调可能的时候，可以采用“期货+期权组合策略”，即持有焦煤期货多头+买入虚值看跌期权。该策略旨在保留期货多头的上涨收益弹性，同时用期权锁定短期回调的最大亏损，解决“看涨怕跌”的盘面波动的顾虑，资金效率和风险控制效果更优。例如，假设某企业计划在2025年上半年通过期货建立焦煤的虚拟库存，但焦煤市场处于震荡下跌的过程中，底部难以准确预判。该企业结合基本面分析认为，盘面在跌破1000元/吨后继续下跌空间不大，后市大概率触底反弹，于是在焦煤期货2509合约1000元/吨建仓多头头寸，并买入950元/吨看跌期权，权利金20元/吨（基于历史数据合理测算）。那么单吨最大亏损=（1000-950）+20=70元，单手最大亏损=70×60=4200元。假设一直持有该策略，盘面触底反弹到1200元/吨平仓，单吨盈利=1200-1000-20=180元，单手盈利=（1200-1000）×60-20×60=10800元，盈亏平衡点=1000+20=1020元/吨。很显然，当时该企业的市场预判过于乐观，焦煤期货2509合约最低跌至709元/吨。如果没有期权保护，将最大造成接近300元/吨的亏损，巨大的亏损可能造成期货头寸提前止损。但期权的保护让策略的最大亏损可控，从而可以平稳持有至获利平仓，达成建立虚拟库存并实现盈利的目的，而仅需要付出一定的期权成本。另外，当企业认为焦煤价格大概率下跌但存在短期上涨可能的时候，可以采用持有焦煤期货空头+买入虚值看涨期权的组合策略。具体操作过程在此不再赘述。该例子可以说明两点：一是利用“期货+期权”的组合策略，可以很好地保障资金安全，提高资金使用效率，利用期权工具对冲了盘面逆势波动的亏损，起到很好的保护头寸的作用；二是期货和期权不存在孰优孰劣，需要熟练掌握期货和期权的特点和优劣势，科学利用期权和期货工具，根据实际情况建立单边或组合策略防范市场风险、取得合理收益。 [投资者期权应用策略：收益获取与风险对冲] 除套保功能外，投资者基于对焦煤市场趋势、波动率的判断，可通过期权策略实现投资获益、套利等目标。趋势交易策略：适配单边行情当投资者通过基本面或技术分析判断焦煤价格存在明确趋势时，期权策略可在控制风险的前提下捕捉收益。 1. 看涨趋势：买入看涨期权或牛市价差买入看涨期权：适用于强烈看涨预期。以焦煤期货2509合约为例，自6月3日见底后，走出了一波强势上涨的行情。若判断价格将突破1000元/吨压力位，买入该合约看涨期权，权利金成本固定，收益随价格上涨而增加。牛市价差策略：买入低行权价看涨期权，同时卖出高行权价看涨期权。该策略通过放弃部分上行收益，降低权利金成本，适用于温和看涨预期。还是以焦煤期货2509合约为例，买入1000元/吨看涨期权，卖出1300元/吨看涨期权，在价格涨至1000~1300 元/吨区间可获得相对稳定的收益。 2. 看跌趋势：买入看跌期权或熊市价差买入看跌期权：在焦煤价格面临下行压力（如库存高企、需求疲软）时，买入看跌期权可获取价格下跌收益。2025年上半年焦煤市场弱势下行，该策略可有效捕捉下跌行情收益。熊市价差策略：和牛市价差策略原理类似，但头寸相反，买入高行权价看跌期权，卖出低行权价看跌期权，适用于温和看跌预期，在控制下行风险的同时降低成本。波动率交易策略：捕捉价格波动机会焦煤价格波动率的变化直接影响期权价格，投资者可通过期权组合捕捉波动率收益，无需判断价格方向。当预期焦煤价格波动率将上升（如政策公布前夕、库存数据异动）时，可构建“买入跨式组合”，即同时买入相同行权价、相同到期日的看涨期权和看跌期权。若价格大幅上涨或下跌，均能通过其中一侧期权获利，收益规模取决于价格波动幅度。当预期波动率将下降时，可构建“卖出跨式组合”，收取两侧权利金，盈利上限为权利金总额，风险则为价格大幅波动带来的损失。期现套利增强策略：优化套保收益交易者可结合焦煤期货与期权的价格关系，构建套利组合。例如，当期货价格历史波动率与期权隐含波动率出现偏差时，通过买入期货同时卖出看涨期权（备兑开仓），可在持有期货多头的同时获得权利金收入，降低持仓成本。该策略适用于期货价格温和波动或小幅上涨的行情，在焦煤估值处于合理区间时效果显著。 [极端行情风险下的期权应对策略] 当焦煤遇到政策变化、极端天气或地缘冲突等突发因素影响时，价格易出现急剧波动。期权应对策略核心逻辑是：优先对冲跳空风险，锁定极端涨跌损失，兼顾波动率红利，避免单边头寸暴露，同时根据实际情况和目标适配不同风险偏好和策略组合。极端行情风险下期权的关键特征 1.在极端行情下，期权隐含波动率会急剧拉升，买入期权策略可同时赚取标的涨跌和波动率上涨的双重收益，卖出期权则面临巨大波动率风险。 2.在跳空行情下，远期期权、实值期权抗跳空能力更强，虚值期权杠杆高但易因跳空直接诱发价内、价外的变换，需把控行权价间距。 3.政策、地缘因素带来的行情波动具有较大突发性和不确定性，应对策略优先选择买入期权，避免卖出期权的保证金爆仓风险。应对双向跳空选择买入宽跨式策略当焦煤面临未知方向的极端风险，无法判断价格是涨是跌，但确定会出现大幅跳空行情、波动率暴增时，最通用、最安全的核心策略是：同时买入同一到期月份、相同手数的虚值看涨期权+虚值看跌期权，成本为两份期权保证金，在极端行情下亏损有限，盈利无上限，并且可以赚取波动率红利。应对确定性暴涨选择看涨期权组合策略当焦煤供给端突然受限，或者有强烈的减产预期，价格必然高开暴涨甚至连续涨停，需最大化上涨收益，同时控制成本，避免单边期货多头的止损风险，可以选择买入实值或轻度虚值看涨期权。目的是保守对冲，抗跳空高开，避免跳空不足价值归零。任何预判都存在不确定性，市场走势也存在不确定性。更稳妥的方式可以选择看涨期权牛市价差策略，即买入同月份、同手数的低行权价实值看涨期权+卖出高行权价虚值看涨期权，以降低净权利金成本，锁定上涨盈利区间。最大亏损为净权利金，最大盈利为行权价差-净成本。该策略放弃超出行权价上限的收益，适合利好政策落地后有短期明确涨幅预期的场景。应对确定性暴跌选择看跌期权组合策略当焦煤供给端骤然宽松，或需求端利空突降，价格将出现暴跌甚至连续跌停风险，需对冲期货多头持仓损失，或博取暴跌收益，可以选择买入实值或轻度虚值看跌期权。目的是保守对冲，抗跳空低开，避免跳空不足价值归零。实值或轻度虚值看跌期权是期货多头套保的最优工具，能第一时间锁定损失，避免期货止损不及时或无法完全覆盖头寸的风险。市场运行存在不确定性，更稳妥的方式可以选择看跌期权熊市价差策略，即买入同月份、同手数的高行权价实值看跌期权+卖出低行权价虚值看跌期权，降低净权利金成本，锁定下跌盈利区间。最大亏损为净权利金，最大盈利为行权价差-净成本。该策略放弃超出行权价下限的收益，适合利空政策落地后有短期明确跌幅预期的场景。 [期权应用关键要素与风险提示] 核心要素选择 1.行权价与到期日：套保需根据风险敞口的期限选择到期日，通常与采购、销售周期匹配；行权价选择需平衡成本与保护力度，保守型企业可选择实值或平值期权，成本敏感型企业可选择虚值期权。 2.合约流动性：应优先选择成交量大、持仓量高的期权合约，避免流动性不足导致的交易滑点。焦煤主力合约对应的期权合约通常流动性较好。据了解，大商所通过做市商做市以活跃主力和近月期权合约，保障期权的流动性。 3.波动率考量：期权价格与波动率正相关，投资者应结合历史波动率与隐含波动率。在波动率处于低位时买入期权，在波动率处于高位时卖出期权。主要风险提示 1.权利金损失风险：期权买方最大损失为权利金，需避免在市场趋势不明朗时盲目买入期权。 2.义务方履约风险：期权卖方需交纳保证金，当价格向不利方向变动时可能面临追保压力，需严格控制仓位。 3.基差风险：期权套保同样面临基差（现货价格与期货价格差）波动风险，企业应结合现货实际情况动态调整策略。 4.流动性风险：深度虚值或距离到期日较远的期权合约流动性较差，可能无法及时平仓，需提前做好交易规划。 [结论与展望] 焦煤期权凭借灵活的权利义务结构、高效的资金使用效率和丰富的策略组合，成为焦煤期货的重要补充工具。对于煤焦钢产业链企业而言，焦煤期权可以助力企业实现从“被动套保”到“主动管理”的升级，在控制采购成本、对冲价格风险、稳定销售利润等场景中发挥不可替代的作用。对于投资者而言，期权策略可精准捕捉趋势收益与波动率收益，同时可以有效控制风险敞口。焦煤期权的上市及不断成熟，将进一步拓展期权市场发展的空间。市场参与者应深入理解期权工具特性，结合自身风险偏好与市场判断，合理运用期权工具，在风险可控的背景下实现稳健运营与交易盈利。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:15

大连商品交易所2026-01-12焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤中铝国贸 0 100 100 中铝国贸 0 100 100 焦煤曹妃甸港集团 100 0 -100 焦煤唐山港 900 600 -300 焦煤山焦物流 300 0 -300 焦煤博金煤业 800 800 0 焦煤海明联合能源 0 300 300 焦煤小计 2,100 1,800 -300

99qh01-12 16:12

双焦震荡偏强

中衍期货01-12 08:30

大连商品交易所2026-01-09焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤曹妃甸港集团 100 100 0 焦煤唐山港 500 900 400 焦煤山焦物流 300 300 0 焦煤中阳智旭 800 0 -800 焦煤博金煤业 1,000 800 -200 焦煤小计 2,700 2,100 -600

99qh01-09 16:11

焦煤追高需谨慎

新年伊始，焦煤期货价格强势上涨，周三主力合约一度涨停，周四午盘收涨3%。现货方面，主产区煤矿成交有所回暖，竞拍成交放量，流拍率大幅下降，但价格仅小幅上涨。焦煤期货价格上涨的主要原因是商品市场情绪回暖。自2025年10月以来，大宗商品价格强势上涨，其中有色金属、贵金属和新能源金属表现较强，市场情绪得到提振，继而带动估值相对偏低的黑色品种走强。图为247家钢厂日均铁水产量（单位：万吨）图为523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率与原煤日均产量（单位：万吨、%）看向基本面，当前焦煤市场供需格局并无实质性改善，国内供应稳中有升，主产地多数停产的煤矿开始复产。据钢联统计，2026年1月1日至5日，有49座煤矿复产，涉及产能7505万吨，1月产量环比有望增长。同时，高频数据显示，截至2026年1月8日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.3%，原煤日均产量为189.9万吨，环比分别增加5.7个百分点、12.7万吨，增幅显著。此外，去年年底蒙煤积极冲量，甘其毛都口岸上个月日均通关量为19.11万吨，环比、同比分别增长6.14%、130%。元旦假期后蒙煤通关车数有所下降，目前通关车数降至1100车左右，依旧处于历史同期高位。整体来看，焦煤供应压力依然较大。需求方面，本周钢厂开始复产。根据Mysteel数据，截至2026年1月7日，247家样本钢厂日均铁水产量为227.43万吨，环比增加0.85万吨，铁水产量自低位有所回升，相关原料需求边际改善。不过，原料需求增长空间仍存在不确定性。一方面，钢厂盈利状况并未好转，长流程钢厂依然大面积亏损。另一方面，下游市场处于传统淡季，部分品种库存显著高于往年同期，下游难以承接钢厂大面积复产带来的供应增量，产业矛盾不断累积，从而抑制钢厂提产意愿。整体来看，焦煤需求有所好转，但增长空间可能有限，后续需要关注下游钢厂、焦化厂的冬储补库节奏和力度。综上所述，焦煤供应稳中有升，需求依然偏弱，基本面并无实质性改善，期货价格上行空间或有限，短期追高需谨慎。（作者单位：宝成期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:40

供应预期收紧焦炭价格上行

涨停板。本轮焦炭上涨行情的主要驱动来自焦煤方面的政策扰动，以及资金面与宏观情绪的共同作用。本周三上午，有消息称，榆林市召开电煤保供视频会议通报，因52处核增产能煤矿未有效落实电煤保供任务，26处被移出保供名单并核减产能；其余26处暂予保留，但后续是否调整将与其2026年度电煤中长期合同签订及履约情况挂钩。从煤炭供给角度看，直接削减产能，会使榆林地区乃至陕西省的煤炭供应能力出现收缩，但笔者认为，这种局部调整整体上对榆林市电煤供应的影响有限。此外，本次调整严格针对电煤保供名单内的“核增产能”煤矿，并非“一刀切”式减产，其影响更多是收紧供给弹性，而非大幅削减总产量。从政策层面看，此次会议打破了“保供即安全”的行业预期，即使是享有保供政策支持的产能，如果没有履行保供责任，也会被移出保供名单甚至被惩罚。这意味着未来对煤炭产能的管理将更加灵活，对保供煤矿形成长期的行为约束。另外，榆林市作为重要产煤区，严格执行国家政策的态度和具体做法，很可能成为其他产区的参照，引发市场对相关产能收缩的预期。在目前资金面对利多消息较敏感的背景下，影响极易被放大。近期蒙古国撤销了4家公司的矿产特别许可证。这一举动的目的可能指向矿业治理深化，而非限制煤炭产出。事实上，蒙古国高层已明确表达了对中国煤炭出口提升至1亿吨规模的意愿。此次行动与该国自2025年8月起开展的、由总理命令推动的矿产资源许可证统一普查与使用费核查专项工作一脉相承，是其煤炭领域反腐与规范化治理的组成部分。此次事件的影响以情绪驱动为主，涉及的4家公司主要经营范围为金属矿、动力煤矿及褐煤矿，而我国从蒙古国进口的主要是炼焦煤。截至2025年11月，中国累计从蒙古国进口炼焦煤5335.6万吨，占同期全国炼焦煤总进口量的50.9%，蒙古国连续多年保持中国第一大炼焦煤供应国地位。因此，整体看该事件对蒙古国焦煤出口至中国影响不大。长期看，蒙古国国内反腐与规范化治理若有效推行，有利于优化其煤炭行业的投资与运营环境，提升长期供应的稳定性和效率，从而有利于出口目标的实现。在期货市场资金寻求做多题材的背景下，此类消息成了推动价格短期急涨的情绪催化剂。目前焦炭供需呈现边际收紧格局。从需求端看，日均铁水产量阶段性见底，连续两周止跌回升，钢厂盈利率增至38.1%，目前尚有补库预期，推动焦炭需求边际回暖，但可持续性仍受制于终端需求的复苏进度。钢厂补库行为更多由刚需驱动，主动囤货意愿并不强烈，制约需求反弹的高度。从供给端看，230家独立焦化厂日产量保持在50万吨附近。成本端焦煤价格成为决定焦炭价格的关键因素。即使焦化厂有一定的订单需求，但对使用高价原料扩大生产持谨慎态度，因此焦炭供应量并未因价格上涨而大幅提升。从库存结构看，独立焦化厂库存连续两周下降，而钢厂库存持续累积，焦化厂库存明显向钢厂转移。但目前钢厂补库以刚需为主，需求增长的空间受限。综上，近期焦炭价格上涨的核心逻辑在于国内外政策引发的供应收紧预期，国内焦化企业也达成了主动减产限产、控制生产成本、反对过度提降的共识。当前市场虽处于上行通道，但需警惕后续政策力度或需求韧性不及预期，引发市场情绪回调和价格波动。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:10

大连商品交易所2026-01-08焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤曹妃甸港集团 600 100 -500 焦煤唐山港 600 500 -100 焦煤山焦物流 300 300 焦煤中阳智旭 800 800 焦煤博金煤业 200 1,000 800 焦煤小计 2,500 2,700 200

99qh01-08 16:11

技术解盘20260108

，选择向上突破，建议以偏多思路对待。焦煤止跌回升近期，焦煤2605合约价格跌至1000元/吨整数关口后，逐步企稳回升。量能方面，在本周价格反弹过程中，成交量有所放大，持仓量出现增长。指标方面，短期均线相互交织在一起，60日均线走势偏弱，MACD指标在零轴下方同样止跌回升。综合来看，焦煤2605合约短期走势偏强，建议关注上方60日均线压力作用。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:35

大连商品交易所2026-01-07焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤曹妃甸港集团 500 600 100 焦煤唐山港 300 600 300 焦煤山焦物流 0 300 300 焦煤中阳智旭 800 800 0 焦煤博金煤业 200 200 0 焦煤小计 1,800 2,500 700

99qh01-07 16:11

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