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“碱”苦奋斗-2025年2月11日申银万国期货每日收盘评论

5艘最近被列入黑名单的船只，这是美国对欧洲某国能源行业实施的最大规模制裁。来自标普全球的数据海上商品海事情报风险综合显示，1月份其海运原油出口的80.1%，即每日270万桶，是由总部位于七国集团、欧盟、澳大利亚、瑞士和挪威的公司未悬挂国旗、拥有或运营的油轮装运的，并且没有得到西方保护和赔偿俱乐部的保险。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.19%。截至2月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.20%，环比下降0.61个百分点，较去年同期提升1.47个百分点。华南库存显著上涨，沿海整体甲醇库存再度走高。截至2月6日，沿海地区甲醇库存在103.05万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比节前（1月23日）增加1.15万吨，增幅为1.13%，同比上升24.01%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估57.25万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月7日至2月23日中国进口船货到港量在43.15万-44万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.15%，环比上升0.77个百分点。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油，部分上调50。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注春节之后的开工复苏行情。总体来看，节前聚烯烃以回落的方式消化了原油端的价格变化，目前估值水平不高。随着后市终端消费的逐步起步，盘面价格或止跌回升。策略角度逢低买入保值为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货再度回落，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5318万重箱，环比下降1529万重箱。周二，纯碱期货整理运行。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存184.5万吨，环比下降41.5万吨。【尿素】尿素：尿素期货继续震荡。现货方面，山东地区尿素小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1630-1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1620-1630元/吨附近。消息方面，春节期间，国内尿素日产呈缓慢增加，供应提升的特征延续，开工率环比提升较快。企业库存大幅积累，春节期间因物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但库存逐渐增加。春节后北方气温偏低，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较春节前大幅累库。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至5180元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在78.3%，加工费在252元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所释放，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4711元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率83.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至80万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，预计短期会有调整，国内预期支撑下下旬偏多观点。【铁矿】铁矿石：原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。3月之前来看，宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金持续冲高。一方面是市场消化来自美联储降息放缓的负面预期，另一方面，直接性的行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，伦金库存向COMEX库存的转移。伴随1月comex金库存快速的上升，黄金价格持续攀升，并进一步引发黄金现货市场的挤兑，形成预期的自我实现。此外，美国债务问题日益严重、央行购金需求、货币政策方向仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担忧等因素下，市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。如不出现类似伦敦金因重复抵押问题库存不够的极端情形的话，行情的调整或可观测：1、相关关税政策进一步明朗化；2、COMEX库存增速放缓（现在库存/持仓比已经接近2020年高峰时期）；3、快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。随着关注度的提升，近期或需要开始注意高位调整的风险。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.83%。宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.75%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日震荡向上。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6060元/吨，云南南华报价上调20元在5950元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格弱势震荡。根据涌益咨询的数据，2月11日国内生猪均价14.45元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年2月5日，全国主产区苹果冷库库存量为671.19万吨，环比上周减少14.46万吨，春节当周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价出现上涨，注意持仓变化。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14825元/吨，较上一日+18元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西1月出口棉花415627.96吨，日均出口量为18892.18吨，较上年1月全月的日均出口量11375.53吨增加66%。上年1月全月出口量为250261.75吨)。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价840元/立方米，较上一日+30元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日棕榈油偏强运行，豆菜油震荡收跌。MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。在产地继续去库及本月报告数据利多的影响下预计棕榈油价格仍偏强震荡为主。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气部确定性仍给美豆期价提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计豆粕价格或继续高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC偏震荡，04合约收于1851.2点，上涨5.81%。继HPL提涨3月起欧线运价后，MSK第九周开舱至鹿特丹报价持平第八周，大柜报价2200美金，同时COSCO线上报价跟涨HPL，将3月起至鹿特丹大柜提涨600美金至4125美金，3月起运价企稳的可能性增加。目前主要船司至2月底的运价还在继续震荡向下，随着2月底各船司的报价逐渐接近长协价，我们倾向于认为HPL的提涨更接近于企稳运价的意愿，以企稳后大柜3000美元计算的话，对应SCFIS欧线在1950-2000点之间，基本对应目前EC2504的盘面价格，如果企稳后的价格中枢预期抬升的话，估值空间可能会进一步打开，短期关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-12 09:08

EC2504、EC2506、EC2508合约走势推演

受春节后供需错配影响持续探底，SCFI欧洲航线运价较节前回落16%，而集运指数（欧线）期货节后强势反弹，主力合约EC2504涨幅超20%，远月升水加速走扩。期现背离源于市场对“运价淡旺转换路径”的再定价，以及旺季合约地缘预期与需求强度的权重转换。本文从期现背离驱动切入，推演EC2504、EC2506、EC2508合约博弈关键点。期现价格背离的底层驱动春节前货量不及预期，叠加停航规模缩减，航司储备的“甩柜”货量难以填补节后首周复工缺口，导致现货价格中枢延续下行。但期货市场节后强势反弹，源于三大预期差重构。基差修复动能：主力合约EC2504节前定格于1400点，折合现货价格不足2000美元/FEU，较同期现货贴水幅度超500美元/FEU，已击穿多数航司长协价格, 距离市场成本中枢也仅有500美元/FEU（折合盘面约350点），基差修复动能积蓄。宣涨预期前置：2024年年初运价超预期下行，叠加长协价与即期价倒挂，倒逼航司提前挺价。上周五HPL率先宣涨3月报价至4100美元/FEU，较往年提前近一个月。触发市场对“运价提前触底”的预期交易，催生上行行情。地缘风险重构：近期地缘局势再生变数，特朗普“接管加沙”言论冲击巴以停火谈判，红海危机长期化预期增强，削弱远月合约复航压力。 EC2504合约：淡旺季切换的估值博弈往年4月，运价处于淡旺季切换的时间点，因而淡季运价触底的时间和位置成为该合约博弈的关键点，我们尝试通过供需两方面的变化描绘此间运价变化路径。需求端由季节性规律主导。就往年规律而言，欧线货量通常在春节后8周完成季节性修复，2025年因春节偏早，货量恢复时点将前移至3月下旬。回溯可比年份，3月货量环比增幅达40%，显著高于非春节前置年份20%~35%的均值水平，预计今年货量修复仍将遵循传统路径。但欧洲经济恢复偏弱、贸易保护主义抬头等因素的存在，或使实际环比增幅略有收窄。供给方面，控舱执行力决定挺价成效。尽管3月上旬在一些航次晚到和空班的影响下，运力出现小幅回落，但3月欧线周均运力预计仍将环比上升24%。加之当下现货市场反馈2月下旬装载率水平较差，或较难囤货以备在提价时“甩柜”，因而若后续空班规模不再上升，那么宣涨兑现度或偏弱。此外，自今年2月起，欧线新联盟格局开启，新联盟间存在价格战的可能。不过考虑到长协阻力和成本支撑，预计航司降价的节奏相对克制。整体而言，目前EC2504合约已突破1800点，折现货2550美元/FEU左右，本轮上行的基差修复动能已耗尽，后续则是对节后首轮宣涨兑现成色的考验。尽管目前航司有跟涨3月1日运价的趋势，但最终兑现的成色则依赖航司的控舱执行力，若航司挺价乏力，运价重新开启下行，则将对2504合约的走势造成压力。 EC2506、EC2508合约：旺季货量成色与地缘风险的双重考验欧元区整体经济环境不佳，消费者信心整体偏弱，消费支出增长缓慢，制造业也持续承压。欧洲央行执行连续性降息策略，有望对包括居民消费及制造业投资在内的实体经济带来改善，但传导存在时滞，预计旺季货量高度有限，同比增幅或仅有3%左右。就环比而言，过往10年（除2020年、2021年之外）的6月相较于4月的货量平均环比增幅在4%左右，预计今年增幅仍将延续季节性规律。供应方面，新船交付叠加航线重构，运力供应持续上行。绕行后欧线运力已增25%，偏紧格局明显改善，目前周度供应在旺季（如去年12月和今年1月）已经处于27万~28万TEU的水平。此外，OA联盟计划自3月末重新开启AEU7航线（2024年因绕行后运力退出运营）。粗略估算，6月欧线周均运力有望同比大幅增加13.5%。上半年仍将有5艘17000TEU新船计划交付入列，大船的加入将持续优化船队结构，增加单周供应规模。考虑OA联盟新增航线，以及大船替代效应，6月的理论运力供应比4月上升5%左右，与需求增速相匹配，或将对冲货量提升给运价带来的提振作用。地缘方面，红海危机长期化减缓复航压力。近期特朗普提议希望美国 “接管” 加沙，加剧巴以局势复杂性。此举或可理解为在加沙停火协议第二阶段谈判的关键时期，向巴方施加极限压力。这一表态使得美国在巴以问题上的立场彻底倒向以色列，双方信任基础受损，第二阶段停火协议难产概率上升。红海危机长期化的预期显著削弱了复航预期对旺季合约的压力，EC2506、EC2508合约的地缘预期与旺季需求强度的边际权重发生转换，预计对EC2504合约的升水会进一步走扩。整体而言，EC2506、EC2508合约需定价“旺季+地缘溢价”的组合，预计后续走势以锚定主力合约、演绎“温和旺季”的预期为主，需关注地缘风险缓和及新增运力投放超预期的风险。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:46

二季度航运需求助推运价上行

其中来自亚洲的货物占比超过70%，叠加欧洲制造业PMI触底回升，二季度全球货量增长有望达到8%~10%，为期货价格提供基本面支撑。 2025年2月1日，美国宣布对中国实施新一轮关税政策，涉及电子产品、机械设备和纺织品等大类商品，平均税率从10%提升至15%。根据中国海关总署数据，2024年中国对美出口总额为5860亿美元，占出口总量的17%，关税上调将直接增加中国企业成本约120亿美元。然而，历史经验显示，关税冲击往往引发“抢运潮”。2018年特朗普政府加征关税期间，中国对美出口在政策生效前三个月（2018年7—9月）同比激增12%，推动当季美西航线运价上涨25%。类似地，2025年1月中国对美出口集装箱量环比增长15%，表明贸易商已启动提前出货。据Alphaliner预测，2025年一季度欧线货量将同比增加12%，部分需求提前透支。在当前汇率水平下，中国出口商品价格较东南亚国家低6%~8%，部分抵消关税影响。此外，2025年美联储降息预期减弱，美元指数维持高位，进一步利好出口货量。长期来看，东南亚制造业崛起对中国出口形成分流。2024年越南对美出口额同比增长22%，占美国进口的份额升至4.5%；印度出口额增长18%，份额达3.2%。若美国关税政策长期化，中国出口份额可能从当前的14%下滑至12%，压制集运需求增速。但短期内，中国供应链韧性（如光伏、新能源汽车出口增长30%以上）仍将支撑货量。因此，预计短期内贸易商的第一选择是提前出货以规避关税冲击，叠加节后进入欧美周期性补库，集运市场的需求比往年有所提前，避税抢运导致同比货量大幅抬升。 2024年全球集装箱船队运力增长10.3%，达到290万TEU，为2008年以来最高增速。其中，超大型集装箱船（20000TEU以上）新增运力占比达45%。2025年运力增速预计放缓至5.8%，但Clarksons预测需求增速仅为4.2%，供需缺口扩大至1.6个百分点。若红海完全复航，约12%的欧线运力（35万TEU/月）将回归市场，导致运价承压。与此同时，巴以停火协议受阻延长绕航周期。红海危机自2023年12月爆发以来，已有35%的欧线船舶选择绕行好望角，平均航程延长7~10天，消耗运力约9%。2025年2月，巴以停火协议第二阶段谈判因“加沙管理权”分歧陷入僵局，胡塞武装宣称将继续攻击红海船只。地缘风险溢价推动欧线现货运价较绕航前上涨40%，期货市场对此反应强烈。此外，船司提价策略与市场对应。主要船司已启动挺价行动：赫伯罗特（HPL）3月欧线运价上调至1200美元/TEU，较2月上涨15%；马士基Week9报价持平于1150美元/TEU，释放止跌信号。据Drewry统计，2025年1月全球船司准班率仅为55%，运力周转效率下降加剧短期供需紧张局面。若二季度全球货量维持高位，船司或进一步推涨运价至1300美元/TEU以上。综上所述，2025年第10周起集运指数（欧线）期货大概率呈现上行格局。首先，从常规季节周期来看，二季度通常是集运市场的旺季，欧美补库周期的到来将显著增加对集运的需求。其次，从宏观经济预期来看，尽管全球经济复苏存在不确定性，但欧盟和日本的经济增速预计将触底反弹。最后，从当下的矛盾来看，尽管运力紧张和成本上升对集运市场构成一定压力，但巴以停火协议第二阶段预期受阻叠加出口旺季来临将是今年船司求之不得的提价机会。多方因素催生出口需求节奏提前2~3周，船司也大概率借此提升运价。后市需重点关注接下来各船司的实际成交和报价趋势，一旦坐实现货运价回升趋势，即可以以逢低做多思路来对待二季度的集运欧线。同时注意合理配置资产，警惕红海局势缓和。（作者期货投资咨询证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:46

分析人士：本周或出现阶段性拐点

2512合约表现。其四，关注关税政策和欧洲经济表现。贸易逆全球化和欧洲经济疲软等诸多利空因素将长期影响集运市场表现，或将抑制期货盘面的反弹高度。来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:46

USDA：2月份公布的全球豆油供需平衡表

.03 8.38 2.69 0.49 欧洲联盟 0.56 2.72 0.64 2.41 0.92 0.6 主要进口商 0.83 20.09 6.28 25.34 0.19 1.69 中国大陆 0.39 17.2 0.4 17 0.11 0.87 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.24 0.74 1.24 1.95 0.07 0.2 2023/24 全球 5.05 62.8 10.58 61.22 11.82 5.4 全球（除中国） 4.18 45.06 10.2 43.07 11.72 4.66 美国 0.73 12.31 0.28 12.36 0.28 0.68 国外总额 4.33 50.49 10.3 48.86 11.54 4.72 主要出口 1.49 21.52 0.68 13.87 8.04 1.78 阿根廷 0.32 7.25 0 1.71 5.53 0.33 巴西 0.49 10.94 0.08 9.45 1.35 0.71 欧洲联盟 0.6 2.76 0.59 2.63 0.66 0.66 主要进口商 1.69 21.07 5.33 26.12 0.26 1.71 中国大陆 0.87 17.74 0.38 18.15 0.1 0.74 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.2 0.93 1.07 1.86 0.14 0.19 2024/25 全球 1月 5.35 66.25 12.13 65.74 12.88 5.11 2月 5.4 66.37 12.13 65.94 12.85 5.11 全球（除中国） 1月 4.61 47.79 11.63 46.84 12.78 4.41 2月 4.66 47.91 11.63 47.04 12.75 4.41 美国 1月 0.68 13.01 0.25 12.52 0.73 0.69 2月 0.68 13.01 0.25 12.52 0.73 0.69 国外总额 1月 4.67 53.24 11.88 53.22 12.15 4.42 2月 4.72 53.36 11.88 53.42 12.12 4.42 主要出口 1月 1.73 22.68 0.7 14.82 8.88 1.41 2月 1.78 22.8 0.7 15.02 8.85 1.41 阿根廷 1月 0.33 8.13 0.01 2.36 5.8 0.3 2月 0.33 8.13 0.01 2.36 5.8 0.3 巴西 1月 0.71 11 0.04 9.73 1.55 0.48 2月 0.71 11.2 0.04 9.93 1.55 0.48 欧洲联盟 1月 0.66 2.89 0.65 2.66 0.95 0.59 2月 0.66 2.89 0.65 2.66 0.95 0.59 主要进口商 1月 1.71 21.93 6.2 28.12 0.21 1.52 2月 1.71 21.93 6.2 28.12 0.21 1.52 中国大陆 1月 0.74 18.46 0.5 18.9 0.1 0.7 2月 0.74 18.46 0.5 18.9 0.1 0.7 印度 1月 0.75 1.98 3.8 6 0.02 0.51 2月 0.75 1.98 3.8 6 0.02 0.51 北非 1月 0.19 1.1 1.25 2.2 0.08 0.27 2月 0.19 1.1 1.25 2.2 0.08 0.27

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USDA：2月份公布的全球豆粕供需平衡表

68 57.95 0.98 1.55 欧洲联盟 0.6 11.3 16 26.74 0.74 0.41 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.41 3.04 17.47 20.73 0.24 0.96 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.8 0.94 2023/24 全球 13.28 260.1 69.67 254.29 74.42 14.34 全球（除中国） 12.34 181.69 69.64 177.14 72.99 13.54 美国 0.34 49.12 0.62 35.06 14.61 0.41 国外总额 12.94 210.98 69.05 219.23 59.81 13.93 主要出口 5.65 79.69 0.05 30.53 49.58 5.28 阿根廷 2.3 28.54 0 3.45 24.89 2.49 巴西 3.15 42.12 0.02 20 22.72 2.57 印度 0.2 9.04 0.03 7.08 1.97 0.22 主要进口商 1.55 21.79 38.45 58.69 0.87 2.23 欧洲联盟 0.41 11.46 16.54 26.94 0.65 0.81 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 南洋 0.96 3.41 18.16 21.09 0.22 1.22 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 1月 14.32 274.11 72.21 267.98 75.67 16.99 2月 14.34 274.58 73.01 268.75 76.32 16.85 全球（除中国） 1月 13.52 192.54 72.16 187.43 74.67 16.12 2月 13.54 193 72.96 188.2 75.32 15.98 美国 1月 0.41 51.66 0.61 36.49 15.79 0.41 2月 0.41 51.66 0.61 36.49 15.79 0.41 国外总额 1月 13.9 222.45 71.59 231.48 59.89 16.58 2月 13.93 222.92 72.39 232.26 60.54 16.45 主要出口 1月 5.28 83.13 0.07 32.25 50.1 6.13 2月 5.28 83.9 0.07 32.25 51.1 5.9 阿根廷 1月 2.49 31.98 0.01 3.53 28 2.96 2月 2.49 31.98 0.01 3.53 28 2.96 巴西 1月 2.57 42.35 0.01 21 21 2.93 2月 2.57 43.12 0.01 21 22 2.7 印度 1月 0.22 8.8 0.05 7.73 1.1 0.25 2月 0.22 8.8 0.05 7.73 1.1 0.25 主要进口商 1月 2.23 22.93 40.33 61.61 1.19 2.68 2月 2.23 22.93 40.33 61.61 1.19 2.69 欧洲联盟 1月 0.81 12.01 16.6 27.69 0.9 0.82 2月 0.81 12.01 16.6 27.69 0.9 0.82 墨西哥 1月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 2月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 南洋 1月 1.21 3.77 19.73 22.9 0.29 1.51 2月 1.22 3.77 19.73 22.9 0.29 1.52 中国大陆 1月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87 2月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87

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USDA：2月份公布的全球大豆供需平衡表

6 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.45 2.61 13.13 14.3 15.87 0.23 1.08 南洋 0.64 0.49 8.23 3.9 8.66 0.01 0.68 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 101.24 394.97 178.11 331.24 384.31 177.51 112.49 全球（除中国） 68.9 374.13 66.11 232.24 262.51 177.44 69.18 美国 7.19 113.27 0.57 62.24 65.58 46.13 9.32 国外总额 94.05 281.69 177.55 269 318.73 131.38 103.18 主要出口 54.28 215.5 8.68 94.38 105.73 120.22 52.51 阿根廷 17 48.21 7.79 36.58 43.83 5.11 24.05 巴西 36.82 153 0.87 54.7 58.55 104.17 27.97 巴拉圭 0.37 11 0.01 3 3.1 7.99 0.29 主要进口商 34.51 24.69 144.12 126.75 157.27 0.35 45.71 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.08 2.95 13.46 14.5 16.12 0.25 1.12 南洋 0.68 0.47 9.1 4.37 9.4 0.02 0.84 墨西哥 0.22 0.19 6.46 6.53 6.59 0.01 0.27 2024/25 全球 1月 112.38 424.26 179.24 349.29 405.53 181.97 128.37 2月 112.49 420.76 179.24 349.89 406.18 181.98 124.34 全球（除中国） 1月 69.07 403.61 70.24 246.29 278.63 181.87 82.41 2月 69.18 400.11 70.24 246.89 279.28 181.88 78.38 美国 1月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.7 49.67 10.34 2月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.7 49.67 10.34 国外总额 1月 103.06 305.42 178.69 283.7 336.84 132.31 118.03 2月 103.18 301.93 178.69 284.3 337.48 132.31 114 主要出口 1月 52.41 235.3 6.18 99.6 111.63 120.1 62.17 2月 52.51 231.8 6.18 100.2 112.23 120.1 58.17 阿根廷 1月 24.05 52 6 41 48.6 4.5 28.95 2月 24.05 49 6 41 48.6 4.5 25.95 巴西 1月 27.97 169 0.15 55 59.1 105.5 32.52 2月 27.97 169 0.15 56 60.1 105.5 31.52 巴拉圭 1月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 2月 0.29 10.7 0.02 3.1 3.28 7.3 0.43 主要进口商 1月 45.67 24.42 143.52 132.22 164.07 0.42 49.12 2月 45.71 24.42 143.52 132.22 164.11 0.42 49.12 中国大陆 1月 43.31 20.65 109 103 126.9 0.1 45.96 2月 43.31 20.65 109 103 126.9 0.1 45.96 欧洲联盟 1月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 2月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 南洋 1月 0.8 0.46 9.87 4.83 9.91 0.01 1.2 2月 0.84 0.46 9.87 4.83 9.96 0.01 1.19 墨西哥 1月 0.27 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.47 2月 0.27 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.47

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USDA：2月份公布的全球棉花供需平衡表

37.7 0.09 0 33.36 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.56 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.9 112.98 44.01 114.78 44.61 -0.21 73.71 全球（除中国） 42.55 85.63 29.03 75.88 44.54 -0.21 37 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.25 100.92 44 112.93 32.86 -0.18 70.56 主要出口 27.28 57.96 1.58 34.35 28.29 -0.18 24.35 中亚 3.69 5.03 0.05 3.89 1.67 0 3.2 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.5 2.99 0 43.87 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.9 0.06 0 36.72 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 1月 74.16 119.45 42.45 115.89 42.48 -0.22 77.91 2月 73.71 120.46 42.47 115.95 42.51 -0.22 78.41 全球（除中国） 1月 37.05 89.45 34.45 78.39 42.38 -0.22 40.39 2月 37 89.46 35.17 78.45 42.41 -0.22 40.99 美国 1月 3.15 14.41 0.01 1.8 11 -0.03 4.8 2月 3.15 14.41 0.01 1.7 11 -0.03 4.9 国外总额 1月 71.01 105.03 42.45 114.09 31.48 -0.19 73.11 2月 70.56 106.05 42.47 114.25 31.51 -0.19 73.51 主要出口 1月 24.4 60.22 3.37 35.17 27.42 -0.19 25.6 2月 24.35 60.23 3.37 34.67 27.44 -0.19 26.04 中亚 1月 3.25 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.07 2月 3.2 5.14 0.1 4.07 1.41 0 2.96 非洲法郎区 1月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 2月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 S. 1月 10.22 24.76 0.15 4.36 19.56 -0.19 11.4 2月 10.22 24.81 0.15 4.36 19.56 -0.19 11.45 澳大利亚ia 1月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.5 -0.19 4.28 2月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.5 -0.19 4.28 巴西 1月 3.11 16.9 0.01 3.3 12.8 0 3.92 2月 3.11 17 0.01 3.3 12.8 0 4.02 印度 1月 9.3 25 2.6 26 1.4 0 9.5 2月 9.3 25 2.6 25.5 1.4 0 10 主要进口商 1月 44.27 41.44 36.33 74.56 2.32 0 45.16 2月 43.87 42.44 36.28 75.11 2.37 0 45.11 墨西哥 1月 0.24 0.83 0.83 1.5 0.15 0 0.24 2月 0.24 0.83 0.78 1.45 0.15 0 0.24 中国大陆 1月 37.12 30 8 37.5 0.1 0 37.52 2月 36.72 31 7.3 37.5 0.1 0 37.42 欧洲联盟 1月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 2月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 土耳其 1月 1.41 4 4.2 7 0.8 0 1.81 2月 1.41 4 4.2 7 0.85 0 1.76 巴基斯坦 1月 1.85 5.2 4.8 9.9 0.05 0 1.9 2月 1.85 5.2 5 10 0.05 0 2 印度尼西亚 1月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 2月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 1月 0.09 3/ 0.43 0.44 0 0 0.08 2月 0.09 3/ 0.43 0.44 0 0 0.08 孟加拉国 1月 1.71 0.15 7.8 7.9 0 0 1.76 2月 1.71 0.15 8 8.1 0 0 1.76 越南 1月 1.03 3/ 7.1 7.1 0 0 1.04 2月 1.03 3/ 7.4 7.4 0 0 1.04

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USDA：2月份公布的全球玉米供需平衡表

2 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.36 52.38 23.19 55.5 74.7 4.2 8.02 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.18 28.08 19.39 27.5 46 0.05 4.59 南洋 3.3 30.56 16.25 38.31 46.46 0.79 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.11 9.55 14.9 2.87 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 304.83 1230.07 197.33 772.84 1219.09 193.25 315.81 全球（除中国） 98.79 941.22 173.92 547.84 912.09 193.25 104.52 美国 34.55 389.67 0.72 147.47 321.92 58.23 44.79 国外总额 270.28 840.4 196.61 625.37 897.16 135.02 271.01 主要出口 18.67 234.5 2.18 93.5 128.1 112.69 14.56 阿根廷 2.32 50 0.02 10 14.25 35 3.09 巴西 10.04 122 1.3 63.5 85 39.5 8.84 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.4 0.8 6.9 13.7 2.1 0.81 乌克兰 3 32.5 0.01 4 4.95 29.49 1.07 主要进口商 20.72 123.29 103.33 166.05 221.8 5.02 20.52 埃及 1.51 7.2 8.02 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.02 61.87 19.83 58.3 78.1 4.39 7.24 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.59 23.5 24.76 29.5 48.1 0.03 4.72 南洋 2.85 30.51 19.29 39.7 48.7 0.6 3.35 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.6 0 1.94 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 Proj. 全球 1月 317.46 1214.35 183.15 778.33 1238.47 191.41 293.34 2月 315.81 1212.47 181.16 777.5 1237.96 189.23 290.31 全球（除中国） 1月 106.18 919.43 170.15 547.33 925.47 191.39 87.16 2月 104.52 917.55 171.16 546.5 924.96 189.21 87.13 美国 1月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 2月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 国外总额 1月 272.67 836.71 182.52 631.64 916.76 129.18 254.22 2月 271.01 834.84 180.52 630.81 916.26 127 251.19 主要出口 1月 16.06 234.75 1.58 95.6 132.25 112.1 8.04 2月 14.56 232.75 1.58 94.2 130.95 109.9 8.04 阿根廷 1月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 2月 3.09 50 0.01 10 14.3 36 2.79 巴西 1月 8.84 127 1.5 64 87.5 47 2.84 2月 8.84 126 1.5 64 87.5 46 2.84 俄罗斯 1月 0.76 13.25 0.05 9.3 10.4 3.3 0.36 2月 0.76 13.25 0.05 9.3 10.4 3.3 0.36 南非 1月 0.81 17 0 6.8 13.6 2.8 1.41 2月 0.81 17 0 6.9 13.8 2.6 1.41 乌克兰 1月 1.57 26.5 0.02 3.5 4.45 23 0.64 2月 1.07 26.5 0.02 4 4.95 22 0.64 主要进口商 1月 20.57 119.77 103.3 165.8 221.7 3.09 18.85 2月 20.52 119.77 103.9 166.4 222.3 3.09 18.79 埃及 1月 1.43 7 8.2 12.8 15.3 0 1.33 2月 1.43 7 8.2 12.8 15.3 0 1.33 欧洲联盟 1月 7.29 58 19.5 56 75.7 2.5 6.59 2月 7.24 58 19.5 56 75.7 2.5 6.54 日本 1月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 2月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 墨西哥 1月 4.72 23.7 24.5 29.8 48.5 0.03 4.39 2月 4.72 23.7 24.5 29.8 48.5 0.03 4.39 南洋 1月 3.35 30.86 19.6 41.3 50.4 0.56 2.85 2月 3.35 30.86 20.2 41.9 51 0.56 2.85 韩国 1月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 2月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 选择其他加拿大 1月 2 15.35 2.2 10 15.6 2.1 1.84 2月 2 15.35 2.2 9.6 15.5 2.1 1.94 中国大陆 1月 211.29 294.92 13 231 313 0.02 206.18 2月 211.29 294.92 10 231 313 0.02 203.18

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USDA：2月份公布的全球糙米供需平衡表

154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.29 2.32 3.3 0.39 0.83 印度尼西亚 2.9 33.9 3.5 35.6 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.41 2.28 7.5 0 2.23 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16.1 0 3.38 中东 1.16 2.01 4.46 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1.04 7 1.15 0.62 美国与加勒比 0.51 1.53 1.98 3.35 0.05 0.62 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.66 522.31 53.39 523.48 56.88 179.48 全球（除中国） 74.06 377.69 51.86 375.36 55.25 76.48 美国 0.96 6.92 1.42 4.92 3.12 1.27 国外总额 179.69 515.38 51.97 518.56 53.77 178.22 主要出口 45.85 205.89 3.91 164.9 42.69 48.07 缅甸 1.11 11.9 0 9.8 2.8 0.41 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.54 1.35 泰国 4.35 20 0.1 12.3 9.89 2.26 越南 3.37 26.3 3.8 22.4 9.04 2.04 主要进口商 121.77 237.33 20.71 258.64 2.02 119.14 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.44 2.11 3.25 0.36 0.76 印度尼西亚 4.7 33.02 4.6 36.2 0 6.12 尼日利亚 2.23 5.61 1.89 7.55 0 2.17 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.27 2.02 4.61 6.58 0 1.32 选择其他巴西 0.62 7.2 1 7.15 1 0.67 美国与加勒比 0.62 1.51 1.85 3.24 0.06 0.68 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.01 0.51 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.09 0.15 0.85 0.99 0.01 0.09 韩国 1.43 3.7 0.4 4.15 0.13 1.25 2024/25 Proj. 全球 1月 179.5 532.87 54.06 530.24 57.91 182.13 2月 179.48 532.67 54.86 530.52 58.32 181.63 全球（除中国） 1月 76.5 387.59 52.36 384.77 56.91 78.63 2月 76.48 387.39 52.76 384.65 57.32 78.13 美国 1月 1.27 7.05 1.48 5.24 3.18 1.38 2月 1.27 7.05 1.49 5.27 3.05 1.49 国外总额 1月 178.23 525.81 52.59 525 54.74 180.74 2月 178.22 525.61 53.37 525.25 55.27 180.13 主要出口 1月 48.08 213.45 3.51 169.8 43.7 51.54 2月 48.07 213.45 3.51 169.8 44.2 51.02 缅甸 1月 0.51 11.85 0.01 10 1.5 0.87 2月 0.41 11.85 0.01 10 1.5 0.77 印度 1月 42 145 0 121 21.5 44.5 2月 42 145 0 121 22 44 巴基斯坦 1月 1.35 10 0 4.1 5.7 1.55 2月 1.35 10 0 4.1 5.7 1.55 泰国 1月 2.15 20.1 0.1 12.3 7.5 2.55 2月 2.26 20.1 0.1 12.3 7.5 2.66 越南 1月 2.07 26.5 3.4 22.4 7.5 2.07 2月 2.04 26.5 3.4 22.4 7.5 2.04 主要进口商 1月 118.9 238.35 19.5 257.6 1.45 117.7 2月 119.14 238.35 20 258.1 1.45 117.95 中国大陆 1月 103 145.28 1.7 145.48 1 103.5 2月 103 145.28 2.1 145.88 1 103.5 欧洲联盟 1月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 2月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 印度尼西亚 1月 5.87 34 1 36.6 0 4.27 2月 6.12 34 1 36.7 0 4.42 尼日利亚 1月 2.17 5.23 2.4 7.6 0 2.2 2月 2.17 5.23 2.4 7.6 0 2.2 菲律宾ippines 1月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 2月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 中东 1月 1.32 2.28 4.7 6.93 0 1.37 2月 1.32 2.28 4.7 6.93 0 1.37 选择其他巴西 1月 0.67 8 0.9 7.25 1.3 1.02 2月 0.67 8 0.9 7.25 1.3 1.02 美国与加勒比 1月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.75 2月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 埃及 1月 0.51 3.9 0.2 4.1 0.01 0.5 2月 0.51 3.9 0.18 4.1 0.01 0.48 日本 1月 1.6 7.35 0.69 8 0.09 1.55 2月 1.6 7.35 0.72 8 0.09 1.58 墨西哥 1月 0.1 0.16 0.86 1.01 0.01 0.11 2月 0.09 0.16 0.86 1.01 0.01 0.1 韩国 1月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.13 1.2 2月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15

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