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大宗商品市场玩的就是心跳？别慌！期货及衍生品来救场！
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当下，贵金属、有色、化工等大宗商品市场轮番上演价格波动大戏。本专题分别聚焦珠宝加工、电线电缆制造、化工行业，通过鲜活的企业案例，拆解不同场景下的避险路径——从金价剧烈震荡中的实值期权应用，到铜价高位时的阶梯式期权套保，再到化工“期现共振”下的“锁原料、锁成品”策略与精细化风控，市场涨跌无常，唯有理性应对、善用期货期权等金融工具，建立科学的风险管理体系，才能让企业在不确定性中筑牢安全防线。希望这些实践经验，能为身处市场浪潮中的实体企业提供借鉴，助力企业行稳致远。来源：期货日报网
期货日报网2小时前
PTA 基本面承压
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跌也对大宗商品整体走势产生了较大影响，有色金属、原油等资源品纷纷下跌。这一市场变动也影响了PTA价格走势。产业链价格传导不畅除去市场系统性因素以外，PTA基本面也有所承压。近期，在原料价格大幅上涨以后，从产业链各环节的传导情况来看，上下游矛盾较大，并不支持原料价格连续上涨。具体来看，随着春节临近，聚酯环节有明确的降负预期。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑。与此同时，终端织造业逐步开启放假模式。截至1月30日，江浙织机开工率下滑至34%，加弹机开工率下滑至53%。据了解，部分企业计划在1月底放假，另有少部分企业计划在2月初放假。PTA1—2月季节性累库压力明显，PTA基差持续偏弱运行。从产业链上下游的利润分配来看，聚酯产业链利润主要集中在PX端。近期，随着PTA价格的上涨，PTA加工费明显修复，目前已升到400元/吨上方。聚酯产品效益多数下滑。长丝加工费明显走弱，POY、FDY及DTY均陷入亏损。短纤加工费收缩，但仍有一定的盈利空间。瓶片在行业自律性减产下，效益显著改善。综合来看，产业链呈现上强下弱格局，原料价格的上涨并不能顺畅向下游传导。这也对原料价格的进一步上涨形成阻力。 PTA产能投放告一段落 2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有产能投放计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右，聚酯产量增速预计在5%左右。PTA刚性需求仍将保持一定增速，PTA行业长期供需格局有望好转。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，存在较大修复空间。综合以上分析，PTA价格近两日高位回落幅度较大，主要是商品市场风险偏好快速回落以及PTA基本面有所承压导致的。笔者认为，短期调整以后，PTA价格重心仍将上移，主要基于PTA行业格局的长期改善。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2小时前
股指春节前或继续震荡调整
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绪有所降温。从A股市场表现看，贵金属、有色金属、新能源等前期强势板块集体回调，银行、白酒、农产品等相关行业韧性较强。从基本面看，我国经济发展仍不平衡，生产强、需求弱的特征较为显著，需求不足仍是主要矛盾。宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持。国家统计局公布的数据显示，2026年1月官方制造业PMI回落0.8个百分点，至49.3%。从企业规模看，大型企业PMI较上月下降0.5个百分点，至50.3%；中、小型企业PMI降至48.7%和47.4%，较上月分别回落1.1和1.2个百分点。从分类指数看，生产指数回落1.1个百分点，至50.6%，但仍处于扩张区间；新订单指数由50.8%降至49.2%；新出口订单指数降至47.8%。相关数据显示，受低温天气、传统淡季等因素影响，我国工业生产有所放缓，需求边际减弱，外需下行压力加大，中、小型企业景气度明显走弱。 2025年我国GDP同比增长5.0%（四个季度GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%）。从分项数据看，2025年1—12月固定资产投资同比下降3.8%，连续4个月负增长，创2020年6月以来新低；规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中12月工业增加值同比增长5.2%，较前值加快0.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速连续6个月放缓。相关数据显示，我国经济增速前高后低，固定资产投资延续下行趋势。随着基数的抬升和“两新”政策效用的减弱，消费增速有所放缓，工业生产增速维持高位。企业盈利拐点尚未到来。2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，较上年增长0.6%，其中12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，时隔2个月再次转正。分行业看，石油、煤炭、天然气开采等原材料加工业利润降幅收窄；纺织服装、塑料制品、化学纤维等下游制造业利润降幅扩大；汽车、通用设备等装备制造业利润增速放缓；人工智能、半导体、芯片等高新技术制造业利润快速增长。相关数据表明，“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果逐渐显现，有色金属、新能源等商品价格上涨，有助于上游原材料加工业利润修复；消费品以旧换新政策效用减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求前置，相关行业利润增长放缓；由于终端需求较弱，下游企业经营压力较大，部分行业生产成本难以向消费者转嫁，只能主动减少产量和降低库存。从周期角度看，本轮库存周期已持续30个月，当前规模以上工业企业利润增速向上的拐点尚未到来，部分行业仍处于主动去库存阶段。 2026年是“十五五”开局之年，以科技创新为引领，发展新质生产力仍是现阶段的主要任务。预计今年宏观政策仍将靠前发力，超长期特别国债和地方政府专项债发行规模有望进一步扩大，持续推进“两重”项目建设和“两新”政策落实，有助于创造新的增量需求，拉动基建、制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，提高居民收入，促进投资和消费形成良性循环。货币政策保持适度宽松，存款利率有望继续下调，降低银行负债成本和稳定存贷款利差，逆回购、中期借贷便利、LPR等政策利率将进一步下降，引导金融机构贷款利率下行。此外，为配合超长期特别国债和地方政府专项债发行，年内仍有降准空间。总之，国内经济恢复的基础仍不牢固，官方制造业PMI再次回落，企业盈利尚未显著改善。今年宏观政策仍将靠前发力，降准降息依然可期，有助于提振市场信心和风险偏好。展望后市，股指春季行情有望延续，春节前或维持震荡整理走势。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2小时前
强成本VS弱需求铸造铝合金弱势震荡
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式”下跌，引发的恐慌情绪迅速蔓延至整个有色金属板块，导致资金流出和多头头寸集中了结。另一方面，因市场对美联储货币政策可能转向“鹰”派的预期升温，美元走强，进而压制了以美元计价的大宗商品价格。废铝原料：国内回收与进口双增下的紧平衡在政策与市场的共同推动下，2025年中国废铝市场整体呈现量增价挺的格局，国内回收体系持续壮大，同时进口保持强劲以补充原料供应。据SMM数据，2025年国内废铝回收量显著增长，全年回收量达859.27万吨，同比增长14.6%，其中12月单月回收量为82.1万吨，同比大幅增长28.08%，这主要得益于国内再生资源回收网络的持续完善、前端分类与拆解技术的进步，以及对“城市矿山”系统性开发力度的加大。然而回收量的增长并未缓解市场整体的紧平衡状态，废铝价格因下游再生铝产能的刚性需求、部分高品质废料的结构性短缺，以及原铝高位的成本支撑而持续坚挺。为弥补国内供应缺口，中国废铝进口量同步增长。据SMM数据，2025年全年废铝进口量为201万吨，同比增长11.67%。2025年年末，进口增速进一步加快，12月进口量约19.41万吨，环比增长19.36%，同比增长22.82%。进口增长主要受三方面驱动：一是鼓励优质再生原料进口的政策提供稳定预期；二是国内再生铝产能持续释放形成强劲拉动；三是铝价高位企稳刺激了企业补库需求。进入1月，废铝市场呈现典型的“有价无市”格局。据SMM数据，截至1月29日，废铝价格虽随原铝大幅上涨（SMM A00铝价周涨550元/吨，至24660元/吨，打包易拉罐跟涨，至17650~18150元/吨），但实际成交清淡，根源在于“供需双弱”。供应端因财税政策调整导致流通性骤降，叠加节前货场放假而显著收紧；需求端则受环保限产及铝价过快上涨的双重压制，采购意愿降至冰点。预计短期废铝市场将维持高位震荡。虽然原铝高价与流通受限构成底部支撑，但需求低迷与环保限产反复将继续加剧市场博弈，废铝“有价无市”格局难破。再生铝合金产业：淡季分化加剧 2025年年底至2026年年初，国内再生铝合金市场在进口与国内生产两端呈现出复杂图景。2025年进口量整体收缩，但年末出现短暂反弹；国内再生铝合金产业则进入季节性淡季，内部结构分化显著。据海关数据，2025年中国未锻轧铝合金累计进口100.73万吨，同比减少17.0%。这一下行趋势主要源于年内多数时间的进口价格倒挂，尤其在2025年7月—11月，海外成本及政策推动价格走强，而国内价格相对滞后，导致进口持续亏损，抑制了贸易商积极性。然而，2025年12月单月进口9.31万吨，环比增长27.2%。此次反弹主要受短期因素驱动：一是前期基数较低，二是进口套利窗口在12月下旬重新开启。预计1月进口量将继续环比增长。同期，国内再生铝合金产业步入传统淡季，且内部分化加剧。据SMM数据，2025年12月，国内再生铝合金锭产量为64.04万吨，环比下降6.16%，同比微增1.27%。市场呈现“大厂饱、小厂停”的格局。进入1月，淡季特征更加明显。尽管原铝价格居高，但成本向中下游传导不畅。压铸企业因终端订单价格刚性导致利润空间受挤，采购意愿低迷，除刚性生产需求外，普遍延迟备货，市场交投清淡。与此同时，废铝供应持续偏紧，虽临近春节，但再生铝合金企业备库情绪谨慎，整体库存仅小幅累积。在需求走弱与原料约束的双重压力下，再生铝合金行业开工率延续回落态势。据SMM数据，截至1月29日当周，再生铝合金行业开工率降至58.9%，环比微降0.4个百分点，预计春节前开工率将进一步下滑。图为国内再生铝合金社会库存情况库存方面则呈现分化态势：国内再生铝合金锭社会库存持续去化，而厂区库存被动累积。具体来看，社会库存自2025年11月中旬以来持续下降，截至1月29日，社会库存为4.64万吨，周环比减少0.11万吨；而厂区库存有所累积，截至2月2日，原料库存为4.11万吨，成品库存为2.15万吨。在需求走弱的背景下，原料到货形成了被动累积，而成品销售速度有所放缓。弱势震荡将为主基调展望后市，预计铸造铝合金期货价格将以弱势震荡行情为主。其价格上行空间与独立性均受制约，核心在于坚挺的成本支撑与疲弱的基本面需求之间的持续博弈。坚固的成本支撑是价格难以深度回调的根本。一方面，核心原料废铝供应持续紧张、价格坚挺；另一方面，关键比价锚——原铝价格运行于24000元/吨上方，二者共同构筑了坚实的成本底线。此外，春节前企业放假也将阶段性收紧供应。但疲软的需求严重压制了价格上方空间。终端需求受季节性淡季与高铝价的双重抑制，导致成本向下游传导不畅，市场呈现典型的“有价无市”状态。因此，其价格难以脱离成本驱动形成独立涨势，未来走势的关键在于上述两股力量的博弈强度。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2小时前
铝产业链期货报告——鹰派美联储主席接班人给铝产业链压力
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益率曲线呈现更陡峭的态势。在此背景下，有色金属市场承压。国内经济方面，1月31日国家统计局发布的数据显示，中国1月制造业PMI、非制造业PMI及综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，较上月分别下降0.8、0.8和0.9个百分点。这一数据表明，国内经济景气水平有所回落，企业生产经营活动整体较上月放缓。这一经济态势同样对有色金属市场构成不利影响。图一. 中国PMI 数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，北方部分矿区因天气因素遭遇阶段性生产受限，而河南新安地区此前受暴雪影响的铝土矿坑口已恢复正常作业，当地矿源供应较为充裕。进口矿方面，几内亚铝土矿出口保持强劲势头，出港量持续处于高位水平，整体发运情况稳定。虽然港口库存下降给铝土矿价格带来支撑。但随着后续进口矿到港量逐步增加，港口库存下降的空间或将受到制约。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，受生产成本上升影响，氧化铝生产利润空间持续收窄，导致国内部分氧化铝产能出现减产或压产现象。这些减产举措主要源于常规设备检修及成本压力下的弹性生产调整。然而，当前减产规模以常规性、阶段性为主，对整体供应的边际影响较为有限，难以从根本上改变市场供应过剩的局面。与此同时，氧化铝库存积压问题依然突出，尚未出现明显缓解迹象。图三. 氧化铝产量和库存数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，供应端保持平稳运行，产能释放未见明显波动；需求端则受传统淡季影响显著，铝棒及铝板带箔等下游产品产量持续下滑。与此同时，铝价维持高位运行，进一步抑制了现货市场的采购积极性。在此背景下，铝锭库存累积节奏较往年明显提前，当前库存水平已攀升至近三年同期高位。图四.电解铝需求和库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，虽然，在铝价显著上涨的带动下，国内废铝市场报价呈现全面大幅上调态势，进而推动废铝出货量明显增加。然而，受废铝进口利润空间收窄影响，海外废铝进口量有所减少。综合来看，国内废铝供应整体仍处于偏紧状态，这使得废铝价格在后续市场波动中展现出较强的抗跌特性。图五. 废铝净进口和出货量数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，尽管再生铝生产利润有所提升，但原料成本同步攀升，叠加环保政策收紧及原料供应受限等因素，再生铝行业开工率回升面临显著阻力。需求端虽受益于车企长期订单的支撑，但整体市场氛围偏弱，难以对价格形成有效提振。近期再生铝社会库存持续下降，但绝对库存水平仍处于历史高位区间，去库压力依然存在。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，特朗普提名鹰派的沃什担任美联储主席，打击市场宽松预期给有色金属整体带来压力。从产业层面看，氧化铝库存积压和成本支撑，走势可能继续震荡；电解铝需求疲软导致库存累积，叠加宏观压力，预计短期走弱；铝合金预计跟随沪铝一起走弱。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2026-02-02 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货3小时前
广州期货交易所2026年02月02日工业硅仓单日报
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2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 总计 13943 14855 912
99qh昨天15:48
股指震荡整固后有望重拾升势
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期板块表现强势，石油石化、通信、煤炭、有色金属、农林牧渔涨幅居前，国防军工、电力设备、汽车、计算机、综合跌幅居前。景气水平有所波动 1月经济景气水平整体有所波动，制造业和非制造业PMI双双回落。1月制造业PMI为49.3%，再度回落至荣枯线下方，主要受传统淡季和市场有效需求不足的影响。从供需结构看，生产指数虽回落至50.6%，但仍处于扩张区间。新订单指数下降至49.2%，重新落入收缩区间。新出口订单指数为47.8%，较上月下降1.2个百分点。开年以来，制造业供需两端均显疲弱，且需求端的下滑幅度更为显著。价格方面迎来明显改善，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升至56.1%和50.6%。出厂价格指数近20个月来首次升至荣枯线以上，表明制造业市场价格总体水平有所改善，企业定价能力有所恢复。原材料购进价格涨幅显著高于出厂价格，原材料成本上涨压力也有所增加。企业规模维度的景气分化持续凸显，大型企业继续保持扩张，发挥支撑作用；中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，景气度进一步收缩，表明中小微企业面临的经营压力更大。在行业层面，结构性分化依旧明显。高技术制造业和装备制造业表现良好，持续领跑，显示经济转型升级的积极成效。消费品行业和高耗能行业景气水平回落，反映出传统领域和部分下游行业仍面临较大挑战。图为主要原材料购进价格指数和出厂价格指数走势 1月非制造业商务活动指数下降至49.4%，同样低于临界点。建筑业商务活动指数大幅回落至48.8%，主要受低温天气和春节临近影响，施工有所放缓。服务业商务活动指数为49.5%，整体景气度略有下降。尽管短期经济面临季节性波动，但随着积极扩张的财政政策、适度宽松的货币政策协同配合，后续经济有望逐步修复。美联储降息仍是大概率事件美联储1月议息会议按兵不动，符合市场预期。本次会议美联储内部分歧不大，以10：2的投票比例通过利率决议。议息声明对经济形势更为乐观，将经济活动扩张节奏的表述从“温和”上修至“稳健”，也删除就业下行风险上升的相关表述，改为“失业率显示出一些稳定的迹象”。鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济活动前景已明显改善，通胀和就业风险都已减弱。对于通胀，鲍威尔表示，关税对商品价格的影响将见顶，随后开始回落。对于未来降息路径，鲍威尔表示利率处于中性区间上端，未来政策路径根据数据决定。本次会议增量信息不多，市场降息预期变化不大。根据CME FedWatch，市场预计年内仍有2次降息，分别在6月和10月，6月降息概率为46.9%。 1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什在2008年金融危机期间便以“鹰派”立场著称，近年来立场略有软化，主张明确美联储和财政部分工边界，支持降息刺激经济，但认为美联储应缩减资产负债表规模，非危机时期应退出市场干预。沃什的传统“鹰派”立场引发市场波动，美元指数明显回升。相较其他候选人，沃什的政策主张更容易在美联储独立性与外部政治压力之间取得平衡。结合当前美国就业市场疲软、通胀趋势性回落的基本面，叠加特朗普中期选举压力，年内降息仍是大概率事件，全球流动性环境有望保持宽松。图为美元指数走势综合来看，尽管1月PMI数据环比走弱，但其短期波动并未改变经济长期向好的趋势。宏观政策有望继续加力提效，推动企业盈利逐步修复。海外市场方面，沃什的传统“鹰派”立场导致市场波动加剧，但结合美国当前经济形势和特朗普中期选举的政治诉求，年内降息仍是大概率事件。叠加国内中长期资金与居民储蓄稳步入市的支撑，内外部流动性环境预计延续宽松。在盈利修复和流动性宽松的双重驱动下，股指在震荡整固后有望重回上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:15
一波落定，谁是下一个主角？
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的大涨行情，时间线清晰可循。据金瑞期货有色金属研究员吴梓杰介绍，1月上旬，美国关税政策叠加低库存背景，铝市区域溢价被快速抬升，实体端紧张格局与政策预期共同推高行业成本中枢。随后，投资情绪持续扩散，锡等小品种率先被市场青睐。 1月中旬起，地缘冲突与贸易不确定性因素升温，推高全球风险溢价，黄金、白银在避险需求与降息预期共振下持续创新高，交投活跃度激增进一步放大价格波动。1月下旬，市场热点向高贝塔工业金属轮动，铜在投机资金推动与短期挤仓效应下快速上冲，刷新历史纪录。那么，在当前贵金属及有色铜铝的高位震荡阶段，投资者该如何应对？吴梓杰认为，当下投资者应将核心目标从“追涨”转向“管理路径风险”。商品市场高波动环境下，交易所上调保证金比例会提高杠杆资金被动减仓概率，加剧行情急涨急跌的非线性特征。同时，当前价格已处于风险溢价与资金拥挤度较高的位置，任何事件缓和、美元反弹或实际利率回升，都可能触发价格快速回撤。操作层面，吴梓杰建议，投资者应将仓位上限、保证金冗余与分段止盈机制制度化，避免趋势延续时过度加杠杆、回撤时被动出清；工具选择上，偏配置的资金可通过基金或ETF分批参与，降低路径误差；偏交易的资金适合用期权或价差结构锁定最大损失，规避“高点买入、回撤离场”的交易陷阱。有投资者猜测，“金银过后，铜将成为下一个‘风口’”。物产中大期货有色分析师陈晓伟、金宇轩表示，长期来看，市场持乐观态度。 2025年以来，矿端扰动频发、冶炼加工费深陷负值、库存结构扭曲等因素，推动铜价开启趋势性上涨行情。供给端，铜矿老龄化、品位下降的硬约束难以逆转，矿企勘探保守、资本开支不足导致新增产量释放缓慢，叠加各类干扰因素，进一步加剧供应链脆弱性；需求端，AI发展带动的电力需求、欧美电网升级改造及东南亚基建扩张，为铜需求提供坚实支撑，这种供需弹性差异奠定了铜价易涨难跌的基础。作为电力时代的“新石油”，铜在新能源、AI等领域的不可替代性，进一步提升其长期价值。不过，短期来看，铜价仍表现出贵金属“影子”的特征。陈晓伟、金宇轩解释称，近期金银铜“同悲同喜”，短期逻辑存在相似性，但核心驱动有明显区别：贵金属的长期逻辑是对冲货币贬值、美债高企等宏观风险的非信用资产属性，近期回调主要是前期追涨情绪退潮、监管收紧去杠杆及美元反弹所致。短期走势更多受风险偏好与资金面驱动。展望后市，吴梓杰认为，2026年市场仍围绕两条主线展开：一是宏观与地缘不确定性带来的风险溢价再定价；二是贸易政策与供应链再布局对金属区域定价与库存流向的重塑。工业金属方面，市场对铜、铝的中期供需判断更偏向紧平衡，短期以高波动为主。从板块上来看，更具确定性的仍是贵金属，尤其是金银：其一，美元与实际利率对金银估值的弹性仍然关键，而美国财政与政策不确定性对避险需求的支撑短期难以消退。其二，风险事件的尾部概率抬升，使黄金的资产配置属性更突出；白银则在金价强势以及自身供需缺口的背景下具备更高弹性，但需要以更严格的回撤管理匹配其更高波动率。 “综合风险收益比来看，2026年仍看好金银板块的战略性机会。”吴梓杰表示。陈晓伟、金宇轩认为，铜价的核心支撑将逐步回归自身基本面，关键在于节奏把控。后续需关注宏观情绪退潮后的压力测试，以及美国中期选举前可能推出的财政刺激政策、6月美国精炼铜调查结果等关键事件，后者将为全球铜库存结构未来演变提供关键指引。 2026年，他们对以贵金属和铜铝锡为代表的有色板块仍较为看好，但同时认为波动可能更加剧烈，建议投资者在高波动环境下多看少动。来源：期货日报网
期货日报网昨天09:00
有色你追我赶：马年行业故事远未讲完
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在宏观变局与产业新旧动能共振的格局下，有色金属板块表现同样可圈可点。随着贵金属市场经历巨震、波动渐趋平缓，投资者的目光开始寻找新的结构性机遇。其中，铜与铝1月表现尤为活跃，两者走势呈现“你追我赶”的轮动格局。 1月，地缘政治不稳定因素推升了市场避险情绪。白银因海外供应紧张而飙涨，其剧烈波动显著干扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格。然而，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂无议息安排，市场焦点转向地缘政治等宏观事件。更重要的是，前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实。尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，进一步加剧了对原料端的约束。需求侧虽受春节淡季抑制，但深层结构显示出韧性。线缆与空调行业虽面临季节性开工下滑与成品库存压力，但这是周期性现象。值得关注的是，新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改。一旦旺季来临，被抑制的补库需求与刚性消费相结合，可能迅速扭转库存预期。目前，LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动性注入停滞，反而可能使显性库存累积速度放缓，为价格提供缓冲而非持续压力。铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定性强。这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动。然而，其下行空间同样受到有力约束：一方面，能源成本高企构筑了坚实的成本支撑；另一方面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等领域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构性增长动力。当前消费淡季更多是周期性放缓，而非趋势性转折。综合来看，铜与铝大概率不会复制白银短期内的极端大涨大跌行情。两者的核心价值，不在于情绪驱动的短线博弈，而在于其供需基本面在宏观变局中展现出的深层韧性。铜的故事，是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织。铝的故事，则是“成本刚性支撑”与“需求结构升级”的共振。2026年，铜与铝的产业叙事远未结束，其结构性机遇仍值得持续关注。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:00
广州期货交易所2026年01月30日工业硅仓单日报
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2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 总计 13655 13943 288
99qh01-30 15:47

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