期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

原油黄金齐回调-2025年6月17日申银万国期货每日收盘评论

，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性。但近期美豆压榨需求前景走强带动美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位后回调，东北玉米市场价格坚挺，鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。国内新疆棉3128B现货价格为14837元/吨，下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2038点，下跌1.39%。达飞率先公布7月涨价函，大柜报价4100美元，同时7月线上报价提涨，大柜由4345美元提涨至4645美元，ONE线上7月报价公布，大柜报价4043美元。船司7月涨价函开始公布，继续大幅提涨但考虑到实际可落地的程度，对盘面提涨有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动，但美线随着运力快速涌入已开始出现见顶回落，尤其是美西，欧线本身运力也仍在持续增长。08合约目前基本跟随现货运价波动，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货6小时前

【有色早评】地缘影响未扩大，市场风险偏好回归，基本金属偏强震荡

有色早评 | 2025年6月17日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价处于震荡走势，美元指数的低位震荡对其形成推动，同时地缘环境引发的风险偏好仍对其有一定制约，叠加上供需面上矛盾尚未升级，铜价走势仍缺乏驱动。海外方面，地缘带来的金融市场偏好对宏观环境预期的影响较大，而关税端的消息尚未出现进一步的进展。关税，地缘，油价回升，甚至是美元指数的过度走弱都使得方向仍不明朗。国内方面，5月社零同比大幅增长6.4%，环比增长0.9%，均创2024年以来新高，国补资金加持仍是主要推动，但随着“抢出口”放缓，5月出口、发电量、工业增加值同比同步回落。现实数据仍需期待政策预期推动。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，，5月电解铜产量创国内单月产量新高，冶炼企业检修的影响量降至近年来低位；需求端，国内市场电解铜现货库存14.38万吨，较5日降1.37万吨，较9日降0.51万吨；下游企业采购情绪稍显一般，仍处于逢低采购，但整体进口货源相对有限形成一定去库。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。这一轮上行仍缺乏主要驱动，实际关税影响尚未完全体现，延续突破走高的趋势尚未形成。铝铝 2025.6.17 一、市场观点中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期发酵，同时地缘未继续升级，风险偏好回归，宏观情绪回暖。美国5月未季调CPI年率 2.4%，预期2.50%，前值2.30%，低于市场预期，CPI之后5月PPI也低于预期，降息预期升温，预计年内将降息两次。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比上行，铝锭+铝棒社库环比-0.1至60.4万吨，继续低位去库，幅度趋缓。电改政策刺激光伏抢装需求，进入6月，430和531抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大。原料端，顺达矿业宣布员工技术性休假，几内亚政府态度偏强硬，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过，现货价格下跌。整体来看，中美新一轮会谈乐观预期发酵，美国5月未季调CPI和PPI均低于预期，降息预期升温，同时地缘未继续升级，风险偏好回归，宏观情绪回暖。国内光伏抢装结束，家电排产环比大幅下行，房地产仍在下行趋势，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，短期铝价震荡运行，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。顺达矿业宣布员工技术性休假，几内亚政府态度偏强硬，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过剩，库存开始累库，现货价格下跌，以逢高空配思路为主。二、消息面 1.【美英达成贸易协议条款含进口汽车配额和钢铝关税】当地时间6月16日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。据悉，在一般条款中，美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。英国承诺，努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求。在英国满足这些要求的前提下，美国计划迅速对英国生产的钢铝制品以及某些衍生钢铝制品设定“最惠国”税率配额。此外，双方承诺通过建立某些航空航天产品的免关税双边贸易，来强化航空航天和飞机制造的供应链。美国废除了此前三项行政命令中对英国航空航天业征收的关税。（央视新闻） 2.【世纪铝业将投资1000万美元用于Sebree铝冶炼厂的维护】外电6月13日消息，美国铝生产商世纪铝业（Century Aluminium）宣布本季度将投资1000万美元，用于肯塔基州塞Sebree冶炼厂的维护工作。该公司表示，由于该设施持续表现强劲，原定于明年进行的碳厂重大维护工作得以提前推进。此次维护计划包括临时关停碳厂的绿色工段，以翻新阳极挤压机及相关设备。Sebree工厂的年产能约为22万吨原铝。（上海金属网编译） 3.【IAI:欧洲（包括俄罗斯）地区原铝产量同比增长2.2%】外电6月13日消息，据国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年前四个月欧洲（包括俄罗斯）地区原铝产量同比增长2.2%，从226万吨增231万吨。这得益于除2月份外几乎每个月的持续增长，今年2月份的产量为53.7万吨，而2024年2月为54万吨。今年4月的生产增速显著高于去年同期，成为推动总量增长的关键。其中，1月的产量同比增长3.3%达到59.7万吨，而2024年同期的温和增长率为0.7%；3月同比增速达2.9%，而2024年3月为0.9%；4月份同比增长3%，超过了2024年4月1.45%的增长率。（上海金属网编译） 4.【原材料供应充足利润尚可中国5月原铝产量环比增加】国家统计局发布报告显示，中国2025年5月原铝（电解铝）产量为383万吨，同比增长5.0%。5月国内电解铝炼厂无新增项目或检修、减产项目出现，电解铝原材料供应充足，利润尚可，产量环比增加。进入6月份，分析机构表示，国内电解铝运行产能维持高位运行，结合今年剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期。（文华财经）锌锌 2025.6.17 一、市场观点中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期发酵，同时地缘未继续升级，风险偏好回归，宏观情绪回暖。美国5月未季调CPI年率 2.4%，预期2.50%，前值2.30%，低于市场预期，CPI之后5月PPI也低于预期，降息预期升温，预计年内将降息两次。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3600元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元（平均值）/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，现称已恢复生产，影响有限。据百川盈孚排产调研，6月锌产量预估环比+2.3万吨，供应压力回升。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至5.7万吨，社库小幅累库。总体来说，中美贸易初步达成日内瓦框架，中美新一轮会谈乐观预期发酵，美国5月未季调CPI和PPI均低于预期，降息预期升温，同时地缘未继续升级，风险偏好回归，宏观情绪回暖。6月锌冶炼厂排产大幅增加，供应压力加大，库存仍处同期低位，挤仓风险仍存，锌价偏弱震荡，短期建议观望为主。二、消息面 1.【JSE上市的Shuka获得赞比亚锌矿100%的股份】外电6月13日消息，锌矿商Shuka Minerals本月早些时候在约翰内斯堡证券交易所（JSE）的另类交易所完成了二次上市，已获得一家赞比亚矿业勘探公司公司100%的股权。当Shuka于6月6日在JSE AltX双重上市时曾披露，它正在完成对赞比亚锌、铅、银和钒Kabwe矿的收购，公司将对该矿进行重新开发。Shuka于6月12日在JSE证券交易所新闻服务公司的公告中表示，竞争和消费者保护委员会理事会已批准拟议收购拥有Kabwe的Leopard Exploration的最终授权。（上海金属网编译）镍镍 2025.06.17 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119690元/吨，涨幅-0.28%，夜盘收盘价119100，涨幅-0.48%。金川镍升贴水维持2500元/吨，进口镍升贴水-150至350元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水+0.6至-191.82美元/吨。供应端，位于高位火法镍矿价格本周价格有所松动，但降幅微小。中间品环节，虽然印尼部分镍铁厂有减产，但整体供需仍偏过剩，镍铁价格继续走弱。国内精炼镍开工排产维持高位。镍供应压力并未有效缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，整体显现库存维持震荡趋势。综合来看，当前宏观因素不确定性仍偏高，地缘影响因素主导宏观方向。基本面层面，原料端印尼当地镍矿价格有松动迹象。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，预计镍价仍会承压。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼Harita Nickel已投产12条生产线，全力生产镍铁】Harita Nickel公司位于北马鲁古省Halmahera Selatan省奥比岛(PulauObi)的镍加工厂。目前，Trimegah Bangun Persada(Harita Nickel)公司已拥有12条采用旋转窑炉(RKEF)技术的冶炼生产线。从Harita Nickel公司发布的信息记载，Harita Nickel公司于2015年开始建造第一座RKEF冶炼厂，即混合硫化物沉淀炉(MSP)，该冶炼厂拥有4条生产线。公司演示文件显示，2015年哈力塔镍业开始建设首座RKEF冶炼厂——混合硫化物沉淀（MSP）项目，配备4条生产线。2016年公司首次实现镍铁量产（作为红土镍矿的下游产品），年产能2.5万吨；随后PT Halmahera Jaya Produksi（HJF）于2022年投产，新增8条年产9.5万吨镍的生产线。（我的钢铁网） 2、【精炼镍现货库存延续去化下降幅度有所收窄】据Mysteel调研统计，截至6月13日，中国精炼镍27库社会库存减少92吨至37908吨，降幅0.24%；仓单库存增加608吨至21765吨；现货库存减少700吨至10373吨，其中镍板减少700吨，镍豆持平；保税区库存持平至5770吨。上周镍价偏弱运行，下游企业仍以按需采购为主，精炼镍现货成交整体一般。国内社会库存继续下滑，但降幅有所收窄。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.06.17 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12550元/吨，涨幅-0.08%。夜盘收盘价12515元/吨，涨幅-0.20%。无锡现货基差升水+20至545元/吨；主力合约持仓+680至181026手；仓单-361至118022吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-4至932元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢减产幅度有限，整体供应压力维持。需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，市场优价出货。原料端镍铁现货价格再次下跌，成本支撑下滑。供应端不锈钢供应压力未有效缓解，需求淡季加之关税影响下的需求前置，现实需求相对偏弱，周度库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，短期供应减产有限，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解，预计价格维持偏弱。后续关注供应端减产检修动作，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【美国公布印度不锈钢棒材反倾销复审初裁结果】美国商务部（DOC）公布了对印度不锈钢棒材反倾销税（AD）复审的初步结果，调查期为2023年2月1日至2024年1月31日。DOC初步认定，部分印度公司在该期间以低于正常价值的价格向美国出口不锈钢棒材。（DOC） 2、【2024年度印尼德龙生产镍铁67.53万吨，2025年一季度实现盈利】6月14日，中国第一重型机械股份公司在关于上海证券交易所公告中透露，2024 年度，印尼德龙生产镍铁67.53万吨，同期生产镍铁66.13 万吨，产量稳中有升，同比上升2.11%。2025 年印尼德龙盈利情况企稳回升，一季度实现盈利。（中国一重公告）碳酸锂碳酸锂 2025.06.17 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价59780元/吨，涨幅-0.70%，加权指数收盘价59922元/吨，涨幅-0.61%；交易所仓单数量-75至32043手；主力合约持仓量换月后达300422手；电池级碳酸锂现货报价-150至60550元/吨，工业级碳酸锂现货报价-150至58900元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-5至624美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位，仓单约3.3万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期供应扰动影响有限，并未有有效的产能出清。加工端也没有持续的减产动作，因此碳酸锂供需仍明显过剩，价格偶尔因供应扰动或跟随能源价格反弹，但向上驱动不足。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。策略建议仍维持逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【生态环境部等：规范锂离子电池和再生钢铁原料进口管理公告出台】生态环境部等规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料进口管理有关事项的公告，其中指出为推动再生资源循环利用，规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料的进口管理，现将有关事项公告如下。符合要求的锂离子电池用再生黑粉原料不属于固体废物，可自由进口。再生黑粉原料不能与其他种类的再生原料混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生原料。进口再生黑粉原料不允许散装，不同类别的再生黑粉原料应分类放置。（国家生态环境部）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货6小时前

铅价上行动力不足

中美关税政策改善影响，宏观情绪回暖带动有色金属板块集体上行。从本届美国政府政策取向看，关税政策频繁调整、减税法案推高财政赤字等举措，不仅增加了美国经济的不确定性，还加速了美元霸权的去中心化进程，推动国际货币体系向多元化发展。中长期而言，美元料将进入下行周期，以美元计价的有色金属价格有望获得支撑。但短期来看，关税政策的波动导致有色金属价格与美元走势出现阶段性背离。考虑到6月关税政策调整幅度可能有限，预计宏观政策对铅价的影响将较为温和。从原料端来看，一季度海外主要矿山铅精矿产量环比减少超2万金属吨，主要因主要矿山受暴雨侵袭减产，以及部分在产矿山因品位下降导致产能收缩。考虑到后续天气转好将推动矿山复产，叠加Tara矿山产能爬坡、Endeavor矿山投产释放增量，预计海外铅精矿供应将逐步回升，有望带动6月国内铅精矿进口量稳中小增。另外，当前国内矿山利润维持合理水平，叠加北方矿山随气温回暖开启季节性复产，国内矿山开工率已升至近3年高位。短期内，由于冶炼端对高品位铅精矿的需求持续增长，铅精矿加工费仍有下行压力。我们认为，在矿山利润相对稳定的情况下，6月国内铅精矿产量有望保持高位运行。图为中国铅精矿开工率从冶炼端来看，当前炼厂生产重心已转向副产品利润。考虑到短期内副产品价格下行空间有限，且铅精矿供应逐步增加，炼厂开工率有望维持高位。但以副产品利润为导向的生产模式，会导致铅精矿投料品位下降，制约原生铅的增产空间。因此，预计6月原生铅产量将保持稳定。再生铅小幅增产从原料端来看，二季度为废电瓶需求淡季，回收商反馈废电瓶到货量显著减少，原料供应偏紧促使再生铅炼厂5月大规模减产。随着炼厂减产，废电瓶需求同步下滑，临近5月底，回收商因畏跌情绪集中抛售，炼厂原料得以短期补充，但实际回收端废电瓶到货量并未实质改善，随着回收商抛售潮结束，预计6月废电瓶供应可能再次收紧。冶炼端方面，在原料到货量阶段性增加后，西南、华北地区中小型再生铅炼厂及西北地区大型炼厂计划于6月上半月复产。尽管6月上旬再生铅复产进度受环保督察影响而受阻，但仍有部分炼厂按计划推进复产，有望对6月再生铅产量形成部分提振。然而，鉴于原料端供应紧张的格局尚未改变，再生铅后续增产空间仍较为有限，预计6月再生铅产量将呈现稳中小增态势。下游支撑偏弱从季节性规律来看，二季度逐步进入电动自行车及汽车蓄电池的替换淡季，铅蓄电池经销商走货速度放缓，电池库存已累积至2017年以来的最高水平，较近5年均值增长27.63%。受此影响，经销商采购需求大幅下降，电池企业为规避库存风险被迫降低开工率。对于后市需求，6月仍处于铅蓄电池消费淡季。一方面，尽管终端销售数据保持较高增速，但受备库周期缩短及锂电池渗透率提升等因素影响，国内铅蓄电池市场需求难有亮眼表现；另一方面，受内外比价及汇率波动拖累，铅蓄电池出口企业订单量明显下滑。考虑到中美关税政策仍存在不确定性，后续电池企业或延续海外布局趋势，国内铅蓄电池出口需求可能进一步萎缩。综合来看，6月需求端对铅价的支撑较为薄弱。整体而言，6月再生铅供应小幅恢复，原生铅产量维持稳定，但下游需求疲弱的格局较难改变。上半月受环保督察影响，市场紧张情绪升温，铅价震荡偏强；但随着再生铅炼厂逐步复产，叠加需求端未见回暖、再生铅厂库持续累积、原生铅厂库去化缓慢等因素，预计铅价上行空间有限，后续或转向震荡偏弱走势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天10:40

原油续涨-2025年6月16日申银万国期货每日收盘评论

，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性，美豆期价震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位后回调，东北玉米市场价格坚挺，鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。国内新疆棉3128B现货价格为14837元/吨，下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC震荡偏弱，08合约收于2030点，下跌4.04%。5月以来主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，如果后续按6月涨幅类比推算7月、8月运价涨幅，大概率能突破前高，但目前基本面对此驱动有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动，但美线随着运力快速涌入已开始出现回落，欧线本身运力也仍在持续增长。08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，但整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货昨天09:08

【专题报告】工业金属的交易机会在哪？

一步打开下行空间，逢高建仓做空。一、有色同板块品种间的走势差异巨大自2024年一季度中美PMI双双进入扩张区间，叠加年内还有美联储的降息预期，有色板块经历了一波强预期的上涨后，我们复盘发现后续走势整体是没有脱离下行趋势的，整体中枢处于一个震荡下移的过程中。2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署行政令，宣布实施两项关税政策：一是对所有进口商品加征10%的“最低基准关税”，二是对特定贸易伙伴征收更高“对等关税”。该消息一出，内盘清明节后沪铜开盘跌停，有色板块整体大幅下挫，有色板块回吐一年涨幅，后特朗普暂缓90天实施对等关税，给出谈判态势后，开始交易关税冲击后的预期修复，叠加降息预期升温，有色板块已回升至关税冲击的起跌位置，在新一轮重新定价的时候，我们梳理了有色板块内品种的供需质地以及现阶段衍生出的交易机会。分品种来看，截至2025年6月9日，较年初涨幅最大的品种是锡+7.8%，其次是铜+7.7%，然后是铝（+0.4%），铅（-0.4%）和镍（-0.9%）基本震荡运行，其余品种都有10%以上的跌幅，最弱的氧化铝较年初下跌38.5%，其次是碳酸锂下跌22%，锌下跌了13.3%。同板块的有色品种在相同的宏观环境下，涨跌幅差距最高接近70%，主要系其自身的基本面格局。二、工业金属的供需质地 2.1 铜、铝、锌和锡供应弹性相对小，镍、碳酸锂和氧化铝供应弹性相对大工业金属的产出主要由矿端的开采能力和冶炼厂的加工能力两部分决定。金属矿端的开采产出与金属价格和企业资本开支高度相关，金属价格上涨会刺激矿企提高资本开支用于矿山勘探和建设，从资本开支投入到金属矿投产一般要滞后5年以上的时间，因此基本金属价格领先矿企资本开支，资本开支用于矿山勘探又领先于金属矿的增产。从全球矿山勘探来看，2025-2026年的增量主要受2019-2021年勘探投入的影响，当时的勘探投入整体处于下行后稳中有增的走势。分品种来看，标普给出的勘探投资复合同比增速中，锂大于镍大于铜大于锌。锡矿和铝土矿勘探投资数据暂无体现，我们从国内勘探投资来侧面体现。锡矿勘探投入因锡价在2022年之前多低于锡新矿山的现金成本，勘探资本投入及新建矿山投资均大幅低于其他金属矿，我国作为锡资源储量第一大国，2017-2021年锡矿资源勘探累计投入2.5亿元，远低于同期铜矿（44.6亿元），在主要工业金属矿种中垫底。国内铝土矿勘探投资自2018年以来逐年增加，但近年来受安全生产和环保影响国产铝土矿增量有限，全球铝土矿的供应增量一半以上由几内亚提供。供应集中度过高可能会出现“寡头控价”的情况，我们从各品种矿端供应的集中度去看有没有类似的情况。首先可以看到，全球镍矿供应的60%集中在印尼，印尼政府通过配额生产去控制镍矿的供应，从而间接地掌握着镍资源的定价权。所以当镍价深跌的时候要警惕，印尼政府可能会通过削减配额的方式去挺镍价。其次需要关注的是铝土矿，全球铝土矿的供应增量70%由几内亚提供，近年来几内亚铝土矿供应占比不断提高，截至2024年已达近30%，从在列项目来看，后续铝土矿的边际增量也由几内亚提供。近期几内亚政府收回了51份采矿权和129份勘探权，希冀通过矿业整顿争取资源收益、转移社会矛盾，并针对 “占矿未开发”（如未按约建设氧化铝厂）或 “矿权费拖欠” 企业强化管控。此举也引发了铝土矿供应减少的担忧，导致矿价回升，氧化铝期价情绪性上冲，所以面对此类矿端集中度高的品种，要时刻注意此类风险。其余品种矿端供应的集中度相对分散，形成产业联盟的概率较低，基本遵循市场化定价。接下来看各工业金属的冶炼产能如何。全球工业金属冶炼厂的产能利用率普遍较低，铜（85%）、铝（92%）、锌（75%）、锡（56%）和碳酸锂（58%），冶炼加工能力充足的情况下，工业金属产出的限制条件主要在于矿端的供应。从各金属矿加工费来看，近年来都是处于下行趋势，冶炼产能相对于矿产量都是充裕的。铝土矿-氧化铝-电解铝相对特殊，不涉及加工费，国内电解铝产能自2017年清退违规产能退出后，就设立了4500万吨的产能天花板，供应弹性受国家合规限制2025年后已几无增量。氧化铝前期投产限制少，供应增速持续高于电解铝，供应压力也在逐年增加。我们从以上三点（矿开采能力，矿分布情况和冶炼能力）总结了下工业金属各品种的供应质地如下。整体总结来看冶炼能力相对于矿端开采基本都是充裕的，工业金属产出的约束条件更多的在于矿端，镍矿、铝土矿和锡矿供应较为集中，要时刻关注矿端的供应问题。电解铝产能因受合规限制，国内产能增量有限，供应增量更多依靠海外带来。我们梳理了近几年工业金属的供给情况，铜、铝、锌和锡近五年的平均增速在3%以内，该类金属供应受限于矿端，供应相对都是偏紧的，供应增量弹性小。氧化铝年产量平均供应增速不高但持续大于需求端电解铝的增速，所以供应压力在持续增加。镍的供应集中度非常高，全球供应的60%集中在印尼，印尼政府通过配额生产去控制镍矿的供应，考虑到当地中间产能不断投产，镍矿配额也不断增加，预计仍将维持较高的供应增速。碳酸锂因为前几年新能源汽车行业的爆发，在高价需求的刺激下，锂矿、盐湖和锂云母的供应快速增加以匹配高速发展的下游需求，所以近几年供应的复合增速高达24%。考虑到品种供应特质和未来几年预计投产的在列项目，我们预期未来两年镍矿和锂资源供应仍能维持6%和20%以上的增长，铜、铝、锌和锡剔除供应扰动基本保持在2-3%的供应增速。 2.2 铜、铝、锡和碳酸锂（新能源金属）需求质地更佳从工业金属的终端需求端分类来看，主要分为传统行业和新质行业两类。传统行业经过多年发展，增速相对平缓，更有甚如房地产行业已进入下行周期，家电和汽车行业受益于以旧换新，仍能带来边际增量，基建、包装和机械设备等行业需求增量相对有限。新质行业例如光伏、新能源汽车、数据中心等，仍处于高速增长阶段，所以新能源金属会有更大的需求增量。总结来看，工业金属终端需求中，传统行业占比较大的，需求增速相对承压，新质行业占比较大的，需求有望带来较高增速。其中，氧化铝属于电解铝产业链的中端产物，直接下游95%以上是电解铝，国内电解铝又面临4500万吨产能天花板的限制，氧化铝的需求难有亮点。供需匹配的情况来看，供应端受限，需求质地好的品种（铜、铝、锡）价格表现会更好，供应恢复，需求下行的品种会偏弱（锌），供应过剩的品种则一直处于下行趋势下（碳酸锂、镍和氧化铝）。总结来看，基本金属大体可以分为以下两类，第一类：铜、铝、锌和锡，这四个品种供应端都受限，铜、锡和锌受限于矿端，长期勘探投资不足导致矿端一直处于有克制的增长，电解铝受限于铝土矿的同时，又有国内4500万吨合规产能的天花板限制，增量主要由海外提供，供应边际增量弹性有限。此类金属供需匹配偏紧。第二类：镍、碳酸锂和氧化铝，这三个品种自身供需矛盾足够突出，产能都是严重过剩的。三、分品种的交易思路 3.1自身供需矛盾突出主要走产业逻辑（碳酸锂、镍和氧化铝）第二类金属自身的供需矛盾足够突出，处于长期过剩的产业格局，我们整体的交易思路以空配为主，宏观的利多如不能扭转长期过剩的产业格局，给出空间就是做空的进场点。 1、碳酸锂：碳酸锂处于产能扩张周期延长，同时锂资源成本下移，需求增速又受限的长期过剩困局，又不像镍有供应高度集中的资源国对价格进行托底，碳酸锂的底部是没有强支撑的，同时它的成本中枢也在不断下探，这种品种要出现底部需要看到实质的产能去化，不能以现金流成本作为支撑，我们对标澳矿价格测算，如澳矿进一步下跌至550美金，对应碳酸锂仓单成本在5.5万附近，将进一步打开下行空间。 2、镍：镍过剩但又有供应集中度高达60%的印尼政府控制镍矿价格，下方是有底部支撑的。从印尼镍矿和伦镍价格走势来看，出现了较长时间的劈叉，只要镍矿价格不跌，镍价就仍有底部支撑，短期向上向下驱动都不足，震荡运行为主。 3、氧化铝：氧化铝供应长期过剩且碰上了投产大年，下游95%以上的需求是供应没有弹性的电解铝，以成本定价为主，扰动项在于铝土矿，且由于全球铝土矿供应增量主要集中在几内亚，如因当地资源保护主义或者政权变动导致铝土矿出口出现问题，从而导致全球氧化铝产能无法提产，就会出现向上驱动。如只是因为产业端负反馈导致价格反弹，那给出冶炼利润复产预期增强就是空配的机会。现阶段氧化铝在交易供应逐步回升，供需缺口转过剩后供应压力逐步增加的故事，往后看市场会逐步去验证几内亚收回采矿权后，进口矿供应是否出现供应问题。近期出现了广西某氧化铝厂因矿石不足压降50万吨产能的消息，据调研了解该厂原先就是使用国产矿生产，前期复产改用进口矿石，后因进口矿价太高，仍改用国产矿生产，但国产矿供应不足，导致压降产能。所以我个人觉得还没到交易进口矿不足导致氧化铝压降产能的时候，暂时来看属于低成本产能不愿意用进口矿亏本生产，选择停产观望，逻辑仍在交易供应压力上，只要氧化铝现货价格仍给出利润空间，期货价格就延续看空，因期价深度贴水现货，进口矿价止跌回升，成本端也下不来，氧化铝期价下跌空间比较难判断，我们给出两个离场信号，1、等到出现减产；2、现货价格跟随下跌压制生产利润，短期逢高空配为主。 3.2供需偏紧平衡的品种需要结合宏观和产业基本面（铜、铝、锌和锡）第一类供应受限的品种供需矛盾不够突出，需要宏观和产业环境配合进行交易。现阶段有色板块的交易主线是美关税政策对于需求的冲击，目前处于中美达成和谈意向后，弱预期的修复阶段。近期在中美经贸磋商机制会议上双方达成了日内瓦协议框架，关税冲击的弱预期继续修复，美国5月CPI低于预期，在经济数据仍有韧性下，降息预期升温，市场基本计价美联储年内会降息两次。日内瓦协议框架下，美方在原先的基础上（25%）对中国加征10%基础关税和20%芬太尼关税，24%的对等关税暂缓90天实行，基本也是延续伦敦谈判的内容，只是降低了中美脱钩的担忧，继续往下推进会牵涉双方的核心利益，短期很难有更多实质性的进展，从中性层面来看最好的结果是少加24%的关税，宏观环境想进一步回暖要看到更多利好的东西出来，但暂时很难看到，我倾向于认为预期修复后仍有边际转弱的压力。所以整体宏观环境仍然处于向上驱动暂时看不到，风险在逐步积压的弱预期下，全球需求是承压的。需求下行的环境下，虽然供应没弹性，但依旧面临供需再平衡的过程，这也是过剩逐步显性化的过程，此时商品价格可能会有一波下跌的行情。自特朗普拟对各大经济体加征对等关税后，同时给了90天的暂缓施行的时间窗口，美国抢进口，国内抢出口，我们可以看到基本金属的现实需求近期是非常强的，库存低位去库，现货升水走高，月差走扩，现实需求有数据验证的强，美关税政策下预期又将转弱，所以基本金属一直处于弱预期和强现实的劈叉中。近期中美和谈，弱预期修复叠加降息预期升温，基本金属已反弹至美关税冲击的起跌点（沪铜78000，沪铝20300），继续上行需要更多的利好，譬如美联储在6月18日的议息会议上释放更多的降息信号，或者中美谈判出现类似24%对等关税明确取消的超预期进展，但暂时很难看到，6月以来国内抢出口的订单据草根调研已出行了下行压力，同时工业金属的终端需求出现了下行的迹象，所以交易思路我倾向于在强现实转弱的时候去轻仓试空。首先有下行压力的是国内的光伏行业，根据国家发改委及国家能源局发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》规定，4月30日之前并网的工商业分布式光伏项目可以全额上网，享受较高的补贴电价，而4月30日之后并网的项目，则只能选择自发自用或部分上网模式，无法再进行全额上网销售。此管理办法一出掀起了存量项目的抢装潮，以锁定原有补贴或电价政策红利。光伏4月新增装机单月同比高增215%。而且4月抢装并网的主要是分布式光伏，能带动更多铝支架的需求，所以我们认为国内光伏需求有边际转弱的压力。其次是家电行业，据产业在线数据，6-7-8月的排产数据直线下滑，家用空调排产量从4月的2400万台一路下行至8月的1209万台，几近腰斩，内销和外销同步下滑，抢出口带来的强现实可能要面临需求前置后的阵痛期。再来看下汽车行业，近期长城汽车董事长魏建军发言称“现在汽车产业里边的'恒大'已经出现，只不过没爆而已”，引起了市场对于汽车行业的广泛担忧。自2023年以来车企开启的价格战不断拉低单车的平均售价，从2024年至今一年新能源汽车的整体购买均价下滑了7%，这还是在新能源汽车配置不断提升的情况下，加量还降价的内卷式竞争不断侵蚀行业利润，同时我们从新能源汽车的产销数据可以看到，2021年-2024年，年度新能源汽车过剩比例最高在2.5%，2025年1-4月新能源汽车过剩比例已经达到3.1%，后续的供应压力会越来越大。同时近期各地陆续发布政策公告称补贴资金已经使用完毕，将暂停补贴或调整控制发放节奏，以旧换新带来内需增量也有下行压力。所以我们基于对终端需求承压的判断，在无进一步利好出现的前提下，结合工业金属自身的供应属性，我们选择铝和锌作为等待做空的标的，铜和锡暂时观察等待。 3.3分品种交易思路：铝和锌等待数据验证后做空，铜和锡观望等待驱动最后我们分品种来聊一下铜、铝、锌和锡的交易思路。 1、铜：铜今年大的机会是美国关税政策带来的。2025年2月26日，特朗普签署行政命令对铜启动232调查，引发市场对于美国采取进口关税的担忧，COMEX-LME价差迅速走阔，套利空间出现，全球各地的铜开始流向美国。同时全球铜矿供应预期偏紧，国内TC持续下行至-44美金，在供应偏紧的情况下，全球精铜流向美国，量级已超50万吨，全球铜价上涨。现阶段来看，铜矿偏紧的供应约束仍在，但现实需求出现了走弱的迹象，下游订单下滑，国内库存开始累库，短期处于供需双弱，等待驱动的观望期。 2、铝：铝原料端出现短期扰动但短期无供应约束，利润高位前期停产产能逐步复产，供应端稳中有增，需求端面临终端需求边际走弱的压力，但暂未传导到铝现货端，电解铝库存仍延续去库，供需平衡测算下来，6-7月有累库的压力。近期lme库存持续下行，供应偏紧致现货升水上行，外盘有挤仓之势，需等到库存拐点出现验证需求下行才考虑进场，现阶段仍处于矛盾的积累期，是等待做空的待选标的。 3、锌：锌面临矿端供应增量兑现的阶段，2024年全球锌矿超预期下滑3.8%，2025年复产加新增的在列项目有70万吨，据ILZSG，2025年1-3月全球锌精矿产量290万吨，累计同比增3%，锌精矿TC也在持稳上行，冶炼利润增加，精锌产量有增量预期，据百川盈孚，6月锌排产产量环比+2.3万吨，供应增量预期逐步兑现，终端下游需求又以房地产为主，抢出口结束后，需求前置带来的边际下滑压力大，但库存同期低位持续下行，挤仓风险一直在，倾向于等到库存拐点出现再进场做空。 4、锡：锡前期因刚果金和缅甸佤邦的矿端供应扰动，是基本金属今年走势最强的品种。现今两大矿端供应问题均得到了解决，供应端是有增量预期在的，但从4月的进口数据上暂未体现。从锡全年的供需平衡来看处于紧平衡，同时现阶段TC仍在下跌，锡矿供应偏紧，精锡周度开工也在下行，矿端增量有待兑现，短期倾向于观望等待驱动。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。有色组：黄一帆 Z0022510 13120716150 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

【碳酸锂周报】矿端扰动钝化，过剩压力凸显，成本继续下探

2025年6月14日有色-碳酸锂海外扰动有限，成本下降后，供应压力维持基本面概述及结论：供给：本周国内碳酸锂周度产量继续回升，总产量接近年内高点，同比增长24.4%，其中锂云母产线近期回升迅速，产量创历史新高。需求：5月，我国动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1%。其中三元电池装车量10.5GWh，占总装车量18.4%，环比增长13.1%，同比增长1.6%；磷酸铁锂电池装车量46.5GWh，占总装车量81.6%，环比增长3.9%，同比增长57.7%。 2025年5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%。2025年1-5月，新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%。新能源锂电需求增速有放缓迹象。库存：本周碳酸锂周度库存小幅累库。本周仓单维持3万吨以上。社会库存在13万吨以上。库存端显示碳酸锂过剩趋势未改。结论：中长期来看，由于对未来需求增长的乐观估计，且当前价格下绝大多数锂资源项目仍有利润，25-26年仍是碳酸锂产能大量投产的阶段。而近期各地区锂资源勘探项目持续推进，多国将锂矿视为关键矿产资源，一些地区规划了长期的项目开发计划，已投产的部分企业对于锂价的调控也仅有根据市场环境控制产量的预期，并未停止扩产能的动作，未来供应端产能扩张进程或持续更久。由于前期生产端降本增效，高成本锂云母产线成本大幅下降，锂辉石成本也显著降低，碳酸锂整体成本有明显下降，在价格持续下跌过程中，并未出现有效的产能出清，当前冶炼端产量相对仍偏高。需求端增速有放缓迹象，供需过剩的压力仍存，后续仍有大量低成本产能投产，预计碳酸锂短期成本支撑不断下移，现货与盘面维持偏弱震荡。在此阶段，津巴布韦模仿印尼的产业下游化政策，在锂资源供应分散，供需显著过剩的格局下影响非常有限。带来的反弹并不具有持续性。后续关注供应端是否有较大范围的产能出清动作，需求以及宏观走向。风险提示：风险：宏观风险；新项目投产不及预期；下游需求超预期；本周行业重要消息： 1、【中国盐湖年产4万吨基础锂盐一体化项目试产】近日，中国五矿所属中国盐湖位于青海省格尔木市的察尔汗产区4万吨/年基础锂盐一体化项目迎来重大进展——吸附提锂装置顺利完成中间交接，标志着项目正式从工程建设阶段转入试生产阶段。据悉，吸附提锂装置是实现4万吨/年基础锂盐一体化项目产能目标的关键工艺装置。本次转入试生产阶段的4万吨/年基础锂盐一体化项目由盐湖股份于2023年6月开建，具体为年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂项目，总投资约70.98亿元。（中国五矿） 2、【津巴布韦将于2027年禁止锂精矿出口】外电6月10日消息，津巴布韦矿业部长Winston Chitando表示，为鼓励外国矿业公司在该国开展精炼业务以及进一步推动更多的国内加工，津巴布韦将于2027年1月起禁止锂精矿出口。津巴布韦是非洲最大的锂生产国，于2022年禁止出口锂矿石，并一直在推动矿商更多在国内加工。Chitando表示，目前津巴布韦两家矿山正在开发硫酸锂工厂。2025年稍早，津巴布韦锂出口商寻求将税收延迟至2027年。（上海金属网） 3、【外贸新三样出海加速中国电池给外国家庭供电】6月10日，一批货值超3.6亿元的锂离子电池储能柜在深圳大铲湾码头顺利装船，运往智利安加莫斯港。深圳海关多措并举，助力“外贸新三样”产品加速“出海”。在深圳大铲湾码头，岸吊正紧张作业。此次“出海”的新能源储能柜达120个，将用于智利北部的“阿塔卡马绿洲”项目，项目一期建成后，将为当地超14.5万户家庭提供电力。据了解，电动载人汽车、锂电池和太阳能电池外贸“新三样”产品作为中国制造的新名片，出口势头强劲。（央视财经） 4、【EcoPro将暂停建设魁北克电池材料厂】据外媒报道，韩国电池材料制造商EcoPro BM宣布，将于6月初暂停其在加拿大魁北克省贝坎库尔市（Bécancour）投资12亿加元的电池材料工厂建设项目。这一决定源于美国关税政策以及电动汽车市场增速不及预期，导致北美地区电气化项目投资受阻。虽然EcoPro BM未透露具体停工日期，但该公司在一份声明中表示，这一决定已酝酿数周。该声明指出：“电动汽车和电池行业仍面临诸多不确定性，加之美国关税政策带来的挑战，这些因素均严重影响了公司关键决策进程。”（盖世汽车） 5、【洋浦2万吨电池级氢氧化锂项目试生产】从海南星之海新材料有限公司获悉，该公司2万吨电池级氢氧化锂项目首批合格品已开始送样，标志着该项目冶金段与湿法段生产线全流程贯通，进入试生产阶段。总投资10.56亿元的2万吨电池级氢氧化锂项目自2022年底开工建设，是儋州洋浦首个为新能源汽车锂电池生产提供原材料的项目。今年2月，该项目冶金段投料试车成功，经过一段时间的冶金段稳产调试后，于近日实现项目冶金段与湿法段全流程贯通，首批氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检查，各项产品参数均达到设计标准。（海南日报） 6、【赣锋锂业再次重磅落子锂电回收】6月11日，青岛赣锋云衢新能源科技有限公司揭牌仪式在青岛城运控股集团举行。该公司的成立标志着青岛城运控股集团、江西赣锋锂业集团与青岛远鹏新能源公司“国企+民企”合作迈入实质性阶段。此次合作，青岛赣锋云衢公司将整合三方资源，打造“回收-检测-梯次利用-再生利用”四位一体的产业化平台，推动新能源产业可持续发展。三方将优势互补、协同发力，把新公司打造成为新能源循环经济领域的标杆企业。（青岛城运控股）工业品组吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货06-15 09:05

【铝周报】供应压力持续增加，氧化铝偏弱运行

2025年6月14日有色-铝供应压力持续增加，氧化铝偏弱运行基本面概述及结论：供给：几内亚在取消50+采矿权之后进一步取消了129个勘探许可证，当地铝土矿生产并没有出现进一步减产的情况，国内铝土矿库存环比是大幅增加的，当前几内亚铝土矿的减产量级对于年内氧化铝生产的影响较小。随着氧化铝冶炼厂的利润增加，复产压力持续增加，国内氧化铝周度产量环比继续回升，供需过剩扩大，库存持续累库，现货下跌，供应压力增加。周中传广西某冶炼厂因矿石不足减产50万吨，据了解为国产矿不足，改用进口矿成本压力大所致，暂定为偏特例，持续跟踪。需求：需求方面，下游开工率环比下行，周度表需环比上行。伴随着中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期持续发酵，弱预期继续修复。美国5月CPI和PPI数据低于预期，美联储降息预期升温，市场基本完全定价年内两次降息。国内光伏抢装结束，家电排产大幅下行，汽车行业价格战，现实需求有转弱压力，等待数据进一步验证。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14100元/吨、 15500元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价下行，成本环比下行，利润仍处高位，前期停产产能陆续复产，电解铝产量持稳上行。库存：本周铝锭+铝棒库存环比下行，现货升水下行。LME去库1.1至35.3万吨，海外库存延续去库。结论：中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期持续发酵，lme现货贴水转升水带来挤仓环境，铝价偏强上行，国内现实需求转弱需等待数据进一步验证，短期观望。氧化铝周度产量继续回升，供需过剩扩大，现货下跌，供应压力增加，期价偏弱运行。风险提示：风险：需求超预期，库存大幅去库。工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货06-15 09:05

避险情绪升温，商品多数上涨-2025年6月13日申银万国期货每日收盘评论

，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂全线走强。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性，美豆期价震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位，有望突破。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC冲高回落，08合约收于2068点，上涨2.76%。盘后公布的SCFI欧线为1844美元/TEU，环比上涨177美元/TEU，基本对应于06.16-06.22期间的订舱价，低于预期，反映6月下半月运价的小幅推涨。当前6月下半月的大柜均价在3000美元，据前期高点相差大概700美元，6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右。当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，但整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-14 09:08

商品多数下跌，黑色系表现疲软-2025年6月12日申银万国期货每日收盘评论

，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂周度产量环比增加891吨至17471吨，其中锂辉石提锂环比增加760吨，云母提锂环比增加250吨，盐湖提锂环比增加10吨，回收料提锂环比减少129吨；部分企业此前经过检修拟在6月复产，6月预计产量仍环比增加9.4%至7.89万吨。正极排产数据来看表现一般，但正极库存连续消化，特别是磷酸铁锂库存周转天数已经明显下降，电芯端延续放缓，但终端销售仍然亮眼，渗透率维持高位。周度库存环比增加861吨至132432吨，下游库存小幅下降，上游和中间环节增加。整体来看基本面没有发生实质好转，当前价格水平之下需要注意资金低位博弈情况。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕偏弱运行，菜油小幅收涨。EIA预计美国生柴及可再生柴油进口量将因税收抵免政策调整而显著下降，潜在支撑美豆油小幅走强。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。因中美谈判进展未涉及大豆等农产品进出口细节，市场对于美豆出口乐观情绪消退，美豆期价有所回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计偏强震荡。 065 航运指数集运欧线：EC下跌，08合约收于1984.7点，下跌1.74%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右。当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-13 09:08

商品普涨，新能源、黑色系成上涨 “双引擎”-2025年6月11日申银万国期货每日收盘评论

融期货【股指】股指：股指重回上涨，有色金属和非银金融领涨。资金方面，6月9日融资余额增加9.21亿元至18047.78亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。6月11日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架，利好股指。当前市场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。从中长期角度，我们认为仍以偏多为主。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率降至1.644%。央行公开市场操作净回笼509亿元，Shibor隔夜品种下行至1.361%，创2024年12月以来新低，市场资金面保持相对宽松。美国非农数据超预期，部分缓解了衰退担忧，美联储年内降息预期下降，不过世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长，美债收益率回落。国内5月份出口同比增速有所回落，CPI同比降0.1%，环比由涨转降，PPI同比降幅扩大至3.3%，主要受能源价格下降影响。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑，关注市场资金面和贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货窄幅整理。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6011万重箱，环比增加222万重箱。纯碱期货低位整理。数据层面，上周纯碱生产企业库存167.5万吨，环比增加0.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前，国际油价的止跌反弹有助于聚烯烃的止跌企稳。后市角度而言，驱动强度有限，只是估值本身不高，或逐步止跌筑底并试探性反弹。【原油】原油：SC下跌0.18%。美国至5月30日除却战略储备的商业原油库存减少430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。短期看，在夏季高峰的提振下，以及俄乌问题的背景下，原油价格表现抗跌，甚至在某些阶段因为去库的问题而有所上涨，但是从长期来看，120万桶/天的增产是核心利空，在上述利好因素逐步消退之后，原油价格将继续承压。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.18%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.55%，环比上升2.54个百分点。截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，环比下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点。整体沿海甲醇进口船货陆续卸货入库（沿海公共罐区甲醇库存走高），沿海整体库存稳中上升。截至6月5日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在68.1万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比5月29日上升2.02万吨，涨幅为3.06%，同比上升10.28%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在29.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月6日至6月22日中国进口船货到港量在61.7万-62万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶小幅反弹，中美贸易谈判达成协议框架，商品市场受到一定提振，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面相对偏弱，短期走势预计震荡调整。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势一度分化，黄金延续震荡，白银近期走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业数据好于预期，短期降息预期降温。白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡偏强态势。金银比价修复后金银分化行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨使得美豆期价稍有回落。但中美关系改善美豆出口前景受到提振，美豆期价整体有支撑。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受近期美豆走强带动，连粕短期预计偏强震荡。 065 航运指数集运欧线：EC下跌，08合约收于2001.5点，下跌2.10%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，因此当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。最新第23周部分航班增至第24周和第25周，这也使得这两周运力骤增，尤其是第24周投放运力突破35万TEU。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-12 09:08

24小时热点