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金价持续上涨，黑色继续回落-2025年9月1日申银万国期货每日收盘评论
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窄，不过一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，北京上海陆续优化房地产政策。随着市场资金面转松和权益市场波动加大，国债期货价格有所企稳，不过当前股债跷跷板效应延续，关注权益市场变化对债市情绪的影响。 2）能化【原油】原油：SC上涨0.12%。美国因印度购买俄罗斯石油而对该国商品加征的额外关税已经生效，而印度的这种购买行为仍在继续。俄乌也加大了对对方能源基础设施的攻击力度，让交易员担心供应中断。纽约联储行长约翰·威廉姆斯周三表示，利率可能会在某个时候下降，但政策制定者需要看即将发布的数据对经济有何影响，然后再决定是否适合在9月16日至17日的会议上降息。较低的利率可以降低消费者的借贷成本，促进经济增长和石油需求。包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶，比前一周下降162万桶；美国商业原油库存量4.18292亿桶，比前一周下降239万桶；美国汽油库存总量2.22334亿桶，比前一周下降124万桶；馏分油库存量为1.14242亿桶，比前一周下降179万桶。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】橡胶：周一橡胶窄幅震荡，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势预计延续回调。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.63%。截至8月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.19%，环比下降0.82个百分点，较去年同期提升0.81个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.24%，环比上升0.83个百分点。进口船货集中到港卸货依然较多，但部分公共库区提货量增加，整体沿海甲醇库存累积速度相对前期放缓。截至8月28日，沿海地区甲醇库存在129.95万吨（目前库存处于历史偏高位置），相比8月21日上涨5.1万吨，涨幅为4.08%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在70.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月29日至9月14日中国进口船货到港量为94.05万-95万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货今日探底反弹收下影线。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化。月初聚烯烃现货价格总体弱势，不过期货连续下跌之后，盘面止跌能否带动现货止跌有待观察。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货下跌为主。基本面，供需修复仍在继续，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5554万重箱，环比减少82万重箱。纯碱期货延续弱势。数据层面，上周纯碱生产企业库存165.8万吨，环比下降5.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，两者持仓环比小幅增加。整体来看，依旧维持在240万吨以上的高位水平的铁水产量提振双焦需求，并且钢铁行业稳增长工作方案、城市高质量发展的意见的公布，政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但焦煤库存的止降转增、铁水产量高位叠加需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银强势走强。上周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局（USGS）提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银进口关税风险担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。而美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，一定程度约束黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期，加上美豆出口销售表现疲软制约美豆价格上方空间。但由于新季美豆种植面积大幅下调，且美豆生物燃料需求旺盛同样也给美豆下方提供较强支撑。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日豆油震荡收跌，菜棕油震荡收涨。根据SPPOMA数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少1.21%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，近期印尼国内局势动乱但对于棕榈油产量和运输影响并不明显，油脂市场短期驱动有限预计将延续震荡运行为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：市场更多还是在博弈淡季运价空间，预计将延续以预期为主的格局，但节奏上可能会出现波折。从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，或仍以偏弱震荡为主。随着开舱节点来到9月底10月初，同时今年中秋节和国庆节连在一起，假期效应或带来船司的额外空班停航以及假期前的抢运，或一定程度上对于9月底10月初运价形成支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-02 09:08
A股仍有上行空间
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2%，较6月回落1.3个百分点。当前房地产市场“供需双弱”格局延续。供应方面，地产投资及开工数据维持同比负增长，其中投资及施工同比降幅进一步扩大，土地成交面积及成交价格再度走低；需求方面，商品房销售数据同比继续回落，同时库存及库销比均处于历史较高水平，去库速度进一步放缓；价格方面，虽然新房及二手房价格继续下降，但同比、环比降幅逐步收窄；融资方面，地产企业国内贷款及海外融资增速放缓，同时个人按揭贷款及定金预收款同比继续回落。目前看，国内地产市场暂未触底，整体回暖仍需时日。 2025年上半年货币政策继续保持相对宽松格局，降息、降准各一次。同时通胀依旧维持温和水平，7月CPI同比增速为零，PPI同比下降3.6%，给了货币政策更多施展空间，预计年内仍可能降准降息。美联储降息之路曲折伴随“大而美”法案的落地，美国政府未来的债务压力剧增，特朗普和美联储之间的矛盾愈演愈烈。目前看，9月美联储议息会议降息的概率接近90%，从美联储之前的议息会议纪要看，除9月之外，美联储年内仍有一次降息，但特朗普对美联储降息的要求不止于此。较高的利率水平意味着未来巨大的还息压力，因此特朗普政府希望美联储在尽量短的时间内将利率降至较低水平，但贸易问题带来的通胀问题仍未完全显现，如果未来通胀再度回升，可以预见，美联储降息之路仍然存在较多波折。 ?总体而言，国内政策持续发力，同时中美贸易问题暂时搁置，海外市场货币政策持续宽松，都将对国内市场形成提振。此外，A股市场经过最近一段时间的上涨后，整体估值依旧处于历史中位水平，特别是中小盘及创业板指数，估值水平相对较低，因而相较于其他资产更具有投资价值。预计后续期指仍有上行空间，同时市场分化格局仍将维持，IC及IM或表现更好。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网09-01 08:50
基本金属普遍上涨，集运延续疲软-2025年8月29日申银万国期货每日收盘评论
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月收窄，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，北京上海陆续优化房地产政策。随着市场资金面转松和权益市场波动加大，国债期货价格有所企稳，不过当前股债跷跷板效应延续，关注权益市场变化对债市情绪的影响。 2）能化【原油】原油：SC上涨0.85%。美国因印度购买俄罗斯石油而对该国商品加征的额外关税已经生效，而印度的这种购买行为仍在继续。俄乌也加大了对对方能源基础设施的攻击力度，让交易员担心供应中断。纽约联储行长约翰·威廉姆斯周三表示，利率可能会在某个时候下降，但政策制定者需要看即将发布的数据对经济有何影响，然后再决定是否适合在9月16日至17日的会议上降息。较低的利率可以降低消费者的借贷成本，促进经济增长和石油需求。包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶，比前一周下降162万桶；美国商业原油库存量4.18292亿桶，比前一周下降239万桶；美国汽油库存总量2.22334亿桶，比前一周下降124万桶；馏分油库存量为1.14242亿桶，比前一周下降179万桶。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】橡胶：本周橡胶期货走势震荡，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势预计延续回调。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.3%。截至8月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.19%，环比下降0.82个百分点，较去年同期提升0.81个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.24%，环比上升0.83个百分点。进口船货集中到港卸货依然较多，但部分公共库区提货量增加，整体沿海甲醇库存累积速度相对前期放缓。截至8月28日，沿海地区甲醇库存在129.95万吨（目前库存处于历史偏高位置），相比8月21日上涨5.1万吨，涨幅为4.08%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在70.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月29日至9月14日中国进口船货到港量为94.05万-95万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货下跌加速。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调100。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。同时，短期原油为代表的成本端止跌，也有利于化工品的估值修复。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，夏季检修行情逐步深化，供需修复仍在继续，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5554万重箱，环比减少82万重箱。纯碱期货延续弱势。数据层面，本周纯碱生产企业库存165.8万吨，环比下降5.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面价格目前逐步止跌。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比下降。钢联数据显示，本周铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率继续小幅下降，五大材产量环比小幅增加、增量主要集中在螺纹，整体库存继续上行、螺纹累库占比最大，整体表需环比小幅增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通关量高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银继续走强。本周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，且美豆生物燃料需求旺盛支撑短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此近期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据SPPOMA数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少1.21%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续下行，下跌2.15%，10合约收于1261点。盘后公布的SCFI欧线为1481美元/TEU，环比下跌187美元/TEU，基本对应于09.01-09.07期间的欧线订舱价。市场更多还是在博弈淡季运价空间，预计将延续以预期为主的格局，但节奏上可能会出现波折。从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，或仍以偏弱震荡为主。随着开舱节点来到9月底10月初，同时今年中秋节和国庆节连在一起，假期效应或带来船司的额外空班停航以及假期前的抢运，或一定程度上对于9月底10月初运价形成支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-30 09:08
螺纹钢承压运行
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建筑市场相关需求低迷。目前来看，虽然房地产市场利好政策再现，但未能扭转行业低迷态势，基本面仍在弱势修复。此外，7月以来螺纹钢期现套利介入量较多，近期基差开始走强，或将迎来获利兑现窗口，届时可能进一步加剧需求端压力。综上所述，市场乐观情绪生变，叠加利空因素持续发酵，螺纹钢价格有所回落。当前供需双弱格局下，产业市场矛盾不断积累，钢价仍将承压。不过，成本抬升或限制其下行空间，预计后市钢价将呈震荡寻底态势，需重点关注旺季需求表现。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网08-29 09:30
集运指数表现疲软-2025年8月28日申银万国期货每日收盘评论
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月收窄，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，北京上海陆续优化房地产政策。当前股债跷跷板效应延续，国债期货价格再度走弱，关注权益市场变化对债市情绪的影响。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.97%。美国因印度购买俄罗斯石油而对该国商品加征的额外关税已经生效，而印度的这种购买行为仍在继续。俄乌也加大了对对方能源基础设施的攻击力度，让交易员担心供应中断。纽约联储行长约翰·威廉姆斯周三表示，利率可能会在某个时候下降，但政策制定者需要看即将发布的数据对经济有何影响，然后再决定是否适合在9月16日至17日的会议上降息。较低的利率可以降低消费者的借贷成本，促进经济增长和石油需求。包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶，比前一周下降162万桶；美国商业原油库存量4.18292亿桶，比前一周下降239万桶；美国汽油库存总量2.22334亿桶，比前一周下降124万桶；馏分油库存量为1.14242亿桶，比前一周下降179万桶。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势回落，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势预计延续回调。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.42%。进口船货集中到港卸货，尤其是华南，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月21日，沿海地区甲醇库存在124.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月14日上涨10.8万吨，涨幅为9.47%，同比上涨28.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在67万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月22日至9月7日中国进口船货到港量为97.75万-98万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比持平。截至8月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.01%，环比提升0.38个百分点，较去年同期提升2.34个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。同时，短期原油为代表的成本端止跌，也有利于化工品的估值修复。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，夏季检修行情逐步深化，供需修复仍在继续，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5554万重箱，环比减少82万重箱。纯碱期货整理运行。数据层面，上周纯碱生产企业库存165.8万吨，环比下降5.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面价格目前逐步止跌。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约在利好政策预期的影响下午盘快速拉升，两者持仓环比小幅增加。钢联数据显示，本周五大材产量环比小幅增加、增量主要集中在螺纹，整体库存继续上行、螺纹累库占比最大，整体表需环比小幅增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通关量高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹后上行乏力，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此短期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。【白糖】白糖：日内郑糖维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西中南部7月下半月糖产略高于市场预期，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，虽然近期增发滑准税配额，但是整体供应仍趋紧；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌3.31%，10合约收于1285点。当前9月第二周大柜运价均价降至2200美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-29 09:08
黑色系普遍下跌-2025年8月27日申银万国期货每日收盘评论
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持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，北京上海陆续优化房地产政策。随着市场资金面转松，国债期货价格有所企稳，不过当前股债跷跷板效应延续，关注权益市场变化对债市情绪的影响。 2）能化【原油】原油：sc下跌3.62%。美国国土安全部发布预告通知，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。这是白宫计划推进提高关税的最新信号，因为促成俄和乌克兰达成和平协议的努力似乎陷入停滞。美国石油学会数据显示，截止到2025年8月22日当周，美国商业原油库存减少97.4万桶；同期馏分油库存减少148.8万桶，美国汽油库存减少206万桶。库欣地区原油库存减少49.7万桶根据美国石油学会数据，今年至今，美国原油库存累计增加了近680万桶。尽管欧佩克及其限产同盟国在7月份将日产量目标上调了140万桶，但由于一些成员国难以达到配额，实际日产量仅增加了50万桶。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势回落，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势预计延续回调。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.7%。进口船货集中到港卸货，尤其是华南，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月21日，沿海地区甲醇库存在124.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月14日上涨10.8万吨，涨幅为9.47%，同比上涨28.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在67万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月22日至9月7日中国进口船货到港量为97.75万-98万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比持平。截至8月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.01%，环比提升0.38个百分点，较去年同期提升2.34个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。同时，短期原油为代表的成本端止跌，也有利于化工品的估值修复。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货延续低位整理。基本面，夏季检修行情逐步深化，供需修复仍在继续，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5636万重箱，环比增加28万重箱。纯碱期货收阴。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.53万吨，环比下降4.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面价格目前逐步止跌，不过现实库存有所反弹，现货的表现仍偏弱。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，两者持仓环比基本持平。钢联数据显示，上周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但上游开始累库、竞拍流拍率上行、蒙煤通过高位、正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹后上行乏力，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。特朗普宣布将罢免美联储理事丽莎·库克，令美元延续疲弱。不过美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收平。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫，美豆产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。而中美贸易洽谈消息不断，中国贸易代表即将访美的消息提振市场对于美豆出口的信心，短期美豆预计震荡运行为主。国内方面，中美再传大豆贸易洽谈消息以及中储粮发布于拍卖16.4万吨进口大豆公告，使得市场对于后期国内原料供应改善的预期加强，因此短期连粕预计承压偏弱。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，同时中美贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，预计油脂短期震荡调整。【白糖】白糖：日内郑糖维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西中南部7月下半月糖产略高于市场预期，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，虽然近期增发滑准税配额，但是整体供应仍趋紧；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌0.89%，10合约收于1316点。当前9月第二周大柜运价均价降至2200美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-28 09:08
股指短暂调整不改上行趋势
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于减轻居民利息负担和持有成本，从而稳定房地产市场。海内外流动性宽松预期成为近期股指上涨的主要驱动之一。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话强调，就业市场面临的下行风险正在增加，可能需要调整政策立场。鲍威尔的“鸽”派表态令9月降息25个基点的概率从75%上升至87%，市场同时预计年内将有两次降息。国内增量资金则呈现多元化特征。央行在8月25日开展6000亿元MLF操作，实现净投放3000亿元，为连续第6个月加量续作。私募和游资表现较为活跃。据私募排排网的数据，截至8月15日，百亿私募仓位指数大幅上涨8.16个百分点，达到82.29%，创下年内单周最大加仓纪录。截至8月26日，1273只ETF总规模达到5.07万亿元，首次突破5万亿元大关。个人投资者持有主题型和行业型ETF的比例也显著提升。此外，中长期资金的持续流入也为股市的上涨提供了坚实基础。险资二季度增配股票和证券投资基金规模达6223亿元，投资比例上升至13.53%，创2023年以来的新高。A股两融余额自2015年以来首次突破2万亿元，保持大幅流入状态，但仅占自由流通市值的4.8%，杠杆风险相对可控。短期来看，部分板块已有交易过热的风险，估值水平偏高，市场呈现“指数强、个股分化”的特征，前期领涨的科技板块波动加大，需警惕获利盘回吐带来的调整风险，同时海内外流动性宽松的预期已在近期有所体现，股指在接连创出新高后随时有调整风险。但中长期来看，基本面风险减轻，下一阶段股指有望迎来盈利改善预期兑现驱动的上涨行情。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网08-28 08:15
黑色小幅回落-2025年8月26日申银万国期货每日收盘评论
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持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，北京上海陆续优化房地产政策。随着市场资金面转松，国债期货价格有所企稳，不过当前权益市场仍保持强势，谨防股债跷跷板效应对债市情绪的压制。 2）能化【橡胶】橡胶：周二橡胶冲高回落，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势小幅反弹后持续上行动力不足，预计窄幅调整。【原油】原油：sc上涨0.53%。俄罗斯新沙赫金斯克炼油厂周日在乌克兰无人机袭击后发生火灾，火灾已连续第四天燃烧。该炼油厂主要销售出口燃料，年产能为 500 万吨石油，即每天约 10万桶石油。欧佩克及其限产同盟国的原自愿减产八国定于 9 月 7 日举行会议，届时可能将批准进一步增产。在美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五暗示可能在美联储 9 月会议上降息后，投资者的风险偏好上升。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.16%。进口船货集中到港卸货，尤其是华南，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月21日，沿海地区甲醇库存在124.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月14日上涨10.8万吨，涨幅为9.47%，同比上涨28.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在67万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月22日至9月7日中国进口船货到港量为97.75万-98万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比持平。截至8月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.01%，环比提升0.38个百分点，较去年同期提升2.34个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。基本面，夏季检修行情逐步深化，供需修复仍在继续，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5636万重箱，环比增加28万重箱。纯碱期货收阴。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.53万吨，环比下降4.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面价格目前逐步止跌，不过现实库存有所反弹，现货的表现仍偏弱。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。同时，短期原油为代表的成本端止跌，也有利于化工品的估值修复。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端可能出现的变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今日双焦主力合约走势较弱，两者持仓环比小幅下降。钢联数据显示，上周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，825地产新政提振市场情绪，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但正处需求淡季的钢材与同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。不过上周公布的美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，限制黄金上行空间。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9月或仍为谨慎降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑，当下金银整体或在降息临近下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，但印尼与欧盟关于正柴问题出现争端给棕榈油出口前景带来不确定性，油脂短期震荡调整。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡，Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期。受EPA批准多数小型炼油厂豁免生物燃料掺混义务的积压申请影响，市场对大豆制生物燃料需求前景的担忧加剧。而中美贸易洽谈消息不断，市场多空消息扰动偏多美豆期价震荡调整。连粕短期跟随偏弱调整，但中长期来看在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【白糖】白糖：日内维持震荡走势、尾盘减仓下行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，10合约收于1318.9点，下跌2.76%。当前9月初线上大柜运价均价为2300美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-27 09:08
商品大面积飘红-2025年8月25日申银万国期货每日收盘评论
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持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，北京上海陆续优化房地产政策。随着市场资金面转松，国债期货价格有所企稳，不过当前权益市场仍保持强势，谨防股债跷跷板效应对债市情绪的压制。 2）能化【原油】原油：SC上涨0.39%。飓风艾琳（Erin）已成为2025年大西洋季首个主要飓风，在异常迅速的大气压力下降后于8月16日达到五级飓风状态。然而，其轨迹在本周沿美国东海岸向北东方向摆动，使其远离关键的油气基础设施。到目前为止，2025年飓风季相对平静，风暴持续时间也有所缩短。美国劳工部周四公布的数据显示，截止8月16日当周，美国初请失业金人数23.5万人，增加了1.1万人，高于市场此前预期的22.5人。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】橡胶：近期台风影响海南地区，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势预计延续反弹。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.58%。进口船货集中到港卸货，尤其是华南，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月21日，沿海地区甲醇库存在124.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月14日上涨10.8万吨，涨幅为9.47%，同比上涨28.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在67万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月22日至9月7日中国进口船货到港量为97.75万-98万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比持平。截至8月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.01%，环比提升0.38个百分点，较去年同期提升2.34个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化部分上涨50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。同时，短期原油为代表的成本端止跌，也有利于化工品的估值修复。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5636万重箱，环比增加28万重箱。纯碱期货今日低位小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.53万吨，环比下降4.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较强，两者持仓环比均有小幅增加。钢联数据显示，上周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，矿山供应短期存在突发事件扰动，上游矿山继续累库，需求端的铁水产量并未因限产扰动出现下降、维持240万吨以上的高位水平，双焦需求维持韧性，但同期低位的近远月价差会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银大幅反弹，上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示“风险的转变确实值得我们调整政策立场”，被认为是较为鸽派的表述，增强9月降息预期。美国7月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，金银一度承压。此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修。美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下金银整体或在降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨超1%，市场对美联储9月份降息预期概率提升。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，市场对美联储9月份降息预期概率提升。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。美财长表示正在积极和中国商谈并有望达成协议，提振美国大豆出口需求，美豆期价表现偏强。而受到贸易改善预期影响，以及大豆抛储消息影响连粕短期偏弱调整，但中长期来看在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%；出口方面，ITS和Amspec分别预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比增加10.9%和16.4%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时美国生物燃料政策为豆油需求带来利多预期提振豆油价格表现，预计短期油脂仍震荡运行为主。【白糖】白糖：郑糖追合约日内维持震荡，尾盘小幅拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，10合约收于1358点，上涨2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1990.20点，对应于08.18-08.24期间的离港结算价，较上期下跌8.7%，连续第六周下跌，对应大柜运价在不到3000美元，反映8月中下旬欧线运价的加速回调。尽管马士基在9月初运价降幅放缓，但由于其前期低价揽货策略，其本身报价就明显低于其他船司，随着现货压力的增加，其他船司跟降速度加快，使得整体8月底9月初运价降幅加大，淡季预期持续性发酵。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-26 09:08
资金面宽松助力期债市场企稳
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，一线城市二手房价格环比下降1.0%，房地产市场仍处于调整阶段。经济整体呈现“生产稳、消费缓、地产筑底”特征，新动能培育仍需加强。近期国务院强调要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。为促进房地产市场平稳健康发展，北京、上海陆续优化房地产政策，进一步减轻居民购房利息负担。美联储9月降息预期增强美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着就业面临的下行风险上升。受关税冲击，美国通胀短期偏上行，但强调关税影响或为“一次性”冲击，难以引发持续性通胀。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着美联储需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，市场预期美联储9月降息25个基点的概率超过80%，年底前降息将超过两次。受此影响，美股上涨，美债收益率回落，中美国债利差收窄，人民币汇率走强，我国央行货币政策空间打开。综上，近期受一系列政策驱动，大宗商品和权益市场轮番上涨，市场风险偏好提升，压制债市情绪，国债期货价格震荡走弱。不过当前债券牛市仍难言反转，一方面，“反内卷”政策的初衷是为了解决市场供给过剩，需求不足导致的无序低价竞争问题，参考2015年供给侧结构性改革时的情况，宏观政策尤其是货币政策仍需保持稳健甚至宽松；另一方面，房地产投资、销售、价格降幅仍有所扩大，而外部影响导致全球经济的不确定性加大，我国出口面临下行压力，预计央行将继续实施“适度宽松”的货币政策，保持流动性合理充裕，对债市尤其是短端国债期货价格有一定支撑。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网08-26 09:05

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