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窄幅波动格局难改

产投资增速回落，但整体符合季节性规律；房地产市场投资和销售增速有所下滑，与4月居民中长期贷款偏低相对应，说明居民收入、房价预期仍偏低，加杠杆动力不足。货币政策和资金面平衡格局亦难打破，近期存款和LPR利率下调，是5月初降息政策的延续，也宣告本轮“宽货币博弈”告一段落。5月20日，多家国有大行及部分股份制银行再度下调人民币存款挂牌利率，本次调整涉及活期存款、定期存款和通知存款等产品。同时，5月LPR也有所下调，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3.0%，均较上月下调10BP，与此前OMO下调幅度一致。此前，央行行长潘功胜表示“下调政策利率0.1个百分点，预计将带动LPR同步下行约0.1个百分点，同时，通过利率自律机制引导，商业银行也将相应下调存款利率”。因此本次存款和LPR利率下调符合市场预期，不过存款利率下调幅度略超预期，主要是为了降低商业银行净息差压力。随着外部压力的减轻，短期货币宽松的必要性下降，后续需重点关注中美关税谈判进展。短期资金面压力有所增加。存款利率下调后，“存款搬家”现象或再度出现，将给银行负债端带来一定压力，同业存单需求增加，市场资金面预期趋于收敛，叠加跨月时点临近，超长期特别国债发行加速，政府债缴款较多，短期资金面压力增加。上周50年期特别国债首发需求不佳一度引发市场波动。央行货币政策态度仍是影响资金面的核心因素，流动性合理充裕是财政政策发力的支撑，预计央行将配合资金投放熨平波动，跨月资金面大概率无忧。央行长债管控态度不变，均衡偏宽松仍是常态。央行一季度货币政策执行报告强调“长期国债等少数活跃债券交易活跃度不断上升，成为各类资金追捧的主要对象，容易引发羊群效应和市场单边波动”，对长债的管控仍在，资金利率进一步向下突破的难度较大。关税政策反复仍是大概率事件。上周特朗普再度升级关税威胁，宣称将对欧盟和苹果公司加征关税，此前他敦促欧盟在关税方面让步，但欧盟坚持“对等原则”。不过之后特朗普再度改口，恢复与欧盟贸易谈判的窗口期，把对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。笔者认为，特朗普的强硬态度更多是出于谈判的博弈心态。对中美贸易谈判来说，特朗普“短期撤退”说明其政策重心暂时转向内部，美国金融市场的压力是一大制约，关税争端缓和的诉求较强。但在其长期目标不变的前提下，90天窗口期后关税政策的不确定性仍是潜在风险。从近期权益市场的表现看，风险偏好的好转未能延续。综上，短期看，二季度出口和经济预期有所上修，政策进入观察期，本轮“宽货币”落地后，下一窗口期可能要等到三季度，10年期国债利率重回1.6%的难度较大。中期看，中美贸易摩擦反复的概率仍较高，经济基本面修复趋势仍不清晰，资金面维持均衡偏松格局，广谱利率下行对市场利率仍有传导作用。不过，市场对基本面和货币政策的定价相对充分，短期多空交织，预计债市将延续窄幅震荡格局，中期调整仍是配置机会。后续关注央行是否重启二级市场国债买卖。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网05-27 13:15

玻璃关注冷修进度

周国家统计局公布的地产数据显示，4月，房地产市场维持弱势，暂无亮点。1—4月，全国房屋竣工面积为1.56亿平方米，同比下降16.9%；施工面积为620315万平方米，同比下降9.7%；新开工面积为17836万平方米，同比下降23.8%。1—4月，新建商品房销售面积为28262万平方米，同比下降2.8%，降幅较1—3月的数据收窄0.2个百分点。另外，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅收窄。投资层面，房地产开发投资额降幅扩大至10.3%。综合来看，地产方面表现仍不乐观，玻璃需求收缩明显。其次，6月即将进入梅雨季，玻璃需求将进一步受到抑制。梅雨季终端施工受限，同时玻璃还有发霉风险，贸易商和加工企业因担心库存积压及玻璃发霉等问题，拿货意愿降低，导致玻璃厂出货不畅。此时厂家通常会优化现货销售策略，推出促销活动，如给予一定返利等，以刺激中下游企业拿货，提高出货量。所以，其间玻璃现货价格多呈现走弱趋势。市场因对即将到来的梅雨季有所担忧，预期面较为利空。从宏观层面来看，工业品整体表现偏弱，特别是建材系品种受地产大周期等因素的影响，表现较弱。以上因素共同给玻璃价格施压，使其提前陷入“梅雨季困境”。最后，受供需状况、成本以及市场预期等多方面因素的影响，春节过后玻璃基差持续走强。需求端疲软，使得玻璃产业链各环节心态谨慎。春节后“小阳春”时间短，随后进入梅雨季预期阶段，需求弱叠加梅雨季预期，市场对玻璃期货的远期预期更加谨慎，期货盘面领先现货下跌，推动基差走强。成本方面，石油焦价格持续上扬，以石油焦为燃料的玻璃生产线利润空间被压缩，厂家调降意愿降低，对现货价格有一定托底作用；而市场对成本上升的消化以及对未来供需的担忧，使得期货价格表现较弱，进一步推动基差走强。当前玻璃供需仍偏宽松，未来或需通过更多冷修来实现供需平衡。截至目前，全国浮法玻璃生产线共286条，在产220条，日熔量共计156505吨。全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱，环比增加52.2万重箱，增幅为0.77%；同比增加14.45%。全国库存在3—4月需求“小阳春”期间小幅去化，但近期又逐渐出现累积趋势。随着梅雨季来临，库存面临继续累积压力。综上所述，目前，市场情绪依旧悲观，玻璃现货价格或进一步走弱，贸易商以卖出为主，影响厂家产销率。预计短期玻璃期货价格继续承压，震荡偏弱运行，2509合约关注1000元/吨突破情况，中长期关注冷修进度及宏观层面变化。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网05-23 09:05

解码玻璃产业穿越市场周期的韧性

本面。 “从需求端来看，经济增速放缓、房地产市场修复缓慢等宏观形势使玻璃市场需求不足。从供给端来看，尽管行业产能不断出清，但短期供过于求格局难改，且产线冷修进度不及预期，日熔量维持高位，市场供应压力依然较大。”崔彰称，此外，市场信心待提升、资金紧张等因素也给企业经营带来了一定压力，使玻璃行业在梅雨季来临之前就面临较大的压力。不过，值得注意的是，玻璃产业正从规模扩张转向质量提升，深加工订单结构优化、光伏玻璃等新兴应用场景持续拓展，成为对冲季节性波动的重要力量。 [供需格局再平衡] 调研中记者了解到，与往年不同的是，今年玻璃市场基差呈现明显的结构性特征，年后基差持续走强，现货价格从贴水转向升水状态。 “基差走强是供需格局、成本支撑与市场预期共振的结果。”广发期货分析师蒋诗语表示，需求有待改善，使玻璃市场“小阳春”周期缩短，叠加季节性预期，期货盘面提前反映需求变化，带动基差逐步走强。值得关注的是，由于基差持续走强，上半年玻璃市场出现多轮期现商集中出货现象，5月出货较为彻底。业内人士普遍认为，今年玻璃期现贸易商整体采用低库存策略，基差走强后报价与盘面保持合理联动。阶段性出货更多是基于基差水平与市场预期的主动操作，而非单一的市场情绪驱动。 “期现商仓位调整属于正常操作。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示，商品价格主要由供需关系决定，市场主体的行为仅影响价格波动节奏，不会改变趋势。惠行实业玻璃期现负责人和文婷告诉记者，今年玻璃期货5月到9月合约均出现趋势性调整，补库窗口收窄使期现商库存总量递减，客观上强化了基差走强逻辑。值得注意的是，中游贸易商自去年冬储以来，普遍采用期现结合策略管理风险，主动建仓更为审慎，未出现集中性操作。和文婷表示，当前市场行为更倾向于套期保值的常态化仓位管理，而非普遍“甩货”。从市场发展视角看，今年期现业务呈现两大特征：一是差异化备货模式普及，市场主体通过产品规格分散化规避同质化竞争，非标品套期保值参与度显著提升；二是区域联动效应增强，沙河期现模式加速向全国辐射，湖北、华东、华南等区域专业机构陆续入场，推动市场参与主体更加多元。 “期现商集中出货是套期保值逻辑下的利润兑现过程。”和文婷解释称，期现商通过“买入现货+卖出期货”的套利组合，在基差超过200元/吨时即可锁定50～80元/吨的无风险利润，这种操作本质上是市场定价效率提升的体现。随着市场参与主体的多元化，操作节奏同步易引发“集中调整”的误读，实则各主体均基于自身建仓周期独立决策。在她看来，当前产业客户套期保值参与度提升，通过风险管理工具有效平抑价格波动，市场更多反映的是供需格局的动态再平衡。 [企业经营模式升级加速] 对玻璃产业而言，今年梅雨季节，玻璃市场需重点关注现货价格的调整节奏与产线冷修进程的动态匹配。从历史规律看，当现货价格回调至成本区间时，玻璃行业冷修情况通常会增多，进而促进供需关系改善。2025年玻璃供应已处于近年来低位，前期产线冷修已有一定规模，后续行业需在价格波动中动态平衡产能出清节奏。记者注意到，今年玻璃企业保持理性经营基调，正借梅雨季节加快供应链优化与经营模式升级。从现货端看，面对季节性压力，玻璃企业主要从两方面入手：一是加强与下游客户的深度合作，通过拓展销售渠道、加大市场推广、提升产品附加值等方式，增强产品竞争力与需求韧性；二是动态优化库存管理，合理控制库存水平与结构，避免库存积压引发周转压力。 “往年梅雨季节，玻璃厂家普遍采用降价促销、保价分销等模式，向下游让利，以价换量，加快库存周转速度，尽量减少因库存累积而引发的变质风险。”霍东凯表示，今年玻璃行业更注重策略创新。 “今年，玻璃企业对未来市场走势持审慎乐观态度，当前经营重心在库存优化与现金流管理上。”崔彰表示，企业正根据市场需求导向调整生产计划，实现产能释放与需求节奏的精准匹配。“梅雨季节企业可通过灵活调节日熔量平衡供需，并依托生产流程优化与成本管控，增强经营韧性。”他认为，积极拓展建筑装饰、汽车玻璃、光伏玻璃等新兴应用场景，正成为玻璃行业降低传统市场依赖的重要路径。在风险管理层面，玻璃企业正通过完善风控体系与金融工具创新提升抗周期能力，套期保值等已成为企业应对季节性波动的成熟手段。 “以往在梅雨季节，玻璃厂家会通过套期保值来防范价格波动和流动性风险。”霍东凯表示，玻璃企业可以通过卖出套期保值操作，将玻璃期货合约的卖出价格与预期价格相结合，实现锁定利润、规避风险的目的。同时，企业还需关注期货市场信号，根据期货价格的变化调整生产经营计划和库存管理策略。对此，胡鹏也表示，往年在期货升水或平水阶段，玻璃企业通过卖出套期保值能获得较好的效果，在当前市场环境下，企业更需要把握期现价格的结构性机会。 “玻璃企业需密切关注期货市场价格变化，当期货价格在成本线以上且升水现货时，企业可以进行一定量的卖出套期保值操作，提前锁定销售利润。”蒋诗语建议，玻璃企业亦可在期价反弹时运用虚值看涨期权等工具精细化管理风险。 “具体执行过程中，玻璃企业需结合自身库存与成本特性制定个性化套期保值方案，在动态平衡中实现风险敞口的有效管理。”胡鹏说。 “市场波动从来都不是行业的威胁，而是企业竞争力的试金石。那些能够驾驭市场周期、拥抱变化的企业，必将迎来更广阔的发展空间。”崔彰说，玻璃产业正以主动变革的姿态，书写传统制造业转型升级的新篇章。来源：期货日报网

期货日报网05-22 09:00

期债中期难以摆脱震荡格局

依然不足，4月份以来，“小阳春”效应后房地产市场有所降温，二手房继续呈现以价换量的特征，房地产市场量价平衡尚未形成。特朗普的长期目标并未改变，关税的不确定性仍是后续市场的潜在风险。笔者认为，特朗普调整关税的原因更多在于战术性撤退。美国的通胀和断货压力，叠加关税政策，使其对内政策推进缓慢，短期美国对关税争端缓和的诉求较强。特朗普的长期目标仍是扭转贸易赤字、推动制造业回流，经济压力、资本市场的脆弱性等因素，可能是特朗普短期手段和长期目标分化的主要原因。上周五特朗普再度宣称，美国可能将“在未来两到三周”单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率，因此短期市场情绪修复后，投资者需重点关注关税政策的变化。图为利率走廊从国内政策角度看，短期政策对冲的紧迫性下降，增量政策或进入观察期，但中期经济修复仍处在磨底阶段，经济内生动能仍需政策的支撑，扩内需政策框架仍需延续。当前稳增长的基本逻辑是，实体需求不足，关税对价格和就业的影响并未消除，国内政策仍需要保持积极，货币环境仍需维持偏宽松状态，促消费和稳投资政策仍需稳步推进，内需托底的意愿依然较强。资金面存在边际收敛压力，但整体流动性大概率维持均衡偏宽松状态。短期在基本面压力有所缓解的背景下，货币政策可能进入观察期，同时，一季度央行货币政策执行报告强调“长期国债等少数活跃债券交易活跃度不断上升，成为各类资金追捧的主要对象，容易引发羊群效应和市场单边波动”，说明央行对长债的管控态度仍在，因此资金面大概率不会过于宽松，资金利率进一步向下突破的难度较大。另外，本周在缴税高峰、政府债发行、月末因素等扰动下，预计资金利率以震荡为主。不过，调整后关税水平仍较高，且后续关税政策存在不确定性，资金面重回偏紧状态的概率也不大，整体流动性大概率维持均衡偏宽松格局。对债市来说，在基本面上修预期、市场对流动性调控有所担忧的背景下，短期仍存在一定调整压力，10年期国债利率重回1.6%的难度较大。中期看，债市仍难摆脱震荡格局，一方面，中美贸易摩擦反复的概率仍较高，特朗普长期目标不改，后续关税政策存在不确定性，且4月我国金融数据显示实体需求仍待提升，关税对价格和就业的影响并未完全消除；另一方面，短期在基本面上修预期下，货币政策进入观察期，流动性或以均衡偏宽松为主。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:05

期指预期向现实回归

合融资成本下降，刺激潜在购房需求，促进房地产市场止跌回稳。同时，央行设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，支持科技创新和技术改造，加之设备更新和消费品以旧换新政策实施，有利于创造新的增量需求，拉动制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，促进投资和消费之间形成良性循环；优化两项支持资本市场的货币政策工具，互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，有利于增加资金使用的灵活性，提高上市公司参与回购和增持的积极性。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，有助于完善资本市场基础制度，引导价值投资，维护市场平稳健康发展。展望后市，随着中美贸易摩擦缓和、降准降息等利好消息的反复消化，市场预期将逐渐向现实回归，接受更多经济数据的检验。期指方面，投资者需谨慎看待本轮反弹，注意短期回调风险。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:00

锰硅上涨动能不足

愿。另一方面，钢材需求进入季节性淡季。房地产市场仍处于调整阶段，难以支撑用钢需求增长；基建领域虽受益于制造业投资向好，但海外市场不确定性仍存，需求增量有限。成本下行拖累锰硅企业减产主要受长期亏损影响，但自3月中旬以来，锰矿价格持续回落，推动锰硅生产成本降低，对锰硅价格形成压制。锰硅企业减产导致锰矿需求减少，而供应端增量预期增强，叠加澳洲矿商South22发运量即将恢复，锰矿供应预计重回高位，价格或延续下行趋势。此外，焦炭需求见顶，供应稳中有增，叠加焦煤价格走弱，进一步加剧锰硅成本端下行压力。总体来看，尽管近期市场情绪回暖、供应收紧推动锰硅价格反弹，但考虑到需求预期转弱、成本端持续施压，且供应收紧难以长期维持，锰硅价格缺乏持续上涨动力。在供需格局明显改善前，市场仍需保持谨慎态度。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:30

PVC 缺乏持续上涨动能

，80%的终端需求与房地产相关。近几年房地产市场处于弱周期阶段，导致PVC需求持续低迷，PVC也成为表现最差的工业品之一。虽然去年国内频繁出台相关利好政策，二手房销售数据也有回暖迹象，但新开工等行业数据依然低迷，政策端利好难以有效下沉至终端形成实质性刺激，PVC弱需求将成为常态。总结近期宏观情绪回暖，文华商品指数也明显反弹，带动PVC期货价格止跌回升。不过，PVC后期供应压力逐渐增大，弱需求成为常态，供需格局难有实质性改善，加之出口存在不确定性，PVC期货缺乏持续上涨动能。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 08:20

在行业变革中捕捉结构性投资机会

钢铁行业面临着严峻的挑战。从内需来看，房地产市场的持续低迷使得建筑用钢需求锐减；尽管部分基建项目开工，但因资金紧张等问题，项目推进速度缓慢，难以有效拉动钢铁需求。在国际市场上，关税政策和贸易保护主义持续抬头，我国钢铁出口受到严重阻碍，外需增长乏力。在此背景下，钢铁行业供应过剩的问题愈发突出，供给侧结构性改革迫在眉睫，而此次能耗限额强制性国标的实施，无疑为行业变革提供了关键助力。从行业发展的长远视角来看，能耗限额强制性国标的实施对钢铁行业具有多方面的积极意义。新标准将加速淘汰落后产能。依据《钢铁行业规范条件（2025年版）》，400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉等落后设备将被逐步淘汰。在新的能耗限额标准下，那些能效水平低下、能耗过高的企业将面临巨大的生存压力，这将促使资源和市场空间进一步向优势企业集中，为行业的健康发展创造有利条件。新标准大幅提高了行业准入门槛。新建和改扩建钢铁项目必须达到规定的能效准入值，这一要求将推动钢铁行业朝着高端化、绿色化方向加速迈进。为了满足先进值或准入值标准，企业不得不加大在节能技术研发方面的投入，从而带动整个行业的技术进步与创新，提升行业整体竞争力。能耗限额标准还有助于推动钢铁企业的兼并重组。在达标压力下，一些规模较小、技术落后的中小企业可能会选择与大型企业合并，实现资源整合与优势互补。这不仅有助于优化产业结构，还能增强企业在市场中的抗风险能力，为钢铁行业实现碳达峰碳中和目标奠定坚实的基础。虽然能耗限额强制性国标的实施为钢铁行业的长期发展注入了确定性，但短期内钢材市场仍将面临复杂的供需博弈局面。在供应端，高产量与政策预期之间存在明显的拉锯态势；需求端则受到房地产市场疲软和基建托底力度有限的双重影响。成本与利润方面，焦煤价格的下行在一定程度上缓解了企业的成本压力，但行业的整体盈利能力仍面临挑战。目前，市场更加关注粗钢减产方案的出台，这将对短期市场的供需平衡产生重要影响。能耗限额强制性国标的实施，对钢铁行业而言既是挑战也是机遇。短期内，行业可能会经历一定的阵痛期，部分落后产能将被淘汰，企业需要加大技术改造和创新投入。从长远来看，这一举措将推动钢铁行业实现从“量”到“质”的飞跃，助力行业在全球绿色低碳转型的浪潮中抢占先机。在这一变革过程中，螺纹钢、热卷等钢材品种的价格波动，本质上是政策与市场、供给与需求多重因素相互作用的结果。投资者应密切关注政策落地的节奏和终端需求的变化，在行业变革中捕捉结构性投资机会。只有那些主动拥抱绿色转型、积极推进技术创新的企业，才能在这场深刻的行业变革中立于不败之地。当绿色成为产业进化的底色，中国经济的巨轮必将驶向更广阔的蓝海，钢铁行业也将在这一进程中实现新的跨越与发展。来源：期货日报网

期货日报网05-14 09:05

期债短期或保持区间整理态势

序幕。从货币政策的精准发力，到金融助力房地产市场稳定，再到稳定资本市场增强活力，政策力度较大，创新较多，且部分政策在一定程度上超过市场预期，有助于增强市场信心、稳定经济增长、促进市场平稳健康发展。当前关税谈判进展及其对实体经济的影响仍待观察，后续投资者需持续关注政策落地实施对关税负面影响的对冲效果。? 关注美联储降息路径 5月美联储按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.50%，符合市场预期，另外，继续按照上次会议确立的速度进行缩表。总体看，美联储警示了关税带来的潜在的滞胀风险，并再次明确“不确定性增加”，明确释放观望情绪。特朗普对美联储的“指责”并未动摇其相对鹰派的立场。图为10年期国债和CRB现货指数走势对美联储来说，通胀与就业是决定政策发展方向的核心指标。从去年开始，美国经济就处在“滞”与“胀”的纠结中。从周期角度看，2025年第二季度，美国实体经济逐步从过热进入衰退阶段，美国挑起的贸易战更增加了物价成本及远期预期，从中期维度看，给经济增长带来的潜在影响较明显。虽然当前在拉高产能利用率等因素的支撑下，美国就业市场表现出较强的韧性，但未来数据断崖式下跌的风险正在累积。届时，美联储降息会成为重要的影响市场风险偏好的事件。近期国内政策“组合拳”落地，央行再次强化逆周期调节，除了加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕外，还推出了更多的扩张信用的工具。比如，科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿元；增加3000亿元支农支小再贷款额度；创设科技创新债券风险分担工具等。从市场供应看，预计5月和8月为发债高峰期，单月发债规模有望达到2500亿元。在政策一致性基调下，除了已经落地的降准降息外，可以期待央行择机进行国债操作、通过OMO提供充裕流动性等。此外，当前全球金融环境复杂多变，汇市、债市、股市等市场的联动更值得关注。短期看，国债市场超跌修复已完成大半，后续需等待新的驱动出现。未来1个月，债市或保持区间震荡格局，品种对冲方面，关注收益率曲线陡峭化策略的入场时机。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网05-12 08:45

原油迅速回落-2025年5月8日申银万国期货每日收盘评论

影响，4月制造业景气水平有所回落，加上房地产市场尚未企稳，预计央行仍会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，市场资金面有望保持宽松，将继续支撑短端国债期货价格，目前长短端利差处于历史低位，再度压缩空间有限，如果关税谈判取得一定进展，市场避险情绪阶段性缓和，长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：RU小幅反弹，国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：SC下跌1.09%。美国能源信息署数据显示，截止5月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37498亿桶，比前一周下降145.2万桶；美国商业原油库存量4.38376亿桶，比前一周下降203.2万桶；美国汽油库存总量2.25728亿桶，比前一周增长18.8万桶；馏分油库存量为1.06708亿桶，比前一周下降111.1万桶。为了限制损失，一些美国生产商已经发出信号，表示他们将削减支出，并警告说美国的石油产量可能已经见顶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.55%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货延续弱势。中期角度，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，本周玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱。周四，纯碱期货震荡。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效。数据层面，本周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃盘面偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。不过，由于成本端目前有波动，因此，聚烯烃自身在估值偏低的状态下，向下下跌有抵抗。昨日国新办会议释放诸多利好，后续关注刺激政策的兑现成效。 03 黑色【焦煤】焦煤：日内偏弱，受到焦炭下行拖累。叠加供给持续增量，焦煤基本面继续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值，预期现货价格下行。动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤价格下行。JM09关注850一线支撑。【焦炭】焦炭：日内偏弱，动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤成本下行。二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：日间金银冲高回落。昨夜的5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度。“新美联储通讯社”称。短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。昨日有关中美将就贸易问题进行会晤的新闻令金银下跌，据报道，特朗普将于周四宣布与英国达成贸易协议，令黄金涨势暂止。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。另外本周特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，叠加其将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节，市场仍然担心关税规模继续升级，此外地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，有消息称中国央行已批准一些商业银行在最新增加的配额下购买外汇以支付黄金进口。整体上黄金或延续偏强整理表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.69%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或继续增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.36%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-09 09:08

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