期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

商品整体飘红-2025年10月23日申银万国期货每日收盘评论

，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，短期连粕在超跌行情之后，受成本端支撑下方下跌空间有限。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。【棉花】棉花：郑棉日内维持震荡偏强走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉未出现大范围抢收情况，新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，对棉价有所压力，或已在盘面有所计价。近期盘面有所上行，南疆部分区域由于脱叶剂效果不佳以及天气变化影响，机采进度略偏慢，部分地块棉花亩产出现同比减少的情况。叠加籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内尾盘拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡，12合约收于1793.1点，上涨1.07%。马士基开舱第45周，也是11月第一周，大柜报价2350美元，略低于此前涨价函公布的2500美元，但已相差不多，环比第44周提涨550美元，传递马士基11月挺价意愿。在马士基带头下，预计其余船司将相继开舱11月报价，关注后续马士基是否会出现二降以及其他船司的开舱情况。随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中，关注后续船司提涨及运力调控情况。远月则近期巴以停火谈判再度陷入曲折复杂之中，远月继续缓慢修复，关注后续巴以停火谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-24

铁矿石基本面持续压制

发运量更是增加1434万吨，其中澳洲、巴西分别增加1.44%、4.06%，可见主流地区矿商发运增量明显。此外，10月普氏铁矿石价格指数（CFR，62% FE）均值为105美元/吨，维持相对高位。高矿价下，海外矿商发运积极，叠加海上漂货库存处于高位，后续国内港口到货量居高难下。同时，国内矿山年产量等高频数据已升至节前高位，内矿供应有所回升，这将进一步抑制铁矿石价格走势。需求利好趋弱需求有所走弱，前期支撑矿价的主逻辑迎来变化。旺季钢材需求表现不佳，钢市产业矛盾不断累积，倒逼钢厂开始减产，铁矿石消耗高位回落。截至10月17日当周，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别为240.95万吨、297.35万吨，周度下降0.59万吨、1.79万吨。不过，铁矿石需求降幅不大，日均铁水产量近两周高位仅下降1.41万吨，依旧位于年内同期高位，仍给予矿价一定支撑。然而，钢市供需格局弱势未变，节后钢材需求虽有所回升，但多数品种并未恢复至节前高位，相反个别品种需求表现仍是近5年来同期最低。此外，钢材下游行业未见改善，“银十”旺季成色或显不足。而假期钢材库存大幅增加，后续去库压力偏大。同时，钢厂盈利状况也在恶化，钢联247家钢厂中盈利占比为55.41%，已连续10周下降，累计降幅为12.99个百分点。即期成本核算下，华北多数品种吨钢利润已转为亏损，华东仅维持微利。可见，当前下游钢市矛盾未解，钢厂盈利状况持续恶化，后续生产积极性将减退，铁矿石需求预计持续趋弱。图为钢联247家钢厂中盈利占比（单位：%）综上所述，一方面，供应维持高位，继续抑制矿价走势；另一方面，钢市产业矛盾未解，需求走弱，基本面延续偏弱态势。整体上，铁矿石继续承压运行，后续关注钢厂生产情况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-24

黄金高位调整原油超跌反弹-2025年10月22日申银万国期货每日收盘评论

，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，预计短期连粕偏弱震荡走势为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.86%；出口方面，据AmSpec数据显示马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加12.3%。马棕出口保持增长给棕榈油价格提供一定支撑，但中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。【棉花】棉花：郑棉日内延续震荡偏强走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉未出现大范围抢收情况，新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，对棉价有所压力，或已在盘面有所计价。近期盘面有所上行，南疆部分区域由于脱叶剂效果不佳以及天气变化影响，机采进度略偏慢，部分地块棉花亩产出现同比减少的情况。叠加籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1788.3点，上涨2.25%。马士基开舱第45周，也是11月第一周，大柜报价2350美元，略低于此前涨价函公布的2500美元，但已相差不多，环比第44周提涨550美元，传递马士基11月挺价意愿。在马士基带头下，预计其余船司将相继开舱11月报价，关注后续马士基是否会出现二降以及其他船司的开舱情况。随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中，关注后续船司提涨及运力调控情况。远月则近期巴以停火谈判再度陷入曲折复杂之中，远月继续缓慢修复，关注后续巴以停火谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-23

过剩压力陡增油价跌势尚难逆转

一些非OPEC国家也在持续增产。例如，巴西新型20万桶/日的浮式生产储油装置Bacalhau于10月上旬开始投入生产；圭亚那则计划在12月将原油出口量同比增加20万桶/日。与此同时，加拿大的钻机数量增长了5%。油市风险溢价有所减弱近期，地缘政治风险出现一定程度的下降，显示原油市场的风险溢价有所下降。美国总统特朗普在与以色列总理内塔尼亚胡于白宫会谈后宣布，以方已同意美国提出的结束加沙冲突的“20点计划”。对占全球约三分之一原油供应的中东地区来说，一旦持续近两年的战争宣告结束，油价中的“战争溢价”便有可能被部分消除。鉴于此，只要俄罗斯原油供应尚未真正中断，交易员在短期内便难以形成看涨预期，特别是在OPEC存在再次增产风险的情况下。与此同时，伊拉克北部地区原油经管道输往土耳其港口的出口于近日恢复，该管道此前已停运两年多。伊拉克北方石油公司总经理Amer Al-Mehairi表示，出口工作正在持续进行。此外，俄乌和平进程在本周发生戏剧性转变。尽管美俄会晤的筹备工作陷入停滞，但10月21日，欧洲主要国家领导人发表联合声明，推动双方停火。德国、法国、意大利、波兰、英国、芬兰、丹麦、挪威等国领导人以及欧盟高层官员在联合声明中称“强烈支持”特朗普关于立即停止军事行动的立场。需求端短期仍乏善可陈从消费层面来看，9月，全球原油需求较夏季消费旺季有所回落。一方面，经济增速放缓使得原油需求受到抑制；另一方面，能源转型进程的推进使得传统石化能源需求占比进一步降低。从裂解价差来看，9月，炼厂利润颇为丰厚，但开工率却呈现下行态势。例如，9月，美国炼厂开工率降至93.2%，8月为95.5%；欧洲16国炼厂开工率降至82.4%，8月为86.9%。在中国市场，原油需求较去年稍有恢复，不过增长速度偏弱。今年前三季度，中国原油累计进口量同比仅增长2.6%，虽然高于去年同期-2.8%的水平，但远低于2023年的14.6%。此外，作为反映中国民营企业原油需求的关键指标，山东地炼开工率在10月显著回落，截至10月16日当周，开工率降至50.3%，低于9月的高点53.5%，且低于去年同期54.1%的水平。库存增长也显示需求偏弱。数据显示，年初至今，经合组织的可见商业库存增加了34万桶/日，此增量占全球可见库存增幅的四分之一。高盛预测，到2025年年底，这一比例将逐步攀升至三分之一。美国能源信息署发布的数据显示，截至10月16日当周，美国原油库存上涨350万桶，达到4.2379亿桶，已连续3周出现增长；而汽油和馏分油库存有所下降，这主要是消费淡季，炼厂开工率回落。与此同时，炼油厂原油加工量每日减少120万桶，炼厂产能利用率下滑6.7个百分点，至85.7%。此外，大量原油再度被存储于海上，这带来了额外的供应压力。据统计，9月，海上原油库存每日增加约340万桶，为新冠疫情发生以来的最大增幅。美联储降息的影响有限 10月20日，美国股市大涨，黄金价格更是创下历史新高。与此同时，债券与比特币也同步走高，美元指数也出现了小幅上涨。通常情况下，长期呈现负相关关系的资产一同上涨的情况极为罕见。观察反映市场恐慌程度的指标VIX可知，美元、黄金、美债以及比特币的同步上涨主要是由避险情绪所驱动。10月14—17日，VIX指数持续处于20以上，这意味着市场出现了恐慌情绪。美股的上涨意味着市场在押注美联储将会降息。一方面，政府“停摆”导致经济数据发布被大幅延迟，如果未来经济数据显示失业率急剧攀升，那么10月和12月美联储再次降息的可能性大增。另一方面，潜在的美元流动性问题或迫使美联储不仅实施降息举措，甚至还有可能终止量化紧缩（QT）。当前市场已提前对宽松预期进行交易，2年期国债收益率快速下行，投资者的担忧正从通胀风险转向信贷风险。综上所述，当前原油市场的主要矛盾在于，主要产油国的增产计划引发了市场对原油供应过剩的忧虑，并且OPEC为争夺市场份额而放弃“保价”策略，这预示着原油供应步入了一个上升周期。然而需求端表现不佳，能源转型使得传统石化能源占比下降已成为不可阻挡的趋势。在此背景下，原油价格目前缺乏上涨动力，投资者或生产商需关注原油价格的下跌风险，可运用芝商所旗下的微型西得克萨斯中质原油（WTI）期货合约，或上海国际能源交易中心的原油期货、期权来对冲风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-23

豆油继续偏弱震荡

我国对美豆维持零买船，供应缺口基本靠从巴西、阿根廷进口大豆补充，CBOT大豆价格波动被高关税过滤后，形成了事实上的美国大豆与中国进口大豆定价的脱钩。且当前我国进口大豆供应相对充足，即使中美贸易谈判获得进展，中国短期对美国大豆需求的紧迫性也会下降，四季度我国进口大豆成本将维持以巴西大豆升贴水与人民币汇率为主导的定价模式。美国气候预测中心（CPC）预测，10—12月出现拉尼娜天气的概率高达71%，2025年12月至2026年2月出现拉尼娜天气的概率降至54%。弱拉尼娜模式可能增加巴西、阿根廷等大豆主产区的干旱风险。罗萨里奥谷物交易所预测2025/2026年度阿根廷大豆产量为4700万吨，低于此前美国农业部预测的4850万吨。供应相对充足国庆节前，受阿根廷短暂取消出口税的影响，国内采购阿根廷大豆的力度加大，目前采购量已基本覆盖明年一季度的供应缺口。9月下旬，阿根廷宣布将大豆出口税从26%降至零，虽然该政策只延续短短几天，但中国买家迅速响应，在政策宣布后的三天内锁定了至少10船（65万吨）大豆订单，后续又追加至20船（130万吨），全部计划于11月装船。这有助于缓解春节前传统需求旺季的压力，很大程度上缓解了大豆的供应忧虑。另外，二季度以来，国内加大了对南美大豆的采购力度。三季度为进口大豆季节性缩减期，但8—9月国内大豆进口和到港量仍维持近年来历史高位。海关总署公布的数据显示，2025年9月我国大豆进口量为1287万吨，其中从巴西进口1096万吨，同比增长29.8%，占总进口量的85.2%；从阿根廷进口117万吨，同比增长91.5%，占总进口量的9.1%；未进口美国大豆，为2018年11月以来历史同期首次未有美豆到港。相关调研数据显示，截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存为122.4万吨，周度减少4.11万吨，降幅为3.25%。同比增长9.40万吨，涨幅8.32%。近期油脂市场缺乏明确方向，供需平稳且消息面影响有限，油脂期货价格维持震荡格局。由于此前中国从阿根廷采购的大豆足以满足明年一季度的需求，因此中美贸易谈判对大豆价格的影响有限。近期豆油市场无明显变化，油厂正常开机发货，库存压力仍在，价格缺乏明显驱动。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-23

供需矛盾增大铁矿表现疲软

中衍期货2025-10-23

国际大豆市场供需仍存不确定性

进一步压制美豆价格的反弹空间。现阶段，巴西大豆产能扩张以及全球大豆多元采购已成定局，美豆出口能否重回巅峰，仍要看各国在政策层面博弈的结果。近期，中美贸易摩擦预期升温，持续对大豆市场产生影响。接下来，如果中美贸易谈判出现缓和，有可能促使中国重启美豆采购，从而缓解美豆出口的低迷态势。市场高度关注近期中美是否会发布联合声明以及大豆关税互减等政策突破、后续经贸磋商安排，以及中国首批采购美豆的时间与数量，这些因素都将直接对美豆的采购结构以及远期供应预期产生影响。图为美豆出口检验量（单位：公吨） C巴西大豆出口强势领跑与美豆出口的疲软状况形成鲜明对比，南美大豆出口呈现出强劲的增长态势，其中巴西的表现尤为突出。10月上旬，巴西大豆出口量达到216.6万吨，日均出口量同比增加26.5%，至27.1万吨，出口均价稳定在429.7美元/吨。巴西全国谷物出口商协会进一步上调了10月巴西大豆的出口预估至731万吨，同比大幅增加65%。中国依旧是巴西大豆出口量增长的核心驱动力，在巴西大豆9月出口总量中的占比达93%。据统计，1—9月，中国累计进口巴西大豆的总量占巴西大豆出口总量的79.9%，显著高于历史均值。预计1—10月巴西大豆出口总量将突破1.02亿吨，远超去年同期的9349万吨，2025年，巴西大豆全年出口1.1亿吨的目标有望实现。从阿根廷市场的情况来看，政策刺激效应持续显现。截至10月1日，阿根廷农户预售2024/2025年度大豆数量达到3632万吨，同比增加23%；2025/2026年度大豆预售量为292万吨，同比激增163%。阿根廷大豆出口许可申请量也同步攀升，2024/2025年度申请量达1226万吨，同比增加175%；2025/2026年度申请量达175万吨。图为阿根廷大豆销量（单位：千吨）尽管阿根廷大豆销售节奏在近期有所放缓，但平行汇率与官方汇率的价差从57收窄至41，降低了农户的惜售情绪，支撑了出口动能的延续。图为巴西大豆对华发船量（单位：万吨）整体来看，巴西大豆10月出口预期强劲，阿根廷的零关税政策虽然已经结束，但汇率的改善以及预售量的增加显示其大豆出口仍具备韧性，南美大豆持续主导全球大豆市场的供应。 D美豆压榨量持续处于高位目前，压榨已成为美豆需求的核心支撑力量，美豆压榨量维持在历史高位，而季节性复产以及政策支撑成为推动这一现象的主要因素。美国全国油籽加工商协会发布的数据显示，9月，美国大豆压榨量达到1.978亿蒲式耳，处于历史第四高位，环比增加4.24%，同比增加11.59%。美国大豆压榨量增长的核心原因在于：在秋季新豆上市之前，油厂完成了设备维护，产能得以迅速恢复，日均压榨量提升至659.5万蒲式耳，这一数据处于历史第二高水平。与此同时，政策驱动力依然较强，美国环境保护署计划将2026年生物柴油掺混义务量提高至56.1亿加仑，生物柴油消费成为美豆压榨的重要支撑因素。此外，美豆油出口量激增，刺激压榨需求。然而，需要引起警惕的是，美豆的压榨利润持续下滑。10月初，美豆压榨利润降至2.89美元/蒲式耳，环比下降5.3%。主要原因是豆粕现货价格下跌，而美国大豆原料价格仍高于成本线，豆粕需求疲软使得美豆压榨利润空间受到压缩。此前，阿根廷的零关税政策促使其豆粕出口大幅增长，抢占了美国豆粕的市场份额，削弱了美国豆粕价格的竞争力。未来，各国政策与贸易博弈仍是国际大豆市场的主要影响因素，其中美国的生柴政策仍是重中之重，如果美国环保署在11月最终确定提高生物柴油掺混量，豆油需求将进一步增长，进而支撑美豆压榨量，而美国豆粕的出口则会持续受到阿根廷出口政策的冲击。图为美豆压榨利润（单位：美元/吨） E南美大豆播种季拉开帷幕随着南美大豆播种季开启，市场对天气因素的关注已从北美切换至南美，拉尼娜现象的发展变化逐渐成为市场关注的核心。从拉尼娜现象对南美市场的影响来看，阿根廷与巴西的大豆主产区面临着截然不同的挑战。阿根廷在过去5年中首次迎来饱墒开局，这使得市场对阿根廷大豆实现丰产的预期日益增强。在罗萨里奥核心产区，95%的地块水分储备达到了极佳状态，部分区域甚至由于连续的暴风雨出现了积水情况，从而形成了5年来的首次饱墒开局。在过去的4年里，该地区一直饱受干旱的困扰，农户们不得不推迟播种或者调整种植结构。如今，充足的墒情促使种植模式从“被动抗旱”转变为“主动增产”。土壤湿度的充沛为10月中下旬的播种创造了理想条件，极大地提升了市场对阿根廷大豆单产和总产实现丰产的预期。然而，由于在拉尼娜气候条件下阿根廷大豆依然面临系统性减产的风险，因此，后期的天气变化仍需持续密切关注，特别是灌浆期的水分供应情况，将直接对大豆单产产生影响。而巴西则可能面临南北分化的局面。巴西中东部地区的降水情况有所改善，但是南部地区干旱风险依然存在。在经历了数周的干旱之后，马托格罗索、米纳斯吉拉斯等主要大豆产区迎来了显著降雨，土壤湿度正在逐步恢复，气温接近或者略低于常年水平，这有利于播种速度的提升。马托格罗索州的播种进度已经达到了15.6%，远超去年同期的3.7%。然而，巴西南部地区仍然存在隐忧。拉尼娜现象与南里奥格兰德州12月起的降水负距平高度相关，这可能会影响冬季作物的收官以及夏季大豆的立苗情况。圣卡塔琳娜州、巴拉那州局部雨量不足，南马托格罗索州的播种进度仍然落后于去年同期，因此，需要密切关注降水的改善程度。历史数据显示，在强拉尼娜现象年份，巴西整体仍有可能出现减产情况。如果拉尼娜现象持续下去，可能会进一步影响巴西大豆的生长周期。相比之下，本次弱拉尼娜现象对美国的影响较为微弱，但是如果引发“南旱北涝”的模式，美国南部大豆种植区可能会面临水分压力。综上所述，全球大豆市场正处于供应增加、需求减弱且由政策主导的博弈时期。美豆的供需失衡状况愈发严重，产量预计将创下历史第四高位，然而出口却因中美贸易摩擦遭受重创，美豆期末库存攀升至3亿蒲式耳。美豆期货价格能否打破当前困局，依赖于11月中美APEC峰会谈判的进展情况。南美大豆在全球供应中占据主导地位，其中，巴西大豆出口态势强劲，阿根廷则因零关税政策的刺激，短期出口量大幅增加，农户预售量同比增长23%。未来，气候变化对南美大豆产量前景的影响以及各国之间的政策博弈，都将成为影响美豆期货价格的关键变量。与此同时，中国加快了“去美化”的进程，阿根廷低价大豆涌入全球市场，这进一步压缩了美豆的出口空间。如果中美贸易僵持局面持续下去，南美在全球大豆市场的主导地位将不断强化，美豆产业面临结构性萎缩的风险。短期内，重点关注中美贸易谈判进展、南美播种季天气形势变化以及库存去化情况。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-22

黄金高位波动放大双焦涨势未能延续-2025年10月21日申银万国期货每日收盘评论

，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，预计短期连粕震荡走势为主。【油脂】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，预计短期连粕震荡走势为主。【棉花】玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5957万重箱，环比增加183万重箱。纯碱期货夜盘延续弱势。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.02万吨，环比下降0.07万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【白糖】玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5957万重箱，环比增加183万重箱。纯碱期货夜盘延续弱势。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.02万吨，环比下降0.07万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC早盘偏强运行，12合约收于1769.3点，上涨5.10%。马士基开舱第45周，也是11月第一周，大柜报价2350美元，略低于此前涨价函公布的2500美元，但已相差不多，环比第44周提涨550美元，传递马士基11月挺价意愿。在马士基带头下，预计其余船司将相继开舱11月报价，关注后续马士基是否会出现二降以及其他船司的开舱情况。随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中，关注后续船司提涨及运力调控情况。远月则近期巴以停火谈判再度陷入曲折复杂之中，远月继续缓慢修复，关注后续巴以停火谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-22

金银涨势暂缓双焦再度起舞-2025年10月20日申银万国期货每日收盘评论

内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】 EC震荡，12合约收于1682点，上涨1.44%。盘后公布的SCFIS欧线为1140.38点，对应于10.13-10.19期间的离港结算价，较上期上涨10.5%，在连续第13周下跌后首次反弹，反映10月15日起欧线的提涨。船司积极挺价稳价，市场进入博弈年底旺季阶段，空间取决于后续船司提涨及运力调控情况。目前10月下旬大柜均价在1900美元左右，11月提涨后大柜均价在2600美元，大柜平均涨幅在500-600美元，从目前的现货市场来看后续落地大概率存在打折，尚未能形成趋势性的上行驱动，预计短期延续宽幅震荡为主，远月更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-21

【农产品早评】苹果：质量担忧加剧，远月合约大涨

持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比上升5.3%。观点：印尼B50再次发酵，预计明年下半年开始执行，印尼国内消费增量较为明确；马来高频数据显示10月产量继续增加，1-20日出口增幅明显下降，库存压力仍存；印度排灯节进口需求基本释放；短期震荡，中期仍考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8298元/吨，上涨0.51%；基差：福建274（-22），广东294（-2），江苏214（8），山东174（-42），天津154（-2）。供给端：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的24%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位。10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。需求端：美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美豆对华大豆出口依旧为零，近期进口大豆成本小幅上升，国内豆粕期价弱势运行，我国进口近月船期巴西大豆压榨利润较差；上周国内库存环比下降3.3%。观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50生柴政策再次发酵，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，国内远月缺口预期有所缓解，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI报收于9918元/吨，涨24元/吨，涨幅0.24%；基差：广东572（3），广西362（23），江苏312（3），福建402（23）。供给端：加拿大外长阿南德定于10月16日至17日访华；预计10—11月菜籽到港规模有限；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.2%。观点：加拿大外长访华，印尼B50生柴政策再次发酵，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-5（-7），江苏-25（-27），山东25（3），天津65（-27）。宏观消息：特朗普释放缓和信号。供需数据：上周国内油厂开机快速恢复，大豆压榨量回升至 210 万吨以上高位。截至 10 月 17 日当周，国内主要油厂大豆压榨量217 万吨，周环比上升 88 万吨，月环比下降 26 万吨，同比上升 11 万吨，较过去三年同期均值上升 46 万吨。预计本周压榨量回升至 230 万吨左右。菜粕：现货基差，华东28（-21），福建198（-1），广东118（-1），广西108（-1）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：菜粕市场供需两弱，现货基差相对稳定，成交清淡。国内粕类暂维持弱势，市场缺乏利多驱动，关注中美中加贸易关系进展。观点汇总：双粕市场仍以政策为主线逻辑，目前现实供需情况偏宽松，双粕或偏弱震荡，后续仍然存在美豆缺口预期，政策方向仍不明朗前双粕或震荡为主。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.1泰铢/kg，环比未变，胶杯报价50.45泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14200元/吨，环比+200元/吨。供给端，近期原料价格表现分化，胶水价格企稳，胶杯价格小涨，水杯差仍处于历史低位，而原料价格平稳的情况下或体现产区仍未出现明显上量。现货方面，近期泰混现货维持强back结构，深色货源紧张的局面未变，盘面正套运行继续。需求端，节日检修后部分企业开工率逐步回升，节后采购暂告一段落，预计短期内胎企采购意愿不大，后续开工有继续上行的预期。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点。总的来说，节后胶价回调后企稳，基本面未发生明显的改变，但存在转弱的可能性。结构上来说，深浅价差继续在历史高位基础上正套运行，主要是原料方面水杯差持续缩窄，国内泰混现货持续紧张导致，预计短期内NR-RU价差可能维持偏强运行的趋势，关注产区上量后的泰混泰标到港情况。策略建议：RU01运行区间下调:{14000.16000}，建议区间波动交易，右侧为主，短期关注短空机会。套利:关注深浅反套的交易机会，等待产区产量后右侧进场，当下基差仍强不要逆势交易。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51%。（隆众资讯） 2.机构消息：原料价格坚挺，胶价稳中调整。原料价格走势坚挺，成本支撑作用持续。青岛地区库存延续下降趋势，但下游整体需求表现平淡，当前基本面缺乏强驱动，叠加宏观面不确定性因素扰动，预计短期胶价将维持区间震荡格局。（隆众资讯） 3.宏观消息：前三季度我国经济运行稳中有进高质量发展取得积极成效。初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值364020亿元，增长4.9%；第三产业增加值592955亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。（QinRex） 4.宏观消息：中国海关总署10月20日公布的数据显示，2025年9月中国出口新的充气橡胶轮胎76万吨，环比减少8万吨，降幅9.52%。同比增加3万吨，增幅4.5%。今年1-9月中国累计出口新的充气橡胶轮胎701万吨，同比增加318万吨，增幅4.7%；出口金额为1227亿元，同比增长4%。按条数计算，出口量达53491万条，同比增长5.4%。每吨单价17509元，每条单价229元。（海关总署）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.27元/kg，环比+0.9%；LH2601主力合约报价12155元/吨，环比+4.16%。供给端，近期日度出栏环比企稳，均价下跌较快的情况下养殖端抗价情绪增强，加之前期供应释放速率快，预计10月中旬的供给压力有可能出现环比的缓解，但中期供应增大的格局未变。需求端，终端消费变动不大，投机需求出现激增，猪价低位刺激低栏舍利用率的二育进场抄底，本周部分地区二育栏舍利用率环比大涨近20%。总的来说，周末现货波动不大，周一继续回暖，主要是收到投机需求支撑所致，短期猪价可能触底偏强运行，但预计上行幅度受限于基本面的供宽需弱。中期角度，宽松格局不变，二育本质上是延后供应至1-2个月后，四季度中后期供应压力仍然较大，策略上前期已提示空单止盈，关注本轮01合约反弹后的高空机会。二.消息与数据 1.机构消息：北方二育再度入场，猪源有分流情况，导致屠企采购有难度，猪价溢价严重。南方屠企采购顺畅度尚可。预计明日猪价窄幅偏强运行。（涌益咨询） 2.机构消息：中旬南北方二育情绪均较积极，但出栏有所惜售，支撑猪价持续走强。近期二育补栏多于出栏，栏舍利用率有所提升，多数栏舍水平在4-6成之间。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为312684头，较周五下跌1.82%。企业供给充裕，出栏进度正常，整体来看生猪供应过剩态势依旧，需求提振有限。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士开始收购，客商采购报价高于去年，当前新季纸袋富士80#以上一二级半货源3.2-3.5元/斤，统货主流价格2.6-3.0元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流订货价格稳定，客商订购积极性比较高，主要选购优质好货，客商多数集中在甘肃采购，近几日成交价格平稳，受降雨影响，当地货源质量有下降趋势，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易的最后验证时刻，利多因素集中发酵，市场对于后期存储苹果质量担忧加剧，2605合约大幅上涨，预计短期基本面仍偏强，但考虑到国内整体消费表现仍一般，预计01合约9000元/吨以上有一定压力，后期关注收购价格的变动和入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，价格以稳为主，河北市场已到少量和田且末地区原料；广东如意坊市场到货1车，价格暂稳运行；产区陆续收购，枣园签订价格不一，盘面高位震荡，对开称价的博弈仍在继续，供需整体维持偏空看待，红枣维持下树前后逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场交投变化不大，但贸易商依旧低价惜售，流露继续涨价意向；生活用纸市场价格暂稳为主，场内整体交投氛围清淡，市场观望情绪较浓；文化用纸市场新增装置生产逐步趋稳，市场货源供应充裕；受海外浆厂减产传闻影响，盘面反弹，随后横盘震荡，持续上涨动力较弱；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-21

24小时热点