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【黑色早评】焦煤总库存继续增加，双焦夜盘偏弱
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应端，近期全球铁矿发运有所回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运也有小幅回升。尽管到港有降，但受益前期压港的大幅缓解，在本周疏港再度回升的情况下，铁矿港口库存仍延续小幅增长。国内矿方面，随着矿山产能利用率进一步提升，近期国内铁精粉产量继续增长。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量继续上升。本周钢联数据也显示高炉开工率小幅上升，日均铁水继续增长1.02万吨至237.28万吨，钢厂盈利率也略微上升至53.68%的水平。而同期钢厂铁矿库存继续小降，进口矿库销比延续回落。随着铁水继续上升至高位，考虑到钢厂库存依然偏低，预计下周清明节前钢厂仍有一定的采购补库需求。不过，昨日铁矿港口现货成交有小幅回落，但远期美元货成交再度增长，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿依然供稳需增，考虑到清明假期前钢厂有部分补库需求，预计短期矿价延续小幅震荡偏强运行，注意移仓换月期间波动加大。二、消息及数据 1.本期共新增1座高炉复产，0座高炉检修，本期铁水增量主要来自于上周复产的高炉带来的余量，集中在河北、山西、山东、江西等地区:在经历春节后钢厂高炉两次大幅复产之后，余下可复产的高炉有限，钢厂复产速度明显放缓；因此本期数据中产能利用率的增量要略大于高炉开工率的增量。 2.全国钢厂进口矿库存小幅降低，减量主要集中在大型钢企。分区域来看，沿江地区钢厂以消耗为主，钢厂进口矿库存降低较多，其他地区钢厂进口矿库存均小幅波动。日耗方面:本期整体进口矿日耗小幅增加，主要由于华北地区钢厂增产较多，进口矿日耗有所增加。 3.3月27日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2822.73万吨，环比上期减43.60万吨。进口烧结粉总日耗117.39万吨，环比上期增0.97万吨。库存消费比24.05，环比上期减0.57。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1281.21万吨，环比上期减16.17万吨。进口烧结粉总日耗57.19万吨，环比上期增0.02万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.84%，环比上期减0.06个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2409元/吨，环比上期减16元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2397元/吨，环比上期减27元/吨。 4.根据南非统计局相关信息，2025年1月铁矿石产量同比下降15.1%，给整个南非矿业板块造成2.7个百分点的损失。同时，根据Mysteel发运数据显示，2025年1-2月份南非铁矿石发运量同比下降6.3%至1076万吨。虽然南非铁矿石开采以及发运量在2025年开端同比下降，但今年后续仍有恢复空间，当地主要矿山正积极采取行动。其中，Kumba公司首席执行官Mpumi Zikalala在今年2月表示，2025年Kumba将与Transnet共同出资修复Sishen矿区至萨尔达尼亚860公里铁路线的破损部分。此外，Assmang公司旗下Khumani矿区也将在今年紧急启动Vaal Gamagara管道翻修的第二阶段，目前公司正在解决用水紧缺问题，预计后续铁矿石产量将会有所上升。 5.3月27日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台上未见报盘动态；矿山私下议标方面，有纽曼块、LONS块和南非粉块的招标，据悉纽曼块以5月固定块矿溢价0.1545结标，与昨天相比块矿溢价成交水平继续上涨。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可，主要集中在麦克粉、印粉、巴粗以及块矿资源。港口现货市场整体交投氛围略差于昨日，主流港口品种价格上涨5-10元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢厂利润尚可，铁水产量持续提升，利多双焦需求，但焦煤产量维持较高位，库存继续增加，供需仍显宽松。政策端钢厂有限产的可能性，但未见煤矿限产政策，双焦供需宽松格局未变，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.27日海运炼焦煤港口现货弱稳运行。目前终端按需采购，整体需求并未有明显改善，对原料端依旧呈打压态势，港口炼焦煤出货受阻，部分煤种刚需采购价格下跌10-30元/吨不等，整体港口炼焦煤交投氛围一般。 2.中国煤炭资源网冶金部3月27日重点关注：焦炭方面，近期钢材盈利能力尚可，钢厂高炉不断复工复产，原料消耗量增加，采购积极性有所上涨，另外随着期货盘面上行，期现贸易商拿货量增加，需求改善下，多数焦企出货顺畅，整体库存继续去化。整体来看，焦炭基本面有边际好转，另一方面，由于焦企原料采购开始增量，影响部分煤种价格小幅上调，对焦炭支撑作用增强，市场继续下跌预期转弱，后期需关注钢材价格走势及成交情况。焦煤方面，近日黑色系盘面及钢材价格连续上涨，市场看降情绪有所缓和，下游焦企适当提库，部分中间环节也开始入场采购，煤矿整体签单顺畅，产地继续去库，目前煤矿线上竞拍涨价成交明显增多，产地部分资源也有小幅探涨现象，整体看原料市场短期将稳中向好为主。进口蒙煤方面，市场预期逐渐趋稳，口岸询盘问货现象增多，贸易商心态转好，报价继续小幅上探，目前蒙5#原煤价格在860-870元/吨，累计上涨20-30元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示五大材总产量仍有小幅增长，此前找钢及钢谷数据均显示建材产量降，热卷产量增，而富宝电炉日耗环比微降0.4%，整体钢材供应增幅放缓。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，东南亚钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据依然显示钢材厂库、社库继续下降，且钢材总库存降幅有所扩大，钢联五大材表需小幅回升，而找钢及钢谷的建材表需下降，热卷表需微增。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量290.5万吨，环比上升17.6%，基建水泥直供量环比上升7.5%；混凝土发运量为111.73万方，环比增加21.67%；样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，显示建筑下游需求仍在恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日欧洲钢价小幅回落，印度钢价部分上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双增，且总库存降幅有所扩大，但随着本周钢材成交持续回落，短期钢价走势小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.统计局：1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-15.5亿元。1-2月，通用设备制造业利润总额增长6.0%，专用设备制造业增长5.9%，汽车制造业增长11.7%，仪器仪表制造业增长26.7%。电气机械和器材制造业下降2.4%。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存103.64万吨，周环比减少6.45万吨，较去年同期减少9.68万吨。 3.日本钢铁联盟近日发布数据显示，2025年2月份日本粗钢产量为640万吨，同比下降8.5%，环比下降5.7%，为2020年7月以来最低水平。这一数据未经过季节性调整，产量已连续第12个月同比下滑，反映出钢铁行业整体仍处于低迷状态。联盟分析认为，建筑行业需求不振是导致粗钢产量持续下降的主要原因。 4.产业在线：4月家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%；冰箱排产809万台，较上年同期生产实绩下降6.7%；洗衣机排产740万台，较去年同期生产实绩微增1.4%。 5.据Mysteel不完全统计，截至3月27日，共有5家建筑央企公布其2025年前2月新签合同额情况，累计新签合同总额11233.94亿元。从合同金额来看，中国建筑前2月新签合同额7136亿元，排名第一。建筑业务方面，前2月实现新签合同额6808亿元，同比增长4.8%，其中，基础设施业务2317亿元，同比增长30.8%，继续保持较快增长；地产业务方面，前2月合约销售额328亿元，同比增长26%，销售形势止跌企稳。 6.27日全国建材成交偏弱，市场活跃度进一步下降，刚需表现一般，期现、单边成交均转弱，全天整体成交量较前一日继续减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-28 09:05
【宏观早评】关税政策升温再次带动黄金价格创新高
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务出口，目标包括大型科技公司。加拿大，巴西，墨西哥均对关税政策表示出严厉的反制。随着对等关税的不断临近，市场仍对其不确定性进行定价从而支撑贵金属。地缘政治方面，虽表面全球地缘形势有所放缓，但伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显；非洲方面近期的动乱局面出现；俄罗斯联邦委员会国防与安全委员会第一副主席弗拉基米尔·奇若夫表示，由于乌克兰方面的立场，俄美双方未能在利雅得磋商后达成联合声明，俄乌和谈仍存疑；全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动，在全球走向宽松和债务高企的驱动下，贵金属仍维持低位看多的逻辑。周内将迎来美联储最青睐的美国2月PCE物价指数，预期同比将加速升至2.7%，而环比涨幅可能为0.3%，这将令美联储保持谨慎;离4月2日特朗普的全球对等关税生效越来越近，一旦即将到来的全面关税规模明确，是否能如同特朗普预期一样资金回流美国，通胀只是一次性影响将对贵金属形成较大影响，黄金在显著新高位置面临的波动性加大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-28 09:05
避险情绪升温，贵金属维持强势
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.7万吨，水产养殖处于季节性淡季，后续巴西大豆到港量持续增加，可能对菜粕价格形成一定程度的牵制。操作策略：多菜油空菜粕05，为跨品种套利交易策略，首推日3月10日，关注时差价6340余点，最新6570余点，目前策略浮盈200余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可适当关注。若差价跌破6434取消关注。 08 跨期套利：空05多09氧化铝据同花顺消息，供应端，国际市场氧化铝复产及新产能继续投放。我国是氧化铝生产大国，目前产量仍居高位。需求端，国内现货市场交易总体清淡，虽有电解铝产能有部分增量计划，预计短期难改目前供大于求的状况。操作策略：空05多09氧化铝，为跨期套利策略，首推日2月12日，首推日关注价位为-41，最新差价为-50，可继续关注，若差价上破10取消关注。 09 跨品种套利：多沪铜空沪锌04 据同花顺称，智利铜产量已连续五年下降，目前产量处于二十年来最低水平。智利铜产量占全球铜产量比例已从2004年的34%下跌到近年来的26%。国内宏观面偏暖、需求有改善预期，预计沪铜以震荡偏强为主。沪锌方面，全球精炼锌产量有增产预期，锌供需由平衡向过剩移动，锌价重心有较大的下行压力。操作策略：多沪铜空沪锌04，为跨品种套利策略，首推日2月11日，关注时差价为53700，最新差价57460余点附近，目前差价走势与当初预测方向一致，可继续关注，若差价下破56440（3月26日最新上调2440点）则取消关注。 10 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近，最新差价为1570余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可继续关注。若差价下破1548（上调28点）取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-03-27 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-28 08:00
黑色一如既往-2025年3月26日申银万国期货每日收盘评论
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据CONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货继续全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。【尿素】尿素：尿素期货继续小幅上涨。现货方面，山东地区尿素市场小幅松动，小颗粒主流出厂成交1850-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1890-1900元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于2144.9点，上涨2.29%。MSC线上4月15日起大柜调降至2390美元，倾向于运价维稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑。部分船司线上4月第二周或4月15日起运价进一步调涨，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对偏强。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-27 09:08
【黑色早评】高炉复产铁水回升，原料表现强于成材
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应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运也有小幅回升。不过，受前期发运回落影响，近日国内铁矿到港量有所减少，但因疏港也有下降，周一铁矿港口库存略有上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率进一步提升，近期国内铁精粉产量继续增长。需求端，昨日SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量继续上升。上周钢联数据显示高炉开工率继续上升，日均铁水大增5.67万吨至236.26万吨，但钢厂盈利率仍维持在53.25%的水平。同期钢厂铁矿库存继续小幅下降，进口矿库销比延续下滑。随着铁水升至高位，考虑到钢厂库存依然偏低，预计钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有增加，但远期美元货成交有所回落，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿整体供稳需增，且钢厂铁矿库存水平依然偏低，短期矿价走势延续小幅震荡偏强运行，注意移仓换月期间波动加大。二、消息及数据 1.Mysteel26日调研结果显示:本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2211元/吨，平均钢坯含税成本2970元/吨，周环比下调10元/吨，与3月26日当前普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨，周环比增加50元/吨。 2.据SMM调研，3月26日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率87.47%,环比上升0.22个百分比。高炉产能利用率为89.23%，环比上升0.65个百分比。样本钢厂日均铁水产量为240.85万吨，环比上升1.76万吨。在本周期内，无新增高炉检修，5座高炉复产。复产高炉则集中在河北、山东区域。当前钢厂利润呈现好转，整体钢厂生产意愿尚可，部分前期检修高炉按计划正常复产铁水产量呈现上涨趋势。 3.澳洲矿企Genmin与加蓬签署Baniaka采矿协议，该项目资源量达7.6亿吨，预计2026年底实现出口，初期年产能为500万吨，未来计划将产能扩大至1000万吨。 4.近期，高盛集团（Goldman Sachs）表示，预计2025年最后三个月铁矿石现货价格平均约为每吨85美元，有可能"暂时"低于每吨80美元。 5.3月26日铁矿石远期市场整体交投氛围一般，平台有两笔成交，纽曼块以4月固定块矿溢价0.1475成交，金布巴粉以4月指数-6成交。矿山私下议标方面有混合粉、PFIT、以及LONT等资源，其中PFIT以-2.32%折扣结标，LONT则以92.5结标。二级市场上卖家积极性尚可；买家多关注折扣货物、块矿以及巴粗资源。港口现货市场活跃度好于昨日，主流品种价格上涨3-8元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：受新疆钢厂减产消息影响，黑色链集体反弹，钢厂采购积极性提高，双焦情绪有所好转。钢厂减产是利空双焦需求，利多黑链情绪，如果全国范围内减产的话，对双焦需求利空较为明显，情绪面较难对冲，煤矿没有对应的减产政策的话，仍是供需过剩格局，仍建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：26日港口焦炭现货市场偏强运行。内贸市场情绪略有转好，市场资源报盘价格窄幅回升；外贸需求表现较弱，整体询报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部3月26日重点关注：焦炭方面，随着钢材价格持续上涨，钢厂在利润支持下复产积极性较高，铁水产量持续回升，刚需增量明显，纷纷加量采购。并且期货盘面连续大幅上涨，出现期现机会，贸易商采量也有增加，综合带动焦企销售顺畅，加速焦炭去库。另外，近日原料煤价格也陆续开始反弹，成本支撑走强。整体来看，焦炭基本面已有明显起色，短期市场偏稳运行，后期能否反弹还需关注铁水复产的持续性以及焦炭社会库存去化情况。焦煤方面，主产地多数煤矿维持前期生产节奏，供应端相对稳定。需求端，随着近两日钢材价格上涨，焦炭降价暂缓，市场情绪有所提振，下游焦企开始适当补库，部分炼焦煤资源价格小幅上涨，昨日山西长治和乡宁地区代表性煤种价格上涨20-30元/吨，内蒙古部分煤种上涨10元/吨。进口蒙煤方面，近期随着盘面价格上涨，口岸交投氛围好转，监管区库存小幅降库，贸易商报价试探性上探，目前蒙5#原煤价格在850-860元/吨，蒙3#精煤1000-1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示建材产量降，热卷产量增，富宝电炉日耗环比微降0.4%，整体钢材供应有小幅回落。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，中东钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有不同程度减少。昨日机构数据显示钢材厂库、社库延续下降，钢材总库存降幅继续扩大，但建材表需下降，热卷表需微增。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量290.5万吨，环比上升17.6%，基建水泥直供量环比上升7.5%；混凝土发运量为111.73万方，环比增加21.67%；样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，显示建筑下游需求仍在恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日土耳其、印度钢价继续小幅上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，本周钢材市场呈现供需双弱但总库存继续去化的格局，不过受益于国内宏观氛围回暖，且成本支撑有所上移，钢价延续震荡略偏强。二、消息及数据 1.按照国务院部署要求，今天，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。目前，全国碳排放权交易市场仅覆盖了发电行业重点排放单位2200家，年覆盖二氧化碳排放量超过50亿吨。钢铁、水泥、铝冶炼行业是碳排放大户，年排放约30亿吨二氧化碳当量，占全国二氧化碳排放总量的20%以上。此次扩围后，全国碳排放权交易市场预计新增1500家重点排放单位，覆盖全国二氧化碳排放总量占比将达到60%以上。 2.据百年建筑调研，截至3月25日，样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.7%，周环比上升0.11个百分点;房建项目资金到位率为48.83%，周环比上升1.40个百分点。3月19日-3月25日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为5.58%，周环比提升1.00个百分点:年同比下降0.42个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为111.73万方，周环比增加21.67%，年同比减少6.98%。同期，全国水泥出库量290.5万吨环比上升17.6%，年同比下降19.3%；基建水泥直供量158万吨，环比上升7.5%，年同比上升5.3%。 3.富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.8%。当前104家电炉废钢日耗22.92万吨，较上期减0.11万吨，降幅0.4%。电炉钢厂在产家数目前为81家，较上周增2家，在产家数占比77.9%。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-30~-0元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-50~-0元/吨，西部亏损程度较上周收窄;华东电炉现阶段吨钢利润小幅恢复部分已有微利，个别微亏。 4.印度贸易救济总局建议对进口的非合金和合金钢扁平材产品征收12%的临时保障税，为期200天，理由是进口价格较低对国内钢铁产业造成了损害。 5.商务部：截至3月24日，全国汽车以旧换新申请量合计超过150万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品超过2800万台，电动自行车以旧换新已经超过220万辆。 6.26日全国建材成交一般，市场交投氛围有所转弱，无论刚需、期现、单边成交均表现不佳，全天整体成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-27 09:05
【农产品早评】苹果：交割博弈出现变局，盘面大幅增仓上行
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体供需预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9143元/吨，涨36元/吨，涨幅0.40%，基差：广东37（0），广西-3（0），江苏37（0），福建37（0）。供给端：国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存77.57万吨，环比增加5%，同比增加100%。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2820元/吨，环比-1.76%。现货基差，广东200（-22），江苏260（-22），山东290（-2），天津380（48）。宏观层面：美国总统特朗普表示他将在4月2日实施对等关税。供需分析：供给端，3月大豆到港量较低，四季度目前4月和5月进口大豆到港预估均为1100万吨，后期供给宽松预期明确；需求端，油厂一季度利润尚可，3月前期开机积极，但下游需求薄弱，目前出现了低到港月份中缺豆不缺粕的情况。观点：目前豆粕现货持续下探修复对盘面的高升水，前期的强现实弱预期正慢慢兑现为弱现实及弱预期。我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大预示豆粕中远期供应偏宽松，但目前巴豆持续升水下豆价底部有所支撑，短期豆粕运行进入僵持阶段。后续重点关注巴豆收货情况，美豆播种意向及主产区天气；国内方面关注豆厂开机率及后续大豆实际到港。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2576元/吨，环比-1.49%。现货基差，华东-16（29），福建4（19），广东-76（-39），广西-116（39）。宏观层面：中国从3月20日开始对加拿大菜籽粕和菜籽油征收100%关税。供需分析：上周菜粕库存降至2.7万，颗粒粕及葵粕库存亦有小幅下滑，但相比而言总库存依旧处于高位。观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。苹果苹果：自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车(船)板交割服务机构的交割业务；山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好，近期条纹货客商数量增加，采购中等价位货源，中小果和低价货源需求良好，成交旺盛，果脯果价格微幅上涨；陕西冷库货源主流成交价格稳定为主，客商集中在陕北采购，渭南及咸阳地区客商数量不多，成交少，以客商自己发市场为主，陕西近期总体出货情况良好，清明节备货积极性比较高；客商开始备货清明节，市场走货尚可；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面偏强的背景下，交割博弈出现新的变局，基本面与交割博弈共振，盘面大幅增仓上涨，仍维持偏强，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货十余车，市场货源供应充足等外及成品均有，客商拿货积极性不高成交少量；广东如意坊市场到货3车，根据到货质量不同价格不一，早市成交在1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底阶段，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格维持平稳，市场交投清淡；白卡纸市场行情走势疲软，市场价格调整不多，业者观望为主；生活用纸市场弱势走低，场内看空氛围弥漫，南北区域阴跌现象显著；文化用纸市场货源供应增量有限，行业盈利水平较低，企业多维持挺价意向，终端消费仍显不振，业者观望情绪增加，整体成交情况寡淡；近期海外需求走弱，交割逻辑向下，盘面表现偏弱，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-27 09:05
油脂板块利多因素有限
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预期国内近月大豆到港数量偏少以及美豆和巴西大豆涨价，豆油也开始反弹；因为进口菜油到港偏多，消费不及预期，市场预估国内近月菜油库存压力较大，菜油表现相对较弱。 3月初，我国宣布对加拿大菜油加征100%的关税，市场担忧未来菜油供应收紧，国内菜油表现强于棕榈油和豆油，棕榈油和豆油整体保持区间震荡。图为豆油、棕榈油和菜油期货价格走势（单位：元/吨）目前，斋月即将结束。MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.48%，低于历史平均值16.72%。最新数据显示马来西亚3月1—25日棕榈油出口减少8.47%。考虑到3月工作日多于2月，因此最终产量降幅可能小于8.47%。3月底，棕榈油库存开始回升，结束了连续5个月的去库存状态。图为马来西亚棕榈油月度库存（单位：万吨）从全年来看，2025年马来西亚棕榈油产量预计持平或者略降，受到印尼产量恢复的影响，出口预计下降，上半年库存不高，下半年库存压力也不大。市场预估2025年印尼棕榈增产200万吨左右，至5500万吨。需求方面，根据印尼能源和矿产资源部已经分发的生物柴油数量来推算，全年可能完成不了B40生物柴油政策目标。油棕种植园基金管理局（BPDPKS）只对服务义务（PSO）部门资助，非PSO部分没有补贴，两者占比差距不大。另外，生物燃料企业的储存容量有限，大多数工厂的产能利用率已经达峰。鉴于此，印尼国内棕榈油消费增量可能从之前的200万吨左右减少到100万吨左右。之前印尼的棕榈油工业废水（pome）主要在中国再加工后出口到美国和欧盟，但是现在中国pome出口至美国和欧盟的数量下降。目前欧洲仍保持进口印尼pome，但是在生物柴油中使用比例有上限。美国不承认pome是好的生柴原料，欧盟出口美国的废弃油脂（uco）和pome也在减少。印尼pome出口量下降会减少毛棕榈油的需求。图为印尼棕榈油月度库存（单位：万吨）当前，国内华南地区24°棕榈油和一级大豆油价差在-1150元/吨，棕榈油供需维持紧平衡的状态，随着4—6月进口大豆大量到港，国内豆油供应充沛，且上半年菜油库存也处于高位，棕榈油上半年乃至全年进口量可能下降。看向基本面，现在印度港口棕榈油比豆油便宜。由于美国生物柴油没有1美元税收抵免，未来政策也不明确，2月美国豆油表观消费量降至近年同期历史最低水平，美豆油比南美豆油便宜，出口增多，弥补了美国本土生物柴油端的需求减量。另外，由于印度菜籽和大豆总体增产，未来几个月内印度还会大量压榨大豆和菜籽，这也会替代一部分棕榈油需求，2024/2025年度印度棕榈油进口量可能减少100万吨左右，中国和印度之外的国家总体需求也不会有太大变动。2025年印尼棕榈油出口下降，国内消费增加，但是总体需求增量可能不及供应增量，从平衡表看，4月印尼棕榈油开始累库，下半年库存压力会逐步增大。巴西生物柴油掺混率没有如期调高，主要还是因为柴油便宜，这同样会导致多出口豆油。全球经济面临多方面压力且原油价格较低，此前引领油脂板块大涨的生物柴油需求驱动在逐步弱化。目前，市场认为在对加拿大菜油和菜粕加征100%的关税之后，我国最终也会对加拿大菜籽加征关税。6月开始国内菜籽到港预计较少，迪拜菜油出口相对稳定，不会有大的增量，俄罗斯菜油报价也偏高。即使美国对加拿大菜油加征关税，加拿大菜油经欧盟转口中国还需要较长的传导时间。澳洲菜籽因为病害问题，国内尚不可以进口。因此，菜油未来供应收紧，远月合约强于豆油和棕榈油。4月初开斋节结束，棕榈油产量季节性增加，出口下降，如果后续产地累库速度加快，整体油脂板块将面临下行压力。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:00
OPEC+供应干扰再起原油价格迎来短期反弹
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45万桶的供应过剩，原因在于来自美国、巴西、加拿大和圭亚那等产油国的竞争性供应超过了消费增长。其次，地缘政治冲突没有如预期那样很快结束。俄乌冲突方面，3月25日，俄罗斯官方表示，由于乌克兰方面的立场，俄美双方未能在利雅得磋商后达成联合声明。巴以冲突方面，当地时间3月22日，也门胡塞武装宣称对以色列本·古里安机场以及美国航母的多艘护航军舰发动了袭击。就在当天晚间，美军针对也门发动了多次空袭，其中荷台达国际机场也被列入空袭目标。与此同时，美国对也门胡塞武装的空袭仍在持续进行，以色列也在加沙地带再次挑起战火，这一系列事件使得原油的海上运输继续面临考验。最后，美国政府加大对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁力度，这可能导致全球原油出口难度加大。俄罗斯原油出口方面，1月10日，美国政府宣布对俄罗斯展开新一轮的制裁，目标主要包括2家大型能源生产企业、183艘运油船及其他船只、30家俄本土油田服务提供商等。依据IEA发布的最新月度原油报告，在183艘油轮被列入制裁名单之后，油轮运力出现下降的情况，进而推高了租船成本。为确保出口顺畅，租船费率随着船舶可用性的降低而做出相应调整，这一情况使俄罗斯原油与成品石油产品的基准价格被迫下调。伊朗原油出口方面，3月20日，美国财政部发布了与伊朗有关的新制裁措施，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只。自2025年2月重启对伊朗“极限施压”政策以来，这已是第四轮针对伊朗原油的制裁，特朗普政府计划将伊朗原油出口降至零。根据IEA发布的数据，1月，伊朗原油出口降幅持续扩大，从8万桶/日到331万桶/日，为6个月以来的最低水平。非OPEC+产油国产出增长加快在OPEC+产油国补偿性减产、伊朗和委内瑞拉受到美国制裁的同时，其他非OPEC+产油国产出加快，弥补这部分缺口。IEA预测，即使OPEC+维持产量不变，今年全球油市仍面临每天45万桶的供应过剩，原因在于来自美国、巴西、加拿大和圭亚那等产油国的竞争性供应超过了消费增长。其中，非OPEC+产量方面，美国将是最大的供给增量来源国。一方面，在特朗普第二任期内，提高国内原油产量可能成为其推进美国能源自给自足的一项关键优先事项。另一方面，页岩油三分之二的产量已掌握在6家主要石油公司手中，根据测算，美国页岩油平均边际成本是46~58美元/桶，低于当前油价，美国石油公司依旧有增产的动力。因此，美国原油保持很高的产出。截至3月14日，美国原油产量处于1357.3万桶/日的高位，去年同期为1310万桶/日。需求减速甚至萎缩的格局未改在全球贸易紧张局势加剧和宏观经济不确定性增强的背景下，IEA在其最新月度报告中下调了2025年全球原油需求增长预期，同时警示贸易冲突可能进一步恶化市场前景。IEA将2025年全球原油需求增长预测调低至103万桶/日，较上次预测减少7万桶/日。作为全球第一大原油消费国，美国的原油需求正处于减速状态。数据显示，美国经济增长在一季度明显放缓，尤其体现在制造业和居民消费方面。标普全球公布的数据显示，美国3月制造业PMI重新陷入萎缩区间；2月核心零售环比增速为0.3%，低于预期的0.4%。考虑到关税的冲击尚未完全反映，未来消费很大可能会出现负增长。高盛集团的测算显示，如果美国对原油进口征收关税，将给美国消费者带来220亿美元的额外支出，这将进一步削弱其消费能力。国内方面，据IEA测算，考虑到新能源车替代效应加速显现，中国道路燃料用途的原油需求或已达峰，2024年中国汽油、柴油和航空煤油消费量均呈现同比下降趋势，2025年继续保持下降趋势，原油进口大概率还将维持同步负增长的态势。综上所述，由于OPEC+产油国存在补偿性减产、遭受美国制裁等情况，使得复产规模下调，市场对年内原油过剩压力的担忧有所减轻，国际原油价格在短期内出现反弹。然而，非OPEC+产油国，如美国和巴西等产出加快，将弥补OPEC+产油国复产和出口下降带来的缺口，且全球原油需求继续疲软，原油市场供应过剩格局未变，油价很可能短期反弹后再度下跌。在此背景下，境外投资者可以运用芝商所旗下的 WTI原油每周期权合约对冲国际原油长、短期价格波动不一致的风险，境内投资者可以使用上海国际能源交易中心的原油期货及期权对冲油价波动的风险。数据显示，为了应对贸易的不确定性，越来越多的能源交易员使用WTI原油期货及期权对冲风险，WTI原油期货的每日持仓量和日均成交量分别较2024年增长6%和23%。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:00
市场信心不足铁矿反弹遇阻
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1398.7万吨，环比增加18.3吨；巴西发中国372.7万吨，环比减少292.7万吨。发运总量延续下降。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率88.7%，环比增加2.46%；日均铁水产量236.26万吨，环比增加5.67万吨，需求端小幅上升。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13874.5万吨，环比增加25.64万吨。45港口日均疏港量302.61万吨，环比减少5.97万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为9124.86万吨，环比减少19.79万吨，整体来看，铁矿库存小幅回落。终端需求疲软、政策调控预期及供应回升压力依旧笼罩市场，多头信心不足，铁矿主力反弹乏力。随着多家钢厂宣布粗钢减产，市场对远月粗钢限产政策的担忧亦升温。因此即使当前铁水产量增长，短期需求预期偏强，但矿石上方空间仍受抑制。综合作用下，铁矿后市或转入横盘震荡。盘面上，黑色系整体多头情绪不高，铁矿主力未走出独立走势。短期需关注上方785一带阻力，下方支撑参考765附近。股市方面，大市短期内处于震荡状态。钢铁板块可谨慎观察，等待机会到来。（文中数据来源：钢联数据）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-03-26 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-27 08:00
库存处于高位，烧碱延续弱势
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.7万吨，水产养殖处于季节性淡季，后续巴西大豆到港量持续增加，可能对菜粕价格形成一定程度的牵制。操作策略：多菜油空菜粕05，为跨品种套利交易策略，首推日3月10日，关注时差价6340余点，最新6480余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可适当关注。若跌破6434取消关注。 08 跨期套利：空05多09氧化铝据同花顺消息，供应端，国际市场氧化铝复产及新产能继续投放。我国是氧化铝生产大国，目前产量仍居高位。需求端，国内现货市场交易总体清淡，虽有电解铝产能有部分增量计划，预计短期难改目前供大于求的状况。操作策略：空05多09氧化铝，为跨期套利策略，可适当关注。若差价上破10取消关注。 09 跨品种套利：多沪铜空沪锌04 据同花顺称，智利铜产量已连续五年下降，目前产量处于二十年来最低水平。智利铜产量占全球铜产量比例已从2004年的34%下跌到近年来的26%。国内宏观面偏暖、需求有改善预期，预计沪铜以震荡偏强为主。沪锌方面，全球精炼锌产量有增产预期，锌供需由平衡向过剩移动，锌价重心有较大的下行压力。操作策略：多沪铜空沪锌04，为跨品种套利策略，首推日2月11日，关注是差价为53700，最新差价57800余点附近。目前差价走势与当初预测方向一致，可继续关注，若差价下破56440（最新上调2440点）则取消关注。 10 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近，最新差价为1590余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可继续关注。若差价下破1520取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-03-26 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
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