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【矿钢周报】国内淡季特征初现,海外关税预期升级
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;需求超预期,铁水未能持续下降;国内外
宏观经济
金融环境重大变动 钢材:盈利有所回落,基本面供需预期双弱, 成本支撑下移 基本面概述: 供给:五大材总产量继续小增,主要是板卷产量回升,建材产量有所减少,其中建材长短流程产量均有下降,随着盈利开始走弱且需求进入淡季,预计后期钢材供应仍将趋于减弱。 需求:本周除建材和商品房成交略有回升,沥青出货量、水泥直供和出库量、混凝土发运量、建筑工地资金到位率、百城土地成交均有不同程度下滑,建筑下游需求开始呈现淡季回落。但制造业需求有部分好转,除热轧带钢表需小幅走弱,近期中厚板、冷轧、热卷、镀锌板表需均有不同程度回升。不过,本周美国、东南亚、印度、中东、独联体等多地钢价均有下降,叠加海外关税有进一步升级趋势,国内钢材出口前景预期仍不乐观。 库存:五大品种钢材库存继续下降,厂库、社库均有减量,库销比小幅走弱。 利润:钢厂盈利率略有下降,本周高炉、电炉即期利润均有小幅回落,螺纹、热卷、冷轧毛利也都有所走弱,成材盘面利润也略有下滑。 策略: 结论:尽管建材长短流程产量均有下降,但因板卷产量回升,近期五大材产量仍有增长。考虑到钢厂盈利率及钢材利润均有走弱,且南方雨季将至,预计后期钢材供应依然趋减。需求端,本周建筑下游主要高频指标已开始呈现季节性回落,但制造业需求有部分改善,板卷表需多有不同程度回升。不过,受海外多地钢价回落,叠加美国关税政策升级预期增大,国内钢材出口前景仍不乐观。尽管本周钢市供需双增,但后期钢市仍面临供需双弱的预期,且近日双焦、铁合金等钢铁原料价格不断下跌导致成本支撑下移,预计下周钢价仍将延续震荡偏弱运行。 策略:观望或逢高短空 风险提示: 风险:钢厂执行减限产政策;淡季钢材需求超预期;国内有重磅利好消费需求的政策出台 工业品组: 徐妍妍 Z0022011 13764926897
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混沌天成期货
06-03 09:05
【混沌视界&资金沉淀】20250602
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析师,善于从海外热点事件、政治、地缘、
宏观经济
中抽丝剥茧,抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布,一步步验证看多黄金的观点,成功准确地捕捉到黄金走势,并对整体宏观环境有自我的独到见解。 徐妍妍 研究员 Z0022011 黑色组组长,负责品种:钢材、铁矿。经济学硕士,熟悉黑色产业链上下游,擅长从产业供需角度分析市场,发掘投资机会。 田大伟 研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年,具备深厚的基本面研究功底。 张磊 研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析,致力于以求真务实的态度,从历史中寻找规律,在细节中发现机会。 完整版周报可扫码加入我们的知识星球! 【我们的文化和素养】 研究文化 求真 细节 科技 无界 工作文化 阳光 正派 诚实 分享 用人文化 能者上 平者让 庸者下 研究员的基本修养 多阅读 多思考 多交流 与产业熟 与仓储熟 与同行熟 与买方熟 了解品种历史 了解期货意义 具有学习精神 混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
06-03 09:05
期指 中长期向上的概率较大
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市成交量有所回落,股指震荡运行,但我国
宏观经济
保持韧性,短期出口形势较好,消费与科技投资将促进经济增长动能回升,且我国资本市场建设日趋完善,在低利率环境下,中长期股指市场向上的趋势较为明确。 5月份,股指期货主要呈现震荡上行走势,IH、IF、IC、IM主力合约分别上涨2.22%、2.86%、2.38%、2.84%,市场情绪比较积极。虽然近期股市成交额回落至1万亿元左右,股指陷入震荡调整格局,但中长期向上的趋势仍较为明确。
宏观经济
韧性以及政策托底预期是股指上行的核心力量。今年前4个月的经济数据显示,我国
宏观经济
仍保持稳定增长态势。1—4月,工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资同比增速分别从去年四季度的5.8%、3.5%和3.2%升至6.4%、4.7%和4.0%,其中出口与消费是经济增长的主要驱动因素。 图为工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资同比增速 今年1—4月,我国出口数据表现出较强韧性。由于美国政府关税政策的不确定性持续扰动国际贸易秩序,我国出口企业自发进行“抢出口”及转口贸易,对出口数据构成较强支撑,这在4月的出口数据上体现得尤为明显。4月我国对东盟出口同比抬升9.2个百分点,至20.8%,对总出口的贡献接近50%,其中很大一部分来自“抢出口”及转口贸易。预计在“90天关税豁免期”,这一现象会持续存在。5月我国制造业PMI中新出口订单指数为47.5%,相比4月的44.7%显著改善。 中长期看,关税冲击对全球贸易的负面影响将逐渐显现,一方面,美国关税政策具有不确定性,中美直接贸易仍存在“中断风险”;另一方面,美国发起的关税战严重扰乱全球贸易秩序,生产企业不敢贸然扩产,终端消费者则面临关税成本转嫁风险,供需两端均受到一定影响。 总体看,我国出口短期仍有韧性,但长期面临较大不确定性,未来
宏观经济
增长主要依靠内需的稳定增长。 今年1—4月,我国消费数据表现较强。消费品以旧换新政策持续显效,相关商品消费增长较快,限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长23.9%、24.4%、20.2%、25.4%。考虑到在消费补贴政策下,需求前置可能透支后续需求,因此以旧换新政策将持续出台并扩容,以稳定消费者预期和信心。4月底,国家发展改革委印发通知,会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债,大力支持消费品以旧换新。一旦消费形成强劲复苏势头,企业预期销售和利润将增加,进而激励企业进行更多投资活动,以巩固自身竞争力。企业需要不断加强研发和技术创新力量,以满足消费者的需求。创新投资不仅能增强企业竞争力,还能创造更多就业机会,提高劳动者收入,进而促进消费,形成正向反馈。 总体看,消费与创新投资能够相互促进,带动经济总量稳健增长。2025年国内宏观政策的主要抓手是提振消费与扶持科技创新,政策面通过稳定消费来托底经济能够较好地促进消费与投资的正向反馈,规避投资效率低下问题。 图为以旧换新相关商品消费累计同比增速 中长期资金入市以及类平准基金发挥作用,将有力推动A股估值修复。自2023年以来,保险资金长期投资改革试点规模持续扩大,待第三批600亿元批复完毕,总规模将增至2220亿元。除了已经落地投资的500亿元资金,还有1720亿元险资“长钱”正在进行入市前的各项准备。从保险资金的利用率看,长期投资试点规模占比较小,未来具备较大增长空间。并且在低利率环境下,高收益资产越发稀缺,保险资金对提升权益资产配置占比有潜在需求。长期资金的入市能够稳定股市预期,提振核心资产的估值水平。 今年4月初,受特朗普关税政策影响,股市下行,中央汇金大幅增持ETF,稳定了市场信心,起到了类平准基金的作用。当市场信心不足或恐慌情绪升温时,中央汇金增持ETF既可以稳定市场信心,阻碍悲观预期自我强化,又可以为市场注入流动性。中央汇金的增持向市场释放强烈的见底信号,吸引长期资金入市,引导资金配置核心资产,推动估值回归基本面,带动A股估值修复。 总体看,政策面积极推动中长期资金入市以及支持中央汇金发挥类平准基金作用,能够有效修正A股核心资产估值水平偏低的问题。目前沪深300指数的动态市盈率为12.46,位于近十年50.2%历史分位数水平,在历史中位数附近,不过风险溢价高达6.81%,位于近十年93.84%历史分位数水平,说明在低利率环境下,A股核心资产风险收益比较高,具有较高的配置价值。 近期股市成交量有所回落,股指短期震荡运行,但中长期向上的确定性较大。一方面,中国
宏观经济
保持韧性,短期出口形势较好,消费与科技投资将促进经济增长动能回升;另一方面,我国资本市场建设日趋完善,能够有效修正A股核心资产估值偏低问题。目前沪深300指数具有较高的风险溢价,在低利率环境下具有较高配置价值。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
06-03 08:30
股指 等待利好因素形成共振
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比增长4.0%。房地产销售降幅收窄,对
宏观经济
的拖累减弱。1—4月份,新建商品房销售面积28262万平方米,同比下降2.8%,降幅比1—3月份收窄0.2个百分点。其中,住宅销售面积下降2.1%。新建商品房销售额27035亿元,下降3.2%,住宅销售额下降1.9%。 短期国内
宏观经济
复苏动能仍待增强,重点表现为物价指数回升力度偏弱。4月份,全国CPI下降0.1%,PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。4月煤炭和原油价格显著下跌,带动黑色金属、石油化工等价格同比跌幅较大,对PPI形成较大拖累。2022年10月以来,国内PPI持续为负,且4月PPI下行幅度加大,对工业企业盈利形成压制。1—4月,全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元,同比增长1.4%。其中,4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%。煤炭、石油化工、汽车制造等行业盈利下滑幅度较大。 我国经济持续回升向好的基础,是中国资产和A股最大的基本面。因此,当前股指向下风险不大,且有望跟随中国经济和企业盈利的回稳复苏,延续中长期上涨趋势。但短期物价指数偏弱,企业盈利上升力度不强,股指向上突破有一定难度。 当前国内宏观政策环境保持积极。4月底中央政治局会议强调,要加紧实施更加积极有为的宏观政策,用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息,保持流动性充裕,加力支持实体经济。央行《2025年第一季度货币政策执行报告》提到,把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量,推动物价保持在合理水平。5月7日,央行宣布降准降息,下调存款准备金率0.5个百分点,下调政策利率10个基点,下调公积金贷款利率25个基点。5月1年期LPR和5年期以上LPR也同步下调0.1%。 财政政策积极,政府债券发行节奏加快。1—4月,政府债券净融资4.85万亿元,同比多增3.58万亿元。4月全国发行新增地方政府债券2534亿元,其中一般债券233亿元、专项债券2301亿元。 综合来看,预计国内流动性将保持宽松,促消费政策仍有较大空间,财政政策也将更加积极,支持国内经济企稳复苏。积极的政策环境,有助于增强经济复苏动能,增强市场信心,提振市场风险偏好。 但市场对外部环境的担忧始终存在。尽管5月以来,中美关税协议取得实质性进展,关税税率大幅下降,但中美之间结构性矛盾和深层次分歧依然存在,解决这些问题不可能一蹴而就,市场对关税税率是否存在反复心存疑虑。尽管4月国内出口数据表现偏强,尚未体现关税影响,但市场担心未来出口增速下滑,会给国内经济带来新的下行压力。尽管国内经济回升向好的基本面没有改变,但外部环境的不确定性,也压制了市场风险偏好的提升。 图为融资余额(单位:亿元) 在中美关税协议取得实质性进展的驱动下,IH和IF主力合约均已修复4月7日的跳空缺口,但随后上涨乏力,向下回落。近期市场情绪有所降温,成交量持续萎缩。5月第三周以来,沪深两市总成交额下降至1万亿元左右。一季度显著上升的融资余额也上涨乏力,保持在18000亿元左右,杠杆资金转向谨慎。在缺乏明确的驱动因素和市场主线的情况下,市场缺乏明确趋势和赚钱效应,场外资金仍未大规模入市,股票市场的资金面有待改善。 图为沪深两市成交额(单位:亿元) 因此,综合经济基本面、政策环境、市场情绪和资金面,我们认为,中国经济持续回升向好,政策环境保持积极,看好中国权益类资产的长期表现,当前股指向下空间不大,长期资金可逢低布局。但
宏观经济
复苏动能有待加强,主流资金仍显犹豫,市场情绪有所降温,短期对期指走势形成压制,多头仍需保持耐心,等待经济复苏、企业盈利上升和资金面改善的共振。从估值和盈利的角度考虑,代表大盘蓝筹风格的IH和IF合约,在胜率和赔率上可能更具优势。(作者单位:西南期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
05-30 10:30
纯碱 弱势格局不变
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在
宏观经济周期
波动与供需格局双重作用下,纯碱期货价格持续下行,近期更是刷新上市以来新低。短期纯碱市场虽因部分企业检修、装置故障等因素出现阶段性利好,但从长期视角来看,供过于求格局始终对盘面形成压制。从库存、持仓及价格结构等维度观察,当前纯碱市场弱势特征仍显著。 2025年,美国关税政策持续发酵,全球经济复苏节奏被打乱。美国国内经济也因此遭受冲击,美元指数持续走弱,反映了市场对美国经济前景和美国信用的悲观预期加剧。资金出于避险和寻求新增长机会的考虑,未来或逐渐从美元资产中撤离。 国内方面,虽然投资和出口领域依旧面临一定的压力,但我国出台了各类逆周期调节政策,旨在稳定经济增长、促进产业升级和增强市场信心。虽然政策的实施和见效需要一定时间,但只要坚持推进,我国经济持续复苏的趋势不会改变。 图为我国纯碱库存量走势 近期,纯碱头部企业陆续启动夏季检修计划,行业整体开工率虽有所下降,但仍维持在相对高位。回顾4月下旬,纯碱市场曾因装置检修预期获得利多支撑,但反弹动能较弱,4月底价格重回跌势。这一现象也凸显了市场对纯碱长期供过于求矛盾的担忧。 从产能释放节奏来看,连云港碱业、江苏德邦等企业新产能已于近期投产,下半年还有大量新增产能计划投放,市场对供应过剩的担忧将进一步加剧。生产利润层面,当前联碱法工艺毛利约188元/吨,氨碱法工艺则处于微亏状态(毛利约-14.6元/吨)。值得注意的是,虽然纯碱价格仍处于低位,但自2月以来企业生产毛利已呈逐步改善趋势,后期供应端收缩动力明显不足。 整体上,短期检修带来的利多支撑被长期产能释放所抵消,纯碱行业供需格局难现根本性扭转。市场需持续关注新增产能投放节奏及需求端边际变化,警惕供应压力对价格的进一步压制。 下游市场观望情绪浓厚,多以刚需采购为主。玻璃生产线整体运行平稳,暂无大规模新增点火或冷修停产情况。轻碱下游需求表现疲软,边际驱动有限。当前纯碱整体库存处于历史同期最高水平。数据显示,国内纯碱厂家总库存达167.80万吨,环比小幅下降,其中重碱库存84.4万吨,亦处于历史同期高位。 自2024年6月起,纯碱价格结构持续呈现反套(Contango)走势,这一格局延续至2024年年底,形成深度Contango结构,充分反映了市场对产业过剩的定价。持仓数据方面,当前纯碱期货总持仓量重回200万手以上,前20席位净空单约71万手,净多单约43万手,其中产业背景浓厚的席位整体净空持仓量显著提升。从价格结构与持仓格局综合判断,纯碱市场短期仍将面临供应过剩压力,价格将持续承压。 综上所述,宏观层面向上推动力度有限,中观层面呈高供应、弱需求、高库存特征。在此背景下,纯碱期货将继续弱势寻底。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
05-30 10:30
分析人士:人民币资产吸引力增强
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融支持政策措施与财政政策一同增强了国内
宏观经济
韧性,是人民币汇率稳中有升的基石,但关税政策变化是主要变量。总体而言,本轮人民币升值行情尚未结束。 至于人民币未来走势,闾振兴认为,一方面需要观察美国关税政策是否反复,另一方面需要关注国内二季度经济表现。 从对权益市场和债市的影响来看,闾振兴表示,人民币升值增强了投资者对中国经济的信心,经济基本面预期改善必然会对股市形成利多效应。同时,也会吸引国际资本逐步增配人民币资产。显然,A股是受益较大的标的之一。人民币升值也会缓解资金外流压力。相对地,央行货币政策的实施将更自由、更灵活,有利于更好地维持低利率环境,助力经济复苏。 朱冠华也表示,人民币升值对包括股市、债市等金融资产在内的人民币计价资产都将形成利多。从资产收益的角度分析,人民币升值将提升人民币资产的价值、产生资产增值收益,对外资而言也将带来结售汇方面的汇差收益。从风险溢价的角度分析,美债、法债、日债等国际资产今年以来风险明显提升,美元也存在走弱风险,这对美元资产的安全性形成挑战。与之相对,我国维护金融市场稳定的坚定立场,以及应对关税摩擦的成功经验,将使中国资产拥有更低波动率,并成为全球资本的“避风港”。 “美元指数走弱和人民币升值的大背景下,全球金融市场风险偏好扭转也将影响包括A股、大宗商品在内的风险资产的价格。”王鹏预计,在人民币不出现大幅升值的情况下,A股将继续稳健运行,债市将获得支撑。但临近税期和年中,且降准降息已落地,债市可能震荡运行。 朱冠华表示,若人民币升值有A股看涨预期促使资金流入的原因,则债市可能因股债“跷跷板”效应承压。今年全球宏观形势在美国关税影响下并不乐观,当前全球股市的估值仍处高位,未来回落的压力较强,届时,A股市场很难“独善其身”。因此,本轮人民币升值可能在推动股市合理上涨的同时,对债市同样形成利多效应。 来源:期货日报网
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期货日报网
05-29 09:30
原木产业调研行:洞察产融协同新范式
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货看宏观、从宏观看期货的能力,更好服务
宏观经济管理
”。从调研情况来看,原木期货品种主要用于建筑、房地产、流通等领域,与
宏观经济
密切相关。在“稳房价”的宏观背景下,原木期货价格走势非常敏感而且重要。可以通过原木期货价格走势预测
宏观经济
,也可以通过观察
宏观经济
走势来预测期货价格走势,为实体经济提供前瞻性的预判,防范经营风险。例如,当
宏观经济形势
向好,建筑、房地产行业发展迅速时,原木需求增加,期货价格往往上涨,企业可以提前增加生产和采购;反之,当
宏观经济
下行压力较大时,企业可适当减少库存,避免积压。 发展目标: 系统思维 共同参与 随着经济社会的发展,需要有中国特色的期货市场与之相适应。《意见》为中国期货市场提出了总目标和阶段性目标:到本世纪中叶,建成产品齐全、功能完备、服务高效、运行稳健、价格辐射全球的世界一流期货交易所,大幅提升期货市场服务国民经济、配置全球资源的能力,为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。这一目标的实现是个系统工程,需要系统思维,需要多方共同参与。 目前我国期货市场的发展距离既定的目标还有差距,需要从理论研究、顶层设计、市场建设与秩序维护、投资者教育、队伍建设等多个维度共同发力。在理论研究方面,需要加强中国特色期货市场建设与发展的研究,建立一整套与我国经济结构契合、切实服务实体经济的期货市场理论体系。顶层设计方面,要出台政策支持期货市场的发展,尤其是小品种、具有中国特色的品种的发展。市场建设与秩序维护方面,强化期货市场的功能性建设,拓宽期货市场的应用,为实体经济提供更多的交易工具、风险防范的工具;加速金融科技发展,引入AI等先进技术赋能期货市场的发展;加强市场监管,维护市场秩序,维护投资者利益。投资者教育方面,媒体应加大对期货市场的宣传报道力度,提高市场的知名度和影响力;中介机构如期货公司应提升服务质量,为投资者提供专业的指导和服务。队伍建设方面,要“建成一支诚信守法、专业稳健、服务高效的中介机构队伍”,不断提升中介机构服务市场主体的能力。 本次原木产业调研行让我对期货市场有了全面而深入的认识,也看到了期货市场在服务实体经济过程中存在的问题和机遇。希望未来通过各方努力,原木期货市场能够不断完善,为相关产业的高质量发展提供更有力的支持。(作者系华西期货总经理) 来源:期货日报网
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期货日报网
05-29 09:20
【股指周报】成交低迷不利小盘股,继续看好IH强于IC
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C 观点概述: 尽管贸易战缓和,但目前
宏观经济
仍有压力,当前产业政策不足以扭转企业盈利预期,因此股指或继续呈现板块分化,市场继续在红利和新质生产力之间轮动,但当前市场成交偏低迷,不足以支撑小盘股持续炒作。而公募新规或导致公募风格发生变化,多配置沪深300权重股,从而利好分红较多估值较低的上证50,中证500则有较多面临周期下行压力的中型企业,且估值修复更多,因此上证50或继续强于中证500。 宏观组: 周密 Z0019142
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混沌天成期货
05-25 09:05
【混沌视界&资金沉淀】20250524
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析师,善于从海外热点事件、政治、地缘、
宏观经济
中抽丝剥茧,抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布,一步步验证看多黄金的观点,成功准确地捕捉到黄金走势,并对整体宏观环境有自我的独到见解。 徐妍妍 研究员 Z0022011 黑色组组长,负责品种:钢材、铁矿。经济学硕士,熟悉黑色产业链上下游,擅长从产业供需角度分析市场,发掘投资机会。 田大伟 研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年,具备深厚的基本面研究功底。 张磊 研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析,致力于以求真务实的态度,从历史中寻找规律,在细节中发现机会。 完整版周报可扫码加入我们的知识星球! 【我们的文化和素养】 研究文化 求真 细节 科技 无界 工作文化 阳光 正派 诚实 分享 用人文化 能者上 平者让 庸者下 研究员的基本修养 多阅读 多思考 多交流 与产业熟 与仓储熟 与同行熟 与买方熟 了解品种历史 了解期货意义 具有学习精神 混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
05-25 09:05
分析人士:交易逻辑重回资金面
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国债期货走势也呈现震荡格局。 一德期货
宏观经济
分析师刘晓艺表示,5月初,在降息、降准预期升温的背景下,短债收益率大幅下行带动收益率曲线出现牛陡变化。月中,《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布,中美同步大幅下调关税,令市场风险偏好和经济预期有所修正,长债收益率上行带动收益率曲线向熊陡方向演绎。随后,4月经济数据公布,由于市场已有预期,债市陷入震荡走势。 “目前来看,市场对5月关税调降后的出口持续性抱有较高期待。”刘晓艺称,从高频数据看,中国发往美国的集装箱预订量暴增,相应航线运费价格明显上升,预示着新一轮美国“抢进口”、中国“抢出口”的开启。但值得注意的是,当前运费价格距离今年1月“抢出口”时的高点相差较远,这或许反映出短期火爆的集装箱订单中积压的前期需求“含量”较高。在外需总量下滑的背景下,“抢出口”可能导致需求透支,进一步加剧未来的出口压力。内需方面,当前经济结构性问题尚存,经济内生动能不强,关税缓冲期内经济增量政策出台的可能性不大。因此,基本面和政策面短期边际变化相对有限,债市运行的主逻辑回归资金面。“结合近期初降准、降息落地情况和公开市场操作来看,央行呵护流动性意图明显,尽管5月政府债发行量和买断式逆回购到期量较大,但资金利率易下难上。如果资金利率能维持1.4%~1.5%低位,经历调整后的债市或再度推升杠杆交易。” 中信建投期货国债期货首席分析师孙玉龙表示,当前国内国债市场基本面呈现政策宽松、经济弱修复的双重特征:一方面,国内经济承压。4月PMI回落至荣枯线下方,关税政策对出口及港口货运的负面影响逐步显现,内需复苏仍需政策支撑。另一方面,通胀偏弱。国内物价水平偏低,实际利率偏高,降息有助于降低实体融资成本,推动名义利率下行。 孙玉龙称,LPR下调后,10年期国债收益率或进一步下行,长端利率债更具性价比。一些不确定性因素,如中美贸易摩擦及国内经济波动,将促使资金流入低波动的国债资产。机构倾向于通过超长期国债(如30年期国债)对冲权益市场波动,同时捕捉政策宽松红利。 展望后市,孙玉龙认为,短期国债期货或维持震荡格局,但中长期仍具配置价值。一方面,超长期国债供给增加及资金面边际收紧可能引发利率波动,30年期国债期货主力合约或小幅承压。另一方面,中期仍有基本面支撑,在政策宽松周期下,利率中枢下移趋势未改,10年期国债收益率若跌破1.6%,市场将进一步打开下行空间。 “建议投资者采取以下策略:配置超长期国债ETF,如30年国债ETF博时(511130),其久期长、流动性佳,历史上持有1年盈利概率达100%,适合长期资金布局;进行波段交易与分散持仓,结合利率波动周期,逢调整增配中短端品种,同时分散投资不同期限国债以降低风险。”孙玉龙强调,投资过程中需要密切关注政策信号,及时跟踪央行降准、降息操作及财政发债节奏,政策落地前后或现交易窗口。 刘晓艺表示,从空间来看,目前国债的估值相对合理。考虑到4月初 10年期国债收益率维持在1.78%附近,以及央行5月降息10BP的操作,10年期国债收益率近期波动中枢或在1.68%附近。短期基本面和政策面步入“平稳期”,而资金利率维持在1.5%左右,后续有望下行至1.4%,建议投资者维持震荡偏多思路,国债期货逢回调做多。 来源:期货日报网
lg
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期货日报网
05-23 09:05
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