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【农产品早评】橡胶：宏观利好支撑有限，收储消息再出

谷物交易所周三将该国2024/25年度大豆产量预估上调至4,850万吨，此前预测大豆产量为4,550万吨；美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；本周国内库存环比上升0.3%。观点：美国生柴政策预期走弱，国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9361元/吨，涨92元/吨，涨幅0.99%；基差：广东39（-4），广西19（-4），江苏179（-4），福建-21（-4）。供给端：澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，与本周美国农业部月度供需报告中的预估一致，预估区间介于570-630万吨；海关调整特殊监管区域、保税监管场所和区外加工贸易有关管理措施的公告继续发酵，或导致6月10日菜油供应减少，且远月菜籽买船较少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降2%。观点：美国生柴政策预期走弱，国内远月菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-16（3），江苏-26（-47），山东-17（-16），天津84（3）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：后续巴豆将集中到港，供应宽松的风险增加。据监测，预计 5 月份进口大豆到港 1300 万吨，6 月 1200 万吨，油厂大豆周度压榨量将快速回升至 200 万吨以上，5 月下旬油厂豆粕库存将明显回升。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-109（-16），福建-79（-56），广东-119（4），广西-129（4）。供需分析：油菜籽需求活跃而供应趋紧，继续提供潜在支撑。菜粕现货波动有限，两广现货基差弱势持稳，近端菜粕颗粒粕供应相对充足，豆粕供应恢复豆菜粕价差缩小不利于菜粕需求，市场继续关注后期水产需求表现及工厂压榨节奏。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.5泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；胶杯报价61.25泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14700元/吨，环比+100元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。库存验证，本周青岛库存去库，需持续观察去库的延续性。消息面，昨日市场传出国储或将收储烟片6-8万吨的消息，目前未验证真伪。总的来说，胶价近期走势偏震荡居多，宏观利好以及消息面的刺激对胶价提振有限，受自身基本面弱势影响下胶价上行阻力比较明显。后续重点关注开割后各产区的上量情况，以及去库的持续性。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年5月18日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20250511)减少0.66万吨至52.21万吨，降幅1.25%。（隆众资讯） 2.机构消息：中国前4个月轮胎出口量同比增长6.2%。QinRex据中国海关总署5月18日公布的数据显示，2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量达303万吨，同比增长6.2%；出口金额为539亿元，同比增长6.6%。（QinRex） 3.机构消息：4月份国民经济顶住压力稳定增长。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%。装备制造业增加值同比增长9.8%，高技术制造业增加值增长10.0%，分别快于全部规模以上工业增加值3.7和3.9个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长2.9%；股份制企业增长6.6%，外商及港澳台投资企业增长3.9%；私营企业增长6.7%。分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长60.7%、51.5%、38.9%。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%。4月份，制造业采购经理指数为49.0%，企业生产经营活动预期指数为52.1%。1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15094亿元，同比增长0.8%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.51元/kg，环比-0.07%；屠宰量为144649头，环比-0.39%。盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13685元/吨，环比-0.11%，现货出现跌速加快的迹象，盘面情绪迅速转弱。供给端，周末供应相对充足，二育出栏积极性强，肥标差仍然未加深倒挂幅度，市场供应以标猪为主。需求端，周末需求表现不佳，屠企采购计划完成度较好，后续二育以出栏为主。总的来说，当前猪价逐步下滑，市场逐渐兑现供增需弱的预期，我们认为近期猪价将继续延续弱势。后续重点监控均重拐点、集中供应的节点，策略上关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：近期整体市场需求端表现不佳，虽遇周末，但整体消费表现不畅，屠企采购相对顺畅。价格经历连续弱势，今日多地养企卡价操作，屠企低价采购难度增强，部分区域低价有小幅反弹空间。短期市场供需与情绪拉扯博弈，或会带动价格快涨快跌。（涌益咨询） 2.机构消息：近端市场二育补栏心态平缓，多地仅维持零星滚动性补栏；出栏情绪方面，北方多地出栏积极性略强，部分区域反馈5月中旬开始，前期补栏猪源表现为高位兑现利润，南方部分低价区域存在一定压栏惜售情绪。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月19日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为262369头，较周五下跌0.95%，终端需求暂无有效改善，预计价格尚有小幅下降空间。近期仍关注企业出栏节奏及二育补栏情况。（钢联农产品） 4.豆粕消息：上周国内大豆压榨量继续回升。监测显示，截至 5 月 16 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 190 万吨，周环比上升 6万吨，月环比上升 59 万吨，同比上升 2 万吨。据了解，近期部分地区进口大豆通关时间缩短至 8～15 天，随着进口大豆集中到港入厂，预计本周油厂大豆压榨量继续回升，至 225 万吨。关注后续大豆到港及油厂开机情况。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，片红货价格区间内上移，货主出货意愿良好，客商采购谨慎，栖霞地区80#以上一二级片红果农货成交3.5-3.8元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，存储商报价比较高，近期出货意愿尚可，成交略有增加，出库以客商包装自有货源出库为主，采购偏谨慎；新季苹果陆续进入疏果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，成品到货占比增多，市场价格以稳为主，部分到货质量一般价格较低，客商按需采购；广东如意坊市场到货0车，市场价格暂稳运行，冷库及档口适当出货；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6300元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格维持低位运行，局部市场低价有上调，终端消费增长仍显乏力，对于价格上涨支撑不足；生活用纸市场价格暂稳维持，业者情绪偏空为主；文化用纸市场偏弱整理，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；鉴于供给高位及需求改善不明显，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-20 09:06

供需依旧失衡碳酸锂再创新低

中衍期货05-20 08:03

大连商品交易所2025-05-19豆二仓单日报

99qh05-19 15:25

大连商品交易所2025-05-19豆一仓单日报

99qh05-19 15:25

供应压力不减，碳酸锂延续弱势

中衍期货05-19 08:17

区间震荡

豆粕将进入库存季节性累积周期，叠加巴西大豆价格小幅下跌、国内菜粕库存持续高企等因素影响，菜粕后市将呈趋势性偏弱态势。近期美国生物柴油政策消息频出，引发国内豆油及棕榈油期价大幅波动，而菜油期价波动幅度相对较小。当前国内菜油库存虽处于历史高位，但受后期进口政策影响，国内进口加拿大菜籽量极少，预计三季度国内菜油供需面压力开始缓解。整体来看，菜油期货仍维持震荡偏弱态势。白糖方面，国际市场，巴西食糖2025/2026榨季已顺利开榨，新季初期上量偏慢。泰国作为北半球最大食糖出口国，预计连续两个榨季增产，持续为全球食糖贸易流补充供应。国内市场，近期国内食糖进口许可证发放，预计7月之后食糖进口到港量将大幅增加，但在此之前排船到港量较少，因此上半年郑糖期价仍有支撑，进口压力主要集中于下半年。整体上，内外糖价维持长线逢高沽空观点不变。花生期货上周再度反弹至前期高点附近。当前，国内油料米需求依旧低迷，未见明显回暖迹象，而食品米价格则保持稳中偏强态势。据了解，国内基层花生库存已所剩无几，同时油厂收购工作也临近尾声，供需两端的边际增量均较为有限。今年河南麦收进程提前，河南麦茬花生与山东花生已陆续开启种植。在种植收益较为可观的驱动下，国内新作花生种植面积同比增加的可能性较大。目前来看，本季花生市场的利空因素基本消化，中短期期货盘面表现出较强的抗跌性。未来，国内新花生种植面积变化、产区天气状况及陈米消耗进度，将成为市场关注的重点。综上所述，中短期来看，白糖、花生以区间震荡为主，菜粕、菜油预期走势偏弱，棉花震荡偏强，易盛农期综指预计将维持区间震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:15

CFTC：截止5月13日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

13日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1047835 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 177302 111311 372229 440002 495787 989533 979327 58302 68508 较5月6日当周总持仓量变化(60917) 13873 -7311 39253 931 29523 54056 61465 6861 -548 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16.9 10.6 35.5 42 47.3 94.4 93.5 5.6 6.5 (交易商总数：569) 164 135 193 196 226 461 463

Elaine05-19 00:00

CFTC：截止5月13日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

13日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:822498 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 188820 123642 190779 394900 446876 774499 761297 47999 61201 较5月6日当周总持仓量变化(44498) 11174 -4619 25946 2837 23855 39957 45182 4541 -684 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 23 15 23.2 48 54.3 94.2 92.6 5.8 7.4 (交易商总数：530) 136 125 148 163 212 386 417

Elaine05-19 00:00

大连商品交易所2025-05-16豆一仓单日报

99qh05-16 15:26

原油大跌，集运偏强-2025年5月15日申银万国期货每日收盘评论

。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告，美豆产量及期末库存均低于预估，报告数据利多。并且中美会谈取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆生柴政策出现利好，美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：短期盘面准入震荡，中美谈判释放利好后，市场对于后期农产品进口预期提升，但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流，东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高，农户存量较少，目前集中在贸易商手中，现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况，整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润，需求无超预期情况下，高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期，等待预期落地。美玉米受USDA报告影响，预期供应增加，承压下行。后期关注小麦价格，玉米走高后带动小麦替代效应，但目前小麦产情仍有不利因素，价格大幅下行预期不足。【棉花】棉花：现货随着宏观面情绪好转多有上涨，14日3128B报价14400。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强，关注上方13600压力。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开，06合约盘中震荡回调，收于1787.3点，上涨8.72%，08合约继续强势，收于2359.3点，上涨12.43%。自5月12日中美关税贸易摩擦阶段性缓和，除了一方面带来宏观情绪的转向和升温外，同时美方对中方出口货物关税由此前的145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象，美线运价已开始上涨，带动美线旺季的提前开启。对于欧线而言，此前美线外溢的运力将回归，同时可能存在欧线运力调往美线的可能，美线旺季开启可能带来的欧线旺季同步开启和运价上行，以及美线可能的港口拥堵带来的供应链紊乱，这也是近期市场出现大幅反弹的主要原因。市场预期先行，但实际基本面上尚未看到欧线实质性的驱动，目前5月底大柜均价为1700美元左右，06合约作为不久将到期交割的合约，预计波动区间有限，后续将逐步回归波动收敛。08合约作为旺季合约，在短期无法证伪欧线同步提价的情况下，预计延续偏强态势。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-16 09:08

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