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沪锌逢回调可布局多单
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较强韧性。 1月，贵金属及有色金属领涨大宗商品市场，源于两大宏观因素驱动：一是海外地缘政治风险持续（如格陵兰岛、伊朗、俄乌局势及欧美贸易摩擦），驱使市场寻求大宗商品作为配置方向；二是美国经济数据疲软，市场对美联储2026年降息预期增强，导致美元走弱，进一步提升了贵金属和有色金属的金融溢价。上周五，市场出现转折：一是黄金、白银价格冲高回落，推升避险情绪；二是美联储换帅，引发多头情绪退潮，导致铜、铝、锌等有色金属价格跟随下跌。矿端供应再度趋紧，TC跌至低位。2025年，锌精矿市场经历了从供应紧张到供应宽松的转变。随着海外矿山恢复及新矿投产，TC持续回升，产业链利润由矿端转移至冶炼端，极大提振了炼厂开工积极性。旺盛的原料需求，叠加三季度末炼厂提前开启冬储备库，为后续供应紧张格局埋下伏笔。进入四季度，市场供需格局骤然收紧，推动TC大幅下滑至绝对低位。供给端，一方面，国内北方矿山进入季节性检修；另一方面，沪伦锌比值走低，锌精矿进口窗口关闭，国内炼厂被迫转向国产矿。需求端，高开工炼厂对原料需求旺盛，形成了“矿端趋紧而锭端放量”的局面。直至2026年1月，随着沪伦锌比值修复、进口窗口开启以及炼厂冬储完成，国产矿市场进入供需双弱平衡阶段，国产TC跌势暂稳。然而，矿端整体供应偏紧格局并未实质性扭转，加工费全面反弹仍需时间。截至1月末，国产与进口TC分别报1500元/吨和25.50美元/干吨，市场成交清淡。炼厂原料库存为32.40万金属吨，折22.70天用量，仍处于偏低水平。消费淡季叠加高锌价，库存并未大幅累积，锌价下方支撑较强。生产端开工情况出现分化。2025年12月，受加工费（TC）回落等因素影响，精炼锌产量超预期下降至约55万吨。进入2026年1月，随着锌价回升，炼厂生产积极性得到提振，产量环比恢复至约57万吨。元旦假期后国内锌价大幅上涨，对下游采购意愿形成一定抑制。由于终端订单表现不佳，叠加锌价高位带来的成本压力，部分下游企业已于上周陆续提前进入春节假期，导致开工率明显下滑，节前补库力度较为有限。从库存表现看，截至1月29日，SMM三地锌锭社会库存为10.83万吨，较2025年12月31日小幅增加0.88万吨；上期所精炼锌库存为6.52万吨，较2025年12月31日减少4.639吨；LME锌库存仍处于约11万吨的相对低位，较2025年12月31日小幅增加3675吨。整体来看，国内外显性库存仍处于偏低水平，对锌价下方仍构成一定支撑。综合来看，2026年开年，在基本面与市场情绪驱动下，锌价强势上行并突破2022年6月以来的高位。随后虽因市场情绪转变自高位回落，但整体表现相对抗跌，显示下方支撑仍存。短期来看，国内春节假期临近，下游采购积极性受抑，预计锌锭社会库存将出现季节性累积，锌价进一步上行受到抑制。中长期来看，原料端供应持续偏紧，将继续为锌价提供较强支撑，沪锌仍可维持偏多思路，后市重点关注节后上下游复工复产节奏。宏观层面，地缘政治风险因素仍是影响锌价的关键变量。操作上，建议谨慎参与，可考虑在价格回调时布局多单，以提升策略的安全边际。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:51
大宗商品市场玩的就是心跳？别慌！期货及衍生品来救场！
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当下，贵金属、有色、化工等大宗商品市场轮番上演价格波动大戏。本专题分别聚焦珠宝加工、电线电缆制造、化工行业，通过鲜活的企业案例，拆解不同场景下的避险路径——从金价剧烈震荡中的实值期权应用，到铜价高位时的阶梯式期权套保，再到化工“期现共振”下的“锁原料、锁成品”策略与精细化风控，市场涨跌无常，唯有理性应对、善用期货期权等金融工具，建立科学的风险管理体系，才能让企业在不确定性中筑牢安全防线。希望这些实践经验，能为身处市场浪潮中的实体企业提供借鉴，助力企业行稳致远。来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:20
PTA 基本面承压
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制了以美元计价的贵金属。贵金属大跌也对大宗商品整体走势产生了较大影响，有色金属、原油等资源品纷纷下跌。这一市场变动也影响了PTA价格走势。产业链价格传导不畅除去市场系统性因素以外，PTA基本面也有所承压。近期，在原料价格大幅上涨以后，从产业链各环节的传导情况来看，上下游矛盾较大，并不支持原料价格连续上涨。具体来看，随着春节临近，聚酯环节有明确的降负预期。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑。与此同时，终端织造业逐步开启放假模式。截至1月30日，江浙织机开工率下滑至34%，加弹机开工率下滑至53%。据了解，部分企业计划在1月底放假，另有少部分企业计划在2月初放假。PTA1—2月季节性累库压力明显，PTA基差持续偏弱运行。从产业链上下游的利润分配来看，聚酯产业链利润主要集中在PX端。近期，随着PTA价格的上涨，PTA加工费明显修复，目前已升到400元/吨上方。聚酯产品效益多数下滑。长丝加工费明显走弱，POY、FDY及DTY均陷入亏损。短纤加工费收缩，但仍有一定的盈利空间。瓶片在行业自律性减产下，效益显著改善。综合来看，产业链呈现上强下弱格局，原料价格的上涨并不能顺畅向下游传导。这也对原料价格的进一步上涨形成阻力。 PTA产能投放告一段落 2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有产能投放计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右，聚酯产量增速预计在5%左右。PTA刚性需求仍将保持一定增速，PTA行业长期供需格局有望好转。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，存在较大修复空间。综合以上分析，PTA价格近两日高位回落幅度较大，主要是商品市场风险偏好快速回落以及PTA基本面有所承压导致的。笔者认为，短期调整以后，PTA价格重心仍将上移，主要基于PTA行业格局的长期改善。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:20
强成本VS弱需求铸造铝合金弱势震荡
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升温，美元走强，进而压制了以美元计价的大宗商品价格。废铝原料：国内回收与进口双增下的紧平衡在政策与市场的共同推动下，2025年中国废铝市场整体呈现量增价挺的格局，国内回收体系持续壮大，同时进口保持强劲以补充原料供应。据SMM数据，2025年国内废铝回收量显著增长，全年回收量达859.27万吨，同比增长14.6%，其中12月单月回收量为82.1万吨，同比大幅增长28.08%，这主要得益于国内再生资源回收网络的持续完善、前端分类与拆解技术的进步，以及对“城市矿山”系统性开发力度的加大。然而回收量的增长并未缓解市场整体的紧平衡状态，废铝价格因下游再生铝产能的刚性需求、部分高品质废料的结构性短缺，以及原铝高位的成本支撑而持续坚挺。为弥补国内供应缺口，中国废铝进口量同步增长。据SMM数据，2025年全年废铝进口量为201万吨，同比增长11.67%。2025年年末，进口增速进一步加快，12月进口量约19.41万吨，环比增长19.36%，同比增长22.82%。进口增长主要受三方面驱动：一是鼓励优质再生原料进口的政策提供稳定预期；二是国内再生铝产能持续释放形成强劲拉动；三是铝价高位企稳刺激了企业补库需求。进入1月，废铝市场呈现典型的“有价无市”格局。据SMM数据，截至1月29日，废铝价格虽随原铝大幅上涨（SMM A00铝价周涨550元/吨，至24660元/吨，打包易拉罐跟涨，至17650~18150元/吨），但实际成交清淡，根源在于“供需双弱”。供应端因财税政策调整导致流通性骤降，叠加节前货场放假而显著收紧；需求端则受环保限产及铝价过快上涨的双重压制，采购意愿降至冰点。预计短期废铝市场将维持高位震荡。虽然原铝高价与流通受限构成底部支撑，但需求低迷与环保限产反复将继续加剧市场博弈，废铝“有价无市”格局难破。再生铝合金产业：淡季分化加剧 2025年年底至2026年年初，国内再生铝合金市场在进口与国内生产两端呈现出复杂图景。2025年进口量整体收缩，但年末出现短暂反弹；国内再生铝合金产业则进入季节性淡季，内部结构分化显著。据海关数据，2025年中国未锻轧铝合金累计进口100.73万吨，同比减少17.0%。这一下行趋势主要源于年内多数时间的进口价格倒挂，尤其在2025年7月—11月，海外成本及政策推动价格走强，而国内价格相对滞后，导致进口持续亏损，抑制了贸易商积极性。然而，2025年12月单月进口9.31万吨，环比增长27.2%。此次反弹主要受短期因素驱动：一是前期基数较低，二是进口套利窗口在12月下旬重新开启。预计1月进口量将继续环比增长。同期，国内再生铝合金产业步入传统淡季，且内部分化加剧。据SMM数据，2025年12月，国内再生铝合金锭产量为64.04万吨，环比下降6.16%，同比微增1.27%。市场呈现“大厂饱、小厂停”的格局。进入1月，淡季特征更加明显。尽管原铝价格居高，但成本向中下游传导不畅。压铸企业因终端订单价格刚性导致利润空间受挤，采购意愿低迷，除刚性生产需求外，普遍延迟备货，市场交投清淡。与此同时，废铝供应持续偏紧，虽临近春节，但再生铝合金企业备库情绪谨慎，整体库存仅小幅累积。在需求走弱与原料约束的双重压力下，再生铝合金行业开工率延续回落态势。据SMM数据，截至1月29日当周，再生铝合金行业开工率降至58.9%，环比微降0.4个百分点，预计春节前开工率将进一步下滑。图为国内再生铝合金社会库存情况库存方面则呈现分化态势：国内再生铝合金锭社会库存持续去化，而厂区库存被动累积。具体来看，社会库存自2025年11月中旬以来持续下降，截至1月29日，社会库存为4.64万吨，周环比减少0.11万吨；而厂区库存有所累积，截至2月2日，原料库存为4.11万吨，成品库存为2.15万吨。在需求走弱的背景下，原料到货形成了被动累积，而成品销售速度有所放缓。弱势震荡将为主基调展望后市，预计铸造铝合金期货价格将以弱势震荡行情为主。其价格上行空间与独立性均受制约，核心在于坚挺的成本支撑与疲弱的基本面需求之间的持续博弈。坚固的成本支撑是价格难以深度回调的根本。一方面，核心原料废铝供应持续紧张、价格坚挺；另一方面，关键比价锚——原铝价格运行于24000元/吨上方，二者共同构筑了坚实的成本底线。此外，春节前企业放假也将阶段性收紧供应。但疲软的需求严重压制了价格上方空间。终端需求受季节性淡季与高铝价的双重抑制，导致成本向下游传导不畅，市场呈现典型的“有价无市”状态。因此，其价格难以脱离成本驱动形成独立涨势，未来走势的关键在于上述两股力量的博弈强度。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:10
PVC 预计继续偏强运行
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短期出口回暖、国内经济预期继续向好以及大宗商品市场乐观预期，上周五PVC期货价格震荡上行，盘中一度攀升至5125元/吨，创下去年12月中旬以来的新高。截至日盘收盘，上涨3.41%，至5063元/吨。处在基本面弱现实与政策强预期的博弈阶段，PVC价格将维持偏强震荡走势。短期供应压力仍存，长期收缩逻辑明确从供应角度来看，PVC市场“短期宽松、长期收紧”的二元格局逐渐明朗。江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，进一步补充了市场货源，短期供应宽松。据了解，1月PVC检修装置减少、产能利用率提升，带动当月产量增加至历史同期偏高水平。据隆众资讯发布的数据，1月PVC行业整体开工率保持高位，产能利用率预估在78.98%，环比提升0.56个百分点。其中，电石法PVC产能利用率预估在79.76%，环比提升0.6个百分点；乙烯法PVC产能利用率预估在77.14%，环比提升0.57个百分点。受此影响，1月国内PVC产量预估在214.71万吨，环比增加5.08万吨，增幅为2.42%。不过，中长期而言，“反内卷”导向下的产量收缩已成共识。今年PVC新增产能仅30万吨（嘉兴嘉化装置），扩能周期趋于尾声，而工信部正在排查的285万吨超期运行产能及200万吨长期停产产能预计将在一季度集中退出，全年高成本产能出清规模可能在300万吨。内需季节性走弱，出口阶段性回暖需求是当前PVC基本面的薄弱环节，内需季节性走弱与出口阶段性回暖形成鲜明对比。国内市场进入传统需求淡季，北方低温天气导致工地施工进度放缓，叠加春节临近，下游制品企业陆续停工放假，其开工率整体处于低位。截至1月末，PVC下游综合开工率仅为45%。其中，管材领域开工率为37%，型材领域开工率为31.5%，均处于历史同期偏低水平。此外，去年，房地产新开工、施工面积表现持续弱势，地产链需求改善尚需时间。终端企业备货态度谨慎，多以刚需补库为主，对高价货源的抵触情绪明显。出口成为需求端的亮点。财政部1月9日发布公告，自2026年4月1日起取消PVC出口退税（当前退税率为13%），直接触发“抢出口”行情，1月PVC出口签单量升至近年高位，一定程度上缓解了国内库存压力，进而推动期价阶段性反弹。库存情况可控，企业加力预售库存高企是当前PVC市场需要解决的问题。据隆众资讯发布的数据，截至1月底，国内PVC社会库存为120.64万吨，周环比增加2.45%，同比增加60.54%。其中，华东地区库存为114.88万吨，周环比增加2.66%，同比增加59.90%；华南地区库存为5.75万吨，周环比减少1.54%，同比增加74.33%。库存结构呈现“社会库存为主、厂内库存为辅”的特征。近期，PVC生产企业库存较去年同期增加11.63%，节日性累库对企业来说压力可控，且企业春节前预售加量，部分企业预售至节后，整体销售压力不大，在库库存对价格的影响较弱。图为PVC社会库存变动综上所述，PVC市场上，春节前，短期高供应、淡需求、高库存等弱现实博弈中长期产能收缩、出口退税带来“抢出口”现象等强预期。而春节后，随着气温的回升与基建项目的复工，下游开工率有望抬升，若需求复苏力度超预期，则库存去化进程将启动。整体而言，PVC价格将偏强震荡。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网02-02 09:15
铝价料进入拉锯模式
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心产区，该地区的地缘稳定性俨然成为悬在大宗商品市场上方的 “达摩克利斯之剑”。市场为这种不确定性定价，助推有色板块走出多头行情。而对铝产业而言，更直接且实质性的威胁正潜藏于中东地区。以伊朗为代表的中东地区，电解铝产能合计约占全球的 8.3%，且伊朗铝生产高度依赖原料进口。当前美国与伊朗关系持续紧张，特朗普更表态称，将很快对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税。这一举措将显著抬升依赖进口原料的伊朗铝企生产成本，甚至可能引发物流中断或生产停滞，进而造成中东地区电解铝供应中断。而这部分供应缺口，将直接加剧全球电解铝市场的紧平衡格局。此外，欧美市场居高不下的现货铝溢价，已进一步向亚洲市场传导。据披露，2026年一季度发往日本的铝溢价最终敲定在195美元/吨，较2025年四季度的86美元/吨大幅飙升127%。这一数据再度印证，在全球供应链重构的背景下，市场对于未来铝供应短缺的担忧正持续升温。不难发现，地缘冲突影响持续扩散，催生预防性囤货、贸易流转向、资本投机性买入等连锁反应。地缘扰动与风险溢价的双重作用，推动铝价波动日益脱离产业现实。股期联动，有色配置价值持续凸显从金融市场的表现来看，铝的资产属性亦有所强化。1月28日，A股市场中字头资源板块集体走强，并带动期货市场相关资产标的大涨。其中，铝行业龙头公司股价表现尤为抢眼，显示出强烈的股期联动效应。而这或许并非简单的板块轮动，而是资本市场在“元素周期表”投资逻辑与全球供应链重构的宏大叙事下，对包括铝在内的关键战略资源的持续性押注。沪铝期货单日内增仓近10万手，体现出市场对铝多头配置属性大幅提升。随着资本工业金属战略资源地位的进一步认可和布局，铜、铝在内的有色板块仍具备较强的上涨势能。然而，与宏观和资本层面的火热形成鲜明对比的，是产业基本面所面临的“冷现实”。一季度是金属消费的传统淡季，主要消费领域也呈现疲态。新能源汽车市场处于政策补贴转换的观望期；传统汽车消费不振；家电行业进入生产淡季。产业在线数据显示，2026年2月空调、冰箱、洗衣机排产总量同比大幅下降22.1%。当前铝价的走高已进一步挤压下游加工企业利润，导致其采购意愿急剧下降。据上海有色网数据，铝现货市场维持-190元/吨至-160元/吨的深度贴水状态，仅为刚性生产所需。春节前虽有一定备货需求，但在高价面前，备货量或较为谨慎。图为铝棒库存季节性变化（单位：万吨）图为铝锭库存季节性变化（单位：万吨）需求疲弱也已传导至库存端。据上海有色网数据，截至1月29日，铝锭社会库存已攀升至78.2万吨，铝棒库存为24.35万吨，整体进入库存累积周期。值得警惕的是，今年的库存累积拐点明显早于历史同期，且正在打破近年来“低库存常态化”的格局。随着春节假期临近，加工企业停产放假将带来消费真空期，市场普遍预期2月库存将持续累积至历史同期高位，这将成为铝价最强的压制因素。比价补涨，需求实质性增量或有限前期铜价快速上涨，一度将铜铝比价推高至4.4的高位，这为铝价提供了明确的比价补涨空间。尽管目前比值已有所回调，但仍处于4以上的偏高水平。铜价凭借矿端紧缺的核心叙事与更强的金融属性，预计将维持相对强势格局，并通过比价效应持续对铝价形成心理层面的支撑。然而，“以铝代铜”则是一个更为长期的过程，在技术标准、应用习惯和性能差异的制约下，短期内难以形成规模化的需求替代，实质性需求增量存在限制。图为铜铝比变化近期，铝价出现脱离基本面的快速上涨，潜在风险逐步加剧。为维护市场平稳运行，国内监管部门及时采取针对性举措。上海期货交易所1月内接连出台铝等品种的风险管控措施，旨在引导市场规范交易、防范化解潜在风险。目前相关政策已初见成效，市场情绪正逐步回归理性。监管政策的适时引导，叠加春节时点临近，铝价短期过快上涨态势将得到抑制。整体来看，地缘政治风险不断和全球供应链脆弱性背景下，铝价的又一个历史新高再度巩固了其战略资源属性的重要地位和多头配置价值，也打开了价格上方空间。产业端的高库存、春节前的弱需求以及监管层风控措施的加强，或使过热的市场情绪逐渐回归理性。预计铝价将在23500~25500元/吨的核心区间内宽幅震荡，波动率维持高位，建议多头控制仓位，谨防春节敏感时点前的市场异动和冲高回落风险。来源：期货日报网
期货日报网01-30 09:35
金属涨价潮背后的周期逻辑
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台高筑，通胀率和失业率同步走高，体现在大宗商品上，则是避险资产（如黄金）价格持续上涨。传统避险资产是美元、美债，可当大家认为美元、美债不再具备避险能力时，黄金自然而然地成为美元、美债的替代。所以，债务周期下行是金属价格上涨的驱动之一。从科技周期角度看，当前以AI为核心代表的科技革命已经到来，AI、航天、脑机接口、机器人、智驾等科技产业催生了大量的金属需求，如铜价上涨的主要支撑因素就是AI对算力的需求。算力服务器需要铜缆和PCB板，而且算力耗电多，需要增加电力设施投资，而铜正是电力设施的重要原料。对应科技周期上行的是有色金属价格上涨，正是得益于此。整体来看，金属市场大涨并不是“谁”策划的，而是经济周期波动的结果——债务周期促使贵金属价格上涨，科技周期推动有色金属价格上涨。产业企业如何应对金属市场的涨价潮？对上游企业而言，涨价无疑是件好事，尤其是拥有矿山的企业，无论产出何种有色金属，价格均呈持续上涨态势。这类企业大可不必纠结于金矿多还是铜矿多，金、银、铜甚至是铁矿皆可在当下价格高位下变现。此类企业，以最短时间扩大矿产开采产能才是关键，用简单直接的方式抓住周期性机遇。对下游企业而言，原材料涨价必然导致成本上升。不过，这需分两种情况考虑，即企业是属于相关债务周期范畴，还是属于相关科技周期范畴。对属于相关科技周期的企业，如AI、电力设备、汽车制造等领域企业都是金属消耗大户，但这些企业并不需要担心原材料价格上涨。因为原材料价格上涨的同时，这些顺科技周期企业的下游需求也在不断增长。基于此，此类企业只需做好两件事：面对上游供应商，尽可能地签署长期价格协议，锁定原材料进货价格，或通过套期保值来应对价格波动；面对下游消费者和购买者，可适度转嫁成本。鉴于下游市场需求尚未饱和，“价格战”尚未打响，目前消费者对适度涨价的接受度尚可。这类企业通常受债务周期的掣肘较小，受科技周期的驱动较大。在科技周期上行阶段，该类企业大概率不会受到太大冲击。对属于相关债务周期的企业来说，当下竞争异常激烈。以光伏产业为例，2025年多数光伏企业陷入亏损，而白银近55%的需求源自光伏产业。还有建筑行业，其对铜材的需求非常大，但该行业如今仍处在去杠杆、去产能阶段。对这些受债务周期影响的企业，面对原材料涨价，最佳之策是控制并收缩产能，而非贸然出击。因为这些行业的下游需求不佳，其成本上涨难以向下游传导，且只会加重产业链下游企业的成本负担，增加经营难度。面对金属涨价潮，也有企业开始考虑材料替代。比如，面对白银涨价，行业开始思索改变光伏工艺，采用对银浆需求更低的光伏技术，像以银包铜、铝代铜等技术来削减贵金属的使用量。这能在一定程度上缓解金属涨价带来的压力。还有企业是从回收上“下功夫”，如新能源汽车行业的锂电池回收体系正在逐步成熟。不过，改变工艺技术、寻找替代材料、回收等措施虽能够在一定程度上缓解企业面临的压力，但无法从根本上扭转金属涨价的趋势。金属涨价何时休？笔者认为，关键在于周期。债务周期下行与科技周期上行交汇，但科技周期的有效性尚待验证。以AI为例，作为科技革命的核心技术，围绕AI算力基础设施的金属需求预期良好，AI基础设施需用户付费才可以抵消建设成本，但若用户不愿付费，基建投入则难以变现，进而导致基建投资难以为继，其对金属的需求将会减少，价格趋势也将随之改变。一言蔽之，金属涨跌，AI定乾坤。（作者系知名经济学家、工信部信息通信经济专家委员会委员）来源：期货日报网
期货日报网01-30 09:10
分析人士：高波动率成为新常态
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键原材料面临价值重估的宏观叙事背景下，大宗商品的金融属性得到显著强化，高波动率已成为市场新常态。从铂、钯市场自身基本面预期来看，孙芳芳认为，2026年铂市场基本面预期要强于钯市场。从供应端看，虽然铂、钯供应结构存在较大差异，但二者的供应扰动均相对有限，矿山端生产积极性均较高。铂市场已连续3年出现供应短缺。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2025年铂的供应缺口为69.2万盎司，这将导致库存降至低位，仅能满足5个月需求。此外，铂供应高度集中（南非占全球产量的70%），南非北部洪灾等突发事件进一步加剧了供应紧张的预期。需求方面，市场人士看好氢能产业加速发展对铂需求的长期拉动作用。从需求端来看，孙芳芳认为，钯的投资需求占比较小，终端消费超八成用于汽车尾气催化剂。在全球新能源汽车渗透率不断提高的背景下，钯需求增长动能不足，2026年虽延续供不应求的格局，但供应缺口大幅收窄。相比之下，铂消费结构分散，汽车尾气催化剂占比仅40%，投资和首饰需求占30%。在铂价上涨的背景下，铂的投资需求大幅上升。另外，商业航天和氢能规模化应用前景也打开了铂的需求增长空间。 “整体来看，2026年铂市场供不应求的局面将延续，且不排除供应缺口进一步扩大的可能。”孙芳芳提醒称，在市场流动性明显收紧之前，铂、钯价格或延续偏强震荡走势。当前，铂与钯的价差已经扩大至近200元/克，在铂基本面预期强于钯的研判下，该价差已足以刺激汽车尾气催化剂领域钯对铂的替代。顾冯达认为，在宏观风险上升的背景下，贵金属市场维持强势格局。铂族金属继续扮演跟涨角色，其走势大概率取决于贵金属市场的情绪风向。在贵金属板块外溢效应下，铂族金属价格或呈现宽幅震荡走势。华联期货分析师曾可认为，短期铂、钯价格或仍受金属板块情绪及地缘政治风险影响，呈现震荡走强态势。铂供需结构明朗且具备新兴需求增长点，价格中长期走势相对乐观；钯受制于需求结构单一和汽车电动化趋势，价格上行空间或有限。来源：期货日报网
期货日报网01-28 09:10
沥青需求低迷
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复杂格局。成本端，货币因素可能在未来为大宗商品（包括原油、沥青）提供长期利多。目前贵金属价格已经率先上行，后期有望逐步传导至能源市场，沥青有望偏强震荡。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:25
股指期货贴水不断收敛
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%。我们认为，这是产业政策、资金偏好与大宗商品周期共振的结果。图为申万一级行业涨跌幅商业航天、AI、半导体、人形机器人等概念持续火热，相关股票价格也出现了快速上涨，这些板块主要分布在中证500和中证1000。上证50和沪深300则以金融、消费、地产等板块为主，经济弱复苏下盈利弹性相对不足。 “十五五”规划以新质生产力为主线，明确 AI、半导体、商业航天、先进制造等为战略方向，政策工具从补贴、贴息向采购倾斜，持续支持新兴企业发展。2026年，中美AI竞赛进入“商业化落地”阶段：算力基础设施、国产替代、AI应用从概念转向收入与利润兑现，如GPU、AI芯片、机器人等领域订单与产能释放加速，成为成长股股价的核心支撑。目前周期性板块出现了较为持续的上涨，这是由“供给刚性+新兴需求+宏观溢价”三者共同驱动带来的。2025年，“反内卷”政策下周期性行业开启了供给侧改革，部分大宗商品产能受限，而新能源车、AI、算力等新兴产业拉动了铜、铝、锡、稀土等刚性需求，美联储降息预期、美元走弱及地缘政治风险等也给大宗商品带来了宏观与金融溢价。截至2026年1月21日，我国融资余额突破2.7万亿元，年杠杆资金流入1794.15亿元，中小盘因股价弹性高、题材催化多，成为融资资金买入的首选。杠杆资金（融资融券）的本质是“加杠杆博取超额收益”，其对上涨弹性的敏感度远高于防御性。这类资金通常以短期交易为主，而中小盘成长股恰好是题材催化的“密集区”。在行情的推动下，股指期货各个品种的贴水明显缩小。截至1月21日，IC2602和IM2602均转为升水，年化升水率分别达到了4.76%和1.79%。在上涨预期的推动下，多头力量不断增强，机构投资策略也随之改变，从而造成升贴水结构的变化，核心是“多头增量入场+空头边际收敛+机构策略转向”三重共振。其中，多头增量来自指增、套利、雪球对冲、指数替代等，机构策略从“空单对冲”转向“多头上攻+基差收敛”，推动期货价格向现货靠拢。图为股指期货当月合约年化升水率随着中证500、中证1000指数增强产品规模大幅扩张，这类产品面临着快速建仓与控制冲击成本的需求，相较于直接买入现货成分股，通过买入股指期货建立多头头寸，不仅能快速跟踪指数表现，还能有效降低大额资金入市对个股价格的扰动。规模激增的IC和IM指增产品，直接推高期货合约价格，成为贴水收窄的核心力量之一。此外，部分被动指数基金也加入期货替代现货的行列。为提升资金使用效率、降低建仓冲击成本，公募基金中的被动指数产品，会用一定比例的股指期货多头替代现货持仓，既不影响对指数的跟踪效果，又能释放部分资金用于其他配置，这一行为也间接扩大了期货市场的多头力量，助力贴水收敛。在新质生产力政策催化、市场上涨预期不断强化的背景下，杠杆资金、宏观策略私募等投机力量积极布局，一方面博弈指数持续上涨带来的单边收益；另一方面瞄准期现基差修复的机会，主动买入期货合约，进一步放大了贴水收敛的趋势。从持仓数据看，国泰君安期货席位是IC合约多头持仓量最多的，其次是中信期货席位。年初以来，在行情推动下预计场外衍生品发行也在持续增加，券商作为雪球等场外衍生品的发行方，为对冲标的指数上涨可能触发的“敲出”风险，需要提前买入股指期货，形成刚性的期货多头需求，尤其是中小盘指数对应的雪球产品，因市场表现强势发行规模大幅增长，对应的IC、IM合约多头持仓同步增加，为贴水缩小提供了稳定支撑。在市场上涨预期强烈的环境下，量化中性策略的超额收益空间有所收窄，部分产品为提升整体收益，主动降低期货空单的对冲比例，例如从原本90%左右的全额对冲，下调至70%左右的部分对冲，期货空单持仓减少，间接削弱了空头对贴水的支撑作用。此外，若部分中性策略产品面临资金赎回，会被动平仓期货空单，进一步减少市场空头力量，推动贴水向收敛方向发展。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网01-23 09:10

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