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【农产品早评】橡胶：原料仍坚挺，期价震荡走弱

51（4）。供给端：9月6日至9日，加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊率经贸代表团访华，同行的还有加拿大议会秘书科迪·布洛伊斯；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降3.4%。观点：加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎；加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内菜油去库，油厂普遍进入停机阶段，菜油市场惜售情绪明显增强，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-62（29），江苏-82（9），山东-32（29），天津8（19）。宏观消息：分析师表示，美国8月大豆压榨量可能下降，因秋收前的季节性工厂维护停工拖累加工率降至一年来最低水平。供需数据：USDA干旱监测报告：截至9月9日当周，约22%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为16%，去年同期为26%；据Mysteel数据，9月11日，全国主要油厂豆粕成交11.54万吨，较前一交易日减27.51万吨，其中现货成交10.04万吨，较前一交易日增1.69万吨，远月基差成交1.50万吨，较前一交易日减29.20万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为65.69%，较前一日下降1.25%。观点：近期豆粕市场偏弱运行，主要原因一是近月供应压力较大，9月进口大豆到港充裕，油厂开机率回升，国内豆粕库存不断累积；二是宏观和需求层面存在利空，中美存在谈判预期，国内政策指导下生猪去产能预期明确，利空未来饲料需求。我们认为近期豆价可能继续偏弱运行，但不宜布空，主要原因是美豆缺口预期暂时没有证伪，饲料需求的走弱对远月有所影响，但近月生猪仍然处于高存栏高均重状态，支撑豆粕刚需，故而思路上我们仍然建议低多布局。菜粕：现货基差，华东70（38），福建160（8），广东80（-2），广西70（8）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：菜粕现货震荡下跌。油厂菜籽库存继续下降，目前仅8万吨左右。开机率下滑，下游提货表现亦一般，油厂菜粕库存降至1.7万。后期菜籽原料供应紧张局面难改，菜粕供需均偏弱。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.2泰铢/kg，胶杯报价55.5泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14900元/吨，环比-200元/吨。供给端，原料价格强势，国外产区未见明显上量，国内收胶量有增但供应压力不显著。天气来看，海外产区9月上半月份降雨强度环比8月平均水平明显增加，国内来看云南地区8-9月份降雨水平显著的环同比缩减。需求端，轮胎开工环同比有升，轮胎产量较好，终端销售受以旧换新政策支撑下表现优异，整体看需求端维持强现实，但需要注意半钢胎库存较高以及重卡政策结束后销量是否回落。总结及操作建议，近一周RU01围绕16000元/吨上下宽幅震荡，主要交易逻辑仍然是近端原料价格和需求表现偏强，和中远期供应上量带来的弱预期。目前来看，虽然国内降雨好转，但供应端仍然未见实际的显著上量，需求端开工率强劲，预计胶价或维持偏强走势。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨，环比下降2.2万吨，降幅1.8%。中国深色胶社会总库存为78.8万吨，环比降0.4%。其中青岛现货库存降1%；云南增2%；越南10#降3%；NR库存小计降1%。中国浅色胶社会总库存为44.7万吨，环比降4%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降0.4%，RU库存小计降6.5%。（隆众资讯） 2.机构消息：根据印度商务部门9月17日数据显示：2025年7月印度天然橡胶进口42479吨，环比增加0.59万吨，增幅16%，同比减少1万吨，降幅19.48%。今年1-7月印度合计进口天然橡胶25.28万吨，同比减少4万吨，降幅13.6%。（印度商务部） 3.机构消息：2025年7月欧盟天然橡胶进口91296吨，环比增加1万吨，增幅13.28%，同比减少0.75万吨，降幅7.66%。今年1-7月欧盟合计进口天然橡胶57.22万吨，同比减少9.2万吨，降幅13.98%。（欧洲海关） 4.宏观消息：美国8月零售销售月率上扬0.6%。美国商务部周二公布的数据显示，美国8月零售销售额为7320.1亿美元，前值为7262.83亿美元。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.95元/kg，环比-0.99%；LH2511主力合约报价13000元/吨，环比-1.23%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，除了旺季备货表现一般外，二育补栏低迷，可能是受到政策方面的禁调限制以及目前价格预期较弱导致，二育整体谨慎观望为主。总的来说，昨日现货下破13元/kg的关键整数关口，主要原因是供过于求明确，超过我们前期的预期。这与宰量环比增幅有限，旺季备货不及预期，全国出栏均重居高不下有关，当下现货可能还需要继续寻底，二育等投机需求亦作出观望表现。二.消息与数据 1.机构消息：市场猪源供给充足，屠企订单量一般，无较大采购需求，部分区域猪价跌幅超于预期。明日供需或维稳，猪价仍有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：当前全国二次育肥补栏积极性较为低迷，一是前期二育补栏有亏损，二是消费低迷，猪价连续走低，养户悲观情绪较强，三是对后市看法谨慎。综合原因下导致二次育肥补栏较少。出栏方面，北方二次育肥出栏情绪浓厚，但是受制于外调难度较大，地销走货不畅，导致北方二次育肥想出但是被动不好出。南方二次育肥出栏尚可，个别大猪需求地仍有压栏心态，但多数还是保持适重出栏。（涌益咨询） 3.宏观消息：记者从多方了解到，生猪产能调控企业座谈会9月16日在北京召开，一参会企业总裁透露，会上谈起了猪企控制能繁母猪产能的任务。据悉，有牧原股会上还提到份、温氏股份等多家企业参会，了落实生猪出栏称重等内容。据报道，有关部门之前已召开“生猪生产调度会”，计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，即降至约 3950万头。（金十数据）苹果苹果：西部早熟富士交易进入后期，好货不多价格稳定，秦脆、中秋王、烟富10等品种陆续上市，整体量不多，采青富士等待上色；山东产区红将军好货成交不多，上色不佳问题存在，库存富士成交较上周放缓，差货价格偏弱，客商拿货多以好货及性价比很高的货源为主；近期到车量较前期淡季略有增量，仍以富士苹果为主，少量早熟富士到车，近期筐装富士好货走货尚可，箱装走货不快，中转库积压不严重；产地早熟富士价格有所松动，冷库价格差货偏弱，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货4车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货7车，成交在2-3车；盘面偏弱，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨（0），俄针5250元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4220元/吨（+40）；针阔叶浆价差1430元/吨（-40），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，业者看稳为主；生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投气氛平平，场内暂无利好支撑；文化用纸市场企业多稳定排产，市场货源供应充裕；宏观利好释放过后，盘面由强转弱；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【有色早评】联储预期降息中性表态，现实预期回归小幅抑制基本金属

u镍钴项目镍产量同比增加22.87%】加拿大的镍钴生产商Nickel 28 Capital Corp发布的2025年二季度生产报告，报告显示其参股的位于巴布亚新几内亚由中国中冶集团瑞木运营的瑞木（Ramu）镍钴项目，在该季度生产MHP镍金属量8564吨，同比增加22.87%；钴金属量787吨。该季度的MHP镍销售量为7846金属吨，同比增加27.93%；钴销售量719金属吨。该季度Ramu生产MHP扣除副产品后的现金成本为2.68美元/磅，折合 5908美元/吨。（Nickel 28） 2、【万吨镍铁泰州快速通关，江苏众拓公司单批省下15万】近日，载有近万吨印尼镍铁的“OCEAN GLORY”货轮靠泊泰州高港码头，在泰州海关监管下顺利完成通关。这是泰州口岸首批进口的镍铁货物，将用于江苏众拓公司300系列不锈钢产品的生产。泰州海关推行“预制式”查验和“船边直提”模式，保障通关高效不间断，并通过“海关服务区县行”等活动精准对接企业需求。在该模式下，企业每批货物可节省成本约15万元。随着泰州海关持续优化服务，越来越多外贸企业选择“就地通关”。今年1-7月，泰州口岸“直提直装”货值已超50亿元，实现“泰州货、泰州通”。（戴南在线）不锈钢不锈钢 2025.09.18 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12950元/吨，涨跌幅0.12%。无锡现货基差升水-35至580元/吨；主力合约持仓-3036至127750手；仓单-480至95265吨。宏观方面，昨夜美联储降息25BP，符合预期，外盘基本金属整体回调。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持957.5元/镍点，镍铁报价持续仍在回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。近期面临检修结束复产的压力。需求端，国内近期市场对金九银十预期较为乐观，现货市场逢低采购。综合来看，原料端镍铁价格持续回升，不锈钢成本持续回升。供应端近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升。需求端国内相对稳定，整体供需格局维持过剩。目前海外降息预期未超预期后，宏观情绪或有所回落，不锈钢或有所回调。后续观察宏观降息落地后工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化、海外贸易环境变化。二、消息与数据 1、【福建青山特材不锈钢深加工改建项目环评获审批决定】9月17日，福建青山特材不锈钢深加工改建项目环境影响环评获审批决定公示。（宁德市生态环境局） 2、【广青科技高品质不锈钢提质增效及连铸机项目环评获审查公示】9月17日，广东广青金属科技有限公司高品质不锈钢提质增效及连铸机项目环境影响评价文件获审查公示，公示期：5个工作日。（阳江市生态环境局）碳酸锂碳酸锂 2025.09.18 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73640元/吨，涨跌幅0.03%。主力合约持仓-5813至294624手，仓单+410至39234吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+500至75000元/吨，工业级碳酸锂报价+500至71350元/吨。锂精矿均价+5至825美元/吨。供应端，宜春时代召开枧下窝复产复产工作会议的消息，采矿许可证审批与复产进度或超市场预期。近期供应扰动驱动消失。此外在枧下窝停产期间，由于锂辉石产线补充，碳酸锂总产量仍处高位。需求端，由于储能电池需求火热，锂电池排产环比持续上升。目前头部企业订单火爆，需求预期维持高位。库存端，国内显性总库存降至14万吨以下。库存流向仍是由厂库向贸易商与下游转移。整体来看，宏观方面，美联储降息力度符合市场预期，基本面上，旺季碳酸锂供需双强，库存有所去化，需求支撑下，供应扰动减弱后，碳酸锂价格整体震荡运行，后续关注宏观扰动落地后实际需求走向、供应端是否有产能出清情况。二、消息与数据 1、【宁德时代：钠新乘用车动力电池明年将批量供货】宁德时代在互动平台表示，钠离子电池能量密度比锂离子电池略低，但低温性能、碳足迹、安全性能均更有优势。具体来看，钠新电池将有助开拓严寒市场，拓宽新能源应用的区域边界；钠新电池的能量密度达到175Wh/kg，具备超500公里的纯电续航能力，可以覆盖超4成的国内乘用车市场需求，具备广阔的目标市场空间；公司推出的钠电电池包结合20号、25号标准包/换电包的高兼容性，适用于所有标准包/换电包车企客户的车型。目前，公司钠新乘用车动力电池正在与客户推进开发、落地中，进展顺利，明年将根据客户节奏实现批量供货。（宁德时代） 2、【Surge Battery和Evolution合作，推进内华达州锂项目开发】9月16日，Surge Battery将与Evolution Mining公司合作，推进其位于内华达州旗舰锂项目的开发。该项目被视为美国市场潜在的低成本电池级材料生产来源。周二，锂开发商宣布，两家公司签署了一项不具有约束力的协议，将就内华达州北部锂项目(NNLP)成立一家合资企业，其中Surge公司持有77%股权，Evolution持有23%股权。一旦两家公司完成各自的尽职调查，且Surge完成至少300万加元的股权融资，该协议将具有约束力。合资最初将关注与完成NNLP的初步可行性研究，以进行进一步评估。（文华财经） 3、【宁德时代董事长曾毓群：储能行业恶性低价竞争为行业埋下质量和安全隐患】9月17日，2025世界储能大会在宁德召开。宁德时代董事长曾毓群在大会开幕式上指出，当前储能行业价格竞争激烈，三年间储能系统价格下降了约八成。恶性低价竞争带来了减料、减配，为行业埋下了质量和安全隐患。他同时指出，今年，储能行业价格战已蔓延至海外。不仅让储能企业的毛利急速缩水，还让中国好不容易发展起来的优势产业，立刻陷入内卷，甚至外卷中。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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郑州商品交易所2025年09月17日菜粕仓单日报

0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 0 -90 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 0 -90 0 1028 中储粮东莞（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油（厂库）厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳（厂库）广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 1033 益海嘉里（厂库）东莞侨益（益海嘉里RM） 0 0 0 东莞深赤湾（益海嘉里RM） 0 0 0 南通一德（益海嘉里RM） 01C 国产 3000 0 0 南通一德（益海嘉里RM） 01F 加拿大 1621 -20 0 南通一德（益海嘉里RM） 01F 阿联酋 1200 0 0 南通粮油（益海嘉里RM） 01C 国产 642 0 0 广州新港（益海嘉里RM） 0 0 0 泰州永安（益海嘉里RM） 01F 加拿大 1408 0 0 小计 7871 -20 0 1034 厦门象屿（厂库）东莞侨益（厦门象屿RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门象屿RM） 0 0 0 南通一德（厦门象屿RM） 0 0 0 南通粮油（厦门象屿RM） 0 0 0 广州新港（厦门象屿RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1035 海南澳斯卡（厂库）东莞国丰（海南澳斯卡RM） 0 0 0 南通一德（海南澳斯卡RM） 0 0 0 南通粮油（海南澳斯卡RM） 0 0 0 如皋苏中国际（海南澳斯卡RM） 0 0 0 防城港澳加（海南澳斯卡RM） 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸（厂库）东莞深赤湾（厦门国贸RM） 0 0 0 南通一德（厦门国贸RM） 01F 阿联酋 1980 0 0 南通粮油（厦门国贸RM） 0 0 0 广州新港（厦门国贸RM） 0 0 0 小计 1980 0 0 总计 10104 -110 15 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh昨天15:32

【农产品早评】生猪：现货逼近13元大关，供需宽松格局明确

7（37）。供给端：9月6日至9日，加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊率经贸代表团访华，同行的还有加拿大议会秘书科迪·布洛伊斯；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降3.4%。观点：加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎；加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内菜油去库，油厂普遍进入停机阶段，菜油市场惜售情绪明显增强，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-91（1），江苏-91（1），山东-61（1），天津-11（11）。宏观消息：贸易商和分析师表示，由于中美贸易谈判陷入僵局，中国避开美国供应，转向南美供应来满足大豆需求，因此美国农民在大豆出口旺季错失了数十亿美元的中国生意。　亚洲贸易商透露，中国进口商已预订了约740万吨主要用于10月装船的大豆(绝大部分来自南美)，相当于满足该月预期需求的95%;此外还预订了100万吨11月装船的大豆，约占当月预期进口量的15%。作为参考，新加坡贸易商称，去年同期中国订购了1200万吨到1300万吨美国大豆，9月至11月的装船。供需分析：据监测，9 月 12 日，全国主要油厂进口大豆库存 784 万吨，周环比上升 10 万吨，月环比上升 34 万吨，同比上升 26 万吨，较过去三年均值上升 213 万吨;豆粕库存 115 万吨，周环比增加 2 万吨，月环比增加 14 万吨，同比下降 22 万吨，较过去三年同期均值增加 26 万吨。观点：近期油厂大豆压榨量环比增加，开机率整体维持高位，国内豆粕累库趋势延续，豆价或短期内窄幅偏弱运行。宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东46（7），福建146（27），广东76（2），广西56（17）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：加拿大油菜籽收获上市，季节性压力显现，制约大盘的上涨空间。菜粕现货震荡偏弱，豆粕偏弱调整，削弱菜粕需求，菜粕市场成交受限制。继续关注后期中加贸易关系进展。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.2泰铢/kg，胶杯报价55.5泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价15100元/吨，环比+50元/吨。供给端，原料价格强势，国外产区未见明显上量，国内收胶量有增但供应压力不显著。天气来看，海外产区9月上半月份降雨强度环比8月平均水平明显增加，国内来看云南地区8-9月份降雨水平显著的环同比缩减。需求端，上周全钢半钢开工环比显著走高，预计本周持平。总结及操作建议，短期胶价震荡偏强，供应端仍然未见实际的显著上量，需求端开工率强劲，预计胶价或维持偏强走势。中期角度来说上涨驱动还没有完全结束，三季度还是不宜悲观，目前走势没有突破看涨三角形下沿，下方ma20支撑较强，上方前高16400压力也比较明显。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：据了解，9月9日，沈阳市铁西区(经开区、中德园)秋季重点项目开工动员大会暨赛轮新和平年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目开工活动圆满举行。（隆众资讯） 2.机构消息：今日天然橡胶价格上调，成本面支撑尚存。目前企业间价格政策多延续观望态势，个别企业存次月价格上调预期，但当前市场买涨情绪不高，部分品牌针对特定规格存促销政策指引，成交存商谈空间。（隆众资讯） 3.机构消息：尼日利亚计划实现全球12%橡胶产量份额。尼日利亚全国橡胶生产商、加工商和销售商协会（NARPPMAN）称，尼日利亚的目标是至少贡献全球橡胶产量的12%。（QinRex） 4.宏观消息：布拉德表态愿接掌美联储年底前累计降息75个基点是合理的。（金十数据）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.08元/kg，环比-0.45%；LH2511主力合约报价13160元/吨，环比-0.87%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，开学备货结束后需求端支撑有限，虽然临近淡旺季转折点，但目前肥标差走强幅度有限，还需要观察中秋节前备货情况。总的来说，生猪市场供过于求格局兑现后，现货弱势震荡，或仍然未见底部。从盘面估值来说，近月合约受到悲观预期打击明显，月差来看，5-7月差没有明显走弱，或预示8月产去化不及预期。整体生猪合约估值虽然较低，但缺乏向上驱动，宏观情绪转好下反弹布空为主。策略建议，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：需求表现一般，屠企宰量难有增量空间，计划有限。多数企业采购顺畅，计划已够，明日猪价或延续窄幅偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续走低，降幅20-40元/头不等。目前断奶仔猪价格报价较乱，230-280元/头为主，部分价格已低于200元/头。整体补栏情绪一般，主要是担心育肥出栏时间的猪价，另外北方部分区域担心冬季气温下降后的疫情影响。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290691头，较昨日上涨3.25%。猪价延续弱势，社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。（钢联农产品） 4.宏观消息：关于2025年9月19日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知：本次收储挂牌竞价交易15000吨。（华储网）苹果苹果：西部早熟富士交易进入后期，质量出现分化，通货价格略有回落，好货不多价格稳定，采青富士陆续脱袋等待上色；山东产区红将军好货成交不多，上色不佳问题存在，库存富士成交较上周放缓，差货价格偏弱，客商拿货多以好货及性价比很高的货源为主；销区市场高价早熟销售不佳，产地早熟富士价格有所松动，冷库价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货7车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货7车，实际成交一般；盘面偏弱，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5650元/吨（0），俄针5250元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场利好消息一般，业者保持观望态度；生活用纸市场震荡调整运行，场内整体交投氛围平淡，部分纸企出货不畅；文化用纸市场货源供应充裕，整体下游消费仍显平淡，用户采买积极性不高；“反内卷”再次被提及，宏观情绪好转，盘面反弹企稳；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:06

郑州商品交易所2025年09月16日菜粕仓单日报

0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 90 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 90 0 0 1028 中储粮东莞（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油（厂库）厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳（厂库）广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 1033 益海嘉里（厂库）东莞侨益（益海嘉里RM） 0 0 0 东莞深赤湾（益海嘉里RM） 0 0 0 南通一德（益海嘉里RM） 01C 国产 3000 0 0 南通一德（益海嘉里RM） 01F 加拿大 1641 0 0 南通一德（益海嘉里RM） 01F 阿联酋 1200 0 0 南通粮油（益海嘉里RM） 01C 国产 642 0 0 广州新港（益海嘉里RM） 0 0 0 泰州永安（益海嘉里RM） 01F 加拿大 1408 0 0 小计 7891 0 0 1034 厦门象屿（厂库）东莞侨益（厦门象屿RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门象屿RM） 0 0 0 南通一德（厦门象屿RM） 0 0 0 南通粮油（厦门象屿RM） 0 0 0 广州新港（厦门象屿RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1035 海南澳斯卡（厂库）东莞国丰（海南澳斯卡RM） 0 0 0 南通一德（海南澳斯卡RM） 0 0 0 南通粮油（海南澳斯卡RM） 0 0 0 如皋苏中国际（海南澳斯卡RM） 0 0 0 防城港澳加（海南澳斯卡RM） 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸（厂库）东莞深赤湾（厦门国贸RM） 0 0 0 南通一德（厦门国贸RM） 01F 阿联酋 1980 0 0 南通粮油（厦门国贸RM） 0 0 0 广州新港（厦门国贸RM） 0 0 0 小计 1980 0 0 总计 10214 0 15 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh09-16 15:32

白银继续强势-2025年9月15日申银万国期货每日收盘评论

市场预期，但数据利空影响基本消化。近期加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎，预计油脂或延续震荡运行为主。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1163.1点，下跌1.33%。盘后公布的SCFIS欧线为1440.24点，对应于09.08-09.14期间的离港结算价，较上期下跌8.1%，连续第九周下跌，对应大柜运价为2100美元左右，主要反映9月第二周运价降幅的略有收窄，预计下周降幅将进一步走阔。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-16 09:08

【农产品早评】红枣：质量担忧缓解，盘面破位下行

0（-3）。供给端：9月6日至9日，加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊率经贸代表团访华，同行的还有加拿大议会秘书科迪·布洛伊斯；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降3.4%。观点：加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎；加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内菜油去库，市场惜售挺价心态明显，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-92（17），江苏-92（17），山东-62（17），天津-22（17）。宏观消息：贸易商和分析师表示，由于中美贸易谈判陷入僵局，中国避开美国供应，转向南美供应来满足大豆需求，因此美国农民在大豆出口旺季错失了数十亿美元的中国生意。　亚洲贸易商透露，中国进口商已预订了约740万吨主要用于10月装船的大豆(绝大部分来自南美)，相当于满足该月预期需求的95%;此外还预订了100万吨11月装船的大豆，约占当月预期进口量的15%。作为参考，新加坡贸易商称，去年同期中国订购了1200万吨到1300万吨美国大豆，9月至11月的装船。供需分析：截至 9 月 12 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 236 万吨，周环比上升 6 万吨，月环比上升 2 万吨，同比上升 12 万吨，较过去三年同期均值上升 38 万吨。5 月 23 日以来，国内大豆压榨量连续 17周超过 200 万吨，预计本周油厂开机率小幅回升，压榨量在 240 万吨左右。观点：近期油厂大豆压榨量环比增加，开机率整体维持高位，国内豆粕累库趋势延续，豆价或短期内窄幅偏弱运行。宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东46（7），福建146（27），广东76（2），广西56（17）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：加拿大油菜籽收获上市，季节性压力显现，制约大盘的上涨空间。菜粕现货震荡偏弱，豆粕偏弱调整，削弱菜粕需求，菜粕市场成交受限制。继续关注后期中加贸易关系进展。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.2泰铢/kg，胶杯报价55.5泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价15050元/吨，环比+200元/吨。供给端，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，但目前未见胶水价格走弱。国内进口方面，2025年8月中国进口天然及合成橡胶合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%，相对来说增幅收敛，符合我们的预期，可能9月进口增量亦是收敛的情况，真正的上量或要到四季度。需求端，据我们了解，今天重卡销量同比走强，或与国四货车以旧换新政策的驱动有关，这带动了国内天胶表需偏强，预计今年全年重卡销量在106万台附近。宏观数据来看，国内8月经济数据表现平稳，工业生产增长维持同比5%，服务业增长同比5.6%，整体看国内宏观经济环境较好。库存方面，本周青岛地区继续去库6000吨，幅度尚可。平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月下旬结束后转向季节性累库。总结及操作建议，短期由于供应端可能出现增量，宏观情绪降温，胶价或宽幅震荡。但中期角度来说上涨驱动还没有完全结束，三季度还是不宜悲观，目前走势没有突破看涨三角形下沿，下方ma20支撑较强，上方前高16400压力也比较明显。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年9月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.66万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.95%。保税区库存6.62万吨，降幅8.32%;一般贸易库存52.04万吨，增幅0.07%。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增3.7%；越南10#降3%；NR库存小计增3%。中国浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比累1.5%，3L环比增0.3%，RU库存小计降3%。（隆众资讯） 3.机构消息：尼日利亚计划实现全球12%橡胶产量份额。尼日利亚全国橡胶生产商、加工商和销售商协会（NARPPMAN）称，尼日利亚的目标是至少贡献全球橡胶产量的12%。（QinRex） 4.宏观消息：8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%。装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%，分别快于全部规模以上工业增加值2.9和4.1个百分点。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.21元/kg，环比-0.45%；LH2511主力合约报价13275元/吨，环比+0.15%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，开学备货结束后需求端支撑有限，虽然临近淡旺季转折点，但目前肥标差走强幅度有限，还需要观察中秋节前备货情况。昨日据涌益数据显示，150-170kg肥猪与标猪价差上涨8分钱，报0.29元/kg，达到近期高点。总的来说，生猪市场供过于求格局兑现后，现货弱势震荡，或仍然未见底部。从盘面估值来说，近月合约受到悲观预期打击明显，近月远月月差来看，5-7月差没有明显走弱，或预示8月产去化不及预期。整体生猪合约估值虽然较低，但缺乏向上驱动，宏观情绪转好下反弹布空为主。策略建议，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应量相对充足，屠宰端采购顺畅度较高，计划完成阻力不大，明日市场价格或窄幅调整，不排除有稍弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：近期标肥价差变动不大，部分省份稍有走扩趋势。北方部分市场300斤猪源较标猪有倒挂0.1-0.2元/斤的情况，350斤较标猪略高0.1-0.2元/斤；南方市场300斤较标猪高0.2-0.3元/斤，350斤较标猪高0.3-0.6元/斤；四川市场大猪价格优势更加明显，且因最近标猪降幅大于肥猪，价差有所扩大，300斤比标猪高0.6元/斤，350斤较标猪高0.8元/斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月15日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为281530头，较周五上涨4.69%。猪价弱势调整，社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，客商需求尚可，一般货成交不旺，客户多选购好货，红将军收购价格稳定，变动较小；近几日冷库中包装客户较多，主要为中秋节包装礼盒；西北部分采青富士开始订货，订货价格居高，市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；销区市场高价早熟销售不佳，产地早熟富士价格有所松动，冷库价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货1车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货5车，成交一般；盘面大幅下跌，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5650元/吨（0），俄针5200元/吨（+30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，业者保持随行就市态度；生活用纸市场价格平淡盘整，市场交投活跃度变化不大，主力纸企消息面较为安静；文化用纸市场市场货源供应充裕，整体下游消费延续清淡；“反内卷”再次被提及，宏观情绪好转，盘面反弹企稳；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-16 09:06

全球原油供给过剩压力持续加大

月起逐步恢复产能；另一方面，包括巴西、加拿大等在内的非OPEC国家原油产量也呈现增长趋势。然而，由于能源公司经营思路有所转变，叠加油价在上半年持续走低，IEA预计2025年全球上游油气投资或同比减少4%，为2020年以来首次出现下降。油气上游投资下降在一定程度上会限制原油产出。此外，今年地缘局势的变化对全球原油供给造成了扰动。年初，美国总统特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起了多轮制裁，以此限制两国的原油出口。目前，俄乌和谈以及美伊和谈都在推进中，但未来能否达成一致协议仍存在不确定性，这也使得未来全球原油供给面临一定的变数。 9月7日，OPEC+会议结束后发表声明称，鉴于全球经济前景稳定、原油市场基本面健康，8个产油国决定逐步退出2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产协议。这意味着自今年10月起，这8个国家合计将增产13.7万桶/日，165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且增产将以循序渐进的方式进行。 4月起，OPEC+进入增产周期，除4月增产13.8万桶/日外，5—9月基本保持40万~55万桶/日的增产幅度，并在9月提前1年完成220万桶/日的产量恢复计划。未来，OPEC+的政策核心仍是增产并适时调整节奏，旨在增产保份额与避免油价崩盘之间寻求平衡。短期来看，OPEC+的增产举动将加剧原油市场供给过剩的状况；长期而言，OPEC+或会借助低油价来挤压竞争对手，进而重塑全球原油供应格局。今年以来，美国原油产出整体呈现回落态势。截至9月初，美国原油产量约为1350万桶/日，较年初略有下降。今年美国原油行业产出低迷，主要原因在于资本约束导致钻探活动减少，同时，油价持续低迷也限制了页岩油企业的上游投资。数据显示，美国最大的20家页岩油生产商将2025年的资本支出削减了约18亿美元，降幅达3%。与此同时，过去两年行业并购规模达2900亿美元，大型企业主导市场，更侧重于成本控制而非产量扩张。因此，今年上半年，美国活跃原油钻机数较年初减少了70座，降幅达15%。此外，上半年，美国原油价格一度跌至55美元/桶，远低于页岩油企业65美元/桶的盈亏平衡线，这也限制了企业的资本开支。在年底前油价保持相对低迷的预期下，美国页岩油企业上游资本支出预计仍受限，美国原油产量较难实现增长。美国能源信息署（EIA）预计，2025年，美国原油产量将增长20万桶/日，较年初预测有所下调；EIA同时预计2026年美国原油产量将出现下降。特朗普上任后，多次表态要尽快结束俄乌冲突。8月初，特朗普给俄乌停火下了最后通牒，并威胁将对俄罗斯及俄罗斯原油买家实施制裁。此后，美俄会晤虽释放出积极信号，但俄乌会谈进度趋缓，与此同时，美国正考虑对俄罗斯原油实施进一步的制裁。在俄乌停火谈判期间，乌克兰多次使用无人机袭击俄罗斯炼油厂，导致部分炼油厂运营中断。俄罗斯因此减少了17%的炼油产能，合计约110万桶/日。炼油厂产能下降使得更多原油用于出口，俄罗斯将8月西部港口原油出口量较原计划上调了20万桶/日。此外，当前俄罗斯汽油需求正处于季节性高峰，部分区域出现汽油短缺，俄罗斯再度延长汽油出口禁令。目前来看，俄乌停火谈判陷入停滞，欧美考虑进一步加码对俄罗斯原油的制裁，未来俄罗斯原油供给面临进一步萎缩的风险。 C 原油消费或进一步受到限制今年以来，全球经济始终维持低速增长态势，在美国关税政策的影响下，未来前景不容乐观。在此背景下，原油消费也遭受显著冲击。今年，多家能源机构频繁下调全球原油需求增长预期，EIA、IEA、OPEC在三季度对全球原油需求增长的预测较年初均下调了20万~40万桶/日。EIA在9月月报中预计今年全球原油需求增长90万桶/日，然而年初的预测为增长133万桶/日。鉴于当前全球经济预计难以出现明显好转，原油消费将持续受到限制，机构在后期仍有可能进一步向下修正原油消费增幅。今年，非OECD国家依旧会贡献大部分原油需求增量，其中包括中国、印度等，而美国的需求增量预计或受到一定制约。今年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济造成较强负面冲击，进而打击美国原油消费。机构预计，今年美国原油消费增幅仅3万桶/日。进入9月，美国夏季原油消费旺季逐步向淡季过渡，美国终端原油需求预计随季节转弱，炼厂开工负荷也将从高位回落，原油加工需求随之走低。国内市场方面，今年以来消费表现较弱，同时，部分地方炼油厂开工受限。1—7月，国内原油进口量累计3.27亿吨，同比增长2.89%；国内原油加工量累计4.25亿吨，同比增长4.2%。此外，今年国内地方炼油厂开工负荷持续走低，且远低于历史同期水平。虽然7月以后开工负荷有所回升，但整体仍处历史偏低水平。从终端消费来看，1—7月，国内汽油及柴油表观消费同比分别下降7.11%和4%，终端原油消费整体表现疲弱。 D 机构持续上调油市过剩预期虽然今年10月以后OPEC+的增产节奏会有所放缓，但其总体产量水平仍将进一步提升。在消费绝对量受限的情况下，原油市场依旧会面临供给过剩的压力。近期，多家能源机构的月报大幅上调了对原油市场过剩的预期。EIA、IEA在9月月报中预测，三季度，原油市场的过剩量达到200万桶/日，四季度的过剩量会超过200万桶/日，而全年过剩量将超过170万桶/日，较8月的预测均有较大幅度的上调。综上所述，全球原油供给预计持续增长。OPEC+预计维持增产并适度调整节奏，不过，受上游投资减少以及钻机数量下滑影响，美国原油产出难以实现增量。此外，地缘局势变化给原油供给侧增添了不确定性，俄乌停火谈判、伊核谈判走向以及制裁等因素仍存在较大变数，进而对原油供给产生扰动。在经济增长动力不足的预期下，原油需求前景持续受到打压，多家能源机构下调了今年全球原油需求增量预期，且增幅预计低于去年，全年需求增量或不足100万桶/日。当前，夏季原油消费旺季已接近尾声，原油需求预期环比减弱。整体来看，在供给增量冲击与需求转弱预期的双重作用下，未来原油市场供给过剩压力将不断加大，而地缘因素仍会给油市带来不确定性。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网09-16 07:25

郑州商品交易所2025年09月15日菜粕仓单日报

0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 90 -148 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 90 -148 0 1028 中储粮东莞（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油（厂库）厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳（厂库）广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 1033 益海嘉里（厂库）东莞侨益（益海嘉里RM） 0 0 0 东莞深赤湾（益海嘉里RM） 0 0 0 南通一德（益海嘉里RM） 01C 国产 3000 0 0 南通一德（益海嘉里RM） 01F 加拿大 1641 -19 0 南通一德（益海嘉里RM） 01F 阿联酋 1200 0 0 南通粮油（益海嘉里RM） 01C 国产 642 0 0 广州新港（益海嘉里RM） 0 0 0 泰州永安（益海嘉里RM） 01F 加拿大 1408 -2 0 小计 7891 -21 0 1034 厦门象屿（厂库）东莞侨益（厦门象屿RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门象屿RM） 0 0 0 南通一德（厦门象屿RM） 0 0 0 南通粮油（厦门象屿RM） 0 0 0 广州新港（厦门象屿RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1035 海南澳斯卡（厂库）东莞国丰（海南澳斯卡RM） 0 0 0 南通一德（海南澳斯卡RM） 0 0 0 南通粮油（海南澳斯卡RM） 0 0 0 如皋苏中国际（海南澳斯卡RM） 0 0 0 防城港澳加（海南澳斯卡RM） 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸（厂库）东莞深赤湾（厦门国贸RM） 0 0 0 南通一德（厦门国贸RM） 01F 阿联酋 1980 0 0 南通粮油（厦门国贸RM） 0 0 0 广州新港（厦门国贸RM） 0 0 0 小计 1980 0 0 总计 10214 -169 15 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh09-15 15:36

中长期区间整理

此外，市场担忧四季度国内菜粕供应。在加拿大菜籽和菜粕进口缺位的情况下，国内菜粕供应同比可能出现显著收缩，这一预期也对菜粕期价带来进一步支撑。不过，鉴于年底前蛋白粕供应充足，且菜粕水产需求即将步入季节性淡季，其上行驱动依然有限。综合来看，菜粕期货将延续震荡偏强走势，后续需重点关注豆粕市场表现。菜油方面，受国内菜油去库过程延续及供应偏紧预期影响，菜油现货及基差表现偏强，进而对菜油期货价格形成支撑。不过，上周棕榈油、豆油价格有所回落，对菜油走势形成一定拖累。总体来看，后续需重点关注菜籽及菜油实际进口情况。除非市场出现超预期供应增量，否则菜油期货难有实质性下行空间，预计仍将维持偏强震荡格局。白糖方面，2024/2025榨季国内食糖预计持续增产，且生产成本存在下降预期。在此背景下，糖浆和预拌粉进口政策趋于收紧。长期来看，郑糖走势仍将跟随原糖，交易节奏则围绕进口情况展开。从近期数据看，今年1—7月国内常规食糖进口量，以及糖浆、预拌粉等进口量同比均有所下降，食糖内强外弱格局得以延续。展望2025/2026榨季，市场预期广西产区出糖率可能下降，食糖生产成本或将抬升。不过，全球食糖产量增幅有望超市场预期，需关注这一因素对国内外糖价的后续影响。花生方面，市场持续关注夏花生单产情况，花生市场近期呈现近强远弱格局。河南主产区近期受阴雨天气影响，新花生晾晒和流通进度可能进一步放缓；河北、山东、江苏等地已开始小范围上市供应新花生。预计9月末至10月初，河南麦茬花生与东北白沙花生将集中上市，届时花生价格将再度承压。后续需重点关注天气变化对花生产量和品质的实际影响。综上所述，权重品种上周整体走势偏弱，易盛农期综指中长期区间整理的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网09-15 08:30

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