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A股站上3800点-2025年8月22日申银万国期货每日收盘评论
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以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%。本周央行加大公开市场操作力度，合计净投放13652亿元，8月LPR报价持稳，市场风险偏好提升下资金面有所收敛。美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，美债收益率回落。7月份社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。当前股债跷跷板效应延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC上涨1.42%。飓风艾琳（Erin）已成为2025年大西洋季首个主要飓风，在异常迅速的大气压力下降后于8月16日达到五级飓风状态。然而，其轨迹在本周沿美国东海岸向北东方向摆动，使其远离关键的油气基础设施。到目前为止，2025年飓风季相对平静，风暴持续时间也有所缩短。美国劳工部周四公布的数据显示，截止8月16日当周，美国初请失业金人数23.5万人，增加了1.1万人，高于市场此前预期的22.5人。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.58%。进口船货集中到港卸货，尤其是华南，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月21日，沿海地区甲醇库存在124.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月14日上涨10.8万吨，涨幅为9.47%，同比上涨28.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在67万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月22日至9月7日中国进口船货到港量为97.75万-98万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比持平。截至8月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.01%，环比提升0.38个百分点，较去年同期提升2.34个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端和成本端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货低位整理收小阳。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5636万重箱，环比增加28万重箱。纯碱期货低位整理收小阳。数据层面，本周纯碱生产企业库存171.53万吨，环比下降4.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约呈震荡走势，尾盘快速拉升收回当日跌幅，两者持仓环比变化不大。钢联数据显示，本周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，矿山供应周环比上升、蒙煤通关量已升至高位水平，上游矿山继续累库，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银呈现震荡，市场等待杰克逊霍尔会议鲍威尔发言释放的信号，会议前一些美联储官员的讲话偏向谨慎。上周美国通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，金银整体承压。此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，美联储9月降息预期升温。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收涨。市场对美联储9月份降息预期出现反复。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。市场对美联储9月份降息预期出现反复。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。Profarmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，印第安纳州和内布拉斯加州的大豆长势良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。美财长表示正在积极和中国商谈并有望达成协议，提振美国大豆出口需求，美豆期价表现偏强。而受到贸易改善预期影响，以及大豆抛储消息影响连粕短期偏弱调整，但中长期来看在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。美国生柴政策最新落实措施即将落地，市场预计或达成“小厂豁免、大厂加量”利多预期提振豆油价格表现，预计短期油脂仍震荡运行为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续偏弱震荡，10合约收于1309点，下跌1.82%。盘后公布的SCFI欧线为1668美元/TEU，基本对应于08.25-08.31期间的欧线订舱价，周度环比下降152美元/TEU，跌幅加快。尽管马士基在9月初运价降幅放缓，但由于其前期低价揽货策略，其本身报价就明显低于其他船司，随着现货压力的增加，其他船司跟降速度加快，使得整体8月底9月初运价降幅加大，淡季预期持续性发酵。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-23 09:08
能化收红，欧线续跌-2025年8月21日申银万国期货每日收盘评论
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以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】国债：探底回升，10年期国债活跃券收益率下行至1.765%。央行公开市场操作净投放1243亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持稳定，8月LPR报价持稳。美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，美债收益率回落。7月份社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。央行货币政策延续宽松思路，对短端国债期货价格有一定的支撑，但股债跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC上涨1.85%。美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和多名欧洲领导人在美国白宫就乌克兰问题举行多方会晤。据央视新闻报道，乌克兰方面高度关注此次会晤，乌国内舆论对此次会晤后的局势变化及乌克兰未来持谨慎乐观态度，但同时也存在一些担忧。8月18日印度国有炼油商印度石油公司在财报电话会议上表示，尽管受到制裁和乌拉尔原油供应折扣收窄的影响，它仍继续购买俄原油。美国石油学会数据显示，截止2025年8月15日当周，美国商业原油库存减少240万桶；同期馏分油库存增加50万桶，美国汽油库存增加100万桶。库欣地区原油库存减少10万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.71%。截至8月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.63%，环比下降0.54个百分点，较去年同期提升0.59个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比下降0.1个百分点。进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存延续累积。截至8月14日，沿海地区甲醇库存在114.05万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比8月7日上涨7.4万吨，涨幅为6.94%，同比上涨21.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在58.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月15日至8月31日中国进口船货到港量为76.75万-77万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期走势预计延续回调。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货延续反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，纯碱和玻璃的库存双双反弹。本周继续关注玻璃和纯碱的基本面修复进程，尤其是上游库存消化的速度。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约延续弱势，焦煤持仓环比变化不大，焦炭持仓环比继续小幅下降。今日钢联数据显示，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，焦煤进口存在增量预期，上游库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，市场关注本周杰克逊霍尔会议释放的信号。7月非农数据不及预期，前值大幅下修。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率较大。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，追空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，印第安纳州和内布拉斯加州的大豆长势良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。连粕短期区间震荡为主，但在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。但受到近期美国生柴消息扰动，以及资金获利了解影响，因此短期油脂有回落风险。【白糖】白糖：日内郑糖小幅上行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，不过考虑到甘蔗单产有所下降、叠加市场对高制糖比下降的担忧，原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖增加、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累。短期郑糖被动跟随原糖走势为主。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。此前郑商所出台关于调整内地指定棉花交割仓库升贴水的公告引发市场担忧情绪，不过考虑到对实际影响相对有限，盘面有所企稳回升。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱震荡，10合约收于1325点，下跌2.49%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，至鹿特丹周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，新开舱第36周大柜为2100美元，周度环比跌幅降至100美元，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，深贴水对市场也有一定支撑，关注后续船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-22 09:08
国债调整尚未到位
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和万得全A指数呈明显的负相关性。目前，上证50指数风险溢价水平接近均值-2倍标准差水平（历史行情顶点附近对应风险溢价率水平下探突破均值-2倍标准差水平），沪深300指数风险溢价水平处于均值-1倍标准差与-2倍标准差之间（历史行情顶点附近对应风险溢价率水平下探突破均值-2倍标准差水平），中证500指数风险溢价水平处于均值-1倍标准差与-2倍标准差之间（历史行情顶点附近对应风险溢价率水平下探突破均值-1倍标准差水平），中证1000指数风险溢价水平处于均值与均值-1倍标准差及之间（历史行情顶点附近对应风险溢价率水平接近或下探突破均值-1倍标准差水平）。由此看来，沪深300指数、中证1000指数风险溢价水平尚未到过度乐观的阶段，短期来看行情或继续演绎并进一步强化。从股债性价比分析，做多国债的赔率虽有所提升但仍未具明显吸引力。以10年期国债利率减去股息率的差值计算出股债收益差，既体现了股票与债券之间的性价比关系，也考虑了利率水平和分红能力之后的估值所处的历史分位。近期数据显示，万得全A对应的股债收益差从均值-2倍标准差以下反弹至均值与均值-1倍标准差之间。但从历史行情看，利率行情顶部拐点通常对应股债收益差在均值+1倍标准差与均值+2倍标准差之前。由此看来，目前做多国债相比股指的性价比优势还不够突出。货币政策宽松时点后移 8月15日，央行发布二季度货币政策执行报告，对经济形势的判断较一季度乐观，政策基调保持从“落实好”改为7月中央政治局会议的“落实落细”，并重提“结构性工具”和“防范资金空转”，四篇专栏文章均聚焦结构性支持，预计三季度降准降息概率进一步降低，以结构性工具为发力点。 7月，我国经济整体态势保持平稳，一方面，内部结构存在分化，具体表现为：出口持续展现韧性且呈走强态势，这主要得益于转口贸易以及抢出口因素的支撑；生产和投资受多雨天气以及“反内卷”政策的双重影响，出现了一定程度的收缩；房地产市场依旧处于拖累状态；消费市场呈现分化态势。值得注意的是，信贷负增长与投资收缩所指向的经济状况是一致的。另一方面，价格信号总体有所筑底，煤炭开采、黑色加工、光伏、水泥、锂电池等部分产业PPI环比降幅收窄，但部分工业品及消费品需求受价格因素拖累。7月PMI分项显示，“反内卷”带动原材料购进价格上涨，但价格尚未充分传导到下游，且提价对需求形成拖累，整体呈现主动去库特征。7月，社零消费分化，地产链相关家电、家具增速较前值回落，汽车消费同比增速及两年复合增速均转负。总体来看，经济基本面开始显示“反内卷”初步效果，继续观测PPI企稳回升速度及企业盈利改善情况。综上所述，目前，“反内卷”预期、市场风险偏好高涨、货币政策进一步宽松时点预期后移等因素对债市形成显著利空压制，债市或维持震荡运行，短期需警惕债基赎回的负反馈效应。从数据来看，债基在8月19日出现大幅净赎回，此后几日压力虽缓解，但需警惕若股债“跷跷板效应”牵引下赎回压力加大引起的负反馈效应。中期来看，若通胀、企业盈利等基本面数据出现明显改善迹象，则债市将进入更大级别的反转走熊行情。交易上建议以防守观望为主，或关注曲线做陡策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网08-22 08:55
A股再创新高-2025年8月20日申银万国期货每日收盘评论
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以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%。央行公开市场操作净投放4975亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛，8月LPR报价持稳。美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，9月份降息预期回落，美债收益率回升为主。7月份社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中；7月份政府债券推动社融存量增速继续回升至9%，居民、企业存款流向收益更高的非银领域，推动非银行业金融机构存款增加，M1、M2增速均有所回升。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。央行货币政策延续宽松思路，对短端国债期货价格有一定的支撑，但股债跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，继续压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.47%。美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和多名欧洲领导人在美国白宫就乌克兰问题举行多方会晤。据央视新闻报道，乌克兰方面高度关注此次会晤，乌国内舆论对此次会晤后的局势变化及乌克兰未来持谨慎乐观态度，但同时也存在一些担忧。8月18日印度国有炼油商印度石油公司在财报电话会议上表示，尽管受到制裁和乌拉尔原油供应折扣收窄的影响，它仍继续购买俄原油。美国石油学会数据显示，截止2025年8月15日当周，美国商业原油库存减少240万桶；同期馏分油库存增加50万桶，美国汽油库存增加100万桶。库欣地区原油库存减少10万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.59%。截至8月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.63%，环比下降0.54个百分点，较去年同期提升0.59个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比下降0.1个百分点。进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存延续累积。截至8月14日，沿海地区甲醇库存在114.05万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比8月7日上涨7.4万吨，涨幅为6.94%，同比上涨21.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在58.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月15日至8月31日中国进口船货到港量为76.75万-77万吨。甲醇短期偏多为主。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比大幅下降、焦炭持仓环比基本持平。本周钢谷数据显示，全国建材产量与厂库环比小幅下降，社库继续增加、但增幅环比下降，表需继续回落，热卷产量与总库存环比均小幅增加，钢材需求淡季特征延续。短期来看，焦煤自身库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，市场关注杰克逊霍尔会议释放的信号。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。同样上周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱一度引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨。Pro farmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，加强市场对于新季美豆单产高的预期，因此美豆期价有所走弱。但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。连粕出现一定回落，但在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。但受到近期美国生柴消息扰动，EPA或即将公布关于豁免部分小型炼油厂掺混义务的裁决，市场担忧这可能会影响油脂需求，因此短期油脂有回落风险。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖激增、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。昨日郑商所出台关于调整内地指定棉花交割仓库升贴水的公告，引发市场担忧情绪、隔夜主力合约走弱。不过考虑到对实际影响相对有限，日内盘面有所企稳回升。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，10合约收于1355点，下跌1.33%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，至鹿特丹周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，新开舱第36周大柜为2100美元，周度环比跌幅降至100美元，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，再加上深贴水对市场的支撑，大概率延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-21 09:08
隐含波动率处于年内相对高位
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.23%。四大指数全线收红。具体来看，上证50指数涨1.23%，沪深300指数涨1.14%，中证500指数涨1.09%，中证1000指数涨0.86%。期权方面，当前各品种期权标的全线走高，隐含波动率自底部抬升，整体处于年内相对高位，市场情绪偏积极。成交量方面，昨日期权各品种活跃度整体增加，持仓量涨跌不一。具体来看，50ETF期权成交量为1709339手，持仓量为1790954手，成交额为6.12亿元；300ETF期权成交量为1887385手，持仓量为1460613手，成交额为9.42亿元；500ETF期权成交量为2431663手，持仓量为1452573手，成交额为22.82亿元；华夏科创50ETF期权成交量为2053592手，持仓量为2019688手，成交额为7.33亿元；易方达科创50ETF期权成交量为514852手，持仓量为599155手，成交额为1.59亿元；创业板ETF期权成交量为2648667手，持仓量为2046233手，成交额为13.28亿元；深300ETF期权成交量为292616手，持仓量为316837手，成交额为1.44亿元；深500ETF期权成交量为497720手，持仓量为436238手，成交额为2.11亿元；深100ETF期权成交量为176759手，持仓量为176235手，成交额为0.70亿元；沪深300股指期权成交量为109087手，持仓量为173598手，成交额为8.71亿元；中证1000股指期权成交量为275149手，持仓量为267486手，成交额为43.18亿元；上证50股指期权成交量为48190手，持仓量为71560手，成交额为2.62亿元。期权隐含波动率方面，当前各品种期权标的全线走高，整体处于年内高位，期权市场情绪偏积极。数据显示，50ETF期权加权隐含波动率为0.1826；300ETF期权加权隐含波动率为0.1902；500ETF期权加权隐含波动率为0.2229；华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3206；易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3509；创业板ETF期权加权隐含波动率为0.3542；深300ETF期权加权隐含波动率为0.2067；深500ETF期权加权隐含波动率为0.2339；深100ETF期权加权隐含波动率为0.2864；沪深300股指期权加权隐含波动率为0.2027；中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2714；上证50股指期权加权隐含波动率为0.2094。昨日两市震荡放量走高，午后大幅拉升，沪指续创近10年新高。期权市场活跃度整体大幅上升，各品种隐含波动率整体处于年内相对高位，市场情绪偏积极。操作策略上，当前期权隐含波动率从底部有所抬升，且日内波动较大，卖方需注意尾部风险管理。中期来看，两市有望继续震荡走高，上涨空间已打开，可在回调时积极做多。持有现货的投资者可滚动卖出虚值看涨期权，构建备兑策略，增厚利润。下周三ETF期权主力合约即将到期，投资者需注意到期风险。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网08-21 08:50
商品普调，化工走强-2025年8月19日申银万国期货每日收盘评论
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以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.771%。央行公开市场操作净投放4657亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛。美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，9月份降息预期回落，美债收益率回升。7月份社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中；7月份政府债券推动社融存量增速继续回升至9%，居民、企业存款流向收益更高的非银领域，推动非银行业金融机构存款增加，M1、M2增速均有所回升。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。央行货币政策执行报告延续宽松货币思路，对短端国债期货价格有一定的支撑，但股债跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，继续压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.21%。周末美俄会谈无明确结论。上周美国初请失业金人数在低裁员的背景下有所下降，但由于国内需求疲软，企业不愿增加招聘，这可能推动8月份的失业率升至4.3%。7月份美国生产者价格指数公布后，由于通胀加剧，交易商减少了对美联储9月份降息的押注。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.38%。截至8月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.63%，环比下降0.54个百分点，较去年同期提升0.59个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比下降0.1个百分点。进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存延续累积。截至8月14日，沿海地区甲醇库存在114.05万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比8月7日上涨7.4万吨，涨幅为6.94%，同比上涨21.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在58.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月15日至8月31日中国进口船货到港量为76.75万-77万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘小幅回落。数据层面，上周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，纯碱和玻璃的库存双双反弹。后市角度关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约呈窄幅震荡走势，两者的持仓量环比变化不大。从基本面数据来看，上周钢联的样本矿山精煤、原煤的日均产量环比基本持平，铁水产量环比基本持平，但受焦炭第六轮提涨落地以及钢材价格走弱的影响、样本钢厂盈利率环比止增转降，建材需求淡季特征延续。短期来看，焦煤自身库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。同样上周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱一度引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：今日锂价走势小幅回落，供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，做空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。ProFarmer巡查发现俄亥俄州大豆结荚数同比增4.7%，局部干旱问题仍存，美豆仍处于关键生长期美豆期价有所支撑，连粕进口成本支撑下下方支撑力度也较强。【油脂】油脂：今日豆油震荡收跌，菜棕偏强震荡。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。在中美经贸关系不确定性下及我国对进口加菜籽实施临时反倾销措施等因素影响下，预计短期内油脂偏强震荡为主。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅回落。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖激增、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡偏强走势，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1370.3点，小幅下跌0.8%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，最新大柜运价已回升至2500美元之上，新开舱第36周大柜也在2000美元之上，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，再加上深贴水对市场的支撑，大概率延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-20 09:08
【宏观早评】股指高位回落
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新高后，面临调整压力，昨日股指均下跌，上证50领跌，两市成交量放量到2.59万亿。盘面上非银金融和军工领跌，科技仍然偏强。外围环境上，美国推迟和中国的贸易谈判截止日期，美国经济仍有韧性，降息预期仍然存在博弈，俄乌谈判缓和地缘。国内反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台，利好局部行业板块，但地产和整体企业盈利仍未企稳。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。国内社融数据显示居民企业贷款同时减少，但存款大量向非银转移，当前实体和股市存在体感差距。资金面上，成交量和融资成交均放大到高位，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，基本面仍然偏弱，和牛市氛围背离，存在情绪高位调整的风险，但慢牛格局不变。贵金属贵金属周初延续震荡偏弱的走势，美俄乌谈判的进展压制风险溢价，整体仍缺乏驱动。上周的美国通胀数据仍存在走高的风险，通胀数据仍在继续消化关税政策带来的冲击，供应端的价格压力对利率的敏感程度较低，也为美联储降息路径带来变数，市场对于美联储9月降息概率定价由100%下降至80%。市场在鲍威尔周五杰克逊霍尔年会上发言前保持相对谨慎，因为面对当前的通胀数据，更鸽派的声音不是市场预期的主要方向，而面对可能出现的偏鹰风险，市场开始提前布局，这对贵金属的抑制。更重要的是，纳斯达克指数出现下跌，这是自4月贸易关税风波以来的第二大跌幅，这对市场整体流动性存在干扰。地缘政治角度，美俄会谈后，特朗普表示开始安排普京和泽连斯基之间的会晤，地点待定。据Politico报道，一名特朗普政府官员和一名接近美国政府的人士透露，白宫正筹划在匈牙利首都布达佩斯举行一场美、俄、乌三国元首的可能会晤，作为结束这场旷日持久的战争所进行谈判的下一步。这是地缘的一大乐观驱动，并对风险溢价形成抑制。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，降息预期的回调施压市场，贵金属回调明显，且市场尚未定价风险；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，但短期各驱动存在抑制因素。国债商品普跌，股市震荡，国债企稳，TL收116.54元；3点后现券买盘试探，长端利率微幅回落。早盘，央行天量净投放极大地提振了市场情绪，期债高开高走，尝试修复昨日跌幅。午后，随着股市企稳回升，债市反弹遭遇阻力，市场担忧情绪并未完全消散，基金赎回压力仍在。3点后，现券市场买盘力量减弱，市场进入震荡整理，消化央行维稳信号与股市压制之间的矛盾。资金面显著转松。央行OMO净投放4657亿元，7天利率1.40%；DR001收1.3173%，大行1年期存单1.6655%。税期走款高峰叠加理财赎回，央行大额融出平抑赎回潮带来的流动性冲击。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行今日的天量投放为市场提供了坚实的政策底，但短期内市场仍面临股市强势和债基赎回的双重压力。这种多空交织使得债市难以形成流畅的上涨行情，反弹或更多表现为技术性修复，一旦股市再度走强，债市情绪仍可能受到压制，呈现区间震荡格局。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，尽管市场因情绪和资金面因素大幅波动，但经济内生动力不足的基本面并未改变，这决定了货币政策长期宽松的基调。货币政策方面，今日央行果断注入增量流动性，表明维持市场稳定的底线思维。近期由股市上涨触发的债基赎回潮，暴露了市场在情绪驱动下的脆弱性，但这并未改变经济有效需求不足的根本问题，三季度末专项债提速、基建实物量形成是关键观察点。结构性改革方面，“反内卷”政策在提振股市风险偏好的同时，也改变了部分投资者对长期通胀的预期，，给债市带来了新的结构性压力，债券收益率的中枢或面临永久性的抬升。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-20 09:05
沪深300指数仍有上行空间
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幅相对靠前。比较而言，沪深300指数和上证50指数年初以来累计上涨幅度相对较小，分别为6.0%和4.4%。 A股市场本轮上涨主要由估值驱动。在无风险利率低位运行（10年期国债收益率处于1.65%~1.80%的区间内）的背景下，股票市场凭借分红优势（当前沪深300指数股息率为2.76%、万得全A股息率为1.93%），以及中央汇金护盘、政策增量资金引导等，持续吸引增量资金流入。例如，保险、社保等机构资金配置股票资产的比重逐步上升。估值因素还有多大驱动力量？本文将从估值水平、分红、股债性价比等维度进行分析。从市盈率角度来看，代表A股核心资产的沪深300指数和上证50指数，当前的动态市盈率分别为13.5倍和11.6倍，处于历史75%~85%分位水平。然而，与同期海外主要核心股指相比，A股核心指数的市盈率绝对值并不高。例如，美国标普500指数滚动市盈率为28.6倍，处于历史87%分位；英国富时100指数滚动市盈率为20倍，处于历史69%分位；日经225指数滚动市盈率为20.1倍，处于历史66.6%分位。另外，代表中国成长与科技板块的创业板指数和科创50指数，滚动市盈率分别为37.1倍和149.5倍，分别处于历史30.2%和99.7%分位水平。对比海外主要科技指数，如美国纳斯达克指数（市盈率为41.4倍，处于历史69.5%分位），可以发现，国内科技及成长板块的估值已不具备明显优势。从风险溢价率角度来看，指数风险溢价率越高，其相比国债的投资回报率越高（风险溢价率=1/市盈率-10年期国债收益率）。近8年来，沪深300指数处于极端低位时，风险溢价率处于6.5%~7.0%的水平，这意味着沪深300指数风险溢价率超过6.5%，往往对应着大级别的做多机会，如2024年8月、2025年4月，沪深300指数风险溢价率触及6.5%，随后便展开了较强的趋势性行情。截至8月18日收盘，沪深300指数风险溢价率为5.6%，处于64.7%历史分位的较高水平。相较国债，沪深300指数仍然具有较高的配置性价比。从股息率角度来看，当前，沪深300指数股息率为2.69%，处于历史68.1%分位水平，表明A股核心资产的分红回报可观。我们以标普500指数为对标，该指数作为美大盘股的代表，成分股涵盖美国500家顶尖上市公司，市值占比约80%。2016年，标普500指数股息率尚在2%以上，而随着牛市行情的持续，当前股息率已经降至1.18%一线。历史经验显示，股息率下降往往与市场走强相伴，且并非行情终结的信号。目前，沪深300指数股息率（2.69%）仍显著高于10年期国债活跃券收益率（1.65%~1.80%），对追求稳定收益的保险等机构资金而言，其配置吸引力依然较强。若从长期上涨空间进行粗略估算，在成分股分红总额不变的情况下，沪深300指数股息率降至与当前无风险利率相当的水平（约1.75%），则对应指数点位在6500点。综合分析，A股本轮上涨主要由估值驱动，核心逻辑在于低利率环境下，股票资产高股息的吸引力较强以及政策引导的增量资金持续流入。目前，指数走势显著分化，代表核心资产的沪深300指数和上证50指数的绝对估值低于海外核心指数，而成长板块如科创50指数、创业板指数、中证1000指数的估值已处于高位。测算显示，若核心资产估值向海外市场靠拢（PE锚定20倍），沪深300指数和上证50指数还有30%~60%的上行空间；若股息率降至无风险利率水平（1.75%附近），对应的沪深300指数的上涨空间约为50%。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网08-20 06:25
A股再创新高-2025年8月18日申银万国期货每日收盘评论
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以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.778%。央行公开市场操作净投放1545亿元，Shibor短端品种集体上行，上证指数创10年新高，股债跷跷板效应延续，资金涌入非银领域，资金面有所收敛。美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，9月份降息预期回落，美债收益率回升。7月份社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中；7月份企业和居民新增贷款均有所减少，但政府债券融资处于高位，推动社融存量增速继续回升至9%，居民、企业存款流向收益更高的非银领域，推动非银行业金融机构存款增加，M1、M2增速均有所回升。央行货币政策执行报告延续宽松货币政策思路，对短端国债期货价格有一定的支撑，但债券与权益、商品市场的跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，继续压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，新老券价格和长短端债券价格分化将加剧，跨期和跨品种价差也可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.49%。周末美俄会谈无明确结论。上周美国初请失业金人数在低裁员的背景下有所下降，但由于国内需求疲软，企业不愿增加招聘，这可能推动8月份的失业率升至4.3%。7月份美国生产者价格指数公布后，由于通胀加剧，交易商减少了对美联储9月份降息的押注。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.4%。截至8月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.63%，环比下降0.54个百分点，较去年同期提升0.59个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比下降0.1个百分点。进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存延续累积。截至8月14日，沿海地区甲醇库存在114.05万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比8月7日上涨7.4万吨，涨幅为6.94%，同比上涨21.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在58.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月15日至8月31日中国进口船货到港量为76.75万-77万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货震荡偏弱。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘小幅回落。数据层面，上周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，纯碱和玻璃的库存双双反弹。后市角度关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。【橡胶】橡胶：目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。近期消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期持续上行动力预计不足，胶价或有震荡回落。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，且焦煤持仓环比大幅增加，与上周增仓上涨减仓下跌的变化相悖。从基本面数据来看，上周钢联的样本矿山精煤、原煤的日均产量环比基本持平，铁水产量环比基本持平，但受焦炭第六轮提涨落地以及钢材价格走弱的影响、样本钢厂盈利率环比止增转降，五大材主要由螺纹贡献，建材需求淡季特征延续。短期来看，大商所对焦煤期货多合约实施单日开仓量限额措施，焦煤自身库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。同样上周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：今日锂价再创新高，突破9 万的位置。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，做空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。Pro farmer进行田间调查，巡查结果受到市场关注，美豆仍处于关键生长期美豆期价有所支撑，连粕进口成本支撑下下方支撑力度也较强。【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡，棕榈油领涨。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，mpob报告数据对市场影响中性偏多。受印尼大规模没收非法棕榈种植园消息影响，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，预计短期内油脂偏强震荡为主。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡偏强走势，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1373.1点，小幅上涨0.01%。盘后公布的SCFIS欧线为2180.17点，对应于08.11-08.17期间的离港结算价，较上期下跌2.5%，连续第五周下跌。随着现货敞口的增加，8月下半月船司运价加速调降，马士基自第35周起已开始加大运价调降幅度，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，也基本是第36周起，关注马士基后续开舱。目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。欧线淡季拐点显现后，市场延续预期先于现实的逻辑，博弈重点还是在于淡季运价的回调速率，同时关注深贴水对市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-19 09:08
【宏观早评】大盘破十年新高
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破十年新高，股指普涨，中证1000最强上证50最弱，两市成交量放量到2.76万亿。盘面上普涨，科技领涨。外围环境上，美国推迟和中国的贸易谈判截止日期，美国经济仍有韧性，降息预期仍然存在博弈。国内反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台，利好局部行业板块，但地产和整体企业盈利仍未企稳。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。国内社融数据显示居民企业贷款同时减少，但存款大量向非银转移，证实了当前实体和股市的体感差距。资金面上，成交量和融资成交均显著放大，市场换手活跃，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，国内经济现实仍在转弱，但牛市氛围不断加强，吸引场外资金流入，指数有加速迹象。贵金属贵金属周初延续震荡偏弱的走势，美元指数和美债利率的小幅回升形成抑制，美俄乌谈判的进展压制风险溢价，整体仍缺乏驱动。上周的美国通胀数据仍存在走高的风险，通胀数据仍在继续消化关税政策带来的冲击，供应端的价格压力对利率的敏感程度较低，也为美联储降息路径带来变数，市场对于美联储9月降息概率定价由100%下降至80%，美债利率和美元指数应声反弹，这对贵金属形成明显抑制。市场在鲍威尔周五杰克逊霍尔年会上发言前保持相对谨慎，因为面对当前的通胀数据，更鸽派的声音不是市场预期的主要方向，而面对可能出现的偏鹰风险，市场开始提前布局。上周美联储整体表态再现谨慎，戴利表示降息50个基点听起来像是看到了某种紧迫性，担心这会释放出一种紧迫信号；穆萨勒姆如果美联储更加重视劳动力市场，并采取激进的降息措施，这可能会导致更高的通胀预期，从而适得其反，通货膨胀似乎接近3%。关税正在传导至通胀，现在说9月的正确决定还为时过早；通胀数据叠加官员的发言使得市场对于美联储的降息预期持续回调，美元指数和美债利率形成对贵金属的抑制。美国国债规模7月超过37万亿美元，平均付息利率同步回升，这一定程度显示出偿债压力仍在进一步回升；美联储隔夜逆回购回落至288.18亿美元，创2021年以来新低，这有一定程度上给市场流动性带来风险，可能施压降息可能。从地缘政治角度，美俄会谈后，特朗普表示开始安排普京和泽连斯基之间的会晤，地点待定。该会晤结束后，将举行三边会谈，即俄乌两国总统加上其本人。这是地缘的一大乐观驱动，并对风险溢价形成抑制。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，降息预期的回调施压市场，贵金属回调明显，且市场尚未定价风险；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，但短期各驱动存在抑制因素。国债股市创十年新高，国债期货全天承压大幅下行，市场情绪悲观。现券收益率冲高后微幅回落，TL收116.09元。早盘，股市放量暴涨并突破3740创十年新高，强烈的“股债跷跷板”效应引发债市恐慌性抛售，期债价格大幅下挫。午后，市场担忧债基赎回潮可能引发负反馈，叠加外资大幅减持的消息，卖压持续。3点后，公布的纯债基金赎回指数骤降至-22，现券市场在10年期国债收益率1.80%的关键关口反复博弈，机构止损盘与配置盘交织，市场情绪极度脆弱。资金面边际收敛但整体仍属平衡。央行净投放1545亿元，7天OMO利率1.40%，DR001升至1.3173%，大行1年同业存单1.6736%。非银隔夜最高1.65%，尾盘大行出钱1.41%，说明外资抛售潮对大行负债影响显现，资金面有收紧迹象。流动性是短期国债市场的核心驱动。尽管央行呵护下资金面总体无虞，但短期市场已被股市暴涨带来的巨大风险偏好和资金分流效应所主导。当前债市面临的最大压力是“股债跷跷板”效应和对债基赎回潮引发负反馈的担忧。不过，在经历连续快速大跌后，收益率已具备一定吸引力，若股市出现调整或监管层释放维稳信号，市场或有喘息和修复的机会。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，尽管市场因情绪和资金面因素大幅波动，但经济内生动力不足的基本面并未改变，这决定了货币政策长期宽松的基调。当前市场关注的焦点是，在收益率大幅上行并可能引发金融风险时，央行是否会出手维稳。财政政策仍需宽松环境配合。结构性改革方面，“反内卷”政策在提振股市风险偏好的同时，也改变了部分投资者对长期通胀的预期，叠加外资因套利空间消失而大幅流出，给债市带来了新的结构性压力。债券收益率的中枢或面临永久性的抬升。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-19 09:05

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