声明：以上观点均来自期货公司公开发布的研报，仅供客户参考，不作为决策建议。 来源：我的钢铁网

Mysteel:豆粕机构观点汇总

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申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 欧元区9月制造业PMI初值为49.5，预估50.7，前值50.7。 2）国内新闻 厦门今日出让4宗涉宅用地，成交总金额81.25亿元，这几宗地均被厦门本土企业以底价竞得。其中，象屿、集美发展联合体以22.69亿元的底价竞得集美区杏林湾片区地块，厦门国贸以22.2亿元底价拍下思明区前埔片区地块，建发以20.38亿元摘得湖里区湖里片区地块，厦门地铁旗下厦门盛源永嘉有限公司以15.98亿元获得海沧区嵩屿片区地块。 3）行业新闻 根据GTF数据9月22日发布的数据统计，我国2025年1-8月纺织服装累计出口1972.8亿美元，下降0.2%。其中8月纺织服装出口265.4亿美元，下降5%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指盘中跳水，尾盘探底回升，银行板块领涨，社会服务板块领跌，市场成交额2.52万亿元。资金方面，9月22日融资余额增加192.33亿元至24008.43亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带

股指探底回升-2025年9月23日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年9月24日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘9054元/吨，下跌272元/吨，跌幅2.92%；基差：天津6（-94）， 山东-74（-94）， 江苏-134（-94），广东-194（-94）。 供给端：据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%；据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为559829吨，较上月同期出口的667278吨减少16.1%；马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕8月数据：8月马棕产量185.5万吨，环比增加2.35%，出口132.5万吨，环比减少0.29%，机构预估出口145万吨，实际公布的出口量小于预期，月马棕表需49万吨，几乎是单月最高表需，最终马棕库存220.25万吨，环比增加4.18%，和预期一致；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，

【农产品早评】阿根廷取消出口关税，油粕破位下跌

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当前，尿素市场供应宽松的格局还在延续，日产量逐步回升。季节性需求虽然有所回暖，但量值不及预期。上游企业的库存持续累积，市场心态趋于谨慎。受此影响，主流区域中小颗粒尿素现货的低端价格在近期两次触及1580元/吨，期货主力合约价格也在弱现实作用下下修至1670元/吨附近。不过，需求改善的预期依然存在，市场仍需关注出口订单以及秋季备肥情况。 需求“弱现实、强预期”特征明显 从短期“弱现实”来看，复合肥市场的低迷表现直接拖累尿素需求释放。受前期终端农产品价格波动影响，复合肥企业订单承接乏力，产成品库存去化进度缓慢。截至目前，样本企业库存仍处于82.62万吨的历史高位。在库存压力下，复合肥企业普遍采取“以销定产”策略，对尿素的采购保持谨慎态度，多维持最低安全库存水平，采购频次以小单、短单为主，难以形成集中补库需求。同时，市场谨慎情绪的传导也进一步抑制了需求释放。尽管已进入传统秋季备肥周期，但农户与基层经销商对后市价格走势信心不足，多持观望态度，导致需求未出现集中释放迹象。 中长期“强预期”主要来自出口与淡储两大动力源。一方面，出口窗口期临近结束，市场预期集港出口将进入加速阶段。此前受国际尿素价格

尿素 延续供应宽松格局

当日主要新闻关注 1）国际新闻 9月19日，习近平主席同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见。这次通话务实、积极、具有建设性，为下阶段两国关系的发展作出至关重要的战略指引。中美双方完全可以相互成就、共同繁荣，造福两国、惠及世界。这一愿景的实现并非坦途，需要双方都展现出大国胸怀与担当，坚持相向而行、共同努力。两国元首的战略沟通为中美关系发展注入了宝贵的稳定性。双方应按照两国元首达成的重要共识，拿出应有的政治智慧和历史担当，加强对话、增进互信、管控分歧、深化合作，共同推动中美关系沿着健康稳定的轨道向前发展。 2）国内新闻 国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。 3）行业新闻 工信部在2025遂宁国际锂电产业大会上宣布，将研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，加强产业统筹布局、防范低水平重复建设，并引导各地差异化、特色化布局锂电池

贵金属再度领涨-2025年9月22日申银万国期货每日收盘评论

农产品早评 | 2025年9月23日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力夜盘收盘9152元/吨，下跌208元/吨，跌幅2.22%；基差：天津100（-34），山东20（-34），江苏-40（-34），广东-100（-34）。 供给端：据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%；据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为559829吨，较上月同期出口的667278吨减少16.1%；马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕8月数据：8月马棕产量185.5万吨，环比增加2.35%，出口132.5万吨，环比减少0.29%，机构预估出口145万吨，实际公布的出口量小于预期，月马棕表需49万吨，几乎是单月最高表需，最终马棕库存220.25万吨，环比增加4.18%，和预期一致；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，

【农产品早评】橡胶：云南产区上量，但非标基差仍强

2025年9月20日 农产品-生猪 集中供应兑现 期现破位寻底 观点概述： 供给端（利空）：体重继续增长 养殖端集中出栏 首先直观地看出栏量，据卓创日度出栏数据显示，本周累计出栏111万头，环比上周103万头增长4%，环比去年同期106万头增长8%，供应压力凸显。从出栏均重来看，本周出栏均重继续小幅提升——散户及集团同步累库，主要原因是旺季走货不及预期，大体重猪销路困难，加之散户端在旺季前累库较多，目前的情况看近期养殖端只能在此基础上继续被动累库。据涌益讯，本周生猪出栏均重128.45kg，较上周增0.13kg；集团体重稳定微增0.07kg，散户增0.14kg。 后续来看，供应压力可能还是会逐步放大，一是从产能产效推演下9月开始供应同比增幅开始显著扩大，这一点从9月以来的供应增量兑现较好也可以作证；二是均重高位难以去化，养殖端被动累库下大体重猪难去化，中大体重猪出栏占比高，猪肉供应始终充足；三是直观地看9月各地区出栏完成进度与计划出栏量，目前月中下旬来看计划完成度仍然一般，养殖端出栏意愿强。 需求端（利空）：旺季备货需求较弱 投机群体谨慎 宰量方面，本周累计宰量环比增长1%左右，不及预

【生猪周报】集中供应兑现，期现破位寻底

2025年9月20日 农产品-红枣 质量担忧减弱，盘面继续下跌 观点概述： 本周红枣盘面继续走弱，产区未来降雨较少，对质量担忧减弱，另外中秋国庆旺季备货高峰过去，销区涨价预期减弱。 整体来看，对于产量的分歧，从各团队近期产区调研情况来看，多数认为大减产的预期基本证伪，供需仍维持偏弱看待，下树前剩下开秤价的博弈，仍有反复的可能，维持逢高空。 策略建议： 逢高空 风险提示： 1.需求明显高于预期，利多 2.新季减产幅度扩大，利多 农产品组： 张磊 Z0019369 13641667560 开户加入我们！ 加入知识星球！

【红枣周报】质量担忧减弱，盘面继续下跌

当日主要新闻关注 1）国际新闻 当地时间周四，特朗普和英国首相斯塔默签署美英科技合作协议。双方均表示，这项协议将帮助美国和英国在人工智能方面“引领”世界。特朗普称，在科学领域达成历史性协议后，将采取下一步行动。双方正在打造美国和英国的工业产能。 斯塔默表示，该协议展示了“这种合作关系的潜力”，并指出它将成为“共同赢得这个新时代的蓝图”。他补充道，英国拥有英伟达、谷歌和Salesforce等大公司的“巨额新投资”。斯塔默说：“今天对这段特殊的关系来说是美好的一天。” 特朗普称，这一伙伴关系是“历史性的”，并表示“将在人工智能等正在‘接管’世界的领域创造新的政府、学术和私营部门合作”。 2）国内新闻 央行发布公告，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2025年9月22日(周一)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2025年第七期中央银行票据。第七期中央银行票据期限6个月(182天)，为固定利率附息债券，到期还本付息

原油继续回调-2025年9月19日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 央视新闻报道，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%—4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。 2）国内新闻 9月17日，国务院国资委副主任李镇在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，“十四五”期间国资央企大力推进布局优化结构调整，以市场化的方式重组了6组10家企业，新组建设立9家中央企业。下一步将着眼增强核心功能，提升核心竞争力，以系统性思维，前瞻性谋划，创新性举措，大力推动国资央企战略性专业化重组整合，不断提升国有资本的配置和运营效率，放大国有经济的整体功能，为经济社会发展提价更加提供更加有力的支撑。 3）行业新闻 工信部征集2025年度重点产品、工艺“一条龙”应用计划推进机构，以推动自主创新基础产品和工艺推广应用为目标，聚焦高性能一体化电动关节模组等116个重点方向，采用“揭榜挂帅”模式，由推进机构组织产业链上中下游、产学研用各环节参与单位共同推

能化集体回调-2025年9月18日申银万国期货每日收盘评论

农产品早评 | 2025年9月19日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力收盘9304元/吨，下跌190元/吨，跌幅2.00%；基差：天津106（-30），山东16（-30），江苏-14（-30），广东-94（-50）。 供给端：据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为404688吨，较上月同期出口的537183吨减少24.66%；马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕8月数据：8月马棕产量185.5万吨，环比增加2.35%，出口132.5万吨，环比减少0.29%，机构预估出口145万吨，实际公布的出口量小于预期，月马棕表需49万吨，几乎是单月最高表需，最终马棕库存220.25万吨，环比增加4.18%，和预期一致；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组

【农产品早评】油脂：宏观氛围转弱，棕榈油领跌

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