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【SMM金属早参】金属普涨伦镍涨2.49% | 我国进口铜总量因何高位难下 | 高炉开工率持续回升

的预测，进一步扩大了与石油输出国组织(OPEC)对于今年全球石油需求前景看法的分歧。 5月15日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨）　　【缘何2024年至今中国进口铜总量高位难下？】据海关总署数据显示，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-4月累计进口181.3万吨，同比增长7.0%。预计4月精炼铜进口量将环比小幅下滑3.55%，同比增长17.77%，为28.5万吨；预计1-4月精炼铜进口量为119.16万吨，累计同比增长20.55%。自2月下旬3月进口比价开始走弱，零单市场需求逐渐疲弱，叠加近洋货源发运问题，4月进口量转而下降。【铝棒厂举步维艰！4月国内铝水棒已有减量出现】据SMM月度调研数据，目前SMM铝水棒月度调研样本企业数量共计174家，总产能已达3099.5万吨。2024年4月（30天）全国铝水棒总产量147.2万吨，环比2024年3月（31天）减少3.6万吨，降幅为2.4%；同比去年同期月产量增加11.9万吨，增幅为8.8%。国内4月铝水棒开工率为57.0%，环比下降3.6%，同比下降10.8%。【铅价刷6年新高国内外库存比价反转：“搞进口”？】2024年二季度以来，铅最大消费端—铅蓄电池市场进入传统消费淡季，而在消费欠缺的同时，铅价呈震荡上行态势，最大支持因素来自于供应端的矛盾。一方面，铅精矿、废电瓶等原料供应紧张。其一，铅精矿加工费降至历史低位，如SMMPb50国产TC报价为600-800元/金属吨，此为低银铅精矿加工费平水，高银铅精矿市场则是零加工费，或负加工费的情况增多，个别已低至-700元/金属吨。【资金青睐叠加供应偏紧支撑铅价节后8连涨续刷逾5年新高！】现货方面，据SMM现货报价显示，截至5月15日SMM 1#铅锭现货报价涨至18050~18200元/吨，均价报18125元/吨，相较5月6日的17025元/吨上涨1100元/吨，涨幅达6.46%。对于此番铅价“涨声不止”的原因，SMM认为主要是市场多头力量占上风，资金青睐以及基本面等原因支撑。【锰硅主连止涨滑落盘中跌超7% 关注矿端供应变化】4月11日以来，锰硅主连持续上涨，连续20日上涨。昨日刷2021年11月4日以来新高至9192元/吨后震荡走弱，收跌5.07%。今日跌幅有所扩大，盘中一度跌7.73%，截至日间收盘跌7.10%。锰矿方面，据SMM分析，中期来看，锰矿供应缺口成既定事实，但短期市场情绪波动较大，国内锰矿商仍在继续抬价，尽管涨幅有所收窄。长期来看，锰矿供应偏紧的情况或有缓解。【华北、西南高炉复产高炉开工率持续回升】据SMM调研，5月15日，SMM统计的高炉开工率为92.98%，环比上升0.45%。高炉产能利用率为94.62%，环比上升0.67%。样本钢厂日均铁水产量为226.32万吨，环比上升1.62万吨。 Shibor：隔夜报1.7270%，下跌4.20个基点。7天报1.8080%，下跌2.90个基点。3个月报1.9750%，下跌0.20个基点。【智利政府预计2024年铜价平均为每磅4.2美元】智利政府预计2024年铜价平均为每磅4.20美元，此前为每磅3.84美元。智利财政部长Mario Marcel在国会演讲中提出，将今年的铜价预测从之前的每磅3.84美元上调至4.20美元。Marcel强调，不仅在今年，而且在接下来的几年里，铜价的上涨“显然会更加持久”。【2023年锂盐原料自给率提升至86% 中矿资源力争2年内再获取新的优质锂矿资源】此前，中矿资源发布其2023年全年以及2024年一季度业绩报告。据公告显示，公司2023年营业收入约60.13亿元，同比减少25.22%；归属于上市公司股东的净利润约22.08亿元，同比减少32.98%。2024年一季度，公司共实现11.27亿元的营收，同比下降45.63%；归属于上市公司股东的净利润2.56亿元，同比下降76.63%。【中国稀土：稀土行业格局发生重大变化伴随新能源汽车、节能电机等快速发展稀土需求长期向好】公司积极契合稀土行业大整合的有利时机，充分发挥自身在稀土产业运营与上市平台优势，推进资本与产业协同创新发展，坚持做优存量与做强增量结合、坚持价值创造与价值实现兼顾、坚持依法合规与改革创新并重，积极开展稀土资源的实质性开发与外部稀土资源的有效获取。【锡业股份：2023年生产铟锭102吨铟金属保有资源储量4945吨 2024年拟产铟锭77.81吨】截止2023年12月31日，公司铟金属保有资源储量4945吨。公司2023年生产铟锭102吨，2024年铟锭计划产量77.81吨。【印尼将镍工业园区加入战略计划价值将近400亿美元】印尼官员周二表示，即将卸任的政府已将16个项目列入将获得政府支持的战略项目清单，其中包括5个镍加工工业园区。这些工业园位于苏拉威西省中部和东南部四个不同的城镇，总价值为636.9万亿卢比(395.8亿美元)，将生产混合氢氧化物沉淀和镍钴硫酸盐，用于制造电动汽车(EV)电池。【煤价反弹或受压制！前四月产量下滑明显山西煤炭增产预期升温】今年前四个月，山西地区煤炭产能同比出现显著下降，叠加市场价格较去年同期跌价较多，部分山西地区煤炭行业上市企业盈利能力明显下降。而在山西省全年煤炭产能任务下，业内预期5月开始山西省煤炭产量有望提升。【中汽协：4月商用车产销分别完成35.8万辆和35.7万辆环比分别下降18.3%和22%】据中国汽车工业协会统计分析，2024年4月，在商用车主要品种中，与上年同期相比，客车产销呈两位数增长，货车产量微降、销量微增。2024年4月，商用车产销分别完成35.8万辆和35.7万辆，环比分别下降18.3%和22%，同比分别增长0.8%和2.8%。【“国家队”出手杭州打响“楼市去库存”第一枪】杭州市临安区住房和城乡建设局日前发布《关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告》。公告显示，经临安区人民政府研究决定，在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。房源要求位于杭州市临安区范围内。【光伏组件和逆变器是否属于危废？官方回应】日前，有网友咨询光伏发电项目更换下来的废光伏板和逆变器是否属于危废？广东省生态环境厅对此做出回应。广东省生态环境厅表示，未列入《国家危险废物名录》且排除危险特性的物质，不按危险废物管理。【集散并举发展光伏 2025年光伏装机70GW！山东发布新能源产业计划】5月11日，山东省人民政府关于印发“十大创新”“十强产业”“十大扩需求”行动计划（2024—2025年）的通知，通知指出，集散并举发展光伏。以海上光伏、鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化、鲁西南采煤沉陷区“光伏+”等大型基地为重点。【4月国内半导体领域共80起投融资事件中车时代获43亿战略投资 AI芯片赛道受追捧】从投资事件数量来看，4月芯片设计领域最活跃，共发生35起融资；从融资总额来看，半导体器件披露的融资总额最多，约44.68亿元。功率半导体研发生产商中车时代半导体引入株洲国创、上汽集团、成都轨交、国家集成电路产业投资基金二期、中信证券等多名战略投资者，增资43.278亿元，为4月半导体领域披露金额最高的融资事件。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-16

金属普涨伦镍涨2.49% COMEX白银涨4.24%【隔夜行情】

的预测，进一步扩大了与石油输出国组织(OPEC)对于今年全球石油需求前景看法的分歧。 IEA将2024年石油需求增长预测下调14万桶/日至110万桶/日，主要是因为经合组织发达国家的需求疲软。此外，欧佩克周二维持其预测不变，即2024年全球石油需求将增加225万桶/日。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-16

【原油收市】通胀数据强化美联储降息预期，加拿大山火导致供应危机，油价反弹回应

石油需求增长的预测，扩大了与产油国组织OPEC对今年全球需求前景预期的差距。 OPEC+ 消息人士称，石油输出国组织及其俄罗斯等盟友（即 OPEC+）可能会在 6 月 1 日在线举行石油政策会议，而不是按目前计划在维也纳举行。与此同时，加拿大阿尔伯塔省野火服务处消息称，加拿大石油重镇Alberta省Fort Mcmurray火灾已经造成6000人撤离。该市是加拿大油砂生产的中心。2016年的一场大火迫使 90,000 名居民撤离，并导致每天超过 100 万桶的产量停产。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定俄罗斯总统普京对华进行国事访问 ② 03:20 美联储理事鲍曼在一场区块链峰会上发表讲话 ③ 09:30 澳大利亚4月季调后失业率 ④ 20:30 美国至5月11日当周初请失业金人数 ⑤ 20:30 美国4月新屋开工总数年化 ⑥ 20:30 美国4月营建许可总数 ⑦ 20:30 美国5月费城联储制造业指数 ⑧ 20:30 美国4月进口物价指数月率 ⑨ 21:15 美国4月工业产出月率 ⑩ 22:00 美联储巴尔金接受CNBC的采访 ⑪ 22:30 美国至5月10日当周EIA天然气库存 ⑫ 次日00:00 美联储梅斯特就经济前景发表讲话 ⑬ 次日03:50 美联储博斯蒂克就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-05-16

内盘基本金属涨跌互现沪锡涨2.67% 锰硅跌7.1%【SMM日评】

，市场关注焦点逐渐从地缘风险转向二季度OPEC减产的执行强度及需求支撑情况。伊拉克、哈萨克斯坦均表示对一季度超额生产进行补偿，伊拉克和哈萨克斯坦的补偿量分别为60.2万桶/日以及38.9万桶/日。OPEC月报对需求前景预测维持谨慎态度维持2024年与2025年全球石油需求增速预测不变，分别为225万桶/日和185万桶/日。与此同时，OPEC重新开启关于成员国产油能力的激烈辩论，阿联酋、哈萨克斯坦、伊拉克、科威特和阿尔及利亚等国产能及明年增产的可能性正在接受评估，该评估将于6月底完成，关注后续进展。原油库存出现高位回落。API数据显示，美国上周原油及汽油出现去库，精炼油库存则小幅走高。截至5月10日一周，美国API原油库存下降310.4万桶，超出市场预期的减少124万桶，而前一周为增加50.9万桶。库欣地区原油库存同样下降，减少60.1万桶，与前一周的增加133.9万桶形成鲜明对比。汽油库存减少126.9万桶，超过预期的增加28万桶，前一周为增加146万桶。精炼油库存上升34.9万桶，低于预期的增加81.1万桶，但较前一周的增加171.3万桶，增幅有所缩减。API库存报告对油市的影响整体偏多，凌晨数据公布后，国际油价收复了日内的部分跌幅。关注今晚美国至5月10日当周EIA原油库存、美国至5月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至5月10日当周EIA战略石油储备库存数据。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-15

美元三连跌基本金属多飘红沪锡、沪铅涨超2% 碳酸锂跌3.25%【SMM午评】

存将增加约50万桶。石油输出国组织（OPEC）周二公布的报告显示，维持2024年全球石油需求相对强劲增长的预估，并表示将把重点转向对OPEC 原油的需求预期，这反映出OPEC 的团结。OPEC在月度报告中称，预计2024年全球石油需求将增长225万桶/日，2025年增长185万桶/日，均较上月预估维持不变。这是OPEC及其盟友（即OPEC ）6月1日召开会议前的最后一份月度报告，会议将决定是否延长资源减产政策至下半年。OPEC对经济前景持乐观态度。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-15

【能化早评】API库存偏利多，但炼油利润和原油期现价差仍然疲弱

列进攻拉法，关注苏利文访问沙特以色列。OPEC+六月或延续增产，但伊拉克在会议前拒绝延续额外减产或导致对减产联盟不团结的质疑，预计会议前仍将争议不断。需求:美国就业数据不佳，但降息预期升温，美元走弱，目前油品表需仍然不佳，炼油利润持续走弱。库存端：截至2024年5月10日，API数据显示商业原油去库310万桶，汽油去库127万桶，馏分油去库25万桶。观点：尽管巴以冲突未停，但市场焦点已经转移到疲软的终端需求和OPEC+会议博弈，成品油和原油现实都偏弱，止跌需要OPEC+强烈团结信号和需求好转信号。 PTA/MEG PX-PTA：下游减产调油未有起色，预计偏弱震荡供应端：仪征300万吨新装置投产，PX-TA仍在检修季，当前矛盾不大。需求端：聚酯负荷转弱下降到89.7%，160万吨装置应设备更新要求检修，五月开工或走弱。海关数据显示服装出口同比下降9%，打击了市场对聚酯产业链信心。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，但目前原油偏弱，或跟随调整。 MEG：库存继续去化，利润或开始修复供应端：开工率下降到58.6%，80万吨/年装置推迟复产，福建40万吨装置短停，合成气制EG出现短停。需求端：聚酯负荷转弱下降到89.7%，160万吨装置应设备更新要求检修，五月开工或走弱。库存端：截至5月6日，华东主港库存为76万吨，继续减少。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，但显性库存去化制低位，油化工复产推后超预期，利润或开始修复纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1693元/吨，较上一交易日持平。今日浮法玻璃多数原片厂家价格变化不大。沙河市场价格涨跌互现，部分厂家小板价格小幅上调，但受情绪影响，市场成交趋于灵活，部分规格价格重心下移。华东市场多数价格持稳，个别企业价格松动。华中市场稳价出货为主，整体走货尚可。华南市场除个别企业提涨1元/重箱外，多数企业出货价格维稳，中下游拿货多为刚需。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳，高价成交不温不火。装置开工正常，前期订单支撑，产销维持。下游需求弱稳，下游拿货意向不积极，按需为主，询价观望。市场情绪放缓，贸易商出货为主，成交相对零散。 2、市场日评近期政治局会议指出要结合房地产市场供求关系的新变化，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，各地陆续推出房地产去库存政策，利好房地产商品需求。而当前玻璃加工厂订单天数同比下降32%，整体需求偏弱，玻璃产量又处于高位，玻璃供需偏过剩，房地产政策传导到玻璃终端需求的不确定性较强，预期宏观市场情绪推动盘面上涨空间不大，最终仍要回归现实供需，不建议追高。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修，市场继续炒作检修，厂家价格上调。当前纯碱处于基本面失效状态，市场充斥着各种谣言，盘面情绪化比较严重，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至5.9日，国内81.3%，环比减1%；5月初仍有3-4套装置集中检修，预计到5月中检修才开始转少。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至5.9日，下游加权开工78%，降1.6个百分点；其中MTO开工率在87.3%，降1.7个百分点，大唐国际、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修；另传诚志长停一套30万吨，兴兴、鲁西5月中检修是否兑现仍存不确定性，恒通提前检修。传统下游开工55.8%，降0.6个百分点（主要甲醛开工下降，其他变化不大）。库存：截至5.8日，港口库存64.23增1.5万吨，工厂库存39增加4.32万吨。观点：中期偏弱趋势不变，至5月中集中检修过后、高需求开始转弱，中期反弹抛空思路；但短期供低需高，港口库存低支撑价格，要等累库加深、或负反馈持续后才能进一步下跌（MTO负反馈还不够强）。原油大幅下跌对甲醇影响不大，主要通过聚烯烃限制甲醇上方空间。而前日甲醇大涨主要因贸易商集中补空造成挤仓所致，更多为短期冲击，但这也是低港口库存时卖空后的最大风险；另非伊货源减少且中国报价偏低，也带来了进口货源不足的担忧加重。 PP PP日评：供应端：截至5.7日，PP开工率持稳至84.3%，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至5.9日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均有不同程度下跌。PP下游行业平均开工降0.6个百分点至51.6%，较去年同期高4个百分点；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，周末累库3万吨。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游开工转弱，且订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示明确进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱，驱动不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（供应弹性大、但宏观预期有支撑）。 PE LLDPE日评供应端：截至5.7日PE开工率83.6%，降0.6个百分点，整体开回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至5.9日下游制品平均开工率较上周降1.14至43.7%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，周末累库3万吨。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PE也在春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工转弱（贸易数据显示明确进入淡季），下游订单、利润偏弱。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场当前的宏观、政策预期较好，PE供应端无压力，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-15

金属普跌氧化铝跌1.85% 沪铅、期锡涨超1%【隔夜行情】

野火对供应造成的潜在风险提供了支撑。 OPEC周二公布的报告显示，维持2024年全球石油需求相对强劲增长的预估，并表示将把重点转向对OPEC 原油的需求预期，这反映出OPEC 的团结。OPEC在月度报告中称，预计2024年全球石油需求将增长225万桶/日，2025年增长185万桶/日，均较上月预估维持不变。这是OPEC 6月1日召开会议前的最后一份月度报告，会议将决定是否延长资源减产政策至下半年。OPEC对经济前景持乐观态度。OPEC在报告中表示：“尽管存在一定的下行风险，但自今年年初以来观察到的持续势头可能为2024年及以后的全球经济增长创造额外的上行潜力。” 能源市场也在关注加拿大西部偏远地区的野火，这场大火可能会扰乱石油供应，从而推动油价上涨。与此同时，中东冲突也可能为油价提供支撑。以色列坦克深入拉法东部，抵达南部边境城市的一些居民区，超过一百万人在那里避难。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存则增加。数据显示，在截至5月10日的一周内，美国原油库存减少310.4万桶。汽油库存减少126.9万桶，馏分油库存增加673,000桶。此前调查显示，分析师此前预计原油库存将下降约50万桶，馏分油库存料增加80万桶，汽油库存将增加约50万桶。美国能源信息署(EIA)将在周三22:30发布官方版库存报告。关注今晚美国至5月10日当周EIA原油库存、美国至5月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至5月10日当周EIA战略石油储备库存数据。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-15

欧佩克+打开互撕模式，“旧伤疤”被再度揭开

乎破坏了这个22国联盟。利雅得经常敦促OPEC+在向市场增产时保持谨慎。据知情人士透露，这一次，阿联酋再次寻求更高的数字。石油巨头阿布扎比国家石油公司本月早些时候在其网站上表示，该公司的日产能力为485万桶，几乎比OPEC上次评估的产能高出三分之一。凯投宏观(Capital Economics)中东和北非经济学家詹姆斯·斯旺斯顿(James Swanston)表示：“阿联酋非常渴望尽快提高产量，并且可以说已经做好了更好的准备来适应较低的油价。” “阿联酋和该集团其他国家之间的旧伤很可能再次揭开。” 在哈萨克斯坦，由雪佛龙公司牵头的田吉兹油田重大开发项目将于明年第二季度完工。此次扩建预计成本约为485亿美元，该油田的产能将增加26万桶/日。哈萨克斯坦能源部新闻办公室在一份声明中表示，哈萨克斯坦尚未向欧佩克提出与其产能相关的请求。伊拉克公开表示其有能力生产超过欧佩克的信贷量。石油部长哈扬·阿卜杜勒·加尼 (Hayyan Abdul Ghani) 在上周接受电视采访时对阿沙克表示：“伊拉克尚未获得其实际的原油生产配额——伊拉克现在每天的产量超过550万桶。”相比之下，OPEC上次评估的产量为480万桶。与哈萨克斯坦一样，巴格达今年也一直无视其产量配额。伊拉克每天的石油产量接近420万桶，比约定的限额高出约20万桶。容量审计由石油输出国组织经常使用的三名能源顾问进行：S&PGlobal的IHSMarkit、WoodMackenzieLtd.和RystadEnergy。这三人正在与个别成员国进行讨论，并被要求本周向欧佩克设在维也纳的秘书处提交评估。在某些方面，他们的评论可以被认为是学术性的。由于投资不足和运营中断，许多OPEC+国家目前无法达到其规定的产能水平。尽管伊拉克声称拥有更大的潜力，但自去年初由于与邻国土耳其的争端导致一条出口管道暂停以来，伊拉克已经关闭了数十万桶的产能。尽管如此，据参与谈判的人士称，由于一些国家急于获得明年可能已经提高的抽油目标水平，因此讨论变得相当激烈。集团内部的不和可能会影响原油价格，由于强劲的燃料需求和对中东冲突的担忧，加上不稳定的经济前景和充足的美国产量，原油价格徘徊在每桶83美元附近。

丰雪鑫992024-05-15

申万期货_商品专题_能源化工：油价还能继续下跌吗

会跌，而跌的理由还能延续多久。 01 OPEC内部意见不一周六的时候伊拉克举行了一场招标活动，一口气将29个石油和天然气勘探项目打包上架。目前伊拉克的原油储量为1450亿桶，而伊拉克的石油部长表示，希望通过此举将原油储量进一步提高至1600亿桶。伊拉克预期通过这一系列拍卖，每天额外获得9800万立方米的天然气和100万桶的石油。考虑到该国财政预算中90%由石油支撑，这对伊拉克很重要。伊拉克是OPEC框架内的第二大产油国，近几年来，伊拉克的石油产能已经从300万桶/天增加到了500万桶左右。根据目前OPEC+的减产协议，伊拉克的产量需要控制在近400万桶/天。原油市场并不担心这些几年以后上线的产量，但在此次招标活动上，伊拉克石油部长还表示在下一次OPEC+会议上，不会支持对减产进行任何延期。伊拉克是欧佩克框架内目前唯一没有足额减产的国家。其中一二三月份分别超出目标产量19.4万桶、 21.7万桶和19.3万桶/日。该国此前刚向欧佩克秘书处提交了补偿计划，其中5至9月将产量控制在限额下方5万桶/天，今年最后三个月还要翻倍扩大限产。伊拉克此次表态有两点意图，一是给竞拍者一个定心丸，此前很多巨头退出竞拍就是由于担心勘探出产能后无法足额生产。二是通过不同意减产施压沙特，今年以来伊拉克从未严格执行减产，以至于需要再5月后开始补足减产份额，伊拉克此举显然是希望能够像当初阿联酋那样增加自己的生产配额。毕竟大家无序增产并不符合伊拉克利益，集体减产的同时自身增加配额才更为划算，这就需要考验沙特的智慧了。预计6月份大概率仍能维持目前产量不变，但后期伊拉克弥补减产的可能性渺茫，同时有可能伊拉克会单独增加生产配额。 02 利率政策不断施压周末美联储理事、美联储公开市场委员会成员鲍曼表示，美联储政策应谨慎、审慎地推进。达拉斯联储主席洛根表示，考虑到今天初几个月令人失望的通胀数据，现在考虑降息为时过早。明尼阿波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利周五表示，目前的经济状况意味着他不确定联储利率政策的下一步会是什么。回顾历史，从1983年至今美联储总计有7次加息降息周期。我们发现基本上油价与利率同向变化，唯有在此轮加息中出现不同。或者换一种角度，油价与CPI的关联度更高，CPI的上涨一般伴随着油价的上涨，同时CPI的上涨会导致美联储加息，反之亦然。当前的周期整体逻辑就与往常不同，在此次加息周期中CPI一开始就高达8.5%，正常而言美联储应该在很早之前就开始加息控制CPI，但一方面新冠疫情的影响经济使其不得不推迟加息，另一方面美联储认为过高的CPI是由于原油前值过低所导致的短期影响，不必过于在意。油价方面，2022年2月俄乌冲突爆发油价冲到高点，随后地缘局势逐步稳定，油价开始回落。因此此次加息周期与之前的周期有很大的不同。此前加息周期更多的是存在一定的通胀压力，但通胀还在逐步攀升中的提前预防式加息，而此次加息则是通胀已经无法控制，经济又由于各种压力没有起色的滞胀式加息。本轮的降息周期大概率将在今年9月份启动，目前美国CPI为3.5%、GDP为1.04%，基本处于正常水平，随着高利率的维持认为本次降息开始时CPI有望进一步下滑，因此预计此次降息周期不会与其他周期有太大不同，但是降息周期中的油价表现与利率关联度没有加息周期中那么大，尤其是降息中不存在特别大的系统性风险情况下。首先我们要明确，利率政策是一个背景性因素。其主要是告诉我们当前的经济环境以及政策导向。降息周期中虽然每次出台的降息政策都是利好油价的，但这种政策出台本身就意味着美联储认为经济处于下行通道中，CPI以及GDP在不断下降过程中。其次我们要注意利率政策改变的时间点，尤其是预期改变的时间点。例如最近一段时间市场对美联储降息开始时间点的预期从3月推迟至6月再推迟至9月，每一次推迟都会引发当天油价的下跌。这种改变主要体现在利率变化开始的前期以及尾端，市场会对何时开始变化充分博弈。 03 总结当前对油价的主要支撑在于OPEC持续减产的信心和美国在80美元附近的收储，即将到来的夏季出行高峰也给与一定的想象空间；主要压力则来自于不断推迟的降息和逐渐淡出视角的地缘冲突，伊拉克突如其来的发言也给了一定打击。但整体上油价维持600-650元/桶的区间中。目前处于区间下沿。一旦明确降息节点以及地缘出现新的变化，油价就可能重新向上。因此操作上建议轻仓多为主。

申银万国期货2024-05-14

【能化早评】炼油利润走弱，围绕OPEC+减产博弈

器，目前以色列对美国施压抵抗比较坚决。OPEC+六月或延续增产，但伊拉克在会议前拒绝延续额外减产或导致对减产联盟不团结的质疑，预计会议前仍将争议不断。需求:美国就业数据不佳，但降息预期升温，美元走弱，目前油品表需仍然不佳，炼油利润持续走弱。库存端：截至2024年5月3日，EIA数据显示商业原油去库136万桶，汽油累库91万桶，馏分油累库56万桶。观点：尽管巴以冲突未停，但市场焦点已经转移到疲软的终端需求和OPEC+会议博弈，若OPEC不出现强烈团结信号，预计原油下跌趋势仍未结束。。 PTA/MEG PX-PTA：下游减产调油未有起色，预计偏弱震荡供应端：仪征300万吨新装置投产，PX-TA仍在检修季，当前矛盾不大。需求端：聚酯负荷转弱下降到89.7%，160万吨装置应设备更新要求检修，五月开工或走弱。海关数据显示服装出口同比下降9%，打击了市场对聚酯产业链信心。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，但目前原油偏弱，或跟随调整。 MEG：库存继续去化，利润或开始修复供应端：开工率下降到58.6%，80万吨/年装置推迟复产，福建40万吨装置短停。需求端：聚酯负荷转弱下降到89.7%，160万吨装置应设备更新要求检修，五月开工或走弱。库存端：截至5月6日，华东主港库存为76万吨，继续减少。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，但显性库存去化制低位，油化工复产推后超预期，利润或开始修复纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1693元/吨，较上一交易日持平。今日浮法玻璃多数原片厂家价格稳定，个别原片企业价格提涨。沙河厂家库存多低位，整体出货较好，今日部分厂家价格上调，市场交投良好。华东市场稳价出货为主，企业走货不一，部分企业走货情况良好。华中市场多数企业价格持稳，下游拿货刚需为主。华南市场为刺激下游拿货，少数企业提涨1元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别价格下移，成交灵活。碱厂装置运行窄幅波动，骏化负荷逐步提升，企业产销基本平衡，库存水平波动不大。下游需求表现一般，多空博弈，观望情绪浓郁，采购积极性不佳。短期看，纯碱走势震荡运行。 2、市场日评近期政治局会议指出要结合房地产市场供求关系的新变化，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，各地陆续推出房地产去库存政策，利好房地产商品需求。而当前玻璃加工厂订单天数同比下降32%，整体需求偏弱，玻璃产量又处于高位，玻璃供需偏过剩，房地产政策传导到玻璃终端需求的不确定性较强，预期宏观市场情绪推动盘面上涨空间不大，最终仍要回归现实供需，不建议追高。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修，市场继续炒作检修，厂家价格上调。当前纯碱处于基本面失效状态，市场充斥着各种谣言，盘面情绪化比较严重，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至5.9日，国内81.3%，环比减1%；5月初仍有3-4套装置集中检修，预计到5月中检修才开始转少。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至5.9日，下游加权开工78%，降1.6个百分点；其中MTO开工率在87.3%，降1.7个百分点，大唐国际、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修；另传诚志长停一套30万吨，兴兴、鲁西5月中检修是否兑现仍存不确定性，恒通提前检修。传统下游开工55.8%，降0.6个百分点（主要甲醛开工下降，其他变化不大）。库存：截至5.8日，港口库存64.23增1.5万吨，工厂库存39增加4.32万吨。观点：中期偏弱趋势不变，至5月中集中检修过后、高需求开始转弱，中期反弹抛空思路；但短期供低需高，港口库存低支撑价格，要等累库加深、或负反馈持续后才能进一步下跌（MTO负反馈还不够强）。原油大幅下跌对甲醇影响不大，主要通过聚烯烃限制甲醇上方空间。而隔夜甲醇大涨主要因贸易商集中补空造成挤仓所致，更多为短期冲击，但这也是低港口库存时卖空后的最大风险；另非伊货源减少且中国报价偏低，也带来了进口货源不足的担忧加重。 PP PP日评：供应端：截至5.7日，PP开工率持稳至84.3%，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至5.9日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均有不同程度下跌。PP下游行业平均开工降0.6个百分点至51.6%，较去年同期高4个百分点；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，周末累库3万吨。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游开工转弱，且订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示明确进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱，驱动不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（供应弹性大、但宏观预期有支撑）。 PE LLDPE日评供应端：截至5.7日PE开工率83.6%，降0.6个百分点，整体开回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至5.9日下游制品平均开工率较上周降1.14至43.7%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，周末累库3万吨。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PE也在春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工转弱（贸易数据显示明确进入淡季），下游订单、利润偏弱。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场当前的宏观、政策预期较好，PE供应端无压力，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-14

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