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【能化早评】巴以传新一轮和谈，但原油继续上行

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。巴以传新一轮和谈，不过市场对此反应不大。需求:美国就业数据不及预期，ISM PMI不及预期，美联储8-9月降息预期升温。库存端：截至2024年6月28日，EIA数据显示商业原油去库1216万桶，汽油去库221万桶，馏分油去库153万桶，原油油品正式开始旺季去库进程。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。降息预期升温叠加旺季需求走强，原油现实偏强，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：缺少实质性供应缩减，PTA冲高回落供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA本周负荷77.1%基本不变，PX国内开工率86%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到87.7%。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA上涨争夺利润，但上涨缺少实质供应端动作支持，因此重新跌回震荡区间。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率65.54%相比上周小幅上涨，合成气制EG开工小幅回落到69.06%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到87.7%。库存端：截至7月1日，华东主港库存为74万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，或压制上行空间。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240704，全国浮法玻璃均价1580，较27日价格下降34；本周全国周均价1595，较上周下降42.45。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑明显。除个别区域企业产销较高，处于小幅去库外，多数区域受需求疲软加上降雨影响，企业出货欠佳，库存呈上升趋势，市场价格下调。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡，情绪提振，成交提升。供应端，随着企业检修的恢复，新增检修少，整体开工及产量上升状态，测算预计下周开工88+%，产量接近74万吨。企业价格底部企稳，个别上调，期货价格上涨，情绪共振，成交改善，待发增加。需求端，纯碱需求稳定态势，月底或月初补库，按需为主，整体消费量波动较小。从目前了解看，终端下游成品库存有压力，且利润水平低，有行业亏损态势。期货价格上涨，期现采购量增加。周内，浮法日熔量17.03万吨，环比稳定，光伏11.59万吨，环比增加600吨。据了解，光伏近期效益差，亏损局面，投放进度有影响。下周，光伏计划冷修一条650的生产线，浮法生产线平稳。综上，短期纯碱走势稳中提振。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单有所转弱，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产不及预期，产量有所下降，市场成交价格逐步下降。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至7.4日，国内80.1%，环比降0.6%。海外开工66%，较上期升5个百分点，非伊装置春检逐步结束，7月进口有大幅回升预期。需求端：截至7.4日，下游加权开工59.5%，降2个百分点；其中MTO开工率降3%至62.7%，恒友停车。传统下游开工50.8%，降1个百分点（甲醛、醋酸等开工下降）。库存：截至7.3日，港口库存88.75增9.7万吨，工厂库存37.5万吨减2.5万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近一周的变化是MTO重启的消息开始增多（暂未落实）。中期震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情（MTO不全开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，如近期补库上升、MTO重启消息），考虑到09对应Q3，因此不过分看空，待回调结束后区间震荡的观点（关注累库进度，7月若MTO不重启，累库压力巨大）。 PP PP日评：供应端：截至6.27日，PP开工率降2个点至至80.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.27日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.3至50%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74万吨，周中去库4万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.27日PE开工率82.5%，持稳，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.27日下游制品平均开工率较上周降0.5至40.1%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74万吨，周中去库4万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-05

美元三连跌金属涨跌互现沪铅涨1.05% 双焦齐跌逾1%【隔夜行情】

已开始再次增加石油敞口。该行预计，随着OPEC+本季度继续减产，未来几周“石油库存降幅将加大”。OPEC原油出口量在6月下降，本月可能保持低位。今年原油需求将增长150万桶/日。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-05

谨慎看待PTA的反弹空间

行情的影响因素来看，除了6月初市场修复OPEC+6月会议过度利空解读外，核心因素包括两方面，一方面是美国夏季出行高峰来临，成品油传统需求进入旺季，市场对需求有所预期；另一方面，以色列与黎巴嫩冲突升级，中东局势再起波澜，地缘政治扰动加剧，进一步抬升原油价格重心。在季节性旺季需求及地缘扰动支撑下，原油偏强运行。而PTA直接成本PX表现偏弱，内外PX装置重启，截至6月27日，国内PX装置负荷回升至86%，亚洲装置负荷升至76%，PX装置负荷回升明显，今年芳烃调油被明显淡化，美国与亚洲PX价差平稳，东北亚装置受此扰动明显减弱，因此PX累库压力并未缓和。需求季节性淡季，聚酯减产呼声较高 PTA需求端在聚酯，目前终端逐步进入季节性淡季，聚酯存减产降负预期，江浙织机开工从80%高位回落至74%，聚酯负荷亦有所回落。虽然短纤企业现金流修复明显，长丝企业现金流尚可，但瓶片企业现金流不佳仍处于亏损状态。此外，从聚酯库存来看，截至6月27日，长丝企业库存为23.2天，短纤企业库存为11.6天，瓶片企业库存为5.7天，聚酯企业库存去化一般，面临一定库存压力。预计7月聚酯负荷或降至85%以下，当下PTA及乙二醇走强，原料偏强将进一步抑制聚酯现金流。当然，如果宏观政策超预期，不排除市场提前交易“金九银十”旺季预期。加工费尚可，PTA计划外检修不多目前PTA季节性检修基本结束，装置逐步重启，加工费尚可，计划外检修不多。6月PTA产量有所增加，6月装置平均负荷为77.0%，较5月回升5个百分点。从7月的装置变动来看，恒力大连4#250万吨装置6月底检修，独山能源250万吨装置短停10天，台化150万吨装置推迟到7月中下旬重启，中泰石化120万吨装置预计7月中上旬重启。总体来看，7月装置扰动预期较少，预计装置负荷仍有回升预期，供应将进一步攀升。从PTA加工差来看，2023年PTA平均加工差为337元/吨，今年至今PTA平均加工差为357元/吨，目前在460元/吨附近。PTA加工差处于相对高位，装置计划外检修意愿不强。综上，近期随着原油不断走强，带动PTA向上突破6000元/吨，资金增仓推涨，看涨氛围有所抬头，不过我们认为应持谨慎态度。首先，虽然原油价格持续走强，但直接成本端PX驱动不强，限制了成本带动PTA走强的交易逻辑；其次，随着PTA装置重启，装置负荷回升，高加工差下，装置扰动预期减弱，供应回升预期较强，叠加终端淡季背景下聚酯降负预期较强，供需或边际转弱；最后，目前PTA加工差回升至高位，估值较高，在PX缺乏驱动背景下，PTA上行空间受限。综合来看，后市需要关注两个方面：一方面，若在地缘风险、需求旺季及天气因素等影响下，原油价格进一步攀升，PXN大幅压缩，引发PX供应扰动，从而驱动PX走强，成本端对PTA驱动明显走强；另一方面，近期宏观氛围存在改善预期，若宏观政策超预期，或带动市场提前交易“金九银十”旺季预期。若上述逻辑兑现，PTA趋势上涨空间和时间或打开。（作者单位：兴证期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-05

【能化早评】EIA去库降息预期升温，原油恢复涨势

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。美军调动准备撤侨，以色列黎巴嫩真主党接近爆发冲突。需求:美国就业数据不及预期，ISM PMI不及预期，美联储8-9月降息预期升温。库存端：截至2024年6月28日，EIA数据显示商业原油去库1216万桶，汽油去库221万桶，馏分油去库153万桶，原油油品正式开始旺季去库进程。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。降息预期升温叠加旺季需求走强，原油现实偏强，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，PTA上涨争夺利润供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周上升到77.3%，PX国内开工率86%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到87.9%。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA顺势上涨争夺利润，PTA在产业链中偏强的格局或继续延续。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率65%相比上周上涨1.65%，合成气制EG开工小幅回升到70%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。库存端：截至7月1日，华东主港库存为74万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，或压制上行空间。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1584元/吨，较上一交易日价格-12元/吨。沙河市场小板价格普遍下调，整体出货一般，大板大致稳定，市场销售情况整体偏淡。华东市场部分企业成交重心下行，拿货情绪一般。华中市场近日出货情况欠佳，多数企业价格下调2元/重箱。华南市场除个别企业出货较好外，多数企业出货一般，市场成交相对灵活。西北区域浮法玻璃本地价格仍显稳定，西南区域贵州部分有所下滑，云川区域暂且稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡偏强，成交改善，低价有提升。装置运行逐步恢复，产量提升。近期，市场情绪高涨，下游补库及期现采购等驱动，企业出货好转，签单有所增加。下游消费相对稳定，波动小。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单有所转弱，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产不及预期，产量有所下降，市场成交价格逐步下降。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.27日，国内80.7%，环比降0.7%。海外开工61%，较上期升3个百分点，非伊装置春检逐步结束，主要对5、6月进口有影响。需求端：截至6.27日，下游加权开工61.8%，降5个百分点；其中MTO开工率降6%至66%，天津渤化事故停车。传统下游开工51.8%，降0.7个百分点（甲醛、MTBE等开工下降）。库存：截至7.3日，港口库存88.75增9.7万吨，工厂库存37.5万吨减2.5万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近一周的变化是MTO重启的消息开始增多（暂未落实）。中期震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情（MTO不全开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，如近期补库上升、MTO重启消息），考虑到09对应Q3，因此不过分看空，待回调结束后区间震荡的观点（关注累库进度，7月若MTO不重启，累库压力巨大）。 PP PP日评：供应端：截至6.27日，PP开工率降2个点至至80.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.27日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.3至50%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74万吨，周中去库4万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.27日PE开工率82.5%，持稳，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.27日下游制品平均开工率较上周降0.5至40.1%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74万吨，周中去库4万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-04

美元下挫金属近全线飘红外盘多涨逾1% COMEX白银五连阳【隔夜行情】

布的一项调查结果显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，原因是尼日利亚和伊朗的供应量增加，盖过了其他成员国和更广泛的OPEC+联盟自愿削减供应量的影响。同时，飓风的影响也不容忽视，不过在美国国家飓风中心称预计该飓风在本周进入墨西哥湾时将减弱后，担忧有所缓解。Lipow oil Associates总裁Andrew Lipow表示，降雨和强风的影响仍可能扰乱主要的原油出口国之一的墨西哥海上石油生产及其出口基础设施，并导致供应收紧。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-04

金属近全线飘红铁矿、欧线集运涨逾2.5% 关注晚间美国就业数据【SMM日评】

。供应端，周二公布的一项调查结果显示，OPEC6月份石油产量连续第二个月增长。根据航运数据和调查显示，OPEC6月日产量为2670万桶，比5月份增加了7万桶。OPEC减产框架之外，飓风仍是供应端的不确定性因素，不过因部分投资者认为丽贝尔飓风进入美湾时可能会衰竭成热带风暴，飓风对油价的利好程度短线有所缩小。美国汽油裂解价差近期呈反季节性下降趋势，美国炼厂开工积极性欠佳，已连续三周下降。最新的API原油库存大降916.3万桶，为2023年8月25日当周以来最大降幅，当前原油库存绝对值压力较小，但成品油库存逆季节性继续累库，API汽油库存增加250万桶，使得市场对看涨油价保持谨慎。汽油需求将在本周的EIA库存报告中受到密切关注，此前一周汽油需求下跌，仍低于去年同期水平。美国独立纪念日将至，市场对石油消费旺季的到来仍有期待。6月底美国汽车协会预计美国计划在独立纪念日前后的假期旅行人数将刷新历史同期记录。不仅如此，5月21日美国能源部授予了从美国东北部地区汽油紧急储备中销售100万桶汽油的合同，旨在7月4日假期前降低地区汽油价格。近日美国能源部称，随着更多的司机开始假日旅行，将确保汽油供应以该销售价格流向各地零售商，也有利于扭转今年夏天迄今为止相对低迷的美国汽油需求。今晚关注美国至6月28日当周EIA原油库存、美国至6月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至6月28日当周EIA战略石油储备库存数据。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-03

金属多飘红伦镍、沪银涨幅居前氧化铝跌1.29% 欧线集运涨近2%【SMM午评】

二公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，因尼日利亚和伊朗的供应增加抵消其他成员国和更广泛的OPEC 联盟自愿削减供应量的影响。根据航运数据和行业信息，调查发现，6月OPEC产量为2,670万桶/日，较5月增加7万桶/日。分析师称，市场对飓风Beryl可能导致供应中断的忧虑也已经减弱。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-03

【能化早评】API原油大幅去库，油价冲高回落

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。美军调动准备撤侨，以色列黎巴嫩真主党接近爆发冲突。需求:美国工业产出和职位空缺数好于预期，PMI扩张，EIA表需显示需求不温不火，鲍威尔发言偏鸽，美债利率回落。库存端：截至2024年6月28日，API数据显示商业原油去库916万桶，汽油累库247万桶，馏分油去库74万桶。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。累库数据显示短期现实偏弱，油价在持续走高后有一定回调压力，但旺季预期和地缘仍然促使7-8月油价易涨难跌，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，需要PX端缩减才有行情供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周上升到77.3%，PX国内开工率86%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，PX-PTA短期偏震荡，能否上涨主要看PX能否也有供应缩减。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率65%相比上周上涨1.65%，合成气制EG开工小幅回升到70%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。库存端：截至7月1日，华东主港库存为74万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，预计仍然继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1596元/吨，较上一交易日价格-3元/吨。华北地区受降雨影响，整体出货一般，价格零星调整。华东、华中市场本地价格多数持稳，拿货积极性一般。华南区域除部分企业受月初影响，企业出货尚可外，多数企业出货一般。西北区域浮法玻璃产销欠佳，部分价格下滑，兰州部分区域依旧稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格调整，成交灵活。装置运行波动，个别企业短停及开车提负，产量及开工增加趋势。期货价格上涨，情绪波动。下游需求表现一般，前期低价成交，库存有补库，原材料增加趋势。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单有所转弱，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产不及预期，产量有所下降，市场成交价格逐步下降。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.27日，国内80.7%，环比降0.7%。海外开工61%，较上期升3个百分点，非伊装置春检逐步结束，主要对5、6月进口有影响。需求端：截至6.27日，下游加权开工61.8%，降5个百分点；其中MTO开工率降6%至66%，天津渤化事故停车。传统下游开工51.8%，降0.7个百分点（甲醛、MTBE等开工下降）。库存：截至6.26日，港口库存79增10万吨，工厂库存40万吨减2.8万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近一周的变化是MTO重启的消息开始增多（暂未落实）。中期震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情（MTO不开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，如近期补库上升、MTO重启消息），考虑到09对应Q3，因此不过分看空，待回调结束后区间震荡的观点（关注累库进度，7月若MTO不重启，累库压力巨大）。 PP PP日评：供应端：截至6.27日，PP开工率降2个点至至80.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.27日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.3至50%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库8万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.27日PE开工率82.5%，持稳，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.27日下游制品平均开工率较上周降0.5至40.1%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库8万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-03

谨慎看待油价上行空间

一季度，原油基本面驱动偏强，供应方面，OPEC+执行减产，红海局势增加运输成本并推升地缘溢价，乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击带来供应紧张情绪；需求层面，国内主营炼厂开工率提升，美国成品油需求则边际改善；宏观层面，市场提前交易美联储降息的背景下，美国经济数据和市场预期均有改善，宏观情绪及市场流动性均有好转。 4月初以色列袭击伊朗大使馆以及乌克兰对俄罗斯炼油厂发动袭击，致使地缘溢价升温，油价一度被推升至92美元/桶的上半年高点，之后随着地缘事件影响可控，原油回吐地缘溢价。宏观方面，随着美国通胀走高、美国经济数据转弱，宏观情绪有一定弱化，且美联储降息预期仍在反复，美联储会议纪要显示对宽松环境和政策不确定性的担忧，原油等风险资产价格承压。基本面层面，尽管成品油旺季将至对原油需求存在一定支撑，但经济偏弱使得需求仍受一定拖累，需求对基本面支撑有所弱化。地缘溢价回落、宏观情绪偏弱叠加原油基本面支撑有所弱化，油价自4月高点回落。 6月，原油期货价格走出V形走势，月初OPEC+部长级会议决定三季度延续减产，四季度后开启渐进式增产。这一决议超出市场预期，成为油价下跌的导火索，叠加偏弱的需求表现和宏观数据，Brent原油期货主力合约最低触及76美元/桶，但随后油价在超跌的市场情绪中修复。需求旺季背景下，市场提前交易旺季供需好转预期，此外，宏观资金做多情绪升温，油价在此背景下迎来了强势反弹。 [下半年原油供应展望] OPEC+暂定四季度逐步增产 6月2日召开的第37届OPEC+部长级会议制定了2024年下半年和2025年的产量计划，此次会议做出的系列决议主要包括：一是对2025年OPEC+成员国适用的产量基线做出了调整。OPEC+将2025年的产量基线设定为3972.5万桶/日。对比2024年的产量基线，2025年产量基线的调整主要体现在上调了阿联酋的目标产量，由2024年的321.9万桶/日上调30万桶/日至351.9万桶/日，此外，还将尼日利亚的产量基线上调了12万桶/日，将俄罗斯的产量基线上调了12.1万桶/日。二是沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产延长至2025年12月底。三是沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等在2023年4月和11月宣布进一步自愿减产的OPEC成员国把2023年11月宣布的220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月底，然后逐月逐步取消220万桶/日的减产，直至2025年9月底，以支持市场稳定。这种月度增产计划可以根据市场情况暂停或逆转。四是本着透明和合作的精神，会议欢迎伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦做出的补偿减产承诺，即在第52届联合部长级监督委员会会议商定的2024年6月底之前，重新向OPEC秘书处提交其更新的补偿计划，以补偿2024年1月以来的过剩产量。此次政策的收紧力度不及会前预期，会前“减产延续至2024年年底”的预期变为“220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月，2024年9月至2025年9月逐月逐步取消220万桶/日的额外自愿减产”的现实。三季度在OPEC+仍延续减产的情况下，叠加夏季成品油消费旺季的背景，原油基本面或存在一定支撑，四季度若增产落地叠加成品油消费季节性转弱，原油基本面转弱压力或更大。此次会议做出的逐步增产计划被视为之后放开减产计划的预热，不过此次会议同样表示“增产计划可以根据市场情况暂停或逆转”，OPEC+的产量计划表现出一定的灵活性，后期当油价不利于减产联盟的情况出现时，增产计划或有转圜的余地。根据IEA公布的OPEC+成员国产量数据，部分成员国有超产的情况，其中阿联酋5月超产34万桶/日，伊拉克超产28万桶/日，俄罗斯超产17万桶/日，伊拉克和俄罗斯以及哈萨克斯坦曾表态补偿过剩产量，但截至目前上述国家超产情况改善并不明显，若油价走低至财政平衡油价附近，补偿计划兑现可能性或有增加，届时OPEC+供应预计进一步收紧以减缓油价下行速度，关注上述国家超产补偿情况。 OPEC减产豁免国或仍有一定增产弹性 OPEC+中有三个国家豁免于减产计划，分别是伊朗、委内瑞拉和利比亚，其中利比亚部分年份会受到内部战乱影响，产量具有不稳定性，正常年份利比亚原油产量约为115万桶/日。伊朗和委内瑞拉均不同程度地受到美国制裁的影响，近两年美国对伊朗和委内瑞拉的制裁有所转松，一定程度上缓解了原油供应的紧张，降低了油价上行带来的通胀压力。此前伊朗批准了将原油产量提高到400万桶/日的计划，经历2023年的增产，2024年5月伊朗的原油产量已经提升至320万桶/日，距离400万桶/日的产量目标仍有80万桶/日的增产空间。长期以来，委内瑞拉基础设施投资不足问题使得其产量抬升缓慢，然而今年委内瑞拉石油部长称该国计划在12月将产量提高至123万桶/日，委内瑞拉2024年石油钻井平台数量已经由2023年的3个增至25个，2024年5月委内瑞拉的原油产量为86万桶/日，距离其产量目标仍有37万桶/日的增产空间。近期委内瑞拉石油部长表示无论能否获得美国许可证，委内瑞拉也计划继续与外国石油公司合作，超过20家公司正在等待美国外国资产控制办公室（OFAC）的许可证。整体而言，美国可以通过调整对伊朗和委内瑞拉的制裁力度，调整原油市场的供应量，后期油价冲高不排除美国进一步放松对伊朗和委内瑞拉的制裁，从而为油价降温，需继续关注委内瑞拉和伊朗的增产幅度。减产框架内的俄罗斯仍受制于地缘扰动俄罗斯作为OPEC+的重要成员，同在OPEC+减产框架下生产，俄能源部称俄罗斯石油产量在一季度符合OPEC+指导方针，由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了OPEC+的配额，将“很快”向OPEC秘书处提交补偿计划。今年上半年俄罗斯炼厂、码头和油库频繁受到乌克兰无人机袭击，一定程度上为市场增添了供应紧张情绪，而俄罗斯炼厂受此影响关停部分产能致使部分本该由俄罗斯炼厂自我消化的原油转而出口流向市场，因此一季度俄罗斯海运原油出口量有增无减部分反映了俄罗斯炼油产能关停的影响，若下半年俄罗斯持续受乌克兰军事袭击扰动，俄罗斯原油出口或难有明显减量，俄罗斯的成品油供应或在一定程度收紧。 EIA预计下半年俄罗斯原油产量同比减少47万桶/日至1017万桶/日，比上半年减少37桶/日。需持续关注俄罗斯产量补偿情况和俄乌地缘扰动进展，如若地缘扰动发生在三季度需求旺季，无疑将带来更多情绪溢价。美国回补SPR趋于平缓，关注美国大选对能源政策影响美国原油增产趋于平缓，截至6月14日当周美国原油产量达到1320万桶/日，EIA预计2024年下半年美国原油产量为1342万桶/日，较上半年增加37万桶/日，较当下尚有20万桶/日左右的增产幅度。受制于油气公司对新能源领域的战略导向，传统能源领域的投资仍然受限，美国原油活跃钻井数自2023年呈现下滑趋势，限制了美国原油的增产潜力。今年美国大选若以特朗普为代表的共和党上台，美国对于传统能源行业的支持政策或有增加，长期而言或对油价带来利空影响，因此需关注油气公司在清洁能源盛行的背景下所做出的投资决策。 2023年8月美国开始回购石油战略储备（SPR），截至6月14日美国SPR库存从2023年7月底的346.759百万桶增加2415万桶至370.91百万桶。近期美国日度SPR购买量折合不足10万桶，对市场供应收紧力度相对有限。当油价跌至相对低位，美国随即展开战略石油储备回补计划，6月4日美国能源部声称以77.69美元/桶的平均价格购买了300万桶石油用于回补战略石油储备。 6月17日，随着Brent原油期货上行至84美元/桶，市场消息声称美国总统拜登准备重新释放美国石油储备，以应对可能出现的汽油价格上涨。虽然美国回补SPR的量级相对有限，但美国购买和释放SPR的市场化行为一定程度上代表了其对于油价的观点，对油价运行空间而言具有一定的参考意义。 [下半年原油需求展望] 海外进入降息周期，美联储降息预期或仍反复一季度美国通胀数据表现超预期，美联储对降息的预期引导转为鹰派，市场对美联储的降息预期由年初的7次下修至1~2次。伴随降息预期的回落，美债利率也在一季度有所回升，高利率转而对二季度经济带来一定压制。二季度以来美国通胀数据表现符合预期，美国通胀、就业和其他经济指标显示出一定缓慢降温迹象，市场对美联储降息预期有所抬升，但降息次数预期仍维持在年内0~2次。展望下半年，在消费动能减弱和高利率压制下，美国经济或有一定放缓，但财政支出和财富效应一定程度上对冲了经济的下行压力，美国经济软着陆概率仍大。在下半年美国经济放缓的前提下，预计美国通胀也将趋于下行，但美国经济仍展现韧性，美国通胀或有一定黏性，后期围绕美联储降息预期或仍有反复。下半年美国经济放缓倾向一定程度上将对原油等风险资产构成压力，且经济韧性表现和降息预期的反复预计使得原油价格呈现震荡格局。反观欧洲，高利率对其经济和通胀的负反馈作用更为明显，在经济表现疲弱和通胀放缓趋势较明显的情况下，欧元区今年领先美联储进入了降息周期，6月6日议息会议上欧洲央行首次降息25bp至4.25%。展望下半年，虽然欧元区经济仍较疲弱，但降息周期的开启将降低其对需求的压制，预计欧元区货币政策的转向将带动欧元区经济企稳修复。但考虑年内降息幅度仍然有限，欧元区需求改善也将是温和的，因此对应欧元区下半年原油需求或较稳定。据EIA数据，2024年下半年美国石油需求预计比上半年增加76万桶/日至2072万桶/日，比2023年下半年增加25万桶/日；2024年下半年欧洲地区石油需求预计比上半年增加38万桶/日至1433万桶/日，比2023年下半年增加8万桶/日。国内需求增速趋于放缓，政策支持下需求或趋稳向好今年上半年中国原油加工量和进口量同比基本持平，1—5月，我国累计进口原油22903万吨，同比下降0.4%；全国原油加工量30177万吨，同比增长0.3%；我国汽油、柴油、航煤的消费量分别为6897万吨、8880万吨、1664万吨，同比增长4.51%、下降1.87%、增长20.39%。基于2023年一季度的低基数效应，2024年一季度国内原油和成品油消费同比表现尚可，但二季度以来，受国内房地产和基建疲弱表现影响，柴油需求同比显著减量，拖累炼厂生产利润和国内原油需求表现。 2024年上半年国内房地产行业仍处于探底的下行周期，外需带动中国经济出口增长动能，消费需求有所修复，下半年内需增长有望在政策加持下温和修复。1—4月，国内新增专项债发行进度大幅低于预期，5月国内新增专项债发行进度加快，下半年国内财政政策支持力度有望加速，对基建投资带来一定支撑。上半年国内围绕地产的系列新政陆续出台，下半年地产政策工具或有可能继续加码，但政策传导至市场预期的扭转和房地产投资的企稳回升或仍需一定时间。回归到原油需求，下半年财政政策进一步发力的情况下，基建投资转好或带来原油需求的边际好转，但受制于地产下行周期影响，下半年原油需求的改善预计仍有限。EIA预计2024年下半年中国石油需求比上半年减少12.5万桶/日至1633万桶/日，比2023年下半年增加33万桶/日。 [下半年油价展望] 展望2024年下半年，原油供应倾向边际增加。一方面，OPEC+三季度延续减产，但四季度放开增产将使得原油供应边际增加，当然不排除四季度油价回落至低位后OPEC+改变产量政策的可能性。另一方面，对伊朗和委内瑞拉等减产豁免国制裁适度放松或继续成为美国缓解油价压力的潜在抓手，尽管美国大选年背景下地缘局势或相对可控，但下半年中东和俄乌的地缘事件扰动仍将成为供应端主要的不确定变量，且地缘扰动对三季度油价潜在的上行风险影响更大。宏观视角下，下半年美国经济趋于放缓但仍显韧性，美国通胀趋势下行但显示一定黏性，宏观层面对油价上方构成一定压力，且下半年围绕美联储降息预期的反复预计将使得原油在内的风险资产价格呈现区间震荡的表现。需求层面，三季度消费旺季的存在将使得下半年的原油需求环比改善，但需求整体表现仍取决于国内外政策端和宏观经济的状况。下半年国内财政政策进一步发力的情况下，基建投资转好或带来原油需求的边际好转，但受制于地产下行周期影响，下半年原油需求的改善预计仍有限，预计三季度旺季原油需求表现更佳，四季度淡季叠加海外经济下行压力加大，需求或阶段性回落。油价运行节奏方面，三季度OPEC+执行减产叠加成品油消费旺季，原油供需结构更偏紧，而宏观层面海内外政策支持或仍持续，三季度油价或有一定走强表现，但考虑美国抗通胀压力和经济放缓压力仍在，油价上行空间仍谨慎看待；四季度OPEC+缓慢增产叠加成品油消费淡季，原油供需结构或转弱，宏观层面海外经济逆风或有增加，四季度油价下行压力或更大，但考虑美国经济韧性、OPEC+转为减产挺价的可能，油价下方支撑仍存。策略方面，下半年仍以区间内波段操作为主，Brent原油期货下半年整体运行区间参考75~90美元/桶，三季度把握区间内低位做多机会，四季度关注高位做空机会。潜在风险关注中东和俄乌地缘局势风险、OPEC+联合减产破裂的风险、主要经济体超预期衰退风险。OPEC+联合减产破裂、欧美经济衰退超预期会给油价带来破位下行风险，地缘事件突发以及欧美经济不着陆则会使得油价运行区间超预期上行。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-03

分析人士：四季度油价或出现一波深跌

6月2日，OPEC+部长级会议之后，国际油价先下探后走强，原油系整体跟随成本端出现拉涨，6月WTI、Brent和SC原油期货涨幅分别为5.55%、4.26%和4.23%。中辉期货能化分析师郭艳鹏告诉期货日报记者，本轮行情的主要驱动力是原油旺季消费情况，夏季是美国、中国、欧元区、印度等北半球国家和地区原油消费旺季。其中，美国原油消费旺季始于5月底，结束时间节点为9月初美国劳工节，此阶段原油库存有较为明显的季节性去化。郭艳鹏认为，7月底8月初将是此轮旺季行情的一个拐点，之后油价下行压力上升。当前处于旺季开端阶段，一方面原油需求较之前淡季回暖，另一方面旺季消费预期对油价也起到提振作用，油价偏强。7月底8月初，消费旺季已经到了下半程，预计对油价支撑减弱，并且10月OPEC+产能将会逐渐上升，之前缩减的产能将从10月逐渐恢复，油价将会面临较大压力，预计市场会提前对利空进行计价。宏观方面，徽商期货工业品分析师黄琛分析称，下半年全球的宏观环境整体偏宽松，随着欧洲央行在6月宣布降息，欧洲正式进入降息周期。目前，美国经济数据表现较好，通胀数据低于预期，市场预期美联储最快在9月降息。政治方面，主要关注美国大选，目前特朗普的支持率较高，若特朗普当选美国总统，或解除美国政府对页岩油行业的限制；海外地缘局势也有缓和的预期，因此其支持率的上升对原油市场有利空预期。事实上，进入2024年以来，美国产量增速显著放缓，活跃钻机数低位徘徊，DUC虽已基本停止释放但新井完井增长乏力，短期美国产量难有增长空间。中信期货资深研究员张默涵表示，若下半年美国原油开采活动无实质性好转，伴随着部分老井衰退，美国产量存在一定边际下滑的风险。OPEC+虽然宣布从四季度开始逐步退出220万桶/日的自愿减产，但计划内增量仅为20万~30万桶/日，且大部分增量集中于沙特，实际增产情况仍存在不确定性。而三季度OPEC+仍将继续执行2024年上半年的自愿减产，伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯三国陆续执行超产补偿计划，短期供应仍相对偏紧。 “此外，还需关注下半年可能出现的自然灾害现象，如暴雨、高温、飓风等。6月以来，受到暴雨影响，厄瓜多尔有45万桶/日的原油供应中断，并且伴随着油井的关闭。每年的下半年都是飓风高发时期，关注自然灾害对原油供应端的扰动。”黄琛补充说。值得注意的是，由于夏季需求旺季将至，美国政府回购SPR速度或加快。黄琛分析称，美国能源部长3月初曾表示，到今年年底，美国战略石油储备中的原油库存将达到或超过两年前大规模抛售之前的水平，目前美国SPR的总储量约为3.7亿桶，而2022年3月之前的储量为5.65亿桶，还有很大的补库空间。展望下半年，张默涵表示，在OPEC+延续减产而美国增量有限的背景下，三季度全球石油供应仍然偏紧，而需求将季节性上行，静态供需平衡存在一定缺口，油价或走势偏强。四季度后OPEC+逐步增产，巴西等非OPEC+供应有望上升，伴随着需求回落，油价或有所回调。黄琛认为，原油三季度供应偏紧，终端需求好转，Brent原油期货预计维持在85~90美元/桶的价格区间震荡运行。四季度Brent原油期货的价格区间或将下调至75~80美元/桶附近。 “四季度原油预计会有较大跌幅。四季度油价基本面相对悲观，需求方面转为消费淡季，供给方面OPEC+产能扩张，并且中国原油消费有达峰趋势，原油进口量预计会有所回落。受多重利空影响，预计油价会有一波深跌，四季度WTI原油期货有较大概率下探至70美元/桶强支撑位，甚至会长期维持在支撑位70美元/桶上下。”郭艳鹏说，上有压力，新能源替代或导致油价低迷，随着中美欧等国家和地区新能源汽车产业发展迅速，电力逐渐替代原油，虽然发展中国家和地区原油需求继续增长，但新能源替代导致全球原油需求整体增量放缓；下有支撑，宏观利好将对油价起到托底作用，6月全球货币政策转向，加拿大率先降息，欧元区跟进，美国通胀压力逐渐减小，美联储大概率会在年底大选之后开启降息。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-03

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