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【能化早评】黎以冲突可能升级，油价重回上行趋势
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。美军调动准备撤侨，以色列黎巴嫩真主党接近爆发冲突。需求:美国工业产出好于预期，PMI扩张，EIA表需显示汽油较弱，但美联储官员也开始表态偏鹰，美元走强对商品形成压制。库存端：截至2024年6月20日，EIA数据显示商业原油累库359万桶，汽油累库265万桶，馏分油去库37.7万桶。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。累库数据显示短期现实偏弱，油价在持续走高后有一定回调压力，但旺季预期和地缘仍然促使7-8月油价易涨难跌，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，需要PX端缩减才有行情供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周上升到77.3%，PX国内开工率82%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，PX-PTA短期偏震荡，能否上涨主要看PX能否也有供应缩减。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率65%相比上周上涨1.65%，合成气制EG开工小幅回升到70%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。库存端：截至6月24日，华东主港库存为74.9万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，预计仍然继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240627，全国浮法玻璃均价1614，较20日价格下降39；本周全国周均价1638，较上周下降21.43。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑。需求市场弱势运行下，玻璃现货整体交投氛围偏弱，加上部分区域正值梅雨季，下游采购积极性一般，多数企业库存增加，多厂各种让利政策出台下，市场价格明显走低。纯碱：本周，国内纯碱市场延续下跌，成交气氛疲软，重心下移。供应端，纯碱企业装置大稳小动，个别企业计划月初检修，前期检修企业存恢复预期，趋势看开工和产量波动幅度不大，预计下周产量72+万吨，开工87+%。企业成交疲软，成交价格下移，情绪偏弱。需求端，纯碱需求表现一般，对原料采购积极性不佳，适量补库，价格合适有采购预期，多以低价成交，高价抵触。轻质下游表现弱，有一定原料储备，价格持续下跌下，采购谨慎。周内，浮法日熔量17.03万吨，比20日涨0.92%，光伏11.53万吨，环比+0.70%，周内光伏一条产线点火。下周，光伏计划一条产线冷修，涉及产能650吨，三条产线点火，涉及产能3700吨，浮法相对稳定。综上所述，短期看纯碱市场延续弱势震荡。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善。纯碱价格波动较大，对玻璃有一定影响，并且处于玻璃淡季，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分厂家检修恢复不及预期，产量有所下降，市场成交价格持续走弱。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.27日，国内80.7%，环比降0.7%。海外开工61%，较上期升3个百分点，非伊装置春检逐步结束，主要对5、6月进口有影响。需求端：截至6.27日，下游加权开工61.8%，降5个百分点；其中MTO开工率降6%至66%，天津渤化事故停车。传统下游开工51.8%，降0.7个百分点（甲醛、MTBE等开工下降）。库存：截至6.26日，港口库存79增10万吨，工厂库存40万吨减2.8万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位；下游开工弱（传统需求入淡季；主要是MTO开工低，本周诚志、兴兴等开传有重启预期），持续兑现累库中。中期转震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，补库上升和MTO重启传言增多），考虑到09对应Q3，且港口库存仍低，因此不过分看空，待回调结束后高位震荡的观点（关注累库进度）。 PP PP日评：供应端：截至6.27日，PP开工率降2个点至至80.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.27日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.3至50%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存72.5万吨，本周去库6.5万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大，短期主要受原油-丙烯大涨支撑）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.27日PE开工率82.5%，持稳，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.27日下游制品平均开工率较上周降0.5至40.1%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存72.5万吨，本周去库6.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-29
金属内外分化沪锌涨1.52% 锰硅跌2.39% 关注晚间宏观数据【SMM日评】
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，原油市场上的地缘风险溢价略有上升。 OPEC给出了10月后恢复额外减产产量的指引，面对市场偏空解读，OPEC后续表态偏强硬，沙特能源部长表示，如果市场走弱，OPEC可以暂停或逆转石油产量增长。OPEC减产框架之外，由于墨西哥原油出口量反弹，拉美重质原油资源供应恢复，加上加拿大西海岸的出口增加至14万桶/日，美洲的重质原油资源由紧转松。从库存情况来看，EIA原油库存超预期增加，打击市场看多信心。EIA数据显示，截至6月21日当周，美国原油库存增加360万桶，俄克拉荷马州库欣的原油库存下滑22.6万桶/日，战略石油储备库存增加128.5万桶，使这一库存创2022年12月30日当周以来最高。当周，美国炼厂加工总量平均每天1653.2万桶，比前一周减少23.4万桶；炼油厂开工率92.2%，比前一周下降1.3个百分点，汽油库存增加270万桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少40万桶。累库数据显示，短期美国原油市场的现实需求偏弱。 SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-27
【能化早评】EIA数据仍偏空，原油陷入震荡
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。以色列制定针对黎巴嫩真主党的军事计划。需求:美国工业产出好于预期，PMI扩张，EIA表需显示汽油较弱，但美联储官员也开始表态偏鹰，美元走强对商品形成压制。库存端：截至2024年6月20日，EIA数据显示商业原油累库359万桶，汽油累库265万桶，馏分油去库37.7万桶。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。累库数据显示短期现实偏弱，油价在持续走高后有一定回调压力，但旺季预期和地缘仍然促使7-8月油价易涨难跌，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，需要PX端缩减才有行情供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周稳定在76.3%，PX国内开工率82%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，桐乡主流大厂追加10%减产，聚酯利润改善。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，PX-PTA短期偏震荡，能否上涨主要看PX能否也有供应缩减。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率63.3%相比上周基本持稳，浙石化80万吨EG复产，合成气制EG开工小幅回落到65.9%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯企业联合减产挺价，桐乡主流大厂追加10%减产，聚酯利润改善。库存端：截至6月24日，华东主港库存为74.9万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，预计仍然继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1629元/吨，较上一交易日价格-4元/吨。华北市场成交一般，部分厂家价格下调，下游按需采购。华东市场多数企业价格持稳，中下游拿货按需为主。华中市场多数企业价格持稳，个别企业价格下调2元/重箱。华南市场整体成交一般，今日部分企业价格补跌，市场成交重心继续下滑。西南西北区域浮法玻璃维持稳定，但整体产销情况一般，价格企稳难度较大。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，市场成交疲软。碱厂装置小幅波动，供应端高位调整，下游企业观望居多，采购积极性不佳，市场成交冷清，多刚需为主。供需博弈下，预计短期纯碱市场延续弱势震荡。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善。纯碱价格波动较大，对玻璃有一定影响，并且处于玻璃淡季，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.20日，国内81.4%，环比降2.8%，主要是中天一体化检修。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.20日，下游加权开工66.8%，降4个百分点；其中MTO开工率降4%至72%，中天CTO停车。传统下游开工52.5%，降1.7个百分点（醋酸、MTBE等开工均下降）。库存：截至6.26日，港口库存79增10万吨，工厂库存40万吨减2.8万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位；下游开工弱（传统需求入淡季；主要是MTO开工低，昨日诚志、兴兴等开传有重启预期），持续兑现累库中。中期转震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，补库和MTO重启传言增多），考虑到09对应Q3，且港口库存仍低，因此不过分看空，待回调结束后高位震荡的观点（关注累库进度）。 PP PP日评：供应端：截至6.20日，PP开工率降4个至至82.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.20日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.13至50.23%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库4万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大，短期主要受原油-丙烯大涨支撑）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.20日PE开工率82.8%，降3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.20日下游制品平均开工率较上周降0.6至40.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库4万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-27
【原油收市】美国需求难抵全球供应风险担忧，油价小幅上涨
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份以来的最低水平。沙特能源部长强调，OPEC+ 最近的协议保留了暂停或逆转产量变化的选项，油价仍有望实现月度上涨。俄罗斯石油出口量创下三个多月来最大降幅，中东和乌克兰持续的冲突也推高了油价。本周晚些时候，交易员将关注美国通胀数据，以寻找未来利率走势的线索。
慧宣鑫语2024-06-27
基本金属涨跌互现沪铅涨超2% 铁矿涨3.38% 碳酸锂涨逾5%【SMM日评】
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家减产措施的实际执行情况，以及第四季度OPEC的剩余产能可能对油价带来的潜在威胁。目前，OPEC的产出保持稳定，俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦通过履行补偿减产的承诺，坚定其控制产量的立场。同时，美国的石油产量在过去十个月中一直持平，今年的日均产量为1310万桶，较上一年度的平均水平高出20万桶/日。为了满足夏季需求高峰，美国炼油厂一直在加快生产步伐，这引发了市场对供应过剩问题的担忧。需求端，原油市场对于旺季的预期有助于避免油价的大幅下滑。然而，要实现油价的进一步上升，还需要更多的积极因素来推动。根据API的最新数据，截至6月21日当周，美国的原油库存增加91.4万桶，汽油库存的增幅更是达到了384.3万桶，超出了市场的预期，仅馏分油库存有所减少。从季节性角度来看，美国的汽油库存量明显高于过去两年的同期水平，这对在出行需求旺季上寄予厚望的投资者来说不是好消息。晚间EIA公布的数据将对原油市场产生重要影响，投资者的预期和情绪变化将是接下来的关键观察点。如果市场出现降温迹象，需求的调整可能会重新带动油价下跌。关注今晚美国至6月21日当周EIA原油库存、美国至6月21日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至6月21日当周EIA战略石油储备库存数据。 SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-26
【能化早评】API数据显示大幅累库，原油上行受阻
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据显示大幅累库，原油上行受阻供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。以色列制定针对黎巴嫩真主党的军事计划。需求:美国工业产出好于预期，PMI扩张，EIA表需好转，但美联储官员也开始表态偏鹰，油价走高就面临利率上行压力。库存端：截至2024年6月20日，API数据显示商业原油累库91.4万桶，汽油累库384万桶，馏分油去库118万桶。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。累库数据显示短期现实偏弱，油价在持续走高后有一定回调压力，但旺季预期和地缘仍然促使7-8月油价易涨难跌，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，关注PTA环节未来是否有挺价供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周稳定在76.3%，PX国内开工率82%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，桐乡主流大厂追加10%减产，聚酯利润改善。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，主要看PX-PTA能否也有供应缩减，PTA-PX偏强看待。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率63.3%相比上周基本持稳，浙石化80万吨EG复产，合成气制EG开工小幅回落到65.9%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯企业联合减产挺价，桐乡主流大厂追加10%减产，聚酯利润改善。库存端：截至6月24日，华东主港库存为74.9万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，预计仍然继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1633元/吨，较上一交易日价格-6元/吨。华北市场不温不火，沙河部分厂家小板价格下调，市场成交一般。华东市场部分企业价格松动，成交相对灵活。华中市场多数企业价格持稳，中下游刚需拿货。华南市场为刺激下游采购，部分企业价格下调2-3元/重箱不等，市场成交重心下行。西南西北区域浮法玻璃价格暂显稳定，但西南即便前期价格回落但带动产销有限，预期局部高价仍有回落可能。纯碱：今日，国内纯碱市场低位震荡，市场成交气氛一般。碱厂装置大稳小动，个别企业停车、减量，供应端小幅下降。下游企业需求清淡，备货情绪不佳，适量采购为主。供需博弈下，预计短期纯碱市场延续弱势震荡。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善。纯碱价格波动较大，对玻璃有一定影响，并且处于玻璃淡季，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至6.20日，国内81.4%，环比降2.8%，主要是中天一体化检修。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.20日，下游加权开工66.8%，降4个百分点；其中MTO开工率降4%至72%，中天CTO停车。传统下游开工52.5%，降1.7个百分点（醋酸、MTBE等开工均下降）。库存：截至6.19日，港口库存68.96增1.22万吨，工厂库存42.7增1.86万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位；下游开工弱（传统需求入淡季；主要是MTO开工低，昨日诚志、兴兴等开传有重启预期），持续兑现累库中。中期转震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，补库和MTO重启传言增多），考虑到09对应Q3，且港口库存仍低，因此不过分看空，待回调结束后高位震荡的观点（关注累库进度）。 ‍ PP PP日评：供应端：截至6.20日，PP开工率降4个至至82.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.20日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.13至50.23%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库4万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大，短期主要受原油-丙烯大涨支撑）。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至6.20日PE开工率82.8%，降3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.20日下游制品平均开工率较上周降0.6至40.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库4万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。 ‍ 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-26
【原油收市】原油需求前景引发市场担忧，油价转跌
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。然而，我们仍然认为，全球供应增加和 OPEC+ 的潜在增产可能会限制上行空间，这让 2025 年的供应平衡成为疑问。” 另据彭博社报道称，刚果共和国的原油出口量创下 17 个月新高，油价因此面临获利回吐。受俄罗斯和也门等地缘政治紧张局势加剧推动，油价走高，而美国的供应问题也在加剧。在热带低气压袭击产油区后，德克萨斯州部分地区已重新开放，美国最大的炼油商之一 Pemex 表示将再次限制产量。今年 4 月，该公司遭遇火灾，设备受损，现在又有一家工厂因该地区空气质量不佳而被迫限产。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）09:30 澳大利亚5月加权CPI年率（2）14:00 德国7月Gfk消费者信心指数（3）16:00 瑞士6月ZEW投资者信心指数（4）18:00 英国6月CBI零售销售差值（5）22:00 美国5月新屋销售总数年化（6）22:30 美国至6月21日当周EIA原油库存（7）22:30 美国至6月21日当周EIA库欣原油库存（8）22:30 美国至6月21日当周EIA战略石油储备库存（9）次日04:30 美联储公布年度银行
慧宣鑫语2024-06-26
【能化早评】EIA数据偏多，原油继续走强
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+强硬回击。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。以色列制定针对黎巴嫩真主党的军事计划。需求:美国工业产出好于预期，EIA表需好转，软着陆不着陆叙事有利于原油需求。库存端：截至2024年6月13日，EIA数据显示商业原油去库255万桶，汽油去库228万桶，馏分油去库172万桶。观点：地缘紧张，以及旺季需求预期，使原油在7-8月份都是易涨难跌，基差月差结构仍然偏强，原油看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，关注PTA环节未来是否有挺价供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周稳定在76.3%，PX国内开工率82%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，桐乡主流大厂追加10%减产，聚酯利润改善。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，主要看PX-PTA能否也有供应缩减，PTA-PX偏强看待。 MEG：煤化工继续复产，供需预期宽松供应端：开工率63.3%相比上周基本持稳，浙石化80万吨EG复产，合成气制EG开工小幅回落到65.9%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯企业联合减产挺价，桐乡主流大厂追加10%减产，聚酯利润改善。库存端：截至6月10日，华东主港库存为76.1万吨，库存小幅回落。观点：EG装置复产带动供应预期偏宽松，目前矛盾不明显。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1639元/吨，较上一交易日价格-11元/吨。华北市场交投偏淡，厂家出货平平，价格多有所下调，沙河市场拿货情绪不高，按需逢低采购为主。华东市场价格稳中有降，业者对后市信心欠佳。华中市场昨日多数企业价格下调，今日拿货情绪一般。华南市场维稳为主，整体出货一般，福建区域为刺激出货，市场成交相对灵活。西北本地浮法玻璃价格基本稳定，部分针对外发周末适度下滑；西南区域自周五主流品牌回落后，其它略有跟跌。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，成交气氛不温不火，个别企业价格下移。碱厂装置小幅波动，供应端延续高位徘徊，企业新订单接收一般，库存延续累库。下游企业观望情绪浓郁，低价成交为主，高价存抵触，市场情绪波动，持货意愿低。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善。纯碱价格波动较大，对玻璃有一定影响，并且处于玻璃淡季，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.20日，国内81.4%，环比降2.8%，主要是中天一体化检修。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.20日，下游加权开工66.8%，降4个百分点；其中MTO开工率降4%至72%，中天CTO停车。传统下游开工52.5%，降1.7个百分点（醋酸、MTBE等开工均下降）。库存：截至6.19日，港口库存68.96增1.22万吨，工厂库存42.7增1.86万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位；下游开工弱（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。中期转震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，近期补库已有明显上升），考虑到09对应Q3，且港口库存仍低，因此不过分看空，待回调结束后高位震荡的观点（关注累库进度）。 PP PP日评：供应端：截至6.20日，PP开工率降4个至至82.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.20日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.13至50.23%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库4万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大，短期主要受原油-丙烯大涨支撑）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.20日PE开工率82.8%，降3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.20日下游制品平均开工率较上周降0.6至40.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库4万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-25
分析人士：暂不存在大跌风险
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据广发期货能化分析师王慧娟介绍，6月初OPEC+部长级会议决定三季度延续减产，四季度后开启渐进式增产。这一决议超出市场预期，成为油价下跌的导火索。叠加偏弱的需求表现和宏观数据，Brent原油期货主力合约价格最低触及76美元/桶，但随后油价在超跌的市场情绪中修复。需求步入旺季背景下，市场提前交易旺季原油供需好转预期。上周EIA美国商业原油去库254.7万桶，汽油和精炼油库存分别减少228万桶和172.6万桶，原油基本面好转预期兑现。此外，宏观资金做多情绪升温，油价在此背景下迎来了强势反弹，Brent原油期货主力合约反弹至85美元/桶附近。 “近期原油市场消息面一直保持平静状态，盘面暂时没有新的消息指引，油价短线出现强势表现很大程度上依然建立在基本面向好预期上。同时，地缘风险有一定改善，宏观总体影响中性，略微向好。”齐盛期货能化分析师高健告诉期货日报记者，基本面因素仍然是当下原油市场的核心驱动，地缘局势和宏观层面对原油盘面影响有限，后市重点关注供应端船货数据、汽油需求、地缘局势动向，以及月差等高频指标的反馈情况。海证期货能化分析师郑梦琦表示，从原油基本面来看，今年三季度，OPEC+将继续维持当前减产规模，自今年10月至明年9月，逐步取消部分减产措施。同时，将阿联酋2025年产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日，来自OPEC+的供应或逐渐回升。美国方面，原油产量维持1320万桶/日不变，石油钻井总数485口，钻井数缓慢下滑，美国原油产量则维持在相对高位，较为稳定。由于资本支出也未有大幅增长，目前仍然是以股东回报和提高自由现金流为主，因此，美国原油产量增速预计也相对缓慢。而EIA在其6月短期能源展望中，预计2024年美国原油产量将增加31万桶/日至1324万桶/日，2025年美国原油产量将增加47万桶/日至1371万桶/日。事实上，原油市场基本面仍然是“短多长空”格局，三季度仍然有向好预期，四季度之后自愿减产逐步退出，对原油市场的实际影响很难确定。高健表示，即便逐步退出去年11月启动的自愿减产，对原油市场实际供应产生的影响相对有限，而且OPEC+对未来产量政策的调控继续保留主动权，可以根据市场实际情况来决定是否执行或者中止自愿减产退出。所以，当下原油市场基本面形成的“短多长空”预期格局中，“短多”兑现的可能性要强于“长空”。展望后市，郑梦琦认为，OPEC+三季度延长当前减产规模，全球原油需求维持稳定，基本面下方有较强支撑，同时油价上方也存在宏观面的压力，当前消息面暂无利多或利空指引，油价或维持当前水平震荡运行，关注美国夏季飓风旺季导致的炼厂短暂性供需失衡。 “目前正值夏季需求旺季，成品油需求边际增加，近端成品油裂解价差止跌企稳，原油基本面存在一定去库预期，原油供需预期偏紧对油价支撑仍然偏强。而美国经济虽有放缓迹象但仍显现一定韧性，后期通胀回落速度或有放缓，市场关于美联储降息预期有所摇摆，降息预期走低或在一定程度压制油价。”王慧娟表示，市场交易原油去库预期的前提下，油价重心已有上移，但油价进一步上行需看到需求端的持续性改善，以及由宏观利好数据和利好情绪驱动。短期油价上方空间或有限，而旺季需求背景支撑油价下方空间，油价或呈区间震荡走势，近期需关注地缘风险、旺季需求端边际变化以及国内炼厂开工情况。在高健看来，原油短线可能存在调整风险，调整节奏不好判断，但盘面总体保持强势，驱动暂无实质性利空，暂不存在大跌风险，调整后油价仍有可能继续冲高。原油盘面三大驱动总体保持稳中向好态势，未来大方向仍然是震荡格局，Brent原油年内维持75~90/桶区间震荡，中短期仍然看好震荡区间内反弹回升。从时间和空间角度来看，原油盘面上方仍有可兑现的区域，不过，由于远期增产预期形成，需求端绝对表现一般，因此，盘面上方绝对高度将会受限。在供应端和地缘局势没有突发大事件的情形下，Brent原油期货盘面上方暂时最多会达到87美元/桶附近，4月的前高很难突破。来源：期货日报网
期货日报网2024-06-25
减产中长线对油价有积极支撑
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[OPEC+三季度延续减产] 6月初的OPEC+部长级会议对后期的减产计划进行了调整，共分为三个部分：第一部分是协议减产。2025年有3个成员国的减产配额被上调，分别是尼日利亚（上调12万桶/日）、阿联酋（上调30万桶/日）以及俄罗斯（上调12.1万桶/日）。阿联酋近年来持续加大上游资本开支，目前剩余产能在OPEC+成员国中仅次于沙特及俄罗斯。2021年7月，由于阿联酋的反对，OPEC+一度未能达成减产协议。2023年6月，OPEC+已经将阿联酋2024年的配额上调20万桶/日，本次再度上调30万桶/日。协议减产部分，2025年配额累计上调54.2万桶/日。第二部分为165万桶/日的自愿减产。2023年4月，沙特、俄罗斯等8个OPEC+成员国联合宣布在协议减产的基础上自愿减产合计165万桶/日。这部分减产原本将在2024年年底到期，本次会议延长至2025年年底。图为OPEC原油产量（单位：千桶/日）第三部分为220万桶/日的自愿减产。2023年11月，9个OPEC+成员国宣布将在2024年一季度开始再额外减产220万桶/日，后来这部分减产延长至2024年二季度末。OPEC+会议开始前，市场预计这220万桶/日的减产计划将延长至2024年年底，但实际情况低于预期，10月起这部分成员国可能按月增产。 [四季度供应可能小幅增长] 供应端，预计三季度OPEC+原油产量仍维持相对偏紧格局，但四季度可能小幅增长。沙特对油价的诉求较为强烈，近期持续强调自愿减产的退出可以根据市场情况进行灵活调整。2020年原油价格战以来，沙特多次主动减产来托底油价。国际货币基金组织（IMF）发布的4月报告称，由于沙特率领OPEC+持续减产，该国今年需要国际油价接近100美元/桶才能实现预算平衡，这要明显高于IMF之前的预估。IMF在其地区经济展望报告中表示，假设沙特今年原油产量稳定在930万桶/日附近，该国需要平均油价达到96.2美元/桶，这比IMF去年10月预测的85.8美元/桶高出了逾10美元，也明显高于目前的国际油价。图为伊朗、委内瑞拉原油产量（单位：千桶/日）从最新的产量数据来看，参与减产的9个OPEC成员国5月原油产量环比增加4万桶/日。减产执行最不到位的依然是伊拉克，虽然5月减产7000桶/日，但产量仍较目标高出19.8万桶/日。OPEC+中，哈萨克斯坦的产量环比减少6.2万桶/日，高出目标产量4.3万桶/日。伊拉克与哈萨克斯坦两国在5月宣布提高减产执行率后产量的确有所回落，但较产量目标仍有差距，特别是伊拉克，后期执行情况需要持续关注。此外，伊朗后期的原油供应情况也值得关注。截至5月底，伊朗原油产量已经超过320万桶/日，较拜登上台时增长50%，原油出口量也从50万桶/日增长至150万桶/日附近。美国大选在即，低油价以及可控的通胀水平仍是美国的核心诉求，若后期国际油价大幅上涨，美国也可以通过调节对伊朗的制裁力度来增加原油供应。俄罗斯原油供应预计继续保持稳定。根据IEA的数据，俄罗斯4月油品出口730万桶/日，环比下降45万桶/日，其中成品油出口230万桶/日，环比下降40万桶/日。俄罗斯炼厂持续受到乌克兰无人机袭击，高峰时期有近100万桶/日炼油产能下线，影响成品油生产以及出口。但俄罗斯需要维持油气出口收入，通过小幅增加原油出口量来弥补成品油出口的下降。另外，OPEC+也将2025年俄罗斯原油产量配额上调12万桶/日，预计后期俄罗斯严格执行减产的可能性不大，供应大概率保持在当前水平。美国页岩油企业受到资本开支的制约，原油供应增长空间有限。EIA的数据显示，截至6月14日当周，美国原油产量为1310万桶/日，今年前6个月美国原油产量没有增长。根据达拉斯联储在一季度的调研，页岩油上游企业勘探开发活动陷入停滞，原油产量预期回落；且工资支出有继续上行的趋势，影响油气生产；提高股东回报以及以偿还债务仍然是目前页岩油企业的首要目标。目前来看2024年美国原油产量增速将较2023年明显放缓，EIA在6月报告中预计2024年美国原油产量均值在1324万桶/日，同比增加31万桶/日，较2023年减少71万桶/日。值得注意的是，美国大选将对中长期原油产量起到决定性影响。拜登政府积极推动能源转型，上台后便重新加入巴黎气候协定，撤回原油管道审批。而在特朗普上一轮任期中，美国大力发展本土页岩油气，资本开支快速增长，美国年度原油产量增速一度逼近200万桶/日。中长期美国原油供应主要关注美国大选情况，但年内来看，美国增产速度放缓仍是市场普遍共识。 [需求有望出现季节性回升] 宏观面，美联储持续对市场进行预期管理，年内降息节点一推再推。近期数据显示美国通胀压力有所缓和，但美联储仍预计今年只降息一次。鲍威尔在6月中旬的新闻发布会上表示，降息将依赖数据逐次做出决定，目前尚未到公布降息日期的阶段。根据CME美联储观察的数据，美联储8月维持利率不变的概率为89.7%，降息25个基点的概率为10.3%；到9月维持利率不变的概率为35%，累计降息25个基点的概率为58.7%。需求端，一方面，从历史经验来看，美国原油市场即将进入传统去库时段，6月中旬往后的原油去库趋势将愈发明显。2023年美国原油库存在3月达到高点后持续回落，但今年美国去库并没有像2023年那样顺畅。虽然美国炼厂开工率已经创下5年新高，但主要是将原油库存向成品油端转移，终端消费的复苏仍需等待。美国成品油库存仍然偏高，截至6月14日当周，美国汽油库存同比高4.4%；柴油库存同比高6.4%；航煤库存同比低0.8%。另一方面，市场对三季度需求仍然保持乐观的预期。美国汽车业协会预计2024年美国需求旺季初期的出行情况将刷新历史纪录，预计驾车出行人数将较2019年增加1.9%，航空出行人数较2019年增加9.3%。美国联邦运输安全管理局的数据也显示，6月以来，美国航空出行人数同比增幅在9%左右。需求端后期需要以时间换空间。 EIA最新一期的周报数据显示，美国的成品油消费已经开始全面反弹，6月14日当周美国汽油表观消费938.6万桶/日，周环比增加3.83%；柴油消费397.7万桶/日，环比增加8.99%；航煤消费量环比增加0.53%。美国成品油的炼油利润也有触底反弹的迹象。此外，美国汽油库存也连续3周增长后首次迎来回落，若成品油库存以及表观需求的拐点得以确认，后期在需求端的支撑下油价中枢有望继续上行，但四季度需求面临淡旺季的转换。图为美国原油产量增速（单位：千桶/日) 从机构的预测来看，OPEC预计2024年全球需求同比增长220万桶/日。在旺盛的航空以及道路出行需求推动下，2024年全球油品总需求将达到1.045亿桶/日。EIA将今年三、四季度需求预期分别上调22万桶/日以及24万桶/日。预计原油需求的主要增量来自非OECD国家，特别是中国和印度，两国2024年将合计带来60万桶/日的需求增量。IEA也将今年三、四季度原油需求分别上调了10万桶/日和20万桶/日。平衡表方面，三季度OPEC+各成员国将继续执行自愿减产，叠加需求旺季的支撑，原油市场去库幅度有望超过50万桶/日，油价中枢有望上行，上方空间主要受制于美国对抗通胀的决心。而四季度OPEC+或开始有序增产，需求也将环比转弱，且美国大选也将对油价形成下行压力。四季度市场的供需矛盾将明显缓解，油价存在回调风险。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-25

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